股票期權(quán)5555

1、1. 什么是期權(quán)？期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約,其中一方有權(quán)向另一方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券。2.什么是期權(quán)的買方與賣方？他們分別有哪些權(quán)利和義務(wù)？在期權(quán)交易中，購(gòu)買期權(quán)的一方稱作買方，出售期權(quán)的一方稱作賣方。買方是權(quán)利的持有方，通過(guò)向期權(quán)的賣方支付一定的費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)或權(quán)利金），獲得權(quán)利，有權(quán)向賣方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的證券，因此買方也稱作權(quán)利方。期權(quán)的賣方?jīng)]有權(quán)利，承擔(dān)義務(wù)。一旦買方行使權(quán)力，賣方必須按照約定的時(shí)間以約定的價(jià)格賣出或買入約定數(shù)量的標(biāo)的證券，因此賣方也被稱為義務(wù)方。其承擔(dān)的義務(wù)包括（1）接受行權(quán)的義務(wù)：如果期權(quán)買

2、方行使權(quán)利（行權(quán)），賣方就有義務(wù)按約定的價(jià)格賣出或買入標(biāo)的資產(chǎn)。如果買方行使權(quán)利，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的開(kāi)倉(cāng)方有義務(wù)按照合約約定的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)；認(rèn)沽期權(quán)的開(kāi)倉(cāng)方有義務(wù)按照合約約定的價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)。（2）繳納保證金的義務(wù)：在期權(quán)被行權(quán)時(shí)，賣方承擔(dān)買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)，因此必須按照一定規(guī)則每日繳納保證金，作為其履行期權(quán)合約的財(cái)力擔(dān)保。在境外市場(chǎng)，買方通常也被稱為長(zhǎng)倉(cāng)方（Long Position），賣方通常也被稱為短倉(cāng)方（Short Position）。3.期權(quán)可以交易的標(biāo)的資產(chǎn)有哪些？標(biāo)的資產(chǎn)是期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，期權(quán)買賣雙方約定買入或賣出的對(duì)象。合約作為買權(quán)或賣權(quán)所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)。按照標(biāo)的資產(chǎn)類型的

3、不同，期權(quán)主要有兩大類:金融期權(quán)和商品期權(quán)。金融期權(quán)包括股票期權(quán)、ETF 期權(quán)、股指期權(quán)、利率期權(quán)及外匯期權(quán)等種類。目前，上交所推出的個(gè)股期權(quán)合約標(biāo)的為在上交所上市交易的單只股票和ETF。4.什么是認(rèn)購(gòu)期權(quán)？認(rèn)購(gòu)期權(quán)是期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)的賣方買入約定數(shù)量的標(biāo)的證券的期權(quán)。例1.1 進(jìn)才買入一張行權(quán)價(jià)格為15元的招寶公司股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，當(dāng)合約到期時(shí)，無(wú)論該股票市場(chǎng)價(jià)格是多少，可以按照每股15元的價(jià)格買入該股票。當(dāng)然，如果合約到期時(shí)該股票的市場(chǎng)價(jià)格跌到15元每股以下，那可以選擇，不買進(jìn)該股票。5.什么是認(rèn)沽期權(quán)？認(rèn)購(gòu)期權(quán)是期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格向期權(quán)的賣方賣

4、出約定數(shù)量的標(biāo)的證券的期權(quán)。例1.2 進(jìn)才買入一張行權(quán)價(jià)格為15元的招寶公司股票認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)合約到期時(shí)，無(wú)論該股票市場(chǎng)價(jià)格是多少，可以按照每股15元的價(jià)格賣出該股票。當(dāng)然，如果合約到期時(shí)該股票的市場(chǎng)價(jià)格漲到15元每股以上，那可以選擇，不賣出該股票。6.什么是合約單位？合約單位是一張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)數(shù)量，即買賣雙方在約定的時(shí)間以約定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的數(shù)量。例1.3 進(jìn)才持有一張行權(quán)價(jià)格為12元的招寶公司股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，其合約單位為1000，即他有權(quán)在約定的時(shí)間以12元的價(jià)格向期權(quán)的賣方買入1000股該股票。 7.什么是行權(quán)價(jià)？行權(quán)價(jià)，也稱為執(zhí)行價(jià)格、敲定價(jià)格、履約價(jià)格，是期權(quán)合約規(guī)定

5、的、在期權(quán)買方行權(quán)時(shí)標(biāo)的證券的交易價(jià)格。該價(jià)格確定后，在期權(quán)有效期內(nèi)，無(wú)論標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格上漲或下跌到什么水平，只要期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)賣方都必須以此價(jià)格履行交易。對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，買方有權(quán)利以行權(quán)價(jià)格從期權(quán)的賣方買入標(biāo)的證券。對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，買方有權(quán)利以行權(quán)價(jià)格賣出標(biāo)的證券給賣方。8.什么是合約面值？合約面值是一張期權(quán)合約對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的的名義價(jià)值。合約面值=行權(quán)價(jià)格×合約單位9.什么是到期月份？期權(quán)合約通常按月到期，也有部分交易所推出每周到期的周期權(quán)，以及存續(xù)期超過(guò)一年的長(zhǎng)期期權(quán)。上交所期權(quán)合約到期月份為當(dāng)月、下月及最近的兩個(gè)季月（下季月與隔季月）, 共四個(gè)月份，同時(shí)掛牌交易。季

6、月是指3月、6月、9月、12月。10.什么是到期日？到期日是合約有效期截止的日期，也是期權(quán)買方可行使權(quán)利的最后日期。合約到期后自動(dòng)失效，期權(quán)買方不再享有權(quán)利，期權(quán)賣方不再承擔(dān)義務(wù)。上交所的期權(quán)合約到期日也是最后交易日，為每個(gè)合約到期月份的第四個(gè)星期三（遇法定節(jié)假日順延），但另有規(guī)定的除外。11.什么是行權(quán)？行權(quán)指期權(quán)買方在期權(quán)規(guī)定的時(shí)間行使權(quán)利，以約定的價(jià)格買入或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)被行權(quán)后，頭寸將消失。12.什么是行權(quán)日和行權(quán)交收日？行權(quán)日是指期權(quán)買方可以提出行使權(quán)利的日期。上交所的期權(quán)合約行權(quán)日也是最后交易日，但另有規(guī)定的除外。行權(quán)交收日是指期權(quán)買方提出行權(quán)后，資金或標(biāo)的資產(chǎn)交收的

7、日期。上交所的期權(quán)合約行權(quán)交收日為行權(quán)日的下一個(gè)交易日。 13.什么是歐式期權(quán)？歐式期權(quán)是指期權(quán)買方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。上交所期權(quán)的履約方式為歐式。14.什么是美式期權(quán)？美式期權(quán)是指期權(quán)買方可以在期權(quán)到期前任一交易日或到期日行使權(quán)利的期權(quán)。15.什么是實(shí)物交割？實(shí)物交割是指在期權(quán)行使權(quán)利時(shí)，買賣雙方按照約定實(shí)際交割標(biāo)的資產(chǎn)。以認(rèn)購(gòu)期權(quán)為例，期權(quán)買方支付現(xiàn)金買入標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)賣方賣出標(biāo)的資產(chǎn)收入現(xiàn)金。上交所個(gè)股期權(quán)采用實(shí)物交割的方式。16.什么是現(xiàn)金交割？現(xiàn)金交割是指期權(quán)買賣雙方按照結(jié)算價(jià)格以現(xiàn)金的形式支付價(jià)差，不涉及標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。17.什么是權(quán)利金？期權(quán)的權(quán)利金是指期權(quán)合約的市場(chǎng)

8、價(jià)格。期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。18.什么是實(shí)值、平值、虛值期權(quán)？實(shí)值期權(quán)，也稱價(jià)內(nèi)期權(quán)，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。平值期權(quán)，也稱價(jià)平期權(quán)，是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。虛值期權(quán)，也稱價(jià)外期權(quán)，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于標(biāo)的證券的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于標(biāo)的證券市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。例1.4 對(duì)于行權(quán)價(jià)格為15元的某股票認(rèn)購(gòu)期權(quán)，當(dāng)該股票市場(chǎng)價(jià)格為20元時(shí)，該期權(quán)為實(shí)值期權(quán)；如果該股票市場(chǎng)價(jià)格為10元，則期權(quán)為虛值期權(quán)；如果股票價(jià)格為15元，則期權(quán)為平值期權(quán)。1

