金融期權的基本特征及主要功能初探

1、金融期權的基本特征及主要功能初探                 論文關鍵詞:金融期權基本特征主要功能看漲期權看跌期權論文摘要:金融期權是新出現(xiàn)的一種金融衍生品,在國際金融市場上其交易量已越來越大,交易品種日益俱增,交易范圍不斷擴大,已成為人們關注的一項新的金融業(yè)務。本文就金融期權的基本特征和主要功能作一探討,幫助人們認識和熟悉金融期權,以促進當今的金融創(chuàng)新和金融業(yè)務的發(fā)展。一、金融期權的分類及其交易策略(一)金融期權的含義及主要內容金

2、融期權是指在特定的時間內,按協(xié)議價格及規(guī)定的數(shù)量買賣某種指定的金融產(chǎn)品的權利。其主要內容包括投票期權、股指期貨期權、貨幣期權、利率期權等。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,各種金融產(chǎn)品進行組合,創(chuàng)造出新的期權產(chǎn)品,如:把互換和期權組合成互換期權,把期貨和期權組合成期貨合同期權等。(二)期權的分類金融期權可以從不同的角度進行分類:1.根據(jù)期權的內容分,可分為買權和賣權。買權,指期權的買賣雙方約定在到期日或期滿前,買方有權按協(xié)定價從賣方手中買入特定數(shù)量的金融商品。賣權,指期權的買賣雙方約定在到期日或期滿前,買方有權按協(xié)定價向賣方出售特定數(shù)量的金融商品。2.根據(jù)期權的協(xié)定價與市場價的關系,可分為平價期權、有利期權

3、、不利期權。平價期權即期權的協(xié)定價與市場價相等。有利期權,即期權買權的協(xié)定價低于市場價,賣權的協(xié)定價高于市場價,由于協(xié)定價對賣方有利,所以稱為有利價。不利期權,買方的協(xié)定價高于市場價,賣方的協(xié)定價低于市場價,由于協(xié)定價對買方不利,所以稱為不利期權。3.根據(jù)履行期限分,可分為美式期權和歐式期權。美式期權是指買方可以在成交日至期權到期日之前的任何時間,要求賣方履約。歐式期權是指買方在到期日的當天提 （，。）才可以要求執(zhí)行期權。(三)最常用的金融期權交易策略1.看漲期權:看漲期權又分買入看漲期權和賣出看漲權。買入看漲期權,是指購買者獲得了在到期日以前按協(xié)定價購買合同規(guī)定的某種金融產(chǎn)品的權利。采用這種

4、期權交易策略是因為購買期權合同者通常預測市價將上漲。當市價上升,購買者的收益是無限的;當價格下跌,購買者的損失是有限的(即支付的期權費),當市價等于協(xié)議價與期權費之和,購買者不虧不盈,處于盈虧平衡點。賣出看漲期權指期權合同的賣方在收取一定的期權費后給買方以協(xié)定價購買某金融產(chǎn)品的權利。采用這種期權交易策略是因為出售期權合同者通常預測市價下跌。當市價下跌,出售者最大收益即期權費;當市場上漲,出售者風險是無限的;當市價等于協(xié)定價與期權費之和,出售者不虧不盈。處于盈虧平衡點。2.看跌期權:看跌期權又分為買入看跌期權和賣出看跌期權。買入看跌期權指合同的買入者獲得了在到期日以前按協(xié)定價格出售合同規(guī)定的某種

5、金融產(chǎn)品的權利。采用這種期權交易策略是因為買入看跌期權者預測市價將下跌。當市價下跌,購買者的收益無限;當市價上漲,其損失有限(即支付的期權費);當市價等于協(xié)定價和期權費之差時,購買者不虧不盈,處于盈虧平衡點。賣出看跌期權,指期權合同的賣方在收取一定的期權費后給買方以協(xié)定價出售某種金融產(chǎn)品的權利。采用這種期權交易策略是因為出售期權合同者通常預測市價將上漲。當市價下跌,出售者風險無限;反之,出售者的最大收益即期權費;當市價等于協(xié)定價和期權費之差時,出售者不虧不盈。處于盈虧平衡點。上述四種交易的盈虧狀況可列圖表表示。二、金融期權的基本特征期權交易同其他交易,如:商品交易、金融期貨交易有很大區(qū)別,具有

6、明顯的特征。1.期權交易的對象是一種權利。商品交易的對象是商品,金融期貨交易的對象是期貨合約。期權交易由于是一種權利買賣,即買進或賣出某種金融產(chǎn)品的權利,但并不承擔一定要買進或賣出的義務,這個權利是單方面的,這是期權交易的一個顯著特征。2.期權交易具有很強的時間性。期權的持有者只有在規(guī)定的時間內才有效,或執(zhí)行期權,或放棄轉讓期權,超過規(guī)定的有效期,期權合約自動失效,期權購買者所擁有的權利隨之消失。例如:美式期權,買方(或賣方)只能在期權成交日至期權到期日之前的任何一個工作日的紐約時間上午9點30分以前向對方宣布,決定執(zhí)行或不執(zhí)行期權合約。歐式期權的買方(或賣方)只能在期權到期日當天紐約時間上午

