第二章：匯率

1、一、外匯的定義一、外匯的定義 廣義：一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。廣義：一切以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)。 我國(guó)我國(guó)外匯管理?xiàng)l例外匯管理?xiàng)l例中規(guī)定外匯的具體范圍包括：中規(guī)定外匯的具體范圍包括： （1）外國(guó)貨幣。包括紙幣、鑄幣；）外國(guó)貨幣。包括紙幣、鑄幣； （2）外幣支付憑證外幣支付憑證。包括票據(jù)，銀行存款憑證，郵。包括票據(jù)，銀行存款憑證，郵政儲(chǔ)蓄憑證等；政儲(chǔ)蓄憑證等； （3）外幣有價(jià)證券。包括政府債券，公司債券，股）外幣有價(jià)證券。包括政府債券，公司債券，股票等；票等； （4）其他外匯資產(chǎn)。）其他外匯資產(chǎn)。 狹義：狹義：外匯（外匯（foreign exchange）是指以外國(guó)貨幣）是指以外國(guó)貨幣表示的、能用

2、于國(guó)際間結(jié)算的支付手段。表示的、能用于國(guó)際間結(jié)算的支付手段。 一種外幣資產(chǎn)成為外匯（狹義）有三個(gè)條件：一種外幣資產(chǎn)成為外匯（狹義）有三個(gè)條件： 第一，自由兌換性，即這種外幣資產(chǎn)能與主要國(guó)際貨第一，自由兌換性，即這種外幣資產(chǎn)能與主要國(guó)際貨幣及本幣進(jìn)行自由兌換；幣及本幣進(jìn)行自由兌換； 第二，普遍接受性，即這種外幣資產(chǎn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)第二，普遍接受性，即這種外幣資產(chǎn)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中被各國(guó)普遍地接受和使用；中被各國(guó)普遍地接受和使用； 第三，可償性，即這種外幣資產(chǎn)能保證得到償付。第三，可償性，即這種外幣資產(chǎn)能保證得到償付。 二、匯率的標(biāo)價(jià)和種類(lèi)二、匯率的標(biāo)價(jià)和種類(lèi) 匯率指以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。

3、匯率指以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。 （一）匯率的標(biāo)價(jià)方法：（一）匯率的標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法 美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法 （1）直接標(biāo)價(jià)法：）直接標(biāo)價(jià)法： 直接標(biāo)價(jià)法（直接標(biāo)價(jià)法（direct quotation）是以一定單位的外國(guó)）是以一定單位的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。 世界上絕大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法，人民幣匯率世界上絕大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法，人民幣匯率采取的就是直接標(biāo)價(jià)法。采取的就是直接標(biāo)價(jià)法。 下面是下面是2002年年4月月30日我國(guó)外匯市場(chǎng)的人民幣基準(zhǔn)匯日我國(guó)外匯市場(chǎng)的人民幣基準(zhǔn)匯率：率

4、： USD1 = RMB 8.2770 EUR1 = RMB 7.4666 HKD1 = RMB 1.0606 JPY100 = RMB 6.4709 （2）間接標(biāo)價(jià)法：）間接標(biāo)價(jià)法： 間接標(biāo)價(jià)法（間接標(biāo)價(jià)法（indirect quotation）是以一定單位的）是以一定單位的本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。本國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率。 歐元區(qū)、美國(guó)、英國(guó)等少數(shù)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。歐元區(qū)、美國(guó)、英國(guó)等少數(shù)國(guó)家采用間接標(biāo)價(jià)法。 下面是下面是2002年年3月月18日倫敦外匯市場(chǎng)收盤(pán)時(shí)的外匯買(mǎi)日倫敦外匯市場(chǎng)收盤(pán)時(shí)的外匯買(mǎi)賣(mài)中間價(jià)：賣(mài)中間價(jià)： GBP1 = USD 1.42

5、50 GBP1 = CAD 2.2616 GBP1 = JPY 187.07 GBP1 = EUR 1.6147 （3）美元標(biāo)價(jià)法：）美元標(biāo)價(jià)法： 由于美元是外匯市場(chǎng)上交易最為頻繁的貨幣，所以由于美元是外匯市場(chǎng)上交易最為頻繁的貨幣，所以在國(guó)際外匯市場(chǎng)上銀行同業(yè)間外匯交易通常使用美在國(guó)際外匯市場(chǎng)上銀行同業(yè)間外匯交易通常使用美元標(biāo)價(jià)法。元標(biāo)價(jià)法。 在美元標(biāo)價(jià)法下，其中一種貨幣必須是美元，另一在美元標(biāo)價(jià)法下，其中一種貨幣必須是美元，另一種貨幣不一定是本幣，而且對(duì)市場(chǎng)所在地來(lái)說(shuō)更多種貨幣不一定是本幣，而且對(duì)市場(chǎng)所在地來(lái)說(shuō)更多的是兩種外幣之間的匯率。的是兩種外幣之間的匯率。 （二）匯率的種類(lèi)：（二）匯率

