組建我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)投資基金問(wèn)題的研究

1、組建我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)投資基金問(wèn)題的研究摘要：針對(duì)目前我國(guó)電力行業(yè)開(kāi)展中存在的資金缺口大、融資構(gòu)造單一的現(xiàn)狀，適時(shí)推出電力產(chǎn)業(yè)投資基金具有一定意義。本文從電力產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人資格、募集方式和規(guī)模、投資定位及基金的退出機(jī)制等進(jìn)展了分析,討論了組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)意義和可行性，研究了電力產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作程序，并提出了開(kāi)展電力基金的對(duì)策。關(guān)鍵詞：電力產(chǎn)業(yè)；投資；基金一、產(chǎn)業(yè)投資基金的界定投資基金是證券市場(chǎng)開(kāi)展到一定階段的產(chǎn)物。隨著世界經(jīng)濟(jì)的開(kāi)展，特別是21世紀(jì)中葉以來(lái)，產(chǎn)業(yè)更新速度加快，不少產(chǎn)業(yè)具有良好的開(kāi)展前景卻不夠資格上市，于是直接投資于產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金便應(yīng)運(yùn)而生。產(chǎn)業(yè)投資基金是以個(gè)別產(chǎn)

2、業(yè)為投資對(duì)象，以追求長(zhǎng)期收益為目的，屬成長(zhǎng)及收益型投資基金。國(guó)外通常稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)展股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。根據(jù)目的企業(yè)所處階段不同，可以將產(chǎn)業(yè)基金分為種子期或早期基金、成長(zhǎng)期基金、重組基金等。產(chǎn)業(yè)投資基金與證券投資基金兩者都具有集合投資、專(zhuān)家經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的特性，但又存在一定的差異。兩者吸引的市場(chǎng)參與者不同。我國(guó)證券投資基金發(fā)起人認(rèn)購(gòu)占3，投資者僅限于自然人，因此持有人非常分散；產(chǎn)業(yè)投資基金一般要求基金發(fā)起人的認(rèn)購(gòu)比例在25左右，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者的比重大

3、大增加。兩者的投資對(duì)象不同。證券投資基金主要是投向各類(lèi)上市證券；而產(chǎn)業(yè)投資基金的投資對(duì)象那么是某個(gè)產(chǎn)業(yè)或多家企業(yè)乃至一組工程，直接投資于目的企業(yè)的股權(quán)。兩者的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同：證券投資基金的收益主要來(lái)自于資本利得和二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)收入，風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和流通市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；而產(chǎn)業(yè)投資基金的收益來(lái)源于產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，其風(fēng)險(xiǎn)即為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。兩種基金的退出機(jī)制不同。證券投資基金的投資者可以隨時(shí)在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)基金，變現(xiàn)靈敏；而產(chǎn)業(yè)投資基金的退出機(jī)制一般是通過(guò)企業(yè)上市或出售股權(quán)給其他戰(zhàn)略投資者來(lái)實(shí)現(xiàn)的，相對(duì)更復(fù)雜些。5.兩者能產(chǎn)生的社會(huì)效益不同：產(chǎn)業(yè)投資基金在向企業(yè)注入資本金的同時(shí)，可通過(guò)產(chǎn)權(quán)約束促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)

4、制，進(jìn)步管理程度，有著更直接的導(dǎo)向作用；相對(duì)地，證券投資基金有較大的趨利性，其社會(huì)效益要間接一些，小一些。產(chǎn)業(yè)投資基金也并非僅局限于支持風(fēng)險(xiǎn)資本，國(guó)有企業(yè)存量資產(chǎn)的戰(zhàn)略重組和根底設(shè)施工程都可依靠產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)扶持。從我國(guó)國(guó)情來(lái)看，高科技成果應(yīng)用轉(zhuǎn)化率低，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大，而根底領(lǐng)域的投資收益較穩(wěn)定，那么基金試點(diǎn)的成功性較大。二、在我國(guó)組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金的可行性分析1.我國(guó)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況為開(kāi)展我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)投資基金提供了有利的外部條件。到2022年底，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額到達(dá)了16萬(wàn)億元，居民的金融資產(chǎn)有較大的增長(zhǎng)，但投資渠道少的問(wèn)題比擬突出。以管理專(zhuān)業(yè)化和投資分散化為根本特征的投資基金

5、恰好能滿足公眾的這種投資需求。結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，開(kāi)展電力產(chǎn)業(yè)投資基金。對(duì)促進(jìn)我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)開(kāi)展非常有利。2.我國(guó)電力行業(yè)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大為開(kāi)展電力投資基金提供了廣闊的空間?！笆迤陂g電力企業(yè)需要資金約7500億元，而“十一五期間所需資金更多。按照國(guó)家對(duì)新建工程實(shí)行資本金制度的要求，“十五期間中央企業(yè)資本金籌措每年需要150億元，龐大的資金需求是現(xiàn)有投融資體制難以滿足的；同時(shí)，電力投資又具有收益穩(wěn)定、資本增殖潛力大的特點(diǎn)，這就為電力投資基金的進(jìn)入和成長(zhǎng)提供了宏大的空間。3.我國(guó)基金市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)為電力產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作提供了市場(chǎng)基矗我國(guó)基金業(yè)經(jīng)過(guò)近10年的開(kāi)展，已初步形成了一個(gè)由區(qū)域性、全國(guó)性和海

