創(chuàng)新信用融資工具拓展投融資渠道多樣化

1、創(chuàng)新信用融資工具創(chuàng)新信用融資工具拓展投融資渠道多樣化拓展投融資渠道多樣化 二一四年五月二一四年五月創(chuàng)新大會御中創(chuàng)新大會御中1 1目錄21 1國內直接融資發(fā)展十分緩慢國內直接融資發(fā)展十分緩慢我國金融結構失衡，直接融資嚴重滯后于實體經(jīng)濟的需要。我國金融結構失衡，直接融資嚴重滯后于實體經(jīng)濟的需要。2007-20132007-2013年中年中國直接融資比重一直維持在國直接融資比重一直維持在10%10%左右，發(fā)展十分緩慢。而美國左右，發(fā)展十分緩慢。而美國19451945至至20002000年年間直接融資占比為間直接融資占比為48.4%48.4%。我國直接融資與間接融資比重我國直接融資與間接融資比重0.0

2、020.0040.0060.0080.00100.00120.00200620072008200920102011201220132014201520162017直接融資比重間接融資比重整理課件整理課件31 1證券業(yè)發(fā)展水平制約了直接融資發(fā)展證券業(yè)發(fā)展水平制約了直接融資發(fā)展我國直接融資發(fā)展較慢與證券業(yè)發(fā)展水平直接相關。證券公司在直接融資我國直接融資發(fā)展較慢與證券業(yè)發(fā)展水平直接相關。證券公司在直接融資中可發(fā)揮獨特的作用：追求財務上的最優(yōu)值，獨立分析與盡職調查，金融中可發(fā)揮獨特的作用：追求財務上的最優(yōu)值，獨立分析與盡職調查，金融創(chuàng)新與產(chǎn)品開發(fā)，把握市場趨勢，維護企業(yè)利益。但受多方面因素的影響，創(chuàng)新

3、與產(chǎn)品開發(fā)，把握市場趨勢，維護企業(yè)利益。但受多方面因素的影響，中國證券公司創(chuàng)新能力嚴重不足，資產(chǎn)規(guī)模過小。因此，放松管制，鼓勵中國證券公司創(chuàng)新能力嚴重不足，資產(chǎn)規(guī)模過小。因此，放松管制，鼓勵創(chuàng)新是促進證券業(yè)發(fā)展唯一出路。創(chuàng)新是促進證券業(yè)發(fā)展唯一出路。20132013年證券業(yè)總資產(chǎn)與民生銀行總資產(chǎn)年證券業(yè)總資產(chǎn)與民生銀行總資產(chǎn)（單位：萬億元）（單位：萬億元）2.422.0811.21.41.61.822.22.42.6民生銀行總資產(chǎn)證券業(yè)總資產(chǎn)433440050100150200250300350400450500民生銀行凈利潤證券業(yè)凈利潤20132013年證券業(yè)總凈利潤與民生銀行凈利潤年證券業(yè)

4、總凈利潤與民生銀行凈利潤（單位：億元）（單位：億元）整理課件整理課件41 1資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券（信貸資產(chǎn)證券化、應收賬款證券化、（信貸資產(chǎn)證券化、應收賬款證券化、不動產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債不動產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合券組合證券化，信用卡資產(chǎn)證券化，證券化，信用卡資產(chǎn)證券化，租賃資產(chǎn)證券化等）租賃資產(chǎn)證券化等）定向債務融資工具定向債務融資工具（銀行間市場）（銀行間市場）地方債和中小企業(yè)地方債和中小企業(yè)私募債私募債信托產(chǎn)品信托產(chǎn)品產(chǎn)權交易市場產(chǎn)權交易市場新股發(fā)行新股發(fā)行公開增發(fā)公開增發(fā)配股配股公募非金融債券公募非金融債券資本市場融資方式資本市場融資方式整理課件整理課件52 2

5、私募融資規(guī)模與公募相比，相形見絀私募融資規(guī)模與公募相比，相形見絀20132012私募私募（億元）（億元） 9,961 6,540 定向工具定向工具 5,491 3,137 貸款類信托貸款類信托 1,678 1,802 資產(chǎn)支持證券資產(chǎn)支持證券 224 232 A股定向增發(fā)股定向增發(fā) 2247 1,267 新三板定向增發(fā)新三板定向增發(fā) 10 9 中小企業(yè)私募債中小企業(yè)私募債 311 94 公募公募（億元）（億元） 34181 34,354 新股發(fā)行新股發(fā)行 0 436 公開增發(fā)公開增發(fā) 80 0 配股配股 476 20 公募非金融債券公募非金融債券 33,625 33,898 數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源

6、：WIND2013年證券年證券公司主導的公司主導的實體經(jīng)濟融實體經(jīng)濟融資規(guī)模約資規(guī)模約3,200億元億元 私募融資規(guī)模僅約公募融資私募融資規(guī)模僅約公募融資規(guī)模的規(guī)模的1/4；證券公司主導的實體經(jīng)濟融證券公司主導的實體經(jīng)濟融資規(guī)模在資本市場中的占比資規(guī)模在資本市場中的占比不及不及1/10整理課件整理課件6整理課件整理課件7多元化且極具彈性的非公開發(fā)行體系成為美國場外證券市場能夠匯聚中小企業(yè)的根本原因。2013年美國開展私募證券承銷業(yè)務和柜臺市場證券交易的證券公司占比分別為59.2%和45.9%，列所有單項業(yè)務的第一和第三位，開展公募業(yè)務公司比例則只有25.3%。 美國公司私募融資占比一覽 200

