曼昆宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)4

1、經(jīng)濟(jì)學(xué)原理41什么是什么是“現(xiàn)值現(xiàn)值”？我們?cè)趺从盟鼇肀容^不同時(shí)點(diǎn)的？我們?cè)趺从盟鼇肀容^不同時(shí)點(diǎn)的貨幣量？貨幣量？為什么人們是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的？風(fēng)險(xiǎn)厭惡的人們?nèi)绾斡脼槭裁慈藗兪秋L(fēng)險(xiǎn)厭惡的？風(fēng)險(xiǎn)厭惡的人們?nèi)绾斡帽ｋU(xiǎn)和多樣化來管理風(fēng)險(xiǎn)？保險(xiǎn)和多樣化來管理風(fēng)險(xiǎn)？ 什么決定資產(chǎn)的價(jià)值？什么是什么決定資產(chǎn)的價(jià)值？什么是“有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說”？為什么贏得市場(chǎng)是不可能的？為什么贏得市場(chǎng)是不可能的？ 12金融體系協(xié)調(diào)儲(chǔ)蓄與投資金融體系協(xié)調(diào)儲(chǔ)蓄與投資金融體系的參與者考慮金融體系的參與者考慮 不同時(shí)間的資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，由此做出決策不同時(shí)間的資源配置和風(fēng)險(xiǎn)管理，由此做出決策 金融學(xué)金融學(xué)研究人們?nèi)绾卧谀骋粫r(shí)期內(nèi)

2、做出關(guān)于配置資研究人們?nèi)绾卧谀骋粫r(shí)期內(nèi)做出關(guān)于配置資源和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)科源和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的學(xué)科 3現(xiàn)值現(xiàn)值: 衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值衡量貨幣的時(shí)間價(jià)值我們用現(xiàn)值來比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣量我們用現(xiàn)值來比較不同時(shí)點(diǎn)上的貨幣量 未來貨幣量的未來貨幣量的現(xiàn)值：現(xiàn)值：用現(xiàn)行利率產(chǎn)生一定量未來用現(xiàn)行利率產(chǎn)生一定量未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量 相關(guān)概念相關(guān)概念: 貨幣量的貨幣量的未來值：未來值：在現(xiàn)行利率既定時(shí)，現(xiàn)在貨幣在現(xiàn)行利率既定時(shí)，現(xiàn)在貨幣量將帶來的未來貨幣量量將帶來的未來貨幣量4例例 1: 一個(gè)一個(gè)簡(jiǎn)單的存款簡(jiǎn)單的存款以以5%的利率在銀行存款的利率在銀行存款$100，這筆錢的未來值是，這筆錢

3、的未來值是多少？多少？ N 年以后，年以后， FV = $100(1 + 0.05)N 3年以后，年以后， FV = $100(1 + 0.05)3 = $115.762年以后，年以后， FV = $100(1 + 0.05)2 = $110.251年以后，年以后， FV = $100(1 + 0.05) = $105.005以以5%的利率在銀行存款的利率在銀行存款$100，這筆錢的未來值是，這筆錢的未來值是多少？多少？N 年以后年以后, FV = $100(1 + 0.05)N 在這個(gè)例子中，在這個(gè)例子中，100美元是現(xiàn)值美元是現(xiàn)值 (PV) FV = PV(1 + r )N 這里這里 r

4、代表利率代表利率 解出解出PV： 例例 1: 一個(gè)一個(gè)簡(jiǎn)單的存款簡(jiǎn)單的存款PV = FV/(1 + r )N6例例2: 投資投資決策決策如果如果 r = 0.06。 通用汽車公司是否應(yīng)該花通用汽車公司是否應(yīng)該花100萬美元造一個(gè)在未來萬美元造一個(gè)在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生兩百萬美元收入的工廠？十年內(nèi)能產(chǎn)生兩百萬美元收入的工廠？解決辦法解決辦法:找出現(xiàn)值找出現(xiàn)值PV = ($200 百萬百萬)/(1.06)10 = $112 萬萬因?yàn)橐驗(yàn)?PV 工廠成本工廠成本, 通用應(yīng)該造這個(gè)工廠通用應(yīng)該造這個(gè)工廠 未來值公式未來值公式: PV = FV/(1 + r )N7例例2: 投資投資決策決策如果如果 r =

