創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價研究

1、 聲 明本人鄭重聲明:所呈交的學(xué)位論文,是本人在指導(dǎo)教師的指導(dǎo)下,獨立進行研究所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外,本論文不包含其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的研究成果。對本文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體,均已在文中以明確方式標(biāo)明。本聲明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。、論文作者簽名: 日期:姿叢關(guān)于學(xué)位論文使用權(quán)的說明本人完全了解太原理工大學(xué)有關(guān)保管、使用學(xué)位論文的規(guī)定,其中包括:學(xué)校有權(quán)保管、并向有關(guān)部門送交學(xué)位論文的原件與復(fù)印件;學(xué)?？梢圆捎糜坝　⒖s印或其它復(fù)制手段復(fù)制并保存學(xué)位論文;學(xué)?？稍试S學(xué)位論文被查閱或借閱;學(xué)?？梢詫W(xué)術(shù)交流為目的,復(fù)制贈送和交換學(xué)位論文;學(xué)校可以公布學(xué)位論文的全部或

2、部分內(nèi)容保密學(xué)位論文在解密后遵守此規(guī)定。簽名: 日期:查叢 洶 量導(dǎo)師簽名:日期:查三三疊 壟三亟皇創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價研究摘要作為活躍性與發(fā)展前景俱佳的公司類型,中小型公司由于受到資本規(guī)模等因素的制約普遍存在融資難的問題。直至年,深圳證券交易所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場在一定程度上緩解了這些公司融資難的問題,同時也為投資者開辟了新的投資渠道。但中小型公司大都還面臨著根基弱、所處環(huán)境競爭激烈的現(xiàn)狀,上市之后,更由于其處于成長期,經(jīng)營穩(wěn)定性相對較差,無論是在籌資、運營方面還是在投資回報、現(xiàn)金流方面都將面臨較大的風(fēng)險。因此,如何客觀合理的評價創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險水平,并采取有效的防控措施,就成為當(dāng)

3、前創(chuàng)業(yè)板上市公司研究中亟待解決的重要問題?，F(xiàn)行的財務(wù)風(fēng)險評價體系大都是針對主板上市公司的,對于具有高風(fēng)險高收益、科技含量高、股權(quán)相對集中等特征的創(chuàng)業(yè)板上市公司來說,并非都適用。因此,結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)板市場的實際情況,構(gòu)建針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險評價體系,不僅可以幫助利益相關(guān)者客觀的評價創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險狀況,進而做出相對正確的決策,還有助于監(jiān)管部門實施有效的監(jiān)管措施。本文從分析創(chuàng)業(yè)板市場及其上市公司的特征入手,闡述了進行創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險分析的客觀必要性。以可拓學(xué)理論為指導(dǎo),識別出創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的主要財務(wù)風(fēng)險類型。通過借鑒相關(guān)學(xué)者在上市公司財務(wù)風(fēng)險評價方面的研究成果,結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)

4、板上市公司財務(wù)風(fēng)險的實際情況,對多種綜合評價方法進行比較分析后,最終構(gòu)建了基于突變級數(shù)法的我國創(chuàng)業(yè)上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系及計量模型。然后,以在創(chuàng)業(yè)板上市的家制造業(yè)的公司為例,運用所構(gòu)建的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系對各樣本公司的財務(wù)風(fēng)險狀況進行了綜合評價,驗證了本文所構(gòu)建的評價體系的可操作性。最后,在分析各樣本公司財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果的基礎(chǔ)上,結(jié)合本文理論部分的內(nèi)容,提出了相關(guān)的對策與建議。本文的創(chuàng)新點:本文通過分析創(chuàng)業(yè)板市場及其上市公司的特征,以可拓學(xué)理論為指導(dǎo),識別出了創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的主要財務(wù)類型,構(gòu)建了基于突變級數(shù)法的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系及計量模型。本文運用突變級數(shù)

5、法對樣本公司財務(wù)風(fēng)險狀況進行了應(yīng)用研究,對評價結(jié)果進行了分析,驗證了本文構(gòu)建的基于突變級數(shù)法的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系具有較好的可操作性。關(guān)鍵詞:創(chuàng)業(yè)板上市公司:財務(wù)風(fēng)險評價;突變級數(shù)法 。:,., . , , , . , ,., ., , , ., ., ., , ., , ., , . : , . . , .: ;目 錄緒論?.選題依據(jù)?一,研究的目的和意義.研究的目的一.研究的意義.相關(guān)研究綜述.國外研究綜述?.國內(nèi)研究綜述?.國內(nèi)外相關(guān)研究的評述.研究的主要內(nèi)容與方法.研究的主要內(nèi)容?.研究的主要方法?一.研究的主要技術(shù)路線一基本概念的界定與相關(guān)理論綜述.基本概念的界定.風(fēng)險.財

6、務(wù)風(fēng)險?一.創(chuàng)業(yè)板市場?.相關(guān)理論綜述與啟示.可拓學(xué)理論?一.非均衡理論?.內(nèi)部控制理論.風(fēng)險管理理論.企業(yè)生命周期理論?一.企業(yè)逆境管理理論?.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險的可拓識別?.創(chuàng)業(yè)板市場及其上市公司的特征分析.創(chuàng)業(yè)板市場的特征?.創(chuàng)業(yè)板上市公司的基本特點.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險分析的客觀必要性.基于可拓理論的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險識別?.可拓理論對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險識別的適用性分析.識別創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的主要財務(wù)風(fēng)險.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建?.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系構(gòu)建原則.重要性和全面性原則.可操作性原則.可比一致性原則?.動態(tài)評價原則.貨幣指標(biāo)與非貨幣指標(biāo)

7、相結(jié)合原則.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價體系構(gòu)建思路.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價方法的選擇?.基于突變級數(shù)法的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價體系.突變級數(shù)法的評價原理及建模程序.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系的構(gòu)建?.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險的突變級數(shù)計量模型?.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系應(yīng)用研究?.樣本選取與數(shù)據(jù)來源.樣本選取?.數(shù)據(jù)來源?.樣本公司財務(wù)風(fēng)險水平的計量?.計量步驟?.計量結(jié)果及分析?.相關(guān)對策與建議?.建立適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險評價體系,實現(xiàn)對公司財務(wù)風(fēng)險的監(jiān)控?.完善公開信息質(zhì)量保障制度,提高財務(wù)風(fēng)險評價準(zhǔn)確率.強化財務(wù)風(fēng)險意識,建立財務(wù)風(fēng)險連鎖反應(yīng)機制.尋求最優(yōu)資

