金龍汽車和宇通客車財務分析報告

1、 廈 門 大 學MBA研究生精品課程財務分析與決策金龍汽車與宇通客車財務績效、財務政策和財務戰(zhàn)略分析報告指導老師：吳世農(nóng)教授姓名： 安伯龍 學號 17920091150616 簽字 姓名： 董 瑜 學號 17920091150661 簽字 姓名： 陳 琪 學號 17920091150645 簽字 姓名： 陳 翔 學號 17920091150651 簽字 姓名： 林奕敏 學號 17920081151108 簽字 姓名： 康翔鵬 學號 17920091150706 簽字 姓名： 蔡秀月 學號 17920091150621 簽字 姓名： 李 菲 學號 17920091150713 簽字 姓名： 陳文

2、成 學號 17920091150650 簽字 姓名： 林麗娟 學號 17920081151101 簽字 姓名： 胡為枝 學號 17920091150681 簽字 （以上排名不分先后） 2011 年 04 月摘 要隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)快速穩(wěn)定增長，我國的客車行業(yè)得以快速發(fā)展，一批有實力的客車生產(chǎn)企業(yè)逐漸成長起來。盡管2008年的金融危機對我國客車的生產(chǎn)和銷售產(chǎn)生了較大影響，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，以及農(nóng)村公路建設進一步推進、城鄉(xiāng)一體化進程加快、公交優(yōu)先政策深化執(zhí)行以及國家鼓勵新能源汽車發(fā)展等因素的刺激，客車行業(yè)的增長逐步趨于平穩(wěn)，世界經(jīng)濟的逐步復蘇也使得海外市場客車需求穩(wěn)步提升。與此同時，鐵路提

3、速和高鐵的持續(xù)沖擊，以及持續(xù)通脹帶來的原材料和人工成本上升的壓力，使得客車生產(chǎn)企業(yè)面臨重大挑戰(zhàn)，而占據(jù)中國客車行業(yè)“半壁江山”的金龍汽車和宇通客車之間的競爭也更是激烈。本報告首先對金龍汽車和宇通客車從2005年到2010年連續(xù)六年的資產(chǎn)負債表、損益表和先進流量表進行了三維分析，解釋了在此期間兩家公司主要財務指標變化背后的原因。然后又從盈利能力、資產(chǎn)使用效率、負債管理能力以及現(xiàn)金創(chuàng)造能力四個方面對兩家公司的財務狀況進行了對比分析，之后進行了權(quán)益報酬（ROE）的分解對比分析，經(jīng)營風險、財務風險和總風險以及創(chuàng)值能力（EVA）多個指標的對比分析，找出兩家公司在這些指標表現(xiàn)上的優(yōu)劣及其背后原因，隨后總結(jié)

4、評價了兩家公司的負債政策、股利政策、經(jīng)營政策和投資政策，最后給出兩家公司的財務戰(zhàn)略矩陣加以分析，并針對負債政策、股利政策、經(jīng)營政策和投資政策等四大財務政策給出了兩家公司未來的發(fā)展建議。關鍵詞：金龍汽車 宇通客車 財務戰(zhàn)略 EVA目 錄1宏觀環(huán)境和行業(yè)形勢61.1宏觀環(huán)境61.2客車行業(yè)形勢62公司概況72.1發(fā)展歷程及現(xiàn)狀72.1.1金龍汽車72.1.2宇通客車82.2市場占比103重要財務數(shù)據(jù)114三維分析134.1資產(chǎn)負債表三維分析134.1.1資產(chǎn)負債表趨勢分析134.1.2資產(chǎn)負債表占比分析164.2損益表三維分析184.2.1損益表趨勢分析184.2.2損益表占比分析204.3現(xiàn)金流

