營運資本管理VIP

1、營運資本管理 持有現(xiàn)金的動機持有現(xiàn)金的動機 l持有現(xiàn)金的動機持有現(xiàn)金的動機 交易動機交易動機 預防預防動機動機 投機投機動機動機庫存現(xiàn)金庫存現(xiàn)金銀行存款銀行存款銀行本票銀行本票銀行匯票銀行匯票有價證券有價證券現(xiàn)金現(xiàn)金現(xiàn)金的一種轉換形式現(xiàn)金的一種轉換形式保證生產(chǎn)正常進行保證生產(chǎn)正常進行應付意外應付意外把握投資機會把握投資機會l現(xiàn)金管理的目標現(xiàn)金管理的目標權衡權衡流動性流動性收益性收益性 保證公司生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時，節(jié)保證公司生產(chǎn)經(jīng)營所需現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用資金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得更約使用資金，并從暫時閑置的現(xiàn)金中獲得更多的投資收益。多的投資收益。 目標目標提高現(xiàn)金持有量提高現(xiàn)金持有量降

2、低現(xiàn)金持有量降低現(xiàn)金持有量持有成本提高持有成本提高風險加大風險加大現(xiàn)金持有決策現(xiàn)金持有決策l管理成本管理成本( (固定成本固定成本) )l轉換成本（與現(xiàn)金持有量成反比）轉換成本（與現(xiàn)金持有量成反比）l機會成本機會成本企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用企業(yè)因保留一定現(xiàn)金余額而增加的管理費用及喪失的投資收益。及喪失的投資收益。 機會成本機會成本= =現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量有價證券利率有價證券利率 l短缺成本短缺成本在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時將其他資產(chǎn)在現(xiàn)金持有量不足而又無法及時將其他資產(chǎn)變現(xiàn)而給公司造成的損失變現(xiàn)而給公司造成的損失現(xiàn)金的成本現(xiàn)金的成本1、成本分析模型、成本分析模型 總成本總成本

3、 機會成本機會成本 短缺成本短缺成本最佳持有量最佳持有量 最低成本最低成本 *lO 成本成本 現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量管理成本是固定成本，與現(xiàn)金持管理成本是固定成本，與現(xiàn)金持有量不存在明顯的線性關系，是有量不存在明顯的線性關系，是決策的不相關成本決策的不相關成本現(xiàn)金持有決策現(xiàn)金持有決策項目ABCD現(xiàn)金持有量100200300400機會成本率12%12%12%12%短缺成本5030100成本分析模型成本分析模型方案現(xiàn)金持有量機會成本短缺成本相關總成本A10010012%=85012+50=62B20020012%=163024+30=54C30030012%=241036+10=4636+10=46

4、例例 題題 假設前提假設前提 ：（1）公司的現(xiàn)金流出量是穩(wěn)定并且可以預測的；）公司的現(xiàn)金流出量是穩(wěn)定并且可以預測的；（2）在預測期內(nèi)，公司的現(xiàn)金需求總量是一定的；）在預測期內(nèi)，公司的現(xiàn)金需求總量是一定的；（3）在預測期內(nèi)，公司不能發(fā)生現(xiàn)金短缺，且可）在預測期內(nèi)，公司不能發(fā)生現(xiàn)金短缺，且可以出售有價證券來補充現(xiàn)金。以出售有價證券來補充現(xiàn)金。 基本原理基本原理 ： l短缺成本短缺成本 l管理管理成本成本l機會機會成本成本現(xiàn)金相關成本現(xiàn)金相關成本l轉換成本轉換成本 l現(xiàn)金同有價證券相互現(xiàn)金同有價證券相互轉換發(fā)生的交易成本轉換發(fā)生的交易成本 l類似于類似于l存貨儲存成本存貨儲存成本l類似于類似于l存貨

5、進貨成存貨進貨成本本l總成總成本最低本最低2、存貨模型（鮑默爾模型）、存貨模型（鮑默爾模型）2、存貨模型（鮑默爾模型）、存貨模型（鮑默爾模型） t2 時間時間 平均余額平均余額 現(xiàn)金余額現(xiàn)金余額 N/2l0 t1確定現(xiàn)金余額的存貨模型確定現(xiàn)金余額的存貨模型 ll如圖：企業(yè)的如圖：企業(yè)的現(xiàn)金收入現(xiàn)金收入每隔每隔一段時間發(fā)生一次，一段時間發(fā)生一次，現(xiàn)金支出現(xiàn)金支出則在一定時期內(nèi)均勻發(fā)生。則在一定時期內(nèi)均勻發(fā)生。l相關成本相關成本：1 1、只考慮只考慮機會成機會成本和轉換成本本和轉換成本，不考慮，不考慮短缺成短缺成本本；2 2、管理成本管理成本是無關成本是無關成本 現(xiàn)金余額現(xiàn)金余額lN局限性局限性

