讀懂資產(chǎn)負(fù)債表

1、資產(chǎn)負(fù)債表主要包括以下三大類別，資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益。在解讀這張報(bào)表之前，我們先來談?wù)勔韵聝纱笠嘏c這三類項(xiàng)目的相關(guān)性：1、貨幣要素貨幣資金，俗稱“錢”或者“現(xiàn)金”。報(bào)表中的資產(chǎn)大多都是為了在未來轉(zhuǎn)化成“錢”而存在的。通俗地講，能直接轉(zhuǎn)化為錢的是貨幣性資產(chǎn)，比如應(yīng)收賬款或短期投資，而間接轉(zhuǎn)化為錢的稱為非貨幣性資產(chǎn)，比如存貨、固定資產(chǎn)或是無形資產(chǎn)等。報(bào)表中可能會(huì)在未來“吸走”企業(yè)現(xiàn)金的“殺手們”大都以負(fù)債方式存在，比如應(yīng)付賬款、應(yīng)付員工薪酬、借款等等，而且它們大都是契約義務(wù)的具現(xiàn)化變現(xiàn)。權(quán)益則是對(duì)應(yīng)投資者利益的一把標(biāo)尺。投資者要想真正將權(quán)益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，通常有以下三種方式：第一，出讓權(quán)益，即賣股

2、票；第二，現(xiàn)金分紅，即收股利；第三，清盤，即拆伙分家產(chǎn)。無論何種商業(yè)模式，企業(yè)存在的基本形態(tài)總是以錢或者負(fù)債來換取資產(chǎn)，再通過將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為錢來維系其商業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)付出的金錢小于資產(chǎn)轉(zhuǎn)化得來的金錢，則所有者權(quán)益（股東利益）提升，反之則下降。2、時(shí)間要素時(shí)間產(chǎn)生價(jià)值，同時(shí)也滋生風(fēng)險(xiǎn)。一方面，企業(yè)通過研發(fā)新產(chǎn)品，在一定的時(shí)間周期內(nèi)建立良好的市場(chǎng)地位與口碑，可能將其存貨或者固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為增量現(xiàn)金；另一方面，一旦企業(yè)失去競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金能力將可能打折，這也就是常見的資產(chǎn)減值或虧損。以現(xiàn)金為核心，按照資產(chǎn)和負(fù)債轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的時(shí)間長短，資產(chǎn)負(fù)債表中的科目進(jìn)行了流動(dòng)和非流動(dòng)的劃分。其中變現(xiàn)能力強(qiáng)、流動(dòng)速

3、度快的資產(chǎn)被劃分為流動(dòng)資產(chǎn)，而那些需要一年以后才能變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)則會(huì)被作為非流動(dòng)資產(chǎn)。同樣的，根據(jù)到期償還日是否為一年以內(nèi)，負(fù)債也被劃分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債，以反映企業(yè)預(yù)期現(xiàn)金支出的期間。從時(shí)間的角度來看，權(quán)益也可以看成是一項(xiàng)特殊的長期負(fù)債，其本金通常只有在企業(yè)清算時(shí)才需償還，同時(shí)，其不享有固定的利息收入，而是通過參與企業(yè)的利潤分配獲得收益。明白上述兩大要素和資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)系后，我們就可以談?wù)勅绾卫盟鼈儊磉M(jìn)一步解讀資產(chǎn)負(fù)債表。首先，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的流動(dòng)性?，F(xiàn)金為王的商業(yè)社會(huì)，企業(yè)流動(dòng)性對(duì)投資周期長短有很大的參考價(jià)值。一般而言流動(dòng)性主要可以觀察以下幾個(gè)指標(biāo)：1、營運(yùn)資金營運(yùn)資金越多

4、，說明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。作為絕對(duì)值參考，這個(gè)指標(biāo)可以有效衡量企業(yè)的活力與發(fā)展?jié)摿Α?、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率由于營運(yùn)資金受企業(yè)規(guī)模變動(dòng)的影響較大，通常，在對(duì)不同規(guī)模的被投資企業(yè)的流動(dòng)性進(jìn)行分析時(shí)，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率更有參考價(jià)值。  流動(dòng)比率為體現(xiàn)企業(yè)短期償債能力的一個(gè)基礎(chǔ)指標(biāo)，比率越高，則短期償債能力越強(qiáng)。但流動(dòng)比率并非越高越好，若流動(dòng)比例過高，則表明企業(yè)較少進(jìn)行融資，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的利用率不高，運(yùn)營方式比較保守；相對(duì)的，若流動(dòng)比例過低，則表明企業(yè)較為激進(jìn)，償債壓力大，投資者需進(jìn)一步關(guān)注其是否擁有足夠的資產(chǎn)償還債務(wù)。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，是剔除存貨影響以后的流動(dòng)比率。存

5、貨在各個(gè)行業(yè)的周轉(zhuǎn)速度差別較大，例如，在房地產(chǎn)行業(yè)，作為存貨的商品房因建設(shè)周期較長，其周轉(zhuǎn)天數(shù)遠(yuǎn)高于零售行業(yè)的快消品。因此，速動(dòng)比率可供投資者從另一個(gè)維度，對(duì)不同行業(yè)企業(yè)的償債能力進(jìn)行比較。以近年來申請(qǐng)破產(chǎn)的部分上市企業(yè)為例，雖然其所處行業(yè)不同會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的絕對(duì)值有所差別，但從這些企業(yè)的平均流動(dòng)比率及速動(dòng)比率來看，在破產(chǎn)申請(qǐng)前的三年均呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢(shì)。尤其是從破產(chǎn)申請(qǐng)前第二年開始，這些企業(yè)的平均流動(dòng)比率大多都會(huì)跌至1以下，即呈現(xiàn)出流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債的情形。因此，流動(dòng)比率及速動(dòng)比率作為一個(gè)警示標(biāo)志，可以有效幫助投資者及時(shí)關(guān)注企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)所謂經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)由于

