第六節(jié)項目投資管理練習答案

1、第六章 項目投資管理一、單項選擇題1. 答案： B【解析】靜態(tài)投資回收期屬于非折現(xiàn)絕對指標；凈現(xiàn)值率和內含報酬率均屬于折現(xiàn)指標。2. 答案：D【解析】內含報酬率是使方案現(xiàn)值指數(shù)等于 1 的貼現(xiàn)率。3. 答案：D【解析】根據(jù)內部收益率的計算原理可知，該指標不受設定折現(xiàn)率的影響。4. 答案：D【解析】本題的考點是利用插補法求內含報酬率，內含報酬率是使凈現(xiàn)值為 0 時的貼現(xiàn)率。即（16* IRR） / （16K 15% = （ 20 0） / （ 20 60）, 內含報酬率=15.75%。5. 答案： A【解析】年折舊= 20/20 =1 （萬元），經(jīng)營期內年凈現(xiàn)金流量=3+1 = 4（萬元），靜態(tài)

2、投資回收期=20/4 = 5 （年）。6. 答案： C【解析】 動態(tài)投資回收期法考慮了貨幣時間價值。（參見教材138 頁）7. 答案：D【解析】包括建設期的靜態(tài)投資回收期是使得累計凈現(xiàn)金流量為 0 的年限。8. 答案：A【解析】會計收益率）=年均經(jīng)營凈利/原始投資額（本教材與注冊）。9. 答案：C【解析】本題的主要考核點是風險報酬率的確定以及凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)和內含報酬率三者的關系。期望投資報酬率=無風險報酬率（貨幣時間價值）+風險報酬率， 所以， 該項目的風險報酬率=7%。 由于該項目的凈現(xiàn)值大于零， 所以，該項目的現(xiàn)值指數(shù)大于 1， 該企業(yè)應該進行此項投資。 又由于按15%的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)，

3、計算的凈現(xiàn)值指標為 100 萬元大于零，所以，該項目的內含報酬率大于 15%。10. 答案：B【解析】獲利指數(shù)法的主要優(yōu)點是，可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。11. 答案：D【解析】由靜態(tài)投資回收期為4 年可以得出：原始投資/ 每年現(xiàn)金凈流量=4;設內含報酬率為IRR,則：每年現(xiàn)金凈流量X （ P/A, IRR, 10）原始投資=0, （P/A, IRR, 10）=原始投資/每年現(xiàn)金凈流量=4。12. 答案： C【解析】從投產(chǎn)日到終結點之間的時間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期。13答案：D【解析】第一年流動資金投資額=10040 = 60 （萬元）第二年流動資金需用數(shù)=190100=90 （萬元）第二

4、年流動資金投資額=90- 60=30 （萬元）14. 答案： B【解析】第一年流動資金需用額=當年流動資產(chǎn)需用額-當年流動負債需用額=1000 400= 600 （萬元）第一年流動資金投資額=600 （萬元）第二年流動資金需用額=第二年流動資產(chǎn)需用額-600第二年流動資金投資額=該年流動資金需用額-上年流動資金需用額=流動資產(chǎn)需用額600 600=0所以，第二年的流動資產(chǎn)需用額=1200 （萬元）。15. 答案： D【解析】預收賬款需用額的估算屬于流動負債項目的估算內容，因此，選項 D 正確。16. 答案：B【解析】只有土地的現(xiàn)行市價才是投資的代價，即其機會成本。 投資分析時不考慮沉沒成本。1

5、7. 答案：D【解析】 年折舊=50000X （1 10%） /10 =4500（元）,賬面凈值=50000 -4500X 8= 14000（元），現(xiàn)金凈流量=10000- （10000 14000）X30% =11200 （元）。18. 答案： B【解析】 該年的付現(xiàn)成本=100-20- 52=73 （萬元），該年的外購原 材料、燃料和動力費=7315 4 3 = 51 （萬元）。19. 答案： C【解析】本題考核經(jīng)營成本的估算，某年經(jīng)營成本=該年的不包括財務費 用的總成本費用一該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的攤銷額=（1000-60）（200+ 40） =700 （萬元）。20. 答案： B

