資本運(yùn)作概論介紹

1、資本運(yùn)作概論介紹目錄目錄引言1、資本運(yùn)作概論2、資金募集3、財(cái)務(wù)顧問4、資產(chǎn)管理5、金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理6、電子金融 引言 l復(fù)星集團(tuán)資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)l華聞集團(tuán)的金融產(chǎn)業(yè)l證券公司投行團(tuán)隊(duì) 中國的投資銀行家:1.1、投資銀行的定義、最廣義定義 從傳統(tǒng)的承銷角色到廣泛的各種金融咨詢服務(wù)都在資本運(yùn)作范圍之內(nèi)，也就是幾乎包含所有美國華爾街金融公司所承做的業(yè)務(wù)在內(nèi)。、次廣義定義 較最廣義的定義范圍縮小，扣除證券零售、抵押貸款、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)的中介等，而涵蓋所有資本市場上的活動(dòng)，如公司理財(cái)、咨詢服務(wù)、證券承銷、企業(yè)購并、創(chuàng)業(yè)投資、基金管理、屬于批發(fā)性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)巨額交易等。1.2、投資銀行的業(yè)務(wù)范圍 投 資

2、 銀 行 Inv estm ent B ank 創(chuàng) 收 活 動(dòng) R ev enue-general A ctiv ities 支 持 活 動(dòng) S upport A ctiv ities 清 算 C learing 研 究 R esearch 內(nèi) 部 財(cái) 務(wù) Internal finance(Funding) 信 息 服 務(wù) Inform ation serv ices 其 他 創(chuàng) 收 活 動(dòng) O ther rev enue-generating activ ities 顧 問 服 務(wù) A dv isory serv ices 投 資 管 理 Inv estm ent m anagem ent

3、商 人 銀 行 M erchant banking 風(fēng) 險(xiǎn) 資 本 Venture capital 咨 詢 C onsulting 金 融 工 程 Finance engineering 零 息 債 券 Zero coupon securities 抵 押 債 券 M ortgage-backed securities 資 產(chǎn) 證 券 A sset-backed securities 衍 生 工 具 D eriv ativ e products 公 司 重 組 C orporate restructuring 擴(kuò) 張 E xpansion 收 縮 C ontraction 所 有 權(quán) 和 控

4、制 權(quán) O wnership and control 交 易 業(yè) 務(wù) Trading 投 機(jī) Speculation 套 利 A rbitrage 二 級 市 場 坐 市 S econdary m arket m aking 坐 市 商 業(yè) 務(wù) D ealer activ ity 經(jīng) 紀(jì) 業(yè) 務(wù) B rokerage activ ity 一 級 市 場 坐 市 P rim ary m arket m aking 公 司 融 資 C orporate finance 市 政 融 資 M unicipal finance 國 債 和 政 府 機(jī) 構(gòu) 融 資 Treasury and agency

5、1.2、投資銀行的業(yè)務(wù)范圍、承銷業(yè)務(wù) 標(biāo)的物：股權(quán)（Equity）和債權(quán)（Bond） 方式：包銷和代銷。 包銷又分全額包銷與余額包銷。、經(jīng)紀(jì)與自營業(yè)務(wù) 、合并與并購、私下募集、資產(chǎn)重組（公司重整）、杠桿收購（融資收購）、創(chuàng)業(yè)投資、專案融資、國際金融業(yè)務(wù)、基金管理（投資管理） 、公營事業(yè)民營化、租賃融資、資產(chǎn)管理、衍生性金融產(chǎn)品1.3、投資銀行的業(yè)務(wù)范圍美林證券、所羅門美邦證券等國際上知名的資本運(yùn)作，他們的業(yè)務(wù)范圍包括：、在集中交易市場受托買賣有價(jià)證券、在集中交易市場擔(dān)任場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商、自營商、在營業(yè)處所辦理有價(jià)證券的經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)、擔(dān)任聯(lián)邦政府發(fā)行證券經(jīng)紀(jì)商、自營商、擔(dān)任地方政府發(fā)行證券經(jīng)紀(jì)商、自

