財管公式大全

1、1、利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風險附加率2、財務(wù)比率大體上可以分為四類：短期償債能力比率、長期償債能力比率、資 產(chǎn)管理比率和盈利能力比率1 .營運資本營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=（總資產(chǎn)-非流動資產(chǎn)）-總資產(chǎn)-股東權(quán)益-非流動負債=（股東權(quán)益+非流動負債）-非流動資產(chǎn)=長期資本-長期資產(chǎn)2,短期債務(wù)的存量比率短期債務(wù)的存量比率包括流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率 流動比率=流動資產(chǎn)+流動負債流動比率=1 + 1-營運資本/流動資產(chǎn)）速動比率=速動資產(chǎn)+流動負債現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）+流動負債 現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)等?，F(xiàn)金流量比率=

2、經(jīng)營現(xiàn)金流量+流動負債二、長期償債能力比率衡量長期償債能力的財務(wù)比率，也分為存量比率和流量比率兩類 （一）總債務(wù)存量比率2 .資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=（負債+資產(chǎn)）X100%2 .產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負債總額+股東權(quán)益1權(quán)而乘數(shù)=總負廠+股東權(quán)血（=1 +產(chǎn)權(quán)比率= 7）13 .長期資本負債率長期資本負債率=非流動負債+ （非流動負債+股東權(quán)益）X100%（二）總債務(wù)流量比率1 .利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)=息稅前利潤+利息費用=（凈利潤+利息費用+所得稅費用）+利息費用2 .現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量+利息費用3 .現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比=（經(jīng)營現(xiàn)

3、金流量+債務(wù)總額）X 100%三、資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率。常用的有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運 資本周轉(zhuǎn)率等。（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 + （銷售收入/應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款+銷售收入（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 + （銷售收入+存貨）存貨與收入比=存貨+銷售收入（三）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 + （銷售收入+流動資產(chǎn)）=365+流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)

4、與收入比=流動資產(chǎn)+銷售收入（四）非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365+ （銷售收入+非流動資產(chǎn)）=365+非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)+銷售收入（五）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與總資產(chǎn)之間的比率。它有三種表示方式：總資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、總資產(chǎn)與收入比。4 .總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及其計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入+總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365 + （銷售收入/總資產(chǎn)）=365+總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)總資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)+銷售收入=1 /總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)四、盈利能力比率（一）銷售利潤率銷售利潤率=（凈利潤+銷售收入）X 100%

5、（二）資產(chǎn)利潤率1 .資產(chǎn)利潤率及其計算資產(chǎn)利潤率=（凈利潤+總資產(chǎn)）x 100%2 .資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素影響資產(chǎn)利潤率的驅(qū)動因素是銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)利潤率=凈利潤總資產(chǎn)凈利潤銷售收入銷售收入X總資產(chǎn)=銷售利潤率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)（三）權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率=（凈利潤+股東權(quán)益）X100% 傳統(tǒng)的財務(wù)分析體系（一）傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的核心比率權(quán)益凈利率=凈利潤銷售收入銷售收入X總資產(chǎn)總資產(chǎn)X股東權(quán)益二銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)、改進的財務(wù)分析體系（一）改進的財務(wù)分析體系的主要概念1 .資產(chǎn)負債表的有關(guān)概念基本等式：凈經(jīng)營資產(chǎn)二凈金融負債+股東權(quán)益其中：凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債

6、凈金融負債=金融負債-金融資產(chǎn)2 .利潤表的有關(guān)概念基本等式：凈利潤=經(jīng)營利潤-凈利息費用其中：經(jīng)營利潤=稅前經(jīng)營利潤X （1-所得稅稅率）凈利息費用=利息費用X （1-所得稅稅率）（三）改進的財務(wù)分析體系的核心公式該體系的核心公式如下：經(jīng)營利潤 凈利息 =股東權(quán)益股東權(quán)益經(jīng)營利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利息凈負債=X-X凈經(jīng)營資產(chǎn) 股東權(quán)益凈負債 股東權(quán)益經(jīng)營利潤/ ,凈負債、凈利息 凈負債=，一 ， 、- 乂 （ 1 + 7； - ） - 一 乂 ； -凈經(jīng)營資產(chǎn)股東權(quán)益凈負債 股東權(quán)益=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-凈利息率）X凈財務(wù)杠桿（五）杠桿貢獻率的分析杠桿貢獻率二（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-

7、經(jīng)利息率）x凈財務(wù)杠桿財務(wù)預(yù)測的步驟銷售百分比法各項目銷售百分比二基期資產(chǎn)（負債）+基期銷售額。各項經(jīng)營資產(chǎn)（負債）=預(yù)計銷售收入X各項目銷售百分比留存收益增加二預(yù)計銷售額X計劃銷售凈利率X （1-股利支付率） 銷售增長與外部融資的關(guān)系假設(shè)可動用的金融資產(chǎn)為零：外部融資額=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比X新增銷售額）-（經(jīng)營負債銷售百分比X 新增銷售額）-計劃銷售凈利率x計劃銷售額x（1-股利支彳e率）新增銷售額=銷售增長率X基期銷售額所以：外部融資額=（基期銷售額X增長率X經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比）-（基期銷售額X增長率X經(jīng)營負債銷售百分比）-計劃銷售凈利率X基期銷售額X （1+增長率）X 1-股利支彳率）