5、量表三維分析225盈利能力245.1盈利能力分析245.1.1銷售的盈利能力分析245.1.2資產(chǎn)的盈利能力255.1.3資本的盈利能力265.2盈利能力分析結(jié)論265.3盈利能力變化的主要原因276資產(chǎn)使用效率306.1資產(chǎn)使用效率分析306.1.1總資產(chǎn)使用效率分析306.1.2流動資產(chǎn)使用效率分析306.1.3固定資產(chǎn)使用效率分析326.1.4投入資本使用效率分析326.2資產(chǎn)使用效率的分析結(jié)論336.3資產(chǎn)使用效率變化的主要原因337負債管理367.1負債管理分析377.1.1資產(chǎn)流動性方面377.1.2負債程度方面397.1.3付息還本能力方面407.2負債管理的分析結(jié)論417.3負

6、債和償債指標變化的主要原因428現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析438.1現(xiàn)金創(chuàng)造能力分析438.1.1銷售、資產(chǎn)、權(quán)益、投入資本的現(xiàn)金創(chuàng)造能力438.1.2實際與應得經(jīng)營凈現(xiàn)金比率448.1.3利潤的現(xiàn)金含量458.2現(xiàn)金創(chuàng)造能力的分析結(jié)論458.3現(xiàn)金創(chuàng)造能力變化的主要原因459ROE與自我可持續(xù)增長率分析479.1ROE及其影響因素分析479.1.1EBIT利潤率479.1.2資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)489.1.3權(quán)益乘數(shù)489.1.4利息支付程度499.1.5稅賦效應499.2ROE及其影響因素的分析結(jié)論509.3ROE變化的主要原因519.4持續(xù)增長率及其影響因素分析和結(jié)論5110經(jīng)營杠桿和財務杠桿分析5310

7、.1風險分析5310.1.1經(jīng)營風險5310.1.2財務風險5410.2風險分析的結(jié)論5410.3經(jīng)營風險指標和財務風險指標變化的主要原因5511EVA計算及分析5611.1EVA分析5711.2EVA影響因素分解分析5711.3WACC影響因素分解分析5812財務政策評價與比較分析5912.1營運資本管理政策分析5912.1.1金龍5912.1.2宇通5912.2負債政策分析5912.2.1金龍5912.2.2宇通5912.3股利政策分析6012.3.1金龍6012.3.2宇通6012.4投資政策分析6012.4.1金龍6012.4.2宇通6113財務戰(zhàn)略矩陣6214總體評價6415財務政策

8、建議6515.1營運資本管理政策建議6515.1.1金龍6515.1.2宇通6515.2負債政策建議6515.2.1金龍6515.2.2宇通6515.3股利政策建議6615.3.1金龍6615.3.2宇通6615.4投資政策建議6615.4.1金龍6615.4.2宇通66681 宏觀環(huán)境和行業(yè)形勢1.1 宏觀環(huán)境從國際經(jīng)濟環(huán)境來看，目前國際金融危機的深層次影響還未完全消除，全球經(jīng)濟走向仍然存在許多的不確定性。但從國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境來看，我國已進入新的五年規(guī)劃期，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、加快發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，是“十二五”追求的政策目標。為此，在政策實施層面，國家會更多地將推動經(jīng)濟增長的著力點放在刺激內(nèi)需上，

9、而產(chǎn)業(yè)鏈長、關聯(lián)度高、就業(yè)面廣、消費拉動大的汽車產(chǎn)業(yè)必然會因為內(nèi)需的擴張而得到進一步的增長。對于客車行業(yè)而言，農(nóng)村公路建設進一步推進、城鄉(xiāng)一體化進程加快、公交優(yōu)先政策深化執(zhí)行、“國內(nèi)游”的繼續(xù)紅火以及國家鼓勵新能源汽車發(fā)展等因素刺激，將使得這個細分市場繼續(xù)平穩(wěn)增長。1.2 客車行業(yè)形勢從行業(yè)看，受鐵路提速和高鐵的持續(xù)沖擊，以及持續(xù)通脹帶來的原材料和人工成本上升的壓力，客車行業(yè)的發(fā)展面臨的挑戰(zhàn)將加大。競爭格局方面，國內(nèi)客車市場已進入買方市場，幾乎都采用公開招標方式進行采購，客戶的話語權(quán)日漸增大，客車制造企業(yè)間的競爭將日益激烈?？蛙嚦隹诜矫?，盡管隨著世界經(jīng)濟的逐步復蘇，海外市場需求穩(wěn)步提升，以非洲