8、本組合,降低籌資風(fēng)險.充分利用研發(fā)能力,化解投資回報風(fēng)險?.樹立科學(xué)決策與盤活資產(chǎn)的觀念,防范資金回收風(fēng)險?.構(gòu)建現(xiàn)金流信息系統(tǒng)和預(yù)警系統(tǒng),防控現(xiàn)金流風(fēng)險結(jié)論與展望.結(jié)論?.局限與不足?.展望?.參考文獻(xiàn)?.致謝?攻讀學(xué)位期間的主要研究成果?.太原理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價研究緒論.選題依據(jù)截至年底,全球資本市場上運行的創(chuàng)業(yè)板市場有四十余家,分布于五大洲的多個國家和地區(qū)。位于亞太地區(qū)的有香港的、日本的新和、中國臺灣的、韓國的、馬來西亞的以及泰國的;地處歐洲的英國、法國、德國、瑞典、愛爾蘭、希臘、波蘭、意大利、西班牙、土耳其、奧地利、塞浦路斯等個國家設(shè)有個創(chuàng)業(yè)板市場;此

9、外,美洲和非洲的美國、巴西、加拿大、南非等設(shè)有個創(chuàng)業(yè)板市場。全球主要產(chǎn)業(yè)集中區(qū)和經(jīng)濟體幾乎都被這些創(chuàng)業(yè)板市場所覆蓋。我國雖然早在年就計劃推出創(chuàng)業(yè)板市場,卻由于種種原因而流產(chǎn),這一切直到年才發(fā)生轉(zhuǎn)折。中國證監(jiān)會于年月 日正式發(fā)布首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法【】,并宣布該辦法自當(dāng)年月日起實施,這意味著我國己邁出了建立中國創(chuàng)業(yè)板市場關(guān)鍵的一步。同年月日,中國創(chuàng)業(yè)板市場在深圳證券交易所舉行了開板儀式,天后,經(jīng)過審核批準(zhǔn)的首批家公司的股票在深圳證券交易所正式掛牌上市交易。創(chuàng)業(yè)板市場是高新技術(shù)企業(yè)、中小型企業(yè)以及高成長性企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的助推器,能在一定程度上緩解這些企業(yè)融資難的問題,同時也為投資者

10、開辟了新的投資渠道,為風(fēng)險投資資本提供了新的退出通道,促進了風(fēng)險投資資本的長足發(fā)展,有助于我國發(fā)展并完善多層次的資本市場體系。如今我國創(chuàng)業(yè)板市場已經(jīng)運行三年多了,在這期間,創(chuàng)業(yè)板市場得到了發(fā)展和壯大,但在這個過程中也暴露出了一些亟待解決的問題。有法律法規(guī)制度建設(shè)方面的,有市場外部監(jiān)管方面的,也有涉及創(chuàng)業(yè)板上市公司自身方面的。從我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)定位來看,早期提出的是“兩高”高科技含量和高成長性和“六新”新經(jīng)濟、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式的行業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)。在三年多的運行過程中,監(jiān)管部門已將該標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化,明確了我國創(chuàng)業(yè)板上創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究市公司的行業(yè)定位為明確鼓勵

11、的九大領(lǐng)域新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進制造、高科技服務(wù)等領(lǐng)域以及審慎推薦的八大行業(yè)【】一是紡織、服裝;二是電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)等公用事業(yè);三是房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營、土木工程建筑;四是交通運輸;五是酒類、食品、飲料;六是金融;七是一般性服務(wù)業(yè);八是國家產(chǎn)業(yè)政策明確抑制的產(chǎn)能過剩和重復(fù)建設(shè)的行業(yè)?？傮w來看,這些公司多為高科技中小企業(yè),普遍處于成長期,資產(chǎn)規(guī)模小、資金相對不足,管理人員缺乏經(jīng)驗,還有部分新興行業(yè)的公司盈利能力不穩(wěn)定,面臨著較大的未來收益不確定的風(fēng)險,與此同時,創(chuàng)業(yè)板上市公司往往具有公司治理結(jié)構(gòu)不完善、家族控股現(xiàn)象嚴(yán)重以及易發(fā)生關(guān)聯(lián)交易等特點,這些

12、都增加了其風(fēng)險水平和陷入危機的可能性。有關(guān)研究表明,中小型科技企業(yè)的投資失敗率達(dá)到了%,遠(yuǎn)高于主板上市公司。顯然,相對于主板上市公司,創(chuàng)業(yè)板上市公司失敗的概率更大。而且,根據(jù)深圳證券交易所年月,進一步日發(fā)布的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則年修訂中有關(guān)創(chuàng)業(yè)板退市制度的新政反映業(yè)板上市公司的特征,退市條件嚴(yán)格,動態(tài)監(jiān)管力度增強、引入優(yōu)勝劣汰機制,投機行為風(fēng)險增強,績劣股投機氣氛得以改善,績差公司憂患意識增加。總之,可以預(yù)見的是創(chuàng)業(yè)板上市公司一旦出現(xiàn)了不可挽回的財務(wù)風(fēng)險,其直接后果就是退市。綜上所述,要使我國創(chuàng)業(yè)板市場得以長期穩(wěn)健發(fā)展,首先必須保證其市場主體的健康成長,避免創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)生嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險。因此,如

13、何客觀合理的評價創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險水平,并采取有效的防控措施,就成為當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司研究中亟待解決的重要問題。.研究的目的和意義.研究的目的創(chuàng)業(yè)板的推出和運行為中小企業(yè)的成長提供了新的寶貴的融資渠道,有助于推動中國多層次資本市場體系的發(fā)展【。但創(chuàng)業(yè)板在中國還是一個全新的市場,雖然已經(jīng)運行了三年多,但仍不成熟,其自身的高風(fēng)險是不容忽視的。其中,財務(wù)風(fēng)險作為創(chuàng)業(yè)板上市公司自始至終都需要面對的風(fēng)險和金融風(fēng)險中的核一風(fēng)險,直接影馳;業(yè)板市場能否穩(wěn)健運行。目前,我國創(chuàng)業(yè)板市場的各項制度尚未完善,對投資者和監(jiān)管機構(gòu)等利益相關(guān)者而言,關(guān)鍵是能建立一套客觀科學(xué)的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系來合理評價