6、戰(zhàn)略選擇、銷售策略等經(jīng)營決策引起的未來收益的不確定性。雖然經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)涉及企業(yè)運(yùn)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，但從資產(chǎn)負(fù)債表上，其經(jīng)營風(fēng)格就可以初見端倪。通常來說，一家風(fēng)格比較激進(jìn)的企業(yè)，會(huì)通過持續(xù)并購等方式進(jìn)行長期股權(quán)投資；而一家風(fēng)格比較保守的企業(yè)，則會(huì)專注于其擅長的領(lǐng)域，較少涉足其他領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。投資者可以資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，結(jié)合企業(yè)年報(bào)中的信息披露情況，如經(jīng)營情況、重大并購或業(yè)務(wù)處置等，全面了解企業(yè)的運(yùn)營情況和經(jīng)營風(fēng)格。對(duì)于風(fēng)格較為激進(jìn)的企業(yè)，投資者可以進(jìn)一步通過其項(xiàng)目投資的資金來源判斷管理層對(duì)投資項(xiàng)目的預(yù)期。若主要通過借債籌資，那就意味著企業(yè)預(yù)期項(xiàng)目的投資回報(bào)率會(huì)高于債務(wù)利息率，此時(shí)，投資者可進(jìn)而關(guān)注企業(yè)的流

7、動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；若企業(yè)主要通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)籌資，那可能管理層對(duì)該項(xiàng)目在短期內(nèi)的預(yù)期收益率不高，投資更多是出于戰(zhàn)略考慮。此外，若收購的業(yè)務(wù)與企業(yè)自身主營業(yè)務(wù)無關(guān)，則投資者還要考慮企業(yè)是否具備對(duì)收購項(xiàng)目的業(yè)務(wù)整合能力，這是收購業(yè)務(wù)能否在上市企業(yè)中進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)價(jià)值增長的關(guān)鍵因素。投資者可查看年報(bào)中披露的高管人員的簡歷，對(duì)高管人員是否有相關(guān)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是否有能力進(jìn)行有效業(yè)務(wù)整合進(jìn)行初步判斷。關(guān)于持續(xù)增長能力企業(yè)的持續(xù)增長能力除了受其資產(chǎn)運(yùn)營管理能力影響，還受企業(yè)所在行業(yè)及其行業(yè)地位的影響。雖然資產(chǎn)負(fù)債表只是企業(yè)經(jīng)營成果的展示，但通過與同行業(yè)企業(yè)一些關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較，以及同一產(chǎn)業(yè)鏈中不同行業(yè)的比較分析，投資者就

8、可以對(duì)企業(yè)的行業(yè)地位及其所處行業(yè)的前景做出初步判斷，進(jìn)而判斷企業(yè)的持續(xù)增長能力。1、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)直接反映企業(yè)貨款回收所需時(shí)間。在與同一產(chǎn)業(yè)鏈中其他行業(yè)的比較中，若被投資企業(yè)所處的整個(gè)行業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均比較低，則可能說明該行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心位置，貨款回收速度快，對(duì)下游客戶的議價(jià)能力較強(qiáng)，在可預(yù)見的未來，其維持持續(xù)增長能力的可能性較高；同樣的，在同行業(yè)企業(yè)比較中，如果被投資企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯高于同行業(yè)平均水平，則說明該企業(yè)在行業(yè)中規(guī)模較小，議價(jià)能力較弱，從而導(dǎo)致其營運(yùn)資金過多堆積在應(yīng)收賬款上，降低了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度和盈利速度，持續(xù)增長能力可能較弱。2、存貨周轉(zhuǎn)

9、天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是反映存貨流轉(zhuǎn)變現(xiàn)能力的指標(biāo)。周轉(zhuǎn)天數(shù)越低，則周轉(zhuǎn)越快，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在不同行業(yè)中差異較大，更適合進(jìn)行同行業(yè)比較，若被投資企業(yè)明顯低于行業(yè)平均水平，則可能說明該企業(yè)的盈利能力在行業(yè)中處于后端，持續(xù)增長能力可能較弱。3、非流動(dòng)資產(chǎn)的金額行業(yè)壁壘也會(huì)影響企業(yè)的持續(xù)增長能力，行業(yè)壁壘越高，則企業(yè)的獲取持續(xù)穩(wěn)定增長能力的可能性越高。影響行業(yè)壁壘的主要因素一般包括進(jìn)入行業(yè)的資金需求和技術(shù)能力，這些因素在資產(chǎn)負(fù)債表中的固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)中會(huì)有體現(xiàn)。一般來說，這些非流動(dòng)資產(chǎn)的金額越高，則行業(yè)壁壘越高，新進(jìn)入者迅速進(jìn)入市場(chǎng)并搶占市場(chǎng)份額的可能性就越低，行業(yè)內(nèi)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長能力越強(qiáng)。但這并不意味著長期資產(chǎn)金額越高