10、、南美、西亞等為代表的地區(qū)對我國客車的需求量出現(xiàn)增長，但人民幣升值趨勢將更加明顯地影響企業(yè)的出口業(yè)務，使得我國客車在出口方面的成本優(yōu)勢不斷被削弱。2 公司概況2.1 發(fā)展歷程及現(xiàn)狀2.1.1 金龍汽車金龍汽車的全稱是廈門金龍汽車集團股份有限公司，創(chuàng)立于1988年，1992 年改制為股份制企業(yè)，1993 年在上海證券交易所掛牌上市（股票簡稱：金龍汽車，證券代碼：600686）。截止2010年底，集團總股本為4.43億股，總資產(chǎn)124.29億元，凈資產(chǎn)17.22億元。 金龍汽車以大、中、輕型客車的制造與銷售為主導產(chǎn)業(yè)，旗下?lián)碛袕B門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司、廈門金龍旅行車有限公司、金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（

11、蘇州）有限公司等客車整車制造企業(yè)以及金龍汽車車身、空調(diào)、橡塑、電器、座椅等汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)，主要產(chǎn)品“金龍客車”、“金旅客車”和“海格客車”是中國客車行業(yè)三大品牌，均為“中國名牌產(chǎn)品”，“ KING LONG ”商標為中國馳名商標，金龍產(chǎn)品被授予國家出口商品免驗資格，集團技術中心被認定為國家級技術中心等。圖2.1.1.1 金龍汽車產(chǎn)權(quán)關系圖圖2.1.1.1為金龍汽車的產(chǎn)權(quán)關系：公司客車生產(chǎn)和銷售的主要業(yè)務及利潤來源為廈門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司、金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）有限公司和廈門金龍旅行車有限公司，它們就是客車行業(yè)“三龍一通”中的“三龍”。圖2.1.1.2顯示了金龍汽車2010年銷售的各

12、類車型占比，金龍汽車大中輕型三類車型占比相對均衡，其中輕型客車占比相對較大。圖2.1.1.2 金龍汽車各車型銷量占比金龍汽車2010年出口各型客車11395 輛，同比增幅86.8%，從下圖中可以看出，其出口收入為24.37億，占總收入的15.08%，同比增長率30.88%。圖2.1.1.3 金龍汽車2010年出口收入及占比2.1.2 宇通客車宇通客車的全稱是鄭州宇通客車股份有限公司，公司于1997年在上海證券交易所上市（簡稱“宇通客車”，代碼600066），截止2010年底，公司總股本為5.2億股，總資產(chǎn)67.97億元，凈資產(chǎn)24.8億元。公司位于鄭州宇通工業(yè)園，占地面積1700畝，穩(wěn)定日產(chǎn)整

13、車達140臺，目前已發(fā)展成為世界規(guī)模最大、工藝技術條件最先進的大中型客車生產(chǎn)基地。宇通率先在國內(nèi)客車行業(yè)同時擁有“中國名牌”、“中國馳名商標”兩項殊榮。2006年，宇通被國家商務部、國家發(fā)改委授予“國家汽車整車出口基地企業(yè)”稱號，在汽車行業(yè)第一家獲得“進出口商品免驗”證書。2002年、2005年、2006年、2010年，宇通蟬聯(lián)世界客車聯(lián)盟BAAV頒布的“年度BAAV最佳客車制造商”。2008年，宇通成為國家科技部、國務院國資委和中華全國總工會聯(lián)合授予的國家首批91家“創(chuàng)新型企業(yè)”之一，是客車行業(yè)內(nèi)唯一入選企業(yè)。在“2010中國年度品牌發(fā)布”上，宇通成為行業(yè)唯一摘得“中國驕傲”榮譽稱號的品牌。

