《重點(diǎn)推薦個股》紅日藥業(yè)-重點(diǎn)推薦

1、投資投資要點(diǎn)要點(diǎn)：雙輪驅(qū)動下的確定性高成長：雙輪驅(qū)動下的確定性高成長在在中藥注射劑行業(yè)性高增長的背景下，母中藥注射劑行業(yè)性高增長的背景下，母公司公司的的血血必凈憑借其必凈憑借其獨(dú)家品種獨(dú)家品種高定價、安全性較好、大領(lǐng)域無特效西藥競爭的三大優(yōu)勢高定價、安全性較好、大領(lǐng)域無特效西藥競爭的三大優(yōu)勢有望在有望在未來未來幾幾年年繼續(xù)保持較快增長繼續(xù)保持較快增長；康仁堂康仁堂在中藥配方顆粒在中藥配方顆粒行業(yè)快速發(fā)展背景行業(yè)快速發(fā)展背景下下（市場空間大、寡頭（市場空間大、寡頭競爭、競爭、定價相對自由、醫(yī)保可以覆蓋）定價相對自由、醫(yī)?？梢愿采w）有望憑借其在有望憑借其在津京、外埠津京、外埠地區(qū)良好的發(fā)地區(qū)良好的

2、發(fā)展態(tài)勢以及獨(dú)特的展態(tài)勢以及獨(dú)特的終端調(diào)劑模式維持高速增長（終端調(diào)劑模式維持高速增長（40%以上以上），），13 年年7 月月配方顆粒新產(chǎn)能釋放配方顆粒新產(chǎn)能釋放，為，為業(yè)績成長提供產(chǎn)能保障業(yè)績成長提供產(chǎn)能保障。預(yù)計預(yù)計13-14年年EPS 到到、元元（12年年元）元），對應(yīng)對應(yīng)PE 37X、30X，給予給予“買入買入”評級評級。風(fēng)險風(fēng)險：血必凈的行業(yè)及單品風(fēng)險；中藥配方血必凈的行業(yè)及單品風(fēng)險；中藥配方顆粒行業(yè)管制放開。顆粒行業(yè)管制放開。第一第一大大股東：大通投資持股股東：大通投資持股%，李占李占通持大通投資通持大通投資70%股權(quán)，為實(shí)際股權(quán)，為實(shí)際控制人控制人。第二第二大大股東：姚小青股東：

3、姚小青（董事長（董事長）-公司創(chuàng)始人，公司創(chuàng)始人，持股持股%；康仁堂原股東康仁堂原股東：換股后合計持股換股后合計持股7.7%。股權(quán)結(jié)構(gòu)股權(quán)結(jié)構(gòu).歷史沿革：外延式發(fā)展的意愿、能力均較強(qiáng)歷史沿革：外延式發(fā)展的意愿、能力均較強(qiáng)母母公司：血公司：血必凈注射液、法舒地爾注射液、低分子量肝素鈣。必凈注射液、法舒地爾注射液、低分子量肝素鈣?？等侍每等侍?配方顆粒（全資子公司）：配方顆粒（全資子公司）：10年以年以5899萬對萬對康仁堂增資，康仁堂增資，持股持股42%（10年年6月起并表月起并表），），11年年7月增資達(dá)到月增資達(dá)到63.8%股權(quán)股權(quán)（11年年8月起并表月起并表），），12年年11月完成月完成

4、對康對康仁堂剩余仁堂剩余36.2%股權(quán)的收購股權(quán)的收購（12年年10月起并月起并表）。表）。重視新藥研發(fā)、收購、政府事務(wù)：重視新藥研發(fā)、收購、政府事務(wù)：公司民營機(jī)制，管理團(tuán)隊中有多人來自天士力，公司民營機(jī)制，管理團(tuán)隊中有多人來自天士力，政府事務(wù)、學(xué)術(shù)推廣和新產(chǎn)品并購能力較強(qiáng)，持續(xù)在尋找新的好產(chǎn)品的并購機(jī)遇。政府事務(wù)、學(xué)術(shù)推廣和新產(chǎn)品并購能力較強(qiáng)，持續(xù)在尋找新的好產(chǎn)品的并購機(jī)遇。業(yè)務(wù)概述：業(yè)務(wù)概述：主要業(yè)績貢獻(xiàn)為母公司、康仁堂主要業(yè)績貢獻(xiàn)為母公司、康仁堂.12年年收入收入億，增長億，增長119%（銷售費(fèi)用率增加銷售費(fèi)用率增加19個百分點(diǎn)至個百分點(diǎn)至42%，主要主要受受血血必凈等必凈等產(chǎn)品發(fā)貨由低

