創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)合集課件

1、 創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)捎佐藉狂褲征嗅牢瘧于躲潑朝澀舔廣委筐冶擇論哎追操嚷刀光踐周殉澈狄創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)1創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特征與功能 一、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的基本特征（一）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定義創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（Growth Enterprise Market），又稱二板市場(chǎng)（the Second Board），是與主板市場(chǎng)（the Main Board）相對(duì)的概念。不同國家和地區(qū)有不同稱謂，如另類投資市場(chǎng)（AIM）、新市場(chǎng)（NM）、技術(shù)股市場(chǎng)等。 玫掇恢饒海滌萄筐矗牧汀莽宜曳戒緯猛崎雌雞烷執(zhí)崎顧骸敞塢銜通巷四庇創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)2美國納斯達(dá)克英國AIM德國新市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)版臺(tái)灣OTC成立時(shí)間1971199619971999-

2、組織方式獨(dú)立的場(chǎng)外市場(chǎng)，同時(shí)又分為全國市場(chǎng)與小型資本市場(chǎng)附屬于倫敦證券交易所，但有相對(duì)獨(dú)立性附屬于德國證券交易所，但有相對(duì)的獨(dú)立性附屬于香港聯(lián)合交易所，但有相對(duì)的獨(dú)立性獨(dú)立于臺(tái)灣證券交易所的場(chǎng)外交易表4-1 部分國家和地區(qū)二板市場(chǎng)概況 澡揣候尉煞弦討瀝峭陸秘民鎢聶憲吭蠟幟放痕詩脾旋灤宙竹怒犢汗監(jiān)掘摹創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)3美國納斯達(dá)克英國AIM德國新市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)版臺(tái)灣OTC針對(duì)公司中小公司中小公司具有高增長(zhǎng)潛力，尤其是高科技領(lǐng)域的中小公司具有增長(zhǎng)潛力的中小公司 中小公司上市標(biāo)準(zhǔn)特點(diǎn)有幾個(gè)可選擇的標(biāo)準(zhǔn)，只要滿足其他規(guī)定條件，公司沒有盈利和經(jīng)營(yíng)歷史記錄也可上市沒有制定最低的上市標(biāo)準(zhǔn)，沒有上市的規(guī)模、

3、盈利、經(jīng)營(yíng)年限以及最低公眾持股量的要求1.對(duì)盈利沒有最低要求；2.公司營(yíng)業(yè)記錄必須有三年；3.且股本必須達(dá)到1200歐洲貨幣單位。1.對(duì)盈利與股本沒有最低要求；2.必須有兩年的活躍業(yè)務(wù)記錄；3.公司市值應(yīng)達(dá)到4600萬港元1.最低實(shí)收資本為5000萬臺(tái)幣；2.一般公司在上市前兩年內(nèi)，每年合并年收入及稅前純利潤(rùn)必須為資本總額的2%;3.一般公司經(jīng)營(yíng)歷史記錄必須為3年；4.對(duì)高科技公司沒有最低盈利和經(jīng)營(yíng)歷史要求。續(xù)表4-1 部分國家和地區(qū)二板市場(chǎng)概況 迅抵鉛業(yè)佛膳巴碴怠乍擻昂宗帶遲弘戎墩陰怎漁殊藐繭敢怕帳澆桂蛆著蒂創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)4美國納斯達(dá)克英國AIM德國新市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)版臺(tái)灣OTC監(jiān)管1.季

4、度披露；2.活躍的做市商；3.公司治理要求。1.半年披露；2.指定保薦人與經(jīng)濟(jì)人；3.經(jīng)營(yíng)歷史記錄不滿兩年的對(duì)公司管理 層股東有一年的售股限制1.季度披露；2.必須有兩名活躍的做市商1.季度披露2.保薦人要求3.公司治理要求4.對(duì)管理層股東及大股東分別有半年和一年的售股限制。1.季度披露2.上市推薦人輔導(dǎo)3.對(duì)主要股東上市后有兩年的售股限制續(xù)表4-1 部分國家和地區(qū)二板市場(chǎng)概況 邱纖枷斬搐幅泳銑驕陶饞爺柜肌賤怔圈篡榜勉薔輥浩厲財(cái)容缸裴佰甘恩債創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)5美國納斯達(dá)克英國AIM德國新市場(chǎng)香港創(chuàng)業(yè)版臺(tái)灣OTC交易方式做市商競(jìng)價(jià)與做市商競(jìng)價(jià)與做市商競(jìng)價(jià)集合議價(jià)市場(chǎng)規(guī)模及高科技公司所占比重截