14、目前，宇通已形成了6米至25米，覆蓋公路客運、旅游、公交、團體、專用客車等各個細分市場，普檔、中檔、高檔等產(chǎn)品檔次的完整產(chǎn)品鏈，成為豪華高檔客車的代名詞。如今，宇通客車已遠銷古巴、俄羅斯、伊朗、沙特以及香港、澳門等海外市場。并且在確保產(chǎn)品品質(zhì)和海外服務保障的基礎上，經(jīng)過長期戰(zhàn)略布局，宇通已取得歐盟WVTA整車認證，開始正式進軍歐洲市場。宇通客車銷售的各類車型占比：從圖2.1.2.1可以看出，宇通汽車的三類車型中大型和中型客車是其主導車型，輕型客車占比很低。這實際上是宇通的營業(yè)成本占比比金龍低多個百分點的重要原因之一。圖2.1.2.1 宇通客車2010年各車型銷量占比宇通客車著重發(fā)展大中型客車，

15、在產(chǎn)品檔次上也側(cè)重發(fā)展利潤率高的高檔車，見圖2.1.2.2，這是宇通營業(yè)成本比金龍低多個百分點另一個重要原因。圖2.1.2.2 宇通客車2010年各檔次車型銷量占比圖2.1.2.3顯示出，宇通汽車2010年出口收入為9.35億，占總收入的7.24%，絕對金額只有金龍汽車24.37億的38%。之所以如此，源于金龍生產(chǎn)的小型客車中的比較大的比例用于出口。圖2.1.2.3 宇通客車2010年出口收入及占比2.2 市場占比從圖2.2.1可以看出，金龍汽車和宇通客車是我國大中型客車市場的絕對領導者，兩公司大中型客車的銷量占據(jù)了我國大中型客車市場的“半壁江山”。由此我們也可以看到“三龍一通”在我國客車行業(yè)

16、的重要地位。圖2.2.1 大中型客車2010年銷量市場占比3 重要財務數(shù)據(jù)表3.1 金龍和宇通的重要財務數(shù)據(jù) 單位：元200520062007200820092010金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通營業(yè)總收入7717148037 4576435573 9607587787 4954506734 12441655069 7880772644 12389728490 8335671865 11771074203 8781731234 16156141759營業(yè)成本6703167435 3730373977 8393857137 4044004119 108

17、16598285 6422600910 11051240644 7024011472 10277577066 725935289311142433611 銷售費用429228837 305756610 481347421 334663982 620775613 410999665 554879356 405353055 586336246 470415364 806689883 720775642 管理費用327189739 291412597 366102115 334663982 360808861 369681844 388540721 410060736 39

18、9525713 358150787 531152192 523426743 財務費用12363173 -45290977187585 -9931564-430475818018634 10258099 20699989 4745849 8520978 -1130114216698919 營業(yè)利潤245047953 259437593 356746275 309089556 540413673 590108993 270032700 630184772 339427723 643373168 540374398 1004562060 EBIT269079728 265926153 3764096

19、22 315737011 569640386 615846438 371897158 650524583 370070620 662296510 558538624 990487398 EBITDA339635429 350427326 454937365 407377519 661625228 706579743 499811999 777953916 499866647 851403229 716024870 1185757509 稅前利潤256716555 270455251 369222037 325668575 573945143 597827804 361639059 629824

20、594 365324771 653775532 569839766 973788480 稅后利潤216513235 181959836 310631830 224957897 513161879 435850674 338287698 524097901 305560729 567469904 500494463 857116385 （1-T）84.34%67.28%84.13%69.08%89.41%72.91%93.54%83.21%83.64%86.80%87.83%88.02%總資產(chǎn)3843212899 2787495916 5464575922 3600060856 70446981