6、營商、擔(dān)任各種人壽保險(xiǎn)單或退休基金的經(jīng)紀(jì)、自營商、擔(dān)任石油及天然氣權(quán)益證券的經(jīng)紀(jì)、自營商、擔(dān)任選擇權(quán)合同的發(fā)行人、經(jīng)紀(jì)、自營商、擔(dān)任同一發(fā)行人或其關(guān)系人發(fā)行證券的經(jīng)紀(jì)、自營商、擔(dān)任非營利組織發(fā)行證券的經(jīng)紀(jì)、自營商、擔(dān)任有限合伙事業(yè)發(fā)行權(quán)益證券的經(jīng)紀(jì)、自營商、辦理期貨交易業(yè)務(wù)、辦理一般公司債券的承銷、分銷業(yè)務(wù)、辦理共同基金的承銷、零售業(yè)務(wù)、辦理儲貸賬戶的推銷業(yè)務(wù)、辦理房地產(chǎn)的承銷業(yè)務(wù)、辦理投資顧問業(yè)務(wù)、辦理其他非證券業(yè)務(wù)1.3、投資銀行的發(fā)展沿革（美國）伴隨經(jīng)濟(jì)的變化，資本運(yùn)作的角色和功能也隨之轉(zhuǎn)變。1、18-19世紀(jì)前半葉。主要業(yè)務(wù)為政府債券的投資及買賣，此時(shí)法人組織的商業(yè)銀行掌控當(dāng)時(shí)資本運(yùn)作

7、業(yè)務(wù)中心。1837年美國發(fā)生金融恐慌，導(dǎo)致領(lǐng)導(dǎo)權(quán)落入私人銀行。2、分業(yè)經(jīng)營。1933年美國制定銀行法明令禁止商業(yè)銀行投資證券經(jīng)紀(jì)商，并不得進(jìn)行承銷公司證券及市政府公債等資本運(yùn)作業(yè)務(wù)。此外，資本運(yùn)作不得從事吸收存款及辦理貸款等商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。1930-1970年，美元強(qiáng)勢、穩(wěn)定的利率和低通貨膨脹，多數(shù)商業(yè)銀行和資本運(yùn)作皆謹(jǐn)守規(guī)定。1.3、投資銀行的發(fā)展沿革（美國）4、信息科技的發(fā)展帶動(dòng)大公司內(nèi)部設(shè)立資本運(yùn)作業(yè)務(wù)部門辦理本身的業(yè)務(wù)。 近年由于信息科技的快速發(fā)展，跨國交易不再需要通過外國的分支機(jī)構(gòu)即可完成，而信息科技的普及化結(jié)果，使得客戶可以如資本運(yùn)作般利用相同的管道獲得市場信息，許多大企業(yè)不再經(jīng)由資

8、本運(yùn)作進(jìn)行傳統(tǒng)的資本運(yùn)作業(yè)務(wù)，而在公司內(nèi)部設(shè)立資本運(yùn)作業(yè)務(wù)部門辦理本身的業(yè)務(wù)，如IBM、杜邦等。但一些專業(yè)性的交易仍需仰仗資本運(yùn)作。 信息的變革時(shí)得美國資本運(yùn)作業(yè)務(wù)逐漸轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)管理、金融產(chǎn)品和交易技術(shù)的創(chuàng)新領(lǐng)域。1.4、投資銀行的展望、直接融資比重逐年上升、商業(yè)銀行在資本運(yùn)作中再度出現(xiàn)，向綜合銀行方向發(fā)展。、產(chǎn)業(yè)集中化：逐漸被少數(shù)大型資本運(yùn)作所掌控、金融工程及專業(yè)知識日以重要。項(xiàng)目：結(jié)構(gòu)與定價(jià)、研究品質(zhì)、最佳分析師與經(jīng)濟(jì)學(xué)家等，尤其金融工程學(xué)在套利和評價(jià)模型的應(yīng)用。、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的沖擊 1.4、投資銀行的展望 為此，國際資本運(yùn)作未來仍將由大型資本運(yùn)作支配整個(gè)產(chǎn)業(yè)走向，中小型資本運(yùn)作將更難以競爭，只