5、至1999年底，共有4829家上市公司，市值達(dá)5.204萬億美元，其中高科技上市公司所占比重為20%左右截至1999年底，共有347家掛牌公司，市值達(dá)134.68億英鎊，約有50家公司移至主板，其中高科技上市公司所占比重為20%左右截至1999年月，共有80家上市公司，市值為400多億美元，大多數(shù)是高科技公司。截至2000年3月2日，共有13家高科技公司。截至1998年11月，在臺(tái)灣柜臺(tái)市場(chǎng)的上柜公司總數(shù)為157家，其中，資訊電子業(yè)上柜公司58家，占40%續(xù)表4-1 部分國家和地區(qū)二板市場(chǎng)概況 扯筋赴肺孝宙豎語療睜揪危娜饒喪培開肖藏挑脯脅褥寶湍伴注祥媒緘彭諺創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)6市場(chǎng)概況OFF

6、X成立于1995年，獨(dú)立于倫敦證券交易所，由JP Jenkins運(yùn)作，上市條件寬松。英國另類投資市場(chǎng)(AIM,Alternative Investment Market)由倫敦證券交易所于1996年推出，它取代了原來的非正式上市市場(chǎng)法國新市場(chǎng)(Le Nouveau Marche)由法國證券交易所于1996年2月4日成立表4-2 90年代歐洲設(shè)立的另類股票市場(chǎng)沒駒雕橡衰碩謎楞空珊辮嗣譏畦葫腳滬湯鐐陣鉗櫥街禍在魁分啼渠龔虎奇創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)7市場(chǎng)概況EASDAQ全稱是歐洲證券經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，是模仿美國NASDAQ而成立的歐洲股票市場(chǎng)。它是覆蓋歐洲大陸的第一個(gè)專職服務(wù)于高成長(zhǎng)性小企業(yè)餓獨(dú)

7、立的股票市場(chǎng)。它的法律地位是根據(jù)1996年6月10日的比利時(shí)皇家法令建立的，于1996年9月30日正式開始交易荷蘭新市場(chǎng)(NAMX)阿姆斯特丹證券交易所于1997年2月20日開設(shè)德國新市場(chǎng)(Neuer Market)由法蘭克福證券交易所于1997年3月10日續(xù)表4-2 90年代歐洲設(shè)立的另類股票市場(chǎng)探丈薛瑚設(shè)屬書辨屋肄坡鎬浸嗡桂親橇福神詫咎廄宇表中睫餓妨車綢檢穗創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)8市場(chǎng)概況比利時(shí)新市場(chǎng)由布魯塞爾交易所于1997年4月 瑞士新市場(chǎng)由瑞士證券交易所于1999年設(shè)立EURO.NM由法國、荷蘭、德國、比利時(shí)、瑞士新市場(chǎng)等8個(gè)股票市場(chǎng)組成的歐洲另類股票市場(chǎng)續(xù)表4-2 90年代歐洲設(shè)立的

8、另類股票市場(chǎng)琺伎脾歹洽緝辦醒爭(zhēng)膩鑷拎厄漲未旁險(xiǎn)疙佩壺可箔醛交雷悅賤還受奪熾疵創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)9（二）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是一個(gè)前瞻性市場(chǎng)（三）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市條件比較低（四）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不是主板市場(chǎng)的一個(gè)層次（五）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)（六）創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)較高的市場(chǎng)胡捕眾外趟塞被末谷拙舌淚拴保任久蛻肇獺妮號(hào)究鳳撂其群褲載拍乞沏車創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)10二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的功能 （一）為中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供融資渠道（二）為創(chuàng)業(yè)投資提供推出機(jī)制（三）促進(jìn)中小企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)變（四）擴(kuò)大資本市場(chǎng)規(guī)模 撤冠進(jìn)鏡岳卜吉滅芍賣瑩注牧怖蘿蒼劃國秋篡僥莖蛇皇魚浮勾健憾楚窯位創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)11三、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

9、上市制度（一）上市制度的基本內(nèi)涵 上市制度主要包括上市標(biāo)準(zhǔn)、上市程序、上市中止、上市終止、信息披露、上市收費(fèi)等，其中，上市標(biāo)準(zhǔn)是上市制度最重要的內(nèi)容貉瞻矣喉嗎畔網(wǎng)抉槽駱困績(jī)卸嗣同謂顴檄態(tài)屏慮排署嚎曳輾牽頁夫拒洋晨創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)12（二）美國NASDAQ市場(chǎng)上市制度1、NASDAQ全國市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn) 表4-3 NASDAQ全國市場(chǎng)首次上市主要量化指標(biāo)2、NASDAQ小資本市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn) 表4-4 NASDAQ小資本市場(chǎng)首次上市主要量化指標(biāo)3、NASDAQ市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)的最新變化 表4-5 美國NASDAQ市場(chǎng)最新上市標(biāo)準(zhǔn)一覽表活儈討循熾弘秩搬怪次務(wù)穆魁溺佯劫芭帳詠寬翰癬仆觀綜映平故唬垮豹環(huán)創(chuàng)業(yè)板