6、的種類(lèi)： 1、買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率、現(xiàn)鈔匯率、中間匯率、買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率、現(xiàn)鈔匯率、中間匯率 買(mǎi)入?yún)R率（買(mǎi)入?yún)R率（buying rate或稱(chēng)或稱(chēng)bid）又稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)，）又稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)，是銀行買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。是銀行買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。 賣(mài)出匯率（賣(mài)出匯率（selling rate或稱(chēng)或稱(chēng)ask）又稱(chēng)賣(mài)出價(jià)，）又稱(chēng)賣(mài)出價(jià)，是銀行賣(mài)出外匯時(shí)使用的匯率。是銀行賣(mài)出外匯時(shí)使用的匯率。 直接標(biāo)價(jià)法下：前買(mǎi)后賣(mài)直接標(biāo)價(jià)法下：前買(mǎi)后賣(mài) 香港：香港：USD/HKD 7.7860/7.7880 間接標(biāo)價(jià)法下：前賣(mài)后買(mǎi)間接標(biāo)價(jià)法下：前賣(mài)后買(mǎi) 紐約：紐約：USD/HKD 7.7860/7.7880 現(xiàn)鈔匯率是銀

7、行買(mǎi)賣(mài)外幣現(xiàn)鈔的匯率。現(xiàn)鈔匯率是銀行買(mǎi)賣(mài)外幣現(xiàn)鈔的匯率。 中間匯率又稱(chēng)中間價(jià)，是指買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率的中間匯率又稱(chēng)中間價(jià)，是指買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率的算術(shù)平均數(shù)。算術(shù)平均數(shù)。 2、基本匯率、套算匯率、基本匯率、套算匯率 例例1： USD1RMB 8.2700 GBP1USD 1.7800 GBP1RMB ？ （8.27001.7800） 例例2 某銀行報(bào)價(jià)如下：某銀行報(bào)價(jià)如下： USD/JPY ： 118.62/118.92 GBP/USD ： 1.5962/1.5992 問(wèn)問(wèn)GBP/JPY的匯率是多少？的匯率是多少？ 例例3 中國(guó)銀行的匯率報(bào)價(jià)如下：中國(guó)銀行的匯率報(bào)價(jià)如下： USD/JPY： 1

8、19.59/119.89 USD/HKD： 7.7918/7.7958 問(wèn)問(wèn)HKD/JPY的匯率是多少？的匯率是多少？ 例例4 某銀行報(bào)價(jià)如下：某銀行報(bào)價(jià)如下： GBP/AUD： 2.6828/2.6838 HKD/AUD： 0.2146/0.2152 問(wèn)問(wèn)GBP/HKD的匯率是多少？的匯率是多少？ 套算匯率的計(jì)算口訣套算匯率的計(jì)算口訣： 同邊相乘，交叉相除，同邊相乘，交叉相除， 小數(shù)在前，大數(shù)在后。小數(shù)在前，大數(shù)在后。 3 3、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率、即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 即期匯率即期匯率/現(xiàn)匯匯率（現(xiàn)匯匯率（Spot Rate） 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率/期匯匯率（期匯匯率（Forward Rate）

9、直接報(bào)價(jià)直接報(bào)價(jià)（日本、瑞士等）（日本、瑞士等） 遠(yuǎn)期差價(jià)（掉期率報(bào)價(jià)）遠(yuǎn)期差價(jià)（掉期率報(bào)價(jià)）（英、美、德、法等）（英、美、德、法等）（1）升水（）升水（At Premium）（2）貼水（）貼水（At Discount）（3）平價(jià)（）平價(jià)（At Par） 升水：期匯比現(xiàn)匯貴升水：期匯比現(xiàn)匯貴 貼水：期匯比現(xiàn)匯便宜貼水：期匯比現(xiàn)匯便宜 平價(jià)：期匯價(jià)與現(xiàn)匯價(jià)相同平價(jià)：期匯價(jià)與現(xiàn)匯價(jià)相同在實(shí)務(wù)中，銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)用點(diǎn)數(shù)表述，每點(diǎn)在實(shí)務(wù)中，銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)用點(diǎn)數(shù)表述，每點(diǎn)萬(wàn)分之一。萬(wàn)分之一。銀行直接報(bào)出即期匯率，再報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期匯銀行直接報(bào)出即期匯率，再報(bào)出遠(yuǎn)期差價(jià)，遠(yuǎn)期匯率由交易者自己計(jì)算。

10、率由交易者自己計(jì)算。 例例1. 某日，在蘇黎世外匯市場(chǎng)上，即期匯某日，在蘇黎世外匯市場(chǎng)上，即期匯率為率為USD/CHF=1.6325/35，如，如3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期美元美元“升水升水118-128點(diǎn)點(diǎn)”，或，或“貼水貼水128-112點(diǎn)點(diǎn)”，分別計(jì)算，分別計(jì)算3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？ 例例2. 某日，在倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率某日，在倫敦外匯市場(chǎng)上，即期匯率為為GBP/USD=1.5870/80，如果，如果3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期美元美元“升水升水103-98點(diǎn)點(diǎn)”，或，或“貼水貼水98-102點(diǎn)點(diǎn)”，分別計(jì)算，分別計(jì)算3個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率。個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率。 只報(bào)點(diǎn)數(shù)時(shí)：只報(bào)點(diǎn)

