日本債務(wù)問題的探索與思考

1、關(guān)于日本債務(wù)問題的探索與思考財(cái)政141班 張暢 任嘉蕙 田豐 王麗芬23一、日本國(guó)債的現(xiàn)狀以及起源二、日本國(guó)債的介紹三、日本國(guó)債與希臘國(guó)債的比較四、關(guān)于中國(guó)大量購(gòu)入日本國(guó)債的分析與解讀一、日本國(guó)債的現(xiàn)狀以及起源2、國(guó)債收益率低，曾出現(xiàn)負(fù)利率1、國(guó)債數(shù)額巨大(2013年突破一萬億大關(guān)）6現(xiàn)狀“1008.6281萬億日元，這是日本財(cái)務(wù)省2013年日前公布的日本國(guó)家債務(wù)規(guī)模。日本國(guó)債總額首次突破1000萬億日元大關(guān)，相當(dāng)于日本國(guó)民人均分擔(dān)792萬日元，再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。同時(shí)，按債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重來看，日本已高達(dá)247%，遠(yuǎn)高于深陷債務(wù)危機(jī)的希臘和意大利，位居世界各國(guó)之首。歐債危機(jī)仍然硝煙未盡，日本是

2、否會(huì)成為下一個(gè)希臘，進(jìn)而引發(fā)新一輪債務(wù)危機(jī)？日本前所未有的超高債務(wù)引發(fā)國(guó)際社會(huì)憂慮?！?1、日本的巨額國(guó)債日本巨額國(guó)債來源8按照經(jīng)濟(jì)學(xué)來說，當(dāng)國(guó)家財(cái)政支出不足的時(shí)候，將考慮以國(guó)債的形式作為補(bǔ)充，一般來說，一段時(shí)間內(nèi)財(cái)政收入與支出的差額越大，國(guó)家發(fā)布的國(guó)債也會(huì)越大。日本經(jīng)濟(jì)騰飛于越南戰(zhàn)爭(zhēng)期間，80年代甚至叫囂買下整個(gè)美國(guó)，但是自從簽訂廣場(chǎng)協(xié)議之后，就淪為被美國(guó)割羊毛的對(duì)象。從1965-2003年日本國(guó)債規(guī)模圖來看，1993年之前國(guó)債都是溫和增長(zhǎng)，1993年-1997年開始提速，1997年之后突然變成急劇增長(zhǎng)，這一點(diǎn)跟日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂息息相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后，日本政府沒能重振制造業(yè)，這給了日

3、本經(jīng)濟(jì)致命一擊，造船業(yè)被韓國(guó)超越，家電業(yè)被中國(guó)超越，導(dǎo)致日本政府的收入增加完全跟不上支出的增加。經(jīng)濟(jì)泡沫破裂的背景之下，失業(yè)率大幅提升，如果要短時(shí)間內(nèi)大量降低失業(yè)率，只有一個(gè)辦法，那就是增加財(cái)政支出，以建設(shè)或者雇傭的方式吸收失業(yè)人員。這也會(huì)帶來嚴(yán)重的后果，那就是財(cái)政赤字大幅度增加。同時(shí)這種情況下，要怎么彌補(bǔ)？國(guó)債唄。日本政府以-0.024%的平均收益率發(fā)售2.2萬億日元（約合200億美元）的10年期國(guó)債。簡(jiǎn)單理解，就是拿1萬塊日元買日本國(guó)債，放個(gè)10年，不但不能拿到利息，還得交出2塊4的日元來付利息。但這份看似賠錢的國(guó)債，居然達(dá)到了3.2倍的認(rèn)購(gòu)量。也就是說，有非常多的投資者有意向購(gòu)買這份長(zhǎng)達(dá)