6、【解析】方法一：經(jīng)營成本=不含財務費用的總成本費用一折舊=1100-200=900 （萬元）；方法二：經(jīng)營成本=外購原材料燃料和動力費+工資及福利費+修 理費+其他費用=500+300+ 100=900 （萬元）。21. 答案：B【解析】投資的現(xiàn)金流出量中沒有借款本金歸還和借款利息支付這兩項。22. 答案：C【解析】 （10060） X （ 10.4） + 10=34 （萬元）。23. 答案：A【解析】60X （1 + 8% X （1 + 8% =69.98 （萬元）24. 答案：D【解析】如果某投資項目的原始投資中，只涉及形成固定資產(chǎn)的費用（包括：建筑工程費、設備購置費和安裝工程費和固定資產(chǎn)

7、其他費用），而不涉及形成無形資產(chǎn)的費用、形成其他資產(chǎn)的費用或流動資產(chǎn)投資，甚至連預備費也可以不予考慮，則該項目就屬于單純固定資產(chǎn)投資項目。A 32200 B 33800 C 34200 D 3580025. 答案： C【解析】 舊設備變現(xiàn)初始流量=舊設備變現(xiàn)價值- 變現(xiàn)收益納稅=32000-2000X40%=31200（元）墊支營運資金=經(jīng)營性流動資產(chǎn)- 經(jīng)營性流動負債=5000-2000=3000（元）繼續(xù)使用該設備第 0 年的現(xiàn)金流出量=31200+3000=34200（元 ）A.20B.16C.4D.026. 答案： C【解析】解法2新設備年折舊=（110 10） /5=20 （萬元），

8、原舊設備年 折舊=（ 150 10） /7 =20 （萬元），舊設備折余價值=150-20*2=110 （萬元）， 現(xiàn)舊設備年折舊=（110 10）/5=20（萬元），新增折舊=20 20=0 （萬元）。 （注冊與本教材）新設備年折舊=（110 10） /5=20 （萬元），舊設備年折舊=（90- 10） /5=16 （萬元），新增折舊=20- 16 = 4 （萬元）。（中級教材）27. 答案： B【解析】項目的年等額凈回收額=項目的凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)=10000/3.791 =2638 （萬元）。28. 答案： D【解析】本題的主要考核點是平均年成本的計算及應用。在進行更新設備決策時，如果

9、只有現(xiàn)金流出，沒有適當?shù)默F(xiàn)金流入，應選擇比較兩個方案的總成本或年平均成本進行決策，如果這兩個方案的未來使用年限不同，應選擇比較兩個方案的平均年成本的高低，所以，應選D。二、多項選擇題1. 答案： ABCD【解析】參見教材2. 答案：CD【解析】從參見教材3. 答案：ABC【解析】凈現(xiàn)值法綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的全部凈現(xiàn)金流量信息和投資風險，但是無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水 平。4. 答案：AC【解析】 折現(xiàn)指標即考慮了時間價值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、 凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內含報酬率和動態(tài)投資回收期等；絕對量指標包括靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值；正指標

10、意味著指標值的大小與投資項目的好壞成正相關關系，即指標值越大， 該項目越好， 越值得投資，如會計收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內含報酬率。5. 答案：BC【解析】凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，反映投資的效益， 獲利指數(shù)是相對數(shù)指標，反映投資的效率。投資方案的實際投資收益率是內含報酬率，凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)是根據(jù)事先給定的貼現(xiàn)率計算的， 但都不能直接反映項目的實際投資報酬率。6. 答案： BD【解析】公式法所要求的條件比較特殊，包括：項目運營期內前若干年內每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，這些年內凈現(xiàn)金流量之和應大于或等于建設期發(fā)生的原始投資合計。如果不能滿足上述條件，就無法采用這種方法，必須采用列表法。7.

