某公司財(cái)務(wù)分析案例展示

1、貴州茅臺(tái)股份有限公司財(cái)務(wù)分析案例展示老師好，各位同學(xué)好，夢(mèng)之隊(duì)非常榮幸與大家共同度過以下的時(shí)間，我們小組演示的內(nèi)容是貴州茅臺(tái)股份有限公司財(cái)務(wù)分析。演示流程：第一部分公司簡介財(cái)務(wù)指標(biāo)分析王巍第二部分投資與籌資分析陳英第三部分股利政策分析王怡第一部分公司簡介財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司簡介總公司所在地：貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)主要經(jīng)營：酒類公司于日首次公開上市 股票發(fā)行價(jià) 31.39 元 發(fā)行股票 7150 萬股股本總量 25000 股目前股本總量 94380 萬元昨日收盤價(jià)： 125.16財(cái)務(wù)指標(biāo)分析我們收集了 01 年到 06 年貴州茅臺(tái)，上市公司釀酒行業(yè)和五糧液公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析， 釀酒行業(yè)是由上

2、市公司二十幾家釀酒企業(yè)組成， 其中非常遺憾我們沒有找到 06 年釀酒行業(yè)的有關(guān)數(shù)據(jù)。以下財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)資料來自于新浪網(wǎng)，證券之星1 流動(dòng)比率短期償債能力分析流動(dòng)比率3.232.82.62.42.221.81.61.41.210.80.60.40.203.13.0412.8342.6852.4022.5282.472.3122.2462.2132.0791.991.8481.5941.431.3371.19701年02年03年04年05年06年貴州茅臺(tái)釀酒行業(yè)五糧液貴州茅臺(tái)總體上各年都有很好的流動(dòng)比率， 并且逐漸向更適宜的方向即 2 左右發(fā)展。貴州茅臺(tái) 01 年 02 年流動(dòng)比率偏高，我們分析

3、是因?yàn)樵?1 年貴州茅臺(tái)股份有限公司首次公開發(fā)行股票，籌集資金 19.9 億， ,公司 01 年有貨幣資金項(xiàng) 19.5 億，占流動(dòng)資產(chǎn) 68.1%，而貴州茅臺(tái)的投資活動(dòng)比較保守， 02 年公司仍有貨幣資金 17 .8 億,占流動(dòng)資產(chǎn) 59 .9%，造成流動(dòng)資產(chǎn)較高。釀酒行業(yè)的短期償債能力也比較好，貴州茅臺(tái)的流動(dòng)比率與行業(yè)比較接近，我們也基于這個(gè)理由認(rèn)為貴州茅臺(tái)有一個(gè)比較好的流動(dòng)比率五糧液公司 05 年之前的流動(dòng)比率要低于貴州茅臺(tái)， 01 年到 04 年的流動(dòng)比率偏低，短期償債能力可能會(huì)存在問題， 05，06 年比較適宜2 速動(dòng)比率短期償債能力分析速動(dòng)比率2.221.81.61.41.210.8

4、0.60.40.202.1471.7331.731.6321.6071.3971.3991.411.1761.1561.1420.8380.8960.8830.6970.7060.52501年02年03年04年05年06年貴州茅臺(tái)釀酒行業(yè)五糧液速動(dòng)比率分析結(jié)果與流動(dòng)比率類似， 貴州茅臺(tái) 01 年 02 年速動(dòng)比率偏高， 是由于首次公開發(fā)行股票，大量貨幣資金造成速動(dòng)資產(chǎn)很高。3 資產(chǎn)負(fù)債率長期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率（ %）45403530252015105044.16443.47440.24737.1635.9336.1533.22233.8429.6929.9826.7326.852 6.7

5、12 7.0 725.2423.1819.7301年02年03年04年05年06年貴州茅臺(tái)釀酒行業(yè)五糧液實(shí)業(yè)性公司的資產(chǎn)負(fù)債率大多以不超過 50%為好，我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率是合適的，要優(yōu)于行業(yè)平均值，而低于五糧液。事實(shí)上在后面的籌資分析中大家可以看到貴州茅臺(tái)長期負(fù)債非常少， 幾乎是沒有的，所以公司目前不存在不能償還長期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。4 存貨周轉(zhuǎn)率。營運(yùn)能力分析存貨周轉(zhuǎn)率年0102030405度年年年年年排2022212223名3.43.232.82.62.42.221.81.61.41.210.80.60.40.203.3982.8012.6092.32.362.2721.7071.71