11、數(shù)時(shí)： 點(diǎn)數(shù)前小后大：遠(yuǎn)期匯率點(diǎn)數(shù)前小后大：遠(yuǎn)期匯率=即期匯率即期匯率+點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù) 點(diǎn)數(shù)前大后?。哼h(yuǎn)期匯率點(diǎn)數(shù)前大后?。哼h(yuǎn)期匯率=即期匯率即期匯率-點(diǎn)數(shù)點(diǎn)數(shù) 4、固定匯率（、固定匯率（fixed exchange rate）和浮動(dòng)匯率）和浮動(dòng)匯率（floating exchange rate） 固定匯率是指基本固定的、波動(dòng)幅度固定在一定范圍固定匯率是指基本固定的、波動(dòng)幅度固定在一定范圍內(nèi)的不同貨幣間的匯率。內(nèi)的不同貨幣間的匯率。 浮動(dòng)匯率是指可以自由變動(dòng)的、聽(tīng)任外匯市場(chǎng)的供求浮動(dòng)匯率是指可以自由變動(dòng)的、聽(tīng)任外匯市場(chǎng)的供求決定的匯率。決定的匯率。 5、單一匯率（、單一匯率（single excha

12、nge rate）與復(fù)匯率）與復(fù)匯率（multiple exchange rate） 單一匯率是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）只有一種匯率。單一匯率是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）只有一種匯率。 復(fù)匯率是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種以上復(fù)匯率是指一種貨幣（或一個(gè)國(guó)家）有兩種或兩種以上的匯率，不同的匯率用于不同的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。的匯率，不同的匯率用于不同的經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。 6、實(shí)際匯率（、實(shí)際匯率（real exchange rate）和有效匯率）和有效匯率（effective exchange rate）實(shí)際匯率和有效匯率是國(guó)際金融研究和決策中的兩實(shí)際匯率和有效匯率是國(guó)際金融研究和決策中的兩個(gè)重要概念。實(shí)際匯

13、率和有效匯率是相對(duì)于名義匯個(gè)重要概念。實(shí)際匯率和有效匯率是相對(duì)于名義匯率而言的。率而言的。名義匯率是指公布的匯率。名義匯率是指公布的匯率。實(shí)際匯率是名義匯率經(jīng)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率。實(shí)際匯率是名義匯率經(jīng)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率。 qeP*/P （q q為實(shí)際匯率，為實(shí)際匯率，e e為名義匯率）為名義匯率）有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率。（有效匯率是指某種加權(quán)平均匯率。（P38）反映某種貨幣的總體波動(dòng)幅度。反映某種貨幣的總體波動(dòng)幅度。 niii1AAAA國(guó)國(guó)的的全全部部對(duì)對(duì)外外貿(mào)貿(mào)易易值值國(guó)國(guó)的的貿(mào)貿(mào)易易值值國(guó)國(guó)同同國(guó)國(guó)貨貨幣幣的的匯匯率率國(guó)國(guó)貨貨幣幣對(duì)對(duì)幣幣有有效效匯匯率率第二節(jié)第二節(jié) 匯率的決定與調(diào)

14、整匯率的決定與調(diào)整 貨幣制度的演變貨幣制度的演變 ： 大致經(jīng)歷了這樣幾個(gè)階段：大致經(jīng)歷了這樣幾個(gè)階段： （1）金本位（金鑄幣本位、金塊本位、金匯兌本位）金本位（金鑄幣本位、金塊本位、金匯兌本位） （2）紙幣本位）紙幣本位貨幣制度史的發(fā)展就是一個(gè)紙幣不斷取代金屬鑄幣的過(guò)程。貨幣制度史的發(fā)展就是一個(gè)紙幣不斷取代金屬鑄幣的過(guò)程。鑄幣平價(jià)；匯率決定的基礎(chǔ)（鑄幣平價(jià)；匯率決定的基礎(chǔ)（P79）市場(chǎng)供求：決定匯率的實(shí)際水平市場(chǎng)供求：決定匯率的實(shí)際水平黃金輸送點(diǎn)：決定匯率的波動(dòng)界限黃金輸送點(diǎn)：決定匯率的波動(dòng)界限匯率是基本匯率是基本穩(wěn)定的。穩(wěn)定的。P80：英、美兩國(guó)之間運(yùn)送：英、美兩國(guó)之間運(yùn)送1英鎊黃金的費(fèi)用是