11、答案：ABC【解析】凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標，反映投資的效益； 獲利指數(shù)是相對數(shù)指標，反映投資的效率；內含報酬率可以反映投資項目的真實報酬率；對互斥項目進行評價時，應以凈現(xiàn)值法為主要方法。8. 答案： ABC【解析】如果投資行為只涉及一個年度，但同時在該年的不同時間點發(fā)生，則屬于分次投入方式。所以，選項 D 的說法不正確。9. 答案：ABCD【解析】參見教材10. 答案：ABCD【解析】參見教材11. 答案：ABCD【解析】(1)國際運費=2000X6險120 (萬美元)(2)國際運輸保險費=(2000+ 120) 乂 4% 84.8 (萬美元)(3)以人民幣標價的進口設備到岸價=(2000+ 12

12、0+84.8) X 6.8 = 14992.64 (萬元)(4)進口關稅=14992.64X 15險2248.896 (萬元)(5)國內運雜費=(14992.64 + 2248.896) X 1險 172.415 (萬元)(6)進口設備購置費=14992.64+2248.896+ 172.415 = 17413.951 (萬元)（1）本題涉及進口設備購置費的估算。 屬于狹義購置費，廣義購置費=狹 義購置費+狹義購置費X標準的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費率。（ 2）注意2009 年增值稅轉型后，設備購置費中不含增值稅。12. 答案：ABCD【解析】建設投資=形成固定資產(chǎn)的費用+形成無形資產(chǎn)的

13、費用+形成其他資產(chǎn)的費用+預備費=200+ 50+10+ 10=270 （萬元）原始投資=建設投資+營運資本投資=270+ 60= 330 （萬元）固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費用+建設期資本化利息+預備費=200+ 10+ 10=220 （萬元）投資總額=原始投資+建設期資本化利息=330+10 = 340 （萬元）13. 答案： BCD【解析】參見教材14. 答案：ABCD【解析】參見教材。15. 答案：AD【解析】 本題的主要考核點是經(jīng)營付現(xiàn)成本的測算。 經(jīng)營付現(xiàn)成本=年總成本- 該年的折舊- 該年的無形資產(chǎn)攤銷?！窘馕觥繀⒁娊滩?7. 答案：ABC【解析】參見教材D.某年營運資本投資額

14、=本年營運資本需用數(shù)18. 答案： ABC【解析】 墊支的營運資金與建設資金構成原始投資額， 再加上資本化利息，構成項目投資總額，由此可知，選項A、B的說法正確；根據(jù)教材122頁內容可 知，選項C的說法正確；根據(jù)教材123頁的公式可知，選項D的說法不正確。19. 答案： ABCD【解析】該年折舊攤銷=該年不含財務費用的總成本費用-經(jīng)營成本=150 120= 30 （萬元）該年調整所得稅=所得稅前凈現(xiàn)金流量-所得稅后凈現(xiàn)金流量=120- 100=20 （萬元）該年息稅前利潤=20/25%= 80 （萬元）該年營業(yè)稅金及附加=該年營業(yè)收入-該年不含財務費用的總成本費用-息稅前利潤= 300 150

15、80=70 （萬元）20. 答案： ABD【解析】 在確定投資方案的相關的現(xiàn)金流量時， 應遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量，是指接受或拒絕某個投資方案后， 企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。 在進行這種判斷時，要注意：（ 1）要區(qū)分相關成本和非相關成本。兩年前曾支付的 10 萬元咨詢費已經(jīng)發(fā)生，不管是否開發(fā)該新產(chǎn)品，它都已無法收回，與公司未來的現(xiàn)金流量無關，所以，選項C不是答案；（2）要考慮機會成本。機會成本并不是一種支出或費用，而是失去的收益，選項 B 屬于該項目的機會成本；（ 3）要考慮投資方案對公司其他項目的影響，因此，選項D是答案；（4）要考

16、慮對凈營運資金的影響。所謂凈營運資金的需要，指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負債之間的差額，即增加的流動資金，所以選項 A 也是答案。（ 5）現(xiàn)金流量估算應由企業(yè)內不同部門的人員共同參與進行。21. 答案： BC【解析】本題考核單純固定投資項目的凈現(xiàn)金流量。單純固定資產(chǎn)投資項目中建設期內年初或年末的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于0,所以選項BC是答案。22. 答案： ABD【解析】 項目投資中的現(xiàn)金流量與財務會計的現(xiàn)金流量相比存在以下差別：前者反映的是特定投資項目的現(xiàn)金流量； 后者反映的是特定企業(yè)的現(xiàn)金流量。前者包括整個項目使用壽命；后者只包括一個會計年度。前者的信息數(shù)據(jù)多為預計的未來數(shù)據(jù)；后者則必須是

