高級財務管理重點

1、精選文檔財務管理假設的分類：1、財務管理基本假設 是爭辯整個財務管理理論體系的假設或設想，它是財務管理實踐活動和理論爭辯的基本前提。2、財務管理派生假設 是依據(jù)財務管理基本假設引申和進展出來的一些假定和設想。3、財務管理具體假設 是指為爭辯某一具體問題而提出的假定和設想。財務管理假設的構(gòu)成：1、理財主體假設：理財主體的特點：（1）理財主體必需有獨立的經(jīng)濟利益（2）理財主體必需有獨立的經(jīng)營權(quán)和財權(quán)（3）理財主體肯定是法律主體，但法律主體并不肯定是理財主體。2、持續(xù)經(jīng)營假設是指理財?shù)闹黧w是持續(xù)存在的并且能執(zhí)行其估計的經(jīng)濟活動。3、有效市場假設是指財務管理所依據(jù)的資金市場是健全和有效的。4、資產(chǎn)增值

2、假設是指通過財務管理人員的合理營運，企業(yè)資金的價值可以不斷增加。5、理性理財假設是指從事財務管理工作的人員都是理性的理財人員，因而他們的理財行為也是理性的。并購（M&A）的主要特征是獲得目標公司的把握權(quán)，本書所涉及的并購主要指在市場機制作用下，企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的把握權(quán)而進行的產(chǎn)權(quán)重組活動。并購包括控股合并、吸取合并、新設合并三種形式。并購的類型：1、按雙方所處的行業(yè)分類：縱向并購是指從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)進行并購；橫向并購是指從事同一行業(yè)的企業(yè)所進行的并購；混合并購是指與企業(yè)原材料供應、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒有直接關(guān)系的企業(yè)之間的并購。2、按并購程序分類 善意并購通常是指

3、并購公司與被并購公司雙方通過友好協(xié)定確定并購諸項事宜的并購；非善意并購是指當友好協(xié)商遭拒絕時，并購方不顧被并購方的意愿而實行非協(xié)商性購買的手段，強行并購對方公司。并購的動因：1、獲得規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢并購，特殊是橫向并購是企業(yè)擴大生產(chǎn)規(guī)模最便捷有效的途徑之一。2、降低交易費用。通過并購，主要是縱向并購，企業(yè)可以將原來的市場交易關(guān)系轉(zhuǎn)變成企業(yè)內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系，從而大大降低交易成本。3、多元化經(jīng)營戰(zhàn)略。通過并購其他企業(yè)可快速達到多元化擴張的目的。并購效應：1、并購正效應：效率效應理論；經(jīng)營協(xié)同效應理論；多元化優(yōu)勢效應理論；財務協(xié)同效應理論；戰(zhàn)略調(diào)整理論；價值低估理論；信息理論。2、零效應3、負效應 管

4、理理論；自由現(xiàn)金流量假說。目標公司價值評估的方法：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法簡介：持續(xù)經(jīng)營是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的基本假設前提。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的原理是假設任何資產(chǎn)的價值等于其預期將來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。作用和局限性：貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法以現(xiàn)金流量猜測為基礎(chǔ)，充分考慮了目標公司將來制造現(xiàn)金流量力量對其價值的影響，對企業(yè)并購決策具有現(xiàn)實的指導意義。但是，這一方法的運用對決策條件與力量的要求較高，且易受猜測人員主觀意識的影響。所以，合理猜測將來現(xiàn)金流量以及選擇貼現(xiàn)率的困難與不確定性可能影響貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的精確性。成本法：清算價值是指目標公司清算出售，并購后目標企業(yè)不再存在時的資產(chǎn)可變現(xiàn)價值。凈資產(chǎn)價值是指目標企業(yè)資產(chǎn)總額減

5、去負債總額即目標企業(yè)全部者權(quán)益的價值。重置價值是指將歷史成本標準換成重置成本標準，以資產(chǎn)現(xiàn)行成本為計價基礎(chǔ)的價值。換股估價法：股價自由現(xiàn)金流量=凈收益+折舊債務本金償還營運資本追加額資本性支出+新發(fā)行債務優(yōu)先股股利公司自由現(xiàn)金流量=股權(quán)自由現(xiàn)金流量+利息費用（1稅率）+償還債務本金發(fā)行的新債+優(yōu)先股股利=息稅前凈收益（1稅率）+折舊資本性支出營運資本凈增加額要約收購是指收購人依據(jù)同等價格和同一比例相同要約條件向上市公司股東公開發(fā)出收購其持有的公司股份的行為。協(xié)議收購是指投資者在證券交易所集中交易系統(tǒng)之外與被收購公司的股東就股票的交易價格、數(shù)量等方面進行私下協(xié)商，購買被收購公司的股票，以期獲得或

