股票價值評估習題

1、第三章 股票價值評估2單項選擇題（20個）2多項選擇題（20個）4判斷題（20個）6計算題（10個）7關鍵名詞12簡答題12參考答案13一、單項選擇題13二、多項選擇題13三、判斷題13四、計算題13五、名詞解釋（略）19六、簡答題19第三章 股票價值評估單項選擇題（20個）1一般來說，歷史增長率的波動性越大，未來增長率預測值的精確度（ ）。A越大 B越小 C相同 D沒有影響2下列表述錯誤的是（ ）。A預測取樣時段的經(jīng)濟處于周期中的哪一階段，對歷史增長率會有很大影響B(tài)對于周期性公司，如果使用蕭條時期的歷史增長率進行預測，則增長率很可能為負數(shù)C預測周期性公司的未來增長率，應盡量選取一個經(jīng)濟周期的

2、歷史數(shù)據(jù)D與常規(guī)公司相比，周期性公司的增長率對經(jīng)濟環(huán)境的變化更為敏感3關于股利穩(wěn)定增長模型，下列表述錯誤的是（ ）。A每股股票的預期股利越高，股票價值越大B必要收益率越小，股票價值越小C股利增長率越大，股票價值越大D該模型的基本假設為股利支付是永久性的，股利增長率為一常數(shù)，且折現(xiàn)率大于股利增長率4某公司年初以40元購入一支股票，預期下一年將收到現(xiàn)金股利2元，預期一年后股票出售價格為48元，則此公司的預期收益率為（ ）。A4.5% B5% C30% D25%5“公司通常具有較好的投資機會，處于大規(guī)模投資擴張階段，公司收益主要用于再投資，并且需要較大規(guī)模的外部籌資”，符合這一特征的公司屬于（ ）。

3、A收益型股票公司 B增長型股票公司 C衰退型股票公司 D.穩(wěn)定型股票公司6.下列表述中有誤的是（ ）。A公司自由現(xiàn)金流量是指公司在支付了經(jīng)營費用和所得稅之后，向公司權利要求者支付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流量B公司的權利要求者主要包括普通股股東、債權人和優(yōu)先股股東 C公司自由現(xiàn)金流量是對整個公司而不是股權進行估價，但股權價值可以用公司價值減去發(fā)行在外債務的市場價值得到D利用公司自由現(xiàn)金流量和股權自由現(xiàn)金流量對公司價值進行評估時，均可采用公司的加權平均成本作為折現(xiàn)率7某企業(yè)本年末流動資產(chǎn)為150萬元，流動負債為80萬元，其中短期銀行借款為30萬元，預計未來年度流動資產(chǎn)為250萬元，流動負債為140萬元，

4、其中短期銀行借款為50萬元，若預計年度的息前稅后營業(yè)利潤為350萬元，折舊與攤銷為90萬元，則營業(yè)現(xiàn)金凈流量為（ ）。 A350萬元   B380萬元   C440萬元   D500萬元8若企業(yè)保持目標資本結構資產(chǎn)負債率為30，預計的凈利潤為1000萬元，預計未來年度需增加的營業(yè)流動資產(chǎn)為50萬元，需要增加的資本支出為200萬元，折舊攤銷為90萬元，若不考慮非營業(yè)現(xiàn)金流量，則未來的股權自由現(xiàn)金流量為（      ）。 A1000萬元 &

5、#160; B750萬元  C800萬元   D888萬元9.某公司2005年銷售收入為1000萬元，凈利潤為120萬元，留存收益比例為70，預計2006年它們的增長率均為5。該公司的值為1.5，國庫券利率為4，市場平均風險股票的收益率為10，則該公司的本期收入乘數(shù)為（   ）。A0.64   B0.625   C0.4725   D0.572310.下列價格乘數(shù)模型中，唯一不適用于虧損企業(yè)的是（   ）。A賬面價格

6、乘數(shù)   B銷售收入乘數(shù)   C公司價值乘數(shù)  D價格/收益乘數(shù)11非營業(yè)現(xiàn)金流量不包括（   ）。A非持續(xù)的現(xiàn)金流量       B非常項目的稅后現(xiàn)金流量 C關聯(lián)企業(yè)投資活動的稅后現(xiàn)金流量   D非營業(yè)活動產(chǎn)生的稅后現(xiàn)金流量12某公司2004年每股凈利為18元，每股資本支出40元，每股折舊與攤銷20元；該年比上年每股營業(yè)流動資產(chǎn)增加10元。根據(jù)預測，經(jīng)濟長期增長率為5，該公司的資產(chǎn)負債率目前為40，將來也

