無形資產(chǎn)信息不對稱及其頻道治理模型

1、無形資產(chǎn)信息不對稱及其頻道治理模型    內(nèi)容提要由于無形資產(chǎn)的固有特征，使得無形資產(chǎn)交易定價中的信息不對稱問題更加突出，而現(xiàn)行的信息披露方式導(dǎo)致無形資產(chǎn)信息的“錯層交流”，又加劇了無形資產(chǎn)信息不對稱，進而嚴(yán)重制約了我國無形資產(chǎn)交易市場的發(fā)展。本文基于有限理性假設(shè)和信息技術(shù)應(yīng)用，提出一種新的治理無形資產(chǎn)信息不對稱問題的頻道模型，它包括頻道設(shè)定、發(fā)布接收和噪音隔離系統(tǒng)三個部分，從而建立多頻道的信息傳遞通道，降低無形資產(chǎn)信息不對稱的負面影響。 關(guān)鍵詞無形資產(chǎn)信息不對稱信息頻道 一、引言 隨著我國向市場經(jīng)濟和知識經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的不斷深化，無形資產(chǎn)在社會經(jīng)濟中的作用日

2、益受到重視。無形資產(chǎn)商品化和資本化的趨勢呈加速發(fā)展態(tài)勢，不僅成為我國產(chǎn)權(quán)交易市場最具成長性的交易品種，而且也是該類市場實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。然而由于無形資產(chǎn)的無形性和高風(fēng)險特征，導(dǎo)致涉及無形資產(chǎn)市場活動中的信息不對稱現(xiàn)象更加嚴(yán)重。在信息不對稱市場上買賣雙方各自掌握的信息是有差異的，通常賣方擁有較完全的信息而買方擁有不完全的信息，從而引起逆向選擇和道德風(fēng)險現(xiàn)象，使得市場缺少效率(Akerlof，1970)。在無形資產(chǎn)市場上，由于無形資產(chǎn)的價值在于其內(nèi)含信息，無形資產(chǎn)供方在交易中不能將技術(shù)的內(nèi)含信息全部披露，否則無人購買。而買方在不知無形資產(chǎn)的全部內(nèi)含信息時，很難充分肯定它的價值，所以交易雙方的信

3、息不對稱增加了達成一致價格的難度(方世建、史春茂，2003)。 無形資產(chǎn)信息的不對稱及披露失靈，不僅導(dǎo)致信息強勢群體主動操控，損害信息弱勢群體利益和資本市場的公正性(Aboody and Lev，2000)，降低了無形資產(chǎn)市場效率，而且造成資本成本增加和企業(yè)價值系統(tǒng)性低估，加大企業(yè)融資困難和經(jīng)濟決策的不確定性(Amihud and Mendelson，1986；Lev，2001)。無形資產(chǎn)信息不對稱的產(chǎn)生根源，除了在于無形資產(chǎn)投資的內(nèi)在風(fēng)險性、無形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的模糊性(汪海粟，2000)，以及無形資產(chǎn)的部分排他性(Partial Excludability)和非交易性(Non-Marketable

4、)(Lev，2001)等固有特性外，更重要的原因在于現(xiàn)行會計信息系統(tǒng)在報告無形資產(chǎn)信息方面存在缺陷?，F(xiàn)有會計信息系統(tǒng)作為報告和披露無形資產(chǎn)信息的單一渠道，無法滿足資產(chǎn)特性多樣性的需要(薛云奎，1999)。 為了減少無形資產(chǎn)信息不對稱帶來的不良后果，理論與實踐部門不斷探尋能夠有效計量和披露無形資產(chǎn)信息的模型與方法。1993年，Skandia公司開發(fā)了一種影響廣泛的適用于保險金融機構(gòu)的無形資產(chǎn)測量報告系統(tǒng)“巡航者(Navigator)”?？?#183;愛瑞克·斯威比和康萊德小組(1997)共同開發(fā)了無形資產(chǎn)監(jiān)控表(IMA)，并提出一系列重要指標(biāo)，用于對知識型公司無形資產(chǎn)進行計量和披露。

5、Lev(2001)在分析了當(dāng)前會計系統(tǒng)提供無形資產(chǎn)信息方面的缺陷后，開發(fā)了無形資產(chǎn)價值鏈記分板。羅伯特·G·伊克利斯等(2004)認(rèn)為無形資產(chǎn)主要是用非財務(wù)指標(biāo)來度量，并滿足有效性、可行性、相關(guān)性和預(yù)測性特征，提出的一個包括外部市場縱覽、內(nèi)部價值戰(zhàn)略、價值管理和價值平臺等四個部分的價值披露模型。然而這些模型與方法側(cè)重微觀企業(yè)層次信息計量和披露，注重對無形資產(chǎn)本身的計量和信息傳遞的內(nèi)容，而忽視了無形資產(chǎn)信息傳遞的通道研究，無法解決無形資產(chǎn)信息不對稱中產(chǎn)生的“錯層交流”。 本文通過對無形資產(chǎn)市場兩類不同的信息不對稱情形進行分析考察，根據(jù)兩種不同情形下相關(guān)參與者的行為特征，提出一