17、真實的歷史數(shù)據(jù)，因此， A B D選項正 確。三、判斷題1 .答案：V【解析】項目投資是長期生產(chǎn)經(jīng)營性資本投資行為。2 .答案：X【解析】參見教材3 .答案：X【解析】本題的主要考核點是凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)在應用上的區(qū)別。 A、 B 兩 方案屬于互斥方案決策，故應根據(jù)凈現(xiàn)值大小來確定取舍。4 .答案：V【解析】內部收益率是使凈現(xiàn)值為 0 的折現(xiàn)率，由于凈現(xiàn)值為 0 時，凈現(xiàn)值率為 0。5 .答案：V【解析】獨立方案間的評優(yōu)，應以內含報酬率的高低為基準來選擇；對于互斥投資項目，可以直接根據(jù)凈現(xiàn)值法作出評價。6 .答案：x【解析】計算靜態(tài)投資回收期時，分子是“原始投資”，“原始投資”中包括“流動資金投

18、資”但是不包括“建設期資本化利息”，因此，包括建設期的靜態(tài)投資回收期=1+ （ 180+ 20） /40 =6 （年）。7 .答案：x【解析】項目投資決策的評價指標包括主要指標、次要指標和輔助指標。凈現(xiàn)值、內部收益率、凈現(xiàn)值率屬于主要指標；靜態(tài)投資回收期為次要指標；會計收益率為輔助指標。當靜態(tài)投資回收期或會計收益率的評價結論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結論發(fā)生矛盾時，應當以主要指標的結論為準。8 .答案：V【解析】凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項目計算期內由建設項目每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標。 其計算公式為：某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量。9 . 答

19、案：對【解析】本題的主要考核點是項目投資評價中現(xiàn)金流出確定的基本原理。按照這一原理， 本題中給出的準備用于購買設備的支出 50 萬元為該項目投產(chǎn)當年的現(xiàn)金流出之一， 而與此相關的專用材料支出為 15 萬元 （即該材料的可變現(xiàn)價值）是由于選擇了用專用材料投產(chǎn)項目而不選擇賣出專用材料方案的機會成本，因此亦應屬于生產(chǎn)方案的現(xiàn)金流出之一。兩項現(xiàn)金流出的合計為65 萬元。顯然本題的說法是正確的。需要注意的是，專用材料的當初購買價格20 萬元，屬于沉沒成本，即無關成本，不予考慮。由于題目未告知稅率，所以不考慮變現(xiàn)損失抵稅。10 .答案：x【解析】凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量，運營期內的凈現(xiàn)金流量也可

20、能小于0，可能有營運資本投資。11 .答案：V【解析】原始投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+其他資產(chǎn)投資+流動資金 投資，對于單純固定資產(chǎn)投資項目而言，只有固定資產(chǎn)投資，沒有流動資金投資、無形資產(chǎn)投資和其他資產(chǎn)投資，所以，原始投資=固定資產(chǎn)投資。12 .答案：V【解析】計算凈現(xiàn)金流量時，是以息稅前利潤為基礎，即不扣除因為籌資方案不同而不同的利息費用，因此，本命題是正確的。13 .答案：x【解析】按我國最新頒布的企業(yè)會計準則規(guī)定，用于企業(yè)自行開發(fā)建造廠房建筑物的土地使用權，不得列作固定資產(chǎn)價值。14 .答案：x【解析】項目投資中所使用的折現(xiàn)率與金融業(yè)務中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的貼現(xiàn)率根本不是

21、一個概念，不得將兩者相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個術語。三、計算題1.答案：（1）按列表法計算凈現(xiàn)值 5.0000 (P/A, 16%, 10) = 4.8332 5.00009 .14% IRR 16% ,應用比例內插法IRR = 14% +與1 5m二E 二七T二二二二=15.13%8 .答案：24% IRR 26%應用內插法：(26%-24%)=25.13%IRR = 24% +9 .答案：（1）計算項目計算期、每年的折舊額、項目計算期每年凈現(xiàn)金流量NCF項目計算期=1 +10 = 11（年）投產(chǎn)后第110每年的折舊額=1000/10 = 100（萬元）建設期凈現(xiàn)金流量：NCF0