7、將保持這一水平。該公司的值為1.5，長期國庫券利率為3，股票市場平均收益率為8.5。該公司的每股價值為（   ）。A50元    B50.4元  C67元    D66元13“營業(yè)現(xiàn)金毛流量”是指在沒有資本支出和營業(yè)流動資產(chǎn)增長的情況下，企業(yè)可以提供給投資人的現(xiàn)金流量總和。下列各項中與營業(yè)現(xiàn)金毛流量的計算無關的是（   ）。A息前稅后營業(yè)利潤 B長期資產(chǎn)減值準備 C固定資產(chǎn)折舊 D待攤費用攤銷 14某企業(yè)2005年長期借款990萬元，短期借款430萬元，應付賬款45萬元，利息支出100

8、萬元，預計2006年長期借款980萬元，短期借款520萬元，應付賬款32萬元，利息支出110萬元，企業(yè)所得稅率為20%，則2006年預計債權人的現(xiàn)金流量為（   ）。A80萬元 B10萬元 C8萬元 D18萬元15某企業(yè)2005年損益表中，凈利潤為100萬元，所得稅為45萬元，財務費用為20萬元，適用所得稅率為30%，則企業(yè)的息前稅后利潤是（   ）。A1155萬元 B120萬元 C110萬元 D100萬元16某企業(yè)本年末的流動資產(chǎn)為150萬元，流動負債為80萬元，其中短期銀行借款為30萬元，預計未來年度流動資產(chǎn)為250萬元，流動負債為140萬元，其中短

9、期銀行借款為50萬元，若預計年度的息前稅后營業(yè)利潤為350萬元，折舊和攤銷合計為90萬元，則經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為（   ）。A400萬元 B380萬元 C390萬元 D500萬元17某公司股票目前發(fā)放的股利為每股2元，股利按10的比例固定遞增，據(jù)此計算出的資本成本為15，則該股票目前的市價為（   ）。A44元 B13元 C32元 D25元18A企業(yè)負債的市場價值為4000萬元，股東權益的市場價值為6000萬元。債務的平均利率為15，為1.41，所得稅稅率為34，市場的風險溢價9.2，國債的利率為11。則加權平均資金成本為（   ）。A2

10、3.97 B10% C18.34 D18.56%19下列關于“股權自由現(xiàn)金流量”的表述中，正確的是（    ）。A.稅后凈利+折舊B.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額C.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額D.企業(yè)履行了所有財務責任和滿足了再投資需要以后的現(xiàn)金流量凈額20元 元 元 元多項選擇題（20個）1. 在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，影響股票價值的三項主要因素是（ ）。A增長率 B折現(xiàn)率 C股票面值 D現(xiàn)金流量2下列表述正確的是（ ）。A算術平均數(shù)是歷史增長率的中位數(shù)，不同時期的收益或現(xiàn)金流量水平在算術平均數(shù)中的權數(shù)是相等的B算術平均數(shù)與

11、幾何平均數(shù)均考慮了收益中的復利影響C幾何平均數(shù)只使用了預測序列數(shù)據(jù)中的第一個和最后一個觀察值，忽略了中間觀察值反映的信息和增長率在整個時期內(nèi)的發(fā)展趨勢D算術平均數(shù)、幾何平均數(shù)和對數(shù)線性回歸模型中，對數(shù)線性回歸模型對增長率預測的誤差最小3利用凈收益增長率模型預測公司增長率時，下列表述正確的是（ ）。A假設股權資本收益率保持不變，且公司不能通過發(fā)行新股籌資，則凈收益增長率或股利增長率等于留存收益比率與股權資本收益率的乘積B影響增長率的因素與股利政策、總資本收益率（ROA）、財務杠桿（B/S）以及所得稅稅率相關C如果放松股權資本收益率不變的假設，凈收益增長率可表述為第t-1期的增長率與第t 期與第t