6、鞏固被收購公司的把握權(quán)。并購支付方式：1、現(xiàn)金支付方式 優(yōu)點：（1）計價簡潔，透亮度高；（2）對并購企業(yè)而言，產(chǎn)權(quán)明晰，不稀釋其股東把握權(quán)，速度快；（3）對目標企業(yè)而言，股東可即時取得收益，風險小。缺點：（1）對并購企業(yè)而言，沉重的即時現(xiàn)金負擔；（2）對目標企業(yè)股東而言，形成即時納稅義務。2、股票支付方式 優(yōu)點：并購企業(yè)不需要支付大量現(xiàn)金，不會影響其流淌性；目標企業(yè)股東不失去去股權(quán)；缺點：并購企業(yè)原股東的股權(quán)被稀釋，轉(zhuǎn)變并購方股權(quán)結(jié)構(gòu)；該支付手續(xù)簡單，不如現(xiàn)金支付便捷快速。3、混合證券支付是指主并企業(yè)的支付方式為現(xiàn)金、股票、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合?；I資方式選擇挨次：內(nèi)部積累貸款籌

7、資發(fā)行債券發(fā)行股票。并購籌資方式現(xiàn)金支付時的籌資方式增資擴股金融機構(gòu)貸款發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行認股權(quán)證股票和混合證券支付時的籌資方式發(fā)行一般股發(fā)行優(yōu)先股發(fā)行債券。杠桿并購定義：并購方以目標公司的資產(chǎn)作為抵押，向銀行或投資者融資借款來對目標公司進行收購，收購成功后再以目標公司的收益或是出售其資產(chǎn)來償本付息。 實質(zhì)是以現(xiàn)金支付并購對價的一種特殊融資方式。 特點： 杠桿并購的負債規(guī)模較一般負債籌資額要大，其用于并購的自有資金遠遠少于完成并購所需要的全部資金，前者的比例一般為后者的10%20%； 杠桿并購不是以并購方的資產(chǎn)作為負債融資的擔保，而是以目標公司的資產(chǎn)或?qū)砘蛴惺找鏋槿谫Y基礎(chǔ)，并購企業(yè)用來償還貸款

8、的款項來自目標企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量，也就是說，目標企業(yè)將支付它自己的售價； 杠桿并購的過程中通常存在一個由交易雙方之外第三方擔當?shù)慕?jīng)紀人，這個經(jīng)紀人在并購交易的雙方之間起促進和推動作用。杠桿并購成功的條件：1、具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量。2、擁有人員問、責任感強的管理者。3、被并購前的資產(chǎn)負債率較低。4、擁有易于出售的非核心資產(chǎn)。管理者收購是指目標公司的管理層利用外部融資購買本公司的股份，從而轉(zhuǎn)變本公司的全部者結(jié)構(gòu)，把握權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進而達到重組本公司的目的并獲得預期收益的一種收購行為。管理層收購是杠桿并購的一種特殊形式，檔杠杠并購中的主并方是目標企業(yè)的內(nèi)部管理人員時，杠杠并購也就是管理層收購

9、。優(yōu)點：1. 從理論上來說，管理層收購有助于降低代理成本，有效激勵和約束管理層，提高資源配置效率 2.從激勵的角度來講，管理層收購有利于激發(fā)企業(yè)家充分發(fā)揮管理才能。 3.管理層收購有利于企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化，進行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。管理層收購的方式：收購上市公司、收購集團的子公司或分支機構(gòu)、公營部門私有化。并購防備戰(zhàn)略：1、提高并購成本：（1）資產(chǎn)重估（2）股份回購（3）查找白衣騎士 為免遭敵意收購而自己查找的善意收購者（4）降落傘方案 通過事先商定對并購發(fā)生后導致管理層更換和員工裁減時對管理層或員工的補償標準，從而達到提高并購成本的目的。2、降低并購收益（1）出售皇冠上的珍寶（2）毒丸方