5、 0.09. 通用汽車公司是否應(yīng)該花通用汽車公司是否應(yīng)該花100萬美元造一個(gè)在未萬美元造一個(gè)在未來十年內(nèi)能產(chǎn)生來十年內(nèi)能產(chǎn)生200萬美元收入的工廠？萬美元收入的工廠？解決辦法解決辦法:找出現(xiàn)值找出現(xiàn)值PV = ($200 百萬百萬)/(1.09)10 = $84 萬萬因?yàn)橐驗(yàn)?PV 土地的價(jià)格土地的價(jià)格是是, 買下它買下它 B. 如果如果 r = 0.10，你是否應(yīng)該買？，你是否應(yīng)該買？ PV = $100,000/(1.1)5 = $62,090. 土地的土地的PV 價(jià)值，則股票被價(jià)值，則股票被高估高估如果價(jià)格如果價(jià)格 價(jià)值，則股票被價(jià)值，則股票被低估低估如果價(jià)格如果價(jià)格 = 價(jià)值，則股票被

6、價(jià)值，則股票被公正地評(píng)估公正地評(píng)估 27如果今天你買了一些如果今天你買了一些AT&T公司的股票：公司的股票：你可以在三年后以你可以在三年后以30美元的價(jià)格把它賣出去美元的價(jià)格把它賣出去在這三年的每個(gè)年底，你都會(huì)得到在這三年的每個(gè)年底，你都會(huì)得到1美元的分紅美元的分紅如果目前利率為如果目前利率為10%，現(xiàn)在這些，現(xiàn)在這些AT&T公司股票的公司股票的價(jià)值是多少？?jī)r(jià)值是多少？272828$30/(1.1)3 = $22.543年后$30$1/(1.1)3 = $ 0.753年后$1$1/(1.1)2 = $ 0.832年后$1$1/(1.1) = $ 0.911年后$1這些錢的現(xiàn)值你

7、得到這些錢的時(shí)間你將得到的錢這些AT&T公司股票的價(jià)值等于表中最后一列的數(shù)字相加： $25.0329資產(chǎn)評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估股票的價(jià)值股票的價(jià)值 = 股票所有未來紅利的現(xiàn)值股票所有未來紅利的現(xiàn)值 + 你未來出售股票的價(jià)格的現(xiàn)值你未來出售股票的價(jià)格的現(xiàn)值問題：當(dāng)你購買股票時(shí)，你并不知道該股票的未問題：當(dāng)你購買股票時(shí)，你并不知道該股票的未來紅利和價(jià)格來紅利和價(jià)格評(píng)估股票價(jià)值的一種方法：評(píng)估股票價(jià)值的一種方法：基本面分析基本面分析，為決定，為決定一家公司的價(jià)值而對(duì)其會(huì)計(jì)報(bào)表和未來前景進(jìn)行一家公司的價(jià)值而對(duì)其會(huì)計(jì)報(bào)表和未來前景進(jìn)行的研究的研究30有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說有效市場(chǎng)假說 (EM

