中植集團運作模式

1、第一部分：企業(yè)簡介及發(fā)展歷程中植企業(yè)集團有限公司成立于1995年，總部位于北京市朝陽區(qū)，是一家多元化經(jīng)營的大型民營企業(yè)集團，集團旗下主要業(yè)務涵蓋投資、并購、資產(chǎn)管理和產(chǎn)業(yè)基金。集團擁有多家全資、控股子公司，分布于北京、上海、黑龍江等多個省市。其發(fā)展歷程為：1995年，成立黑龍江中植企業(yè)集團公司，注冊資本總額為5000萬元人民幣。主要經(jīng)營范圍為木材、木制半成品。1999年，公司完成股份制改造工作，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，成立中植企業(yè)集團有限公司。2001年，公司控股哈爾濱國際信托投資公司，進入金融產(chǎn)業(yè)領域。同時著力發(fā)展公路投資業(yè)、水利開發(fā)業(yè)、房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)。2003年，房地產(chǎn)開發(fā)形成品牌優(yōu)勢，業(yè)務遍及

2、北京、上海、昆明、哈爾濱、雙鴨山、阿城、合肥、濰坊等城市，投資建設焦溫高速公路，開創(chuàng)民營企業(yè)投資高速公路的先河。2008年，基礎產(chǎn)業(yè)收縮與金融投資戰(zhàn)略布局共同推進，以金融投資業(yè)務為核心、以礦業(yè)等資源類投資項目為切入點，構(gòu)建資本市場的運營模式以及集團的盈利模式。2009年，形成投資、并購、資產(chǎn)管理和產(chǎn)業(yè)基金等業(yè)務板塊，實施九級合伙人制度，事業(yè)發(fā)展清晰，定位于類金融投資控股集團。第二部分：中植集團資本運營模式中植集團旗下主要業(yè)務涵蓋六大板塊，包括信托、新金融、財富管理、金融投資、礦業(yè)及并購六大板塊，潛入十余家上市公司，旗下信托公司成“提款機”。不熟悉資本市場的人或許從未聽說過中植集團，這家隱秘低調(diào)

3、的公司，通過自身持股，或是股東、親友、部下等種種關聯(lián)方隱秘操控等方式，成為十余家A股上市公司的股東，旗下中融信托也已成為信托業(yè)注冊資本額排名第二的公司，“中植系”的資本圖譜正逐漸成形。總結(jié)“中植系”的資本運作，新京報記者發(fā)現(xiàn)兩大特點：其一，通過定增潛入上市公司，多為第二大股東；其二，通過旗下信托平臺，為一系列資本運作提供資金。在中植集團六大板塊中，排在第一位的是中融信托，同時也是中植集團當之無愧的核心?！爸兄蚕怠逼煜碌男磐泄久麨橹腥谛磐校吧頌槌闪⒂?987年的哈爾濱信托投資公司。2014年6月，中融信托將注冊資本從16億元增加至60億元，一躍成為國內(nèi)信托公司中注冊資本僅次于平安信托的第2名

4、。不過值得注意的是，中融信托的第一大股東并非“中植系”，而是紡織央企恒天集團旗下的經(jīng)緯紡機。查閱信托公司管理辦法，規(guī)定信托公司開展固有業(yè)務，不得向關聯(lián)方融出資金或轉(zhuǎn)移財產(chǎn)。信托公司開展關聯(lián)交易，應以公平的市場價格進行，逐筆向銀監(jiān)會事前報告，并按照有關規(guī)定進行信息披露。2010年，中植集團通過將第一大股東的身份轉(zhuǎn)讓給央企，中植集團一方面規(guī)避了法律風險，另一方面，也讓中融信托有了國企身份，從而獲得了更大的發(fā)展機會。業(yè)內(nèi)人士稱，中植集團盡管屈居第二大股東，但始終掌控中融信托的控制權(quán)。據(jù)中融信托年報，其董事長劉洋、監(jiān)事長高興山、總裁范韜等，皆來自中植集團，之前曾任中植集團首席執(zhí)行官、副總裁、總裁助理。

5、有業(yè)內(nèi)人士稱，中植系的一系列資本運作，有不少都處于“灰色地帶”。據(jù)媒體報道，“中植系”通過中融信托籌措資金、收購原始資產(chǎn)，隨后參與上市公司資本運作獲得股權(quán)或現(xiàn)金，然后再和上市公司合作，通過中融信托籌措資金繼續(xù)并購資產(chǎn)。在“中植系”利益鏈上，中融信托既是平臺、亦是樞紐，承擔著資金融通的職能，又是未來與上市公司合作的重要籌碼。中植集團目前介入的上市公司包括中南重工、SST華新、興業(yè)礦業(yè)、上海電氣、江西長運、TCL集團、貴繩股份、吉恩饃業(yè)、福田汽車、三安光電、*ST圣方等十余家。第三部分：中植集團旗下租賃公司運營模式2010年，中植集團看中了豐匯租賃的內(nèi)資融資租賃試點企業(yè)資質(zhì)，當年即強勢入主豐匯租賃