9、9.什么是期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值？權(quán)利金由內(nèi)在價(jià)值（也稱內(nèi)涵價(jià)值）和時(shí)間價(jià)值組成。期權(quán)內(nèi)在價(jià)值是由期權(quán)合約的行權(quán)價(jià)格與期權(quán)標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系決定的，表示期權(quán)買方可以按照比現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)格更優(yōu)的條件買入或者賣出標(biāo)的證券的收益部分。內(nèi)在價(jià)值只能為正數(shù)或者為零。只有實(shí)值期權(quán)才具有內(nèi)在價(jià)值，平值期權(quán)和虛值期權(quán)都不具有內(nèi)在價(jià)值。實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值等于當(dāng)前標(biāo)的股票價(jià)格減去期權(quán)行權(quán)價(jià)，實(shí)值認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)等于期權(quán)行權(quán)價(jià)減去標(biāo)的股票價(jià)格。20.什么是期權(quán)的時(shí)間價(jià)值？時(shí)間價(jià)值是期權(quán)權(quán)利金中超出內(nèi)在價(jià)值的部分。期權(quán)的有效期越長(zhǎng)，對(duì)于期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，其獲利的可能性就越大；而對(duì)于期權(quán)的賣方來(lái)說(shuō)，其須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越多，賣出期

10、權(quán)所要求的權(quán)利金就越多，而買 方也愿意支付更多權(quán)利金以擁有更多盈利機(jī)會(huì)。期權(quán)剩余的有效時(shí)間越長(zhǎng)，其時(shí)間價(jià)值就越大。 21.什么是行權(quán)價(jià)格間距？行權(quán)價(jià)格間距是交易所事先設(shè)定的兩個(gè)相鄰行權(quán)價(jià)格的差值。上交所股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距按下表設(shè)置：行權(quán)價(jià)格（元）間距（元）2或以下0.12至5（含）0.255至10（含）0.510至20（含）120至50（含）2.550至100（含）5100以上10上交所ETF期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距按下表設(shè)置：行權(quán)價(jià)格（元）間距（元）3或以下0.053至5（含）0.15至10（含）0.2510至20（含）0.520至50（含）150至100（含）2.5100以上522.什么是合約編

11、碼？合約編碼是用于識(shí)別和記錄期權(quán)合約，唯一且不重復(fù)使用的編碼。上交所合約編碼為8位數(shù)字。股票期權(quán)合約從10000001起按順序?qū)π聮炫坪霞s進(jìn)行編排。ETF期權(quán)合約從90000001起按順序?qū)π聮炫坪霞s進(jìn)行編排。23.什么是合約交易代碼?合約交易代碼指包含期權(quán)合約類型、標(biāo)的資產(chǎn)、行權(quán)價(jià)格、到期日等合約要素的，用于識(shí)別合約的代碼。上交所期權(quán)合約交易代碼共17位：（1） 第1至第6位為數(shù)字，為標(biāo)的證券代碼，如工商銀行期權(quán)為“601398”；（2） 第7位為C(Call)或者P(Put)，分別表示認(rèn)購(gòu)期權(quán)或者認(rèn)沽期權(quán)；（3） 第8、9位表示到期年份；（4） 第10、11位表示到期月份；（5） 第12位

12、期初設(shè)為“M”，表示月份合約。當(dāng)合約首次調(diào)整（合約調(diào)整見(jiàn)問(wèn)題35）后，“M”修改為 “A”，以表示該合約被調(diào)整過(guò)一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”、“M”修改為 “A”，以此類推；（6） 第13至17位表示期權(quán)行權(quán)價(jià)格。此外，行情顯示中，有一標(biāo)志字段，為數(shù)字N（如0,1,2），表示因第N次合約調(diào)整而導(dǎo)致新掛的“標(biāo)準(zhǔn)合約”（即，合約單位和行權(quán)價(jià)均為標(biāo)準(zhǔn)的），標(biāo)志字段在合約掛牌期間始終不變。例1.5 8月份掛牌的兩個(gè)工商銀行認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約（初始合約單位為10000）合約編碼合約交易代碼標(biāo)志字段10000001601398C1308A005000說(shuō)明：從標(biāo)志字段為0可以判斷，該合約為初始掛牌

13、新月份合約；從交易代碼中“A”可以判斷，該合約經(jīng)歷過(guò)1次合約調(diào)整，調(diào)整后，交易代碼中“M”變?yōu)椤癆”。由于該合約經(jīng)歷了調(diào)整，其行權(quán)價(jià)格不能從交易代碼中讀出，通過(guò)查詢公告信息，獲取其行權(quán)價(jià)格2.5元，合約單位為20000合約編碼合約交易代碼標(biāo)志字段10000002601398C1308M005001說(shuō)明：從標(biāo)志字段為1可以判斷，該合約為因第1次合約調(diào)整而新掛的標(biāo)準(zhǔn)合約；從交易代碼中“M”可以判斷，該合約未經(jīng)歷過(guò)合約調(diào)整，其行權(quán)價(jià)格從交易代碼中讀出，為5.0元，為初始的合約單位10000。24.什么是合約簡(jiǎn)稱？合約簡(jiǎn)稱是指與合約交易代碼相對(duì)應(yīng)的。對(duì)期權(quán)合約要素的直觀說(shuō)明。上交所期權(quán)合約簡(jiǎn)稱不超過(guò)2

14、0個(gè)字符，依次為：（1） 合約標(biāo)的簡(jiǎn)稱與合約標(biāo)的資產(chǎn)的簡(jiǎn)稱相同；（2） “購(gòu)”（認(rèn)購(gòu)期權(quán)）或“沽”（認(rèn)沽期權(quán)）；（3） 到期月份；（4） “月”；（5） 行權(quán)價(jià)格（不超過(guò)五位）；（6） 標(biāo)志位，一般不顯示，合約首次調(diào)整時(shí)顯示為“A”，發(fā)生第二次調(diào)整，則顯示為“B”。例1.6 工商銀行一月到期、行權(quán)價(jià)格為4.2元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，其合約簡(jiǎn)稱是“工商銀行購(gòu)1月420”。25.期權(quán)在什么時(shí)間交易？上交所期權(quán)市場(chǎng)的交易時(shí)間為每個(gè)交易日9：159:25、9:30-11:30、13：0015：00。其中，9：159：25為開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)時(shí)間，9:30-11：30、13:00-15:00為連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間。行權(quán)日，行權(quán)

15、時(shí)間為9：159：25、9：30-11：30（9:25-9:30不接受行權(quán)指令）、13：0015：30（增加15:0015:30時(shí)段）。26.什么是開(kāi)倉(cāng)和平倉(cāng)？開(kāi)倉(cāng)是指投資者通過(guò)買入或賣出期權(quán)在市場(chǎng)上建立倉(cāng)位。買入期權(quán)合約獲得權(quán)利后建立的倉(cāng)位為權(quán)利倉(cāng)（long position, 也稱為長(zhǎng)倉(cāng)）。賣出期權(quán)合約承擔(dān)義務(wù)后建立的倉(cāng)位為義務(wù)倉(cāng)（short position, 也稱為短倉(cāng)）,持有義務(wù)倉(cāng)的一方為義務(wù)方。對(duì)已持有的期權(quán)倉(cāng)位進(jìn)行反向操作叫做平倉(cāng)， 即權(quán)利方將持有的期權(quán)賣出并不再擁有權(quán)利; 義務(wù)方從其他投資者手中買回之前賣出的期權(quán)合約, 不再承擔(dān)義務(wù)。平倉(cāng)后投資者不再持有任何倉(cāng)位，也不再有任何權(quán)