10、案（3）焦土戰(zhàn)術(shù) 3、收購并購者4、建立合理的持股結(jié)構(gòu)（1）交叉持股方案（2）員工持股方案5、修改公司章程 （1）董事會輪選制（2）確定多數(shù)條例并購整合是指完成產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整以后，企業(yè)通過各種內(nèi)部資源和外部關(guān)系的整合，維護和保持企業(yè)的核心力量，進一步增加整體的競爭優(yōu)勢，從而最終實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。并購整合的類型：A完全整合B共存型整合C愛護型整合D把握型整合。并購整合的內(nèi)容：A戰(zhàn)略整合 以長期戰(zhàn)略進展視角對被并購企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略進行調(diào)整，使其納入并購后企業(yè)整體的進展戰(zhàn)略框架內(nèi)B產(chǎn)業(yè)整合 有助于進一步強化和培育企業(yè)的核心力量，并將其轉(zhuǎn)化為市場競爭優(yōu)勢C存量資產(chǎn)整合 通過處置不必要、低效率或者獲

11、利力量差的資產(chǎn)，降低運營成本，提高資產(chǎn)的總體效率，也利于緩解并購帶來的財務壓力 D管理整合 并購企業(yè)對目標企業(yè)準時輸入先進的管理模式、管理思想。企業(yè)集團是以一個或者少數(shù)幾個大型企業(yè)為核心，通過資本、契約、產(chǎn)品、技術(shù)等不同的利益關(guān)系，將肯定數(shù)量的受核心企業(yè)不同程度把握和影響的法人企業(yè)聯(lián)合起來，組成的一個具有共同經(jīng)營戰(zhàn)略和進展目標的多級法人結(jié)構(gòu)經(jīng)濟聯(lián)合體。企業(yè)集團的基本特征：1.企業(yè)集團由多個法人組成。2.企業(yè)集團的組織結(jié)構(gòu)具有多樣性與開放性。3.企業(yè)集團的規(guī)模巨大。4.企業(yè)集團的生產(chǎn)經(jīng)營具有連鎖型和多元性。企業(yè)管理財務管理的特點：1、集團財務管理的主體簡單化2、集團財務管理的基礎(chǔ)是把握。企業(yè)集團

12、財務把握的核心是企業(yè)集團得以形成的連接紐帶即資本把握。3、企業(yè)集團母子公司之間往往以資本為聯(lián)系紐帶。子公司可以分為：全資子公司即為子公司的資產(chǎn)100%來源于集團；控股子公司即集團持股50%以上的子公司；參股子公司：集團持股20%50%的子公司；關(guān)聯(lián)子公司即為集團持股20%以下的公司。4、集團財務管理更加突出戰(zhàn)略性。投資多元化，也稱為多元化經(jīng)營，是指一個企業(yè)在兩個或更多的行業(yè)從事經(jīng)營活動，主要是同時向不同的行業(yè)市場供應產(chǎn)品或服務。企業(yè)集團多元化經(jīng)營的動機：進攻型動機促成的多元化經(jīng)營和防備型動機促成的多元化經(jīng)營。企業(yè)集團多元化經(jīng)營外部影響因素：1、市場需求飽和2、成本提高或銷售價格降低到難以承受的

13、程度。3、政府的反壟斷措施4、社會需求的多元化企業(yè)集團多元化經(jīng)營內(nèi)部影響因素：1、企業(yè)潛在的剩余資源需要發(fā)揮2、管理者力圖分散企業(yè)的經(jīng)營風險3、在某些狀況下，企業(yè)業(yè)績與原先的戰(zhàn)略目標有較大差距4、企業(yè)集團在技術(shù)、資金、科研方面的聯(lián)合作用和集團成員的獨立地位，以及疏密有致的多層次組織結(jié)構(gòu)。多元化經(jīng)營的風險與障礙：1、資源配置過于分散。多元化進展必定導致將有限的資源分散于每一個進展的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，進入生疏的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域恰恰需要超常的運作費用。2、產(chǎn)業(yè)選擇誤導。接受多元化戰(zhàn)略的企業(yè)往往是收到某投資領(lǐng)域收益率比較高的誘惑而進入該領(lǐng)域的。完全內(nèi)部價格法，即完全以內(nèi)部價格進行集團內(nèi)部交易，盈虧自負，不進行各企業(yè)間