6、：l模型假設現(xiàn)金收入只在期初或期末發(fā)生模型假設現(xiàn)金收入只在期初或期末發(fā)生 l模型假設現(xiàn)金支出均勻發(fā)生模型假設現(xiàn)金支出均勻發(fā)生 l沒有考慮現(xiàn)金安全庫存沒有考慮現(xiàn)金安全庫存 現(xiàn)金相關成本計算現(xiàn)金相關成本計算機會成本機會成本轉換成本轉換成本有價證券利率平均現(xiàn)金持有量每次轉換成本轉換次數(shù)FQTKQTC)/()/(2持有現(xiàn)金相關總成本為：持有現(xiàn)金相關總成本為：FT預算期現(xiàn)金總需要量預算期現(xiàn)金總需要量T/QKQ/2l 計算公式計算公式使使TC最小的現(xiàn)金持有量最小的現(xiàn)金持有量(*)（微分求導）（微分求導）最佳現(xiàn)金持有量：最佳現(xiàn)金持有量：KTFQ2*FQTKQTC)/()/(2現(xiàn)金持有決策例例 題題新宇公司預

7、計全年需要現(xiàn)金新宇公司預計全年需要現(xiàn)金150 000150 000元，元，現(xiàn)金與有價證券的轉換成本為每次現(xiàn)金與有價證券的轉換成本為每次200200元，有價證券的利息率為元，有價證券的利息率為15%15%。則新宇。則新宇公司的最佳現(xiàn)金余額為：公司的最佳現(xiàn)金余額為： 2 150000 2002000015%N，元元這就意味著公司從有價證券轉換為現(xiàn)金的這就意味著公司從有價證券轉換為現(xiàn)金的次數(shù)為次數(shù)為7.57.5次次(150000/20000)(150000/20000) l【例例】已知：某公司現(xiàn)金收支比較穩(wěn)定，已知：某公司現(xiàn)金收支比較穩(wěn)定，預計全年（按預計全年（按360天計算）現(xiàn)金需要量為天計算）現(xiàn)

8、金需要量為25萬元，現(xiàn)金與有價證券的轉換成本為每次萬元，現(xiàn)金與有價證券的轉換成本為每次500元，有價證券年利率為元，有價證券年利率為10%。要求：要求：（1）計算最佳現(xiàn)金持有量。）計算最佳現(xiàn)金持有量。（2）計算最佳現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)）計算最佳現(xiàn)金持有量下的全年現(xiàn)金管理總成本、全年現(xiàn)金轉換成本和全年金管理總成本、全年現(xiàn)金轉換成本和全年現(xiàn)金持有機會成本。現(xiàn)金持有機會成本。（3）計算最佳現(xiàn)金持有量下的全年有）計算最佳現(xiàn)金持有量下的全年有價證券交易次數(shù)和有價證券交易間隔期。價證券交易次數(shù)和有價證券交易間隔期。（1）最佳現(xiàn)金持有量 （2）全年現(xiàn)金管理）全年現(xiàn)金管理 總成本總成本 全年現(xiàn)金轉換成本全年現(xiàn)

9、金轉換成本=（250000/50000）500 =2500（元）（元） 全年現(xiàn)金持有機會成本全年現(xiàn)金持有機會成本=（50000/2）10% =2500（元）（元）（3）全年有價證券交易次數(shù)）全年有價證券交易次數(shù)=250000/50000=5（次）（次） 有價證券交易間隔期有價證券交易間隔期=360/5=72（天）（天）3 3、米勒、米勒- -歐爾歐爾模型模型(隨機模式隨機模式)假定：假定：1 1、企業(yè)現(xiàn)金余額在上限和下限之間隨機波動；、企業(yè)現(xiàn)金余額在上限和下限之間隨機波動；2 2、當現(xiàn)金余額到下限時，企業(yè)應當出售部分有價證券補充現(xiàn)、當現(xiàn)金余額到下限時，企業(yè)應當出售部分有價證券補充現(xiàn)金；金；3