12、-1的增長率變動部分之和 D如果放松留存收益是股權資本唯一來源的假設，公司可以通過發(fā)行新股，擴大投資方式增加凈收益，則凈收益增長率=股權資本再投資率×總資本收益率4公司經(jīng)營性收益是指息前稅后收益增長率，主要取決于兩個因素，分別為（ ）。A再投資率 B所得稅率 C總資本收益率 D現(xiàn)金流量5在預測未來增長率時，除了使用歷史數(shù)據(jù)之外，還應利用對預測未來增長率有價值的其他信息調(diào)整歷史增長率。這些信息主要包括（ ）。A在最近的財務報告之后已公開的公司特定的信息B影響未來增長率的宏觀經(jīng)濟信息C競爭對手在定價政策和未來增長方面所透露的信息D企業(yè)的留存收益，邊際利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等財務指標6在股利折

13、現(xiàn)模型下，股票投資的現(xiàn)金流量包括兩部分，分別為（ ）。A折現(xiàn)率 B每期的預期股利 C股票出售時的預期價值 D股票最初買價7關于股票估價與債券估價模型的表述中，正確的是（ ）。A它們都遵循了相同的估價概念，即證券的價值等于期望未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值B由于普通股投資期限是無限的，所以普通股價值決定于持續(xù)到永遠的未來期望現(xiàn)金流量C普通股未來現(xiàn)金流量不像債券那樣可以明確約定，未來現(xiàn)金流量必須以對公司未來的盈利和股利政策的預期為基礎進行估計D股票股利與債券利息相同，在預測公司價值時均應使用稅后值8下列屬于收益型股票公司的特征的是（ ）。A股利政策以股票股利為主，很少甚至不發(fā)放現(xiàn)金股利，且長期負債率比較低B公

14、司現(xiàn)時沒有大規(guī)模的擴張性資本支出，成長速度較低C內(nèi)部產(chǎn)生的經(jīng)營現(xiàn)金流量可以滿足日常維護性投資支出的需要，財務杠桿比較高D現(xiàn)金流入和現(xiàn)金股利支付水平較為穩(wěn)定，且現(xiàn)金股利支付率比較高9股權自由現(xiàn)金流量是指歸屬于股東的剩余現(xiàn)金流量，一般可根據(jù)公司財務報表進行調(diào)整得出，下列各項中，屬于計算股權自由現(xiàn)金流量中的非現(xiàn)金調(diào)整項的是（ ）。A折舊 B債券折價攤銷 C無形資產(chǎn)攤銷 D長期資產(chǎn)處置收益10.關于股權自由現(xiàn)金流量的調(diào)整方法，下列表述中正確的是（ ）。A股權自由現(xiàn)金流量一般可根據(jù)公司財務報表調(diào)整計算，主要的調(diào)整項有經(jīng)營現(xiàn)金流量、非現(xiàn)金支出凈額、資本性支出、營運資本支出等B經(jīng)營現(xiàn)金流量是公司的稅后收益與

15、折舊和攤銷等非現(xiàn)金支出凈額的加和C由于稅法和會計對所得稅確認的時間、口徑的不同而產(chǎn)生的遞延所得稅項不屬于股權自由現(xiàn)金流量的調(diào)整項D營運資本不包括應付票據(jù)和一年內(nèi)到期的長期負債等項目，因為它們屬于融資活動而非經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量11.影響債權人現(xiàn)金流量的因素主要有（ ）。A利息 B本金償還額 C發(fā)行新債 D所得稅12.關于股票估價市盈率模型的下列說法中，正確的有（ ）。A價格/收益乘數(shù)的高低不僅與公司的發(fā)展前景的獲利能力有關，更與整個經(jīng)濟形勢和市場景氣狀況有關B它要求根據(jù)同行業(yè)股票歷史平均市盈率和公司當期每股盈利估計股票價值C它表明投資于高市盈率的股票容易獲利D當每股收益為負數(shù)時，則無法使用市盈率

16、模型評估公司價值13.下列各項中，屬于公司價值乘數(shù)的優(yōu)點的是（ ）。AEBITDA沒有扣除折舊和攤銷，減少了由于折舊和攤銷會計處理方法對凈收益和經(jīng)營收益的影響程度，有利于同行業(yè)比較分析B對于虧損公司也可采用這一乘數(shù)評估公司價值C充分地考慮了營運資本和資本支出對收益的影響D將公司當前股票價格與其盈利能力的情況聯(lián)系在一起14某公司2005年息稅前利潤為1200萬元，所得稅率為30，折舊與攤銷為50萬元，流動資產(chǎn)增加320萬元，無息流動負債增加100萬元，有息流動負債增加90萬元，長期資產(chǎn)凈值增加300萬元，無息長期債務增加100萬元，有息長期債務增加340萬元，利息費用90萬元。則下列說法正確的有