8、兩邊同除“基期銷售額X增長率”：外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-計劃銷售凈利率X （1+增長率）+增長率X 1-股利支付率） 內(nèi)含增長率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，從而限制了銷售的增長。此 時的銷售增長率，稱為“內(nèi)含增長率”。0=資產(chǎn)銷售百分比-負債銷售百分比-計劃銷售凈利率X （1+增長率）+增 長率X （1-股利支付率） 可持續(xù)增長率1 .可持續(xù)增長率=股東權(quán)益增長率=股東權(quán)益本期增加二期初股東權(quán)益本期凈利M本期收益留存率期初股東權(quán)益期初權(quán)益資本凈利率X本期收益留存率X本期收益留存率本期凈利本期銷售期末總資產(chǎn)本期銷售期末總資產(chǎn)期初股東權(quán)益=銷售

9、凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）X收益留存率X期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)2 .根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率企業(yè)增長所需資金的來源有增加負債和增加股東權(quán)益兩個來源所以：資產(chǎn)增加=股東權(quán)益增加+負債增加（1）假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變即資產(chǎn)隨銷售正比例增加則有：資產(chǎn)增加/本期資產(chǎn)總額=銷售增加/本期銷售額資產(chǎn)增加二（銷售增加/本期銷售額）x本期資產(chǎn)總額（2）假設(shè)：不增發(fā)新股，銷售凈利率不變則有：股東權(quán)益增加二收益留存率X （凈利潤/銷售額）x （基期銷售額+銷售增加額）（3）假設(shè)：財務(wù)結(jié)構(gòu)不變即負債和股東權(quán)益同比例增加則有：負債的增加額=股東權(quán)益增加X （負債/股東權(quán)益）=收益留存率X （凈 利率/銷售額

10、）X （基期銷售額+銷售增加額）X （負債股東權(quán)益）（4）將（2）、（3）、（4）代入（1）：（銷售增加/本期銷售額）X本期資產(chǎn)總額=收益留存率X （凈利率/銷售額）X （基期銷售額+銷售增加額）+收益留存率X （凈利率/銷售額）乂 （基期銷售額+ 銷售增加額）X （負債/股東權(quán)益）整理以后得：可持續(xù)銷售增加增長率二基期銷售=收益留存率M銷售凈利率X（1+負債/股東權(quán)益）一資產(chǎn)/銷售額-收益留存率M銷售凈利率M （1-負債/股東權(quán)益）如果分子和分母，同時乘以（銷售/資產(chǎn)）：可持續(xù)_收益留存率M （凈利/銷售）M （資產(chǎn)/權(quán)益）M （銷售/資產(chǎn)）增長率一1 -收益留存率父（凈利/銷售）父（資產(chǎn)/

11、權(quán)益）父（銷售/資產(chǎn)）45財務(wù)預(yù)算預(yù)計期末存貨=下季度銷售量X 10 %預(yù)計期初存貨=上季度期末存貨預(yù)計生產(chǎn)量=(預(yù)計銷售量+預(yù)計期末存貨)-預(yù)計期初存貨預(yù)計采購量=(生產(chǎn)需用量+期末存量)-期初存量期末未分配利潤=期初未分配利潤+本期利潤-本期股利彈性預(yù)算貨幣的時間價值1.復(fù)利終值S = P 其中：iS(1+i) (1+i) = P (1+i) 2P一現(xiàn)值或初始值；一報酬率或利率；一終值或本利和。2.復(fù)利現(xiàn)值s-nP而尸=s(1+i)3 .復(fù)利息I=s-P4 .名義利率與實際利率實際利率和名義利率之間的關(guān)系是:1+i= (1式中：r一名義利率；M 一每年復(fù)利次數(shù);i 一實際利率。1.普通年金

12、終值(1+i) n -1S=A i2 .償債基金A=S n.Tn(1+i) -13 .普通年金現(xiàn)值1-(1+i) -nP=A i(三)預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1 .預(yù)付年金終值計算A(1+i)1-(1+i) n S= 1-(1+i)=A(2-in+i=A(1+i) n+1-1i-12 .預(yù)付年金現(xiàn)值計算p= =A1-(1+i) i-（n-i）+1（四）遞延年金（五）永續(xù)年金1P=A債券估價（一）債券估價的基本模型I 1I2InMPVw+（i+y + +F+（i+D式中：pv-債券價值；I一每年的利息；M 一到期的本金；i一折現(xiàn)率，一般采用當時的市場利率或投資人要求的必要報酬率;n 一債券到期前的年數(shù)

13、。V=PV（利息）+PV（本金）純貼現(xiàn)債券的價值：PV F n (1+i)I/mi mn(1+m)平息債券價值的計算公式如下:mnPV = 、11式中：m-年付利息次數(shù)；n 一到期時間的年數(shù)；i 一每期的折現(xiàn)率；I 一住付利息；M 一面值或到期日支付額。 永久債券的價值計算公式如下：c、,利息額PV =折現(xiàn)率債券的收益率計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即:購進價格=每年利息X年金現(xiàn)值系數(shù)+面值X復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。V=I (p/A, i , n) +M(p/s , i , n)式中：V債券的價格；I每年的利息；M 面值；n到期的年數(shù)；i折現(xiàn)率。股票估價股票的價值:_D1D2D _ J D

14、V = (1+Rs ) 1 + (1+Rs) 2 + + (1+Rs ) n = 三 (1+Rs )式中：Dt t年的股利；R s 折現(xiàn)率，即必要的收益率；T折現(xiàn)期數(shù)。股票估價的基本模型6Po =二t=1Dt(1+Rs )零增長股票的價值Po = A Rs固定增長股票的價值計算公式如下:D0 (1+g) t(1+ Rs ) t當g為常數(shù)，并且R g時，上式可簡化為:P =1.(1+g)(Rs -g)D(Rs -g)股票的總收益率可以分為兩個部分：第一部分是 D-,叫做股利收益率，第二部P)分是增長率g,叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度， 因此g可以解釋為股價增長率或資本利