10、3、當現(xiàn)金余額到上限時，企業(yè)應適當投資有價證券，降低現(xiàn)、當現(xiàn)金余額到上限時，企業(yè)應適當投資有價證券，降低現(xiàn)金持有量。金持有量。 現(xiàn)金余額的均衡點現(xiàn)金余額的均衡點*Z 現(xiàn)金余額上限現(xiàn)金余額上限現(xiàn)金余額下限現(xiàn)金余額下限均衡點均衡點現(xiàn)金余額現(xiàn)金余額lUZ*LlO時間時間最佳現(xiàn)金余額的均衡點最佳現(xiàn)金余額的均衡點*Z 23334bULr 而上限為：而上限為： 下限下限L受到企業(yè)每日的受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、管理最低現(xiàn)金需要、管理人員的風險承受傾向人員的風險承受傾向等因素影響，低可為等因素影響，低可為零零米勒米勒- -歐爾歐爾模型模型恒遠公司的日現(xiàn)金余額標準差為恒遠公司的日現(xiàn)金余額標準差為500050

11、00元，每次元，每次證券交易的成本為證券交易的成本為500500元，有價證券的日報酬率元，有價證券的日報酬率為為0.06%0.06%，公司每日最低現(xiàn)金需要為，公司每日最低現(xiàn)金需要為0 0，那么恒，那么恒遠公司的現(xiàn)金最佳持有量和持有量上限分別為遠公司的現(xiàn)金最佳持有量和持有量上限分別為多少？多少？ 例例 題題22*3333 500 500002500044 0.06%bZLr （ 元 ）22*3333 500 500030 37500044 0.06%bULr （ 元 ）l練習題練習題2 2： 某企業(yè)的現(xiàn)金流量有很大的不確定性某企業(yè)的現(xiàn)金流量有很大的不確定性，日現(xiàn)金余額標準為，日現(xiàn)金余額標準為10

12、00010000元，有價證券利息率為元，有價證券利息率為9%9%，每次現(xiàn)金轉換成本為，每次現(xiàn)金轉換成本為3030元，公司每日最低現(xiàn)元，公司每日最低現(xiàn)金需要量為金需要量為0 0，那么該企業(yè)的最佳現(xiàn)金余額和持有，那么該企業(yè)的最佳現(xiàn)金余額和持有上限分別是多少？上限分別是多少？案例分析案例分析某酒店預計現(xiàn)金流量表某酒店預計現(xiàn)金流量表 2015 2015年年1212月月1-311-31日日 單單位：元位：元 現(xiàn)金收入：現(xiàn)金收入： 現(xiàn)金銷售額現(xiàn)金銷售額2 400 0002 400 000應收賬款回收額應收賬款回收額2 400 0002 400 000收入合計收入合計4 800 0004 800 000現(xiàn)金

13、支出：現(xiàn)金支出： 食品采購食品采購1 600 0001 600 000應付職工薪酬應付職工薪酬1 600 0001 600 000應付其他營業(yè)費用應付其他營業(yè)費用800 000800 000應付所得稅應付所得稅356 400356 400應付設備款應付設備款400 000400 000還貸款還貸款400 000400 000發(fā)放股利發(fā)放股利80 00080 000支出合計支出合計5 236 4005 236 400現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量- 436 400- 436 400某酒店預計利潤表某酒店預計利潤表20152015年年1212月月1-311-31日日 單位：元單位：元營業(yè)收入營業(yè)收入5 80

14、0 0005 800 000原材料成本原材料成本1 600 0001 600 000工資工資720 000720 000其他營業(yè)費用其他營業(yè)費用800 000800 000折舊折舊400 000400 000利息利息200 000200 000所得稅所得稅356 400356 400凈利潤凈利潤723 600723 600l1、公司有利潤，為何現(xiàn)金出現(xiàn)、公司有利潤，為何現(xiàn)金出現(xiàn)負流量？負流量？l2、對現(xiàn)金流的下降有何對策？、對現(xiàn)金流的下降有何對策？應收賬款管理l增加銷售增加銷售l減少存貨減少存貨功能功能目標目標l強化競爭、擴大銷售的功能強化競爭、擴大銷售的功能l降低成本，提高應收賬款投資的效益