6、種無形資產(chǎn)信息不對稱的頻道治理模型，建立多頻道的信息傳遞通道，解決信息傳遞過程中的“錯層交流”問題。 二、信息“錯層交流”與兩類無形資產(chǎn)信息不對稱情形 信息的交流過程通常由兩個層面構(gòu)成，即發(fā)送層和接收層。發(fā)送層以信息供給者為主體，其準(zhǔn)則是發(fā)送者根據(jù)自身擁有的信息及利益發(fā)出信息。接收層以信息接收者為主體，其準(zhǔn)則是接收者根據(jù)自身的需求和期待獲取信息的層面，如果發(fā)送者按接收者的需求和期待發(fā)送信息，接收者也能正確理解發(fā)送者發(fā)送的信息內(nèi)容，則兩個層面的信息可進行通暢的交流。然而無形資產(chǎn)信息不對稱往往表現(xiàn)在兩個層面之間的“錯層交流”，即信息供給者只發(fā)送對已有利的信息而隱藏不利的信息，而信息需求者卻以自身對

7、信息的期待去接收和理解信息內(nèi)容。雙方都以對己有利作為建立一個信息交流過程的起點。所以在無形資產(chǎn)交易中，當(dāng)買者做出一個回應(yīng)，他按發(fā)送層準(zhǔn)則傳遞出信息(故意壓低價格)，而賣者則以接收層的準(zhǔn)則去接受把買者出具的價格與自己所擁有的信息加以比較，于是“錯層交流”便發(fā)生了。這種信息發(fā)送者與接收者的“錯層交流”，導(dǎo)致交流雙方造成傳播的磨擦乃至沖突(顏純鈞，2002)。目前仍缺乏通用一致的無形資產(chǎn)描述語言和模型，使得無形資產(chǎn)計量信息在不同公司間比較十分困難，這又加劇了信息的“錯層交流”。 實際上，由于無形資產(chǎn)多樣特性，不同類型的無形資產(chǎn)交易市場對無形資產(chǎn)信息傳遞及其通道的需求也是不一樣的。無形資產(chǎn)的信息不對稱

8、通常可分為兩種情形： 一是單項的無形資產(chǎn)交易情形。這種情形下，無形資產(chǎn)作為獨立的單項無形資產(chǎn)進行交易，交易雙方關(guān)注的是與交易標(biāo)的質(zhì)量和價值直接相關(guān)的信息。交易的單項無形資產(chǎn)價值實現(xiàn)潛力不僅與其本身的質(zhì)量與特性相關(guān)，而且與買方對無形資產(chǎn)的使用有關(guān)。因此交易中的信息不對稱是雙向的。賣方可能知曉無形資產(chǎn)本身的內(nèi)含信息，卻無法知曉該無形資產(chǎn)商業(yè)化實施的相關(guān)信息。買方在關(guān)于無形資產(chǎn)本身的內(nèi)含信息上處于相對劣勢，但在無形資產(chǎn)商業(yè)化實施過程的相關(guān)信息方面卻具有相對優(yōu)勢。而且由于無形資產(chǎn)的強異質(zhì)性和相對稀缺性，無形資產(chǎn)交易雙方往往是一次性交易，而無法通過持續(xù)的多次交易關(guān)系形成信用約束，道德風(fēng)險和逆向選擇行為的

9、動機增強。 二是無形資產(chǎn)作為企業(yè)整體構(gòu)成部分進行管理或交易的情形。這種情形下，無形資產(chǎn)為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營服務(wù)，或隨同企業(yè)產(chǎn)權(quán)進行交易。相關(guān)各方關(guān)注的是無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的貢獻，不僅需要了解企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)本身相關(guān)狀況，而且要了解這些無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關(guān)性信息。這種情形在資本市場中尤為普遍。 三、無形資產(chǎn)信息利益相關(guān)者 對無形資產(chǎn)信息利益相關(guān)者的認(rèn)識是構(gòu)建有效的信息頻道系統(tǒng)的基礎(chǔ)。根據(jù)現(xiàn)實市場中無形資產(chǎn)信息交流的流程，我們可以把無形資產(chǎn)信息利益相關(guān)者劃分為信息供給主體、信息需求主體和信息中介。在兩種不同的情形下，無形資產(chǎn)信息的利益相關(guān)者的特征和需求也存在差異。 在為單項無形資產(chǎn)交易服務(wù)的信息頻

