國際直接投資與通貨膨脹

1、本科畢業(yè)論文外文翻譯外文題目： Foreign Direct Investment and Inflation 出 處： Southern Economic Journal 2009,76(2),419-443 作 者： Selin Sayek 譯 文：國際直接投資與通貨膨脹（從419頁到423頁）1、簡介 近幾年來，隨著大量投資的進入，我們對于外來投資已不陌生了。從1990年到2005年，全世界各個國家的外來投資流入量從2030億美元增加到了9740億美元。大部分發(fā)展中國家都在爭取外來的投資。事實上，因為外來資本的流入，這些國家的國內生產總值都有所增長，從20世紀70年代的0.74%增長為1

2、985年至1994年的1.08%，再到1995至2005年的2.85%的增長率。為了爭取外來的投資，大多國家都從制度層面入手以吸引外商。依照最近的國際投資報告，在1991年到2002年這一期間，這些國家對吸引外商的制度的改革，95%的部分對于跨國公司來講都是有利的。吸引投資的機構，就如同會計工作中的激勵機制，已經(jīng)伴隨著監(jiān)管環(huán)境的轉好而建立起來了。了解各個國家為什么要大量地吸引外來的高質量的投資主體，以從中獲益，這就是影響外來資金流入的一個重要的因素。影響通貨膨脹的因素有很多，這篇文章主要研究的是外來投資對通貨膨脹的影響。20世紀70年代，發(fā)展中國家的通貨膨脹率已經(jīng)在5%與10%之間徘徊了，隨之

3、而來的就是發(fā)展中國家1985年到1994年間49%的生產總值的增長率。這樣的發(fā)展趨勢在20世紀90年代就顛倒過來了，1995年到2004年，發(fā)展中國家的通貨膨脹率下降到9.2%，這一時期，在中等收入的國家，外來資金的凈流入創(chuàng)造的生產額占國內生產的近以前年度的兩倍。集中精力，為吸引更多的外資，這就可以解釋，為什么在20世紀70年代到20世紀80年代增強的通貨膨脹率會阻礙外資的流入，又為什么在20世紀90年代，下降的通貨膨脹率促進了外資的流入。不管是否提供決定性的證據(jù)，巧合的是這些發(fā)展中國家的外國直接投資的高通脹和低通貨膨脹與外國直接投資低流入和高流入相對應，兩個變量之間很可能存在著聯(lián)系。因此，大

4、量的跨國公司在投資前都會研究通貨膨脹率的影響。國際上通貨膨脹率的變化，這樣就隨時能改變跨國公司的投資決策的凈收益。研究影響跨國公司投資的因素，通貨膨脹是個重要的因素，我用一個實際的例子來說明跨國公司在直接投資方面面臨的表面上的沖擊。這一框架內的投資行為是在一個地區(qū)間的轉移而非在時間上的變化。我的觀點與艾森曼的觀點一致，艾森曼記錄說，暴露的多樣化國家的具體目標沖擊誘導生產者成為跨國公司。這種多元化的投資目標，被認為是充滿靈活性的一種生產方法，這樣跨國公司就可以選擇要投資的國家，從相對條件差的國家到條件好的國家，就如同我們在宋和拉潘中討論的。這兩個平行的論文，最近的這個例子顯示，外國直接投資機會的

5、存在，就等于增加對通貨膨脹的對沖稅，即使沒有明確的證據(jù)表明這一現(xiàn)象。事實上，跨國公司會盡量地消除因為政策的改變而產生的負面的影響。目前的模式，在這種情況下，預期通貨膨脹率的變化，通過在整個母國和東道國的生產地點轉移。該模型表明，多國的能力在兩個替代性經(jīng)濟投資并降低名義沖擊的實際影響。目前的研究中有關于貨幣研究與一般均衡模型跨國公司的投資決策關系的模式。然而，這些研究大多數(shù)是關于匯率的沖擊的研究，而非我所說的通貨膨脹的沖擊。這些學者，如艾森曼的，德弗羅和恩格爾的, 還有就是拉斯的，都集中于研究匯率的變動對跨國公司投資決策的影響。艾森曼用生產靈活性期權的方法，研究了匯率的變動性對投資者決策的影響，

6、其研究結果表明，常變動的匯率可能會抑制投資。德弗羅和恩格爾，另一方面，表明，如果跨國公司為主機市場服務，那么匯率波幅可能大致與更高的跨國公司活動有關。兩種模型與目前的研究都有關，它們的重點不是匯率的不確定性和外國直接投資之間的聯(lián)系，而是指把跨國公司活動和貨幣現(xiàn)象同時納入同一個模型。此外，這些文章往往討論外國投資決策沖擊的影響，不考慮通過跨國公司，可能由國內外投資聯(lián)合的決定所造成的平滑投資的影響，國內和國外的跨國公司投資的同時作出決定。目前的模型同時考慮了通貨膨脹對國內和外國投資替代品的影響，同時，結合一個事實，即外國直接投資的決定是與該公司的國內投資決策有關的。同樣地，文章有助于研究貨幣進程的