8、H)： 認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了關(guān)于一種資產(chǎn)價(jià)值的所有公認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格反映了關(guān)于一種資產(chǎn)價(jià)值的所有公開的、可獲得的信息的理論。開的、可獲得的信息的理論。31有效市場(chǎng)假說的含義有效市場(chǎng)假說的含義1.股票市場(chǎng)是股票市場(chǎng)是信息有效的：信息有效的： 每種股票價(jià)格反應(yīng)了有關(guān)公司價(jià)值的所有可獲得每種股票價(jià)格反應(yīng)了有關(guān)公司價(jià)值的所有可獲得的信息的信息2. 股票價(jià)格應(yīng)該是股票價(jià)格應(yīng)該是隨進(jìn)行走隨進(jìn)行走的：的： 只有改變公司價(jià)值的市場(chǎng)感覺的新聞才能改變股只有改變公司價(jià)值的市場(chǎng)感覺的新聞才能改變股票價(jià)格。但新聞是不可預(yù)期的，所以股票價(jià)格的票價(jià)格。但新聞是不可預(yù)期的，所以股票價(jià)格的變動(dòng)也是不可預(yù)期的變動(dòng)也是不可預(yù)期的 3.

9、 系統(tǒng)性地勝過市場(chǎng)是不可能的。當(dāng)你得到新聞的系統(tǒng)性地勝過市場(chǎng)是不可能的。當(dāng)你得到新聞的時(shí)候，共同基金的管理者早已對(duì)此作出反應(yīng)時(shí)候，共同基金的管理者早已對(duì)此作出反應(yīng)32指數(shù)基金與指數(shù)基金與管理基金管理基金指數(shù)基金指數(shù)基金是一種按照既定股票指數(shù)購買所有股票是一種按照既定股票指數(shù)購買所有股票的共同基金的共同基金積極管理的共同基金的目標(biāo)是只購買最好的股票積極管理的共同基金的目標(biāo)是只購買最好的股票積極管理基金收取的費(fèi)用比指數(shù)基金要高積極管理基金收取的費(fèi)用比指數(shù)基金要高 有效市場(chǎng)假說（有效市場(chǎng)假說（ EMH ）意味著積極管理的基金的）意味著積極管理的基金的收益不可能一直大于指數(shù)基金的收益收益不可能一直大于

10、指數(shù)基金的收益33指數(shù)基金與指數(shù)基金與管理基金管理基金.5501.27212.510.3標(biāo)準(zhǔn)普爾小型股600指數(shù)（指數(shù)基金）小型管理基金.5351.45810.98.1標(biāo)準(zhǔn)普爾中型股400指數(shù)（指數(shù)基金）中型管理基金.3511.0206.2%5.9標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)(指數(shù)基金)大型管理基金2006 年花費(fèi)比例2001-2006 年收益34市場(chǎng)非理性市場(chǎng)非理性許多人認(rèn)為股票價(jià)格波動(dòng)部分是心理原因造成的：許多人認(rèn)為股票價(jià)格波動(dòng)部分是心理原因造成的：約翰約翰梅納德梅納德凱恩斯：股票市場(chǎng)是由投資者的凱恩斯：股票市場(chǎng)是由投資者的“本能沖動(dòng)本能沖動(dòng)”，“樂觀主義與悲觀主義非理性樂觀主義與悲觀主義非理性波動(dòng)波動(dòng)” 驅(qū)動(dòng)的驅(qū)動(dòng)的艾倫艾倫格林斯潘：在格林斯潘：在20世紀(jì)世紀(jì)90年代，股票市場(chǎng)的年代，股票市場(chǎng)的高漲是由于高漲是由于“非理性的繁榮非理性的繁榮” 當(dāng)投機(jī)者以高估的價(jià)格購買資產(chǎn)，并預(yù)期它的價(jià)當(dāng)投機(jī)者以高估的價(jià)格購買資產(chǎn)，并預(yù)期它的價(jià)格不斷上升時(shí)，格不斷上升時(shí)，投機(jī)泡沫投機(jī)泡沫就會(huì)出現(xiàn)就會(huì)出現(xiàn)背離理性定價(jià)的重要性仍未可知背離理性定價(jià)的重要性仍未可知35結(jié)論結(jié)論本章提出了一些人們?cè)谧龀鼋鹑跊Q策時(shí)應(yīng)該使用本章提