10、道系統(tǒng)中，信息供給主體既包括擁有擬進行交易的無形資產(chǎn)的個人或組織，也包括無形資產(chǎn)的潛在買方。他們在無形資產(chǎn)的質(zhì)量、技術(shù)特征等方面占有信息優(yōu)勢，對無形資產(chǎn)的商業(yè)化實施有一定的了解，希望通過交易獲得其投入和風(fēng)險的高額補償。他們既有主動披露無形資產(chǎn)相關(guān)信息以吸引買者的動機，又會因信息不對稱而產(chǎn)生道德風(fēng)險和逆向選擇行為。信息需求主體主要是各個潛在的購買方，希望通過購買無形資產(chǎn)進行商業(yè)化獲利，或利用無形資產(chǎn)增強自身的獲利能力。他們雖然對無形資產(chǎn)本身的內(nèi)含信息缺少了解，但在無形資產(chǎn)的商業(yè)化實施信息方面占有信息優(yōu)勢。在信息中介方面，主要的參與者則是對無形資產(chǎn)信息進行揭示和鑒定、并提供價值咨詢的中介機構(gòu)，利用

11、自身的專業(yè)技能為買賣雙方提供信息收集和咨詢意見。 在為無形資產(chǎn)作為企業(yè)整體構(gòu)成進行管理或交易服務(wù)的信息頻道系統(tǒng)中，信息供給主體主要是企業(yè)的管理層，有些情形下也包括企業(yè)的當(dāng)前所有者。通常管理層對企業(yè)的無形資產(chǎn)信息了解充分，并需要向當(dāng)前股東或潛在投資者、政府相關(guān)機構(gòu)報告。當(dāng)企業(yè)并購發(fā)生時，當(dāng)前股東也成為無形資產(chǎn)信息供給的主體之一，他們通過參與信息的供給，獲取有利的交易談判地位。信息需求主體包括企業(yè)管理層、股東與債權(quán)人、潛在的投資者和政府相關(guān)機構(gòu)等。企業(yè)管理層既是無形資產(chǎn)信息供給主體的實質(zhì)影響者，又是信息的需求主體之一。雖然企業(yè)管理層對企業(yè)擁有的無形資產(chǎn)占有較多的信息，但由于無形資產(chǎn)本身的復(fù)雜特性和

12、人的認(rèn)識能力的有限性，使得管理層本身可能也無法充分了解企業(yè)的無形資產(chǎn)價值信息。股東與債權(quán)人作為企業(yè)的所有者，為了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和管理層的業(yè)績，必須關(guān)注企業(yè)無形資產(chǎn)信息。在資產(chǎn)市場上，潛在的投資者只有了解到足夠的信息，才能正確決策是否投資于一項無形資產(chǎn)或擁有該無形資產(chǎn)的企業(yè)。政府往往被排斥在無形資產(chǎn)信息需求主體之外，而被定位于信息披露規(guī)范的制定者。實質(zhì)上，隨著無形資產(chǎn)在社會經(jīng)濟中的作用日益增強，了解無形資產(chǎn)相關(guān)信息，對政府制定正確的政府預(yù)算和合理的宏觀經(jīng)濟政策十分重要。這種情況下，信息中介的參與比單項無形資產(chǎn)交易情形下復(fù)雜，通常包括會計事務(wù)所、評估機構(gòu)及其他信息服務(wù)機構(gòu)。這些信息中介提供的服務(wù)

13、降低了無形資產(chǎn)市場的交易費用。此外，由于無形資產(chǎn)信息面臨“公共品”問題，信息收集和披露需要成本，但成果一旦披露出去就會讓公眾共享。為克服這一問題，可選擇由政府機構(gòu)或政府資助的機構(gòu)收集無形資產(chǎn)信息并開發(fā)統(tǒng)一的信息揭示模型，由企業(yè)聯(lián)合出資或承諾提供相應(yīng)資源，組織一個協(xié)會開發(fā)模型和收集必要信息(Blair and Wallman,2001)。 四、無形資產(chǎn)信息頻道模型 信息技術(shù)的發(fā)展，為解決信息傳遞的這種“錯層交流”成為可能。通過對無形資產(chǎn)信息的利益相關(guān)者的分析，在理解這些利益相關(guān)者特征和需求的基礎(chǔ)上，基于有限理性假設(shè)和信息技術(shù)應(yīng)用，我們提出一種改善無形資產(chǎn)信息不對稱的頻道模型的原型，以建立多頻道的信息傳遞通道。無形資產(chǎn)信息不對稱的兩種不同情形下，交易特征和信息特征不同，因而需要構(gòu)建不同的信息頻道系統(tǒng)。信息頻道系統(tǒng)的構(gòu)建強調(diào)在了解無形資產(chǎn)信息利益相關(guān)者的不同角色及需求基礎(chǔ)上，既考慮與現(xiàn)有信息處理與交流系統(tǒng)的對接，又能為進一步開發(fā)和完善可靠、統(tǒng)一的無形資產(chǎn)描述語言與模型提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息。信息頻道系統(tǒng)的總體目標(biāo)是根據(jù)不同的信息需求者的需求特征建立多頻道的信息溝通渠道，為不同的信息需求者的決策提供更多有用信息。 本文的信息頻道系統(tǒng)模型，更加關(guān)注無形資產(chǎn)有效信息的收集和篩選，通過建立多元頻道的信息傳遞通道，