15、得收益率。DR = PT +g單項資產(chǎn)的風險和報酬_N預(yù)期值(K ) =, (Pi Ki) i 1式中：Pi第i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；K i第i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；N 所有可能結(jié)果的數(shù)目。4.離散程度表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標準差。方差是用來表示隨機變量與期望值之間離散程度的一個量，它是離差平方的 平均數(shù)。N_ 2 (Ki -K)總體方差=i- Klnx (Ki -K)2樣本方差=-n-1標準差是方差的平方根：N% (Ki-K)2總體標準差=：, Nn_工(Ki-K)2樣本標準差=,(n-1)n標準差(T )=忙(Ki -K)2 xpi,i i變化系數(shù)=標準差均值(一)證

16、券組合的預(yù)期報酬率和標準差1 .預(yù)期報酬率兩種或兩種以上證券的組合，其預(yù)期報酬率可以直接表示為:mrp=rjAjj i其中：是第j種證券的預(yù)期報酬率；Aj是第j種證券在全部投資額中的比重；m是組合中的證券種類總數(shù)。(一)投資組合的風險計量投資組合的風險不是各證券標準差的簡單加權(quán)平均數(shù)，那么它如何計量呢?投資組合報酬率概率分布的標準差是：m mo p =.二.二 A jA kjk ,j4 k1其中：m是組合內(nèi)證券種類總數(shù)；A是第j種證券在投資總額中的比例；A 是第k種證券在投資總額中的比例；6jk是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié) 方差。該公式的含義說明如下：1 .協(xié)方差的計算兩種證券報酬率的協(xié)

17、方差，用來衡量它們之間共同變動的程度：（T jk =rjk （T j （T k其中：rjk是證券j和證券k報酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)，是第j種證券的標準差，山是第k種證券的標準差。n-xi -xiyi -y J相關(guān)系數(shù)（r）=t 區(qū)（xi -xf 乂 聲（yi -y 2（六）資本市場線總期望報酬率=Qx （風險組合的期望報酬率）+ （1-Q） x （無風險利率）其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風險組合 M的比例，1-Q代表投 資于無風險資產(chǎn)的比例。如果貸出資金，Q將小于1;如果是借入資金，Q會大于1?？倶藴什?Q x風險組合的標準差四、資本資產(chǎn)定價模型COV(Kj,Km) rjmcr aj

18、 m=r2jmCT m其中：分子COVKj, Km）是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差。它等于該證券的標準差、市場組合的標準差及兩者相關(guān)系數(shù)的乘積。（二）投資組合的貝他系數(shù)投資組合的Pp等于被組合各證券B值的加權(quán)平均數(shù)： pn1 p=v Xi ii =1（三）證券市場線按照資本資產(chǎn)定價模型理論，單一證券的系統(tǒng)風險可由B系數(shù)來度量，而且 其風險與收益之間的關(guān)系可由證券市場線來描述。證券市場線：Ki=Rf + P (Km-Rf)式中：Ki是第i個股票的要求收益率；Rf是無風險收益率（通常以國庫券的收益率作為無風險收益率）：Km是平均股票的要求收益率（指B =1的股票要求的 收益率，也是指

19、包括所有股票的組合即市場組合要求的收益率）。在均衡狀態(tài)下, （Km-Rf）是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益， 即風險價格.二、資本投資評價的基本原理投資人要求的收益率債務(wù)M利率M（1 所得稅率）+所有者權(quán)益M權(quán)益成本債務(wù)+所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù)X利率X（1-所得稅率） 所有者權(quán)益X權(quán)益成本+債務(wù)所有者權(quán)益?zhèn)鶆?wù)所有者權(quán)益=債務(wù)比重X利率X （ 1-所得稅率）+ 所有者權(quán)益比重X權(quán)益成本三、投資項目評價的基本方法對投資項目評價時使用的指標分為兩類： 一類是折現(xiàn)指標，即考慮了時間價 值因素的指標，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率等；另一類是非折現(xiàn)指 標，即沒有考慮時間價值因素的

20、指標，主要包括回收期、會計收益率等。根據(jù)分 析評價指標的類別，投資項目評價分析的方法，也被分為折現(xiàn)的分析評價方法和 非折現(xiàn)的分析評價方法兩種。.一,n I.no,凈現(xiàn)值=，. 一-”. 一y7 1 i k y 1 - i k式中：n投資涉及的年限；I k第k年的現(xiàn)金流入量；O k 第k年的現(xiàn)金流出量；i預(yù)定的折現(xiàn)率。n in o現(xiàn)值指數(shù)=v -Ok- 1 i k k=o 1 - i k3.內(nèi)含報酬率法（二）非折現(xiàn)的分析評價方法1 .回收期法在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時:回收期=Jh2 .會計收益率法會計收益率年平均凈收益原始投資額M00%投資項目現(xiàn)金流量的估計（1）營業(yè)現(xiàn)金流入增