7、9時30分以前向對方宣布執(zhí)行或不執(zhí)行期權合約?？梢?期權交易的時間有嚴格規(guī)定。3.期權投資具有杠桿效應。期權投資可以以小博大,即支付一定的權利金為代價購買到無限盈利的機會。因此,購買期權具有杠桿效應。例如:美國A公司買入馬克看漲期權的協(xié)定為$0.3300,支付的期權費為$0.0200,購買一個標準的馬克合同是DM125 000。當合同到期,如:市場價為每馬克0.3800美元時,行使期權每馬克可獲利0.05美元(0.3800-0.3300),扣除期權費0.02美元,購買者的純利潤為每馬克0.03美元(0.05-0.02),共獲利為0.03×125 000=3 750美元,可見投資者只付

8、出2 500美元,即可獲凈利3 750美元,充分說明了期權投資的杠桿效應。      4.期權的供求雙方具有權利和義務的不對稱。權利和義務的不對稱是期權交易的基本特征之一,表現(xiàn)在期權購買者擁有履約的權利而不承擔義務,期權的出售者只有義務而無權利(見表2)。同時在風險與收益上也具有不對稱性,期權的購買者承擔的風險是有限的,其收益可能是無限的,期權的出售者收益是有限的,其風險可能是無限的。5.期權的購買者具有選擇權。期權的購買者具有選擇權,這也是期權的又一特點。期權購買者購買的權利是可以選擇的,即可以選擇執(zhí)行、轉讓或放棄。其他交易如:商品期貨交易、金融期貨交

9、易、遠期外匯交易,不具有選擇權,如到期不執(zhí)行合約規(guī)定,視為違約,要負賠償責任。三、金融期權的主要功能金融期權的功能是多方面的,歸納起來,主要有以下幾種。(一)保值防險功能保值防險是期權的一項基本功能?，F(xiàn)以外匯賣出保值看漲期權為例加以說明。假定美國A公司的帳戶上有一筆德國馬克的余額,6個月以內(即本會計年度期末),它將把馬克兌成美元,即期匯率為$1=DM1.7,該公司為減少可能的損失,賣出6個月期馬克看漲期權,協(xié)定價為$1=DM1.7,權利金為2.5%,作為該公司的收益,若馬克匯率不變或上漲,期權購買者必然放棄執(zhí)行合約,權利金即為賣方的收入;若馬克匯率下跌,買方執(zhí)行合約,期權賣方則必須以1美元兌

10、1.7馬克的匯價賣出馬克,買入美元,從而出現(xiàn)匯兌損失,但可由權利金的收入而抵銷一部分損失,達到保值防險的目的。(二)盈利功能期權的盈利主要是期權的協(xié)定價和市價的不一致而帶來的收益。這種獨特的盈利功能是吸引眾多投資者的一大原因。例如:投資者A判定某種股票在2個月內價格上漲,每股現(xiàn)價50元,如果兩買進300股需付現(xiàn)款1.5萬元,但投資者苦于沒有足夠的資金或認為投資1.5萬風險太大。于是采用購買看漲期權的方式,每股2個月的期權費只有5元,支付300股的期權費為1 500元,協(xié)定傭金為4%,即600元,投資者共支付了2 100元。如果2個月內股票下跌至30元,投資者最多損失2 100元。如果2個月內股

11、票上升70元,可獲得利6 000元,扣除2 100元投資成本,凈余3 900元,投資盈利率為185.71%(3 900/2 100)。這充分說明期權交易具有盈利功能。(三)激勵功能激勵功能是由期權的盈利功能延伸出來的一項功能。在現(xiàn)代公司制的條件下,公司主管人員怎樣激勵經(jīng)營管理人員為所有者工作,即如何調動他們的積極性,這是關系到公司發(fā)展的一個重大問題。一些公司的所有者往往用期權作為激勵經(jīng)營管理人員的工具,已取得了較好的效果。他們給予經(jīng)營管理人員較長期限內的該公司股票的買入期權,合約規(guī)定的買入價一般與當時的股價接近。這樣公司經(jīng)營管理人員只要努力工作使企業(yè)經(jīng)濟效益不斷提高,服票價格也會隨之上揚,股票買入期權的價格同樣會上升,經(jīng)營管理人員便可從中獲利。因為,規(guī)定的期限較長,這種激勵方式通常有較好的持久性,對防止經(jīng)營管理人員的短期行為十分有利。(四)投機功能騎墻套利策略是外匯投機者使用的一種方法。所謂騎墻套利是指同時買入?yún)f(xié)定價、金額和到期日都相同的看漲期權和看跌期權。在這種策本是有限的(即兩倍的權利金),無論匯率朝哪個方向變動,期權買方的凈收益一定是某種傾向匯率的差價減去兩倍的權利金。即是說,只要匯率波動較大,即匯率差價大于投資成本,無論匯率波動的方向如何?期權買方即投資者均可受益。參考文獻:1王中華、萬建偉.國際金融M.北京:首都經(jīng)貿(mào)大學出