集合債券論文集群融資論文：中小企業(yè)集合債券與集群融資優(yōu)勢

1、論文發(fā)表專家一集合債券論文集群融資論文：中小企業(yè)集合債券與集群融資優(yōu)勢摘要：受到廣泛關注的創(chuàng)新金融工具中小企業(yè)集合債券問世三年來，其發(fā)展并不算成功。其原因在于，通過集合發(fā)行分攤信息披露等費用，僅可部分地解決規(guī)模經(jīng)濟問題，而簡單地將一些不存在密切聯(lián)系的中小企業(yè)臨時捆綁在一起發(fā)行債券，并不能增加其透明度。中小企業(yè)集合債券未能充分利用產(chǎn)業(yè)集群融資的信息優(yōu)勢與其發(fā)行難存在著直接聯(lián)系。關鍵詞：集合債券信息透明集群融資一、引言集合債券可以作為集群融資的一種實現(xiàn)形式。2007年11月，國家發(fā)改委印發(fā)的關于促進產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展的若干意見（發(fā)改企業(yè)20072897號）明確提出：“要加大對產(chǎn)業(yè)集群財政和金融支持力度”

2、，“開展以產(chǎn)業(yè)集群中小企業(yè)發(fā)行集合式企業(yè)債券等方式進入資本市場的探索”。2009年1月6日，央行工作會議提出，研究在銀行間市場推出中小企業(yè)集合債，以緩解中小企業(yè)融資困難。為了給中小企業(yè)集合債（下稱集合債）的發(fā)行提供有利條件，2009年1月9日，央行發(fā)布1號公告廢止了“銀行間債券市場交易流通的債券發(fā)行規(guī)模不低于5億元”的限制條件。發(fā)展集合債得到了地方政府論文發(fā)表專家一的積極響應和支持。至2009年8月，已有超過20個省市擬發(fā)行集合債甚至有4個已經(jīng)上報發(fā)行計劃，總金額大大超過100億元1。作為一種創(chuàng)新的融資方式，集合債為中小企業(yè)在資本市場直接融資開辟了一條新的途徑，被社會各界寄予厚望。然而就開展三

3、年來的情況看，集合債的發(fā)展面臨著些難題，發(fā)行困難，處境尷尬。、發(fā)行債券的信息披露問題與集合債的創(chuàng)新在資本市場發(fā)行債券屬于直接父易的融資方式，投資者必須對資金使用者的狀況進行了解和判斷。由于地理距離、成本和技術等各種原因的限制，投資者難以通過直接接觸來了解發(fā)債人。所以，直接融資的交易方式要求資金使用者通過信息披露及公正的會計、審計等第三方監(jiān)督的方式來提高經(jīng)營狀況的透明度。傳統(tǒng)觀點認為，直接交易的融資方式要求資金使用者是規(guī)模較大的企業(yè)。這是因為，不管企業(yè)的規(guī)模是大是小，企業(yè)為達到較高的透明度所需支付的信息披露、社會公證等費用差別不大，大企業(yè)需要的外部融資規(guī)模比小企業(yè)大，單位外部資金所需要支付的信息

4、披露費用相對較小2。中小企業(yè)集合債券是由多個企業(yè)所構成的集合為發(fā)債主體，發(fā)行企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度，分別負債，采用統(tǒng)一冠名，統(tǒng)一收付，以發(fā)行額度向投資人發(fā)行的企業(yè)債券。一論文發(fā)表專家一中國學術期刊網(wǎng)該債券的創(chuàng)新就在于，利用規(guī)模經(jīng)濟，集合分攤評級、擔保、承銷等費用，以規(guī)避單個企業(yè)發(fā)債成本過高的弱點，使中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券成為可能企業(yè)的規(guī)模與其信息可得性正相關，企業(yè)越小，透明度越差。當信息披露的成本不再是障礙時，是否存在一個有效的社會公證機制來實現(xiàn)前述的透明度，對于中小企業(yè)發(fā)行債券的成功與否就顯得至關重要三、集合債面臨的難題從開展三年多的實踐看，集合債面臨著因為擔保難導致的發(fā)行困難，以及不適應市場需求的難題。（一）發(fā)行難截止2010年10月，根據(jù)國家發(fā)改委網(wǎng)站公告，2007年以來成功發(fā)行的集合債僅僅5只，融資總額24.03億元。當前地方政府主管部門和證券機構認為發(fā)行集合債最大的困難是無法獲得擔保。多個地方由于無法引入長期主體信用等級不低于aa級的第三方擔保，發(fā)行集合債的計劃遇到了實質(zhì)性的困難1。為防范風險的擴散，中國銀監(jiān)會已經(jīng)規(guī)定各金融機構不準為企業(yè)債券提供擔保，所以“07深中小債”由國家開發(fā)