21、加的生產(chǎn)線擴大了企業(yè)的生產(chǎn)能力， 使企業(yè)銷售收入增加?？鄢嘘P(guān)的付 現(xiàn)成本增量后的余額，是該生產(chǎn)線引起的一項現(xiàn)金流入。營業(yè)現(xiàn)金流入=銷售收入-付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本在這里是指需要每年支付現(xiàn)金的成本。成本中不需要每年支付現(xiàn)金 的部分稱為非付現(xiàn)成本，其中主要是折舊費。所以，付現(xiàn)成本可以用成本減折舊 來估計。付現(xiàn)成本二成本-折舊營業(yè)現(xiàn)金流入二銷售U入-付現(xiàn)成本=銷售收入-（成本-折舊）=利潤+折舊平均年成本=投資攤銷+運行成本-殘值攤銷設(shè)：C固定資產(chǎn)原值；S n n年后固定資產(chǎn)余值；C t -第t年運行成本；n 預(yù)計使用年限；1 投資最低報酬率；UAC 固定資產(chǎn)平均年成本。WJ: UAC=C泡下+ -下匚

22、（p/A, i, n）-（1+i） y（1+i）_稅后成本的一般公式為：稅后成本=支出金額X （1-稅率）稅后收入=收入金額X （1 稅率）（三）稅后現(xiàn)金流量在加入所得稅因素以后，現(xiàn)金流量的計算有三種方法。1 .根據(jù)直接法計算根據(jù)現(xiàn)金流量的定義，所得稅是一種現(xiàn)金支付，應(yīng)當作為每年營業(yè)現(xiàn)金流量 的一個減項。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅（1）這里的“營業(yè)現(xiàn)金流量”是指未扣除營運資本投資的營業(yè)現(xiàn)金毛流量。2 .根據(jù)間接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量二稅后凈利潤+折舊（2）公式（2）與公式（1）是一致的，可以從公式（1）直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=營業(yè)收入-（營業(yè)成本-折舊

23、）-所得稅=營業(yè)利潤+折舊-所得稅二稅后凈利潤+折舊3 .根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算根據(jù)前邊講到的稅后成本、稅后收入和折舊抵稅可知，由于所得稅的影響， 現(xiàn)金流量并不等于項目實際的收支金額。稅后成本=支出金額x （ 1-稅率）稅后收入=收入金額x （ 1-稅率）折舊抵稅二折舊x稅率因此，現(xiàn)金流量應(yīng)當按下式計算：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅二收入x （1-稅率）-付現(xiàn)成本X （1-稅率）+折舊X稅率（3）這個公式可以根據(jù)公式（2）直接推導(dǎo)出來：營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤+折舊=（收入-成本）x （1-稅率）+折舊=（收入-付現(xiàn)成本-折舊）乂 （1-稅率）+折舊=收入X （1-

24、稅率）-付現(xiàn)成本X （1-稅率）-折舊X （1-稅率）+折舊=收入X （1-稅率）-付現(xiàn)成本X （1-稅率）-折舊+折舊X稅率+折舊=收入X （1-稅率）-付現(xiàn)成本X （1-稅率）+折舊X稅率投資項目風險的處置方法對項目的風險有兩種處置方法：一種是調(diào)整現(xiàn)金流量法；另一種是風險調(diào)整 折現(xiàn)率法。前者是縮小凈現(xiàn)值模型的分子，使凈現(xiàn)值減少；后者是擴大凈現(xiàn)值模 型的分母，也可以使凈現(xiàn)值減少。（一）調(diào)整現(xiàn)金流量法風險調(diào)整后凈現(xiàn)值二：at現(xiàn)金流量期望旅T （1+無風險報酬率）其中：at是t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它在 OH1之間。（二）風險調(diào)整折現(xiàn)率法調(diào)整后凈現(xiàn)值=3+腎黑率t(二)項目系統(tǒng)風險的估計1

25、.卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿根據(jù)B公司股東收益波動性估計的P值，是含有財務(wù)杠桿的P權(quán)益。B公司的 資本結(jié)構(gòu)與A公司不同，要將資本結(jié)構(gòu)因素排除，確定B公司不含財務(wù)杠桿的P 值。該過程通常叫“卸載財務(wù)杠桿”。卸載使用的公式是：P資產(chǎn)=P權(quán)益+1+ (1-所得稅稅率)X (負債/權(quán)益)P資產(chǎn)是假設(shè)全部用權(quán)益資本融資的P值，此時沒有財務(wù)風險?；蛘哒f，此時 股東權(quán)益的風險與資產(chǎn)的風險相同，股東只承擔經(jīng)營風險及資產(chǎn)的風險。2 .加載目標企業(yè)財務(wù)杠桿根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整 P值，該過程稱“加載財務(wù)杠桿”。加載使 用的公式是：P資產(chǎn)=P權(quán)益X1+ (1-所得稅稅率)X (負債/權(quán)益)3 .根據(jù)得出的目標企業(yè)的P

26、權(quán)益計算股東要求的報酬率此時的P權(quán)益既包含了項目的經(jīng)營風險，也包含了目標企業(yè)的財務(wù)風險，可 據(jù)以計算權(quán)益成本：股東要求白報酬率=無風險利率+P權(quán)益x風險溢價如果使用股東現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，它就是適宜的折現(xiàn)率。4 .計算目標企業(yè)的加權(quán)平均成本如果使用實體現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，還需要計算加權(quán)平均成本：加權(quán)平均成本=負債成本x (1-所得稅稅率)x負債資本+權(quán)益成本x權(quán)益 資本最佳現(xiàn)金持有量(一)成本分析模式(二)存貨模式(1) 一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量，用 T表示。(2)每次出售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易成本，用 F表示；一定時期 內(nèi)出售有價證券的總交易成本為：交易成本=(T/C) X F(3)