14、夕太原理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文?。一創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險水平,進而采取有效的防控措施。這樣才可以抓住創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險的命脈,創(chuàng)造成功投資的機遇和尋找合理監(jiān)督管理手段。在我國創(chuàng)業(yè)板備受關(guān)注的情況下,本研究的主要目的是在識別我國創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的財務(wù)風(fēng)險類型的基礎(chǔ)上,提出創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系及相應(yīng)的對策建議,從而為利益相關(guān)者客觀的評價創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險進而做出客觀科學(xué)的決策提供方法。.研究的意義年月日至今,我國創(chuàng)業(yè)板運行的三年多時間里,從發(fā)行前的高毛利率、高凈資產(chǎn)收益率、高營業(yè)收入等特征,演化到發(fā)行后的高波動性、高市盈率、高換手率等特征。進入門檻較低但運作要求較高是我國創(chuàng)業(yè)板市場

15、的最大特點,有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)可以借助創(chuàng)業(yè)板市場這個平臺獲得更多的融資機會。據(jù)統(tǒng)計,在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司多數(shù)為高科技企業(yè),具有成長空間大的特性,但這些公司成立時間普遍較短,規(guī)模也不大,為數(shù)眾多的公司尚處于種子期或者成長期,發(fā)展相對不成熟哺。因此,創(chuàng)業(yè)板市場必然存在著較高的風(fēng)險,尤其是財務(wù)風(fēng)險、股價大幅波動風(fēng)險等風(fēng)險。在諸多風(fēng)險中,影響面大、綜合性最強的是財務(wù)風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險是金融市場中最重要的風(fēng)險形式之一,它能夠綜合反映公司是否具有投資價值,而且財務(wù)風(fēng)險也是影響創(chuàng)業(yè)板市場能否健康運行的核心因素。因此,本文對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價進行研究具有重要的現(xiàn)實意義。財務(wù)風(fēng)險評價是會計領(lǐng)域和管理領(lǐng)域

16、一個重要的研究課題,關(guān)于上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究在國外已經(jīng)相對比較成熟,采用的基本模型有統(tǒng)計學(xué)方法、多元線性判斷模型、財務(wù)比率分析模型等?，F(xiàn)行的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系大都是針對主板上市公司的,對于具有高技術(shù)性和獨立性的創(chuàng)業(yè)板上市公司來說,并非都適用。在運用這些財務(wù)指標(biāo)對創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資價值進行分析和判斷時,需要結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市公司的具體特點進行一定的調(diào)整。創(chuàng)業(yè)板市場必須建立一套自己的財務(wù)風(fēng)險評價體系來為其管理層、投資者以及監(jiān)管者提供借鑒和參考。因此,如何結(jié)合中國創(chuàng)業(yè)板的實際情況,對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險進行科學(xué)客觀的評價,是迫切需要解決的問題,而且具有重要的理論價值和應(yīng)用價值。創(chuàng)業(yè)板上市公

17、司財務(wù)風(fēng)險評價的研究.相關(guān)研究綜述.國外研究綜述作為一個全球性的研究課題,國外關(guān)于上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究已有超過八十年的歷史。最初用來評價創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險的方法是單變量判定分析法。年選取家上市公司,以其財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本,構(gòu)建了單變量判定分析方法,并提出判別力最強的兩個財務(wù)指標(biāo)為股東權(quán)益/負(fù)債和凈利潤/股東權(quán)益。于年選取了到年之間上市的家公司作為樣本進行了研究,發(fā)現(xiàn)評價效果較好的兩個指標(biāo)為現(xiàn)金流量/總資產(chǎn)和凈利潤/總資產(chǎn)。其中前一個財務(wù)比率的評價效果是最好的,在以其為單變量判定分析指標(biāo)時,該模型在公司出現(xiàn)明顯財務(wù)風(fēng)險的前年和前年評價的正確率分別可以達(dá)至%和%,遠(yuǎn)高于其他的評價指標(biāo)】。但單

18、變量判定分析方法的評價能力及其效果會因選取的財務(wù)指標(biāo)的不同而出現(xiàn)較大差異,不能全面的反映公司財務(wù)特征方面的缺陷,相關(guān)決策者依據(jù)該分析方法得出的結(jié)果做出正確決策存在一定的困難。因此,單變量判定分析法逐漸被多變量判定分析方法取而代之。最早運用多變量判定分析方法進行上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的是。他于年隨機抽取了在.年之間申請破產(chǎn)的家制造業(yè)公司,并選取了與之對應(yīng)的家正常經(jīng)營的公司作為樣本,對其財務(wù)數(shù)據(jù)進行了研究,通過研究提出了著名的.模型,即線性判別分析模型。該模型從公司的資產(chǎn)折現(xiàn)規(guī)模、獲利能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度五個方面進行了分析,最終得出的值越低,說明公司面臨的財務(wù)風(fēng)險越明顯。線性判別

19、分析模型在公司發(fā)生顯著財務(wù)風(fēng)險的前年、年和年的評價的準(zhǔn)確率分別為%、%和%,這說明線性判別分析模型只適用于短期評價【】?；A(chǔ),對其中的財務(wù)數(shù)據(jù)做了修改,重新構(gòu)建了多變量判別分析模型,即模型。研究結(jié)果表示,該模型在出現(xiàn)明顯財務(wù)風(fēng)險的前年和前年評價的準(zhǔn)確率分別達(dá)到了%和%【】鑒于模型較高的評價準(zhǔn)確率,該模型目前己廣泛應(yīng)用于英美等國的銀行,得到了商業(yè)化的運作,并獲取了巨大的效益。但無論是單變量判定分析方法還是多變量判太原理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文定分析方法,都需要先構(gòu)建一個線性判別函數(shù)才能用于評價。可是線性判別函數(shù)存在固定影響和完全線性補償兩個假設(shè),這是兩個難以規(guī)避的邏輯問題。隨著研究的深入,世紀(jì)年

20、代出現(xiàn)了引入模型進行多元線性分析方法。在年以至年間約家美聯(lián)儲銀行為樣本,首次運用型的評價結(jié)果比較,發(fā)現(xiàn)評價效果最好的是百模型】。和以到年之間申請破產(chǎn)的家上市公司和正常經(jīng)營的家上市公司為樣本,繼續(xù)利用方法研究上市公司財務(wù)風(fēng)險評價問題。研究結(jié)果指出,運用公司規(guī)模大小、經(jīng)營績效、流動性以及資本機構(gòu)這四個因素進行上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的準(zhǔn)確率較高,可達(dá)到.%】。和于年利用多元邏輯回歸模型以年泰國破產(chǎn)的上市公司為樣本進行了研究,他們指出宏觀經(jīng)濟因素在某些程度上也能反映出公司潛在的財務(wù)風(fēng)險,若某上市公司存在較高的通貨膨脹敏感度,則其發(fā)生嚴(yán)重財務(wù)風(fēng)險的概率也較大【。世紀(jì)年代后,計算機技術(shù)以及信息技術(shù)的飛速發(fā)展