16、利或義務(wù)。27.期權(quán)有哪些買賣指令？上交所期權(quán)買賣指令包括買入開(kāi)倉(cāng)、買入平倉(cāng)、賣出平倉(cāng)和賣出開(kāi)倉(cāng)四種基本類型。（1） 買入開(kāi)倉(cāng)：投資者通過(guò)買入開(kāi)倉(cāng)，支付權(quán)利金，增加權(quán)利倉(cāng)頭寸。（2） 賣出平倉(cāng)：投資者通過(guò)賣出平倉(cāng)，收入權(quán)利金，減少權(quán)利倉(cāng)頭寸。（3） 賣出開(kāi)倉(cāng)：投資者通過(guò)賣出開(kāi)倉(cāng)增加義務(wù)倉(cāng)頭寸，開(kāi)倉(cāng)時(shí)繳納保證金，持倉(cāng)期間根據(jù)規(guī)則繳納維持保證金。（4） 買入平倉(cāng)：投資者通過(guò)買入平倉(cāng)，支付權(quán)利金，減少義務(wù)倉(cāng)頭寸，同時(shí)收回繳納的相應(yīng)保證金。28.期權(quán)有哪些訂單類型？上交所期權(quán)訂單類型包括限價(jià)訂單、市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)訂單、市價(jià)剩余撤消訂單、FOK限價(jià)申報(bào)訂單、FOK市價(jià)申報(bào)訂單。（1） 限價(jià)訂單：投資者可設(shè)

17、定價(jià)格，在買入時(shí)成交價(jià)格不超過(guò)該價(jià)格，賣出時(shí)成交價(jià)格不低于該價(jià)格。限價(jià)訂單當(dāng)日有效，未成交部分可以撤銷。（2） 市價(jià)剩余轉(zhuǎn)限價(jià)訂單：投資者無(wú)須設(shè)定價(jià)格，僅按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交（最優(yōu)價(jià)為買一或賣一價(jià)）。市價(jià)訂單未成交部分轉(zhuǎn)為限價(jià)訂單（按成交價(jià)格申報(bào)）。（3） 市價(jià)剩余撤消訂單：投資者無(wú)須設(shè)定價(jià)格，僅按照當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上可執(zhí)行的最優(yōu)報(bào)價(jià)成交（最優(yōu)價(jià)為買一或賣一價(jià)）。市價(jià)訂單未成交部分自動(dòng)撤銷。（4） FOK限價(jià)申報(bào)訂單：立即全部成交否則自動(dòng)撤銷訂單，限價(jià)申報(bào)（即需設(shè)定價(jià)格）。（5） FOK市價(jià)申報(bào)訂單：立即全部成交否則自動(dòng)撤銷訂單，市價(jià)申報(bào)（即無(wú)須設(shè)定價(jià)格）。29.期權(quán)的漲跌停價(jià)如何設(shè)置？

18、上交所對(duì)期權(quán)交易設(shè)置漲跌幅，超過(guò)漲跌幅限制價(jià)格的申報(bào)將視為無(wú)效。根據(jù)期權(quán)產(chǎn)品特點(diǎn)，上交所對(duì)期權(quán)交易設(shè)定了非線性漲跌停價(jià)格，平值與實(shí)值期權(quán)可漲正股10%，而虛值則漲幅較小，嚴(yán)重虛值的期權(quán)漲幅非常有限。期權(quán)合約每日價(jià)格漲停價(jià) = 該合約的前結(jié)算價(jià)（或上市首日參考價(jià)）+ 漲跌停幅度。期權(quán)合約每日價(jià)格跌停價(jià) = 該合約的前結(jié)算價(jià)（或上市首日參考價(jià)）- 漲跌停幅度。（1） 如果根據(jù)上述規(guī)定計(jì)算的漲停價(jià)、跌停價(jià)不是最小報(bào)價(jià)單位（0.001元）的整數(shù)倍，則漲停價(jià)、跌停價(jià)都四舍五入至最接近的最小報(bào)價(jià)單位整數(shù)倍價(jià)格。（2） 新合約的上市首日參考價(jià)由上交所計(jì)算并公布。（3） 除權(quán)除息日按調(diào)整后標(biāo)的前收盤價(jià)、行權(quán)價(jià)

19、計(jì)算漲跌停幅度。30.認(rèn)購(gòu)期權(quán)的漲跌幅度如何規(guī)定？實(shí)值、平值認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌停幅度=合約標(biāo)的前收盤價(jià)×10虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)漲跌停幅度= max行權(quán)價(jià)*0.2%，（2×合約標(biāo)的前收盤價(jià)行權(quán)價(jià)格）×10并且，對(duì)認(rèn)購(gòu)期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：（1） 當(dāng)漲跌停幅度小于等于0.001元時(shí)，不設(shè)置跌停價(jià)，計(jì)算漲停價(jià)的漲跌停幅度按0.001計(jì)算；（2） 最后交易日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)；（3） 如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（0.001元），則跌停價(jià)為0.001元（即，不設(shè)置跌停價(jià)）。例1.7 2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價(jià)是3.72元/股，假設(shè)當(dāng)日2

20、012年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.8元的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.06元。那么7月30日（周一）該認(rèn)購(gòu)期權(quán)（輕度虛值）：漲跌幅=max0.0076，（2×3.723.8）×10=0.364漲停板=0.06+0.364=0.424跌停板=0.06-0.364=-0.3040.001，為0.001 31.認(rèn)沽期權(quán)的漲跌幅度如何規(guī)定？實(shí)值、平值認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度=合約標(biāo)的前收盤價(jià)×10虛值認(rèn)沽期權(quán)漲跌停幅度 =max行權(quán)價(jià)*0.2%，（2×行權(quán)價(jià)格合約標(biāo)的前收盤價(jià)）×10并且，對(duì)認(rèn)沽期權(quán)跌停幅度，有以下規(guī)定：（1） 當(dāng)漲跌停幅度小于等于0.001元時(shí)，不

21、設(shè)置跌停價(jià)，計(jì)算漲停價(jià)的漲跌停幅度按0.001計(jì)算；（2） 最后交易日，只設(shè)置漲停價(jià)，不設(shè)置跌停價(jià)；（3） 如果根據(jù)上述公式計(jì)算的跌停價(jià)小于最小報(bào)價(jià)單位（0.001元），則跌停價(jià)為0.001元（即，不設(shè)置跌停價(jià)）。例1.8 2012年7月27日（周五）工商銀行的收盤價(jià)是3.72元/股，假設(shè)當(dāng)日2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為3.6元的認(rèn)沽期權(quán)，合約結(jié)算價(jià)為0.04元。7月30日（周一）該認(rèn)沽期權(quán)（輕度虛值）：漲跌幅= max0.0072，min （2×3.63.72），3.72×10=0.348漲停板=0.04+0.348=0.388跌停板=0.04-0.348=-0.308

22、0.001，為0.00132.什么是斷路器？斷路器指當(dāng)期權(quán)價(jià)格出現(xiàn)快速大幅波動(dòng)時(shí)，自動(dòng)暫停連續(xù)交易，進(jìn)入短期集合競(jìng)價(jià)階段，不僅可給市場(chǎng)一個(gè)冷卻和反應(yīng)的時(shí)間，也可有效防范錯(cuò)單交易導(dǎo)致的劇烈波動(dòng)。上交所斷路器機(jī)制的規(guī)定如下：以開(kāi)盤集合競(jìng)價(jià)價(jià)格作為第一個(gè)參考價(jià)格（沒(méi)有開(kāi)盤價(jià)的取前一交易日結(jié)算價(jià)，上市首日取上交所公布的參考價(jià)格），在連續(xù)競(jìng)價(jià)交易期間，盤中交易價(jià)格相對(duì)參考價(jià)格漲跌幅度超過(guò)max30%*參考價(jià)格,0.005時(shí)，暫停連續(xù)競(jìng)價(jià)，進(jìn)入4到5分鐘的集合競(jìng)價(jià)交易（第五分鐘隨機(jī)結(jié)束），并以產(chǎn)生的價(jià)格作為最新參考價(jià)格，產(chǎn)生集合競(jìng)價(jià)的價(jià)格后立即恢復(fù)連續(xù)競(jìng)價(jià)。斷路器導(dǎo)致的集合競(jìng)價(jià)交易的開(kāi)始時(shí)間不得晚于下午收