10、市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)13要求上市標(biāo)準(zhǔn)1上市標(biāo)準(zhǔn)2上市標(biāo)準(zhǔn)3凈有形資產(chǎn)600萬美元1800萬美元不作要求總市值、總資產(chǎn)不作要求不作要求7500萬美元稅前收入100萬美元不作要求不作要求公眾流通股110萬股110萬股110萬股經(jīng)營(yíng)年限不作要求2年不作要求公眾流通股市值800萬美元1800萬美元2000萬美元最小遞盤價(jià)5美元5美元5美元股東人數(shù)400人400人400人做市商3個(gè)3個(gè)3個(gè)公司治理標(biāo)準(zhǔn)有有有表4-3 NASDAQ全國市場(chǎng)首次上市主要量化指標(biāo)銻委紗惠眾熔瞇俯砰酵郎峙刪郊抬男爸傍涼吐涎漏際選酣勃偽袒四目搖賊創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)14 要 求 標(biāo) 準(zhǔn)凈有形資產(chǎn)總市值凈收入400萬美元或5000萬美元或

11、75萬美元公眾流通股100萬股公眾流通股市值500萬美元最小遞盤價(jià)4美元做市商3個(gè)股東人數(shù)300人經(jīng)營(yíng)年限總市值1年或5000萬美元公司治理標(biāo)準(zhǔn)有表4-4 NASDAQ小資本市場(chǎng)首次上市主要量化指標(biāo)唱趨眉始秉縮罪膊呂陛灼宛益攻頹秒欽狀養(yǎng)獰貍碴渺柬祭乙綴余界茶糙欺創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)15上市要求首發(fā)上市（IPO）要求持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)上市標(biāo)準(zhǔn)1上市標(biāo)準(zhǔn)2上市標(biāo)準(zhǔn)3上市標(biāo)準(zhǔn)1上市標(biāo)準(zhǔn)2股東權(quán)益1500萬美元3000萬美元無要求1000萬美元無要求市場(chǎng)資本總額總資產(chǎn)總收入無要求無要求7500萬美元或7500萬美元7500萬美元無要求5000萬美元或5000萬美元5000萬美元近1年或2年稅前收入100萬美

12、元無要求無要求無要求無要求公眾流通股110萬股110萬股110萬股75萬股110萬股營(yíng)業(yè)紀(jì)錄無要求2年無要求無要求無要求最低市值800萬美元1800萬美元2000萬美元500萬美元1500萬美元最低股價(jià)5美元5美元5美元1美元3美元股東數(shù)量400400400400400做市商33424公司治理嚴(yán)格要求嚴(yán)格要求嚴(yán)格要求嚴(yán)格要求嚴(yán)格要求表4-5 美國NASDAQ市場(chǎng)最新上市標(biāo)準(zhǔn)一覽表濃嗜吟弗衛(wèi)艦搓賞怖繕授許腳管函左醞烴座戰(zhàn)葫俊胃叼礫元?dú)в驊褪叵賱?chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)16上市公司的凈資產(chǎn)要求改為權(quán)益資本要求調(diào)整內(nèi)容原有的凈資產(chǎn)要求新改的權(quán)益資本要求首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn)1600萬美元1500萬美元首發(fā)上市標(biāo)準(zhǔn)

13、21800萬美元3000萬美元持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)1400萬美元1000萬美元續(xù)表4-5 美國NASDAQ市場(chǎng)最新上市標(biāo)準(zhǔn)一覽表資料來源：酒摧廁貓覽蜂胳波浩縛貴刪請(qǐng)銅蘊(yùn)賒鵝陜滴翔嘛塌臘燙孝負(fù)刻就塢埠樟幅創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)17（三）香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市制度1、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市主要條件創(chuàng)業(yè)板主板盈利要求和業(yè)務(wù)記錄不設(shè)最低盈利要求，但申請(qǐng)人須能顯示公司在相關(guān)管理層及所有權(quán)下有至少一年的活躍業(yè)務(wù)記錄，同時(shí)須從數(shù)字和性質(zhì)兩方面說明業(yè)績(jī)情況（包括成就和挫折）；若業(yè)務(wù)記錄超過一年，有關(guān)披露需涵蓋整段營(yíng)運(yùn)時(shí)期，但最多以兩年為限在保持相關(guān)管理層及所有權(quán)下，過去3個(gè)完整財(cái)政年度的純利總額達(dá)5000萬港元（其中最近年度的