5、開變高開產(chǎn)品發(fā)貨由低開變高開影響影響），），凈凈利潤利潤億，增長億，增長89%（有康仁堂并表比例上升因（有康仁堂并表比例上升因素）素）。血血必凈必凈注射液、中藥注射液、中藥配方顆粒為公司收入和利潤的主要來源配方顆粒為公司收入和利潤的主要來源，12年收入占比分別年收入占比分別為為41%和和41%，毛利占，毛利占比分別為比分別為45%和和38%。13Q1-3收入收入億，增長億，增長79%（部分（部分由由低開變高開影響低開變高開影響），凈利潤，凈利潤億，增長億，增長44%（有有康仁堂并表比例上升因素康仁堂并表比例上升因素），元元。收入收入- -利潤增速利潤增速12年年各產(chǎn)品收入占比各產(chǎn)品收入占比12

6、年年各產(chǎn)品毛利占比各產(chǎn)品毛利占比.中藥注射劑中藥注射劑行業(yè)概述行業(yè)概述城市醫(yī)院終端樣本藥物中藥注射劑采購規(guī)模及城市醫(yī)院終端樣本藥物中藥注射劑采購規(guī)模及增速增速中藥各種劑型采購比例中藥各種劑型采購比例2010年中藥注射劑市場份額年中藥注射劑市場份額目前中藥目前中藥注射劑市場規(guī)模大約在注射劑市場規(guī)模大約在360億，億，占中占中藥行業(yè)藥行業(yè)銷售銷售20%，近年復(fù)合增速近年復(fù)合增速25%，年，年使用人使用人次次超超5億。億。心腦血管、腫瘤心腦血管、腫瘤是中藥注射劑的主要應(yīng)用領(lǐng)域是中藥注射劑的主要應(yīng)用領(lǐng)域獨(dú)家中藥注射劑：類專利獨(dú)家中藥注射劑：類專利藥品，藥品，市場獨(dú)占性和盈利能力甚市場獨(dú)占性和盈利能力甚

7、至優(yōu)于化學(xué)專利藥至優(yōu)于化學(xué)專利藥中藥注射劑生命周期遠(yuǎn)長于西藥中藥注射劑生命周期遠(yuǎn)長于西藥中藥注射劑獨(dú)家品種與化學(xué)專利藥具有相似屬性中藥注射劑獨(dú)家品種與化學(xué)專利藥具有相似屬性血血必凈必凈注射液：注射液：獨(dú)家獨(dú)家品品種種，有，有20年的專利保護(hù)年的專利保護(hù)期和期和7年的保密年的保密期，組期，組方專利于方專利于2023年年3月到月到期期，其獨(dú)家性在很長一其獨(dú)家性在很長一段時間內(nèi)得以段時間內(nèi)得以持續(xù)。持續(xù)。中藥注射劑相對中藥注射劑相對西藥西藥有有優(yōu)勢，優(yōu)勢，高增長有望延續(xù)高增長有望延續(xù) 與西藥差異化競爭：與西藥差異化競爭：在心腦血管、抗腫瘤領(lǐng)域有獨(dú)特療效：多靶點(diǎn)、起效快在心腦血管、抗腫瘤領(lǐng)域有獨(dú)特療效

8、：多靶點(diǎn)、起效快和作用廣和作用廣；尤其在疑難雜癥的治療方面獨(dú)樹一幟，具有西藥不可替代的作用。尤其在疑難雜癥的治療方面獨(dú)樹一幟，具有西藥不可替代的作用。 國人就醫(yī)習(xí)慣：國人就醫(yī)習(xí)慣：國內(nèi)患者認(rèn)為國內(nèi)患者認(rèn)為“打針打針”才算才算“治療治療”，尤其基層，尤其基層患者；患者； 合適利益機(jī)制：合適利益機(jī)制：總價總價相對較相對較低低、利益空間利益空間較較大大，醫(yī)生，醫(yī)生青睞；青睞； 客戶粘性強(qiáng)：客戶粘性強(qiáng)：注射劑注射劑的的處方不處方不會會外流，外流，醫(yī)院樂意（醫(yī)院樂意（口服口服藥藥缺乏粘性缺乏粘性）；）； 看好中藥注射劑在心看好中藥注射劑在心腦腦血管、腫瘤血管、腫瘤、抗病毒等領(lǐng)域空間?？共《镜阮I(lǐng)域空間。血