21、使得國外學(xué)者開始借助專家系統(tǒng)、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)和遺傳算法等技術(shù)方法進行財務(wù)風(fēng)險評價方面的研究。專家系統(tǒng)是一種集知識和推理于一體的計算機程序,它是一種憑借再現(xiàn)專家解決問題的具體推理過程來解決問題的專家決策工具,當(dāng)然,它也可以通過提供專業(yè)建議等方法幫助非專業(yè)的決策者作出相對專業(yè)的決策。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型是一種模擬人類大腦神經(jīng)運作的評價模型。它以權(quán)值網(wǎng)絡(luò)整體作為編碼對象,存儲具有分布式的特點,同時還具備較強的容錯能力,是一種兼具模式識別、自組織自適應(yīng)以及自學(xué)習(xí)等特征的計算機制。除此之外,人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在樣本數(shù)據(jù)分布方面的要求較低,也無須詳細(xì)闡釋自變量與因變量間的函數(shù)關(guān)系。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有的上述優(yōu)良性能,使其

22、迅速成為了財務(wù)風(fēng)險分析評價方法研究的熱點。年開始嘗試運用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)進行財務(wù)風(fēng)險評價方面的研究。同年,和以年到年之間的家破產(chǎn)上市公司和家正常經(jīng)營的上市公司配對,并把樣本分為訓(xùn)練樣本和保留樣本,選取分?jǐn)?shù)模型所使用的個財務(wù)指標(biāo)作為研究變量,運用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建相應(yīng)的模型,研究結(jié)果表明,使用該方法判別的準(zhǔn)確率相當(dāng)高【。創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究年和以家處于財務(wù)困境的上市公司和家正常經(jīng)營的上市公司為研究對象利用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型進行評價分析時,發(fā)現(xiàn)該方法對處于財務(wù)困境的公司的預(yù)測準(zhǔn)確率高達(dá).%【】。盡管人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)在財務(wù)風(fēng)險評價方面有諸多優(yōu)勢,但由于其理論基礎(chǔ)還相對薄弱,尚無完整全面的理論框架做支撐,

23、加之其在人類大腦神經(jīng)模擬方面的科學(xué)性和準(zhǔn)確性還存在一些不足,還需深入的研究,因此其實用性不足。和于年提出了統(tǒng)計學(xué)學(xué)習(xí)理論。之后在年等學(xué)者依據(jù)該理論又提出了支持向量機方法簡稱【。近些年支持向量機方法借助其在分類、模式識別和預(yù)測等方面的不俗表現(xiàn),以及其持續(xù)不斷學(xué)習(xí),可以從大量復(fù)雜的未知模式數(shù)據(jù)中找到規(guī)律的特性獲得了諸多學(xué)者的青睞,被廣泛的應(yīng)用到了財務(wù)風(fēng)險評價研究中。于年運用方法研究評價了上市公司的財貝在年運用方法對模式識別問題進行了研究】。務(wù)風(fēng)險】。近年來,則出現(xiàn)了將兩種或者多種評價方法結(jié)合起來加以綜合運用的財務(wù)風(fēng)險評價模型。這種新的模型在繼承各評價方法優(yōu)勢的同時,有效的克服了他們各自的不足之處,

24、使得評價結(jié)果更為準(zhǔn)確可靠。如和于年建立了基于函數(shù)概念的多元財務(wù)數(shù)據(jù)獨立結(jié)構(gòu)統(tǒng)計模型。他們選取了一些特殊的函數(shù)并對各個函數(shù)中獨立變量的類型做了識別,在此基礎(chǔ)上選擇與風(fēng)險類型相匹配的函數(shù)模型進行模擬與判斷,最后將模型模擬結(jié)果與理論結(jié)果比較,證實了模型的實用性年.和,.等提出了借助蒙特卡羅模擬來進行財務(wù)風(fēng)險評價的方法。他們在研究中引入了凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和修正的內(nèi)部收益率三個衡量投資效益的關(guān)鍵因素,并界定了預(yù)期的現(xiàn)值、平均值、標(biāo)準(zhǔn)偏差、對回報率的變異系數(shù)以及風(fēng)險溢價這五個衡量風(fēng)險的因素,在此基礎(chǔ)上主要通過仿真對不同投資方案的財務(wù)風(fēng)險進行了評估【】。年提出了一種基于數(shù)據(jù)挖掘的財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測早期預(yù)警系和統(tǒng)

25、模型,并指出運用算法生成的模型能夠自動的為存在財務(wù)風(fēng)險的公司提出降低風(fēng)險的對策¨圳。.國內(nèi)研究綜述我國對財務(wù)風(fēng)險評價的研究起步較晚,始于世紀(jì)年代,且最初的文獻(xiàn)只是介紹評價有關(guān)國外公司財務(wù)風(fēng)險分析的指標(biāo)和模型,之后對公司財務(wù)風(fēng)險的研究也只是局限奎堡望三奎蘭堡主墮壅竺堂篁笙莖在規(guī)范論證和經(jīng)驗分析兩個方面,并未看到有關(guān)實證研究的文獻(xiàn)。造成這一現(xiàn)象的主要原因是我國的資本市場在有效性和成熟度方面都還不夠,研究方法方面也存在一定不足,而且由于環(huán)境不同,也不能照搬國外的研究用于評價國內(nèi)公司的財務(wù)風(fēng)險。直世紀(jì)年代,適應(yīng)我國實際情況,并以我國公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對象的文獻(xiàn)才出現(xiàn),此后,我國學(xué)者逐漸提出

26、了一系列的財務(wù)風(fēng)險評價體系和框架,并引入國外研究方法進行深入的實證研究。年,周首華、楊濟華、王平在考慮了公司現(xiàn)金流量變化指標(biāo)的基礎(chǔ)上,通過對樣本數(shù)的擴大和指標(biāo)的更新,修正了分?jǐn)?shù)模型,提出了可以彌補分?jǐn)?shù)模型缺陷的分?jǐn)?shù)模型【。年陳靜選取了我國年被的家上市公司和相應(yīng)的家正常經(jīng)營的上市公司年至年的財務(wù)數(shù)據(jù)為研究對象,分別運用模型模型做了單變量判定分析和多元線性分析。通過單變量判定分析發(fā)現(xiàn)流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率四個指標(biāo)中,流動比率和資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)生誤判的概率是較低的;多元判定分析的結(jié)果則表明該模型在公司被的前三年預(yù)測的準(zhǔn)確率是較高的。年,張玲選取家上市公司作為研究樣本,從盈利能力