21、04 7895887687 8076068635 4684674816 9444071486 5507371161 12429034174 6797037972 流動資產(chǎn)2907073820 2093822269 4157351388 2794760126 5325851973 4361596980 6205605421 2895485694 7419668753 3395115822 10370359326 4627782496 現(xiàn)金，存款和有價證券1051233015 872569143 1734628712 1373805633 2129518073 1349255195 2208198

22、827 1410494731 3231571606 1025384317 4204141075 917788361 應收票據(jù)154866994 72425802 275289478 151678320 331037131 171083363 460247710 190569728 547603192 544880276 802734944 446104378 應收款385741659 310066614 577423910 324801456 1212150655 1034432864 1470742756 542889739 2086261412 949028748 3147761380 1

23、210821029 預付款137153128 73242113 166546832 60729523 235299732 206343250 254059200 68079405 114235085 85643832 203658199 716749640 存貨1060587550 724260947 1263945271 837471188 1324830793 1504114984 1742024219 635986090 1336414608 758357443 1960346973 1225345932 長期資產(chǎn)936139079 693673647 1307224534 805300

24、731 1718846131 3534290708 1870463214 1789189122 2024402733 2112255339 2058674849 2169255476 總負債2763994246 1419995837 3830007749 2237751519 4950832322 5067314133 5758245113 2983646050 6944523973 3333504217 9437725100 4311165016 流動負債2757792246 1395886937 3818107749 2193291519 4753899511 4435851952 539

25、0735593 2854019805 6791422865 3068245199 9168547080 4018278883 短期貸款299348000 0 88000000 0 212837103 726012000 308000000 0 226427544 0 188308500 0 應付票據(jù)694219192 256699854 1527374317 717905328 1905890936 1236679910 2596319570 1189371190 2910216341 1336893194 4517627163 1793214578 應付款1118705375 7034071

26、87 1397523641 898381557 1903290978 1471997336 1880760588 1241272602 2581606950 1106198390 3357808731 1233926830 預收款297433368 114324897 432733474 204508649 338590325 456249251 270327769 69660125 308053766 132278707 490929452 298992568 長期負債6202000 24108900 11900000 44460000 196932811 631462181 3675095

27、20 129626245 153101108 265259019 269178020 292886132 長期貸款0 0 0 0 0 160000000 200000000 5131493 0 5785682 0 14673889 有息負債339348000 0 88000000 0 212837103 886012000 508000000 5131493 426427544 5785682 188308500 19411621 所有者權(quán)益530179790 1278950631 968437683 1247192097 2093865782 2828573555 2317823521 17

28、01028766 2499547513 2173866944 2991309074 2485872956 投入資本685663364 2000994863 1319581321 1893120703 2862751055 3385780764 3500202869 1872120899 3280894508 2765996586 4462299341 3388262701 經(jīng)營凈現(xiàn)金633214430 506167456 952035626 942252876 481781042 589503960 -14586057964232711 1231850848 72946057 13982747

29、96 1317701490 籌資凈現(xiàn)金-147344115-151228653-50517137-22945752429610237 562155234 153371399 -1093154371-193667898-488637300-282562019-644516994投資凈現(xiàn)金123925000 -109423831-369231120-608694637395668853 -791744725-204213180114706538 -149187109-383185272-75023659-603121412當年現(xiàn)金增減609810935 244435472 529654450 10

30、3636490 119632446 359779630 -77640954-14900195887483670 -7991685921026153597 73123534 年末現(xiàn)金余額1044890908 798569143 1482944911 902205633 1602577357 1263427951 1524936403 1360474148 2412420074 561305556 3438573670 634429089 說明口徑說明（1）EBIT=稅后凈利潤+所得稅+凈財務費用； （2）EBITDA=EBIT+折舊和攤銷； （3）投入資本 =（流動資產(chǎn)-流動負債）+長期負債+權(quán)