15、英鎊黃金的費(fèi)用是3美分。美分。鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)美國(guó)的金輸出點(diǎn)美國(guó)的金輸出點(diǎn)美國(guó)的金輸入點(diǎn)美國(guó)的金輸入點(diǎn). 以?xún)煞N金屬鑄幣含金量之比得到的匯價(jià)被稱(chēng)為鑄幣以?xún)煞N金屬鑄幣含金量之比得到的匯價(jià)被稱(chēng)為鑄幣平價(jià)（平價(jià)（mint parity）。）。 在金本位制度下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。實(shí)在金本位制度下，匯率決定的基礎(chǔ)是鑄幣平價(jià)。實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的匯率則因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上下際經(jīng)濟(jì)中的匯率則因供求關(guān)系而圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，但其波動(dòng)的幅度受制于黃金輸送點(diǎn)（波動(dòng)，但其波動(dòng)的幅度受制于黃金輸送點(diǎn)（gold points）。鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯價(jià)上漲）。鑄幣平價(jià)加上黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯價(jià)上漲的最高點(diǎn)；鑄

16、幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯價(jià)下跌的最高點(diǎn)；鑄幣平價(jià)減去黃金運(yùn)送費(fèi)，是匯價(jià)下跌的最低點(diǎn)。這是匯率變動(dòng)的界限。（例見(jiàn)的最低點(diǎn)。這是匯率變動(dòng)的界限。（例見(jiàn)P80） 二、紙幣流通下的匯率決定和調(diào)整二、紙幣流通下的匯率決定和調(diào)整決定匯率變動(dòng)的主要因素：決定匯率變動(dòng)的主要因素： 匯率作為一種價(jià)格，理當(dāng)由外匯市場(chǎng)的供求狀況匯率作為一種價(jià)格，理當(dāng)由外匯市場(chǎng)的供求狀況決定的，外匯供求的變化導(dǎo)致匯率的變動(dòng)，而外匯決定的，外匯供求的變化導(dǎo)致匯率的變動(dòng)，而外匯供求狀況及其變動(dòng)受制于一系列經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)因素。供求狀況及其變動(dòng)受制于一系列經(jīng)濟(jì)或非經(jīng)濟(jì)因素。1國(guó)際收支國(guó)際收支 國(guó)際收支大體上能夠反映外匯市場(chǎng)的供求狀況。國(guó)際收

17、支大體上能夠反映外匯市場(chǎng)的供求狀況。國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為外匯需求國(guó)際收支出現(xiàn)逆差，在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為外匯需求大于供給，從而引起外匯升值、本幣貶值；反之，大于供給，從而引起外匯升值、本幣貶值；反之，國(guó)際收支順差會(huì)導(dǎo)致外匯貶值、本幣升值。國(guó)際收支順差會(huì)導(dǎo)致外匯貶值、本幣升值。 2相對(duì)通貨膨脹率相對(duì)通貨膨脹率 根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，國(guó)內(nèi)外通貨膨脹率差根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論，國(guó)內(nèi)外通貨膨脹率差異是決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)中的主導(dǎo)因素。其影響異是決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)中的主導(dǎo)因素。其影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制包括：匯率的傳導(dǎo)機(jī)制包括： （1）當(dāng)一國(guó)通貨膨脹高于其他國(guó)家，該國(guó)商品）當(dāng)一國(guó)通貨膨脹高于其他國(guó)家，該國(guó)商品

18、出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，引起貿(mào)易收支逆差，從而導(dǎo)出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，引起貿(mào)易收支逆差，從而導(dǎo)致本幣貶值。致本幣貶值。 （2）通貨膨脹使一國(guó)實(shí)際利率下降，資本流出，）通貨膨脹使一國(guó)實(shí)際利率下降，資本流出，引起資本項(xiàng)目逆差，從而引起本幣貶值。引起資本項(xiàng)目逆差，從而引起本幣貶值。3相對(duì)利率相對(duì)利率 利率對(duì)匯率的影響尤其在短期極為顯著。它影利率對(duì)匯率的影響尤其在短期極為顯著。它影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制包括：響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制包括： （1）提高利率會(huì)吸引資本流入，在外匯市場(chǎng)上）提高利率會(huì)吸引資本流入，在外匯市場(chǎng)上形成對(duì)該國(guó)貨幣的需求，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣形成對(duì)該國(guó)貨幣的需求，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值。升值。（2）提高利率意味著信用

19、緊縮，會(huì)抑制通貨膨）提高利率意味著信用緊縮，會(huì)抑制通貨膨脹和總需求，導(dǎo)致進(jìn)口減少，有助于該國(guó)貨脹和總需求，導(dǎo)致進(jìn)口減少，有助于該國(guó)貨幣升值。幣升值。4. 相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于他國(guó)，生產(chǎn)率高，產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高于他國(guó)，生產(chǎn)率高，產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；投資回報(bào)率高，吸引資金國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)；投資回報(bào)率高，吸引資金流入。從長(zhǎng)期看，該國(guó)貨幣將升值。流入。從長(zhǎng)期看，該國(guó)貨幣將升值。5. 中央銀行干預(yù)中央銀行干預(yù) 6. 市場(chǎng)預(yù)期市場(chǎng)預(yù)期 預(yù)期因素是短期內(nèi)影響匯率變動(dòng)的主要因預(yù)期因素是短期內(nèi)影響匯率變動(dòng)的主要因素之一。素之一。 三、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響三、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響 匯率是聯(lián)系一國(guó)國(guó)民經(jīng)

