吉列反收購案例課件

1、吉列反收購案例吉列反收購案例吉列反收購案例 案 例 結 構 20 世紀80年代并購浪潮的介紹與原因分析 并購浪潮簡介 本次并購浪潮興起的原因分析 吉列公司背景及收購案例的介紹 吉列公司背景簡介 收購者及其收購形式 歷次收購嘗試 吉列公司估值分析 估值分析方法介紹 估值分析計算過程 與歷次收購報價相比較 吉列反收購案例 吉列反收購過程中的內部調整分析 戰(zhàn)略調整、業(yè)務整合、優(yōu)化資產(chǎn)結構 利用各種渠道融資，兼顧資金需求與財務風險控制 擴大銷售，控制成本與費用，提高盈利能力 提高管理水平，增強資本運營能力 引進戰(zhàn)略投資者 吉列反收購過程中的外部應對措施分析 設置反收購機制毒丸計劃 保護中小股東的利益，

2、爭取其支持 利用 TPR 與收購方達成妥協(xié) 外部因素分析 聯(lián)邦政府與州政府的立場分析 各州司法部門的立場相關判例分析吉列公司反收購案例的啟示 吉列反收購案例并并 購購 浪浪 潮潮 簡簡 介介 典型并購案：典型并購案：科爾伯格柯拉維斯羅伯茨（Kohlberg Kravis Roberts, KKR)購買雷諾納比斯公司（RJR Nabisco）雪弗龍公司（Chevron）購買海灣石油（Gulf Oil）杜邦（du Pont）收購大陸石油。 特征：特征： LBOLBO：指并購者借助垃圾債券等金融工具籌集資金，通過收購目標企業(yè)的流通股獲得公司的控制權，再通過出售公司資產(chǎn)等行為籌措資金償還垃圾債券的行為

3、 結束結束: :吉列反收購案例本次并購浪潮興起的原因本次并購浪潮興起的原因 宏觀經(jīng)濟原因 政治原因 Wainaco判例的影響 稅法原因 金融工具 信息技術吉列反收購案例吉吉 列列 公公 司司 背背 景景 簡簡 介介一、公司的發(fā)展歷程一、公司的發(fā)展歷程1901年，吉列與威廉尼科爾森在緬因州注冊了美國安全剃須刀公司1917-1945年間，兩次大戰(zhàn)刺激了吉列剃須刀和刀片的市場需求。50-70年代，吉列施行多元化發(fā)展與跨國經(jīng)營相接合的戰(zhàn)略.1994年底，吉列借助Sensor占據(jù)了剃須刀和刀片市場67%的份額。目前，吉列形成了五大盈利中心：博朗小家電、文具、傳統(tǒng)清潔用品（如除臭劑、洗發(fā)水）、牙刷以及剃須

4、刀和刀片。吉列反收購案例二、公司的經(jīng)營理念與市場表現(xiàn)：二、公司的經(jīng)營理念與市場表現(xiàn)： 經(jīng)營理念： 市場表現(xiàn)： 1982-2004 年間公司股價走勢圖以及歷史分紅數(shù)據(jù)圖顯示出吉列穩(wěn)定的市 場表現(xiàn)。此期間，公司的每股季度分紅金額因拆細影響出現(xiàn)了六次調整，由 最初的0.575 美元/股調整為現(xiàn)在的 0.163 美元/股，目前股東的年收益率為 （0.163*4）/33.6=1.9% （33.6 為同期股價平均數(shù)）。剔除股票拆細因素 后，股利將呈穩(wěn)定上升的趨勢。吉列反收購案例 收購者及其收購形式收購者及其收購形式奧林奇收購公司及派瑞曼奧林奇收購公司及派瑞曼/ /露華濃集團：露華濃集團：羅納德派瑞曼康尼斯

5、頓集團：康尼斯頓集團：蒂托皮爾德曼尼考泰特曼蒂 歷次收購嘗試歷次收購嘗試第一次惡意收購第一次惡意收購: : 1986年11月14日第二次惡意收購第二次惡意收購: : 1987年06月17日第三次惡意收購第三次惡意收購: : 1987年08月17日第四次惡意收購第四次惡意收購: : 1988年02-04月吉列反收購案例吉吉 列列 公公 司司 估估 值值 分分 析析 方法方法：折現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流量法 自由現(xiàn)金流量：指流向公司各種利益要求人的現(xiàn)金流量的總和。 各種利益要求人：包括普通股股東、債權人和優(yōu)先股股東。 過程：過程： 通過回歸分析計算出值，也就是吉列個股因為大盤收益率變動而發(fā)生的收益率變動乘

6、數(shù)； 計算Q=(R-g)/ (KC -g)； 計算吉列公司每股凈值 V：V=（資本額*Q-有息負債）/發(fā)行在外的流通股數(shù)。 結果：結果： 1986 年 11 月： V=（25404.588-1786.3）/127=77.69 1987年6月及8月：V=（27314.588-1763.7）/115=93.62 結論：結論：吉列反收購案例 吉列反收購過程中的內部調整分析吉列反收購過程中的內部調整分析 戰(zhàn)略調整、業(yè)務整合、優(yōu)化資產(chǎn)結構戰(zhàn)略調整、業(yè)務整合、優(yōu)化資產(chǎn)結構戰(zhàn)略調整：多元化擴張轉向強化核心業(yè)務剝離非主營業(yè)務業(yè)務整合： 出售： 投資： 撤資：優(yōu)化資產(chǎn)結構： 應收賬款與存貨的比例出現(xiàn)上升公司給予

7、關注 預付款項比重的增加與貨幣資金比重的下降，管理層開始謹慎對待短期投資決策。吉列反收購案例 利用各種渠道融資，兼顧資金需求與財務風險控制利用各種渠道融資，兼顧資金需求與財務風險控制優(yōu)化資本結構：發(fā)行優(yōu)先股將一部分可轉債轉化為普通股調整負債結構：短期償債能力：長期償債能力： 擴大銷售，控制成本與費用，提高盈利能力擴大銷售，控制成本與費用，提高盈利能力銷售額：成本及管理費用：股息和股利：吉列反收購案例 提高管理水平，增強資本運營能力提高管理水平，增強資本運營能力平均存貨周轉率應收賬款周轉率流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的周轉率 引進戰(zhàn)略投資者引進戰(zhàn)略投資者吉列反收購案例吉列反收購過程中的外部應對措施

8、分析吉列反收購過程中的外部應對措施分析 設置反收購機制設置反收購機制毒丸計劃毒丸計劃交錯結構毒丸計劃 保護中小股東的利益，爭取其支持保護中小股東的利益，爭取其支持美國相關法律及判例經(jīng)營理念 利用利用 TPR TPR 與收購方達成妥協(xié)與收購方達成妥協(xié)TPR：可轉讓股票出售權，指公司定期定價出售定量股票，作為回購股票的媒介吉列反收購案例外外 部部 因因 素素 分分 析析 聯(lián)邦政府與州政府的立場分析聯(lián)邦政府與州政府的立場分析要約收購信息披露及公平交易法案，1987 年聯(lián)邦稅法，1987 年 各州司法部門的立場各州司法部門的立場相關判例分析相關判例分析全聯(lián)公司案例以及經(jīng)營判斷原則，1985 年特拉華州的紐蒙特采礦公司判例，1987 年馬薩諸塞州的反收購法案，1987 年特拉華州的反收購法案，1988 年吉列反收購案例吉列公司反收購案例的啟示吉列公司反收購案例的啟示 分析分析吉列公司美國政府 思考與啟示思考與啟示目標公司政府部門吉列反收購案例