17、（ ）。A營業(yè)現(xiàn)金毛流量為700萬元 B營業(yè)現(xiàn)金凈流量為670萬元 C實體自由現(xiàn)金流量為420萬元 D股權自由現(xiàn)金流量為787萬元 15收入乘數(shù)模型的優(yōu)點是（ ）。A由于企業(yè)的收入不會為負值，所以該模型可用于虧損企業(yè)和資不抵債企業(yè)價值的評估 B該模型可以反映成本的變化C銷售收入比較穩(wěn)定、可靠不容易被操縱 D收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果16下列關于股權現(xiàn)金流量的表達式正確的是（ ）。A稅后利潤（1負債率）×凈投資B實體現(xiàn)金流量稅后利息支出+債務凈增加 C實體現(xiàn)金流量稅后利息支出償還債務本金+新借債務D稅后利潤凈投資+債務凈增加 17下列表述中錯誤的是（

18、）。A企業(yè)的實體價值是預期企業(yè)實體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計算現(xiàn)值時的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權平均資本成本B企業(yè)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流量流入扣除付現(xiàn)費用的剩余部分C企業(yè)實體現(xiàn)金流量是可以供給股東的現(xiàn)金流量減去債權人流量的部分D如果企業(yè)沒有債務，則企業(yè)實體現(xiàn)金流量等于股東現(xiàn)金流量18普通股籌資與公司債券籌資相比較（ ）。A普通股籌資的風險相對較高B公司債券籌資的資金成本相對較低 C普通股籌資不可以利用財務杠桿的作用D公司債券利息可以稅前列支，普通股股利必須是稅后支付19以下說法中正確的是（ ）。A在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，主要有三個因素影響股票價值：增長率、現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率以及由此派生的其他因素B假設公司不能

19、通過發(fā)行新股籌資，則凈收益增長率或股利增長率均可按下式計算： C對于公司發(fā)生的研究開發(fā)費用和經(jīng)營性租賃費用應視同資本性支出，以便正確地衡量公司為獲得未來的增長收益所進行投資的數(shù)額D在預測未來增長率時，除了使用歷史數(shù)據(jù)之外，還應利用對預測未來增長率有價值的其他信息調(diào)整歷史增長率20下列關系式正確的有（ ）。A.實體自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-（長期資產(chǎn)增加-無息長期負債增加）B.實體自由現(xiàn)金流量=息稅前利潤-凈投資C.凈投資=有息負債+所有者權益D.債權人現(xiàn)金流量=稅后利息-有息債務凈增加判斷題（20個）1現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，折現(xiàn)率表示投資者要求的最低收益率或股權資本成本，風險越大，折現(xiàn)率就越高

20、。 （ ）2利用算術平均數(shù)預測公司歷史增長率時充分考慮了發(fā)生在各個時期的復利。 （ ）3選用算術平均數(shù)和幾何平均數(shù)計算公司未來增長率時，幾何平均數(shù)是對真實增長的更好描述。 （ ）4一家公司增長率的高低主要取決于公司的經(jīng)營能力、財務杠桿、股利政策等基本因素。（ ）5再投資率衡量的是公司為形成未來的增長而進行投資的數(shù)額，不可能為負。 （ ）6對于規(guī)模和利潤都已經(jīng)有較高增長率的公司而言，保持歷史增長率是很難的。（ ）7股利零增長模型一般比較適用于評價優(yōu)先股的價值。 （ ）8在市場有效的情況下，股票的預期收益率是對必要收益率的較好估計。 （ ）9在計算股權時，僅對普通股作以考慮，即使存在優(yōu)先股，由于其

21、也具有債權的特征，故不予考慮。 （ ）10一般而言，營運資本追加支出是指流動資產(chǎn)與流動負債之間的差額。但在價值評估中，營運資本追加支出不包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期融資性負債。 （ ）11.對于一般企業(yè)來說，凈利潤可以為正數(shù)，也可以為負數(shù)，但往往不會出現(xiàn)負的股權自由現(xiàn)金流量。 （ ）12公司自由現(xiàn)金流量等于股權自由現(xiàn)金流量與債權現(xiàn)金流量的差額，如果存在優(yōu)先股，則還應減去優(yōu)先股權的現(xiàn)金流量。 （ ）13. 公司價值乘數(shù)是指公司價值與息稅折舊攤銷前收益或息稅前收益比率。 （ ）14與其他價格乘數(shù)模型相較，銷售收入乘數(shù)的優(yōu)點在于不受折舊、存貨和非經(jīng)常性支出所采用的會計政策的影響。 （ ）15乘數(shù)法估價