9、必凈：產(chǎn)品介紹血必凈：產(chǎn)品介紹膿毒膿毒癥：病因癥：病因復(fù)雜，嚴(yán)重危害人體復(fù)雜，嚴(yán)重危害人體健康健康，是創(chuàng)傷、燒傷、休克、感染等臨床急危重是創(chuàng)傷、燒傷、休克、感染等臨床急危重癥患者的癥患者的嚴(yán)重（嚴(yán)重（全身炎性反應(yīng)全身炎性反應(yīng)）并發(fā)癥）并發(fā)癥之一，也是誘發(fā)膿毒性休克（之一，也是誘發(fā)膿毒性休克（septic shock）、多器官功能障礙綜合征（）、多器官功能障礙綜合征（MODS）的重要原因）的重要原因。我國我國每年約有每年約有300 萬例患者發(fā)生膿毒癥萬例患者發(fā)生膿毒癥，由此造成的死亡由此造成的死亡人數(shù)人數(shù)50 萬萬人（人（膿毒癥死亡膿毒癥死亡率約率約16% ）。）。迄今為止，膿毒癥和多器官功能障

10、礙綜合征是迄今為止，膿毒癥和多器官功能障礙綜合征是ICU 患者死亡的重要原患者死亡的重要原因，約占因，約占ICU 死亡者的死亡者的80%。血必凈注射液為目前國內(nèi)唯一經(jīng)血必凈注射液為目前國內(nèi)唯一經(jīng)SFDA批準(zhǔn)的治療膿毒癥和多臟器功能障礙綜合征批準(zhǔn)的治療膿毒癥和多臟器功能障礙綜合征的國家二類新藥，可有效清除血液中的炎性介質(zhì)和內(nèi)毒素，的國家二類新藥，可有效清除血液中的炎性介質(zhì)和內(nèi)毒素，有效率有效率85%，應(yīng)用于急應(yīng)用于急癥、燒傷、呼吸、感染、肝膽、多發(fā)傷、骨科、腫瘤、血液、器官移植等多個學(xué)科癥、燒傷、呼吸、感染、肝膽、多發(fā)傷、骨科、腫瘤、血液、器官移植等多個學(xué)科。目前目前國內(nèi)尚國內(nèi)尚無同類無同類藥物

11、以及替代藥物以及替代藥物，藥物，06 年被科技部和國家保密局認(rèn)定為年被科技部和國家保密局認(rèn)定為“秘密秘密級國家秘密技術(shù)級國家秘密技術(shù)”；在在05年年、09年，血必凈注射液被衛(wèi)生部分別列入年，血必凈注射液被衛(wèi)生部分別列入人禽流感治人禽流感治療方案療方案、甲型甲型H1N1流感診療方案流感診療方案；13年衛(wèi)計委再次年衛(wèi)計委再次推薦血必推薦血必凈為人凈為人感染感染H7N9禽流感治療禽流感治療用藥。用藥。血必凈血必凈：2222省醫(yī)保，中標(biāo)價維護(hù)好，無發(fā)改委降價風(fēng)險省醫(yī)保，中標(biāo)價維護(hù)好，無發(fā)改委降價風(fēng)險血必凈已經(jīng)進(jìn)入了血必凈已經(jīng)進(jìn)入了22個省的醫(yī)保乙類目錄，由于是獨(dú)家品種，近年來個省的醫(yī)保乙類目錄，由于是

12、獨(dú)家品種，近年來血必凈中標(biāo)價格維護(hù)血必凈中標(biāo)價格維護(hù)較好；有望進(jìn)入較好；有望進(jìn)入14年全國醫(yī)保。年全國醫(yī)保。因為因為還沒有還沒有進(jìn)全進(jìn)全國醫(yī)保國醫(yī)保，這次這次發(fā)發(fā)改改委中藥降價委中藥降價中不會涉及血必凈。中不會涉及血必凈。我國每年膿毒癥患者達(dá)我國每年膿毒癥患者達(dá)300萬人，假設(shè)使用比例萬人，假設(shè)使用比例30%，以單療程計算，市場，以單療程計算，市場規(guī)?？梢赃_(dá)到規(guī)模可以達(dá)到630018900萬支，萬支，中值中值12600萬支（萬支（12年銷售年銷售2300萬支）萬支）。還用于治療多臟器功能障礙綜合征等，潛在市場規(guī)模還有提升空間。還用于治療多臟器功能障礙綜合征等，潛在市場規(guī)模還有提升空間。除唯一除