27、持有現(xiàn)金的機會成本率，用 K表示；一定時期內(nèi)持有現(xiàn)金的總機會成 本表小為：機會成本=(C/2) X K總成本=機會成本+交易成本=(C/2) XK+ (T/C) XF機會成本=交易成本，即：(C/2) X K= (T/C) XF整理后，可得出：C= (2TX F) /K等式兩邊分別取平方根，有：C*= . 2T F /K(三)隨機模式R=J3bJ +L,4iH=3R-2L式中：b 每次有價證券的固定轉(zhuǎn)換成本；1 有價證券的日利息率；預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標準差（可根據(jù)歷史資料測算）。而下限L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金需要、 管理人員的風險承受 傾向等因素的影響。應(yīng)收賬款管理1,收益的增

28、加收益的增加=銷售量的增加X單位邊際貢獻2 .應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加應(yīng)收賬款應(yīng)計利息=應(yīng)收賬款占用資金X資本成本應(yīng)收賬款占用資金=應(yīng)收賬款平均余額X變動成本率應(yīng)收賬款平均余額二日銷售額X平均收現(xiàn)期3 .收賬費用和壞賬損失增加收賬費用增加壞賬損失增加4 .改變信用期的稅前損益收益增加-成本費用增加（三）現(xiàn)金折扣政策1,收益的增加收益的增加=銷售量的增加X單位邊際貢獻2,應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加3,收賬費用和壞賬損失增加4 .估計現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加=新的銷售水平X新的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例-舊的銷售水平X舊的現(xiàn)金折扣率X享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5 .提供現(xiàn)金

29、折扣后的稅前損益收益增加-成本費用增加存貨管理二、儲備存貨的有關(guān)成本與儲備存貨有關(guān)的成本，包括以下三種：（一）取得成本1 .訂貨成本訂貨的固定成本，用Fl表示；每次訂貨的變動成本用 K表示；訂貨次數(shù)等 于存貨年需要量D與每次進貨量Q之商。訂貨成本的計算公式為：訂貨成本=F1KQ2 .購置成本年需要量用D表示，單價用U表示，于是購置成本為DU訂貨成本加上購置成本，就等于存貨的取得成本。其公式可表達為：取得成本=訂貨成本+購置成本=訂貨固定成本+訂貨變動成本+購置成本DTC a = F1K DUQ（二）儲存成本利息費用，倉庫費用、保險費用、存貨破損和變質(zhì)損失等，通常用TCC來表示。儲存成本也分為固

30、定成本和變動成本。固定成本常用F2表示。變動成本單位成本用Kc來表示。用公式表達的儲存成本為：儲存成本=儲存固定成本+M存變動成本TC=F2+Kc Q 2 （三）缺貨成本缺貨成本用TC袁示。如果以TC來表示儲備存貨的總成本，它的計算公式為：DQTC=TC+TC+TC=Fi+D K +DU+2+KcQ +TCQ2企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使上式 TC值最小。（一）經(jīng)濟訂貨量基本模型經(jīng)濟訂貨量基本模型需要設(shè)立的假設(shè)條件是：1.企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨。2,能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。3 .不允許缺貨，既無缺貨成本，TC為零，這是因為良好的存貨管理本來就 不應(yīng)該出現(xiàn)缺貨成本。4

31、 .需求量穩(wěn)定，并且能預(yù)測，即 D為已知常量。5 .存貨單價不變，即U為已知常量。6 .企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨。7 .所需存貨市場供應(yīng)充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。設(shè)立了上述假設(shè)后，存貨總成本的公式可以簡化為：TC=F+DK+DU+F+Kc Q當Fi、K、D U、F2、Kc為常數(shù)量時，TC的大小取決于Q。為了求出TC的極 小值，對其進行求導(dǎo)演算，可得出下列公式：2KD.Kc這一公式稱為經(jīng)濟訂貨量基本模型，求出的每次訂貨批量，可使TC達到最小值。這個基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑好磕曜罴延嗀洿螖?shù)公式：N2KDKc*QDKc 2K與批量有關(guān)的存貨總成本公式:TC = KD

32、（Q）/2KDKc最佳訂貨周期公式：t1N1市2K2KD經(jīng)濟訂貨量占用資金:= Q-u 必2KD+ Kc2Kc= 2KDKcU= KD,2Kc(二)基本模型的擴展L .訂貨提前期一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時補充，因此不能等存貨用光再去 訂貨，而需要在沒有用完時提前訂貨。 在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨 單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點，用 R來表示。它的數(shù)量等于交貨時間(L)和每日平土需用量(d)的乘積：R=L. d2.存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用設(shè)每批訂貨批量為 Q由于每日送貨量為P,故該批貨全部送達所需日數(shù)為 Q/ P,稱之為送貨期。因零件每日耗用量為d,故送貨期內(nèi)的全部耗用量為

33、： Q . d P由于零件邊送邊用，所以每批送完時，最高庫存量為：Q-Q - dP平均存量則為：1 (Q-Q . d)2 P圖68中的E表示最高庫存量，E表示平均庫存量。這樣，與批量有關(guān)的 總成本為：TC (Q =D. K+1(Q-Q. d) . Kc = D. K+0(1- ). KcQ 2 PQ 2 P在訂貨變動成本與儲存變動成本相等時，TC (Q)有最小值，故存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟訂貨量公式為：D Q d2 KD P K= (11) K c, Q - sQ 2 PKcP-d將這一公式代人上述TC (Q公式，可得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟訂貨 量總成本公式為：埠廣J2KDKc(1-自3.