7、可能性和外國直接投資的關系的著作，沒有通過跨國公司明確地控制平滑投資的可能性。此外，雖然有文獻中的模型把跨國公司納入一般貨幣均衡模型，國內外的通貨膨脹對垂直和水平的外國直接投資所起的作用并沒有在任何這些模型中明確地討論。當前分析把貨幣現(xiàn)象歸入到模型，集中于垂直和水平的外國直接投資之間的聯(lián)系。同樣地，我的模型在概念上與艾森曼和馬里恩類似，討論幾個不確定因素和垂直以及水平外國直接投資之間的聯(lián)系。他們的研究結果強調指出，不確定性的影響比垂直型投資大，從而大于水平的外國直接投資。目前這項研究的結果回波發(fā)現(xiàn)，跨國公司的平滑投資，根據(jù)在母國和東道國貨幣進程方面的改變，與垂直和水平的外國直接投資不同，這是一

8、個重要的發(fā)現(xiàn)，表明了通過外商直接投資的初始動機，區(qū)分為跨國公司的行為建模和研究外國直接投資的決定因素這兩者的重要性。 模型的另一個重要特征是它允許外國直接投資的融資活動在國內或者國外發(fā)生。文獻中的幾份研究已經(jīng)提供了證據(jù)，跨國公司不僅僅是利用本國的財務資源，而且也利用國外的財務資源。例如，費爾德斯坦帶著使稅負擔最小化的目標表明了這一證據(jù)的存在和合理性。美國的國外子公司在國內的市場上增加了大量的財政資源。這樣進入東道國金融市場是另外一種方法，以避免未來的本國貨幣收益波動造成的損失。這一點被萊曼，斯雷克，康進一步強調，他們發(fā)現(xiàn)在本國貨幣收入和東道國財政資金總量的貢獻程度之間有一種關聯(lián)，產生一種在外國

9、直接投資與東道國金融市場的發(fā)展之間的聯(lián)系。以一個這些研究中的線索，我的模型允許從國內和國外融資，其中外國直接投資不僅成為對沖工具，而平滑投資代替方法的變化是這篇文章的新穎性之一。總之，平滑投資行為的現(xiàn)狀分析以一種全面的方式完成，不僅允許對外國直接投資的特性進行區(qū)分，而且其融資組成是一種跨國公司的可變選擇。據(jù)我所知，這是第一個模型，規(guī)范通脹的作用，以及平滑投資如何成為可能，通過外國直接投資降低通脹稅的實際影響。我的文章的主要發(fā)現(xiàn)是，企業(yè)從有機會到海外投資和有能力負擔外國投資活動的經(jīng)費中受益，通過不同的金融市場。換言之，在不同國家的多樣化的投資決策和融資方式的選擇在減少了通貨膨脹對實物投資波動的負

10、面影響?？鐕究梢詼p輕國內高通貨膨脹率引起的凈利益損失，通過不斷增長的外國直接投資資金來源和限制國內投資的通貨膨脹稅的反應。詳細分析表明，外國直接投資通過其他的金融市場融資，其減少的程度取決于對外國直接投資的動機。垂直的情況下直接投資，結果表明，較高的國內通貨膨脹稅對外商直接投資的國內融資部分，對其定量和定性的影響取決于生產要素的替代性。生產要素之間較低的可替換性，較高的國內融資的可能性也能減少對國內通脹的反應。最后，結果表明，對外國直接投資融資結構的反應也嚴重依賴于生產要素的替代程度，特別是在垂直的外國直接投資的情況下。該模型的實證研究結果詳列于以下各章節(jié)。這篇文章的其余部分組織如下：在第

11、2章節(jié)中討論該模型的基本框架的概述，然后是垂直型外國直接投資案例的設置，在第3章節(jié)中為典型的代理人優(yōu)化問題進行了詳細的討論。第4章節(jié)討論相同的問題，在有利于多國企業(yè)開展橫向外國直接投資的條件下。第5章節(jié)將這兩個案例進行比較，第6章節(jié)得出結論。2、模型的基本框架本文建立了一個模型，規(guī)范了通貨膨脹對外國直接投資的影響，這仍然是一個尚未得到答復的開放性問題。通貨膨脹的實際效果是通過預付貨款限制引入資金被捕獲的，例如在盧卡斯公司。在此框架內，本國的通貨膨脹作為一個勞動力供給和國內投資的稅收，而東道國的通貨膨脹作為一個外國直接投資的稅收，通過和斯托克曼和阿肖爾和格林伍德類似的機制，其中利用資源的收入一段時期后是可用的，在此期間通貨膨脹侵蝕了這些票面價值的真正價值。在最廣泛意義上，該模型顯示，國內和國外的通脹影響國內和國外投資。增長的國內（外）通貨膨脹率會增加外（國內）投資，通過代理人的跨期消費模式的轉變。通貨膨脹導致日常消費的增加，這反映了投資的機會成本。國內通貨膨脹增加國內消費，減少對外國直接投資的成本。同樣地，國外通貨膨脹的增加會降低國內投資成本，轉移投資從國外經(jīng)濟到國內經(jīng)濟。這種機制表明，公司轉移他們的投資作為平滑投資的手段，以應對通貨膨脹的變化。 在最近的一篇文章中，拉斯，在企業(yè)建造異質性模型，構建了一