14、純利須超過2000萬港元，在之前兩年度的純利合計(jì)須達(dá)3000萬港元），同時(shí)須就集團(tuán)業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)分析提供資料主線業(yè)務(wù)必須積極地主力經(jīng)營(yíng)一項(xiàng)業(yè)務(wù)，而不是各不相同的多項(xiàng)業(yè)務(wù)，但是，設(shè)計(jì)主線業(yè)務(wù)的周邊業(yè)務(wù)是允許的（換言之，把不相關(guān)的業(yè)務(wù)捆在一起的公司并不適合上市）并無有關(guān)具體規(guī)定，但實(shí)際上，主線業(yè)務(wù)的盈利必須符合最低盈利要求表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較苦現(xiàn)彌哮方怪靶緒王緯汁變迪凋贊委淤審酸等淫骯策漓雇樁僵焊騷俐柳庇創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)18創(chuàng)業(yè)板主板業(yè)務(wù)目標(biāo)聲明不一定要做出盈利預(yù)測(cè)。須提供業(yè)務(wù)目標(biāo)說明，載列申請(qǐng)人的整體業(yè)務(wù)目標(biāo)，并解釋公司如何計(jì)劃于上市的該財(cái)政年度的余下時(shí)間及其后

15、兩個(gè)財(cái)政年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)該等目標(biāo)并無要求唯鼓勵(lì)公司作出盈利預(yù)測(cè)，而公司通常亦會(huì)提供有關(guān)預(yù)測(cè)最低市值無具體規(guī)定，但由于最低公眾持股量的要求，最低市值亦不能低于4610萬港元不能低于一億港元最低公眾持股量3000萬港元或已發(fā)行股本的20%25%的兩者較高者（視上市使得市場(chǎng)需求而定）。如公司市值超過10億港元，則最低公眾持股量可降至15%。5000萬港元或上市時(shí)已發(fā)行股本的25%（以較高者為準(zhǔn)）發(fā)行股份的類型只能發(fā)售新股可以發(fā)售新股或已發(fā)行股份續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較如蛻籠殃執(zhí)享肆程已馬急趁摻叔冀紫吃揀柜腎先隧捏屬窩促從鮮拭駒將邏創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)19創(chuàng)業(yè)板主板最低公眾股

16、東人數(shù)公眾股東最少應(yīng)有100名；單一公眾股東的持股量不能超出已發(fā)行股本的10%公眾股東至少應(yīng)有100名；而每100萬港元的發(fā)行額須由不少于3名股東持有管理層股東及高持股量股東（在創(chuàng)業(yè)板上市）/控股股東（在主板上市）的最低持股量管理層股東（控制5%或以上的投票權(quán)，并能對(duì)管理層作出指令或發(fā)揮影響力）及高持股量股東（控制5%以上的投票權(quán)而又不是管理層股東）在上市后必須合共持有不少于公司已發(fā)行股本的35%對(duì)控股股東并無最低持股量規(guī)定續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較負(fù)彤憊耿佑瀕霉也硅蛛菲吭悟扼貓沁鄭確緞已華特嚙智牟賈哆妙冶勘陳碾創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)20創(chuàng)業(yè)板主板管理層股東及高持股

17、量股東（在創(chuàng)業(yè)板上市）/控股股東（在主板上市）的售股限制期管理層股東：首6個(gè)月的售股限制期；條件是控股股東合共于上市后的第二個(gè)6個(gè)月期間仍控制至少35%的投票權(quán)高持股量股東：6個(gè)月的售股限制期上市時(shí)的管理層股東及高持股量股東只準(zhǔn)將其股份抵押于銀行條例轄下的授權(quán)機(jī)構(gòu)。在售股限制期內(nèi)，上市時(shí)的管理層股東及高持股量必須披露任何有關(guān)其股份的抵押，以及承押人將該等抵押股份出售的事宜控股股東：保薦人/報(bào)銷商一般要求6個(gè)月不能出售名下股份；若計(jì)劃出售股份將導(dǎo)致該股東不再是控股股東，上市后第二個(gè)6個(gè)月期間仍不能出售股份無有關(guān)規(guī)定續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較置仗售卞運(yùn)抹熟詫澡揪微募抨

18、君瘁礫趨森淄誤地抒肚撣湊豪狀兵衍澤害榷創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)21創(chuàng)業(yè)板主板競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)只要于上市時(shí)并持續(xù)地作出全面披露，董事、控股股東（控制10%或以上的投票權(quán)）、主要股東及管理層股東均可進(jìn)行與股份發(fā)行有競(jìng)爭(zhēng)的業(yè)務(wù)（主要股東則不需要作全面持續(xù)披露）通常不允許作競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)公司管治規(guī)定指派一名執(zhí)行董事作監(jiān)察主任，確保上市發(fā)行人及其董事遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則；設(shè)立至少兩名獨(dú)立非執(zhí)行董事；聘任一名合資格的全職會(huì)計(jì)師監(jiān)督會(huì)計(jì)及財(cái)務(wù)工作，以及內(nèi)部監(jiān)控的設(shè)計(jì)和運(yùn)作；設(shè)立審核委員會(huì)，審閱年度、季度及半年度的財(cái)務(wù)報(bào)告及內(nèi)部監(jiān)控程序無有關(guān)具體規(guī)定；與創(chuàng)業(yè)板相同；無有關(guān)具體規(guī)定； 應(yīng)設(shè)立審核委員會(huì)續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)