27、、償債能力、營運能力以及資本結(jié)構(gòu)四個方面的諸多相關(guān)財務(wù)指標(biāo)中篩選了留存收益占資產(chǎn)總額的比率、營運資金占總資產(chǎn)的比例、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)利潤率四個財務(wù)指標(biāo)構(gòu)建了財務(wù)風(fēng)險評價模型【】。年,陳曉、陳治鴻利用多元邏輯回歸模型,以我國被的公司為樣本,對我國上市公司財務(wù)風(fēng)險評價進行了研究。通過對種不同組合變量的實驗分析發(fā)現(xiàn)負(fù)債權(quán)益比、總資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率以及留存收益占總資產(chǎn)的比例這四個指標(biāo)能夠很好的預(yù)測上市公司財務(wù)風(fēng)險水平【。年吳世農(nóng)、盧賢義以我國家正面臨嚴(yán)重財務(wù)風(fēng)險的上市公司和家財務(wù)風(fēng)險不明顯的上市公司為研究對象,首先利用單變量判定分析方法和剖面分析方法研究出現(xiàn)嚴(yán)重財務(wù)困境的前五年這兩大類上市公

28、司二十一個財務(wù)指標(biāo)的差別,最終選取了個指標(biāo)作為預(yù)測評價指標(biāo),檢驗了邏輯回歸分析、多元線性回歸分析和線性判斷分析這三種分析方法,并結(jié)合我國的實際情況構(gòu)建了相應(yīng)的評價模型。研究表明,三種分析評價模型都能在發(fā)生嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險前作出比較準(zhǔn)確的預(yù)測,在出現(xiàn)嚴(yán)重財務(wù)風(fēng)險的前四年的誤判率都低于%,但相對而言,邏輯回歸模型判斷錯誤的概率是最低的【。創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究年姜秀華、孫錚在對公司治理弱化和出現(xiàn)嚴(yán)重財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系進行討論以及對個變量分析的基礎(chǔ)上,利用西回歸方法構(gòu)建了上市公司財務(wù)風(fēng)險評價模型,該模型包含股權(quán)集中系數(shù)、毛利率、其他應(yīng)收款占總資產(chǎn)的比重以及短期借款占總資產(chǎn)的比重四個變量,其中股權(quán)

29、集中系數(shù)是該模型與其他模型最大的區(qū)別】。年何沛俐、章早立構(gòu)建了基于時序立體數(shù)據(jù)空間的財務(wù)風(fēng)險評價模型,該研究首先運用主成分分析方法進行全局分析,然后運用酉回歸分析方法進行分析,這樣就達(dá)到了增強模型有效性的目的,研究表明該模型預(yù)測的準(zhǔn)確率可以達(dá)到.%【。年姜天和韓立巖運用舀模型,對我國家面臨嚴(yán)重財務(wù)風(fēng)險的公司和相應(yīng)的家財務(wù)風(fēng)險不明顯的公司進行了比較分析評價,研究表百分析模型在預(yù)測評價上市公司財務(wù)風(fēng)險方面有著相對高的準(zhǔn)確率【】。年吳超鵬、吳世農(nóng)提出了價值創(chuàng)造觀,通過排序因變量模型來分析探究影響財務(wù)狀況的因素,與此同時,該研究還利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型,從公司治理以及價值創(chuàng)造兩個視角進行了研究,結(jié)果表明總資

30、產(chǎn)收益率等相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的改善可以在很大程度上降低上市公司發(fā)生嚴(yán)重財務(wù)風(fēng)險的概率【引。年丁香乾、陳宇和馮天謹(jǐn)?shù)热诉\用評價方法以我國釀酒行業(yè)的上市公司為研究對象進行了上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究【】。年李銘等將神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)引入到上市公司財務(wù)風(fēng)險評價模型中,將上市公司財務(wù)風(fēng)險分為四類并結(jié)合上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)來進行上市公司財務(wù)風(fēng)險評價【。年姜金貴等利用小波神經(jīng)網(wǎng)技術(shù)對構(gòu)建的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)進行分析,通過對上市公司財務(wù)風(fēng)險的實證研究表明,小波神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)在財務(wù)風(fēng)險評價中能夠加快收斂速度,提高準(zhǔn)確度,為財務(wù)風(fēng)險分析與評價提供了一種新的研究方法【。年陳婧宇等將統(tǒng)計學(xué)方法和因子分析法,應(yīng)用于“可能.滿意度模型,

31、建立了新的民營上市公司財務(wù)風(fēng)險評價系統(tǒng),并將其應(yīng)用于家高風(fēng)險的民營上市公司的財務(wù)風(fēng)險分析。結(jié)果表明,該評價系統(tǒng)使用簡單,并有較好的評價能力【。年樂菲菲根據(jù)可拓學(xué)的相關(guān)理論,選取高科技上市公司的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)建立高科技上市公司財務(wù)風(fēng)險可拓評價模型,運用現(xiàn)有公開數(shù)據(jù)對可拓評價模型加以檢驗,并。對樣本公司的財務(wù)風(fēng)險情況進行評價【年李娟在總結(jié)并研究了國內(nèi)外關(guān)于財務(wù)風(fēng)險評價的方法后,提出將市場風(fēng)險價值引入到創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險中,進而來構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系,并運用太原理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文建立的基于的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系對創(chuàng)業(yè)板首批上市的家公司的財務(wù)風(fēng)險進行實證研究【】。年許言站在創(chuàng)業(yè)

32、板上市公司自身的角度,針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的特點,在對財務(wù)風(fēng)險特性分析的基礎(chǔ)上,將模糊數(shù)學(xué)與層次分析法相結(jié)合,并以一家創(chuàng)業(yè)板上市公司。為例,對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險的大小進行了識別【年騰達(dá)指出上市公司財務(wù)指標(biāo)眾多,且隨著企業(yè)的發(fā)展會出現(xiàn)新的財務(wù)指標(biāo)。因此,構(gòu)建上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系時要結(jié)合上市公司實際,因地制宜,充分考慮上市公司所處行業(yè)和特點,及時淘汰不適合的指標(biāo),增加反映企業(yè)實際需求的新指標(biāo)】。年趙坤運用主成分分析法對在我國創(chuàng)業(yè)板上市的屬于制造業(yè)行業(yè)的家公司的財務(wù)風(fēng)險進行了研究,結(jié)果表明有家上市公司的財務(wù)狀況良好,有家公司的財務(wù)狀況不好,一年后可能出現(xiàn)較嚴(yán)重的財務(wù)風(fēng)險,另夕家公司的財務(wù)狀況處