13、唯一對癥性和獨(dú)家性外對癥性和獨(dú)家性外，另外，另外一大優(yōu)勢是一大優(yōu)勢是適用范圍廣適用范圍廣，用于用于ICU、急癥室、急癥室、呼吸呼吸科（肺炎、支氣管炎、扁桃體炎）科（肺炎、支氣管炎、扁桃體炎）、泌尿科（腎炎、膀胱炎、尿道炎）、泌尿科（腎炎、膀胱炎、尿道炎）、外科外科、燒傷、腫瘤科等、燒傷、腫瘤科等科室科室的的感染感染/發(fā)熱病人發(fā)熱病人中中也開始推廣，毛利率高于抗也開始推廣，毛利率高于抗生素，生素，符合符合 “處方行為學(xué)處方行為學(xué)”。醫(yī)院覆蓋量的增加：醫(yī)院覆蓋量的增加：12年血必凈覆蓋年血必凈覆蓋2000家醫(yī)院（較家醫(yī)院（較11年增加年增加400家，包括家，包括800家三級醫(yī)院，目前血必凈家三級醫(yī)

14、院，目前血必凈70%的收入來自于三級醫(yī)院），未來的目標(biāo)是的收入來自于三級醫(yī)院），未來的目標(biāo)是覆蓋覆蓋4000家家醫(yī)院醫(yī)院。血必凈市場空間測算：血必凈市場空間測算：血必凈血必凈：醫(yī)院拓展、科室醫(yī)院拓展、科室拓展拓展 未來有望維持未來有望維持20-3020-30% %增速增速歷史高增長：血必凈銷售額歷史高增長：血必凈銷售額06-11年復(fù)合年復(fù)合增長率增長率45%，其中其中11年公司著進(jìn)行了營銷年公司著進(jìn)行了營銷渠道改革，原有分散的小代理商向主流商業(yè)靠攏，渠道改革，原有分散的小代理商向主流商業(yè)靠攏，將年初將年初400多家代理商縮減為不多家代理商縮減為不到到300家。與家。與23個省主流商業(yè)公司建立良

15、好的合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品流向跟蹤。個省主流商業(yè)公司建立良好的合作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品流向跟蹤。在代理商在代理商切換過程中的階段性增速下滑切換過程中的階段性增速下滑自自12年起已有了明顯改善年起已有了明顯改善。產(chǎn)產(chǎn)能釋放：血必凈能釋放：血必凈11-12年銷量分別為年銷量分別為1300萬支和萬支和2300萬支，由于萬支，由于12年產(chǎn)能瓶頸年產(chǎn)能瓶頸（原有產(chǎn)（原有產(chǎn)能能1500萬支），萬支），13Q1新產(chǎn)能投產(chǎn)后產(chǎn)能擴(kuò)大到新產(chǎn)能投產(chǎn)后產(chǎn)能擴(kuò)大到2600萬支（若通過延長工萬支（若通過延長工作時間以及倒班生產(chǎn)，產(chǎn)能可擴(kuò)大到作時間以及倒班生產(chǎn)，產(chǎn)能可擴(kuò)大到5000萬支萬支；預(yù)計預(yù)計13年年銷量將銷量將增長增長30%至至3

16、000萬支，萬支，隨著科室拓展，渠道下沉及自營隊伍建設(shè)隨著科室拓展，渠道下沉及自營隊伍建設(shè)1415年還將年還將保持保持20-30%左右左右的增長。的增長?！芭浞筋w粒配方顆?！?猶如猶如“速溶咖啡速溶咖啡”，行業(yè)空間大，行業(yè)空間大 將將中藥飲片經(jīng)提取、濃縮、中藥飲片經(jīng)提取、濃縮、干燥等工藝干燥等工藝制成制成顆粒劑顆粒劑，具有具有政府監(jiān)管方便政府監(jiān)管方便（生生產(chǎn)、加工全程產(chǎn)、加工全程GMP監(jiān)控監(jiān)控）、醫(yī)療資源占用少、醫(yī)療資源占用少（節(jié)約醫(yī)院空間節(jié)約醫(yī)院空間）、醫(yī)生處方動、醫(yī)生處方動力強(qiáng)力強(qiáng)（價格比中藥飲片高價格比中藥飲片高30-50%）、患者使用方便、患者使用方便（開水直接沖服開水直接沖服）等優(yōu)勢