34、保險儲備R關(guān)貨時間X平均日需求+保險儲備=L d+B如果設(shè)與此有關(guān)的總成本為TC(S、B),缺貨成本為CS,保險儲備成本為Cb ,則:TC (S, B) =CS +Cb設(shè)單位缺貨成本為Ku , 一次訂貨缺貨量為S,年訂貨次數(shù)為N,保險儲備量 為B,單位存貨成本為Kc ,則：Cs=Ku - S - NCB=B- KcTC (S B) =K S N+B- Kc債券籌資債券發(fā)行價格的計算公式為：債券發(fā)票面金額二票面金額父票面利率=+ 、行價格 1 +市場利率)n V (1 +市場利率,式中：n債券期限；t 付息期數(shù)。市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。轉(zhuǎn)換比率=債券面值+轉(zhuǎn)換價格融資租賃的分析(一)承租

35、人的分析評價租賃的基本模型如下：NPV(承租人)=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值=租賃資產(chǎn)成本-”且賃期稅后現(xiàn)金流量ty (1+負債稅后成本)期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量n-(1+項目必要報酬率)有關(guān)項目說明如下：(1)租金支付。(2)租金抵稅。(3)避免資產(chǎn)購置支出。(4)失去折舊抵稅。(5)租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期現(xiàn)金流量=租金-租金抵稅+折舊抵稅折現(xiàn)率=稅前借款成本X ( 1-所得稅稅率)租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=租賃期現(xiàn)金流量X年金現(xiàn)值系數(shù)(6)失去的期末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值(7)租賃方案的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(承租人)=資產(chǎn)購置成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值(二)出租人的分析1.分析的基

36、本方法對于出租人來說，租賃是一種投資，其分析評價的基本方法是凈現(xiàn)值法。NPV(出租)=租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+期末資產(chǎn)現(xiàn)值-租賃資產(chǎn)購置成本租賃期稅后現(xiàn)金流量t +期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量n租賃資產(chǎn)0 +稅后借款成本）（1+項目資本成本n購置成本該模型的主要參數(shù)如下：（1）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期的現(xiàn)金流量由三部分構(gòu)成：租賃期稅后 租金 , .鉆/、 營業(yè)付 , .鉆土、2口口鉆土= X （1-稅率）- x （1-稅率）+折舊x稅率現(xiàn)金流量收入現(xiàn)成本公司稅前彳f款成本=銀行要求的稅后報酬率+ （1-所得稅率）（2）期末資產(chǎn)現(xiàn)值。（3）租賃資產(chǎn)的購置成本。（三）稅務(wù)對租賃的影響1 .租賃合同的稅務(wù)性質(zhì)

37、（1）承租人的分析凈現(xiàn)值（承租）=租賃資產(chǎn)成本-租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值-期末資產(chǎn)現(xiàn)值t期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量n-（1+項目必要報酬率）n=租賃資產(chǎn)成本-工租賃期稅后現(xiàn)金流量I （1+負債稅后成本）（2）出租人的分析2 .稅率的影響有關(guān)項目說明如下：(1)(2)(3)(4)(5)折舊抵稅二年折舊額X稅率稅后租金收入=稅前租金X （ 1-稅率）期末余值變現(xiàn)損失抵稅=（余值變現(xiàn)-賬面余值）X稅率 租賃期現(xiàn)金流折現(xiàn)率=稅前債務(wù)成本X （ 1-所得稅稅率） 凈現(xiàn)值=租金流入現(xiàn)值 株值流入現(xiàn)值-購置成本（四）損益平衡租金1 .承租人的損益平衡租金對于承租人來說， 成立的稅前租金：NPV _資產(chǎn)購（承租人）一置成

38、本損益平衡租金是其可以接受的最高租金，其數(shù)額是使下式稅前租金M（1 -稅率）+折舊抵稅t（1+稅后借款成本）t期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流量n =01 項目資本成本n -通常，需要使用“試誤法”求解“稅前租金 相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算：如果租賃期各年的現(xiàn)金流量損益平衡租金=【資產(chǎn)購置看年會值現(xiàn)值+折舊抵稅卜1.稅率）2 .出租人的損益平衡租金對于出租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最低租金， 其數(shù)額是使下式 成立的稅前租金：NPV 八n（出租）=tl稅前租金N（1 -稅率折舊抵稅t（1+稅后借款成本j+期末資產(chǎn)稅后現(xiàn)金流? n -租賃資產(chǎn)購置成本=0（1+項目資本成本J如果租賃期各年的現(xiàn)

39、金流量通常，需要使用“試誤法”求解“稅前租金”。 相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算：出租人損益平衡租金資產(chǎn)成本-資產(chǎn)余值現(xiàn)值年金系數(shù)折舊抵稅工（1稅率）短期籌資與營運資本政策放棄現(xiàn)金折扣百分比360=x 折扣成本1 一折扣百分比信用期-折扣期股票股利和股票分割發(fā)放股票股利后的每股收益E。1 Ds式中：E。一一發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds 股票股利發(fā)放率發(fā)放股票股利后的每股市價=此式中：M 股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價；Ds 股票股利發(fā)放率。個別資本成本個別資本成本是指各種資本來源的成本，包括債務(wù)成本、留存收益成本和普 通股成本等。（一）債務(wù)成本1 .簡單債務(wù)的稅前成本N P I債務(wù)的成