22、應用的主要困難是選擇可比企業(yè)，通常的做法是選擇一組效績好的上市企業(yè)，計算出它們的相應比率，作為估價目標企業(yè)的乘數(shù)。 （ ）16在企業(yè)價值的評估方法中，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法雖然應用廣泛，但沒有考慮風險因素。（ ）17息前稅后利潤應等于息稅前利潤減去所得稅，此處的所得稅即為財務報表中的所得稅。（ ）18并購業(yè)務中，買方實際支付的收購成本等于股權成本加上所承接的債務成本。（ ）19實體自由現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業(yè)的加權平均資本成本，并進而影響企業(yè)價值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而不改變自由現(xiàn)金流量。 （ ）20企業(yè)每年的股利發(fā)放額度取決于企業(yè)的籌資政策和股利分配政

23、策，如果把股權流量全部作為股利分配，則股權自由現(xiàn)金流量模型與股利現(xiàn)金流量模型的結果是一致的。 （ ）計算題（10個）1宜賓五糧液股份有限公司（000858），簡稱“五糧液”，注冊資本271140.48萬元，上市日期1998年4月27日，請您上網(wǎng)查找該公司19982005年間的凈收益，利用算術平均數(shù)法、幾何平均數(shù)法和對數(shù)線性模型分別計算其凈收益增長率，并分別預測2006年凈收益。2ABC公司2000年有關數(shù)據(jù)如下：實現(xiàn)的稅后凈利為1000萬元，資產(chǎn)總額為5000萬元，資產(chǎn)負債率為40%，發(fā)行在外的普通股數(shù)為500萬股，2000年年末發(fā)放的股利為600萬元，市凈率為4。要求：回答下列互不相關的問題

24、：（1）若ABC公司所處行業(yè)的標準市盈率應為12，則該公司目前的股票市價與其價值是否相符？（2）目前股票獲利率比按照股票價值測算的股票獲利率標準小了1倍，則該公司目前的股票市價與其價值相差多大？（3）若ABC公司采取的是固定股利支付率政策，股利支付率為60%，若預計該公司的凈收益每年以5%的速度增長，若投資人要求的必要收益率為10%，則該股票的價值為多少？3華電國際電力股份有限公司（600027），以下簡稱“華電國際”，是全國最大、最具競爭力的上市發(fā)電公司之一，是中國華電集團公司的核心企業(yè)和主要融資窗口，主營業(yè)務為建設、經(jīng)營發(fā)電廠和其它與發(fā)電相關產(chǎn)業(yè)。于1994年6月28日發(fā)起設立，1999年

25、6月 30日,經(jīng)批準本公司在境外募集股份并在香港聯(lián)交所上市，于2005年1月以證監(jiān)發(fā)行字2005 2 號文批準在上海證交所上市。上網(wǎng)查找該公司的相關數(shù)據(jù)資料，回答下列問題：（1）以2006年6月30日的收盤價為基礎，公司的股權市場價值為多少？（2）在（1）計算結果的基礎上，公司價值為多少？（為了簡便計算過程，債務價值以賬面金額代替）（3）以（1）（2）的計算結果為基礎，公司價值乘數(shù)為多少？4山西安泰集團股份有限公司（600408），簡稱安泰集團，于1993年7月29日，在山西省工商行政管理局注冊登記。并于2003年1月20日以每股人民幣5.09元的價格向境內(nèi)投資者發(fā)行面值為人民幣1.00元的A

26、股股票7,000萬股，注冊資本變更為人民幣230,000,000.00元。請以2005年12月31日的收盤價和2005年股權資本每股賬面價值為基礎，選取十家同行業(yè)的上市公司為可比企業(yè)，采用賬面價值乘數(shù)預測安泰集團2005年底的股票價格，并與實際的股價進行比較。5華陽公司擬并購晨遠公司，為了更好的制定并購價格，現(xiàn)擬對晨遠公司進行價值評估，根據(jù)晨遠公司的業(yè)務特點，選用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，晨遠公司的有關數(shù)據(jù)如下：晨遠公司的值為1.5，按市值計算的資產(chǎn)負債率為50%，由于并購效應的存在， 經(jīng)測算，并購后晨遠公司的值將上升為2，資產(chǎn)負債率將降為40%，且并購第一年預計將為華陽公司帶來320萬元的現(xiàn)金流，從第

