工程經(jīng)濟學 第6章 工程項目資金來源與融資方案(13、14)

1、2:29（2008）某建設項目以財務凈現(xiàn)值為指標進行敏感性分析的有關數(shù)據(jù)見下）某建設項目以財務凈現(xiàn)值為指標進行敏感性分析的有關數(shù)據(jù)見下表。表。 投資額變化幅度投資額變化幅度-20%-20%-10%-10%0 0+10%+10% +20%+20%凈現(xiàn)值（萬元）凈現(xiàn)值（萬元）4204202902901601603030-100-100則 該 建 設 項 目 投 資 額 變 化 幅 度 的 臨 界 點 是 （則 該 建 設 項 目 投 資 額 變 化 幅 度 的 臨 界 點 是 （ ） 。 ） 。 A A+8.13+8.13 B B+10.54+10.54 C C+12.31+12.31 D D+1

2、6.37+16.37盈虧平衡分析敏感性分析風險分析第六章工程項目資金來源與融資方案第六章工程項目資金來源與融資方案【教學基本要求】第一節(jié)第一節(jié) 融資主體及其融資方式融資主體及其融資方式第二節(jié)第二節(jié) 項目資本金的融通項目資本金的融通第三節(jié)第三節(jié) 項目債務籌資項目債務籌資第四節(jié)第四節(jié) 項目融資項目融資第五節(jié)第五節(jié) 融資方案分析融資方案分析教學基本要求教學基本要求（1 1）熟悉融資主體及各種融資方式；）熟悉融資主體及各種融資方式；（2 2）熟悉項目資本金融通和項目債務籌資；）熟悉項目資本金融通和項目債務籌資；（3 3）了解項目融資及其主要模式；）了解項目融資及其主要模式；（4 4）掌握不同來源渠道資

3、金的資金成本計算（普通股票的資本）掌握不同來源渠道資金的資金成本計算（普通股票的資本成本僅限了解）；成本僅限了解）；（5 5）掌握加權平均資本成本計算。）掌握加權平均資本成本計算。 重點：重點：（1 1）不同類型建設項目主要的資金籌措渠道；）不同類型建設項目主要的資金籌措渠道； （2 2）股票、債券籌資的優(yōu)缺點；）股票、債券籌資的優(yōu)缺點； （3 3）項目融資的概念；）項目融資的概念； （4 4）資本成本的概念和計算。）資本成本的概念和計算。難點：難點：（1 1）不同類型建設項目主要的資金籌措渠道；）不同類型建設項目主要的資金籌措渠道； （2 2）資本成本的概念和計算。）資本成本的概念和計算。

4、一、融資主體一、融資主體 項目的融資主體是指進行項目的融資主體是指進行融資融資活動、并活動、并承擔承擔融資責任和風險融資責任和風險的項目的項目法人法人單位。單位。既有法人融資主體既有法人融資主體新設法人融資主體新設法人融資主體項目融資主體項目融資主體一、融資主體一、融資主體1.既有法人融資主體適用條件既有法人融資主體適用條件 （1 1）擴建項目或技術改造項目；）擴建項目或技術改造項目； （2 2）為）為新增生產(chǎn)經(jīng)營新增生產(chǎn)經(jīng)營興建的項目；興建的項目； （3 3）項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動）項目與既有法人的資產(chǎn)以及經(jīng)營活動聯(lián)系密切聯(lián)系密切； （4 4）現(xiàn)有法人具有為項目進行融資和承擔全部融

5、資責任的）現(xiàn)有法人具有為項目進行融資和承擔全部融資責任的經(jīng)濟實力經(jīng)濟實力； （5 5）項目）項目盈利能力較差盈利能力較差，但對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用。，但對整個企業(yè)的持續(xù)發(fā)展具有重要作用。u特點：特點：（1 1）不組建新的項目法人不組建新的項目法人，既有法人組織融資活動并承擔融資責任和風險；，既有法人組織融資活動并承擔融資責任和風險；（2 2）在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎上進行，并形成）在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎上進行，并形成增量資產(chǎn)增量資產(chǎn)；（3 3）從既有法人的財務）從既有法人的財務整體整體狀況考察融資后的償債能力。狀況考察融資后的償債能力。一、融資主體一、融資主體2.新設法人融資主