40、本是使下式成立的 Kd （內(nèi)含報酬率）：Po=Z Pi Ii iy 1 Kd其中：Po 債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；P 本金的償還金額和時間；Ii 債務(wù)的約定利息；N債務(wù)的期限，通常以年表示。2 .含有手續(xù)費的稅前債務(wù)成本如果取得債務(wù)時存在不可忽視的手續(xù)費， 例如傭金和其他費用等，債權(quán)人的 收益率則不等于債務(wù)人的成本，債務(wù)人得到的金額要扣除手續(xù)費。 假設(shè)發(fā)行費用 占債務(wù)發(fā)行價格的百分比為F,則債務(wù)成本是使下式成立的Kd：PiIi1KdiNPo (1-F) = i 13 .含有手續(xù)費的稅后債務(wù)成本所得稅影響的簡便算法是用稅前債務(wù)成本率乘以（1-稅率）更正式的算法是：P0 （1-F）

41、=Z P 7M（1：t） f （1 + Kdt）4 .折價與溢價發(fā)行的債務(wù)成本（二）留存收益成本1 .股利增長模型法_Di+G式中：K留存收益成本；D i預(yù)期年股利額；P 0普通股市價；G 普通股利年增長率。2 .資本資產(chǎn)定價模型法按照“資本資產(chǎn)定價模型法”留存收益成本的計算公式為：Ks=R=R+B （Rt-Rf）式中：R=無風險報酬率；B 股票的貝他系數(shù)；R m-平均風險股票必要報酬率。3 .風險溢價法K=Kt+RP式中：Kdt稅后債務(wù)成本；RP c股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價（三）普通股成本Kc=Dl+GPo式中：（c普通股成本。如果將籌資費用考慮在內(nèi)，新發(fā)普通股成本公式則為：

42、（c=D +GPo 1 -F式中：兒普通股成本；D i預(yù)期年股利；P 0普通股市價；F 普通股籌資費用率；G 普通股利年增長率。加權(quán)平均資本成本nKw= KjWjjT式中：K加權(quán)平均資本成本；K j 第j種個別資本成本；W j 第j種個別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)） 經(jīng)營杠桿系數(shù)EBITDOL=EBIT QQ式中：DOL-經(jīng)營杠桿系數(shù)； EBIT 息稅前盈余變動額;EBIT變動前息前稅前盈余; Q銷售變動量；變動前銷售量。公式 1: DOL = Q（PV）假定企業(yè)的成本一銷量一利潤保持線性關(guān)系，可變成本在銷售收入中所占的 比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，經(jīng)營杠桿系數(shù)便可通過銷售額和成本來表示。

43、這又有兩種公式：式中：DOLP V F 公式2:Q P-V -F-一銷售量為Q時的經(jīng)營杠桿系數(shù);產(chǎn)品單位銷售價格；產(chǎn)品單位變動成本；總固定成本。DOL=式中：SVCS -VCS - VC -FDOL-銷售額為S時的經(jīng)營杠桿系數(shù);一一銷售額；變動成本總額。財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：EPSDFL= EPS EBITEBIT式中：DFL-財務(wù)杠桿系數(shù)； E PS-普通股每股收益變動額；EPS一一變動前普通股每股收益； EBIT 息稅前盈余變動額；EBIT 變動前息前稅前盈余；上述公式還可以推導(dǎo)為：DFL =二BJ EBIT -I式中：I債務(wù)利息?？偢軛U系數(shù)總杠桿作用的程度，可用總杠桿系數(shù)

44、（DTD表示，它是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財 務(wù)杠桿系數(shù)的乘積。其計算公式為：八Q P -VDTL = DOL- DFL = Q Q P -V -F -I或:S-VCS-VC - F - I資本結(jié)構(gòu)的管理每股收益EPS的計算為:EpS=S-VC -F -I 1 -T = EBIT -I 1-T NN式中：S銷售額；VC 變動成本;F 固定成本；I 債務(wù)利息；T 所得稅稅率；N 流通在外的普通股股數(shù);EBIT 息前稅前盈余。在每股收益無差別點上，無論是采用負債融資，還是采用權(quán)益融資，每股收 益都是相等的。若以EPS代表負債融資，以EPS代表權(quán)益融資，有：EPS=EPSN1Si -VC1 -F1 -I1 1

45、 -T _ S2 -VC2 -F2 - I2 1 -T控股權(quán)溢價=V （新的）-V （當前）企業(yè)價值評估的模型大體上可以分為以下三種類型：（一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（二）經(jīng)濟利潤模型經(jīng)濟利潤是指從超過投資者要求的報酬率中得來的價值，也稱經(jīng)濟增加值。經(jīng)濟利潤二期初投資資本X （期初投資資本報酬率-加權(quán)平均資本成本）二期初投資資本乂期初投資資本報酬率-投資資本乂加權(quán)平均資本成本二息前稅后營業(yè)利潤-資本費用 企業(yè)價值評估的經(jīng)濟利潤模型：企業(yè)價值=投資資本+預(yù)計經(jīng)濟利潤的現(xiàn)值（三）相對價值模型相對價值模型以市盈率模型為代表：每股價值=市盈率X目標企業(yè)每股收益現(xiàn)金流量模型的種類任何資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)

46、模型來估價， 其價值都是以下三個變量的 函數(shù)：小/古二 現(xiàn)金流量t價值=vt ttm （1 +資本成本t （1）股利現(xiàn)金流量模型股利現(xiàn)金流量模型的基本形式是：股權(quán)價值八二股利現(xiàn)金流量t ti（1 +股權(quán)資本成本）股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。（2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)現(xiàn)金流量模型的基本形式是：股權(quán)價值八二股權(quán)現(xiàn)金流量t t（1 +股權(quán)資本成本）股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會作為股利分配給股東，取決于企業(yè)的籌資和股利分配政策。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作 為股利分配，則上述兩個模型相同