9、能在利基市場求生存，過去大型資本運(yùn)作并購小型資本運(yùn)作的方式，將改觀為大型資本運(yùn)作間的相互合并，以龐大的資本額來擴(kuò)大市場的占有率。而中小型資本運(yùn)作也將朝更精致的服務(wù)來吸引不同需求的投資人。目錄2、資金募集2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)2.2、國際承銷業(yè)務(wù)2.3、私募業(yè)務(wù)2.4、創(chuàng)業(yè)投資與投資評估2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)、承銷商的角色和功能資金需求者資金供給者 承 銷 商籌資工具的設(shè)計(jì)與咨詢資金供需者之間的橋梁降低投資人風(fēng)險(xiǎn)協(xié)助發(fā)行公司掌握發(fā)行時(shí)機(jī)投資銀行在承銷公司有價(jià)證券方面，在評價(jià)公司資本機(jī)構(gòu)、控制權(quán)、市場狀況后，設(shè)計(jì)或提出符合公司所需的籌資工具或籌資工具組合，作為公司決策的參考依據(jù)。舉例。臺灣遠(yuǎn)東紡織發(fā)行

10、62期公司債，當(dāng)時(shí)其傾向發(fā)行固定利率債券，以鎖定長期資金成本，由于正值前后兩任臺灣央行總裁交替期間，未來貨幣政策的走向混沌未明，在此情況下其承銷商，即設(shè)計(jì)了出將62期公司債分成甲、乙兩種浮動(dòng)利率債券，甲券的票面利率為“指標(biāo)+0.6%”；乙券的票面利率為“14.4%-指標(biāo)利率”。甲乙債券發(fā)行額度相同，無論利率符合波動(dòng)，利息成本皆為固定為7.5%?？纯栈蚩炊嘟钥蓾M足其所需。2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)、承銷商的角色和功能功能1、購買。承銷商的購買功能，即一般所謂的包銷，或者講“風(fēng)險(xiǎn)承銷”功能。承銷商先以特定的價(jià)格，將發(fā)行公司欲出售的證券先行承購，再利用其銷售渠道分銷給市場上的投資人。功能2、分銷。功能3、

11、咨詢。當(dāng)公司募集資金時(shí)，籍借專業(yè)的承銷人員提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場狀況分析，以及相關(guān)法律政策等資訊，再根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)加以分析，提供各項(xiàng)籌資路徑的比較分析；并針對公司發(fā)行證券的種類、發(fā)行額度、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行時(shí)機(jī)等條件，提出評估報(bào)告，作為公司的決策參考。功能4、保護(hù)。承銷商根據(jù)市場情況行使保守定價(jià)策略，維持市場價(jià)格穩(wěn)定，提高投資人參與一級半市場證券認(rèn)購的意愿。對投資人而言就是一種保護(hù)行為。2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)、承銷業(yè)務(wù)與承銷方式承銷業(yè)務(wù)1、股權(quán)承銷。IPO，增發(fā)、配股。承銷業(yè)務(wù)2、債券承銷。政府公債、公司債、可轉(zhuǎn)換公司債和各種創(chuàng)新的債券等。承銷業(yè)務(wù)3、國際籌資工具的承銷。例如GDR，全球存

12、托憑證。承銷業(yè)務(wù)4、認(rèn)購權(quán)證的承銷。（中國尚沒有此項(xiàng)業(yè)務(wù)）承銷配售方式：1公開申購，2競價(jià)拍賣，3詢價(jià)圈購，4洽商銷售。2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)、承銷作業(yè)程序調(diào)查與分析階段。開發(fā)客戶，資料收集和調(diào)查，規(guī)劃上市進(jìn)度（包括業(yè)務(wù)、管理、股權(quán)、財(cái)務(wù)、稅務(wù)等規(guī)劃），協(xié)助公司改制、申請公開發(fā)行。承銷輔導(dǎo)與定價(jià)評估階段。輔導(dǎo)，簽訂承銷協(xié)議，撰寫承銷評估報(bào)告，商議承銷價(jià)格。配售與服務(wù)階段。路演，決定配售方式，承銷公告，完成銷售，價(jià)格確定操作。價(jià)格確定。分配法、綠鞋法（Green Shoes Technique）(承銷商超額分配選擇權(quán))、虛擬交易法（Aftermarket），也稱為灰色市場（Gray Market）