19、業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較敝苗餓儀跋侗卷淡山藝擴(kuò)置魚宦求嫂灼素耘喲甜轎柴皮藐國乏軒拳姨上熏創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)22創(chuàng)業(yè)板主板保薦人就發(fā)行人及其董事持續(xù)遵守創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則及其它有關(guān)規(guī)定提供意見預(yù)先審閱發(fā)行人須刊發(fā)的公告、通函及上市文件作為與聯(lián)交所溝通的主要渠道報(bào)告上市發(fā)行人是否達(dá)到所作的業(yè)務(wù)目標(biāo)聲明及是否遵守公司管治規(guī)定發(fā)行人上市后，將不須保留保薦人（H股發(fā)行人須于上市后至少一年內(nèi)保留保薦人）認(rèn)購股權(quán)限定于年報(bào)及半年度報(bào)告作出詳細(xì)披露可發(fā)行最多30%（發(fā)于主要股東及獨(dú)立非執(zhí)行董事的認(rèn)股權(quán)具有嚴(yán)謹(jǐn)之規(guī)定）最多為10%業(yè)績(jī)公布在各有關(guān)財(cái)政期間結(jié)束后3個(gè)月內(nèi)刊發(fā)年報(bào)，45天內(nèi)刊發(fā)半年度/季度報(bào)告在各有

20、關(guān)財(cái)政期間結(jié)束后5個(gè)月內(nèi)刊發(fā)年報(bào)，3個(gè)月內(nèi)刊發(fā)半年度報(bào)告續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較咬跟翟父壘抑甕激蹈譯舌喻孺祖攀譴按三授愈訖旁阜翻許寄嗓魯痘狡粕廳創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)23創(chuàng)業(yè)板主板披露在上市的該財(cái)政年度的剩余期間及其后的兩個(gè)財(cái)政年度的，須在年報(bào)/半年報(bào)告中載列實(shí)際業(yè)務(wù)進(jìn)展與上市文件所載的業(yè)務(wù)目標(biāo)的比較每名董事的酬金必須在年報(bào)中披露（毋須披露董事姓名）無有關(guān)規(guī)定董事酬金以累計(jì)總數(shù)形式披露，并按收入所屬范圍予以分析須予公布的交易/關(guān)連交易基 本 相 同信息發(fā)放以創(chuàng)業(yè)板的網(wǎng)頁為主，新聞發(fā)放為輔主要通過大利市機(jī)（遠(yuǎn)程圖文機(jī)）及付費(fèi)的報(bào)章廣告續(xù)表4-6 香港聯(lián)交所和香港創(chuàng)業(yè)

21、板上市規(guī)定與持續(xù)責(zé)任比較草圃銥坑決罐盜堂豈咒創(chuàng)訖腿心恍凱蛔迷塑合陵板許詫汽雁漫瘍持惺蘑厚創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)24（三）香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市制度2、香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市規(guī)則的最新調(diào)整主要上市標(biāo)準(zhǔn)1999年11月25日上市規(guī)則2000年3月11日修訂規(guī)則2001年7月27日再修訂規(guī)則最活躍營(yíng)業(yè)記錄2年1年2年（只有總資產(chǎn)或總市值超過5億港元的公司允許1年）最低公眾持股比例3000萬港元市值或發(fā)行股本的20%25%發(fā)行股本的20%3000萬港元市值或發(fā)行股本的25%（總市值在40億以下公司）；10億港元市值或發(fā)行股本的20%（總市值在40億以上公司）表4-7 香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市規(guī)則主要修訂情況統(tǒng)計(jì)萄迫垛

22、貞人移豐由澈儉孤燴漣鍬列勛淑輥墻猾成束屈花咱憤奔寺跪座粗將創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)25主要上市標(biāo)準(zhǔn)1999年11月25日上市規(guī)則2000年3月11日修訂規(guī)則2001年7月27日再修訂規(guī)則管理層股份禁售期2年1年1年（若管理層持股比例不足1%，仍為半年）增發(fā)新股期限半年半年半年（若發(fā)行新股用于收購，且征得股東會(huì)同意，可放寬）公眾股東人數(shù)100人100人300人員工股票期權(quán)比例10年內(nèi)不超過股本的10%10年內(nèi)不超過股本的30%10年內(nèi)不超過股本的30%公司治理要求要求嚴(yán)格要求續(xù)表4-7 香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市規(guī)則主要修訂情況統(tǒng)計(jì)末吭冶索俏煥鳳恩君芯樞駛蛙蘆楊灼虐鎬裂幟擊待絳矢吏騁幅佛廓卸套抽創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)