6、體適用條件新設法人融資主體適用條件 （1）項目發(fā)起人希望擬建項目的生產(chǎn)經(jīng)營活動）項目發(fā)起人希望擬建項目的生產(chǎn)經(jīng)營活動相對獨立相對獨立，且擬建項目與，且擬建項目與既有項目的經(jīng)營活動既有項目的經(jīng)營活動聯(lián)系不密切聯(lián)系不密切； （2）擬建項目的投資）擬建項目的投資規(guī)模較大規(guī)模較大，既有法人財務狀況較差，既有法人財務狀況較差，不具有不具有為項目為項目進行融資和承擔全部融資責任的進行融資和承擔全部融資責任的經(jīng)濟實力經(jīng)濟實力； （3）項目自身具有）項目自身具有較強的盈利能力較強的盈利能力。u特點特點（1）項目投資）項目投資必須必須由新設項目法人籌集的由新設項目法人籌集的資本金和債務資金資本金和債務資金構成；

7、構成；（2）由）由新設項目法人新設項目法人承擔融資責任和風險；承擔融資責任和風險；（3）從）從擬建項目擬建項目投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益情況考察償債能力。投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益情況考察償債能力。二、既有法人融資方式二、既有法人融資方式u可用于項目建設的貨幣資金包括既有法人可用于項目建設的貨幣資金包括既有法人現(xiàn)有現(xiàn)有的貨幣資金（的貨幣資金（部分部分）和）和未來未來經(jīng)營活動經(jīng)營活動中可能獲得的盈余現(xiàn)金（中可能獲得的盈余現(xiàn)金（部分部分、建設期內(nèi)建設期內(nèi)）。）。u資產(chǎn)變現(xiàn)資金包括轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)變現(xiàn)資金包括轉(zhuǎn)讓長期投資長期投資、提高、提高流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)使用效率、出售使用效率、出售固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)而獲得的而獲得的資金。資金。

8、u資產(chǎn)經(jīng)營權變現(xiàn)的資金是指既有法人可將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營權的一部分或全部轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)經(jīng)營權變現(xiàn)的資金是指既有法人可將其所屬資產(chǎn)經(jīng)營權的一部分或全部轉(zhuǎn)讓。u非現(xiàn)金資產(chǎn)包括實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權等，經(jīng)非現(xiàn)金資產(chǎn)包括實物、工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術、土地使用權等，經(jīng)資產(chǎn)評估資產(chǎn)評估可直接可直接用于項目建設。用于項目建設。可用于擬建項目的貨幣資金資產(chǎn)變現(xiàn)的資金資產(chǎn)經(jīng)營權變現(xiàn)的資金直接使用非現(xiàn)金資產(chǎn)企業(yè)股東過去投入的資本金企業(yè)過去對外負債的債務資金企業(yè)經(jīng)營所形成的凈現(xiàn)金流量總投資內(nèi)部融資新增資本金新增債務資金圖6-1 既有法人項目總投資構成及資金來源三、新設法人融資方式三、新設法人融資方式 新設法人

9、融資是指由項目發(fā)起人發(fā)起新設法人融資是指由項目發(fā)起人發(fā)起組建組建新的具有獨立法人資格的新的具有獨立法人資格的項目項目公司公司，由該公司承擔融資責任和風險，依靠項目，由該公司承擔融資責任和風險，依靠項目自身的盈利能力自身的盈利能力來償還債務來償還債務，以投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權益作為，以投資形成的資產(chǎn)、未來收益或權益作為融資擔保融資擔保的基礎。的基礎。1.項目資本金項目資本金（1）含義）含義 項目資本金是指在項目總投資中，由投資者（股東）認繳的出資額，這項目資本金是指在項目總投資中，由投資者（股東）認繳的出資額，這部分資金對項目的法人而言是部分資金對項目的法人而言是非債務資金非債務資金，可以

10、，可以轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)讓其出資，但其出資，但不能不能以任何以任何方式方式抽回抽回。大部分項目都應實行資本金制度。大部分項目都應實行資本金制度。（2）形式）形式 包括包括貨幣貨幣出資和出資和實物、工業(yè)產(chǎn)權實物、工業(yè)產(chǎn)權等作價出資，后者必須經(jīng)過等作價出資，后者必須經(jīng)過資產(chǎn)評估機資產(chǎn)評估機構構評估作價，其中以工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術作價出資的比例不得超過資本金評估作價，其中以工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術作價出資的比例不得超過資本金總額的總額的20%，經(jīng)特批，部分高新技術產(chǎn)業(yè)可達，經(jīng)特批，部分高新技術產(chǎn)業(yè)可達35%。三、新設法人融資方式三、新設法人融資方式1.項目資本金項目資本金（3）項目資本金比例）項目資本金比例u國內(nèi)國