13、或預(yù)先市場（Premarket）。 2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 一、股票發(fā)行管理制度演進(jìn)二、股票發(fā)行與上市的基本程序三、公司改制四、上市前的輔導(dǎo)工作五、發(fā)行審核程序六、首次公開發(fā)行股票的定價(jià)方法及股票發(fā)行方式七、企業(yè)改制上市過程中常見難點(diǎn)問題2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 一、股票發(fā)行管理制度演進(jìn)1993-1995，實(shí)行額度指標(biāo)管理1996-1997，實(shí)行家數(shù)指標(biāo)管理，即“總量控制、限報(bào)家數(shù)”1999后，實(shí)行核準(zhǔn)制2004年2月1日起，實(shí)行保薦制所謂保薦，就是有資格的保薦人推薦符合條件的公司公開發(fā)行和上市，并對所推薦的證券及發(fā)行人所披露的

14、質(zhì)量和所作出的承諾提供法規(guī)規(guī)定的持續(xù)訓(xùn)示、督促、指導(dǎo)和信用擔(dān)保。一句話，保薦就是“薦而有保”。從本質(zhì)上講，保薦是一種社會(huì)義務(wù)。實(shí)施保薦制度的目的就在于為二級市場提供可投資可依賴的政權(quán)產(chǎn)品，即有保薦人做一定信譽(yù)和質(zhì)量擔(dān)保的產(chǎn)品。2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 二、境內(nèi)股票發(fā)行與上市的基本程序1、企業(yè)重組改制準(zhǔn)備。做出改制重組和發(fā)行股票上市的決策，提出改制申請并獲批復(fù)，選聘中介機(jī)構(gòu)，制定項(xiàng)目計(jì)劃并報(bào)批。2、設(shè)立股份有限公司3、發(fā)行上市輔導(dǎo)4、發(fā)行核準(zhǔn)5、股票發(fā)行和上市2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 三、公司改制擬發(fā)行上市公司改制的原則要求：突出公

15、司主營業(yè)務(wù)，形成核心競爭力和持續(xù)發(fā)展的能力，按照上市公司治理準(zhǔn)則要求獨(dú)立經(jīng)營、運(yùn)作規(guī)范，有效避免同業(yè)競爭、減少和規(guī)范關(guān)聯(lián)交易。附錄：證監(jiān)會(huì)1116號文對公司改制的最新要求1、自2004年1月1日起，發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市，應(yīng)當(dāng)自設(shè)立股份有限公司之日起不少于三年。國有企業(yè)整體改制設(shè)立的股份有限公司，有限責(zé)任公司依法整體變更設(shè)立的股份有限公司或經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)豁免前款期限的發(fā)行人，可不受前款規(guī)定期限的限制。2、發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市，最近三年內(nèi)應(yīng)當(dāng)在實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更和管理層沒有發(fā)生重大變化的情況下，持續(xù)經(jīng)營相同的業(yè)務(wù)。因重大購買、出售、置換資產(chǎn)、公司合并或分立、重大增資或減資

16、以及其他重大資產(chǎn)重組行為，導(dǎo)致發(fā)行人的業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化的，有關(guān)行為完成滿三年后，方可申請發(fā)行上市。3、除須做到人員獨(dú)立、資產(chǎn)完整和財(cái)務(wù)獨(dú)立外，還應(yīng)當(dāng)符合下列要求（略）4、發(fā)行人應(yīng)當(dāng)參照關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見，建立獨(dú)立董事制度5、發(fā)行人首次公開發(fā)行股票所籌集的資金，應(yīng)當(dāng)明確的用途，投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)經(jīng)過慎重論證，籌資額不得超過發(fā)行人上年度末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)的兩倍。2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 四、上市前的輔導(dǎo)工作1、聘請輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)2、輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)提前入場3、雙方簽署輔導(dǎo)協(xié)議，登記備案4、報(bào)送輔導(dǎo)工作備案報(bào)告5、對企業(yè)存在的問題進(jìn)行整改6、企業(yè)向社會(huì)公告準(zhǔn)備發(fā)行股票

17、的事宜7、輔導(dǎo)書面考試8、提交輔導(dǎo)評估申請9、輔導(dǎo)工作結(jié)束2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 六、首次公開發(fā)行股票的定價(jià)方法及股票發(fā)行方式1、市盈率法市盈率是指股票市場價(jià)格與每股收益的比例。市盈率=股票市場價(jià)格/每股收益每股收益即為每股凈利潤。完全攤薄法和加權(quán)平均法。目前，股票發(fā)行的每股收益通常按最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的每股凈利潤計(jì)。股票發(fā)行價(jià)格=每股凈利潤*市盈率，目前規(guī)定IPO市盈率不得超過20倍，募集資金不得超過發(fā)行前一年末公司凈資產(chǎn)的2倍。2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 六、首次公開發(fā)行股票的定價(jià)方法及股票發(fā)行方式2、市凈率法市凈率是指股票市場