22、= -1 000 萬元NCF1 = 0萬元運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量：NCF2-10 = 100 + 100 = 200（萬元）NCF11 = 100+ 100+ 0 =200（萬元）（2）按公式法計算回收期不包括建設期的投資回收期 =1000/200 = 5（年）包括建設期的投資回收期=5 +1 = 6（年）（3）按列表法計算回收期某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表（項目投資）價值單位：萬元項目計算期（第t年）建設期經(jīng)營期合計01234561011所得稅后凈現(xiàn)金流量-100002002002002002002003001 100累計所得稅后凈現(xiàn)金流量-1000-1000-800-600-400-20

23、00+800+ 1 100;第6年的累計凈現(xiàn)金流量為零包括建設期的投資回收期=6年不包括建設期的投資回收期=6-1 = 5（年）本例表明，按列表法計算的結果與按公式法計算的結果相同。10 .答案:計算累計所得稅后凈現(xiàn)金流量A企業(yè)生產(chǎn)線項目現(xiàn)金流量表（項目投資）價值單位：萬元項目計算期（第t年）合計01234567822所得稅后 凈現(xiàn)金流量-100-300-8397.6297.6297.6297.6297.62156.43216.432411.55累計所得稅 后凈現(xiàn)金流量-100-400-483-385.38-287.76-190.14-92.525.10161.532411.55V第6年的累計

24、所得稅后凈現(xiàn)金流量小于零第7年的累計所得稅后凈現(xiàn)金流量大于零包括建設期的投資回收期 =6 +92.52/97.626.95（年）不包括建設期的投資回收期=6.95 2 = 4.95（年）11 .答案：（1） 投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營成本=48 +23.14+4 = 75.14（萬元）投產(chǎn)后第25年每年的經(jīng)營成本=60 +30+ 10 = 100（萬元）投產(chǎn)后第620年每年的經(jīng)營成本=160 -20-0 = 140（萬元）1（2）投產(chǎn)后第1年不包括財務費用的總成本費用=75.14 + （20 + 5+ 3）=103.14（萬元）投產(chǎn)后第25年每年不包括財務費用的總成本費用=100+（20+5+0）=1

25、25（萬元）12.答案:（1）計算項目的凈現(xiàn)值：單位：萬元時間012345投資-1000殘值50營運資本投資-200200營業(yè)收入12501250125012501250變動成本750-750-750-750-750付現(xiàn)固定成本60606060-60現(xiàn)金凈流量1200440440440440690凈現(xiàn)值=1200+ 440X (P/A, 10% 4) +690X ( P/S, 10% 5) =1200+ 440X 3.1699 + 690X 0.6209= 623.18 (萬元)(2)凈現(xiàn)值率=623.18/1200 X100喉 51.93%獲利指數(shù)=1+51.93%= 1.52年等額凈回收額

26、=623.18/3.7908 =164.39 (萬元)13. 答案：（1）年折舊=（805.25-5.25） /8 =100 （萬元）（2）各年的營業(yè)收入為500 萬元、 600萬元、 700萬元、800萬元、900萬元、 1000 萬元（3）生產(chǎn)經(jīng)營期內第1年的付現(xiàn)經(jīng)營成本=生產(chǎn)經(jīng)營費用一折舊費= 240 100=140 （萬元）第2年的付現(xiàn)經(jīng)營成本=外購原材料燃料和動力費+工資福利費+修理費其他付現(xiàn)費用= 180+ 40+10 + 5 = 235 （萬元）第3年的付現(xiàn)經(jīng)營成本=不包括財務費用的總成本費用一折舊額=（315-15） 100=200 （萬元）（4）經(jīng)營現(xiàn)金流量=（收入付現(xiàn)成本）