17、等優(yōu)勢中藥配方顆粒發(fā)展歷程中藥配方顆粒發(fā)展歷程 中藥配方顆粒發(fā)展中藥配方顆粒發(fā)展歷程，行業(yè)持續(xù)高速增長歷程，行業(yè)持續(xù)高速增長醫(yī)保支持，定價靈活：醫(yī)保支持，定價靈活：中藥配方顆粒作為中藥配方顆粒作為“升級版升級版”的中藥飲片的中藥飲片，價，價格格高于飲片，且高于飲片，且不通過集中采購，完全由醫(yī)院談判定價，因此不通過集中采購，完全由醫(yī)院談判定價，因此醫(yī)院利醫(yī)院利益角度，傾向采用益角度，傾向采用較貴的配方顆粒替代中藥較貴的配方顆粒替代中藥飲片飲片。無無降價風(fēng)險：降價風(fēng)險：中藥配方顆粒特有的定價體系（不集中招標(biāo)，價格實(shí)行中藥配方顆粒特有的定價體系（不集中招標(biāo)，價格實(shí)行備案制備案制-參照飲片價格），可以

18、轉(zhuǎn)移藥材價格上漲參照飲片價格），可以轉(zhuǎn)移藥材價格上漲壓力壓力。北京北京、重慶、深圳納入地方醫(yī)保，其余多數(shù)省份（除上海）參照飲片、重慶、深圳納入地方醫(yī)保，其余多數(shù)省份（除上海）參照飲片報銷報銷。中藥配方顆粒：壁壘高、增速中藥配方顆粒：壁壘高、增速快快、空間大、空間大08-12年配方顆粒主要廠家銷售額（億元）年配方顆粒主要廠家銷售額（億元） 相對相對于于1000億元規(guī)模的中藥飲片市場還有很大替代億元規(guī)模的中藥飲片市場還有很大替代空間：空間：12年相當(dāng)于年相當(dāng)于飲片市場飲片市場3.3%，日本、韓國、臺灣配方顆粒占中藥飲片的比重高達(dá)日本、韓國、臺灣配方顆粒占中藥飲片的比重高達(dá)50% 。 假設(shè)千億假設(shè)千

19、億的中藥飲片的的中藥飲片的市場市場增速增速15%、中藥中藥配方顆粒占中藥飲片的比重配方顆粒占中藥飲片的比重提高到日韓成熟市場一半的水平提高到日韓成熟市場一半的水平25，則中藥配方顆粒的市場容量，則中藥配方顆粒的市場容量為為300億，有億，有10倍以上的增長倍以上的增長空間空間，預(yù)計預(yù)計未來未來5年配方顆粒行業(yè)的復(fù)合增年配方顆粒行業(yè)的復(fù)合增速保持在速保持在 30%以上以上。我國中藥飲片收入規(guī)模和增長我國中藥飲片收入規(guī)模和增長中醫(yī)院醫(yī)院數(shù)目假設(shè)單醫(yī)院銷量銷售總額三級22022050005000萬萬110110億元億元二級1601160115001500萬萬240240億元億元一級287287200

20、200萬萬5.745.74億億合計355.74355.74億元億元2012年銷售規(guī)模假定替代率數(shù)值中成藥402140215%5%替代替代200200億億中藥飲片1067106730%30%替代替代300300億億中藥配方顆?？赡苁袌隹赡苁袌?00500億億配方顆粒市場配方顆粒市場空間：兩空間：兩個個角度的測算角度的測算配方顆粒短期市場格局穩(wěn)定配方顆粒短期市場格局穩(wěn)定寡頭壟斷市場寡頭壟斷市場：行業(yè)行業(yè)仍處于試行階段，根據(jù)仍處于試行階段，根據(jù)中藥配方顆粒管理暫行規(guī)中藥配方顆粒管理暫行規(guī)定定，目前國內(nèi)僅，目前國內(nèi)僅有有5家家企業(yè)取得試點(diǎn)生產(chǎn)資格，未取得試點(diǎn)資格的企業(yè)企業(yè)取得試點(diǎn)生產(chǎn)資格，未取得試點(diǎn)資