20、濟(jì)與外部世界的重匯率是聯(lián)系一國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)與外部世界的重要紐帶。一方面匯率變動(dòng)受制于一系列經(jīng)濟(jì)因要紐帶。一方面匯率變動(dòng)受制于一系列經(jīng)濟(jì)因素，素， 另一方面匯率變動(dòng)又會(huì)產(chǎn)生廣泛的經(jīng)濟(jì)另一方面匯率變動(dòng)又會(huì)產(chǎn)生廣泛的經(jīng)濟(jì)影響。影響。（一）對(duì)國(guó)際收支的影響（一）對(duì)國(guó)際收支的影響 1. 貶值的進(jìn)出口效應(yīng)貶值的進(jìn)出口效應(yīng) 使外國(guó)進(jìn)口品的本幣價(jià)格上升，本國(guó)出口品使外國(guó)進(jìn)口品的本幣價(jià)格上升，本國(guó)出口品的外幣價(jià)格下降，從而有利于該國(guó)增加出口，的外幣價(jià)格下降，從而有利于該國(guó)增加出口，減少進(jìn)口。減少進(jìn)口。 2. 貶值的國(guó)際資本流動(dòng)效應(yīng)貶值的國(guó)際資本流動(dòng)效應(yīng) 貶值對(duì)一國(guó)資本項(xiàng)目的影響情況，取決于貶值如何貶值對(duì)一國(guó)資本項(xiàng)目

21、的影響情況，取決于貶值如何影響市場(chǎng)對(duì)該貨幣今后變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期。影響市場(chǎng)對(duì)該貨幣今后變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期。（二）對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響（二）對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 1. 貶值的產(chǎn)出效應(yīng)貶值的產(chǎn)出效應(yīng) 貨幣貶值后，一國(guó)貿(mào)易收支往往會(huì)得到改善。如果貨幣貶值后，一國(guó)貿(mào)易收支往往會(huì)得到改善。如果一國(guó)還存在閑置的生產(chǎn)要素，那么產(chǎn)量會(huì)增加，有利一國(guó)還存在閑置的生產(chǎn)要素，那么產(chǎn)量會(huì)增加，有利于實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。于實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。 2. 貶值的物價(jià)效應(yīng)貶值的物價(jià)效應(yīng) 貶值對(duì)物價(jià)的影響有兩條途徑：一是通過(guò)貿(mào)易收支貶值對(duì)物價(jià)的影響有兩條途徑：一是通過(guò)貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上的物價(jià)上漲；二是通改善的乘數(shù)效應(yīng)，引起需求拉上的物價(jià)上

22、漲；二是通過(guò)提高國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本推動(dòng)物價(jià)上漲。過(guò)提高國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本推動(dòng)物價(jià)上漲。 3. 貶值的資源配置效應(yīng)貶值的資源配置效應(yīng) 會(huì)引發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門(mén)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門(mén)。會(huì)引發(fā)生產(chǎn)資源從非貿(mào)易品部門(mén)轉(zhuǎn)移到貿(mào)易品部門(mén)。（三）（三） 貶值的外部溢出效應(yīng)（對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響）貶值的外部溢出效應(yīng)（對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響） 一國(guó)貨幣貶值不僅對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而且還會(huì)一國(guó)貨幣貶值不僅對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，而且還會(huì)對(duì)世界上其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，尤其是主要工業(yè)國(guó)對(duì)世界上其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，尤其是主要工業(yè)國(guó)家的匯率變動(dòng)。家的匯率變動(dòng)。 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō) 利率平價(jià)說(shuō)利率平價(jià)說(shuō) 國(guó)際收支說(shuō)國(guó)際收支說(shuō) 代表人物及基本思

23、想：代表人物及基本思想： 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（theory of purchasing power parity，ppp）是匯率理論中歷史最悠久、適用性最）是匯率理論中歷史最悠久、適用性最強(qiáng)的匯率決定理論。它最早由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家強(qiáng)的匯率決定理論。它最早由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家桑頓桑頓（HThorton）于）于16世紀(jì)提出，后業(yè)由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家世紀(jì)提出，后業(yè)由瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡塞爾卡塞爾（Gcassel）于）于1922年在他的著作年在他的著作1914年年以后的貨幣與外匯以后的貨幣與外匯中系統(tǒng)闡述。中系統(tǒng)闡述。 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本思想是：貨幣的價(jià)值在于其具購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本思想是：貨幣的價(jià)值在于其具有的購(gòu)買(mǎi)