11、內(nèi)投資項目資本金比例投資項目資本金比例 以以項目總投資項目總投資為基數(shù)，為基數(shù)，不同行業(yè)不同行業(yè)規(guī)定的資本金比例不同，規(guī)定的資本金比例不同，不同時期不同時期也可也可能變動。由項目能變動。由項目審批單位審批單位在審批可行性研究報告時核定，銀行或其他在審批可行性研究報告時核定，銀行或其他金融機金融機構構在選擇項目時也要考慮該比例，比例越大，金融機構風險越小。在選擇項目時也要考慮該比例，比例越大，金融機構風險越小。u外商外商投資項目注冊資本比例投資項目注冊資本比例 注冊資本以注冊資本以項目投資總額項目投資總額為基數(shù)，根據(jù)項目為基數(shù)，根據(jù)項目投資總額的大小投資總額的大小確定注冊資確定注冊資本比例；核電

12、站、鐵路干線路網(wǎng)和城市地鐵及輕軌等項目必由本比例；核電站、鐵路干線路網(wǎng)和城市地鐵及輕軌等項目必由中方控股中方控股。2.債務資金債務資金 新設項目法人公司債務資金的融資能力取決于新設項目法人公司債務資金的融資能力取決于股東能對項目公司借款提股東能對項目公司借款提供多大程度的擔保供多大程度的擔保。股東實力雄厚，提供完全擔保，項目公司可獲得低成本。股東實力雄厚，提供完全擔保，項目公司可獲得低成本的資金，融資風險減??；擔保額度高，項目公司承擔的的資金，融資風險減小；擔保額度高，項目公司承擔的擔保費擔保費過高，費用支過高，費用支出增加。出增加。1.項目資本金的籌措項目資本金的籌措（1）股東直接投資）股東

13、直接投資（2）股票融資）股票融資（3）政府投資）政府投資2. 項目資本金籌集應注意的問題項目資本金籌集應注意的問題（1）確定項目資本金的具體來源渠道）確定項目資本金的具體來源渠道（2）根據(jù)資本金額度擬定項目的投資額）根據(jù)資本金額度擬定項目的投資額（3）合理掌握資本金投入比例）合理掌握資本金投入比例（4）合理安排資本金到位的時間）合理安排資本金到位的時間 一、國內(nèi)債務籌資一、國內(nèi)債務籌資國家開發(fā)銀行農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進出口信貸銀行中國建設銀行中國工商銀行中國農(nóng)業(yè)銀行中國銀行交通銀行光大銀行招商銀行中信實業(yè)銀行城市合作銀行信托投資公司財務公司保險公司國家政策性銀行國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機構

14、在國內(nèi)發(fā)行債券國內(nèi)融資租賃國內(nèi)債務籌資圖圖6-2 國內(nèi)借入資金來源國內(nèi)借入資金來源1.政策性銀行貸款政策性銀行貸款 政策性銀行是指由政策性銀行是指由政府創(chuàng)立、參股或保證政府創(chuàng)立、參股或保證的，專門為貫徹政府特定社會的，專門為貫徹政府特定社會經(jīng)濟政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動的金融機構。經(jīng)濟政策或意圖，直接或間接地從事某種特殊政策性融資活動的金融機構。u特點：貸款期限特點：貸款期限長長、利率、利率低低，但對申請貸款的企業(yè)或項目有比較，但對申請貸款的企業(yè)或項目有比較嚴格嚴格的要求。的要求。u國家開發(fā)銀行國家開發(fā)銀行主要用于支持國家批準的基礎設施、基礎產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)主要用于支持國家