23、市前第五分鐘(14:55:00)的起始時(shí)刻，即下午收市前五分鐘內(nèi)不啟動(dòng)斷路器。33.最小價(jià)格變動(dòng)單位是多少？上交所期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)為股票的，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元；標(biāo)的資產(chǎn)為ETF的，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.0001元。34.交易單位是多少？上交所期權(quán)的交易單位是張。35.單筆申報(bào)最大數(shù)量是多少？上交所期權(quán)限價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為100張，市價(jià)訂單單筆申報(bào)最大數(shù)量為50張。36.什么是未平倉(cāng)合約？未平倉(cāng)合約是指市場(chǎng)結(jié)束一天交易時(shí)，未被終結(jié)的權(quán)利倉(cāng)或義務(wù)倉(cāng)合約數(shù)量。37.行權(quán)有哪些相關(guān)指令？上交所行權(quán)指令包括行權(quán)指令和行權(quán)撤銷指令。行權(quán)日行權(quán)時(shí)間在交易時(shí)間的基礎(chǔ)上延長(zhǎng)半小時(shí)（增加15

24、:00-15:30時(shí)段），可進(jìn)行上述兩類指令委托。行權(quán)指令申報(bào)當(dāng)日有效，當(dāng)日可以撤銷。行權(quán)申報(bào)可多次申報(bào)，行權(quán)數(shù)量累計(jì)計(jì)算。行權(quán)日買入的期權(quán)，當(dāng)日可以行權(quán)。累計(jì)行權(quán)委托數(shù)量不得超過(guò)當(dāng)時(shí)持倉(cāng)數(shù)量，超過(guò)部分無(wú)效。38.什么是自動(dòng)行權(quán)？自動(dòng)行權(quán)指的是在期權(quán)合約到期時(shí)，無(wú)需期權(quán)買方主動(dòng)提出行權(quán)，一定程度實(shí)值的期權(quán)將自動(dòng)被行權(quán)。上交所規(guī)定券商應(yīng)為投資者提供自動(dòng)行權(quán)的服務(wù)，自動(dòng)行權(quán)的觸發(fā)條件和行權(quán)方式由券商與客戶協(xié)定。39.什么是做市商？在金融市場(chǎng)上，做市商(market maker)向公眾投資者提供雙邊報(bào)價(jià)，以自有資金進(jìn)行證券買賣。上交所個(gè)股期權(quán)交易采用在競(jìng)價(jià)交易制度下引入競(jìng)爭(zhēng)性做市商的混合交易制度。在

25、競(jìng)價(jià)交易基礎(chǔ)上，做市商就期權(quán)合約不斷地向投資者報(bào)出買賣價(jià)格，并在相應(yīng)價(jià)位上接受投資者的買賣要求，以提高市場(chǎng)的流動(dòng)性和穩(wěn)定性。上交所做市商分為主做市商和一般做市商。主做市商承擔(dān)雙邊持續(xù)報(bào)價(jià)、雙邊回應(yīng)報(bào)價(jià)以及上交所規(guī)定的其他義務(wù)。一般做市商承擔(dān)雙邊回應(yīng)報(bào)價(jià)以及上交所規(guī)定的其他義務(wù)。40.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約新掛？合約新掛是指對(duì)于新增合約標(biāo)的進(jìn)行合約新掛上交所定期對(duì)個(gè)股期權(quán)的標(biāo)的證券情況進(jìn)行審核，發(fā)布合約標(biāo)的范圍，同時(shí)公布合約單位。初期，標(biāo)的證券新增所需新掛的合約包括認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)（包括一個(gè)平值期權(quán)、兩個(gè)實(shí)值期權(quán)、兩個(gè)虛值期權(quán)）組合共40個(gè)合約。 41.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約

26、加掛？合約加掛分為到期加掛、波動(dòng)加掛、調(diào)整加掛等類別。（1） 到期加掛。當(dāng)月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約。（2） 波動(dòng)加掛。合約存續(xù)期間，當(dāng)與標(biāo)的證券收盤價(jià)靠檔價(jià)相比，實(shí)值合約或虛值合約少于2個(gè)時(shí)，需在下一交易日按行權(quán)價(jià)格間距依序增掛新行權(quán)價(jià)格合約，至實(shí)值或虛值合約數(shù)至少2個(gè)為止。（3） 調(diào)整加掛。當(dāng)標(biāo)的證券除權(quán)除息時(shí)，除對(duì)原合約進(jìn)行調(diào)整外，將按照標(biāo)的證券除權(quán)除息后價(jià)格新掛合約，所需新掛的合約包括認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽，四個(gè)到期月份，五個(gè)行權(quán)價(jià)（包括一個(gè)平值期權(quán)、兩個(gè)實(shí)值期權(quán)、兩個(gè)虛值期權(quán)）組合共40個(gè)合約。42.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約調(diào)整，如何調(diào)整？當(dāng)標(biāo)的證券發(fā)生權(quán)益分配、公積金轉(zhuǎn)增股本、配股、股份

27、合并、拆分等情況時(shí)，會(huì)對(duì)該證券作除權(quán)除息處理，此時(shí)期權(quán)合約的條款需要作相應(yīng)調(diào)整，以維持期權(quán)合約買賣雙方的權(quán)益不變。合約調(diào)整日為標(biāo)的證券除權(quán)除息日，主要調(diào)整行權(quán)價(jià)格、合約單位、合約交易代碼和合約簡(jiǎn)稱。標(biāo)的證券進(jìn)行除權(quán)、除息、配股時(shí),上交所對(duì)期權(quán)的行權(quán)價(jià)、合約單位作相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整公式如下：新合約單位原合約單位×（1+流通股份變動(dòng)比例）×除權(quán)(息)前一日標(biāo)的證券收盤價(jià)/（前一日標(biāo)的收盤價(jià)格-現(xiàn)金紅利）+配（新）股價(jià)格×流通股份變動(dòng)比例新行權(quán)價(jià)格原行權(quán)價(jià)格×原合約單位/新合約單位。除權(quán)除息日調(diào)整后的合約前結(jié)算價(jià)原合約前結(jié)算價(jià)（或結(jié)算參考價(jià)）×原合約單位

28、/新合約單位。配股流通股份變動(dòng)比例按配股后實(shí)際流通股份變動(dòng)比例計(jì)算。一般情況下，增發(fā)不進(jìn)行合約調(diào)整。除權(quán)除息日，以調(diào)整后的合約前結(jié)算價(jià)作為漲跌幅限制與保證金收取的計(jì)算依據(jù)。43.合約發(fā)生調(diào)整后，合約交易代碼和合約簡(jiǎn)稱如何調(diào)整？合約發(fā)生調(diào)整后，合約交易代碼和合約簡(jiǎn)稱都會(huì)做相應(yīng)的調(diào)整，投資者需要仔細(xì)識(shí)別合約交易代碼和簡(jiǎn)稱，判斷合約是否為標(biāo)準(zhǔn)合約，如果發(fā)現(xiàn)合約經(jīng)過(guò)調(diào)整，需要查閱相關(guān)公告獲取合約的相關(guān)信息。（1）合約交易代碼調(diào)整。合約調(diào)整時(shí)，合約交易代碼第12位進(jìn)行調(diào)整，期初設(shè)為“M”，當(dāng)合約首次調(diào)整后，“M”修改為 “A”，以表示該合約被調(diào)整過(guò)一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”、上一次調(diào)整