6、21.7821.6841.5880.4430.4170.3680.3870.410.36601年02年03年04年05年06年貴州茅臺(tái)釀酒行業(yè)五糧液存貨的周轉(zhuǎn)在釀酒行業(yè)屬于較低水平。 要低于行業(yè)平均水平， 在行業(yè)排名非?？亢?。但由于酒有其本身與眾不同的特點(diǎn)，茅臺(tái)酒由于其獨(dú)特的醬香型口感，必須經(jīng)過 5 年陳釀才能出產(chǎn)品，且存放越久、品質(zhì)越好、價(jià)值也越高。估價(jià)員對(duì)貴州茅臺(tái)存貨的估價(jià)往往是帳面價(jià)值的十幾倍。 而五糧液屬于濃香型白酒， 濃香型白酒最快可以在 15 天釀成，制造周期要少于茅臺(tái)。所以我們并不否定貴州茅臺(tái)的存貨周轉(zhuǎn)率。5 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運(yùn)能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.90.840.8180.816

7、0.80.7380.6970.740.70.6840.60.4960.540.5310.5450.560.50.4810.4340.4120.4160.4080.40.30.20.1001年02年03年04年05年06年貴州茅臺(tái)釀酒行業(yè)五糧液茅臺(tái)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成逐年上升的趨勢(shì)， 01 年比較高是因?yàn)槟瓿鯖]有發(fā)行股票前資產(chǎn)總額較低，平均資產(chǎn)總額較低，計(jì)算上總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較高。茅臺(tái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要好于行業(yè)水平，但是低于五糧液。6 凈資產(chǎn)收益率盈利能力分析凈資產(chǎn)收益率（%）30年0102030405度年年年年年24.1625.5125排1321122.07名21.5720.5918.652015141

8、2.4213.1714.1712.2611.37106.0424.66552.5020-1.678-502年-36.95404年05年06年01年03年貴州茅臺(tái)釀酒行業(yè)五糧液1 年數(shù)值比較高也是因?yàn)榘l(fā)行股票對(duì)財(cái)務(wù)比率計(jì)算的影響貴州茅臺(tái)擁有非常高的凈資產(chǎn)收益率， 在釀酒行業(yè)一直處于領(lǐng)先的位置， 并且優(yōu)于五糧液， 而且呈現(xiàn)非常好的逐年提高的走勢(shì)， 公司所有者的可以得到很高的投資報(bào)酬率。7 2006 年杜邦分析由于公司擁有很高的主營業(yè)務(wù)利潤率，公司凈資產(chǎn)收益率很高通過以上分析我們認(rèn)為貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)狀況良好。第二部分投資與籌資分析籌資情況分析：（20012006 年）1股票籌資：公司于 2001 年 7

9、 月 31 日通過上海證券交易所公開發(fā)行 7150 萬股人民幣普通股（ A 股）股票，其中國有股存量發(fā)行 650 萬股，發(fā)行價(jià)格為31.39 元/股，共募集資金19.98 億元。2債務(wù)籌資：由于公司經(jīng)營業(yè)績一直處于良好狀態(tài)，其主營業(yè)務(wù)利潤持續(xù)增長，再加上公司自01 年股票所籌資金在各年陸續(xù)投資后截止到06 年還有剩余，因此公司在這幾年里沒有發(fā)生債務(wù)籌資。3留存收益：由于公司每年都有較多未分配利潤，從02 年開始每年都利用部分未分配利潤進(jìn)行投資。具體每年的使用情況將結(jié)合投資情況進(jìn)行分析。二投資情況分析：（20012006 年）公司 01 到 06 年投資總額 :31.8 億.。截至 06 年年底