47、。（3）實體現(xiàn)金流量模型實體現(xiàn)金流量模型的基本形式是：從八/古實體現(xiàn)金流量t實體價值=ttt 4 （1 +加權(quán)平均資本成本）股權(quán)彳/T值=實體價值-債務(wù)價值修攵公估 二 償還債務(wù)現(xiàn)金流量t債務(wù)價值=、t-rJ。十等風險債務(wù)成本)實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部 分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人) 的稅后現(xiàn)金流量。(6) “凈經(jīng)營資產(chǎn)總計”凈經(jīng)營 經(jīng)營營 凈經(jīng)營 =+資產(chǎn)總計運資本長期資產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)營流經(jīng)營流經(jīng)營長經(jīng)營長=(+-)+(-)現(xiàn)金動資產(chǎn)動負債期資產(chǎn)期負債_ 經(jīng)營經(jīng)營 =-資產(chǎn)負債有關(guān)項目說明如下：1 .實體現(xiàn)金流量(1)

48、經(jīng)營現(xiàn)金毛流量。經(jīng)營現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷公式中的“折舊與攤銷”，是指在計算利潤時已經(jīng)扣減的固定資產(chǎn)折舊和長 期資產(chǎn)攤銷數(shù)額。(2)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=經(jīng)營現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加(3)實體現(xiàn)金流量。實體現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量-資本支出本期總投資=經(jīng)營營運資本增加+資本支出本年在發(fā)生投資支出的同時，還通過“折舊與攤銷”收回一部分現(xiàn)金。 因此 “凈”的投資現(xiàn)金流出是本期總投資減去“折舊與攤銷”后的剩余部分，稱之為 “本期凈投資”。本期凈投資=本期總投資-折舊與攤銷本期凈投資二經(jīng)營營運資本增加+資本支出-折舊與攤銷本期凈投資是股東和債權(quán)人提供的，可以通過凈經(jīng)營資產(chǎn)的

49、增加來驗算。本期凈投資或末凈經(jīng)營資產(chǎn)-期初凈經(jīng)營資產(chǎn)=(期末凈負債+期末股東權(quán)益)-(期初凈負債+期初股東權(quán)益)因此，實體現(xiàn)金流量的公式也可以寫成：實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤-本期凈投資2 .股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量與實體現(xiàn)金流量的區(qū)別，是它需要再扣除與債務(wù)相聯(lián)系的現(xiàn)金 流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支出-償還債務(wù)本金+新借債務(wù)=實體現(xiàn)金流量-稅后利息支出+債務(wù)凈增加股權(quán)現(xiàn)金流量模型也可以用另外的形式表達：以屬于股東的凈利潤為基礎(chǔ)扣 除股東的凈投資，得出屬于股東的現(xiàn)金流量。股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量-債權(quán)人現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷- 經(jīng)營營運

50、資本增加-資本支出- 稅后利息費用+債務(wù)凈增加=（利潤總額+利息費用）X （1-稅率）-凈投資- 稅后利息費用+債務(wù)凈增加=（稅后利潤+稅后利息費用）-凈投資-稅后利息費用+債務(wù)凈增加=稅后利潤-（凈投資-債務(wù)凈增加）如果企業(yè)按照固定的負債率為投資籌集資本，企業(yè)保持穩(wěn)定的財務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投資”和“債務(wù)凈增加”存在固定比例關(guān)系， 則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡 化為：股權(quán)現(xiàn)金流量=稅后利潤-（1-負債率）X凈投資=稅后利潤-（1-負債率）X （資本支出-折舊與攤銷）-（1-負債率）X營業(yè)流動資產(chǎn)增加該公式表示，稅后凈利是屬于股東的，但要扣除凈投資。凈投資中股東負擔 部分是“（1-負債率）X凈投資”，其

51、他部分的凈投資由債權(quán)人提供。稅后利潤 減去股東負擔的凈投資，剩余的部分成為股權(quán)現(xiàn)金流量。3.融資現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量包括債務(wù)融資凈流量和股權(quán)融資凈流量兩部分。（1）債務(wù)融資凈流量債務(wù)融資凈流量=稅后利息支出+嘗還債務(wù)本金（或-債務(wù)增加）+ 超額金融資產(chǎn)增加（2）股權(quán)融資凈流量股權(quán)融資凈流量=股利分配-股權(quán)資本發(fā)行（3）融資流量合計融資流量合計=責務(wù)融資凈流量+ 股權(quán)融資凈流量（五）后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計永續(xù)增長模型如下：后續(xù)期價值=現(xiàn)金流量t+1/ （資本成本-現(xiàn)金流量增長率）（六）企業(yè)價值的計算1 .實體現(xiàn)金流量模型預(yù)測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值=三各期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期終值=現(xiàn)金流量t+1/ （資本成本-現(xiàn)金流量增長率）后續(xù)期現(xiàn)值二后續(xù)期終值x折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實體價值=測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權(quán)彳/T值=實體價值-債務(wù)價值2 .股權(quán)現(xiàn)金流量模型（一）股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流量模型分為三種類型：永續(xù)增長模型、兩階段增長模型和三階段 增長模型。1 .永續(xù)增長模型永續(xù)增長模型的一般表達式如下：吸人/擊下期股權(quán)現(xiàn)金流量