33、于中間水平,。需要加強對其的關(guān)注年沈友娣和沈旺在考慮了能充分體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市公司特點的技術(shù)人員比重、大股東持股比例等非財務(wù)指標(biāo)后,提出了一套針對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系,并以年和年在創(chuàng)業(yè)板上市的屬于制造業(yè)的家業(yè)績較差的公司和家業(yè)績較好的公司為樣本做了研究,并在此基礎(chǔ)上指出了提高我國創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)有效性的途徑【】。.國內(nèi)外相關(guān)研究的評述通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理,可以看出,國內(nèi)外學(xué)者對上市公司財務(wù)風(fēng)險評價問題的研究起步要早于我國,但在研究上,都是從探索、深化逐步走向完善的,同時,在上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的內(nèi)容、方法等方面也都取得了一些進展。首先,國外對上市公司財務(wù)風(fēng)險評價

34、的研究比較豐富,并取得了一定的成果。在上市公司財務(wù)風(fēng)險評價方面,逐步從靜態(tài)評價走向了動態(tài)評價,同時在評價指標(biāo)的選取方面也隨著上市公司內(nèi)外環(huán)境的變化而進行了相應(yīng)的調(diào)整。其次,我國對上市公司財務(wù)風(fēng)險的研究起步較晚,雖然已有一些專家學(xué)者從不同角度對上市公司財務(wù)風(fēng)險評價進行了有益的探索,如周守華等提出了考慮了現(xiàn)金作為樣本數(shù)據(jù)進行研究,發(fā)現(xiàn)應(yīng)用線性判別分析、多元線性回歸和邏輯回歸分析創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究三種方法構(gòu)建的模型均能在發(fā)生顯著財務(wù)風(fēng)險前做出較為準(zhǔn)確的判斷等。但是,我國對上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究仍然存在局限性,主要體現(xiàn)在以下幾個方面:現(xiàn)有對上市公司財務(wù)風(fēng)險的研究多是以在深圳證券交易所

35、和上海證券交易所主板市場上市的公司為研究對象,以中小板市場和創(chuàng)業(yè)板市場上市公司為研究對象的文獻(xiàn)很少。但不同板塊的上市公司,其主要風(fēng)險因素存在一定的差別,適用于主板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系不一定適用于其他板塊上市公司財務(wù)風(fēng)險的評價。我國現(xiàn)有的研究文獻(xiàn),在運用構(gòu)建的上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系進行定量分析時,多采用因子分析法、模糊綜合分析等方法,但這些方法需要對各個指標(biāo)確定權(quán)重,指標(biāo)權(quán)重的設(shè)置直接影響著評價的結(jié)果。相同的樣本,同一評價指標(biāo)體系,可能會因指標(biāo)權(quán)重不同而出現(xiàn)完全不同的結(jié)果?？傮w而言,已有文獻(xiàn)的相關(guān)研究為本文提供了廣泛的思路,具有重要的借鑒意義。但是這些文獻(xiàn)對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評

36、價的研究還存在許多空白,因此本文嘗試從創(chuàng)業(yè)板市場及其上市公司的特征入手,并在對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險進行可拓識別的基礎(chǔ)上,構(gòu)建基于突變級數(shù)法的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系,并以在我國創(chuàng)業(yè)板上市的家公司為樣本,對構(gòu)建的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系進行應(yīng)用研究。.研究的主要內(nèi)容與方法.研究的主要內(nèi)容本文的主要內(nèi)容共分為七章:第一章是緒論。首先介紹了本文的選題依據(jù)、目的和意義,然后分析了國內(nèi)外公司財務(wù)風(fēng)險評價研究現(xiàn)狀,最后對本文的研究內(nèi)容、方法和技術(shù)路線進行了說明。第二章介紹了與創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價相關(guān)的幾個概念和理論。本章界定了風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、創(chuàng)業(yè)板市場的概念,并闡述了可拓學(xué)理論、非均衡

37、理論、內(nèi)部控制理論、風(fēng)險管理理論、企業(yè)生命周期理論以及企業(yè)逆境管理理論這六大與創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價相關(guān)的理論,為本文的研究提供了理論依據(jù)。第三章對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險進行了可拓識別。本文首先分析了創(chuàng)業(yè)板市場及其上市公司的特征,然后闡述了進行創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險分析的客觀必要性,最后太原理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文以可拓學(xué)理論為指導(dǎo),對創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的主要財務(wù)風(fēng)險進行了識別。第四章是創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建。本章首先論述業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系構(gòu)建的思路和指標(biāo)選取原則,然后在比較分析各種綜合評價方法并簡單介紹突變級數(shù)法評價原理及建模程序的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了適合我國創(chuàng)業(yè)板市

38、場實際情況的基于突變級數(shù)法的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系及計量模型。第五章是創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的應(yīng)用研究。本章運用第四章構(gòu)建的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價指標(biāo)體系及計量模型,對在我國創(chuàng)業(yè)板上市的家制造業(yè)公司的財務(wù)風(fēng)險進行評價。通過應(yīng)用研究,驗證了本文構(gòu)建的財務(wù)風(fēng)險評價體系的實用性和可操作性。第六章是相關(guān)對策與建議。在前文分析各樣本公司財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果的基礎(chǔ)上,結(jié)合本文理論部分的內(nèi)容,提出了我國創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的相關(guān)對策與建議。第七章是研究結(jié)論與展望,對論文進行總結(jié),并指出了本文的局限與不足。.研究的主要方法.歸納分析法在資料搜集和整理方面,筆者閱讀了大量國內(nèi)外

39、相關(guān)文獻(xiàn)和專著,從中國期刊網(wǎng)、知識搜索網(wǎng)等電子資源庫中檢索并進行全文下載,通過輸入關(guān)鍵字用網(wǎng)頁查找相關(guān)資料,在學(xué)校圖書館閱覽并收集相關(guān)書籍、期刊、雜志,參考財政部、深圳證券交易所、證券監(jiān)管機構(gòu)及其他部門頒布的相關(guān)政策法規(guī),認(rèn)真做好讀書筆記,在此基礎(chǔ)上本文文獻(xiàn)綜述部分對國內(nèi)外關(guān)于公司財務(wù)風(fēng)險評價的相關(guān)研究進行了歸納分析。.比較分析法本文在創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)和方法的選擇過程中,通過對各類指標(biāo)和各種綜合評價方法的比較分析,選取了最能反映我業(yè)板上市公司實際財務(wù)風(fēng)險情況的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo),并提出運用突變級數(shù)法進行創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價。.描述性統(tǒng)計分析法在分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的基本特征