27、二年開始現(xiàn)金凈流量將以年5%的速度遞增。晨遠公司平均負債利息率為8%，所得稅率為33%。 證券市場中的無風險報酬率為3%，平均風險溢價為5%。要求：計算華陽公司并購晨遠公司的理論并購價格。6某公司2005年底發(fā)行在外的普通股為1000萬股，當年營業(yè)收入10000萬元，營業(yè)流動資產(chǎn)3000萬元，息稅前利潤5000萬元，資本支出3000萬元，折舊與攤銷1000萬元。目前有息債務的市場價值為10000萬元，資本結構中有息負債占30，且可以保持此目標資本結構不變，有息負債平均稅后成本為8，平均所得稅稅率為30。目前每股價格為20元。預計2006年2008年的營業(yè)收入增長率保持在10的水平上。該公司的資

28、本支出、折舊與攤銷、營業(yè)流動資產(chǎn)、息前稅后利潤與營業(yè)收入同比例增長。到2009年及以后營業(yè)流動資產(chǎn)、資本支出、息前稅后利潤與營業(yè)收入同比例增長，折舊與攤銷正好彌補資本支出，營業(yè)收入將會保持5的固定增長速度。 2006年2008年該公司的值為2，2009年及以后年度的值為3.5，長期國庫券的利率為3，市場組合的收益率為8。要求：根據(jù)計算結果分析投資者是否應該購買該公司的股票作為投資。（資本成本保留到整數(shù)位，其他計算結果保留到兩位小數(shù)位）7某公司2005年銷售收入為300億元，凈利潤28億元，現(xiàn)股價為30元，總發(fā)行股數(shù)為15億股。預計4年后銷售收入為400億元，銷售凈利率達12%，假設此

29、公司股利分配率為零。要求：（1） 計算2005年市盈率和收入乘數(shù)？（2） 預計4年后此公司所在行業(yè)的市盈率有望達到25倍，則4年后的預計股價為多少？（3） 如果保持現(xiàn)在的市盈率和收入乘數(shù)，且預計每股凈利為3元，4年后公司需要多少銷售額？每年的增長率是多少？8. 某公司現(xiàn)準備以3000萬元收購目標企業(yè)甲，有關資料如下：去年甲企業(yè)銷售額2000萬元，預計收購后前5年的現(xiàn)金流量資料如下：在收購后第1年，銷售額在上年基礎上增長5%；第2、3、4年分別在上一年基礎上增長8%；第5年與第4年相同。銷售利潤率為8%（息稅前利潤率），所得稅率為40%，資本凈支出與營運資本增加額分別占銷售增加額的5%和4%。第

30、6年及以后年度企業(yè)實體自由現(xiàn)金流量將會保持5%的固定增長率不變。市場無風險報酬率，風險報酬率（溢價）分別為3%和5.5%，甲企業(yè)的貝他系數(shù)為2。目前的資本結構為負債率40%，預計目標資本結構和風險不變，負債平均利息率6%也將保持不變。要求：（1） 計算在收購后甲企業(yè)前五年的企業(yè)實體自由現(xiàn)金流量；（2） 根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法評價應否收購甲企業(yè)。（資本成本保留到整數(shù)位，其他計算結果保留到兩位小數(shù)位）9加成公司是一家制造企業(yè)，其2004年和2005年的財務資料如下：（單位：萬元）項目2004年2005年流動資產(chǎn)合計15001510長期投資040固定資產(chǎn)原值43004590累計折舊420430固定資產(chǎn)凈

31、值38804160長期資產(chǎn)合計38804200總資產(chǎn)53805710股本（每股1元）16002000未分配利潤400540所有者權益合計40004340主營業(yè)務收入34004000主營業(yè)務成本23002650主營業(yè)務利潤11001350營業(yè)費用590600其中：折舊100130 長期資產(chǎn)攤銷3045利潤總額510750所得稅（稅率20%）102150凈利潤408600年初未分配利潤320400可供分配利潤7281000股利218.4300未分配利潤946.41300公司2005年的銷售增長率為7.94%，預計今后的銷售增長率可穩(wěn)定在8%左右，且資本支出、折舊與攤銷、營業(yè)流動資產(chǎn)以及利潤等均將與