15、降低成本，提高應收賬款投資的效益l 機會成本：一般按有價證券的利息率計算機會成本：一般按有價證券的利息率計算l 管理成本管理成本-調查費用、收集信息費用、記錄費用、調查費用、收集信息費用、記錄費用、 收賬費用、其他收賬費用、其他l 壞賬成本壞賬成本l 現(xiàn)金折扣成本現(xiàn)金折扣成本-是對現(xiàn)金收入的扣減，由此減少的現(xiàn)是對現(xiàn)金收入的扣減，由此減少的現(xiàn) 金收入就是現(xiàn)金折扣成本金收入就是現(xiàn)金折扣成本應收賬款成本應收賬款成本l信用標準信用標準l信用條件信用條件l收賬政策收賬政策信用政策信用政策l（一）應收賬款機會成本（一）應收賬款機會成本l投放于應收賬款而放棄的投放于應收賬款而放棄的其他收入其他收入 計算公式

16、：計算公式：應收賬款的機會成本維持賒銷業(yè)務所需要的資金應收賬款的機會成本維持賒銷業(yè)務所需要的資金機會成本機會成本計算計算應收賬款平均余額應收賬款平均余額變動成本率變動成本率 變動成本變動成本/銷售收入銷售收入平均每日賒銷額平均每日賒銷額平均收賬天數(shù)平均收賬天數(shù)年賒銷額年賒銷額/360 通常按有價證券通常按有價證券利息率計算利息率計算l【例例】假設某公司預測的年度賒銷收入凈假設某公司預測的年度賒銷收入凈額為額為3 000 000元，應收賬款周轉天數(shù)元，應收賬款周轉天數(shù)( 或收或收賬天數(shù)賬天數(shù))為為60天，變動成本率為天，變動成本率為60%，資本，資本成本為成本為10%。應收賬款周轉率應收賬款周轉

17、率 = 36060 = 6(次次)應收賬款平均余額應收賬款平均余額= 3 000 0006 = 500 000(元元)維持賒銷業(yè)務所需要的資本維持賒銷業(yè)務所需要的資本 = 500 00060% = 300 000(元元)應收賬款的機會成本應收賬款的機會成本=300 00010% =30 000(元元) l=年賒銷額年賒銷額/年周轉次數(shù)年周轉次數(shù)l（二）（二） 管理成本管理成本應收賬款的信用成本=機會成本+管理成本+壞賬成本 （三）（三） 壞賬成本壞賬成本l 公司對應收賬款進行管理所耗費的各種費用公司對應收賬款進行管理所耗費的各種費用l 主要包括：對客戶的資信調查費用、應收賬款賬簿主要包括：對客

18、戶的資信調查費用、應收賬款賬簿記錄費用、收賬費用、收集相關信息的費用、其他相關記錄費用、收賬費用、收集相關信息的費用、其他相關費用。費用。 應收賬款因故不能收回而給公司帶來的損失。應收賬款因故不能收回而給公司帶來的損失。l信用標準信用標準l企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求。l判斷標準：判斷標準： 預期的壞賬損失率預期的壞賬損失率l信用標準放寬，銷量和應收賬款怎么變化？應收賬信用標準放寬，銷量和應收賬款怎么變化？應收賬款的三大成本怎么變化？款的三大成本怎么變化？ - -銷售增加銷售增加 - -應收賬款投資增加應收賬款投資增加 -機會成本上升機

19、會成本上升 -管理成本上升管理成本上升 -壞賬損失上升壞賬損失上升二、信用政策的確定二、信用政策的確定l信用條件信用條件l企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件。企業(yè)要求客戶支付賒銷款項的條件。l例如，（例如，（2/102/10，n/30n/30）l信用期限信用期限l企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款期限。企業(yè)為客戶規(guī)定的最長付款期限。l折扣期限折扣期限l企業(yè)為客戶規(guī)定的可以享受現(xiàn)金折扣的付款期企業(yè)為客戶規(guī)定的可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限。限。l現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣 l收賬政策收賬政策 l收賬政策是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付收賬政策是指客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時公司所采取的收賬策略與措施。賬款時公司所

20、采取的收賬策略與措施。l積極的收賬政策積極的收賬政策（應收賬款、壞賬損失、收賬成本的變（應收賬款、壞賬損失、收賬成本的變化？）化？） 可能會減少應收賬款，減少壞賬損失，但要可能會減少應收賬款，減少壞賬損失，但要增加收賬成本。增加收賬成本。 l消極的收賬政策消極的收賬政策（應收賬款、壞賬損失、收賬成本的變（應收賬款、壞賬損失、收賬成本的變化？）化？） 可能會增加應收賬款，增加壞賬損失，但可能會增加應收賬款，增加壞賬損失，但會減少收賬費用會減少收賬費用 信用條件備選方案的評價信用條件備選方案的評價l 信用成本前收益l 年賒銷額現(xiàn)金折扣變動成本年賒銷凈額變動成本l信用成本后收益l 信用成本前收益信用