24、力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它有的購(gòu)買(mǎi)力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自具有的購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比，也就是匯率與各國(guó)的價(jià)們各自具有的購(gòu)買(mǎi)力的對(duì)比，也就是匯率與各國(guó)的價(jià)格水平之間具有直接的聯(lián)系。格水平之間具有直接的聯(lián)系。 一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律一、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律 對(duì)于以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商對(duì)于以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格一致性，可以用公式表示就是：品的價(jià)格一致性，可以用公式表示就是： Pi = ePi* e為直接標(biāo)價(jià)法的匯率為直接標(biāo)價(jià)法的匯率 這就是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律（以同一貨幣衡量這就是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的一價(jià)定律（以同一貨幣衡量的不同國(guó)家的某種可

25、貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。）的不同國(guó)家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格是一致的。）二、二、 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本形式購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的基本形式. 絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 前提包括：前提包括： 第一，對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。第一，對(duì)于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立。 第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所第二，在兩國(guó)物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。占的權(quán)重相等。這樣兩國(guó)由可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)水平之間存在著下列這樣兩國(guó)由可貿(mào)易商品構(gòu)成的物價(jià)水平之間存在著下列關(guān)系關(guān)系 ：ppnintiiiieepppep00 這就是絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的一般形式，它意味著匯率取決于不同貨幣衡量

26、的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即取決于不同貨幣對(duì)可貿(mào)易商品的購(gòu)買(mǎi)力之比。 P = eP*表明各國(guó)的一般物價(jià)水平用同一種貨幣計(jì)算表明各國(guó)的一般物價(jià)水平用同一種貨幣計(jì)算時(shí)是完全相等的。時(shí)是完全相等的。 . . 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 將上式寫(xiě)成對(duì)數(shù)形式，再取變動(dòng)率，即得式：將上式寫(xiě)成對(duì)數(shù)形式，再取變動(dòng)率，即得式： e = P - P* 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)明了價(jià)格變動(dòng)與匯率變動(dòng)之間相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)說(shuō)明了價(jià)格變動(dòng)與匯率變動(dòng)之間關(guān)系。該式表明，匯率的升值貶值是由兩國(guó)的通脹率關(guān)系。該式表明，匯率的升值貶值是由兩國(guó)的通脹率的差異決定的，如果本國(guó)的通脹率超過(guò)國(guó)外，則本幣的差異決定的，如果本國(guó)的通脹率超過(guò)國(guó)外，

27、則本幣將貶值，反之則升值。將貶值，反之則升值。說(shuō)明匯率和利率之間關(guān)系的理論，這種關(guān)系通過(guò)國(guó)際說(shuō)明匯率和利率之間關(guān)系的理論，這種關(guān)系通過(guò)國(guó)際資金套利來(lái)實(shí)現(xiàn)，反映了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率決定資金套利來(lái)實(shí)現(xiàn)，反映了國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)匯率決定的作用。的作用。中長(zhǎng)期：中長(zhǎng)期：貨幣數(shù)量貨幣數(shù)量購(gòu)買(mǎi)力（商品價(jià)格）購(gòu)買(mǎi)力（商品價(jià)格）匯率匯率短期：短期：貨幣（資金）供求數(shù)量貨幣（資金）供求數(shù)量利率（資金價(jià)格）利率（資金價(jià)格）匯率匯率 該學(xué)說(shuō)的基本思想可追溯到世紀(jì)下半葉，在該學(xué)說(shuō)的基本思想可追溯到世紀(jì)下半葉，在世紀(jì)年代由凱恩斯等人予以完整闡述。世紀(jì)年代由凱恩斯等人予以完整闡述。 利率平價(jià)說(shuō)可分為套補(bǔ)的利率平價(jià)（利率平價(jià)說(shuō)

28、可分為套補(bǔ)的利率平價(jià)（covered covered interestrate parityinterestrate parity，簡(jiǎn)稱(chēng)）與非套，簡(jiǎn)稱(chēng)）與非套補(bǔ)的利率平價(jià)（補(bǔ)的利率平價(jià)（uncovered interestrate uncovered interestrate parityparity，簡(jiǎn)稱(chēng)）兩種，以下對(duì)之進(jìn)行分別，簡(jiǎn)稱(chēng)）兩種，以下對(duì)之進(jìn)行分別介紹。介紹。 拋補(bǔ)利率平價(jià)的經(jīng)濟(jì)含義：拋補(bǔ)利率平價(jià)的經(jīng)濟(jì)含義： = i = ii i* *是拋補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式。是拋補(bǔ)利率平價(jià)的一般形式。匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率差。如果本匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國(guó)貨幣利率差。如果本國(guó)利率高