29、時(shí)新掛標(biāo)準(zhǔn)合約“M”修改為 “A”，以此類推； 此外，在行情發(fā)布中（交易前），另加一標(biāo)志字段（初始為0），表示該月份合約因合約調(diào)整而導(dǎo)致新月份“標(biāo)準(zhǔn)合約”掛牌的次數(shù)，如1表示第1次，合約代碼調(diào)整時(shí)（如“M”調(diào)為“A”、“A”調(diào)為“B”）標(biāo)志字段不變。（2）合約簡(jiǎn)稱調(diào)整。行權(quán)價(jià)格修改為調(diào)整后行權(quán)價(jià)格。除權(quán)除息日期權(quán)合約簡(jiǎn)稱隨證券簡(jiǎn)稱調(diào)整。合約簡(jiǎn)稱最后一位標(biāo)志位在合約首次調(diào)整時(shí)修改為“A”，以表示該合約被調(diào)整過(guò)一次，如發(fā)生第二次調(diào)整，則“A”修改為“B”，以此類推。例1.9 8月份掛牌了三個(gè)工商銀行認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約合約編碼合約交易代碼（標(biāo)識(shí)字段)合約簡(jiǎn)稱行權(quán)價(jià)格(元)合約單位調(diào)整前1000000160

30、1398C1308M00550 （0）工商銀行購(gòu)8月5505.51000010000002601398C1308M00500 （0）工商銀行購(gòu)8月5005.01000010000003601398C1308M00475 （0）工商銀行購(gòu)8月4754.7510000第一次調(diào)整，分紅（每股兩毛五分，合約標(biāo)的前收盤價(jià)格5.0元）原合約調(diào)整10000001601398C1308A00550 （0）工商銀行購(gòu)8月522A5.221052610000002601398C1308A00500 （0）工商銀行購(gòu)8月475A4.751052610000003601398C1308A00475 （0）工商銀行購(gòu)8

31、月451A4.5110526新合約加掛10000004601398C1308M00500 （1）工商銀行購(gòu)8月5005.01000010000005601398C1308M00475 （1）工商銀行購(gòu)8月4754.751000010000006601398C1308M00450 （1）工商銀行購(gòu)8月4504.510000第二次調(diào)整，分紅（每股兩毛五分，合約標(biāo)的前收盤價(jià)格4.75元）原合約調(diào)整10000001601398C1308B00550 （0）工商銀行購(gòu)8月495B4.951111110000002601398C1308B00500 （0）工商銀行購(gòu)8月450B4.511111100000

32、03601398C1308B00475 （0）工商銀行購(gòu)8月428B4.281111110000004601398C1308A00500 （1）工商銀行購(gòu)8月474A4.741055610000005601398C1308A00475 （1）工商銀行購(gòu)8月450A4.51055610000006601398C1308A00450 （1）工商銀行購(gòu)8月426A4.2610556新合約加掛10000007601398C1308M00475 （2）工商銀行購(gòu)8月4754.751000010000008601398C1308M00450 （2）工商銀行購(gòu)8月4504.51000010000009601

33、398C1308M00425 （2）工商銀行購(gòu)8月4254.251000044.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約停牌？根據(jù)上交所的規(guī)定，期權(quán)合約會(huì)在以下情況出現(xiàn)停牌：（1） 標(biāo)的證券停牌，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易停牌。標(biāo)的證券復(fù)牌后，對(duì)應(yīng)期權(quán)合約交易復(fù)牌。（2） 上交所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)需要暫停期權(quán)交易。（3） 當(dāng)某期權(quán)合約出現(xiàn)異常價(jià)格波動(dòng)時(shí)，上交所可以暫停該期權(quán)合約的交易，并決定恢復(fù)時(shí)間。45.在何種情況下會(huì)出現(xiàn)合約摘牌？根據(jù)上交所的規(guī)定，期權(quán)合約會(huì)在以下情況出現(xiàn)摘牌：（1） 合約到期摘牌。期權(quán)合約到期自動(dòng)摘牌。（2） 調(diào)整過(guò)合約無(wú)持倉(cāng)摘牌。對(duì)于被調(diào)整過(guò)的期權(quán)合約，如當(dāng)日日終無(wú)持倉(cāng)，則自動(dòng)摘牌。（3） 合約標(biāo)的終止

34、上市。當(dāng)合約標(biāo)的發(fā)生終止上市，合約標(biāo)的對(duì)應(yīng)的所有期權(quán)合約自動(dòng)摘牌。46.期權(quán)價(jià)格的影響因素有哪些？期權(quán)價(jià)格通常會(huì)受到合約標(biāo)的價(jià)格、行權(quán)價(jià)、到期日、利率、波動(dòng)率等因素的影響。(1)合約標(biāo)的價(jià)格。在其他變量相同的情況下，合約標(biāo)的價(jià)格上漲，則認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格上漲，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格下跌；合約標(biāo)的價(jià)格下跌，則認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格下跌，而認(rèn)沽期權(quán)價(jià)格上漲。(2)期權(quán)的行權(quán)價(jià)。對(duì)于認(rèn)購(gòu)期權(quán)，行權(quán)價(jià)越高，期權(quán)價(jià)格就越低；對(duì)于認(rèn)沽期權(quán)，行權(quán)價(jià)越高，期權(quán)價(jià)格就越高。(3)期權(quán)的到期日。對(duì)于期權(quán)來(lái)說(shuō)，時(shí)間就等同于獲利的機(jī)會(huì)。在其他變量相同的情況下，到期剩余時(shí)間越長(zhǎng)的期權(quán)對(duì)于期權(quán)買方的價(jià)值就越高，對(duì)期權(quán)賣方的風(fēng)險(xiǎn)就越大，所以它們的

35、價(jià)格也應(yīng)該更高。(4)當(dāng)前的利率。在其他變量相同的情況下，利率越高，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)格就越高，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格就越低；利率越低，認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)格就越低，認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)格就越高。利率的變化對(duì)期權(quán)價(jià)格影響的大小，與期權(quán)到期剩余時(shí)間的長(zhǎng)短正相關(guān)。(5)波動(dòng)率。波動(dòng)率是衡量證券價(jià)格變化劇烈程度的指標(biāo)。在其他變量相同的情況下，合約標(biāo)的波動(dòng)率較高的個(gè)股期權(quán)具有更高的價(jià)格。47.什么是隱含波動(dòng)率？隱含波動(dòng)率，是通過(guò)期權(quán)產(chǎn)品的現(xiàn)時(shí)價(jià)格反推出的市場(chǎng)認(rèn)為的標(biāo)的證券價(jià)格在未來(lái)期權(quán)存續(xù)期內(nèi)的波動(dòng)率，是市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)率判斷。48.什么是歷史波動(dòng)率？歷史波動(dòng)率，是標(biāo)的物價(jià)格在過(guò)去一段時(shí)間內(nèi)變化快慢的統(tǒng)計(jì)結(jié)

36、果；歷史波動(dòng)率就是從標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的歷史數(shù)據(jù)中計(jì)算出價(jià)格收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。49.期權(quán)與權(quán)證有什么區(qū)別？權(quán)證是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。個(gè)股期權(quán)與權(quán)證的區(qū)別有：（1）性質(zhì)不同。個(gè)股期權(quán)是由交易所設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)化合約；權(quán)證是非標(biāo)準(zhǔn)化合約，由發(fā)行人確定合約要素，除上市公司和證券公司獨(dú)立創(chuàng)設(shè)外，還可以作為可分離債的一部分一起發(fā)行。（2）發(fā)行主體不同。個(gè)股期權(quán)沒(méi)有發(fā)行人，每位市場(chǎng)參與者在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方；權(quán)證的發(fā)行主體主要是上市公司、證券公司或大股東等第三方。

37、（3）持倉(cāng)類型不同。在個(gè)股期權(quán)交易中，投資者既可以開(kāi)倉(cāng)買入期權(quán)，也可以開(kāi)倉(cāng)賣出期權(quán)；對(duì)于權(quán)證，投資者只能買入。（4）履約擔(dān)保不同。期權(quán)交易的賣出開(kāi)倉(cāng)一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金（保證金數(shù)額隨著標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）；權(quán)證交易中發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行。（5）行權(quán)后效果不同。認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)，僅是資產(chǎn)在不同投資者之間的相互轉(zhuǎn)移，不影響上市公司的實(shí)際流通總股本數(shù)；對(duì)于上市公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證，當(dāng)認(rèn)購(gòu)權(quán)證行權(quán)時(shí)，其發(fā)行公司必須按照認(rèn)購(gòu)權(quán)證上規(guī)定的股份數(shù)目增發(fā)新的股票份數(shù)，也就是說(shuō)認(rèn)購(gòu)權(quán)證每被執(zhí)行一次，該公司的實(shí)際流通總股本數(shù)都會(huì)增加。50.期權(quán)與期貨有什么區(qū)別？期貨合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一