31、益資本4 三維分析4.1 資產(chǎn)負債表三維分析4.1.1 資產(chǎn)負債表趨勢分析表4.1.1.1 金龍資產(chǎn)負債表主要項目數(shù)據(jù)單位：元2005金龍2006金龍2007金龍2008金龍2009金龍2010金龍總資產(chǎn)3,843,212,899 5,464,575,922 7,044,698,104 8,076,068,635 9,444,071,486 12,429,034,174 流動資產(chǎn)2,907,073,820 4,157,351,388 5,325,851,973 6,205,605,421 7,419,668,753 10,370,359,326 現(xiàn)金，存款和有價證券1,051,233,015

32、1,734,628,712 2,129,518,073 2,208,198,827 3,231,571,606 4,204,141,075 應收票據(jù)154,866,994 275,289,478 331,037,131 460,247,710 547,603,192 802,734,944 應收款385,741,659 577,423,910 1,212,150,655 1,470,742,756 2,086,261,412 3,147,761,380 預付款137,153,128 166,546,832 235,299,732 254,059,200 114,235,085 203,658,

33、199 存貨1,060,587,550 1,263,945,271 1,324,830,793 1,742,024,219 1,336,414,608 1,960,346,973 固定資產(chǎn)481,397,828 908,168,429 1,168,638,240 1,328,883,848 1,460,830,938 1,520,581,152 長期資產(chǎn)936,139,079 1,307,224,534 1,718,846,131 1,870,463,214 2,024,402,733 2,058,674,849 總負債2,763,994,246 3,830,007,749 4,950,832

34、,322 5,758,245,113 6,944,523,973 9,437,725,100 流動負債2,757,792,246 3,818,107,749 4,753,899,511 5,390,735,593 6,791,422,865 9,168,547,080 短期貸款299,348,000 88,000,000 212,837,103 308,000,000 226,427,544 188,308,500 應付票據(jù)694,219,192 1,527,374,317 1,905,890,936 2,596,319,570 2,910,216,341 4,517,627,163 應付款1

35、,118,705,375 1,397,523,641 1,903,290,978 1,880,760,588 2,581,606,950 3,357,808,731 預收款297,433,368 432,733,474 338,590,325 270,327,769 308,053,766 490,929,452 長期負債6,202,000 11,900,000 196,932,811 367,509,520 153,101,108 269,178,020 長期貸款0 0 0 200,000,000 0 0 有息負債339,348,000 88,000,000 212,837,103 508,

36、000,000 426,427,544 188,308,500 所有者權(quán)益530,179,790 968,437,683 2,093,865,782 2,317,823,521 2,499,547,513 2,991,309,074 投入資本685,663,364 1,319,581,321 2,862,751,055 3,500,202,869 3,280,894,508 4,462,299,341 表4.1.1.2 宇通資產(chǎn)負債表主要項目數(shù)據(jù)單位：元2005宇通2006宇通2007宇通2008宇通2009宇通2010宇通總資產(chǎn)2,787,495,916 3,600,060,856 7,89

37、5,887,687 4,684,674,816 5,507,371,161 6,797,037,972 流動資產(chǎn)2,093,822,269 2,794,760,126 4,361,596,980 2,895,485,694 3,395,115,822 4,627,782,496 現(xiàn)金，存款和有價證券872,569,143 1,373,805,633 1,349,255,195 1,410,494,731 1,025,384,317 917,788,361 應收票據(jù)72,425,802 151,678,320 171,083,363 190,569,728 544,880,276 446,104

38、,378 應收款310,066,614 324,801,456 1,034,432,864 542,889,739 949,028,748 1,210,821,029 預付款73,242,113 60,729,523 206,343,250 68,079,405 85,643,832 716,749,640 存貨724,260,947 837,471,188 1,504,114,984 635,986,090 758,357,443 1,225,345,932 固定資產(chǎn)528,146,518 576,932,623 686,296,669 876,376,794 1,046,182,617 1