29、于外國(guó)利率，本幣在遠(yuǎn)期貶值，本國(guó)利率低國(guó)利率高于外國(guó)利率，本幣在遠(yuǎn)期貶值，本國(guó)利率低于外國(guó)利率，本幣在遠(yuǎn)期將升值。即遠(yuǎn)期差價(jià)是由各于外國(guó)利率，本幣在遠(yuǎn)期將升值。即遠(yuǎn)期差價(jià)是由各國(guó)利率差異決定的，并且高利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表國(guó)利率差異決定的，并且高利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為貼水，低利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為升水?，F(xiàn)為貼水，低利率貨幣在外匯市場(chǎng)上表現(xiàn)為升水。 （三）拋補(bǔ)利率平價(jià)的實(shí)踐價(jià)值（三）拋補(bǔ)利率平價(jià)的實(shí)踐價(jià)值拋補(bǔ)利率平價(jià)被廣泛用于說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)。做拋補(bǔ)利率平價(jià)被廣泛用于說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)。做市商基本上是根據(jù)各國(guó)間利率差異來(lái)確定遠(yuǎn)期匯市商基本上是根據(jù)各國(guó)間利率差異來(lái)確定遠(yuǎn)期匯率的升貼水額。率的升貼水額

30、。在實(shí)證檢驗(yàn)中，除了外匯市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩時(shí)期，在實(shí)證檢驗(yàn)中，除了外匯市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩時(shí)期，拋補(bǔ)的利率平價(jià)基本能較好成立。拋補(bǔ)的利率平價(jià)基本能較好成立。匯率與國(guó)際收支的關(guān)系：國(guó)際收支說(shuō)匯率與國(guó)際收支的關(guān)系：國(guó)際收支說(shuō) 是從國(guó)際收支角度分析匯率決定的一種理論。匯是從國(guó)際收支角度分析匯率決定的一種理論。匯率是外匯市場(chǎng)上的價(jià)格，外匯市場(chǎng)上供給和需求的變率是外匯市場(chǎng)上的價(jià)格，外匯市場(chǎng)上供給和需求的變動(dòng)對(duì)它有著直接的影響，而外匯市場(chǎng)上的交易行為又動(dòng)對(duì)它有著直接的影響，而外匯市場(chǎng)上的交易行為又都是由國(guó)際收支決定的。都是由國(guó)際收支決定的。一、國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)一、國(guó)際收支說(shuō)的早期形式：國(guó)際借貸說(shuō)1861

31、1861年，英國(guó)學(xué)者葛遜較為完整地闡述了匯率與年，英國(guó)學(xué)者葛遜較為完整地闡述了匯率與國(guó)際收支的關(guān)系，指出：匯率作為外匯的價(jià)格，決定國(guó)際收支的關(guān)系，指出：匯率作為外匯的價(jià)格，決定于外匯市場(chǎng)的供給和需求流量，而外匯的供求流量來(lái)于外匯市場(chǎng)的供給和需求流量，而外匯的供求流量來(lái)自于國(guó)際收支。由此，一國(guó)國(guó)際收支赤字意味著在外自于國(guó)際收支。由此，一國(guó)國(guó)際收支赤字意味著在外匯市場(chǎng)上外匯供不應(yīng)求，本幣供過(guò)于求，將導(dǎo)致外匯匯市場(chǎng)上外匯供不應(yīng)求，本幣供過(guò)于求，將導(dǎo)致外匯匯率上升，反之，將帶來(lái)外匯匯率下降。匯率上升，反之，將帶來(lái)外匯匯率下降。 葛遜的理論上實(shí)際是就是匯率的供求決定論，葛遜的理論上實(shí)際是就是匯率的供求決

32、定論，但他沒(méi)有說(shuō)清楚哪些因素具體影響到外匯的供求，但他沒(méi)有說(shuō)清楚哪些因素具體影響到外匯的供求，從而大大限制了這一理論的應(yīng)用價(jià)值。國(guó)際借貸從而大大限制了這一理論的應(yīng)用價(jià)值。國(guó)際借貸說(shuō)的這一缺陷在現(xiàn)代國(guó)際收支說(shuō)中得到了彌補(bǔ)。說(shuō)的這一缺陷在現(xiàn)代國(guó)際收支說(shuō)中得到了彌補(bǔ)。二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理二、國(guó)際收支說(shuō)的基本原理假定匯率完全自由浮動(dòng)，匯率是外匯市場(chǎng)上假定匯率完全自由浮動(dòng)，匯率是外匯市場(chǎng)上的價(jià)格，通過(guò)自身變動(dòng)實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)供求平衡，的價(jià)格，通過(guò)自身變動(dòng)實(shí)現(xiàn)外匯市場(chǎng)供求平衡，從而使國(guó)際收支始終處于平衡狀態(tài)，即從而使國(guó)際收支始終處于平衡狀態(tài)，即 CAKA0（一）影響國(guó)際收支的因素（一）影響國(guó)際收支的因素經(jīng)

33、常賬戶(hù)主要由商品與勞務(wù)進(jìn)出口決定的：經(jīng)常賬戶(hù)主要由商品與勞務(wù)進(jìn)出口決定的：進(jìn)口主要是由本國(guó)國(guó)民收入（進(jìn)口主要是由本國(guó)國(guó)民收入（Y Y）、匯率（）、匯率（e e）、）、相對(duì)價(jià)格（相對(duì)價(jià)格（P P、P P* *）決定的；出口主要是由外國(guó)國(guó)）決定的；出口主要是由外國(guó)國(guó)民收入（民收入（Y Y* *）、匯率（）、匯率（e e）、相對(duì)價(jià)格（）、相對(duì)價(jià)格（P P、P P* *）決定的。決定的。從而影響經(jīng)常賬戶(hù)收支的主要因素為：從而影響經(jīng)常賬戶(hù)收支的主要因素為： CAf（Y，Y*，P，P*，e）假定資本與金融賬戶(hù)的收支取決于本國(guó)利率假定資本與金融賬戶(hù)的收支取決于本國(guó)利率（i）、外國(guó)利率（）、外國(guó)利率（i*）、