38、制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量的標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。個(gè)股期權(quán)與期貨合約的區(qū)別有以下幾方面：（1）當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不同。個(gè)股期權(quán)合約是非對(duì)稱性的合約，期權(quán)的買方只享有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，賣方只承擔(dān)義務(wù)而不享有權(quán)利；期貨合約當(dāng)事人雙方的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)等的，也就是說(shuō)在合約到期時(shí)，持有人必須按照約定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的物（或進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算）。（2）收益風(fēng)險(xiǎn)不同。在期權(quán)交易中，投資人投資者的風(fēng)險(xiǎn)和收益是不對(duì)稱的。具體為，期權(quán)買方承擔(dān)有限風(fēng)險(xiǎn)（即損失權(quán)利金的風(fēng)險(xiǎn)）而盈利則有可能是無(wú)限的，期權(quán)賣方享有有限的收益（以所獲得權(quán)利金為限）而其潛在風(fēng)險(xiǎn)可能無(wú)限；然而，期貨投資人合約當(dāng)事人雙方承擔(dān)

39、的盈虧風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)稱的。（3）保證金制度不同。在個(gè)股期權(quán)交易中，期權(quán)賣方應(yīng)當(dāng)支付保證金，而期權(quán)買方無(wú)需支付保證金；在期貨交易中，無(wú)論是多頭還是空頭，持有人都需要以一定的保證金作為抵押。（4）套期保值與盈利性的權(quán)衡。投資者利用個(gè)股期權(quán)進(jìn)行套期保值的操作中，在鎖定管理風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還預(yù)留進(jìn)一步盈利的空間，即標(biāo)的股票價(jià)格往不利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)可及時(shí)鎖定風(fēng)險(xiǎn)，往有利方向運(yùn)動(dòng)時(shí)又可以獲取盈利；投資者利用期貨合約進(jìn)行套期保值的操作中，在規(guī)避不利風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也放棄了收益變動(dòng)增長(zhǎng)的可能。 1. 什么是備兌開(kāi)倉(cāng)策略？備兌開(kāi)倉(cāng)策略是指在擁有標(biāo)的證券的同時(shí)，賣出相應(yīng)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，使用標(biāo)的證券作為期權(quán)擔(dān)保品的策略。該策略使用百分之百

40、的現(xiàn)券擔(dān)保，不需額外繳納現(xiàn)金保證金。2. 備兌開(kāi)倉(cāng)有何交易目的？投資者進(jìn)行備兌開(kāi)倉(cāng)的主要目的是增強(qiáng)持股收益，降低持股成本。投資者持有標(biāo)的證券，但預(yù)期未來(lái)上漲可能性不大，因此可以通過(guò)賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)獲得權(quán)利金，以增強(qiáng)持股收益。從持股成本角度考慮，由于反復(fù)展期賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)，每次的權(quán)利金收入可以逐漸降低持有股票的成本，從而使持股成本不斷降低。3. 如何計(jì)算備兌開(kāi)倉(cāng)的成本？備兌開(kāi)倉(cāng)的構(gòu)建成本=股票買入成本賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)所得權(quán)利金。（不計(jì)交易成本，以下同。）例2.1 2012年6月18日中國(guó)平安的收盤價(jià)是46.12元/股。當(dāng)日，以收盤價(jià)買入1000股股票，并以1元/股賣出一份2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為48元

41、的認(rèn)購(gòu)期權(quán)。假設(shè)2012年8月17日（到期日）中國(guó)平安的收盤價(jià)是41.62元/股。構(gòu)建成本：買入股票成本 賣出期權(quán)的權(quán)利金 = 46.12 1 = 45.12元/股4. 如何計(jì)算備兌開(kāi)倉(cāng)的到期日損益？備兌開(kāi)倉(cāng)到期日損益=股票損益+期權(quán)損益=股票到期日價(jià)格-股票買入價(jià)格+期權(quán)權(quán)利金收益-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值例2.1中備兌開(kāi)倉(cāng)的到期損益計(jì)算：股票損益：買入股票虧損41.62 46.12= -4.5元/股期權(quán)損益：賣出期權(quán)收益-期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=1-0=1組合盈虧 -4.5 + 1 = -3.5元/股組合收益率=組合盈虧/組合構(gòu)建成本= -3.5/ 45.12 = 7.76%5. 如何計(jì)算備兌開(kāi)倉(cāng)的盈虧平衡點(diǎn)？

42、盈虧平衡點(diǎn)=買入股票成本 賣出期權(quán)的權(quán)利金例2.1中備兌開(kāi)倉(cāng)的盈虧平衡點(diǎn)= 46.12 - 1 = 45.12元/股股票價(jià)格高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，投資者可盈利，但盈利規(guī)模有限；股票價(jià)格低于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，投資者發(fā)生虧損。6. 什么是備兌開(kāi)倉(cāng)指令？備兌開(kāi)倉(cāng)指令是投資者在擁有標(biāo)的證券（含當(dāng)日買入）的基礎(chǔ)上，提交的以標(biāo)的證券百分之百擔(dān)保的賣出相應(yīng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的指令。通過(guò)備兌開(kāi)倉(cāng)指令可增加備兌持倉(cāng)頭寸。7. 什么是備兌平倉(cāng)指令？備兌平倉(cāng)指令是投資者持有備兌持倉(cāng)頭寸時(shí)，申請(qǐng)買入相應(yīng)期權(quán)將備兌頭寸平倉(cāng)的指令。8. 什么是證券鎖定和證券解鎖指令？證券鎖定指令是指在交易時(shí)段投資者申請(qǐng)將已持有的標(biāo)的證券（含當(dāng)日買入）鎖定

43、并作為備兌開(kāi)倉(cāng)擔(dān)保物的指令。鎖定指令當(dāng)日有效。證券解鎖指令是指在交易時(shí)段投資者申請(qǐng)將已鎖定且未用于備兌開(kāi)倉(cāng)的證券解鎖的指令。已鎖定的證券當(dāng)日未用于備兌開(kāi)倉(cāng)的，交易結(jié)束后，自動(dòng)解鎖。 9. 合約調(diào)整對(duì)備兌開(kāi)倉(cāng)有什么影響？合約調(diào)整時(shí)通常導(dǎo)致合約單位增加，此時(shí)投資者需要按照新的合約單位補(bǔ)足備兌開(kāi)倉(cāng)的標(biāo)的證券數(shù)量。若投資者證券賬戶內(nèi)所持已流通股份加上所送或所配的待上市股份足額時(shí)，將維持備兌開(kāi)倉(cāng)狀態(tài)。如果投資者預(yù)計(jì)合約調(diào)整后所持有的標(biāo)的證券數(shù)量不足，則需要在合約調(diào)整當(dāng)日買入足夠的標(biāo)的證券或者對(duì)已持有的備兌持倉(cāng)進(jìn)行平倉(cāng)。如果未在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足標(biāo)的證券或自行平倉(cāng)，將導(dǎo)致投資者被強(qiáng)行平倉(cāng)。10. 什么是保險(xiǎn)策