4、10年的日本國(guó)債，認(rèn)購(gòu)數(shù)量還超過了發(fā)行量的3倍。92、日本國(guó)債收益率低、十年期國(guó)債出現(xiàn)負(fù)利率經(jīng)濟(jì)學(xué)人分析指出，有三類投資者會(huì)選擇這種債券 10第一類，是那些無論回報(bào)高低都必須持有一定比例政府債券的投資者。如央行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和銀行。第二類，是那些認(rèn)為盡管收益率為負(fù)但仍可能賺到錢的投資者。日本債券以日元計(jì)價(jià)。如果外國(guó)投資者認(rèn)為日元即將升值，那么他們將很樂意持有這些債券，外匯兌換收益足以抵消負(fù)的收益率。至于國(guó)內(nèi)投資者，如果他們預(yù)計(jì)通貨緊縮將長(zhǎng)期持續(xù)，那么也會(huì)愿意持有政府的負(fù)收益率債券。因?yàn)殡m然貨幣的名義價(jià)值減少了，但實(shí)際購(gòu)買力卻增強(qiáng)了。第三類，是那些兩害相權(quán)取其輕的投資者，相比持有其他資產(chǎn)遭

5、受更大的損失，他們更愿意選擇損失較小的政府債。歐洲股市相比一年前下跌了近20%，大宗商品價(jià)格暴跌，公司債違約率也在不斷上升。那些把錢存在丹麥、日本和瑞典央行的銀行，其回報(bào)率也是負(fù)的。相比對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的擔(dān)憂，政府債券看起來簡(jiǎn)直就是天堂。二、日本國(guó)債介紹1、日本國(guó)債的類型（1）.根據(jù)期限長(zhǎng)短分：短期國(guó)債（6個(gè)月和一年的國(guó)庫(kù)券），中期國(guó)債（兩年和5年的債券），長(zhǎng)期國(guó)債（10年債券），超長(zhǎng)期國(guó)債（15年20年和30年債券），儲(chǔ)蓄國(guó)債和通貨膨脹指數(shù)國(guó)債1213短期債以貼現(xiàn)方式發(fā)行，即發(fā)行價(jià)格低于債券面值，不支付利息，到期時(shí)按照面值贖回。中期債、長(zhǎng)期債、超長(zhǎng)期債除15年期浮動(dòng)利率債券外，均是固定利率附息債

6、券，每半年附息一次。 15年期浮動(dòng)利率債券和儲(chǔ)蓄債按照一定的規(guī)則確定利率，通貨膨脹指數(shù)債券的本金與CPI指數(shù)相關(guān)。 此外，還有一些其它類型的國(guó)債，例如1988年8月發(fā)過3年期的固定利率國(guó)債，2000年9月發(fā)過5年期貼現(xiàn)國(guó)債，2001年1月發(fā)過4年期固定利率國(guó)債，2001年3月發(fā)過6年期固定利率，2002年11月發(fā)過3年期貼現(xiàn)國(guó)債，但是，此后沒有再發(fā)行過上述類型的國(guó)債。 14（2）按融資目的分，日本國(guó)債可分為四類：建設(shè)國(guó)債、赤字國(guó)債，償債國(guó)債和財(cái)政貸款資金特別賬戶（FILP）國(guó)債。建設(shè)國(guó)債用于公共工程的建設(shè)，其規(guī)模須經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)；赤字國(guó)債用于彌補(bǔ)公共工程建設(shè)之外的財(cái)政赤字，其規(guī)模須經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)；償債

7、國(guó)債用于償還到期國(guó)債，由于日本國(guó)會(huì)只管國(guó)債余額，償債國(guó)債的發(fā)行規(guī)模不會(huì)增加國(guó)債余額，因此其規(guī)模不須經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)；FILP國(guó)債用于籌集財(cái)政貸款所需的資金，與前兩類國(guó)債相比，其償還資金并非來源于稅收，而是來源于財(cái)政貸款資金支持的特殊公司。2003財(cái)年，日本發(fā)行上述四類國(guó)債的規(guī)模分別為：6.42萬億日元，30.03萬億日元，74.97萬億日元，30.01萬億日元。2、日本國(guó)債發(fā)行規(guī)模15在發(fā)行國(guó)債之初，按照日本政府的設(shè)想，發(fā)行國(guó)債可以幫助日本走出蕭條，其作用機(jī)制是：發(fā)行國(guó)債-擴(kuò)大支出-刺激需求-經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇-稅收自然增加-償還國(guó)債-經(jīng)濟(jì)平衡但是后來經(jīng)濟(jì)并沒有按照政府所想象的方向進(jìn)行，反而發(fā)行的越來越多，導(dǎo)