6、外中國(guó)基金組成的多層次投資基金市場(chǎng)體系。4.我國(guó)新的基金法律法規(guī)的出臺(tái)為我國(guó)基金市場(chǎng)的開(kāi)展提供了政策和法律保障。1996年國(guó)務(wù)院公布了?境外投資基金管理方法?，1997年11月?證券投資基金管理暫行方法?出臺(tái)，我國(guó)投資基金業(yè)的相關(guān)法律和法規(guī)正在走向完善。2022年由發(fā)改委制訂的?產(chǎn)業(yè)投資基金(試點(diǎn))管理方法?征求意見(jiàn)稿也呼之欲出。5.中國(guó)首個(gè)總規(guī)模達(dá)200億元的產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)落戶直轄市天津，并在2022年月完成首期50億元資金的募集設(shè)立。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金的方案、管理方法以及募集資金的方式，已經(jīng)獲得國(guó)家發(fā)改委的批準(zhǔn)。?渤海產(chǎn)業(yè)基金募集對(duì)象為包括銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的法人。此后待時(shí)機(jī)成熟，通

7、過(guò)集合資金信托、公開(kāi)募集等多種方式向社會(huì)公眾募集。三、電力產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作程序與一般投資基金的運(yùn)作程序類(lèi)似，組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金大致需以下幾方面工作：1.組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金的工作機(jī)構(gòu)。電力產(chǎn)業(yè)投資基金的組建具有很強(qiáng)的政策性和技術(shù)性，首先必須由國(guó)家電力公司、國(guó)家開(kāi)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部、中國(guó)人民銀行和待開(kāi)發(fā)工程所在地區(qū)的有關(guān)部門(mén)一起成立專(zhuān)門(mén)工作機(jī)構(gòu)，對(duì)組建電力產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)展可行性分析和研究，制訂詳細(xì)可行的方法和相應(yīng)的管理政策，特別要注意基金風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管；其次，有關(guān)部門(mén)要出臺(tái)相應(yīng)的配套政策，如稅務(wù)部門(mén)要在國(guó)家政策允許之內(nèi)給予一定的稅收優(yōu)惠等。2.確定電力產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人、托管人和管理人。發(fā)

8、起人應(yīng)由國(guó)家電力公司、電力集團(tuán)公司和至少一家國(guó)有金融企業(yè)組成，國(guó)有金融企業(yè)應(yīng)在國(guó)內(nèi)有較高的地位、并從事過(guò)大型工程的投資，具有證券投資經(jīng)歷。選擇適當(dāng)?shù)陌l(fā)起人，除電力公司作為產(chǎn)業(yè)基金的主要發(fā)起人外。應(yīng)選擇金融企業(yè)如證券公司作為共同的發(fā)起人，也可考慮電力財(cái)務(wù)公司作為主要的發(fā)起人。根據(jù)有關(guān)規(guī)定：首先，發(fā)起人認(rèn)購(gòu)基金的比例不應(yīng)低于25?；鸢l(fā)起人持有基金證券或收益憑證的比例可比一般基金稍低一點(diǎn)，基金存續(xù)期在2年以上。其次。基金托管人應(yīng)該是資金實(shí)力雄厚、有豐富的金融投資經(jīng)歷、設(shè)立專(zhuān)門(mén)的基金托管部門(mén)并有足夠從事托管業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)人員的國(guó)有金融機(jī)構(gòu)。再次，基金經(jīng)理人應(yīng)該是資金實(shí)力雄厚、有一批合格的基金管理人才、熟悉

9、電力市場(chǎng)運(yùn)作和金融投資操作的機(jī)構(gòu)。3.選擇適宜的募集方式。由于根底設(shè)施投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)較校比擬合適具有中度風(fēng)險(xiǎn)承受才能的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資，因此在市場(chǎng)條件相對(duì)成熟后，應(yīng)優(yōu)先考慮開(kāi)展公募的電力產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)。同時(shí)為把基金培育成從事長(zhǎng)期投資的投資工具，要防止基金的股東過(guò)多，應(yīng)當(dāng)設(shè)立較高的認(rèn)購(gòu)與交易起點(diǎn)，如可將起點(diǎn)進(jìn)步到10000個(gè)基金股份；在公募時(shí)也可考慮以向機(jī)構(gòu)投資者定向配售與公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式進(jìn)展。4.選擇適當(dāng)?shù)哪技?guī)模。參照國(guó)外的情況并結(jié)合我國(guó)實(shí)際，目前的募集規(guī)模不應(yīng)少于30億元，否那么缺乏對(duì)產(chǎn)業(yè)的扶持力度。電力產(chǎn)業(yè)可以結(jié)合公司的詳細(xì)實(shí)際情況選擇適宜的募集規(guī)模。5.選擇適