14、的利潤安排。一次安排法：企業(yè)集團以體現(xiàn)平均先進的勞動耗費的標準成本為基礎(chǔ)，加上分解的目標利潤，確定各成員企業(yè)配套零部件的內(nèi)部協(xié)作價格。資本經(jīng)營是指可以獨立于生產(chǎn)經(jīng)營存在的，以價值化、證券化了的資本或可以依據(jù)價值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ)，通過收購、兼并、分立、剝離、拍賣、改制、上市、托管、清算等手段及其組合，對企業(yè)的股權(quán)、實物產(chǎn)權(quán)或無形資產(chǎn)的學問產(chǎn)權(quán)等優(yōu)化配置來提高資本經(jīng)營效率，謀求競爭優(yōu)勢的經(jīng)濟行為。資本經(jīng)營是指圍繞資本保值增值進行經(jīng)營管理，把資本收益作為管理的核心，實現(xiàn)資本盈利力量最大化。企業(yè)集團資本經(jīng)營的原則：1、企業(yè)集團資本經(jīng)營必需與生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合2、企業(yè)集團資本經(jīng)營要充分考慮剩余

15、價值3、企業(yè)集團資本經(jīng)營要充分考慮企業(yè)聯(lián)合的特點4、企業(yè)集團的資本擴張要充分考慮核心企業(yè)的承受力量。5、企業(yè)集團資本經(jīng)營應當留意資本把握的層次限制。資本擴張包括并購、股份制改制與上市；資本收縮一般包括資產(chǎn)剝離、公司分立、股權(quán)出售、股份回購四種形式。國有企業(yè)改制上市主要有：1、原整體續(xù)存改組模式、2、并列分解改組模式、3、串聯(lián)分解改組模式、4、合并整體改組模式、5、買殼上市改組模式、6、資產(chǎn)注入、資產(chǎn)置換改組模式。責任中心是指內(nèi)部的成本、利潤、投資發(fā)生的單位，這些內(nèi)部單位要完成特定的職責，其責任人被賜予肯定的權(quán)力對該責任區(qū)域進行有效的把握。經(jīng)濟附加值(EVA）又稱經(jīng)濟增加值。等于企業(yè)稅后息前利潤

16、減去全部占用資本成本，是全部成本被扣除后的剩余收入。它是基于稅后營業(yè)凈利潤和產(chǎn)生這些利潤所需資本投入總成本的一種企業(yè)績效財務評價方法。 特點： 從股東角度重新定義了企業(yè)的利潤，考慮了企業(yè)投入的全部資本的成本。 該評價體系供應了一個單一的、協(xié)調(diào)的目標，使得全部決策都模式化、可以監(jiān)測，并可以用同樣的尺度來評價一個項目是使股東的財寶增加了還是削減了。 應用EVA能夠建立有效的激勵酬勞系統(tǒng)，這種系統(tǒng)通過將管理者的酬勞與從增加股東財寶的角度衡量企業(yè)業(yè)績的EVA指標相掛鉤，正確引導管理者的努力方向，促使管理者充分關(guān)注企業(yè)的資本增值和長期經(jīng)濟效益。杜邦分析體系：每股盈余=全部者權(quán)益酬勞率一般股每股賬面價值（

17、一般股每股賬面價值=全部者權(quán)益一般股股數(shù)）每股股利=股利支付比例每股盈余（股利支付比例=股利支付額凈利潤）平衡計分卡能從四個方面觀看企業(yè)：1、財務角度。典型的財務指標有營業(yè)收入增長率、資本酬勞率、現(xiàn)金流量、經(jīng)濟增加量等。2、顧客角度。典型性指標包括顧客滿足程度、顧客保持程度、新顧客的獲得、顧客的盈利力量等。3、內(nèi)部業(yè)務角度。經(jīng)理必需從內(nèi)部價值鏈入手，對企業(yè)內(nèi)部進行考察。4、學習和創(chuàng)新角度。公司創(chuàng)新、提高和學習力量，是與公司的價值直接相連的。國際財務管理的特點 ： 國際企業(yè)的理財環(huán)境更加簡單 國際企業(yè)的資金籌集具有更多的可選擇性 國際企業(yè)的資金投入具有較高的風險性，風險可以分為兩大類十個方面：1