8、致債務(wù)危機(jī)。3、日本國(guó)債的市場(chǎng)規(guī)模16日本國(guó)債發(fā)行量在近十年來保持了快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。從2000年開始，日本國(guó)債的發(fā)行量超過美國(guó)，成為全球最大的國(guó)債發(fā)行國(guó)。2003年，我國(guó)共發(fā)行國(guó)債6283.4億元人民幣，按年底套算匯率計(jì)算，約折759.17億美元；日本共發(fā)行國(guó)債141.42萬億日元，約折13201.56億美元，是我國(guó)發(fā)行量的17.39倍。2004財(cái)年日本計(jì)劃發(fā)行國(guó)債162.34萬億日元，比2003年實(shí)際發(fā)行增加了15。 與此同時(shí)，日本國(guó)債余額也持續(xù)增長(zhǎng)，每年增幅在10-15之間，凈增35至62萬億日元。2003年，日本國(guó)債余額為539.82萬億日元，比上年增加了35.56萬億日元。 4.發(fā)行方

9、式17大體來說，日本國(guó)債發(fā)行采用兩種方式：一是向市場(chǎng)發(fā)行（offering for the market），二是向公共部門發(fā)行（offering for the public sector）。（1）向市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行 向市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行方式進(jìn)一步還可劃分為公開招標(biāo)和承銷團(tuán)承銷兩種方式，日本國(guó)債發(fā)行中最常用的是公開招標(biāo)方式。 A.公開招標(biāo)（無基本承銷額） B.承銷團(tuán)承銷（有基本承銷額）18在發(fā)行日本國(guó)債時(shí)，招標(biāo)分為價(jià)格招標(biāo)和收益率招標(biāo)，15年期浮動(dòng)利率國(guó)債、30年期固定利率國(guó)債和通貨膨脹國(guó)債采用荷蘭式收益率招標(biāo)，其余的國(guó)債均采用價(jià)格招標(biāo)。 在發(fā)行2年期和5年期固定利率債券時(shí)，考慮到中小投資者的投標(biāo)額通常

10、比大投資者的投標(biāo)額要小，為確保中小投資者能購(gòu)買到該類國(guó)債，大約有計(jì)劃發(fā)行額的10被用于非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)，每一個(gè)投資者在一定限額內(nèi)進(jìn)行任購(gòu)，價(jià)格按競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)的加權(quán)平均價(jià)格來確定。非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)也適用于承銷團(tuán)承銷的10年期固定利率國(guó)債。 此外，為提高國(guó)債的流動(dòng)性，財(cái)務(wù)省于2001年3月開始采取增發(fā)方式發(fā)行國(guó)債。在增發(fā)情況下，到付息時(shí)即使持有期不足六個(gè)月，財(cái)務(wù)省也按六個(gè)月付息，為此，增發(fā)時(shí)購(gòu)買者被要求支付即將取得的超額利息。 19目前，承銷團(tuán)承銷方式僅適用于10年期固定利率國(guó)債。每次發(fā)行10年期固定利率國(guó)債時(shí)，85的發(fā)行額通過競(jìng)爭(zhēng)性價(jià)格招標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)招標(biāo)方式由承銷團(tuán)承銷，剩余的15由承銷團(tuán)按固定的比例進(jìn)行認(rèn)

11、購(gòu)，價(jià)格為競(jìng)爭(zhēng)性價(jià)格招標(biāo)確定的加權(quán)平均中標(biāo)價(jià)格。如果承銷團(tuán)成員未能完成承銷任務(wù)，那么他們將按照固定比例對(duì)剩余的國(guó)債進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。 從1966年開始，日本國(guó)債發(fā)行就開始采用承銷團(tuán)承銷方式，其中的固定認(rèn)購(gòu)比例逐步減少，由1966年的100，減少到1990年的40，再到2004年的15。 4.發(fā)行方式20（2）向公共部門發(fā)行 向公共部門發(fā)行屬于定向募集，包括向郵政部門、日本銀行、郵政儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老基金和財(cái)政貸款資金等。5.一級(jí)市場(chǎng)對(duì)話機(jī)制21請(qǐng)為了便于與市場(chǎng)參與者和投資人交換意見，財(cái)務(wù)省建立了國(guó)債市場(chǎng)會(huì)議和國(guó)債市場(chǎng)投資者會(huì)議兩個(gè)對(duì)話機(jī)制。（1）國(guó)債市場(chǎng)會(huì)議 為了完善國(guó)債市場(chǎng)，確保市場(chǎng)穩(wěn)定，自2000年9月以