10、 ,公司累計(jì)完成募集資金項(xiàng)目投資共計(jì) 17.9 億, 尚未使用的募集資金 2.08 億.自有資金投資總額:13.9 億.所以公司也沒有必要進(jìn)行債務(wù)籌資。公司從 01 年到 06 年均有股票所籌集資金的使用，并且基本按照招股說明書將募集資金用于項(xiàng)目的投資。由于公司所處的獨(dú)特地理位置及茅臺(tái)酒獨(dú) 特的工藝 , 茅臺(tái)酒的生產(chǎn)從投料到出商品酒約需六年時(shí)間 ,同時(shí)由于公司募集資金到位時(shí)間較晚 ,公司募集資金投資項(xiàng)目計(jì)劃有 27 個(gè), 因此 ,茅臺(tái)酒各項(xiàng)目建設(shè)時(shí)間較長，有些項(xiàng)目到 06 年還沒完成。由于公司投資所使用的資金基本都用于生產(chǎn)線的擴(kuò)充或技術(shù)改進(jìn)，因此以下分析的各年具體投資情況時(shí)沒有必要年年都重復(fù)，

11、 只對(duì)除項(xiàng)目投資外的其他投資做了簡單介紹，雖然在這些方面的投資額相對(duì)很少。1 公司從 01 年開始將股票所籌集資金進(jìn)行項(xiàng)目投資， 01 年投資額為 5.72 億，所用資金全為股票籌資，沒有自有資金的投入。從 02 年開始有自有資金的使用情況。202 年投資總額為7.35 億。募集資金使用額為5.7 億；自有資金使用額為 1.65 億，自有資金除投資于固定資產(chǎn)外還包括長期股權(quán)投資：公司與中國貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司共同出資設(shè)立貴州茅臺(tái)酒廠對(duì)外投資合作管理有限公司， 公司注冊(cè)資本為人民幣 1000 萬元，其中，本公司出資 400 萬元，擁有投資公司 40% 的股份，由于該公司設(shè)立于 02 年 8

12、月經(jīng)營時(shí)間較短， 2002 年度未有盈利。3 03 年到 06 年公司未分配利潤增長較快所以出現(xiàn)了自由資金的投入多于募集資金的投入。 2003 年投資總額為 4.23 億。募集資金使用額為 5.7 億；自有資金使用額為 1.65 億，自有資金也全用于公司技術(shù)和設(shè)備改進(jìn)等項(xiàng)目。4 04 年投資總額為 3.51 億。募集資金使用額為 0.81 億；自有資金使用額為 2.7 億。自有資金除投資于新增 5 個(gè)項(xiàng)目外，還用于2 個(gè)長期股權(quán)投資：公司與北京神舟超越科技發(fā)展有限公司共同投資發(fā)起設(shè)立北京茅臺(tái)神舟商貿(mào)有限公司。該公司注冊(cè)資本500萬元，其中，本公司出資275 萬元，占該公司注冊(cè)資本的55%；本公

13、司與貴陽金汛貿(mào)易有限公司共同投資發(fā)起設(shè)立貴州茅名將商業(yè)有限公司。該公司注冊(cè)資本500 萬元，其中，本公司出資275 萬元，占該公司注冊(cè)資本的55%。04 年增加長期股權(quán)投資550 萬元，長期投資收益 (按權(quán)益法確認(rèn)收益)為 31.51 萬元。505 年投資總額為 3.83 億。募集資金使用額為1.44 億；自有資金使用額為 2.39 億。自有資金也全部投資于技術(shù)和設(shè)備改進(jìn)等項(xiàng)目。05 年長期投資收益 (按權(quán)益法確認(rèn)收益 )為 42.80 萬元 .606 年投資總額為 6.59 億。募集資金使用額為 2.73 億；自有資金使用額為 3.86 億。自有資金除投資于新增 6 個(gè)項(xiàng)目外，還用 4300

14、萬投資于國債。06 年投資收益 :總收益 301.29 萬元 .其中 :長期投資收益 124.35萬元 .;債權(quán)投資收益176.94 萬元 .公司所籌資金的未使用部分均存放于公司銀行募集資金專有帳戶，無法獲得其收益情況。資金運(yùn)作：公司01 年未分配利潤很少再加上公司剛發(fā)行股票籌集19.98 億進(jìn)行各項(xiàng)目的投資，公司01 年沒有發(fā)生自有資金的使用。02 年開始隨著未分配利潤的不斷增加，自有資金的投入也呈上升趨勢(shì) .可以看到累計(jì)自有資金使用額和未分配利潤曲線的走向大致相同。投資回報(bào)：隨著每年投資的不斷進(jìn)行， 各投資項(xiàng)目陸續(xù)完成并給公司帶來利益，從 01 年進(jìn)行投資后的這幾年， 公司的主營業(yè)務(wù)持續(xù)增