32、銷售同步增長，當前的國庫券利率5%，平均風險溢價5.5%，公司股票的值為2。要求： （1） 計算公司2005年的股權自由現(xiàn)金流量（2） 計算公司的股票價值10. 蘇寧電器（002024）是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業(yè)的領先者，旗下400多家連鎖店、80000多名員工分布在全國上百個城市，于深交所中小板上市，2005年公司合并會計報表數(shù)據(jù)列示如下：資產(chǎn)負債表 單位：元項目合并數(shù)2005年2004年流動資產(chǎn)： 貨幣資金 703,283,887.80 530,596,869.84 應收票據(jù) 175,000.00 應收帳款 205,791,034.45 63,884,867.33 其他

33、應收款 65,186,683.75 43,474,591.12 預付帳款 774,360,968.55 377,132,489.83 存貨 2,017,437,858.77 768,706,043.91 待攤費用 92,812,756.59 34,458,561.27 流動資產(chǎn)合計 3,859,048,189.91 1,818,253,423.30 長期投資： 長期股權投資 5,027,010.82 9,184,019.31 長期投資合計 5,027,010.82 9,184,019.31 其中:合并價差 4,020,122.85 4,907,465.87 其中:股權投資差額 4,020,12

34、2.85 4,907,465.87固定資產(chǎn)： 固定資產(chǎn)原值 313,772,341.93 142,448,382.41 減：累計折舊 62,656,372.57 35,580,809.65 固定資產(chǎn)凈值 251,115,969.36 106,867,572.76 固定資產(chǎn)凈額 251,115,969.36 106,867,572.76 在建工程 37,161,117.25 38,094,596.59 固定資產(chǎn)合計 288,277,086.61 144,962,169.35 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)： 無形資產(chǎn) 7,296,490.14 長期待攤費用 167,559,003.40 79,339,306

35、.39 無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計 174,855,493.54 79,339,306.39 資產(chǎn)總計 4,327,207,780.88 2,051,738,918.35 流動負債： 短期借款 80,000,000.00 20,000,000.00 應付票據(jù) 996,523,676.60 244,000,000.00 應付帳款 1,770,812,740.73 668,223,455.24 預收帳款89,732,521.1191,868,015.94 應付工資 7,983,290.24 10,262,496.01 應付福利費 10,691,155.22 8,063,743.80 應交稅金 -41,

36、663,361.01 29,364,287.47 其他應交款 3,065,627.97 2,163,035.43 其他應付款 155,001,838.90 103,593,337.44 預提費用 14,381,516.56 8,620,410.52 流動負債合計 3,086,529,006.32 1,186,158,781.85 長期負債： 專項應付款 2,550,000.00 其他長期負債長期負債合計 2,550,000.00 負債合計 3,089,079,006.32 1,186,158,781.85 少數(shù)股東股益 69,081,636.63 34,660,436.28 股東權益： 股本

37、335,376,000.00 93,160,000.00 資本公積 126,747,423.76 372,149,856.32 盈余公積 183,559,068.47 84,677,456.64 其中：法定公益金 91,446,270.73 42,304,829.60 未分配利潤 523,364,645.70 280,932,387.26 股東權益合計 1,169,047,137.93 830,919,700.22 負債和股東權益合計 4,327,207,780.88 2,051,738,918.35 利潤表及利潤分配表單位：元項 目合并數(shù)2005年2004年一、主營業(yè)務收入15,936,39

38、1,188.009,107,246,656.84 減：主營業(yè)務成本14,393,441,387.82 8,218,697,799.03 主營業(yè)務稅金及附加23,389,260.3617,261,663.03 二、主營業(yè)務利潤1,519,560,539.82871,287,194.78 加：其他業(yè)務利潤912,034,275.49361,734,926.88 減：營業(yè)費用1,536,435,208.21764,865,428.56 管理費用314,071,890.67162,546,670.33 財務費用26,461,616.1013,337,197.64三、營業(yè)利潤554,626,100.33

39、292,272,825.13 加：投資收益-770,618.56-1,175,163.46 補貼收入3,340,491.531,024,248.70 營業(yè)外收入6,667,433.013,636,563.84 減：營業(yè)外支出13,852,413.588,761,111.53四、利潤總額550,010,992.73286,997,362.68 減：所得稅177,472,775.9296,521,698.34 少數(shù)股東損益21,908,346.549,271,995.91五、凈利潤350,629,870.27181,203,668.43 加：年初未分配利潤280,932,387.26143,743