12、來，財(cái)務(wù)省已經(jīng)組織召開了10次國(guó)債市場(chǎng)會(huì)議。會(huì)議成員資格每半年確定一次，主要依據(jù)是前六個(gè)月各機(jī)構(gòu)國(guó)債交易量和承銷量所占的份額（中期債券、長(zhǎng)期債券和超長(zhǎng)期債券的1，短期債券的0.5）。5.一級(jí)市場(chǎng)對(duì)話機(jī)制22（2）國(guó)債市場(chǎng)投資者會(huì)議 為了直接與投資者進(jìn)行持續(xù)的交流，從2002年4月開始，財(cái)務(wù)省建立了國(guó)債市場(chǎng)投資者會(huì)議制度，每年大約舉行4次會(huì)議，包括主要的機(jī)構(gòu)投資者,如銀行、壽險(xiǎn)公司等。5.一級(jí)市場(chǎng)對(duì)話機(jī)制23（3）引入顧問團(tuán) 2004年10月以后，財(cái)務(wù)省還計(jì)劃建立顧問團(tuán)，針對(duì)國(guó)債管理政策等問題與非政府部門專家進(jìn)行溝通。6、國(guó)債市場(chǎng)主要投資者日本國(guó)債市場(chǎng)的參與者十分廣泛，包括各類銀行、證券公司、郵

13、政機(jī)構(gòu)、其它金融機(jī)構(gòu)等各類機(jī)構(gòu)投資者，以及個(gè)人投資者。247、日本國(guó)債市場(chǎng)做市商制度 做市商(Market Maker)是指在證券市場(chǎng)上具備一定實(shí)力和信譽(yù)度的證券經(jīng)營(yíng)法人，這些機(jī)構(gòu)連續(xù)地向投資者報(bào)出某些特定證券的買入價(jià)和賣出價(jià)，并在所報(bào)價(jià)位上接受公眾買賣要求，保證及時(shí)成交，避免出現(xiàn)買賣雙方不匹配（只有供給或只有需求）而無法成交的情況，做市商制度可以極大地提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。為了提高日本加斯達(dá)克(JASDAQ，日本證券業(yè)協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))市場(chǎng)的證券流動(dòng)性，完善證券交易商的市場(chǎng)功能，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，1998年12月，日本加斯達(dá)克市場(chǎng)正式引入了做市商制度。通過實(shí)證分析，對(duì)同一只證券在實(shí)施做市商制度

14、前后兩天的交易情況進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)其流動(dòng)性有了明顯的提高，實(shí)行做市商制度的證券基本都比前一天的交易量大幅度提高，有的甚至提高了20倍。對(duì)于日本這樣一個(gè)龐大的國(guó)債市場(chǎng)而言，保持二級(jí)市場(chǎng)良好的流動(dòng)性是至關(guān)重要的，從日本國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)行情況來看，做市商在其中發(fā)揮了積極的作用。25三、日本國(guó)債與希臘國(guó)債的比較1、希臘債務(wù)危機(jī)272009年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財(cái)政赤字和公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比例預(yù)計(jì)將分別達(dá)到12.7%和113%，遠(yuǎn)超歐盟穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約規(guī)定的3%和60%的上限。鑒于希臘政府財(cái)政狀況顯著惡化，全球三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評(píng)級(jí)，希臘債務(wù)危機(jī)正

15、式拉開序幕。2、希臘債務(wù)危機(jī)的影響281998年歐洲15國(guó)申請(qǐng)加入，希臘政府與民眾都希望加入，但指標(biāo)不達(dá)標(biāo)。隱瞞債務(wù)偽造數(shù)據(jù)加入歐盟；高利息發(fā)行債卷，金融危機(jī)，外國(guó)趁機(jī)做空。77歲老人無法取養(yǎng)老金在銀行門口哭泣取款機(jī)前排長(zhǎng)隊(duì)，藥店里沒有藥。許多希臘人覺得腳下的土地正在塌陷，他們說那些政客根本不知道自己在做什么。3、日本和希臘國(guó)債本質(zhì)上的不同29（1）日本國(guó)債持有人主要為日本國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)。而希臘債務(wù)多為國(guó)外持有。305、美國(guó)6、英國(guó) 7、德國(guó) 8、法國(guó)由于日本債務(wù)大多為國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)持有，并且超過半數(shù)為日本央行和日本商業(yè)銀行機(jī)構(gòu)持有，所以和希臘有本質(zhì)上的不同，欠本國(guó)人錢，而且大多是欠本國(guó)央行和本國(guó)金融機(jī)構(gòu)