44、略，有何交易目的？保險(xiǎn)策略是持有股票并買入認(rèn)沽期權(quán)的策略，目的是使用認(rèn)沽期權(quán)為標(biāo)的股票提供短期價(jià)格下跌的保險(xiǎn)。11. 如何計(jì)算保險(xiǎn)策略的構(gòu)建成本？保險(xiǎn)策略構(gòu)建成本 = 股票買入成本 + 認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金例2.2 2012年6月18日中國(guó)平安的收盤價(jià)是46.12元/股。當(dāng)日，以收盤價(jià)買入1000股股票，并以2元/股買入一份2012年8月到期、行權(quán)價(jià)為46元的認(rèn)沽期權(quán)。假設(shè)2012年8月17日（到期日）中國(guó)平安的收盤價(jià)是41.62元/股。構(gòu)建成本 = 買入股票成本 + 買入期權(quán)的權(quán)利金 = 46.12 + 2 = 48.12元/股12. 如何計(jì)算保險(xiǎn)策略的到期日損益？保險(xiǎn)策略到期損益=股票損益+期

45、權(quán)損益=股票到期日價(jià)格-股票買入價(jià)格-期權(quán)權(quán)利金+期權(quán)內(nèi)在價(jià)值例2.2中保險(xiǎn)策略的到期日收益計(jì)算：股票損益：買入股票損失 41.6246.12= -4.5元/股期權(quán)損益：期權(quán)內(nèi)在價(jià)值-期權(quán)權(quán)利金=4641.62-2=2.38元/股組合盈虧=股票損益+期權(quán)損益=-4.5 + 2.38 = -2.12元/股組合收益率=組合盈虧/組合構(gòu)建成本= -2.12 / 48.12 = -4.41%13. 如何計(jì)算保險(xiǎn)策略的盈虧平衡點(diǎn)？盈虧平衡點(diǎn)=買入股票成本 + 買入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)例2.2中保險(xiǎn)策略的盈虧平衡點(diǎn) = 46.12 +2 = 48.12元/股股票價(jià)格高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)，投資者獲利；股票價(jià)格低于盈虧平

46、衡點(diǎn)時(shí)，投資者產(chǎn)生虧損，但是由于認(rèn)沽期權(quán)的保險(xiǎn)作用，投資者的虧損有上限。保險(xiǎn)策略最大損失=股票買入成本-行權(quán)價(jià)+認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金例2.2中保險(xiǎn)策略的最大損失為46.12-46+2=2.12元/股14. 對(duì)于一級(jí)投資者保險(xiǎn)策略有何開(kāi)倉(cāng)要求？對(duì)于一級(jí)投資者，使用保險(xiǎn)策略買入認(rèn)沽期權(quán)時(shí)需要持有相應(yīng)數(shù)量的標(biāo)的股票。未持有標(biāo)的股票或持有數(shù)量不足時(shí)，買入認(rèn)沽期權(quán)的指令將不能執(zhí)行。15. 什么是限倉(cāng)制度？上交所期權(quán)交易實(shí)行限倉(cāng)制度，即對(duì)交易參與人和投資者的持倉(cāng)數(shù)量進(jìn)行限制，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計(jì)算的某一標(biāo)的所有合約持倉(cāng)（含備兌開(kāi)倉(cāng)）的最大數(shù)量。按單邊計(jì)算是指對(duì)于同一合約標(biāo)的所有期權(quán)合約持倉(cāng)頭寸按看漲或

47、看跌方向合并計(jì)算。具體而言，認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利方與認(rèn)沽期權(quán)義務(wù)方為看漲方向，認(rèn)購(gòu)期權(quán)義務(wù)方與認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利方為看跌方向。16. 什么是限購(gòu)制度？上交所期權(quán)交易對(duì)個(gè)人投資者實(shí)行限購(gòu)制度，即規(guī)定個(gè)人投資者期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的資金規(guī)模不得超過(guò)其在證券公司賬戶凈資產(chǎn)的一定比例。個(gè)人投資者用于期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的資金規(guī)模不超過(guò)下述兩者的最大值：客戶在證券公司自有資金和自有現(xiàn)貨證券資產(chǎn)（不含信用資產(chǎn)）的10%，或者前6個(gè)月(指定交易在該公司不足6個(gè)月，按實(shí)際日期計(jì)算)日均持有滬市市值的20%（已申請(qǐng)并獲批準(zhǔn)的套期保值、套利額度賬戶除外）。17. 什么是限開(kāi)倉(cāng)制度？上交所期權(quán)交易實(shí)行限開(kāi)倉(cāng)制度，即任一交易日日終時(shí),同一標(biāo)的證券

48、相同到期月份的未平倉(cāng)認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約（含備兌開(kāi)倉(cāng)）所對(duì)應(yīng)的合約標(biāo)的總數(shù)超過(guò)合約標(biāo)的流通股本的30%時(shí)，自次一交易日起限制該類認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)倉(cāng)（包括賣出開(kāi)倉(cāng)與買入開(kāi)倉(cāng)），但不限制備兌開(kāi)倉(cāng)。1. 什么是認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)，交易目的是什么？認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)是指投資者未持有某認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約時(shí)開(kāi)始買入該合約，或者投資者增加該合約的頭寸。如果投資者看多市場(chǎng)，但同時(shí)又不想踏空，可以買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，只需少量資金用來(lái)支付權(quán)利金，就可鎖定買入價(jià)格、放大收益與風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要上漲，但不愿承擔(dān)過(guò)高的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以買入實(shí)值認(rèn)購(gòu)期權(quán)。盡管此時(shí)期權(quán)的權(quán)利金較高，但是投資者的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)降低了。當(dāng)投資者對(duì)標(biāo)的證券價(jià)格強(qiáng)烈看

49、漲，希望通過(guò)期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來(lái)的收益時(shí)，可以買入虛值認(rèn)購(gòu)期權(quán)，進(jìn)行方向性投資。因?yàn)橹恍枰冻鲚^少的權(quán)利金成本，就可以獲得標(biāo)的證券價(jià)格上漲帶來(lái)的收益。2. 如何計(jì)算認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的成本和到期日損益？認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的成本是投資者買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)時(shí)所需支付的權(quán)利金。認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的到期日損益等于該認(rèn)購(gòu)期權(quán)到期日價(jià)格減去投資者買入該認(rèn)購(gòu)期權(quán)時(shí)支付的權(quán)利金。認(rèn)購(gòu)期權(quán)的到期日損益主要取決于合約標(biāo)的證券價(jià)格與行權(quán)價(jià)格之間的差額。這種差額與投資者損益之間的關(guān)系，可以在認(rèn)購(gòu)期權(quán)到期日的盈虧圖中得到直觀的體現(xiàn)。投資者可以借助這個(gè)圖，了解認(rèn)購(gòu)期權(quán)到期時(shí)合約標(biāo)的在不同價(jià)格水平所對(duì)應(yīng)的買方損益情況。若到期日

50、證券價(jià)格高于行權(quán)價(jià)，投資者買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的收益=證券價(jià)格-行權(quán)價(jià)-付出的權(quán)利金；若到期日證券價(jià)格低于或等于行權(quán)價(jià)，投資者買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)的虧損額=付出的權(quán)利金。如下圖所示，橫軸為認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約標(biāo)的證券價(jià)格，縱軸為認(rèn)購(gòu)期權(quán)持倉(cāng)方買方的盈虧情況。例3.1 進(jìn)才認(rèn)為招寶公司的股價(jià)在未來(lái)一個(gè)月會(huì)上漲，招寶公司目前股價(jià)是40元，于是進(jìn)才買入20張行權(quán)價(jià)為44元、一個(gè)月后到期的招寶公司認(rèn)購(gòu)期權(quán)（每張5000股）。目前該期權(quán)價(jià)格為每股0.28元，進(jìn)才共花費(fèi)28,000元權(quán)利金。兩周后，假設(shè)招寶公司的股價(jià)漲到45元，此時(shí)期權(quán)的價(jià)格為每股1.7元。進(jìn)才在平倉(cāng)后獲凈利14.2萬(wàn)元，回報(bào)率為507%。若進(jìn)才以40元/股的價(jià)

51、格買入10萬(wàn)股招寶公司的股票，并在兩周后股價(jià)漲至45元時(shí)拋出，可獲利（45-40）× 100,000 = 50萬(wàn)元，但買入股票需占用進(jìn)才400萬(wàn)元的資金，且收益率只有12.5%。當(dāng)然，如果兩周后招寶公司的股價(jià)沒(méi)有上漲，反而跌至38元，此時(shí)進(jìn)才持有的期權(quán)的價(jià)格為0.005元。平倉(cāng)后進(jìn)才損失27,500元（損失高達(dá)98.2%）。相比之下，直接購(gòu)買股票，進(jìn)才只損失20萬(wàn)元（損失5%）。利用期權(quán)高杠桿的特性，進(jìn)才的損益率被大幅放大了?？礉q股票策略 使用資金 (10萬(wàn)股) 情形1：股價(jià)上漲至45元 情形2：股價(jià)下跌至38元 損益 回報(bào)率 損益 回報(bào)率 1. 買股票 400萬(wàn)元 50萬(wàn)元 12.