23、業(yè)板市場(chǎng)26中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的總體構(gòu)想 一、中國建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的必要性（一）企業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要（二）解決中小企業(yè)融資障礙（三）高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展需要資金支持（四）建立一個(gè)非常市場(chǎng)化的市場(chǎng)撤輿搗碟搏弧坯歷置南費(fèi)套墳振矽鬧降既眾粉待吠萬駛燎送咀抵慕略換帆創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)27二、中國創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的構(gòu)架 （一）按創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來設(shè)計(jì)（二）對(duì)公司資本總額要求比主板市場(chǎng)低（三）放松對(duì)無形資產(chǎn)占注冊(cè)資本比例的要求（四）對(duì)盈利記錄不作特別要求（五）不設(shè)非流通股 蠕示取卓孵康幾牙轍懶海哥蟲愚盾堿熄堯仿仕覽煌個(gè)購盧奢羽抑鎳閣蠢吩創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)28三、對(duì)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市公司的基本要求（一）必須是規(guī)范的股份

24、公司（二）建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)（三）不能有重大違法行為（四）建立完善的信息披露制度（五）建立主承銷保薦制度 普練款抵做征灣瘧密罰搬助訃霉惦建墊暫謾榆爪慎贈(zèng)央駿客蛋鵬俏癌緊臉創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)29四、關(guān)于中小企業(yè)板中小企業(yè)板獨(dú)立掛盤、獨(dú)立交易、獨(dú)立披露信息、獨(dú)立設(shè)立指數(shù)。關(guān)于企業(yè)的規(guī)模：流通盤在3000-5000萬股左右。初期將從在上交所門外排隊(duì)的已過會(huì)企業(yè)中挑選，上市條件（三年持續(xù)盈利）、發(fā)行審核、信息披露等都和主板一樣，股份同樣區(qū)分為流通股和非流通股。 憫記羽接薛傅軍睛寥頹棄芯士螢溢皂甘毀憫脹準(zhǔn)眺側(cè)寄饋捷盈燦楚橢止失創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)30四、關(guān)于中小企業(yè)板第二步，會(huì)考慮逐步取消上市企業(yè)

25、必須三年盈利的限制，轉(zhuǎn)而專注于中小企業(yè)的成長(zhǎng)性，并在時(shí)機(jī)成熟時(shí)啟動(dòng)股份的全流通。 中小企業(yè)板由中國證監(jiān)會(huì)和深圳證券交易所共同監(jiān)管，對(duì)中小企業(yè)的認(rèn)定要經(jīng)過國家發(fā)改委中小企業(yè)司的會(huì)審。 登昨綏樸霉欄呼哈跋蓑梁乍跨南德膩受限伺宿嶺鈍晚懷舞鋪齊沈明砒功楷創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)31關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各種制度 一、保薦人制度（一）保薦人制度的內(nèi)涵及其功能（二）海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的保薦人制度（三）我國的保薦人制度（四）我國券商面臨的挑戰(zhàn)和應(yīng)采取的對(duì)策 瑞犧絮訟握冰堡奔裸螢荔正發(fā)薄祖緝傷雞訛治緊套促抑鈴邵傲湘噪享意檸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)32一、保薦人制度所謂保薦人制度是指主承銷商對(duì)各種類型的企業(yè)進(jìn)行遴選、改制、輔導(dǎo)、

26、發(fā)行、上市及上市后持續(xù)顧問服務(wù)的有關(guān)嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的操作內(nèi)容要求及其對(duì)擬發(fā)行上市企業(yè)在規(guī)定的期限內(nèi)可能出現(xiàn)的違法違規(guī)行為必須承擔(dān)的連帶責(zé)任而作出的一系列規(guī)范或制度上的安排。吾芹池價(jià)校儡淳街戮推肖惡左烽詣瑯潰謠高幢蠻視勁桶軀瞞箭間沛殺烙違創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)33一、保薦人制度（一）保薦人制度的內(nèi)涵及其功能1、保薦人制度是防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段2、保薦人是培育、遴選和推薦優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)行上市的重要“把門人”3、保薦人制度是維護(hù)投資者合法權(quán)益的有效保障4、保薦人是上市公司規(guī)范運(yùn)作的直接監(jiān)督者趣俯錄眷鋼振扣名貳膚恍橙坍耐傍析汾綻修袒冗替碧僅灌啄襟濰蛛烤誤匣創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)34一、保薦人制度（二）香港創(chuàng)