15、加，從 01 年的 10 億達(dá)到了 06 年的 35 億元。這很大程度上反映了公司正確的投資策略和和良好的運(yùn)作手段。由于公司投資項(xiàng)目有三十幾個(gè)， 因此比較分散不好一一分析， 所以我選取了公司所有投資項(xiàng)目中四個(gè)投資份額相對(duì)較大的項(xiàng)目進(jìn)行分析。項(xiàng)目 1 企業(yè)營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，總投資： 1.24 億元，預(yù)計(jì)收益率：24.73%項(xiàng)目 2：收購集團(tuán)公司老酒，總投資： 1.84 億元，預(yù)計(jì)收益率：64.5%項(xiàng)目 3：1000 噸茅臺(tái)酒技改工程?？偼顿Y： 2.73 億元，預(yù)計(jì)收益率： 19.7%項(xiàng)目 4：中低度茅臺(tái)酒擴(kuò)改建工程?？偼顿Y：1.38 億元，預(yù)計(jì)收益率： 43.8%茅臺(tái)主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之一的五糧液在 98

16、 年發(fā)行新股籌資 11.81 億，此后在 2001 年配股籌集資金 7.8 億。沒有增發(fā)新股和發(fā)行可轉(zhuǎn)債券也沒有銀行借款。從而可以看出，在釀酒這個(gè)特殊的行業(yè)中，高檔酒生產(chǎn)者具有很高的利潤率， 企業(yè)有很豐富的自有資金來源可以進(jìn)行各項(xiàng)投資。所以公司外部籌資比較少。 釀酒行業(yè)投資主要用于技術(shù)改進(jìn)和固定資產(chǎn)的擴(kuò)充， 投資回收期相對(duì)較長， 而茅臺(tái)酒股份有限公司正是把資金用于能提高收入的投資方面， 為股東創(chuàng)造了頗豐厚的財(cái)富， 所以我相信茅臺(tái)酒股份有限公司會(huì)越來越好，這也正是大家所看好的，因此茅臺(tái)的股票才那么火 （個(gè)人意見：茅臺(tái)雖然與 06 年榮登上市公司業(yè)績排行前幾位，但從其資金的使用情況來看公司也有值得

17、改進(jìn)的地方， 公司股票所籌資金未使用額以及營業(yè)利潤每年都很多， 但公司沒有充分利用這些資金進(jìn)行投資， 有點(diǎn)資源浪費(fèi)了， 雖然進(jìn)行了股權(quán)投資和國債投資但數(shù)額相對(duì)于其未使用的資金來說太少了。 如果公司能充分利用這些資金，我相信茅臺(tái)公司的業(yè)績會(huì)更好！ ）股利政策分析茅臺(tái)股份有限公司的分紅配股方案 :分紅方案(每 10股)基準(zhǔn)股本公告日期(萬股)送股 轉(zhuǎn)增派息( 股)( 股)(稅前)( 元)2007-06-01( 預(yù)案）7.00943802006-05-225.91943802006-05-1910.00 3.00471902005-07-302.005.00393252004-06-253.003.

18、00302502003-07-081.002.00275002002-07-181.006.0025000從 02 年以來，茅臺(tái)公司共派現(xiàn) 185239.08 萬元現(xiàn)金股利，茅臺(tái)公司的股東還是獲得了優(yōu)厚的回報(bào)。需提一下，該公司于 2006 年 5 月 25 日實(shí)施的股權(quán)分置改革方案： 公司以總股本 471900000 股為基數(shù)，向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 10 股。并以轉(zhuǎn)增后股本數(shù)每 10 股派現(xiàn)金 5.91 元。非流通股為獲得上市流通權(quán)，實(shí)施每 10 股流通股股份獲得 2.46 股的對(duì)價(jià)安排，對(duì)價(jià)由以下三部分組成：非流通股股東將其應(yīng)得的現(xiàn)金股利全部給流通股股東，則每10 股流通股股份實(shí)得20