21、成本 信用成本前收益機會成本壞賬損失收賬費用l怎么作判斷來選擇信用條件？怎么作判斷來選擇信用條件？l某企業(yè)預測的2007年賒銷額為3600萬元，其信用條件是：n/30，變動成本率為60%，資金成本率（或有價證券利息率）為10%。假設企業(yè)收賬政策不變，固定成本總額不變。該企業(yè)準備了三個信用條件的備選方案：A.維持n/30的信用條件；B.將信用條件放寬到n/60；C.信用條件放寬到n/90。 選擇對公司最有利的信用條件2022-3-7l在三個方案中，B方案的信用成本后收益最大，因此，在其他條件不變的情況下，應選擇B方案。應收賬款的日?？刂苐企業(yè)的信用調查企業(yè)的信用調查l企業(yè)的信用評估企業(yè)的信用評估

22、l監(jiān)控應收賬款監(jiān)控應收賬款l催收拖欠款項催收拖欠款項應收賬款的日常控制l企業(yè)的信用調查企業(yè)的信用調查l直接調查直接調查l間接調查間接調查l財務報表l信用評估機構lAAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、Cl銀行l(wèi)其他應收賬款的日常控制應收賬款的日?？刂苐企業(yè)的信用評估企業(yè)的信用評估l5C5C評估法評估法l品德（Character） 客戶的信譽，即履行償債義務的可能性客戶的信譽，即履行償債義務的可能性l能力(Capacity) 客戶的償債能力客戶的償債能力l資本(Capital) 客戶的財務實力和財務狀況客戶的財務實力和財務狀況l抵押品(Collateral) 客戶拒付款項和無力支付款

23、項時能被抵押的資產(chǎn)客戶拒付款項和無力支付款項時能被抵押的資產(chǎn)l情況(Conditions) 可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟環(huán)境可能影響客戶付款能力的經(jīng)濟環(huán)境l信用評分法信用評分法1 122331nnniiiYa xa xa xa xa x應收賬款的日?？刂茟召~款的日?？刂祈椖宽椖控攧毡嚷屎托咆攧毡嚷屎托庞闷焚|（用品質（1 1）分數(shù)分數(shù)(x(x）0-1000-100（2 2）權數(shù)權數(shù)( ( ）（3 3）加權平均數(shù)加權平均數(shù)（4 4）= =（2 2）（3 3）流動比率流動比率1.91.990900.200.2018.0018.00資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率505085850.100.108.508.50凈

24、資產(chǎn)報酬凈資產(chǎn)報酬率率151585850.100.108.508.50信用評估等信用評估等級級AAAA85850.250.2521.2521.25信用記錄信用記錄一般一般75750.250.2518.7518.75未來發(fā)展預未來發(fā)展預計計一般一般75750.050.053.753.75其他因素其他因素好好85850.050.054.254.25合計合計- - -1.001.0083.0083.00新宇公司的信用情況評分表新宇公司的信用情況評分表 ia應收賬款的日常控制應收賬款的日?？刂苐監(jiān)控應收賬款監(jiān)控應收賬款 l賬齡分析表賬齡分析表 l應收賬款平均賬齡應收賬款平均賬齡 ( (兩種方法兩種方法

25、) ) 賬齡賬齡金額（元金額（元）百分比百分比0 0天天-30-30天天12 10012 10044.82%44.82%3030天天-60-60天天8 6008 60031.85%31.85%6060天天-90-90天天6 3006 30023.33%23.33%9090天以上天以上0 00 0合計合計27 00027 000100.00%100.00%法法1：計算所有個別的沒有清償?shù)陌l(fā)：計算所有個別的沒有清償?shù)陌l(fā)票的加權平均賬齡。使用的權數(shù)是個票的加權平均賬齡。使用的權數(shù)是個別的發(fā)票占應收賬款總額的比例。別的發(fā)票占應收賬款總額的比例。 法法2 2：賬齡在：賬齡在0 0天天-30-30天的應收賬款被假設天的應收賬款被假設其賬齡為其賬齡為1515天，賬齡為天，賬齡為3030天天-60-60天的應收天的應收賬款，其賬齡假定為賬款，其賬齡假定為45