27、X （1所得稅稅率）+折舊 期得稅稅率經(jīng)營期第1年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=（500-140） X （ 125% + 100X 25限 295（萬元）經(jīng)營期第2年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=（600-235） X （ 125% + 100X 25限298.75 （萬元）經(jīng)營期第3年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=（700-200） X （ 125% + 100X 25限 400（萬元）經(jīng)營期第4年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=400+80=480 （萬元）經(jīng)營期第5年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=480+80=560 （萬元）經(jīng)營期第6年的經(jīng)營現(xiàn)金流量=560+80=640 （萬元）（5）經(jīng)營期第1年的營運資金投資額=500X 10限50 （萬元）經(jīng)營期第2

28、年的營運資金投資額=（600500） X 10限10 （萬元）同理可知，經(jīng)營期第3 6 年每年的營運資金投資額均為 10 萬元。（ 6）項目終結時固定資產(chǎn)賬面凈值=805.256X100= 205.25 （萬元）殘值收入=變現(xiàn)收入相關費用=10- 0.75 = 9.25 （萬元）收回的營運資金=1000X 10限100 （萬元）或=50+ 10+10+ 10+10+10= 100 （萬元）項目終結點不包括經(jīng)營現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量=9.25 （ 9.25-205.25）*25涮 100= 158.25 （萬元）（7）原始投資額=建設資金+墊支的營運資金=805.25 + 100=905.25 （萬

29、 元）（8）項目計算期內凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量-現(xiàn)金流出量第1年初的凈現(xiàn)金流量=805.25 （萬元）第1年末的凈現(xiàn)金流量=0萬元第2年末（第3年初）的凈現(xiàn)金流量=第1次墊支的營運資金=50（萬 元）第3年末（第4年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內第 1年的營業(yè)現(xiàn)金流 量第 2 次墊支的營運資金= 295 10=285 （萬元）2年的營業(yè)現(xiàn)金流3年的營業(yè)現(xiàn)金流4年的營業(yè)現(xiàn)金流5年的營業(yè)現(xiàn)金流第4年末（第5年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內第量第 3 次墊支的營運資金= 298.75 10=288.75 （萬元）第5年末（第6年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內第量第 4 次墊支的營運資金= 400 1

30、0=390 （萬元）第6年末（第7年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內第量第 5 次墊支的營運資金= 480 10=470 （萬元）第7年末（第8年初）的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內第 量第 6 次墊支的營運資金= 560 10=550 (萬元)第8年末的凈現(xiàn)金流量=生產(chǎn)經(jīng)營期內第 6年的營業(yè)現(xiàn)金流量+項目終結 點現(xiàn)金流量= 640+ 158.25 =798.25 (萬元)(9)生產(chǎn)經(jīng)營期內第1年的營業(yè)收入的現(xiàn)值=500X (P/S, i , 3) =375.65由此可知，(P/F, i , 3) =0.7513,項目的折現(xiàn)率i =10%所以，項目的凈現(xiàn)值= 805.25 + 0 50X (P/S,

31、10% 2) +285X (P/S, 10% 3) + 288.75 X (P/S, 10% 4) +390X (P/S, 10% 5) +470X (P/S, 10% 6) +550X (P/S, 10% 7) + 798.25 X (P/S, 10% 8)=805.25 + 0-50X 0.8264 + 285X 0.7513 + 288.75 X 0.6830 + 390X 0.6209 + 470X 0.5645 + 550X 0.5132 + 798.25 X 0.4665= 726.88 （萬元）= 737.13 （萬元）通過計算可知，截至第6年末時，現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計=82.48

32、（萬元）截至第5年末時，現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計=182.83 （萬元）包括建設期的動態(tài)投資回收期= 5+ 182.83/ （182.83 + 82.48） =5.69 （年）不包括建設期的動態(tài)投資回收期=5.69 2 = 3.69 （年）年等而凈回收額=726.88/ （P/A, 10% 8） =726.88/5.3349 =136.25 （萬 元）14.答案:（1）項目計算期=5+2=7 （年）60 40= 20 （萬元） 120-30=90 （萬元）90 20= 70 （萬元）固定資產(chǎn)投資=200 （萬元） 投產(chǎn)第一年流動資金投資額= 投產(chǎn)第二年流動資金需用額= 投產(chǎn)第二年流動資金投資額=流動資