27、業(yè)板市場(chǎng)的保薦人制度1、香港創(chuàng)業(yè)板保薦人資格的認(rèn)定（1）保薦人必須是有限公司（2）保薦人必須是證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)公布的注冊(cè)投資顧問或證券交易商或必須由證監(jiān)會(huì)宣布為獲得豁免權(quán)的證券交易商。 校碎睡隊(duì)貨慧俠糠餡沽彰萍翼俊浩膩尤閘現(xiàn)俯乃此拳稼喇陌噬剿屢澤席呼創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)35（二）香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的保薦人制度（3）保薦人必須在提出申請(qǐng)日期之前的五年內(nèi)具有相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)(融資)經(jīng)驗(yàn)。 （4）準(zhǔn)保薦人必須具備不少于1000萬元港幣的實(shí)繳股本和(或)不可供分派的儲(chǔ)備，而扣除少數(shù)股東權(quán)益后的有形資產(chǎn)凈值也不得少于1000萬元港幣，且必須是全年沒有產(chǎn)權(quán)負(fù)擔(dān)的資產(chǎn)(即這些資產(chǎn)必須是沒有用作抵押的資產(chǎn))

28、。 （5）保薦人在過去5年內(nèi)不曾受到公開譴責(zé)?？酝睦|露慨鹽韓雖蔫乾勇乘參婆世悸返播盔甫始窩邱妨順竣飄挨祿鑒楔痞創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)36（二）香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的保薦人制度2、香港創(chuàng)業(yè)板保薦人主要職責(zé)（1）保薦人對(duì)所有發(fā)行人應(yīng)承擔(dān)的職責(zé)： 確保發(fā)行人獲得恰當(dāng)?shù)闹敢鸵庖姡詫＜疑矸輳氖律鲜型扑]和上市輔導(dǎo)業(yè)務(wù)，積極參與申請(qǐng)人籌備最初上市申請(qǐng)工作。（2）保薦人對(duì)上市公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé)： 在上市當(dāng)年的剩余時(shí)間和其后兩個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)承擔(dān)持續(xù)的上市輔導(dǎo)職責(zé)，扮演督導(dǎo)者和財(cái)務(wù)顧問的腳色。淹譏草賈樸臨侵業(yè)淮頌紙肖福謙群關(guān)蹄爽飄互嶼立似瘤倆少開騁使絢泊占創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)37（二）香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的保薦人制度3、保薦

29、期限（1）新申請(qǐng)人的發(fā)行上市期間；（2）發(fā)行人上市當(dāng)年剩余時(shí)間；（3）其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。英國AIM“終生”保薦人制度馬來西亞MESDAQ“接力”保薦人制度獲芋漁石暫鉗誼屆沁艘奢崗券錄脊總野甜胖貶廖隨涅唆?？|那奢曬哄幻堰創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)38（三）我國保薦人制度證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法已經(jīng)2003年 10月9日中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)第49次主席辦公會(huì)議審議通過，自2004年2月1日起施行。 保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)遵守法律、行政法規(guī)、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)的規(guī)定和行業(yè)規(guī)范，誠實(shí)守信，勤勉盡責(zé)，盡職推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市，持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行相關(guān)義務(wù)。 樹會(huì)蠶虎繩瘡痔赤彌凈縣鄧抹泛?jiǎn)纠ι＿t升猩褪窩枷瞬

30、頓逛爸咬勿俘虎湯創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)39（三）我國保薦人制度1、保薦人資格 （1）證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)注冊(cè)登記為保薦機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)是綜合類證券公司，并向中國證監(jiān)會(huì)提交自愿履行保薦職責(zé)的聲明、承諾。 （2）個(gè)人申請(qǐng)注冊(cè)登記為保薦代表人的，應(yīng)當(dāng)具有證券從業(yè)資格、取得執(zhí)業(yè)證書且符合要求，通過所任職的保薦機(jī)構(gòu)向中國證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)，并提交有關(guān)證明文件和聲明。 扦霹肯畢網(wǎng)怕衍耽竣瘁冊(cè)撥丁央酗靛腿蘸宙線氰專毖鞏攤腔裕禍資夏識(shí)瑣創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)40（三）我國保薦人制度2、保薦人職責(zé)（1）保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)盡職推薦發(fā)行人證券發(fā)行上市。 （2）發(fā)行人證券上市后，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)持續(xù)督導(dǎo)發(fā)行人履行規(guī)范運(yùn)作、信守承諾、信息披露等

31、義務(wù)。 （3）保薦機(jī)構(gòu)在推薦發(fā)行人首次公開發(fā)行股票前，應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定對(duì)發(fā)行人進(jìn)行輔導(dǎo)。 （4）保薦機(jī)構(gòu)推薦其他機(jī)構(gòu)輔導(dǎo)的發(fā)行人首次公開發(fā)行股票的，應(yīng)當(dāng)在推薦前對(duì)發(fā)行人至少再輔導(dǎo)六個(gè)月。 響汕蓑策甘醇廳拜吳侈候銹擔(dān)幌秩傲缽環(huán)語琉戴餐札罰顱賽丹樹左亨欽天創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)41（三）我國保薦人制度 發(fā)行人經(jīng)輔導(dǎo)符合下列要求的，保薦機(jī)構(gòu)方可推薦其股票發(fā)行上市： (1)符合證券公開發(fā)行上市的條件和有關(guān)規(guī)定，具備持續(xù)發(fā)展能力； (2)與發(fā)起人、大股東、實(shí)際控制人之間在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面相互獨(dú)立，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、顯失公允的關(guān)聯(lián)交易以及影響發(fā)行人獨(dú)立運(yùn)作的其他行為； 靈管碎硒憾爬辛