39、,109,594,358 長期資產(chǎn)693,673,647 805,300,731 3,534,290,708 1,789,189,122 2,112,255,339 2,169,255,476 總負債1,419,995,837 2,237,751,519 5,067,314,133 2,983,646,050 3,333,504,217 4,311,165,016 流動負債1,395,886,937 2,193,291,519 4,435,851,952 2,854,019,805 3,068,245,199 4,018,278,883 短期貸款0 0 726,012,000 0 0 0 應付

40、票據(jù)256,699,854 717,905,328 1,236,679,910 1,189,371,190 1,336,893,194 1,793,214,578 應付款703,407,187 898,381,557 1,471,997,336 1,241,272,602 1,106,198,390 1,233,926,830 預收款114,324,897 204,508,649 456,249,251 69,660,125 132,278,707 298,992,568 長期負債24,108,900 44,460,000 631,462,181 129,626,245 265,259,019

41、 292,886,132 長期貸款0 0 160,000,000 5,131,493 5,785,682 14,673,889 有息負債0 0 886,012,000 5,131,493 5,785,682 19,411,621 所有者權(quán)益1,278,950,631 1,247,192,097 2,828,573,555 1,701,028,766 2,173,866,944 2,485,872,956 投入資本2,000,994,863 1,893,120,703 3,385,780,764 1,872,120,899 2,765,996,586 3,388,262,701 下面我們通過圖4

42、.1.1.1來分析金龍和宇通的各項資產(chǎn)變化情況。圖4.1.1.1 金龍和宇通各項資產(chǎn)變化情況從圖4.1.1.1中可以看到以下幾點：1. 若暫不考慮2007年宇通流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的異常變化，從2005年到2010年，金龍和宇通的流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)總體上在不斷增長。2. 同樣不考慮2007年宇通流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的異常變化，從2005年到2010年，無論是總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)還是固定資產(chǎn)，金龍都高于宇通。且從2008年開始，金龍的流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長速度要高于宇通，使得流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)規(guī)模上的差距有拉大跡象。3. 宇通于2007年的流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)出現(xiàn)了急劇增長，2008年又回落到了正常水平

43、，其背后主要有以下幾方面的原因：（1） 2007年初期，宇通和中國輕工業(yè)品進出口總公司合作進行A股戰(zhàn)略投資者配售，投資額3.776億，恰好07年股市暴漲，導致其長期資產(chǎn)中的可供出售金融資產(chǎn)公允價值由3.776億上升到24.95億，增長超過21億。（2） 客車行業(yè)本身的高速增長，以及股票投資上的巨大潛在收益，使得宇通的業(yè)務出現(xiàn)了快速增長，因而這一年的無息負債程度大大提高，甚至比較少見地新增1.6億長期貸款(旗下子公司房地產(chǎn)開發(fā)貸款)，使得負債規(guī)?？焖僭鲩L。OPM和借款資金投入日常采購、生產(chǎn)也使得流動資產(chǎn)大幅提高。流動資產(chǎn)增長主要表現(xiàn)在應收賬款和存貨的增長，流動負債的上升主要表現(xiàn)在應付票據(jù)和應付賬

44、款的增長，應收賬款和存貨分別比上年增長了7億和6億，應付票據(jù)和應付賬款分別比上年增長了5億和6億。（3） 長期資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的大幅上漲，最終導致了總資產(chǎn)的大幅增長。（4） 2008年股市暴跌，導致其戰(zhàn)略投資的公允價值幾乎回落到投資前的水平，因而長期資產(chǎn)回落到戰(zhàn)略投資前的水平；同時，2008年客車行業(yè)受國際金融危機的影響也已逐步顯現(xiàn)，這也使得宇通的日常經(jīng)營恢復到常規(guī)水平，因而流動資產(chǎn)也回落至正常水平，從而也致使總資產(chǎn)回歸常態(tài)。圖4.1.1.2 金龍和宇通各類負債變化情況宇通于2007年的總負債和流動負債快速增長的原因已在前面分析資產(chǎn)變化時提及，此處不再贅述。從圖4.1.1.2可以發(fā)現(xiàn)以下幾方面的