33、金投資總額=20+70= 90 （萬元）原始投資額=200 + 25+90=315 （萬元）（2）各年的付現(xiàn)成本=50+20+ 10=80 （萬元）（3）固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資=200 （萬元）固定資產(chǎn)年折舊=（200 8） /5 =38.4 （萬元）無形資產(chǎn)年攤銷額=25/5=5 （萬元）投產(chǎn)后各年不包括財務費用的總成本費用= 80+38.4 +5=123.4 （萬元）（4）經(jīng)營期各年白所得稅=（183.4-123.4） X 25限15 （萬元）各年稅后凈現(xiàn)金流量NCF% （200+25） = 225 （萬元）NCFU 0 （萬元）NCF繪-20 （萬元）NCF% 183.4 80157

34、0= 18.4 （萬元）NCF務6=183.4 8015 = 88.4 （萬元）終結點回收額=6+90+ （8 6） X25喉96.5 （萬元）NCFZ 88.4 +96.5 =184.9 （萬元）（5）項目/年份01234567凈現(xiàn)金流量-22502018.488.488.488.4184.8累計凈現(xiàn)金流量-225225 245226.6-138.2 49.838.6223.4折現(xiàn)現(xiàn)金流量-2250-16.5213.8260.3854.8949.9094.83累計折現(xiàn)現(xiàn)金流量-225225-241.52 227.9167.52-112.63 62.7332.1靜態(tài)投資回收期=5+49.8/8

35、8.4 =5.56 （年）動態(tài)投資回收期=6+ 62.73/94.83 =6.66 （年）項目的凈現(xiàn)值=32.1 （萬元）15.答案:（1）計算加權平均稅后資本成本 計算債券稅后資本成本：959=1000X 6% (1-24%) X ( P/A,i,5 ) +1000X (P/S,i,5 )當 i=5%時,1000 X6%X (1-24%) X (P/A,i,5 ) +1000X (P/S,i,5 ) =980.93當 i=6%時,1000 X6% (1-24%) x (P/A,i,5 ) +1000X (P/S,i,5 ) =939.39 利用內插法可知：(959-980.93 ) / (9

36、39.39-980.93 ) = (i-5%) / (6%-5%解得：稅后債券資本成本=5.53%股權成本=5%+0.875X 8%=12%債券權數(shù)=(959X 100) / (959X 100+22.38X 10000) =0.3股權權數(shù)=1-0.3=0.7加權平均稅后資本成本=5.53%X 30%+12% 70%=10%(2)項目風險折現(xiàn)率=10%+2%=12%(3)初始投資=土地評彳S價值+固定資產(chǎn)價值+流動資金投入=800- (800-500) X24%+1000+750=2478(萬元)(4)項目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量折舊=1000/8=125 (萬元)付現(xiàn)成本=160X30+400-1

37、25=5075 (萬元)項目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅=200X 30X(1-24%) -5075 X ( 1-24%) +125X 24%=733(萬元)或項目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 =爭禾1J潤+折舊=(200X 30-160 X 30-400) X(1-24%) +125=733(萬元)(5)固定資產(chǎn)賬面凈值=1000-125X5=375 (萬元)5年后處置固定資產(chǎn)和土地的稅后現(xiàn)金凈流量 =出售收入-出售收益X所得 稅率=600- (600-500-375 ) X 24%=666(萬元)5年后處置時的稅后現(xiàn)金凈流量=666+750=1416 (萬元)(6)項目的凈現(xiàn)

38、值=733X ( P/A,12%,5) +1416X (P/F,12%,5) -2478=967.76 (萬元)16.答案:更 新 年 限原值余值貼現(xiàn)系數(shù)(i=8%)余值 現(xiàn)值運行成本運 行 成 本 現(xiàn) 值更新 時運 行成 本現(xiàn) 值現(xiàn)值 總成 本年金現(xiàn)值 系數(shù)(i=8%)平均年 成本1280020000.926185240037037013190.9261424.002280015200.857130344037774822441.7831258.623280012000.794953500397114529922.5771160.96428009200.7356765804261571369