6、，拿下了全部股權(quán)，當時豐匯租賃的名稱還尚為遼寧康威服飾有限公司。隨后，中植集團把它的主業(yè)更變?yōu)槿谫Y租賃業(yè)務，并更名為豐匯租賃。在過去的五年中，中植集團逐漸在豐匯租賃的股東名單中消失了，它通過企業(yè)增資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式將豐匯租賃的控股權(quán)讓給了中融（北京）資產(chǎn)管理有限公司、盟科投資控股有限公司、重慶拓洋投資有限公司3家公司，而這也正是中植集團的高明之處，因為這些公司身后站著的實際控制人是同一人。目前豐匯租賃注冊資本20億元，長期與民生金融租賃、工商銀行、光大銀行、建設銀行等金融機構(gòu)開展戰(zhàn)略合作，業(yè)務涉及電力能源、石油化工、交通運輸、冶金礦業(yè)、醫(yī)療設備、節(jié)能環(huán)保和政府民生及公用事業(yè)建設等多領域，核心客

7、戶包括首創(chuàng)集團、大連特鋼、北京城建、廣東電力等。2014年，豐匯租賃累計投放資金規(guī)模達202.7億元，管理資產(chǎn)規(guī)模達111.7億元，公司管理資產(chǎn)中租賃資產(chǎn)合計76.9億元，實現(xiàn)凈利潤3.4億元。但是，豐匯租賃目前融資成本較高，融資租賃的杠桿最高可達到10倍，加杠桿的融資途徑一般為銀行、信托、資管等金融機構(gòu)。銀行利率最低，一般為7.5%,而信托和資管的利率一般在11%左右。豐匯租賃的鬲資渠道較窄，2013年僅有8.21%的資金來自銀行，造成公司毛利遠低于其他擁有上市公司平臺的融資租賃公司。2014年4月資本市場大鱷中植集團借助旗下中融信托平臺， 曾為子公司豐匯租賃打造40億資金池項目。不同于以往

8、借助中融信托進行內(nèi)部倒騰，中植集團這次搭上外來資管公司，加倍放大了融資效應。一款信托產(chǎn)品和一款資管產(chǎn)品同時投向豐匯租賃，融資規(guī)模均為20億元，且產(chǎn)品設計極其相似。這兩款產(chǎn)品分別為“中融信托-融豐1號投資基金結(jié)構(gòu)化集合資金信托計劃”（下稱中融1號）和“財通資管-豐匯成長”。產(chǎn)品期內(nèi)設置開放期，客戶可申購、贖回。其中，中融1號分為6個月和12個月；豐匯成長則包括6個月、12個月、18個月、24個月四種期限。擔保方面，信托產(chǎn)品為結(jié)構(gòu)化設計；資管產(chǎn)品則為融資方及大股東提供回購擔保。根據(jù)產(chǎn)品介紹，信托業(yè)內(nèi)人士指出“融豐1號”為資金池產(chǎn)品。目前信托資金池模式主要有兩種，一種為一對一或多對一，即信托公司一次

9、或多次發(fā)行信托計劃募集資金投向單一項目，實現(xiàn)短期資金投向長期項目，通過時間錯配降低資金成本。另一種為多對多，即發(fā)行時未確定投資項目，或投資多個項目，或以組合方式投資。“融豐1號”為第一種類型。盡管豐匯成長也是資金池模式，兩個渠道的同期限產(chǎn)品收益率相差明顯。以12個月期限為例，融豐1號300萬起售的產(chǎn)品預期收益率為8.5%,豐匯成長則為10%相差1.5個百分點。對此，信托業(yè)內(nèi)人士表示信托公司和資管公司收取的費率不同，加上融資方與兩方協(xié)議的總成本未必一樣。其實早在2012年，中融信托已發(fā)行融豐1號，當時的融資主體正是豐匯租賃，這是中植集團典型的內(nèi)部金融鏈條融資樣本。2015年4月26日，停牌近3個

10、月的金葉珠寶發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案，公司擬通過發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式向目標公司豐匯租賃的四家股東一中融資產(chǎn)、盟科投資、盛運環(huán)保、重慶拓洋購買其合計持有的豐匯租賃90%勺股權(quán)，該標的資產(chǎn)整體作價金額為59.499億元。中融資產(chǎn)、盟科投資和重慶拓洋為一致行動人，其背后的實際控制人是業(yè)內(nèi)頗受關注的中植系。交易前，中植系共持有豐匯租賃67.5%的股權(quán)，對應的估值約44.6億元。為完成本次交易，金葉珠寶需向中植系三家公司支付現(xiàn)金共計21.87億元。而且在本次交易后，中植系將通過中融資產(chǎn)、盟科投資共間接持有金葉珠寶1.91億股，占非公開發(fā)行后總股本的19.85%。5月13日金葉珠寶的市場收盤價為25

11、.04元，據(jù)估算，簡單扣除豐匯租賃成立以來的運作成本，中植系獲利至少在30億元以上。成為上市公司的子公司，豐匯租賃有望降低融資成本。本次收購完成后，豐匯租賃能利用上市公司平臺的優(yōu)勢進行低成本融資；此外，豐匯租賃還能利用其母公司金葉珠寶的黃金租賃業(yè)務從銀行獲得低成本的資金。截至評估基準日2015年3月31日，豐匯租賃的賬面凈資產(chǎn)為21.15億元，而轉(zhuǎn)讓時的凈資產(chǎn)評估值為66.11億元，溢價率高達212.58%,P/B（市凈率）為3.1,P/E（市盈率）為19.44。對于融資租賃行業(yè)，中植系似乎情有獨鐘。2014年4月，華西集團與中植集團合作成立注冊資本達15億美元的華中融資租賃有限公司，將開展外資融資租賃業(yè)務，致力打造立足江陰、輻射長三角地區(qū)乃至全國的行業(yè)龍頭企業(yè)