19、.66 元現(xiàn)金（含稅），其中5.91 元為流通股股東應(yīng)得現(xiàn)金股利， 14.75 元為非流通股股東的對(duì)價(jià)安排，以轉(zhuǎn)增除權(quán)后價(jià)格29.50 元計(jì)算，上述現(xiàn)金對(duì)價(jià)相當(dāng)于每10 股流通股股份獲得0.5股的對(duì)價(jià)。（2）非流通股東向流通股東每10 股送1.2股，（3）向流通股東每 10 股派發(fā) 16 份存續(xù)期 12 個(gè)月、行權(quán)比例為 4：1，行權(quán)價(jià)為 30.3 的歐式認(rèn)沽權(quán)證。上述權(quán)證對(duì)價(jià)相當(dāng)于每 10 股流通股股份獲得 0.76 股的對(duì)價(jià)。每股收益2.521.5五糧液1茅臺(tái)0.50001002003004005006222222由圖標(biāo)看出 (1) 茅臺(tái)每股收益均大于五糧液 , 其中一原因是五糧液總股本較

20、大 , 另一原因是茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)凈利較多 .(2), 五糧液每股收益逐年下降 , 只在 06 年有所回升 , 而茅臺(tái)每股收益每年都在上升 , 只在 06 年有所下降 . 我認(rèn)為茅臺(tái)比五糧液做的紅火?，F(xiàn)金股利支付率40353025茅臺(tái)20五糧液15105000100200300400522222由圖表看出 , 五糧液各年現(xiàn)金股利支付均低于茅臺(tái) , 說明茅臺(tái)比五糧液大方 , 怪不得股民會(huì)如此看好它 .市盈率 : 現(xiàn)在茅臺(tái)的市盈率達(dá)到六十多倍, 而一般十幾倍二十倍比較好 , 這說明茅臺(tái)投資回收期較長 , 短線投資風(fēng)險(xiǎn)比較大 , 適宜長線投資.股價(jià)走勢(shì)2001-08-3020022003-12004-1 2

21、005-12006-12007-02007-06-082-312-312-302-291-0534.5126.5023.3037.5143.4967.7590106.91本公司上市后開盤價(jià)為34.51元, 因 02,03 中國股市普遍不景氣 , 價(jià)格偏低 , 但從 06 年開始 , 截至日股價(jià)已升至 106.91, 且經(jīng)過幾次除權(quán) , 股價(jià)拆分 , 可其后又復(fù)權(quán) , 并屢屢突破百元大關(guān) , 它為何如此牛 ?我分析有以下幾點(diǎn)原因 ;1. 需求增加近幾年來 , 隨著我國居民收入水平的不斷提高，消費(fèi)者的消費(fèi)傾向不斷向高端酒類傾斜，茅臺(tái)五糧液等高檔酒產(chǎn)品一直處于供不應(yīng)求狀態(tài). 。價(jià)格上升 . 公司對(duì)整

22、個(gè)主要產(chǎn)品進(jìn)行了幾次提價(jià).茅臺(tái)酒是奢侈品，對(duì)價(jià)格不敏感， 價(jià)格提高了更能體現(xiàn)消費(fèi)者的身價(jià)。茅臺(tái)將來的提價(jià)空間仍比較大 .這樣 ,P 與 Q 同時(shí)增加 , 銷售收入大大提高 , 且高端酒毛利率較高( 貴州茅臺(tái)能達(dá)80%), 必然使公司盈利能力增加. 因此 , 大批基金和散戶紛紛購買茅臺(tái)股票 , 需求增加了 , 價(jià)格必然上升 .2. 國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好 . 人民收入增加 , 理財(cái)觀念轉(zhuǎn)變 , 更多的人把手中資金投入股市 , 股票需求旺盛 ,06 年初中國股市開始走牛 , 多數(shù)股票價(jià)格往上走 , 且近期食品飲料板塊大漲，這對(duì)茅臺(tái)股價(jià)的上升也有一定作用 .在幾年前，曾出現(xiàn)過幾只百元股票，如億安科技，但很快他就暴跌到三塊錢，這支股票能漲到如此之高，純屬莊家操作行為，并無實(shí)際盈利支撐，貴州茅臺(tái)是與它完全不同的。小插曲 :06 年，茅臺(tái)酒公司總經(jīng)理喬洪因被查出貪污公司200 萬，被“雙規(guī)”被迫離職，造成茅臺(tái)股票停盤，但幾天后就恢復(fù)正常, 且繼續(xù)保持上升趨勢(shì) , 可見其實(shí)力相當(dāng)雄厚 , 可為真正的績優(yōu)藍(lán)籌股 .大膽測(cè)評(píng) :2007 年一季度顯示，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 15.88 億元，同比增長