45、信息：1. 從2005年到2010年，金龍和宇通的流動負債和總負債都呈增長趨勢（不考慮2007年的特殊情況）。2. 從2005年到2010年，金龍的流動負債和總負債都高于宇通（不考慮2007年的特殊情況），且從2008年開始，金龍的流動負債和總負債的增長速度都高于宇通，這跟流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的增長趨勢是相同的。3. 從2005年到2010年，無論金龍還是宇通，總負債中流動負債的比例都非常高，個別年份的負債甚至全是無息流動負債，這說明客車生產(chǎn)企業(yè)或者說是金龍和宇通在整個產(chǎn)業(yè)鏈條中處于相對優(yōu)勢的地位，使得他們可以無息或低息負債經(jīng)營。4.1.2 資產(chǎn)負債表占比分析表4.1.2.1 金龍資產(chǎn)負債表項目占

46、比分析2005金龍2006金龍2007金龍2008金龍2009金龍2010金龍總資產(chǎn)1.00001.00001.00001.00001.00001.0000流動資產(chǎn)0.75640.76080.75600.76840.78560.8344現(xiàn)金，存款和有價證券0.27350.31740.30230.27340.34220.3383應收票據(jù)0.04030.05040.04700.05700.05800.0646應收款0.10040.10570.17210.18210.22090.2533預付款0.03570.03050.03340.03150.01210.0164存貨0.27600.23130.18

47、810.21570.14150.1577固定資產(chǎn)0.12530.16620.16590.16450.15470.1223長期資產(chǎn)0.24360.23920.24400.23160.21440.1656總負債0.71920.70090.70280.71300.73530.7593流動負債0.71760.69870.67480.66750.71910.7377短期貸款0.07790.01610.03020.03810.02400.0152應付票據(jù)0.18060.27950.27050.32150.30820.3635應付款0.29110.25570.27020.23290.27340.2702預收

48、款0.07740.07920.04810.03350.03260.0395長期負債0.00160.00220.02800.04550.01620.0217長期貸款0.00000.00000.00000.02480.00000.0000有息負債0.08830.01610.03020.06290.04520.0152所有者權(quán)益0.13800.17720.29720.28700.26470.2407投入資本0.17840.24150.40640.43340.34740.3590表4.1.2.2 宇通資產(chǎn)負債表項目占比分析2005宇通2006宇通2007宇通2008宇通2009宇通2010宇通總資產(chǎn)1

49、.00001.00001.00001.00001.00001.0000流動資產(chǎn)0.75110.77630.55240.61810.61650.6809現(xiàn)金，存款和有價證券0.31300.38160.17090.30110.18620.1350應收票據(jù)0.02600.04210.02170.04070.09890.0656應收款0.11120.09020.13100.11590.17230.1781預付款0.02630.01690.02610.01450.01560.1055存貨0.25980.23260.19050.13580.13770.1803固定資產(chǎn)0.18950.16030.08690

50、.18710.19000.1632長期資產(chǎn)0.24890.22370.44760.38190.38350.3191總負債0.50940.62160.64180.63690.60530.6343流動負債0.50080.60920.56180.60920.55710.5912短期貸款0.00000.00000.09190.00000.00000.0000應付票據(jù)0.09210.19940.15660.25390.24270.2638應付款0.25230.24950.18640.26500.20090.1815預收款0.04100.05680.05780.01490.02400.0440長期負債0.00860.01230.08000.02770.04820.0431長期貸款0.00000.00000.02030.00110.00110.0022有息負債0.00000.00000.11220.00110.00110.0029所有者權(quán)益0.45880.34640.35820.36310.39470.3657投入資本0.71780.52590.42880.39960.50220.4985圖