18、、經(jīng)濟和經(jīng)營方面的風險：匯率變動風險、利率變動風險、通貨膨脹風險、經(jīng)營管理風險、其他風險。2、上層建筑和政治變動的風險：政府變動的風險、政策變動風險、戰(zhàn)斗因素的風險、法律方面的風險、其他風險。外匯是指一國持有的以外幣表示的用以進行國際結(jié)算的支付手段。外匯匯率：1、直接標價法又稱應付標價法，是以肯定單位的外國貨幣為標準，折算為肯定數(shù)額的本國貨幣的方法。2、間接標價法也稱收進報價法，是以肯定數(shù)額的本國貨幣為標準，折算成若干單位的外國貨幣的標價方法。外匯風險：1、交易風險。企業(yè)因進行跨國交易而取得外幣債權(quán)或擔當外幣債務時，由于交易發(fā)生日的匯率與結(jié)算日的匯率不全都，可能使收入或支動身生變動的風險2、折

19、算風險又稱會計風險，是指企業(yè)把不同的外幣余額，按肯定匯率計算折算為本國貨幣的過程中，由于交易發(fā)生日的匯率與折算日的匯率不全都，使會計賬薄上有關(guān)項目發(fā)生變動的風險。3、經(jīng)濟風險是指由于匯率變動對企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價格、成本等產(chǎn)生的影響，從而使企業(yè)的收入或支動身生變動的風險。交易風險的避險方式：1、遠期外匯套期保值2、貨幣市場套期3、外匯期權(quán)交易保值折算風險的避險方式：1、調(diào)整外匯凈受險資產(chǎn)2、平衡資產(chǎn)與負債數(shù)額經(jīng)濟風險的避險方式：多元化生產(chǎn)、銷售、選購、融資、投資，還可以通過機敏的資源政策和市場分散化策略規(guī)避經(jīng)濟風險。中小企業(yè)是相對于大企業(yè)概念，是指營業(yè)收入或資產(chǎn)總額較小、職工人數(shù)較少、管理組織簡

20、潔、職責分工有限的企業(yè)。中小企業(yè)的經(jīng)濟評價：對經(jīng)濟的作用：1、供應新的就業(yè)機會2、技術(shù)創(chuàng)新3、刺激競爭、4、成為大企業(yè)的重要的合作伙伴5、提高生產(chǎn)和服務的效率。中小企業(yè)財務管理特點： 中小企業(yè)的內(nèi)部管理基礎(chǔ)普遍較弱 中小企業(yè)的抗風險力量較弱、信用等級較低 中小企業(yè)的融資渠道相對有限 中小企業(yè)對管理者的約束較多二板市場是指主板市場以外的融資市場，也稱創(chuàng)業(yè)板市場，是為高科技領(lǐng)域中運作良好、成長性強的新興中小企業(yè)供應的融資場所。風險投資是主要由風險投資公司進行風險推斷、資金投入、經(jīng)營管理的綜合工程，其投資對象一般為高新技術(shù)項目、起步不久、急需資金的新的中小企業(yè)?；咎卣鳎?、投資方式主要是股權(quán)型投資

21、2、投資周期較長3、高風險，高回報4、它不只是一種投融資體系，而且是一種集資金融通、企業(yè)管理、科技和市場開發(fā)等諸多因素于一體的綜合性經(jīng)濟活動。中小企業(yè)的資本運營：1、零兼并策略，即選擇公司資產(chǎn)與債務相抵的目標公司進行兼并。2、托管是指在不轉(zhuǎn)變企業(yè)產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下，由托付方將企業(yè)經(jīng)營管理權(quán)以合同的方式，在肯定條件和期限內(nèi)讓渡給受托方有償經(jīng)營，并由受托方擔當資產(chǎn)保值增值責任。3、租賃。通過生產(chǎn)企業(yè)、金融機構(gòu)、設備生產(chǎn)企業(yè)的合理架構(gòu)和合約，使產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)能租賃到設備進行生產(chǎn)。4、中小企業(yè)的策略聯(lián)盟是指兩個或兩個以上的企業(yè)為了達到共同的戰(zhàn)略目標、實現(xiàn)相像的策略方針而實行的相互合作、共擔風險、共享利益的聯(lián)合行動。非營利組織通常是指除營利機