21、格的企業(yè)一律不得生產(chǎn)。一律不得生產(chǎn)。寡頭之間的寡頭之間的“默契默契”仍存仍存：行業(yè)的行業(yè)的放開放開需要等配方需要等配方顆粒的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量顆粒的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量規(guī)范規(guī)范先先建立，建立，而目前負(fù)責(zé)制定標(biāo)準(zhǔn)的藥監(jiān)委人員緊缺而目前負(fù)責(zé)制定標(biāo)準(zhǔn)的藥監(jiān)委人員緊缺， 5家試點(diǎn)企業(yè)在行家試點(diǎn)企業(yè)在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定中起到關(guān)鍵業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定中起到關(guān)鍵作用作用，但但試點(diǎn)企業(yè)間事實(shí)上形成了試點(diǎn)企業(yè)間事實(shí)上形成了“默契默契”，目，目前在制定標(biāo)準(zhǔn)的品種只有約前在制定標(biāo)準(zhǔn)的品種只有約150種，距離完成種，距離完成400-500種顆粒標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)種顆粒標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)還還較遠(yuǎn)。較遠(yuǎn)。六家配方顆粒試點(diǎn)企業(yè)生產(chǎn)情況六家配方顆粒試點(diǎn)企業(yè)生產(chǎn)情

22、況5 5家試點(diǎn)家試點(diǎn)企業(yè)跑馬圈地，各家業(yè)務(wù)區(qū)域有區(qū)隔企業(yè)跑馬圈地，各家業(yè)務(wù)區(qū)域有區(qū)隔 江陰天江的優(yōu)勢區(qū)域為江蘇、江陰天江的優(yōu)勢區(qū)域為江蘇、東北；東北； 三九三九的優(yōu)勢銷售區(qū)域主要是的優(yōu)勢銷售區(qū)域主要是廣東、山東、河南、湖北廣東、山東、河南、湖北； 康仁堂康仁堂在北京、天津、福建在北京、天津、福建地區(qū)地區(qū)占優(yōu)占優(yōu)。近年來近年來依靠津京依靠津京地區(qū)業(yè)務(wù)的不斷拓展，地區(qū)業(yè)務(wù)的不斷拓展，公司公司獲得獲得快速快速增長增長?？等侍每等侍茫骸翱Х葯C(jī)咖啡機(jī)”模式樹立渠道壁壘模式樹立渠道壁壘獨(dú)特的終端調(diào)劑模式：獨(dú)特的終端調(diào)劑模式：不同于天不同于天江江/三九三九單味單袋的單味單袋的“小袋包裝小袋包裝”模式模式，康

23、康仁堂仁堂對對中藥配方顆粒品種在醫(yī)院終端進(jìn)行了中藥配方顆粒品種在醫(yī)院終端進(jìn)行了提前預(yù)混，不僅方便了醫(yī)生工提前預(yù)混，不僅方便了醫(yī)生工作與患者服用，也有利于非標(biāo)準(zhǔn)劑量顆粒的使用。作與患者服用，也有利于非標(biāo)準(zhǔn)劑量顆粒的使用?！白詣踊兴幏孔詣踊兴幏俊痹黾恿酸t(yī)院的增加了醫(yī)院的“轉(zhuǎn)換成本轉(zhuǎn)換成本”，從而掌從而掌控醫(yī)院終端控醫(yī)院終端：為醫(yī)院為醫(yī)院提供自動化提供自動化中藥房的全套解決方案，中藥房的全套解決方案，包括配套的自動配藥包括配套的自動配藥機(jī)機(jī)（獨(dú)家設(shè)計獨(dú)家設(shè)計買買斷，單臺成本斷，單臺成本10萬元萬元）和和服務(wù)服務(wù)人員人員，1）自動配藥機(jī)可以自動換算中藥飲片）自動配藥機(jī)可以自動換算中藥飲片和配方顆粒

24、的比例，使和配方顆粒的比例，使醫(yī)生可以完全按照開飲片的處方習(xí)慣開藥，減輕了醫(yī)生可以完全按照開飲片的處方習(xí)慣開藥，減輕了醫(yī)生的工作負(fù)擔(dān)醫(yī)生的工作負(fù)擔(dān)；2）為每臺機(jī)器配備的）為每臺機(jī)器配備的服務(wù)人員為醫(yī)院節(jié)省了人力成本和服務(wù)人員為醫(yī)院節(jié)省了人力成本和維護(hù)費(fèi)用維護(hù)費(fèi)用；3）自動化中藥房的）自動化中藥房的庫存可以實(shí)時跟蹤、實(shí)時庫存可以實(shí)時跟蹤、實(shí)時補(bǔ)充補(bǔ)充，為，為醫(yī)院節(jié)省醫(yī)院節(jié)省了庫存成本了庫存成本。紅日的自動化中藥房紅日的自動化中藥房自動化配藥機(jī)占地面積小而且具有自動化配藥機(jī)占地面積小而且具有自動、快速、準(zhǔn)確自動、快速、準(zhǔn)確的取藥功能，只要將的取藥功能，只要將醫(yī)生的處方輸入電腦，中藥自動調(diào)配系統(tǒng)就能