10、當(dāng)?shù)幕痤?lèi)型。由于電力產(chǎn)業(yè)投資基金以追求長(zhǎng)期資本利益為目的，需要穩(wěn)定地施行其投資策略，故必須在較長(zhǎng)時(shí)期里保持資產(chǎn)的相對(duì)穩(wěn)定，所以應(yīng)以封閉式為主。從組織形態(tài)來(lái)看，電力產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于未上市的電力企業(yè)，它們的資產(chǎn)透明度與上市企業(yè)比相對(duì)較差，而基金中機(jī)構(gòu)投資者較多，他們希望、也有才能對(duì)重大決策發(fā)表看法和意見(jiàn)。因此，基金的組織形式應(yīng)首選公司型。公司型投資基金不能隨意成立或終止，較符合長(zhǎng)期投資理念，減少投機(jī)性。6.選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y目的和確定適當(dāng)?shù)耐顿Y比例。電力產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于電力行業(yè)，可集中于成長(zhǎng)性較好的，已上市的電力公司中的國(guó)有股和法人股以及其他有一定規(guī)?？膳嘤秊樯鲜泄镜碾娏ζ髽I(yè)?；鹜顿Y

11、于實(shí)業(yè)工程的資產(chǎn)不得低于總資產(chǎn)的70。為使基金具有一定的流動(dòng)性，基金份額的30可以投資于上市流通股票、國(guó)債、企業(yè)債券等。7.選擇適當(dāng)?shù)耐顺鰴C(jī)制。由于產(chǎn)業(yè)投資基金的退出通道相對(duì)較少，因此更需要?jiǎng)?chuàng)造退出機(jī)制。實(shí)在可行的方法有：一是在投資決策時(shí)盡可能選擇具有上市前景的工程與企業(yè)進(jìn)展投資，以便企業(yè)最終能盡快上市；二是在投資前即簽訂回購(gòu)協(xié)議，待所投資工程產(chǎn)生收益后，由企業(yè)按照議定的價(jià)格逐步回購(gòu)股份?？紤]到電力工程通常具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，這一方法較可行；三是通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式實(shí)現(xiàn)退出。基金所投資工程基于其將來(lái)可產(chǎn)生的現(xiàn)金流而進(jìn)展證券化，即可獲得出售資產(chǎn)收益權(quán)的相應(yīng)收入，而基金作為所投資工程的原始權(quán)益人之

12、一，便可通過(guò)出讓所有權(quán)的方式來(lái)退出所投資的工程。四、我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作形式的現(xiàn)實(shí)選擇在開(kāi)展電力產(chǎn)業(yè)投資基金過(guò)程中，是選擇封閉型基金還是選擇開(kāi)放型基金，取決于許多因素，尤其是金融市場(chǎng)的發(fā)育程度、基金管理人的經(jīng)營(yíng)管理程度、投資者的投資才能與意識(shí)等。從世界各國(guó)基金業(yè)開(kāi)展的經(jīng)歷來(lái)看，基金業(yè)開(kāi)展初期應(yīng)以封閉型基金為主，待封閉型基金業(yè)務(wù)開(kāi)展到一定程度。積累了一定的經(jīng)歷后，再考慮開(kāi)展開(kāi)放型基金，并逐步使之在基金市場(chǎng)上占主導(dǎo)地位。根據(jù)我國(guó)目前狀況，結(jié)合開(kāi)放型基金和封閉型基金的特點(diǎn)，我們認(rèn)為，從近期來(lái)看，我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)中選擇以開(kāi)展封閉型基金為主。1.我國(guó)投資基金剛剛開(kāi)場(chǎng)起步，無(wú)論是國(guó)家對(duì)基金市場(chǎng)的監(jiān)管，還是基金本身的運(yùn)作都缺乏經(jīng)歷。假如從一開(kāi)場(chǎng)就草率全面推進(jìn)開(kāi)放型基金，不利于基金市場(chǎng)的安康開(kāi)展。2.我國(guó)目前不成熟的股票市場(chǎng)是開(kāi)展投資基金的根底，開(kāi)展投資基金又是穩(wěn)定和完善證券市場(chǎng)的重要手段，兩者相輔相成。在不完善的證券市場(chǎng)條件下開(kāi)展投資基金尤其是開(kāi)放型基金，一旦證券市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，一定會(huì)涉及投資基金市場(chǎng)，投資基金市場(chǎng)波動(dòng)，又會(huì)進(jìn)一步加劇證券市場(chǎng)的波動(dòng)，從而形成惡性循環(huán)。3.從基金管理人員的素質(zhì)來(lái)看，由于我國(guó)基金業(yè)起步晚，基金業(yè)從業(yè)人員經(jīng)歷短，基金操作經(jīng)歷少，一開(kāi)場(chǎng)就操作開(kāi)放型基金難度較大，困難較多。4.從基金投資人來(lái)看，由于我國(guó)投資者不成熟，投資行為盲目性較大，假如一開(kāi)場(chǎng)就