39、53.3121115.48528006800.681463680463203443713.9931094.70628004800.630302800504253850354.6231089.21728003200.583187900525306356765.2061090.24828002000.5401081000540360362955.7471095.44固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命為6年17.答案：（1）繼續(xù)使用舊設備的平均年成本舊設備年折舊=40000X （ 1 10% /10 =3600 （元）目前的賬面價值=40000 3600X 5= 22000 （元）目前的變現(xiàn)損失抵稅=（22000

40、10000） X30喉3600 （%）修理費每年攤銷額=10000/4=2500 （元）每年稅后付現(xiàn)成本=（24000+6000+5000） X （ 130% = 24500 （元）單位：元繼續(xù)使用舊設備項目現(xiàn)金流量時間系數(shù)（10%）現(xiàn)值舊設備變現(xiàn)價值- 100000110000舊設備變現(xiàn)損失抵稅 3600013600每年稅后付現(xiàn)成本245001-64.3553106704.85每年折舊抵稅3600 X30%= 10801-53.79084094.064大修費用- 1000020.82648264大修費用攤銷抵稅2500 X30%=7503-63.1699 X0.82641964.704殘值變

41、現(xiàn)收入060.56450殘值變現(xiàn)損失抵稅4000 X30%= 120060.5645677.4現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計121832.68繼續(xù)使用舊設備的平均年成本=121832.68+ （ P/A, 10% 6）=121832.68 + 4.3553= 27973.43 （元）（2）使用新設備平均年成本新設備年折舊=（50000+ 2000+ 3000） X （ 1 10% /11 =55000X （ 1 10% /11 =4500 （元）每年稅后付現(xiàn)成本=（20000+2500） X （ 1 30% = 15750 （元）終結點（使用10年后）新設備的賬面價值=55000-4500X 10= 100

42、00（元）終結點新設備報廢損失抵稅=（10000- 5000） X30限1500 （元）單位：元更換新設備項目現(xiàn)金流量時間系數(shù)（10%）現(xiàn)值設備投資550000155000每年稅后付現(xiàn)成本157501 106.144696777.45每年折舊抵稅4500 X30%= 13501 106.14468295.21殘值變現(xiàn)收入5000100.38551927.5設備報廢損失抵稅1500100.3855578.25現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計-140976.49更換新設備的平均年成本=140976.49 + ( P/A, 10% 10)=40976.49 + 6.1446=22943.15 (元)因為更換新設備的

43、平均年成本(22943.15元)低于繼續(xù)使用舊設備的平均 年成本(27973.43元)，故應更換新設備。18.答案：(1)計算更新方案的零時點現(xiàn)金流量合計。繼續(xù)使用舊設備：舊設備已經(jīng)使用5年，而折舊年限為5年，期末殘值為零。所以，目前舊 設備的賬面價值為零，如果變現(xiàn)則產(chǎn)生收益 =1200-0=1200 (元)，收益納稅 =1200X 40%=480(元)。因此，繼續(xù)使用舊設備零時點的現(xiàn)金流量 =-(1200-480) =-720 (元)更換新設備：職工培訓支出計入管理費用，抵減當期所得稅，稅后現(xiàn)金流出=5000X(1-40%) =3000 (元)更換新設備零時點的現(xiàn)金流量 =-60000-30

44、00=-63000 (元)差量凈現(xiàn)金流量=-63000- (-720) =-62280 (元)(2)計算折舊抵稅的現(xiàn)值。第一年折舊額=60000X ( 2/5) =24000 (元)第二年折舊額=(60000-24000) X ( 2/5) =14400 (元)第三年折舊額=(60000-24000-14400) X ( 2/5) =8640 (元)第四年折舊額=(60000-24000-14400-8640 ) /2=6480 (元)第五年折舊額=(60000-24000-14400-8640 ) /2=6480 (元)折舊抵稅的現(xiàn)值=24000X 40% (P/S, 10% 2) +8640X 40% (P/S, 10% 3) +6480X 40% (P/S, 10% 4) +6480X 40% 3.6364（P/A, 12%, 5） = 3.6048 3.6364.10% AIRR 8%應當更新設備當行業(yè)