16、的錢。 而希臘債務(wù)大多為外國(guó)人持有。注：自上而下1、希臘2、葡萄牙3、西班牙4、日本31（2）、日本擁有金融政策自主性，希臘沒有日本法幣為日元，而希臘法幣為歐元。日本政府和日本央行具有獨(dú)自制定金融政策的自主性，也就是貨幣主權(quán)。而希臘沒有，無權(quán)獨(dú)自決定歐元的金融政策，因此無法根據(jù)財(cái)政收支狀況改變金融政策。這也是為什么日本有很多直升機(jī)錢（Helicopter Money，即央行購(gòu)買政府債券，間接向市場(chǎng)投放貨幣，屬于金融政策的一種），日本銀行持有日本國(guó)債占到日本國(guó)債總量的三分之一。 因此日本在面對(duì)債務(wù)危機(jī)的時(shí)候，有金融政策手段消解危機(jī)，而希臘沒有。32日本雖然總債務(wù)占到GDP的219.1%（2012

17、年），但是扣除政府金融資產(chǎn)后，債務(wù)為134.8%（2012年），加上日本債務(wù)本身多為國(guó)內(nèi)債務(wù)，所以（3）日本雖然政府負(fù)債龐大，但是日本政府擁有大量金融資產(chǎn)，純負(fù)債并不是特別高。33日本不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī)日本不會(huì)發(fā)生債務(wù)危機(jī) 日本的財(cái)政赤字雖然是個(gè)很大的問題，也很難解決。但是并不會(huì)引發(fā)像希臘一樣的債務(wù)危機(jī)。4、日本的美元拆借34外匯對(duì)沖的最常用的辦法是以短養(yǎng)長(zhǎng)通過借入（而非買入）短期美元，來投資長(zhǎng)期美債。這是典型的債市杠桿行為：投資家以承擔(dān)短期利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)，來博取收益率曲線遠(yuǎn)端的高收益部分。35美元荒，就是指美元的供需失衡，導(dǎo)致短期拆借成本飆升。這正是債市杠桿投資者的噩夢(mèng)。36我們可以看到

18、，日本的投資者通過套利手段我們可以看到，日本的投資者通過套利手段購(gòu)買美國(guó)購(gòu)買美國(guó)10年期國(guó)債的收益率已經(jīng)降低到了年期國(guó)債的收益率已經(jīng)降低到了0水平，短端國(guó)債購(gòu)買早就是虧損水平，短端國(guó)債購(gòu)買早就是虧損狀態(tài)。狀態(tài)。372015年3月31日，日本參議院就修正稅制關(guān)聯(lián)法，本預(yù)定于2015年10月消費(fèi)稅上漲至10%延期一年半一事，確定在2017年4月開始實(shí)施。刪除“行情條例”，不再因?yàn)橛^察行情而再次推后。當(dāng)前政府不在乎赤字問題，反而降低了企業(yè)稅，而且推遲了增加消費(fèi)稅，準(zhǔn)備繼續(xù)發(fā)債，以振興經(jīng)濟(jì)大部分債是國(guó)家的，新債換舊債，沒錢發(fā)利息直接印鈔，又很難通脹，想崩潰也不容易。38安倍經(jīng)濟(jì)學(xué) 首先強(qiáng)勢(shì)要求日本央行

19、配合發(fā)鈔。 其次，安倍在2013年1月11日通過了1170億美元，總數(shù)2267.6億美元的政府投資。在日本政府負(fù)債余額已超過GDP200%，高于全世界任何一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的情況，這樣大規(guī)模的政府舉債支出，當(dāng)然也是高風(fēng)險(xiǎn)。 最后是日元貶值政策，自2008年9月金融海嘯爆發(fā)至2012年12月，日元相對(duì)美元升值23.62%，對(duì)照韓國(guó)在同樣一段期間內(nèi)，僅小幅升值0.22%。四、關(guān)于中國(guó)大量購(gòu)入日本 國(guó)債的分析與解讀1、現(xiàn)狀今年前八個(gè)月，中國(guó)對(duì)日本國(guó)內(nèi)證券的投資凈增加8.9萬億日元。從去年下半年開始凈增持的月份就開始增多，僅今年4月的凈增持就超過3萬億日元。增加的部分以證券投資為主，其中主要是償還期在一年以