52、5% -20萬(wàn)元 -5% 2買期權(quán) 2.8萬(wàn)元 14.2萬(wàn)元 507% -2.75萬(wàn)元 -98.2%3. 如何計(jì)算認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的到期日盈虧平衡點(diǎn)？當(dāng)標(biāo)的證券上漲時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)開(kāi)始獲得收益。標(biāo)的證券價(jià)格漲得越多，認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方由此可以獲得的收益就越大。當(dāng)期日，若標(biāo)的證券價(jià)格上升至行權(quán)價(jià)格以上至“行權(quán)價(jià)格+權(quán)利金”，投資者行權(quán)后的收益正好抵消支付的權(quán)利金，為盈虧平衡點(diǎn)。即到期日盈虧平衡點(diǎn)=買入期權(quán)的行權(quán)價(jià)格+買入期權(quán)的權(quán)利金例3.2 在例3.1中，到期日，進(jìn)才在股價(jià)上漲至44元/股+0.28元/股=44.28元/股時(shí)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。4. 認(rèn)購(gòu)期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)，買方有何風(fēng)險(xiǎn)？認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方需承擔(dān)損失權(quán)利金

53、的風(fēng)險(xiǎn)。如果到期日標(biāo)的證券價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方可以選擇不行權(quán)，那么最大損失就是其支付的全部權(quán)利金。5. 什么是認(rèn)沽期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)，交易目的是什么？認(rèn)沽期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)是指投資者未持有某認(rèn)沽期權(quán)合約時(shí)開(kāi)始買入該合約，或者投資者增加該合約的頭寸。認(rèn)沽期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)不需要合約標(biāo)的進(jìn)行擔(dān)保。當(dāng)投資者持有現(xiàn)貨股票，并想規(guī)避股票價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以買入認(rèn)沽期權(quán)作為保險(xiǎn)。當(dāng)投資者持有的股票已經(jīng)產(chǎn)生一定的帳面收益后，買入認(rèn)沽期權(quán)可以鎖定已有收益，還可同時(shí)享有未來(lái)股價(jià)繼續(xù)上漲帶來(lái)的收益。當(dāng)投資者看空市場(chǎng)時(shí)，可以買入認(rèn)沽期權(quán)，只需少量資金用來(lái)支付權(quán)利金，就可進(jìn)行方向性交易，放大收益與風(fēng)險(xiǎn)。6. 如何計(jì)算認(rèn)沽期權(quán)

54、買入開(kāi)倉(cāng)的成本和到期日損益？認(rèn)沽期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的成本是投資者買入認(rèn)沽期權(quán)時(shí)所需支付的權(quán)利金。認(rèn)沽期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的損益主要取決于合約標(biāo)的證券價(jià)格與行權(quán)價(jià)格之間的差額。這種差額與投資者損益之間的關(guān)系，可以在認(rèn)沽期權(quán)到期日的盈虧圖中得到直觀的體現(xiàn)。投資者可以借助這個(gè)圖，了解認(rèn)沽期權(quán)到期時(shí)合約標(biāo)的在不同價(jià)格水平所對(duì)應(yīng)的買方損益情況。若到期日證券價(jià)格低于行權(quán)價(jià)，投資者買入認(rèn)沽期權(quán)的收益=行權(quán)價(jià)-證券價(jià)格-付出的權(quán)利金；若到期日證券價(jià)格高于或等于行權(quán)價(jià)，投資者買入認(rèn)沽期權(quán)的虧損額=付出的權(quán)利金。如下圖所示，橫軸為認(rèn)沽期權(quán)合約標(biāo)的證券價(jià)格，縱軸為認(rèn)沽期權(quán)買方的盈虧情況。例3.3 進(jìn)才在2013年12月18日買入

55、了1張2014年1月到期、行權(quán)價(jià)格為42元的招寶公司股票認(rèn)沽期權(quán)。期權(quán)買賣發(fā)生時(shí)，招寶公司的股價(jià)為41.5元，合約單位為5000，權(quán)利金為0.8元，每張期權(quán)的交易價(jià)格為0.8×5000=4000元，因此進(jìn)才支付的權(quán)利金總額為4000元。一個(gè)月之后，該期權(quán)到期，此時(shí)招寶公司股價(jià)為40元，低于行權(quán)價(jià)格2元，期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，進(jìn)才選擇行權(quán)。進(jìn)才將以42元價(jià)格賣出5000股股票，獲利(42-40)×5000=10000元，扣除買入期權(quán)花費(fèi)的權(quán)利金，凈收益為10000-4000=6000元。若招寶公司股價(jià)漲到42元以上，該期權(quán)將處于虛值狀態(tài)，此時(shí)進(jìn)才可以選擇不行權(quán)，則其損失最初支付的

56、4000元權(quán)利金。7. 如何計(jì)算認(rèn)沽期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)的到期日盈虧平衡點(diǎn)？當(dāng)標(biāo)的證券下跌時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)開(kāi)始獲得收益。標(biāo)的證券價(jià)格下跌得越多，認(rèn)沽期權(quán)買方由此可以獲得的收益就越大。到期日，當(dāng)標(biāo)的證券價(jià)格下跌至行權(quán)價(jià)格以上至“行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金”時(shí)，投資者行權(quán)后的收益正好抵消支付的權(quán)利金，為盈虧平衡點(diǎn)。即到期日盈虧平衡點(diǎn)=買入期權(quán)的行權(quán)價(jià)格-買入期權(quán)的權(quán)利金例3.4 在例3.3中，到期日股價(jià)下跌至42元/股-0.8元/股=41.2元/股時(shí)達(dá)到盈虧平衡點(diǎn)。8. 認(rèn)沽期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)，買方有何風(fēng)險(xiǎn)？認(rèn)沽期權(quán)買方需承擔(dān)損失權(quán)利金的風(fēng)險(xiǎn)。如果到期日，標(biāo)的證券價(jià)格高于行權(quán)價(jià)格，認(rèn)沽期權(quán)買方可以選擇不行權(quán)，那么最大損失就是

57、其支付的全部權(quán)利金。9. 期權(quán)買方如何終結(jié)期權(quán)合約？期權(quán)買方可以通過(guò)以下三種方式終結(jié)期權(quán)合約：（1）平倉(cāng)。對(duì)已持有的期權(quán)倉(cāng)位進(jìn)行反向操作叫做平倉(cāng)。對(duì)于認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽期權(quán)買入開(kāi)倉(cāng)，平倉(cāng)即買方將持有的期權(quán)賣出。平倉(cāng)后投資者不再持有任何倉(cāng)位，也不再有任何權(quán)利。（2） 行權(quán)。行權(quán)指期權(quán)的權(quán)利方在期權(quán)規(guī)定的時(shí)間行使權(quán)利，認(rèn)購(gòu)期權(quán)買方以約定的價(jià)格買入約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)，認(rèn)沽期權(quán)買方以約定的價(jià)格賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。期權(quán)被行權(quán)后，倉(cāng)位將不再存在。（3）放棄權(quán)利。期權(quán)買方在到期日可以行權(quán)，也可以不行權(quán)。如果到期日標(biāo)的證券價(jià)格低于認(rèn)購(gòu)期權(quán)行權(quán)價(jià)，或到期日證券價(jià)格高于認(rèn)沽期權(quán)行權(quán)價(jià)，期權(quán)買方通常放棄權(quán)利。到期日后，倉(cāng)位將