34、對(duì)未來(lái)匯率水平變化的預(yù)）、對(duì)未來(lái)匯率水平變化的預(yù)期（期（Eef）。即：）。即：KA f （i，i*，Eef）綜合起來(lái)，影響國(guó)際收支的主要因素及國(guó)際收綜合起來(lái)，影響國(guó)際收支的主要因素及國(guó)際收支均衡條件為：支均衡條件為：BP f （Y，Y*，P，P*，i，i*，e，Eef）0從而均衡匯率為：從而均衡匯率為：e f （ Y，Y*，P，P*，i，i*，Eef ）國(guó)際收支說(shuō)基本原理可以概括為（國(guó)際收支說(shuō)基本原理可以概括為（e值與各變量值與各變量之間的關(guān)系）：之間的關(guān)系）： （三）注意（三）注意各變量變動(dòng)對(duì)匯率影響的分析是在其他條件不各變量變動(dòng)對(duì)匯率影響的分析是在其他條件不變下得出的。而實(shí)際上，這些變量之

35、間本身存在著變下得出的。而實(shí)際上，這些變量之間本身存在著復(fù)雜的關(guān)系。復(fù)雜的關(guān)系。),(* fEeiiPPYYke一、匯率制度的類(lèi)型一、匯率制度的類(lèi)型 匯率制度是指各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方匯率制度是指各國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)的基本方式所作的一系列安排或規(guī)定。式所作的一系列安排或規(guī)定。（一）按照匯率變動(dòng)的幅度，分為固定匯率制和浮動(dòng)匯（一）按照匯率變動(dòng)的幅度，分為固定匯率制和浮動(dòng)匯率制率制固定匯率制指現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)的制約，只能?chē)@平價(jià)在固定匯率制指現(xiàn)實(shí)匯率受平價(jià)的制約，只能?chē)@平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。（很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。（1973年前）年前）浮動(dòng)匯率制指現(xiàn)實(shí)匯率不受平

36、價(jià)的制約，隨外匯市場(chǎng)供浮動(dòng)匯率制指現(xiàn)實(shí)匯率不受平價(jià)的制約，隨外匯市場(chǎng)供求狀況變動(dòng)而波動(dòng)的匯率制度。求狀況變動(dòng)而波動(dòng)的匯率制度。 （1973年后）年后）（二）按照政府是否干預(yù)劃分，浮動(dòng)匯率制可分為（二）按照政府是否干預(yù)劃分，浮動(dòng)匯率制可分為自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。自由浮動(dòng)自由浮動(dòng)(Free Floating)：又稱(chēng)：又稱(chēng)“清潔浮清潔浮動(dòng)動(dòng)”(Clean Floating)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)不加任何干預(yù)，完全聽(tīng)任匯率隨市場(chǎng)供求的變動(dòng)而變加任何干預(yù)，完全聽(tīng)任匯率隨市場(chǎng)供求的變動(dòng)而變動(dòng)。動(dòng)。管理浮動(dòng)管理浮動(dòng)(Managed Floating)：又稱(chēng)：又稱(chēng)

37、“骯臟浮骯臟浮動(dòng)動(dòng)”(Dirty Floating)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)，是指貨幣當(dāng)局對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝有利于己的方向浮動(dòng)。行干預(yù)，以使市場(chǎng)匯率朝有利于己的方向浮動(dòng)。完全的自由浮動(dòng)在現(xiàn)實(shí)中并不存在。因此，嚴(yán)格來(lái)完全的自由浮動(dòng)在現(xiàn)實(shí)中并不存在。因此，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的國(guó)際匯率制度屬于管理浮動(dòng)匯率制度。說(shuō)，當(dāng)前的國(guó)際匯率制度屬于管理浮動(dòng)匯率制度。（三）按照浮動(dòng)的形式，浮動(dòng)匯率制可分為（三）按照浮動(dòng)的形式，浮動(dòng)匯率制可分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。單獨(dú)浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)(Independent Floating)：又稱(chēng)：又稱(chēng)“獨(dú)獨(dú)立浮動(dòng)立浮動(dòng)”，是指本國(guó)貨幣不與其他任何貨幣，是指本國(guó)貨幣不與其他任何貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求發(fā)生固定聯(lián)系，其匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況單獨(dú)浮動(dòng)。狀況單獨(dú)浮動(dòng)。聯(lián)合浮動(dòng)聯(lián)合浮動(dòng)(Joint Floatin