20、下的短期國(guó)債。市場(chǎng)相關(guān)人士普遍認(rèn)為，眼下中國(guó)資本已經(jīng)流入了日本國(guó)債市場(chǎng)。由于中國(guó)對(duì)于外債投資有著嚴(yán)格規(guī)定，針對(duì)日本的大部分證券投資都是由央行實(shí)施的。同時(shí)，對(duì)照美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)就可以輕松掌握中國(guó)資本的動(dòng)向。今年前八個(gè)月，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債余額驟減了約5萬億日元。于是形成了中國(guó)減持美國(guó)國(guó)債、增持日本國(guó)債的局面。412、中國(guó)為何減持美國(guó)國(guó)債、增持日本國(guó)債？42 負(fù)利率 這種投資策略背后的盈利邏輯是，美元持有者通過 交叉貨幣基差互換進(jìn)行套利。對(duì)美元持有者而言，就連收益率為-0.24%的三個(gè)月日本國(guó)債都有利可圖。購(gòu)買負(fù)利率的資產(chǎn)，對(duì)沖為美元資產(chǎn)能創(chuàng)造可觀收益率。短期日本債券幾乎是“零風(fēng)險(xiǎn)”選擇。具體來說

21、，比如，就是美元資產(chǎn)持有者在同業(yè)拆借市場(chǎng)上借出美元，換回日元。目前3個(gè)月日元LIBOR為-0.03%，3個(gè)月美元LIBOR為0.81%，基差65bp。雖然其本身為負(fù)利率，但通過此交易可使得收益率轉(zhuǎn)正，并能提前鎖定3個(gè)月后的可觀利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，3個(gè)月日本國(guó)債對(duì)沖美元收益率為1.25%，接近五年新高。43 倫敦銀行同業(yè)拆放利率（London Inter bank Offered Rate，LIBOR）已成為全球貸款方及債券發(fā)行人的普遍參考利率，是目前國(guó)際間最重要和最常用的市場(chǎng)利率基準(zhǔn)。各種貨幣的利率水平由市場(chǎng)資金供求決定，同時(shí)與該貨幣的國(guó)內(nèi)利率存在著密切的關(guān)系。倫敦銀行同業(yè)拆借利率作為國(guó)際金融市場(chǎng)

22、的基礎(chǔ)利率，是許多國(guó)家和地區(qū)金融市場(chǎng)利率水平的標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)。一般的做法是：存款利率是在拆借利率的基礎(chǔ)上下減若干百分點(diǎn)，貸款則上加若干百分點(diǎn)。按慣例每個(gè)工作日上午11時(shí)向外報(bào)出自己的拆借利率,通常報(bào)兩個(gè)價(jià)：拆入利率和拆出利率,兩者之間差距很小,一般只差0.250.5%。各主要銀行的拆借利率報(bào)價(jià)不一定相同,一般相差0.06250.125%，所以具體一筆拆借款利率的確定可有討價(jià)還價(jià)的余地，或者按各行報(bào)價(jià)的平均水平計(jì)算。Libor作為全球最重要的基準(zhǔn)利率之一，影響著大量互換和期貨合約、大宗商品、衍生品、個(gè)人消費(fèi)貸款、房屋抵押貸款以及其他交易，是一個(gè)規(guī)模以萬億美元計(jì)算的金融交易市場(chǎng)的基礎(chǔ)，甚至影響著央行對(duì)貨幣及經(jīng)濟(jì)政策的判斷，在全球市場(chǎng)上的地位舉足輕重。原因（1)、日本中央銀行金融研究所高級(jí)訪問學(xué)者、瑞穗實(shí)業(yè)銀行(中國(guó))獨(dú)立董事許少?gòu)?qiáng)告指出，在整體外匯儲(chǔ)備規(guī)模不變的情況下，減持美元資產(chǎn)、增持日元資產(chǎn)主要還是出于國(guó)家外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配