7、9年和2010年美國公司融資分布（10億美元）美國完善的私募發(fā)行體系美國完善的私募發(fā)行體系整理課件整理課件8場外結構化產(chǎn)品（Structured Financial Products）和高收益?zhèn)葓鐾馐袌霎a(chǎn)品成為券商拓展私募業(yè)務的重頭戲。就美國證券行業(yè)來講，進入21世紀以來，來自非交易所產(chǎn)品傭金收入占比則從47.34%升至62.82%。尤其是金融危機以來，美國高收益公司債券發(fā)行量及其在發(fā)行總量的比重都顯著增加，交易也更趨活躍。全球結構化金融產(chǎn)品存量和發(fā)行量一覽（10億美元） 美國高收益公司債發(fā)行交易一覽（10億美元）結構化金融產(chǎn)品和高收益?zhèn)Y構化金融產(chǎn)品和高收益?zhèn)碚n件整理課件9整理課

8、件整理課件1010權益類權益類FICCFICC類類投投資資主主體體衍生與另類衍生與另類實體實體經(jīng)濟投資方經(jīng)濟投資方投資銀行體系投資銀行體系融融資資主主體體資金資金資產(chǎn)資產(chǎn)銀行銀行影子銀行影子銀行（信托等為信托等為代表）代表）實體實體經(jīng)濟融資方經(jīng)濟融資方商業(yè)銀行體系商業(yè)銀行體系剛性兌付剛性兌付風險兜底風險兜底以多樣化金融產(chǎn)品為媒介，匹配實體經(jīng)濟中投資與融資主體的需求以多樣化金融產(chǎn)品為媒介，匹配實體經(jīng)濟中投資與融資主體的需求1111商業(yè)商業(yè)銀行銀行體系體系投資銀行投資銀行體系體系資源配置資源配置以銀行為主體的以銀行為主體的機機構構主導主導市場化市場化主體主體定價機制定價機制不完全市場化不完全市場化

9、定價定價市場化市場化定價定價風險管理風險管理風險風險主要主要匯聚在匯聚在商商業(yè)業(yè)銀行銀行體系體系風險風險由市場由市場化化主體主體共共同承擔同承擔發(fā)展空間發(fā)展空間受制受制于于商業(yè)商業(yè)銀行銀行的的資產(chǎn)資產(chǎn)受制于金融市場的廣受制于金融市場的廣度和深度度和深度市場化的配置方式和定價機制是金融產(chǎn)品體系的生命力所在市場化的配置方式和定價機制是金融產(chǎn)品體系的生命力所在1212投資銀行體系投資銀行體系發(fā)行方式發(fā)行方式交易場所交易場所公募公募(80%)(80%)私募私募(20%)(20%)場內場內(100%)(100%)柜臺柜臺OTCOTC( (待發(fā)展待發(fā)展) )大力發(fā)展私募產(chǎn)品，積極開拓柜臺（大力發(fā)展私募產(chǎn)品

10、，積極開拓柜臺（OTC）市場）市場1313目前一共14家試點券商，海通首批試點海通證券數(shù)據(jù)：累積發(fā)行量200億、累積交易量5億、累積開戶數(shù)萬產(chǎn)品形式：資管計劃、基金專項、權益互換等機構客戶高凈值客戶報價交易協(xié)議交易做市交易小中登銀行發(fā)行交易登記結算托管制約因素產(chǎn)品通道做市交易規(guī)則體系從海通證券看中國證劵行業(yè)柜臺（從海通證券看中國證劵行業(yè)柜臺（OTC）產(chǎn)品試點現(xiàn)狀）產(chǎn)品試點現(xiàn)狀1414限于私募產(chǎn)品，但產(chǎn)品范圍進一步明確和擴大證券公司及其子公司以非公開募集方式設立或者承銷的資產(chǎn)管理計劃、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、金融衍生品、收益憑證、私募基金、公司債券、公司股權等產(chǎn)品銀行、保險公司、信托公司等其他機構設立并通過證券公司發(fā)行、銷售和轉讓的產(chǎn)品其他以非公開募集方式設立或者在非公開市場發(fā)行、銷售和轉讓的產(chǎn)品產(chǎn)品創(chuàng)設實行備案制除證監(jiān)會等金融監(jiān)管部門明確規(guī)定必須審批、備案的私募產(chǎn)品外，證券公司可以直接發(fā)行、銷售和轉讓私募產(chǎn)品，并事后備案。建議出臺柜臺市場管理辦法、明確柜臺市場產(chǎn)品清單建議出臺柜臺市場管理辦法、明確柜臺市場產(chǎn)品清單15151616實體經(jīng)濟需求 融資需求大 公募市場融資面臨瓶頸私募債 面向合格投資者 私募發(fā)行券商柜臺（OT