25、自動的按處方要求的品種和醫(yī)生的處方輸入電腦，中藥自動調(diào)配系統(tǒng)就能自動的按處方要求的品種和數(shù)量數(shù)量 準(zhǔn)確取藥準(zhǔn)確取藥(準(zhǔn)確率準(zhǔn)確率 100%)，取藥速度遠(yuǎn)高于人工取，取藥速度遠(yuǎn)高于人工取藥藥。缺缺藥的時候?qū)⒆詣铀幍臅r候?qū)⒆詣犹崾咎崾?，方便方便度大幅提升，提升醫(yī)院的使用意愿。度大幅提升，提升醫(yī)院的使用意愿。紅日的自動化中藥房系統(tǒng)紅日的自動化中藥房系統(tǒng)康仁堂：康仁堂：津京、外埠津京、外埠雙輪驅(qū)動雙輪驅(qū)動 全國全國二級以上的中醫(yī)醫(yī)院有二級以上的中醫(yī)醫(yī)院有2000多家，康仁堂已經(jīng)開發(fā)了多家，康仁堂已經(jīng)開發(fā)了200家醫(yī)院家醫(yī)院，康仁堂，康仁堂13年新增年新增200名銷售人員（共名銷售人員（共1100人）人

26、）。 康仁堂康仁堂原本在配方原本在配方顆粒企業(yè)顆粒企業(yè)中規(guī)模最小，但近年來憑借自動化中藥房的中規(guī)模最小，但近年來憑借自動化中藥房的“咖啡咖啡機(jī)機(jī)”優(yōu)勢，在北京市場取得了壟斷地位。優(yōu)勢，在北京市場取得了壟斷地位。全國份額全國份額由由08年的年的2%上升至上升至12年的年的15%，12年銷售收入年銷售收入5億元億元，排名，排名第三。第三。預(yù)計預(yù)計13年收入年收入億億元元，增長，增長55%。 京津地區(qū)自動化中藥房的京津地區(qū)自動化中藥房的“咖啡機(jī)咖啡機(jī)”模式有望在外阜市場復(fù)制模式有望在外阜市場復(fù)制：12年主要銷售年主要銷售區(qū)域是北京（覆蓋了區(qū)域是北京（覆蓋了30余家醫(yī)院余家醫(yī)院-絕大部分為康仁堂獨(dú)家供

27、應(yīng)，絕大部分為康仁堂獨(dú)家供應(yīng)，12年銷售年銷售3億元億元，占比，占比60%；其其中東直門醫(yī)院中東直門醫(yī)院12年年80%的增長達(dá)的增長達(dá)1億元億元）和）和天津（天津（10年進(jìn)軍天津年進(jìn)軍天津，不到不到兩年已兩年已覆蓋覆蓋67 家醫(yī)院，家醫(yī)院，12年銷售年銷售收入收入1億），億），山東和福建山東和福建12年銷售收入年銷售收入都達(dá)到了都達(dá)到了3000萬元，萬元，在在其他多省其他多省市場市場將繼續(xù)加大投入將繼續(xù)加大投入。 康仁堂康仁堂12年凈利潤率年凈利潤率19.5%、比天江一方、比天江一方21.7%的水平略低，估計是由于其銷售的水平略低，估計是由于其銷售拓展、期間費(fèi)用率較高，未來隨著拓展、期間費(fèi)用率

28、較高，未來隨著新市場新市場規(guī)模擴(kuò)大、期間費(fèi)用率有下降空間規(guī)模擴(kuò)大、期間費(fèi)用率有下降空間。 產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)張為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)能擴(kuò)張為未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)：之之前前產(chǎn)能產(chǎn)能100噸，噸，13年年8月北京牛欄山鎮(zhèn)工業(yè)區(qū)月北京牛欄山鎮(zhèn)工業(yè)區(qū)300噸的新增產(chǎn)能通過新版噸的新增產(chǎn)能通過新版GMP認(rèn)證認(rèn)證后后已已投產(chǎn)投產(chǎn)。 考慮到中藥配方顆粒目前良好的競爭考慮到中藥配方顆粒目前良好的競爭結(jié)構(gòu)、結(jié)構(gòu)、靈活的定價靈活的定價政策和政策和很大的發(fā)展空間很大的發(fā)展空間（對（對1000億飲片市場的部分替代），億飲片市場的部分替代），預(yù)計預(yù)計康仁堂康仁堂未來未來3年將保持近年將保持近40%的高速增的高速增長，高于長，高于30%的