40、,580.44六、可供分配利潤631,562,257.53324,947,248.87減：提取法定盈余公積金49,740,170.7122,027,441.04提取法定公益金49,141,441.1321,987,420.57七、可供股東分配的利潤532,680,645.69280,932,387.26 減：應付普通股股利9,316,000.00八、未分配利潤523,364,645.69280,932,387.26長期待攤費用本期增減變動情況單位：元項目 原始發(fā)生額 年初數(shù) 本期增加 其他增加 本期攤銷 累計攤銷 期末數(shù) 裝修費 313,924,001.86 79,252,063.13 171

41、,344,969.43 12,220,957.50 95,276,982.06 146,382,993.86 167,541,008.00 開辦費 87,243.26 192,875.61 26,123.47 17,995.40 合計 313,924,001.86 79,339,306.39 171,537,845.04 12,220,957.50 95,303,105.53 146,382,993.86 167,559,003.40 無形資產(chǎn)單位：元項目原始發(fā)生額年初數(shù)本期增加本期攤銷累計攤銷期末數(shù)軟件7,517,573.417,517,573.41221,083.27221,083.277

42、,296,490.14要求：根據(jù)企業(yè)價值評估的要求，計算2005年企業(yè)實體現(xiàn)金流量、債權人現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量。關鍵名詞 1股票 2增長率 3股利 4股權自由現(xiàn)金流量 5公司自由現(xiàn)金流量6. 價格乘數(shù) 7. 價格/收益乘數(shù) 8. 公司價值乘數(shù) 9. 銷售收入乘數(shù) 10. 賬面價格乘數(shù)簡答題 1 根據(jù)歷史增長率預測未來增長率時，應注意哪些因素的影響？2 采用穩(wěn)定增長模型對公司價值進行評估時應注意的問題有哪些？ 3價格/收益乘數(shù)是公司價值評估中被廣泛應用的方法之一，但也存在著不足，請對此方法作以評價。4. 簡述乘數(shù)法估價的基本步驟。5您在考慮購買同一行業(yè)的兩家上市公司的股票，除了股利支付政策不同

43、外，其他條件均相同。兩家公司年收益的平均水平都在每股3元，A公司的股利政策是所得盈余全部用于支付股利，B公司的股利政策是所得盈余的1/3用于股利發(fā)放，即每股支付1元股利。A公司股票的市場價格為每股15元，兩家公司風險相同。要求：請對如下事項進行判斷并說明。（1）B公司的成長速度要快于A公司，因此其股票市場價值應超過每股15元；（2）雖然B公司的成長速度快，但A公司現(xiàn)在的股利支付水平高于B公司，因此，A公司的股票市場價格應該較高；（3）A公司期望報酬率和必要報酬率都為20%，B公司的期望報酬率會更高，因為其預期增長率較高；（5）如果B公司股票市場價格也是每股15元，B公司增長率的最合理估計是10

44、%。參考答案一、單項選擇題 1. B 2.C 3. B 4.D 5. B 6. D 7.B 8.D 9. C 10.D 11.C 12.B 13.D 14C15.A 16. B 17.A 18.C 19.D 20.A二、多項選擇題 1.ABD 2.AC 3. ABC 4. AC 5. ABCD 6. BC 7.ABC 8.BCD 9.ABCD 10.ABD11. ABCD 12. ABD 13. AB 14.BCD 15.ACD16. ABCD 17. BC 18.BCD 19. ABCD 20. ABCD三、判斷題 1. 2. × 3. 4. 5. × 6. 7. 8.

45、9. × 10. 11. × 12. × 13. 14. 15× 16. × 17. × 18. 19. 20. 四、計算題1.解：（1）年度凈收益預測收益金額增長百分比1998年 553,291,095.09 1999年 649,021,962.90 17.30%2000年 768,112,120.07 18.35%2001年 811,407,817.88 5.64%2002年 613,234,637.84 -24.42%2003年 702,974,477.92 14.63%2004年 827,997,151.42 17.78%2005年 791,348,797.04 -4.43%合計44.86%算術平均數(shù)6.41% 842,059,591.71 幾何平均數(shù)5.25% 832,856,126.00 （2）年份日歷年凈利潤ln(凈利潤)11998年 553,291,095.09 20.13 21999年 649,021,962.90 20.29 32000年 768,112,120.07 20.4