18、價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比例。市凈率=股票市場價(jià)格/每股凈資產(chǎn)通過市凈率定價(jià)法確定發(fā)行價(jià)格的步驟： 根據(jù)審計(jì)后的凈資產(chǎn)計(jì)算發(fā)行人的每股凈資產(chǎn)； 根據(jù)二級市場的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（同類行業(yè)公司股票的市凈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其凈資產(chǎn)收益率等擬定發(fā)行市凈率； 依據(jù)發(fā)行市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積確定發(fā)行價(jià)。2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 六、首次公開發(fā)行股票的定價(jià)方法及股票發(fā)行方式3、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價(jià)法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量定價(jià)法是通過預(yù)測公司未來的盈利能力，按照一定的折扣計(jì)算公司的凈現(xiàn)值，從而確定股票發(fā)行價(jià)格的一種方法。步驟：1、預(yù)測公司未來的現(xiàn)金流量。預(yù)測的前提本次發(fā)行成功的

19、募集到必要的現(xiàn)金并運(yùn)用于相關(guān)項(xiàng)目的投資，預(yù)測的期限一般是相當(dāng)長的一段經(jīng)營期，常為5-10年或以上。 2、預(yù)測公司的殘值。殘值是公司預(yù)測時(shí)期末的市場價(jià)值，可以參照公司的賬面殘值和當(dāng)時(shí)的收益情況，選取適當(dāng)?shù)男袠I(yè)平均市盈率倍數(shù)或者市凈率進(jìn)行估算。 3、選擇貼現(xiàn)率計(jì)算公司的凈現(xiàn)值。 4、確認(rèn)發(fā)行公司的股本，根據(jù)需要募集的資金和發(fā)行的股份計(jì)算發(fā)行價(jià)。2.1、國內(nèi)承銷業(yè)務(wù)公司輔導(dǎo)與股票發(fā)行上市程序及工作要點(diǎn) 六、首次公開發(fā)行股票的定價(jià)方法及股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式：1、上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式。價(jià)定、量定的發(fā)行方式。2、上網(wǎng)詢價(jià)發(fā)行方式。量定、價(jià)不定的發(fā)行方式。發(fā)行價(jià)格區(qū)間。3、向二級市場投資者配售定價(jià)發(fā)行方式。

20、即按投資者持有的證券市值向其進(jìn)行股票配售的一種發(fā)行方式。4、網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)發(fā)行價(jià)不定、量不定的發(fā)行方式。2.2、國際承銷業(yè)務(wù)、ADR與GDR發(fā)行承銷市場現(xiàn)狀、趨勢、境外債券及境外可轉(zhuǎn)換公司債、NASDAQ上市、國內(nèi)企業(yè)赴境外發(fā)行有價(jià)證券的申請程序、香港的承銷制度 2.2、國際承銷業(yè)務(wù)、ADR與GDR發(fā)行承銷市場現(xiàn)狀、趨勢所謂ADR，是指美國存托憑證（American Depositary Receipt）。是一種在美國發(fā)行的其他國家公司的有價(jià)證券，以美元計(jì)價(jià)，并且在美國股市交易，美國人持有就如同直接持有國外公司股票一樣，同樣享有派息、配股及在股東上投票的權(quán)利。第一宗出現(xiàn)在1927年，由投行所發(fā)行，是一家英國零售公司普通股。2.2、國際承銷業(yè)務(wù)、ADR與GDR發(fā)行承銷市場現(xiàn)狀、趨勢、境外債券及境外可轉(zhuǎn)換公司債、NASDAQ上市、國內(nèi)企業(yè)赴境外發(fā)行有價(jià)證券的申請程序、香港的承銷制度 2.2、國際承銷業(yè)務(wù)、ADR與GDR發(fā)行承銷市場現(xiàn)狀、趨勢、境外債券及境外可轉(zhuǎn)換公司債、NASDAQ上市、國內(nèi)企業(yè)赴境外發(fā)行有價(jià)證券的申請程序、香港的承銷制度 2.