40、時,對創(chuàng)業(yè)板上市公司的行業(yè)分布以及幾個主要創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究行業(yè)的具體分布情況進行了簡單的描述性統(tǒng)計分析。同時,在第五章的應(yīng)用研究中,也利用描述性統(tǒng)計分析法,選取了樣本公司各項財務(wù)指標(biāo)的極大值、極小值、均值等統(tǒng)計量,對總體樣本進行了簡單的統(tǒng)計分析,為下文突變級數(shù)法的運用奠定了基礎(chǔ)。.突變級數(shù)法突變級數(shù)法無需確定指標(biāo)權(quán)重,對各指標(biāo)重要性確定量化依據(jù)的是各指標(biāo)在歸一公式中的內(nèi)在地位及機制,在削弱了權(quán)重賦值主觀性的同時,兼顧了指標(biāo)的相對重要性,保證了評價的科學(xué)合理性【】。而且突變級數(shù)模型互補指標(biāo)“取其平均”、非互補指標(biāo)“大中取小的取值原則,可有效避免信息利用率與評價因素數(shù)量呈逆相關(guān)的問

41、題【。通過各種綜合評價方法的比較,本文運用突變級數(shù)法構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價體系。太原理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文.研究的主要技術(shù)路線基本概念的界定基本概念的界定與相關(guān)理論綜述相關(guān)理論綜述與啟示創(chuàng)業(yè)板市場及其上市公司的特征分析創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險分析的客觀必要性的可拓識別基于可拓理論的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險識別創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系構(gòu)建原則創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價體系構(gòu)建思路創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系的構(gòu)建創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價方法的選擇基于突變級數(shù)法的創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險綜合評價體系樣本選取與數(shù)據(jù)來源創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價體系

42、應(yīng)用研究樣本公司財務(wù)風(fēng)險水平的計量相關(guān)對策與建議結(jié)論與展望圖. 本文研究的技術(shù)路線 .? 創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究太原理工大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文基本概念的界定與相關(guān)理論綜述本章首先對風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險以及創(chuàng)業(yè)板市場這三個概念做了界定,在此基礎(chǔ)上介紹了創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價相關(guān)理論。其中,可拓學(xué)理論為創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險的識別提供了新的思路,非均衡理論提出在評價和預(yù)防財務(wù)風(fēng)險的過程中應(yīng)在關(guān)注累計風(fēng)險的同時科學(xué)確定公司對財務(wù)風(fēng)險的容忍程度,內(nèi)部控制理論指出對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價問題的研究應(yīng)以內(nèi)部控制理論為基礎(chǔ),風(fēng)險管理理論強調(diào)要充分利用風(fēng)險管理理念對待公司財務(wù)風(fēng)險問題,企業(yè)生命周期

43、理論提出應(yīng)針對不同的公司成長階段選取不同的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo),企業(yè)逆境管理理論則為尋求化解財務(wù)風(fēng)險的措施提供了理論指導(dǎo),這六大理論共同闡釋了財務(wù)風(fēng)險評價的理論依據(jù),為科學(xué)合理的評價我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險奠定了理論基礎(chǔ),如圖?所示?？茖W(xué)合理的評價創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務(wù)風(fēng)險在評價和預(yù)防借助該理論預(yù)防和利用基元的可 辨識那些會影響對創(chuàng)業(yè)板上市 在進行財務(wù)狀財務(wù)風(fēng)險的過走出企業(yè)逆境,延拓性思想和可 公司財務(wù)風(fēng)險的公司財務(wù)風(fēng)險 況分析時,應(yīng)考程中應(yīng)在關(guān)注潛在事項,將風(fēng)險 續(xù)企業(yè)順境經(jīng)營管拓分析方法進 慮公司所處的評價問題的研累計風(fēng)險的同控制在公司可以 理方法的理論,尋行創(chuàng)業(yè)板上市 生命周期階段究應(yīng)以內(nèi)

44、部控時科學(xué)確定公忍受的范圍之內(nèi), 求預(yù)防和化解公司公司財務(wù)風(fēng)險 的特征制理論為基礎(chǔ)司對財務(wù)風(fēng)險識別 可以很好的實現(xiàn) 財務(wù)風(fēng)險狀況的措的容忍程度施公司目標(biāo)內(nèi)部控制理論圖.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的理論基礎(chǔ).基本概念的界定.風(fēng)險對于風(fēng)險的內(nèi)涵,至今為止學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成一致的認(rèn)識,整理歸納起來主要存在下述四種觀點:第一種觀點認(rèn)為發(fā)生損失損害的可能性就是風(fēng)險。這一觀點是由美國學(xué)者.在其發(fā)表的風(fēng)險一經(jīng)濟因素 一文中提出的。他指出這里創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究的可能性包含兩種結(jié)果:一是發(fā)生損失的可能性;二是不發(fā)生損失的可能性。而且這種可能性不僅有不確定性,還是能用概率來描述的。第二種觀點認(rèn)為風(fēng)險指一

45、定條件下財務(wù)損失的不確定性。這是美國學(xué)者.在其保險原理 一書中提出來的,該觀點著重強調(diào)了風(fēng)險是主觀上的不確定性【】。第三種觀點則強調(diào)了風(fēng)險是客觀上的不確定性。該觀點是由美國學(xué)者.和. 在其著作風(fēng)險管理與保險提出的,他們認(rèn)為風(fēng)險指在特定情景和時間內(nèi),那些有可能發(fā)生的結(jié)果之間的差別。若確定只會出現(xiàn)一種結(jié)果,則風(fēng)險為零;若存在幾種可能的結(jié)果,則存在風(fēng)險,而且是差別越大,風(fēng)險水平越高【。第四種觀點同樣是由美國學(xué)者提出的,.在其著作風(fēng)險、不確定性和利潤, 指出風(fēng)險就是可評估的不確定性,他還提出可靠的概率估計是風(fēng)險的特點。也就是說,風(fēng)險存在評估上的不確定性。在對已有研究成果分析歸納的基礎(chǔ)上,本文認(rèn)為可以將