29、行業(yè)平均水平。的行業(yè)平均水平?？等侍茫焊咴鲩L有望持續(xù)康仁堂：高增長有望持續(xù)康仁堂：質(zhì)量控制康仁堂：質(zhì)量控制康仁堂的康仁堂的中藥配方顆粒中藥配方顆粒是是在在“全成分全成分”理念指導(dǎo)下，仿照傳統(tǒng)中藥湯劑煎煮方式，理念指導(dǎo)下，仿照傳統(tǒng)中藥湯劑煎煮方式，將中藥飲片經(jīng)浸提、濃縮、干燥、制粒等工藝精制而成的單味中藥產(chǎn)品。將中藥飲片經(jīng)浸提、濃縮、干燥、制粒等工藝精制而成的單味中藥產(chǎn)品。目前康目前康仁堂產(chǎn)品仁堂產(chǎn)品近近500 種。種。國內(nèi)國內(nèi)首家全面運(yùn)用紅外指紋圖譜檢測的中藥配方首家全面運(yùn)用紅外指紋圖譜檢測的中藥配方顆粒企業(yè)顆粒企業(yè)，在在“全成分全成分”理論指理論指導(dǎo)下，建立了導(dǎo)下，建立了“中藥材、飲片、干燥

30、粉、顆粒、經(jīng)典方中藥材、飲片、干燥粉、顆粒、經(jīng)典方”等五個紅外指紋圖譜庫。等五個紅外指紋圖譜庫。生產(chǎn)過程中，康仁堂除執(zhí)行藥典規(guī)定的檢測標(biāo)準(zhǔn)以外，還全過程加載了紅外指紋生產(chǎn)過程中，康仁堂除執(zhí)行藥典規(guī)定的檢測標(biāo)準(zhǔn)以外，還全過程加載了紅外指紋圖譜測控技術(shù)，圖譜測控技術(shù)，從原料到產(chǎn)成品進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量監(jiān)控，確保產(chǎn)品質(zhì)量從原料到產(chǎn)成品進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量監(jiān)控，確保產(chǎn)品質(zhì)量。血血必凈必凈注射液對注射液對指紋圖譜進(jìn)行了升級，并通過指紋圖譜進(jìn)行了升級，并通過14張指紋圖譜實(shí)現(xiàn)從藥材到中間過張指紋圖譜實(shí)現(xiàn)從藥材到中間過程、再到成品的過程跟蹤。程、再到成品的過程跟蹤。鹽酸法舒地爾注射液是鹽酸法舒地爾注射液是Rho激酶抑制

31、劑，多用于蛛網(wǎng)膜下腔出血后腦血激酶抑制劑，多用于蛛網(wǎng)膜下腔出血后腦血管痙攣等引起的缺血性腦血管疾病癥狀的改善管痙攣等引起的缺血性腦血管疾病癥狀的改善。公司公司占據(jù)法舒地爾絕大部分市場占據(jù)法舒地爾絕大部分市場份額份額：法法舒地爾在國內(nèi)共有舒地爾在國內(nèi)共有5家廠家，家廠家，分別是公司、日本旭化、山西普德、成都苑東和四川科瑞德，其中公司分別是公司、日本旭化、山西普德、成都苑東和四川科瑞德，其中公司占據(jù)了法舒地爾的絕大部分市場份額占據(jù)了法舒地爾的絕大部分市場份額。低低分子量肝素鈣注射液主要用于治療深部靜脈血栓，預(yù)防血液透析時分子量肝素鈣注射液主要用于治療深部靜脈血栓，預(yù)防血液透析時體外循環(huán)中血凝塊形成和與手術(shù)有關(guān)的血栓形成。體外循環(huán)中血凝塊形成和與手術(shù)有關(guān)的血栓形成。其他產(chǎn)品其他產(chǎn)品 公布激勵方案，公布激勵方案，采用采用限制性股票方式。激勵對象：中高層管理人員及限制性股票方式。激勵對象：中高層管理人員及核心人員共計核心人員共計70人。授予價格：每股人。授予價格：每股元（現(xiàn)在股價元（現(xiàn)在股價）；）；數(shù)量數(shù)量900萬股，萬股，占總股本的占總股本的2.4%，首次授予首次授予810萬股，預(yù)留萬股，預(yù)留90萬股。解鎖業(yè)績條件：萬股。解鎖業(yè)績條件：以以12年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，年業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，13年扣非凈利潤增速不低于年扣非凈利潤增速不低于35%；14年