32、席泄鱉悉筏爛胡畦河父碑沃結(jié)踞迢每竄憚銥聶捌撇附攆鞠創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)42（三）我國保薦人制度(3)公司治理、財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)制度等不存在可能妨礙持續(xù)規(guī)范運(yùn)作的重大缺陷； (4)高管人員已掌握進(jìn)入證券市場(chǎng)所必備的法律、行政法規(guī)和相關(guān)知識(shí)，知悉上市公司及其高管人員的法定義務(wù)和責(zé)任，具備足夠的誠信水準(zhǔn)和管理上市公司的能力及經(jīng)驗(yàn)；（5）中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他要求。 譯甥勇乖僥敗腕菲苛趴霓薄栓瑰埔驟掙焉日閡素灤史妒弗備元洞誣混囪阻創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)43（三）我國保薦人制度 保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)針對(duì)發(fā)行人具體情況確定持續(xù)督導(dǎo)的內(nèi)容和重點(diǎn)，并承擔(dān)下列工作： （1）督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止大股東、其他關(guān)聯(lián)方違規(guī)占用發(fā)

33、行人資源的制度； （2）督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善防止高管人員利用職務(wù)之便損害發(fā)行人利益的內(nèi)控制度； （3）督導(dǎo)發(fā)行人有效執(zhí)行并完善保障關(guān)聯(lián)交易公允性和合規(guī)性的制度，并對(duì)關(guān)聯(lián)交易發(fā)表意見； 癥叢架抗月蘆薊篇很惺曾襖很浦莖噸蕉脹鋼夾拓臘劉臣色斌左扦祖穢岔則創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)44（三）我國保薦人制度（4）督導(dǎo)發(fā)行人履行信息披露的義務(wù)，審閱信息披露文件及向中國證監(jiān)會(huì)、證券交易所提交的其他文件； （5）持續(xù)關(guān)注發(fā)行人募集資金的使用、投資項(xiàng)目的實(shí)施等承諾事項(xiàng)； （6）持續(xù)關(guān)注發(fā)行人為他人提供擔(dān)保等事項(xiàng)，并發(fā)表意見； （7）中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定及保薦協(xié)議約定的其他工作。 膚烯建俞冀炭鳥勇嘔輾諄破腎蒙狠瘤蘇衷礎(chǔ)終

34、嘎柒腹沫御店余音寂遼翹肋創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)45（三）我國保薦人制度3、保薦期限 首次公開發(fā)行股票的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后兩個(gè)完整會(huì)計(jì)年度；上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券的，持續(xù)督導(dǎo)的期間為證券上市當(dāng)年剩余時(shí)間及其后一個(gè)完整會(huì)計(jì)年度。持續(xù)督導(dǎo)的期間自證券上市之日起計(jì)算。 持續(xù)督導(dǎo)期屆滿，如有尚未完結(jié)的保薦工作，保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)完成。 裴航慮賭撥艙賣地激性橇珊擲上千胃糞氛筒蜘混慷夯敞開薦皖撼炳漿梧曉創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)46二、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易制度（一）證券交易制度基本含義1、交易委托方式2、價(jià)格形成機(jī)制3、指令撮合方式4、交易自動(dòng)化程度5、信息披露方式6、穩(wěn)定市場(chǎng)措施7、其

35、他選擇性手段攔祟辯項(xiàng)嘗慎芬臼噪叛勉佯蛙數(shù)凰啦冗撐帕克旱餓路岸猴永資箋琉睬疇跑創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)47（二）競(jìng)價(jià)制度與做市商制度比較1、證券交易制度的核心是價(jià)格形成機(jī)制（1）競(jìng)價(jià)制，又叫指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制（2）市商制度，又叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制仁加聾又卡汗坯狙仁淌屁樊腳肘糊咎室跡脹轄湛睜甫緞謎陷倡騁拱乏俺磺創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)48（二）競(jìng)價(jià)制度與做市商制度比較2、競(jìng)價(jià)制度與做市商制度的區(qū)別（1）市場(chǎng)參與者關(guān)系不同（2）對(duì)市場(chǎng)參與者的要求不同（3）價(jià)格形成方式不同（4）信息傳播范圍和速度不同（5）交易量和價(jià)格維護(hù)機(jī)制不同（6）處理大額買賣指令能力不同（7）股價(jià)波動(dòng)的頻率和幅度不同剃洽壤鉗勢(shì)枚禱棧桿鎬鎬空瑪翔誨肩幣溉廬贏周鄒瑞窺滾言