46、風(fēng)險定義為:風(fēng)險指在特定的條件下,經(jīng)濟預(yù)期同各個實際結(jié)果之間的差異。可以從下述三個方面來闡釋這個定義:不斷的變化是客觀條件的一個典型特征,一旦周圍環(huán)境、時間等客觀條件發(fā)生變化,事件的結(jié)果就會隨著發(fā)生變化,即存在客觀上的不確定性。人類在認(rèn)知能力方面的有限性決定了其預(yù)測未來事件的能力的有限性,進而導(dǎo)致了對未來事件的預(yù)測可能存在一些差異。風(fēng)險不僅受到客觀因素的影響,同時也會受到主觀因素的干擾,在其評估過程中形成,即存在主觀上的不確定性。未來事件的實際后果與預(yù)期目標(biāo)可能會出現(xiàn)多種偏移情況,而且重要性是不同的。這里所說的偏移主要表現(xiàn)為收益和損失,即未來事件的實際結(jié)果和預(yù)期結(jié)果的差異主要表現(xiàn)在兩個方面:正

47、向偏差和逆向偏差。.財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險 一詞最早出現(xiàn)于財務(wù)管理領(lǐng)域,其立足點是公司在財務(wù)管理決策過程中存在的各種不確定性。公司風(fēng)險中最為常見的就是財務(wù)風(fēng)險,西方國家一直比較重視公司財務(wù)風(fēng)險的管理研究,它強調(diào)市場經(jīng)濟中的參與者、競爭者是其風(fēng)險主體。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn),財務(wù)風(fēng)險可以具體分為不同的類別,其中,根據(jù)風(fēng)險在經(jīng)營過太原理工大學(xué)碩士研冗生學(xué)位論文程中的表現(xiàn)可以將其分為狹義的財務(wù)風(fēng)險和廣義的財務(wù)風(fēng)險。狹義的財務(wù)風(fēng)險又叫融資風(fēng)險或者籌資風(fēng)險,是由公司的負(fù)債引發(fā)的,具體而言是指公司由于借入資金而引發(fā)的用貨幣資金去償還到期債務(wù)的不確定性,也就是說如果沒有負(fù)債就沒有財務(wù)風(fēng)險【。廣義的財務(wù)風(fēng)險則認(rèn)為公司財務(wù)風(fēng)

48、險是其面臨的所有風(fēng)險的貨幣化表現(xiàn)形式,它集中體現(xiàn)了公司的經(jīng)營風(fēng)險,是一類微觀的經(jīng)濟風(fēng)險。因此,廣義的財務(wù)風(fēng)險就是指公司由于受到其經(jīng)營活動中存在的各種無法預(yù)料或者難于控制的因素的影響,使得其實際的財務(wù)收益與預(yù)期的財務(wù)收益發(fā)生偏離,存在遭受損失的可能性【。在公司財務(wù)活動的組織管理過程中,任何一方面或者環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都可能導(dǎo)致風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失。廣義的財務(wù)風(fēng)險對財務(wù)風(fēng)險概念的界定,有助于公司管理層抓住公司的資金運動或者公司價值這一條主線,站在市場經(jīng)濟這一較高層面,去識別、測度、評價以及處理其面對的所有風(fēng)險。站在財務(wù)風(fēng)險評價的視角來看,不僅籌資活動會引發(fā)公司的財務(wù)風(fēng)險,同樣的,投資回報方面的因素、營運過程中

49、發(fā)生的各種問題以及由上述活動引起的現(xiàn)金流方面的問題等,都可能使公司面臨風(fēng)險【。鑒于此,筆者認(rèn)為廣義的財務(wù)風(fēng)險觀能充分體現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的本質(zhì)特征,在市場經(jīng)濟條件下更能全面的反映公司的財務(wù)關(guān)系,該種界定相對而言更具科學(xué)性和合理性。因而,本文所指的財務(wù)風(fēng)險是公司在經(jīng)營過程中受到籌資、運營等各種活動所在環(huán)境發(fā)生難以控制或者預(yù)料的變化的影響,而使得公司財務(wù)情況惡化或者經(jīng)營成果不佳的風(fēng)險。.創(chuàng)業(yè)板市場各國社會、經(jīng)濟以及文化制度等方面的差異導(dǎo)致其創(chuàng)業(yè)資本市場的發(fā)展具有各自特有的形式,且名稱也不盡相同。例如美國將其創(chuàng)業(yè)板市場稱為“全美證券商自動報價協(xié)會”簡稱、香港將其創(chuàng)業(yè)板市場稱為“”、日本的創(chuàng)業(yè)板市場稱為“”、

50、歐盟的創(chuàng)業(yè)板市場稱為“”、英國的創(chuàng)業(yè)板市場則稱為“”,此外,還有部分國家將其創(chuàng)業(yè)板市場命名為“第二交易系統(tǒng)”、“二板市場以及“新興公司市場”等。關(guān)于創(chuàng)業(yè)板市場的內(nèi)涵方面,蔡寧認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場又叫小盤股市場,其對應(yīng)的是主板市場,專指主板市場之外的定位于中小型公司和新興公司,為這些公司創(chuàng)業(yè)板上市公司財務(wù)風(fēng)險評價的研究提供融資平臺的新型資本市場,它以計算機網(wǎng)絡(luò)為依托,在上市公司要求方面,放寬了資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績方面的標(biāo)準(zhǔn),同時提高了信息披露水平,且嚴(yán)格限定了主業(yè)范圍引。香港創(chuàng)業(yè)板市場規(guī)則明確指出,設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場是為了給投資風(fēng)險高的公司提供一個上市的平臺。要想給創(chuàng)業(yè)板市場下一個邏輯清楚且嚴(yán)謹(jǐn)?shù)亩x很難,但概括而言,創(chuàng)業(yè)板市場是廣義資本市場的必要組成部分,是創(chuàng)業(yè)資本市場的一部分,是為了適應(yīng)高科技含量和高成長性中小公司穩(wěn)健發(fā)展的要求形成的一類新型資本市場【。本文所指的創(chuàng)業(yè)板市場則專指我國于年月日在深圳證券交易所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板市場。.相關(guān)理論綜述與啟示.可拓學(xué)理論無論是在管理學(xué)、物理學(xué)還是系統(tǒng)控制學(xué)、人工智能等領(lǐng)域都存在著各種各樣的矛盾?？赏貙W(xué)是由蔡文等我國學(xué)者創(chuàng)立的以矛盾問題為主要研究對象的學(xué)科,其出發(fā)點正是尋求如何借助各種變換方法構(gòu)建一系列理論方法,變不相容為相容,變對立為共存,將事物的矛盾放在一個系統(tǒng)內(nèi)研究?？赏貙W(xué)的基本理論是可拓論,它主要包括基元理論、可拓集合理論和可