15、批準的基礎設施、基礎產(chǎn)業(yè)、支柱產(chǎn)業(yè)項目，以及重大技術改造項目和高新技術產(chǎn)業(yè)化項目建設；國家重點業(yè)項目，以及重大技術改造項目和高新技術產(chǎn)業(yè)化項目建設；國家重點建設項目中，國家開發(fā)銀行比例在建設項目中，國家開發(fā)銀行比例在85%以上；以上；貸款期限貸款期限分短期（分短期（1年以下年以下）、中期（）、中期（15）和長期（）和長期（5年以上），對于大型項目期限可適當延長；年以上），對于大型項目期限可適當延長；利率利率水平嚴格執(zhí)行中國人民銀行的利率規(guī)定，可下浮。水平嚴格執(zhí)行中國人民銀行的利率規(guī)定，可下浮。u中國農(nóng)業(yè)銀行中國農(nóng)業(yè)銀行是按照國家的法律、法規(guī)和方針、政策，以國家信用為是按照國家的法律、法規(guī)和方針

16、、政策，以國家信用為基礎，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔國家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務基礎，籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金，承擔國家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務，代理財政性支農(nóng)資金的撥付，為，代理財政性支農(nóng)資金的撥付，為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展服務。服務。2.商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款（1）商業(yè)銀行貸款的特點）商業(yè)銀行貸款的特點 籌資籌資手續(xù)簡單手續(xù)簡單，速度較，速度較快快；籌資成本較；籌資成本較低低。（2）商業(yè)銀行貸款的期限）商業(yè)銀行貸款的期限u貸款期：貸款合同生效日貸款期：貸款合同生效日最后最后一筆貸款本金和利息一筆貸款本金和利息還清還清日；日；u提款期：貸款合同生效日提款期：貸款合同生效日合同

17、規(guī)定的合同規(guī)定的最后最后一筆貸款本金一筆貸款本金提取提取日；日；u寬限期：貸款合同生效日寬限期：貸款合同生效日合同規(guī)定的合同規(guī)定的第一筆第一筆貸款本金貸款本金歸還歸還日；日；u還款期：合同規(guī)定還款期：合同規(guī)定第一筆第一筆貸款本金歸還日貸款本金歸還日貸款本金利息全部貸款本金利息全部還清還清日日。u若不能按期歸還貸款，可提出若不能按期歸還貸款，可提出展期展期，若要提前歸應與銀行協(xié)商。，若要提前歸應與銀行協(xié)商。（3）商業(yè)銀行貸款的金額）商業(yè)銀行貸款的金額 決定貸款金額應考慮因素：某種貸款金額通常不能超過貸款政策規(guī)定的決定貸款金額應考慮因素：某種貸款金額通常不能超過貸款政策規(guī)定的該種貸款的該種貸款的最

18、高限額最高限額；客觀需要客觀需要，根據(jù)項目建設、生產(chǎn)和經(jīng)營過程中對資金，根據(jù)項目建設、生產(chǎn)和經(jīng)營過程中對資金的需要來確定；的需要來確定；償還能力，償還能力，貸款金額應與自身的財務狀況相適應，保證能按貸款金額應與自身的財務狀況相適應，保證能按期還本付息。期還本付息。3.國內(nèi)非銀行機構貸款國內(nèi)非銀行機構貸款（1）信托投資公司貸款）信托投資公司貸款u信托貸款是信托公司運用吸收的信托存款、自有資金和籌集的其他資信托貸款是信托公司運用吸收的信托存款、自有資金和籌集的其他資金對審定的貸款對象和工程項目發(fā)放的貸款。金對審定的貸款對象和工程項目發(fā)放的貸款。u特點：不存在信貸制度限制，可滿足企業(yè)特點：不存在信貸

19、制度限制，可滿足企業(yè)特殊的資金需求特殊的資金需求；利率靈活利率靈活，可在一定范圍內(nèi)浮動。，可在一定范圍內(nèi)浮動。（2）財務公司）財務公司 財務公司是由企業(yè)集團成員單位組建又為財務公司是由企業(yè)集團成員單位組建又為集團成員單位集團成員單位提供提供中長期中長期金融金融業(yè)務服務為主的非銀行金融機構。有短期（一年以內(nèi)）和中長期貸款（一年業(yè)務服務為主的非銀行金融機構。有短期（一年以內(nèi)）和中長期貸款（一年以上）。以上）。（3）保險公司貸款）保險公司貸款 我國目前我國目前無此項業(yè)務無此項業(yè)務，而一些西方國家的保險公司可以為工程項目提供，而一些西方國家的保險公司可以為工程項目提供貸款。貸款。二、國外資金來源二、國

20、外資金來源三、融資租賃三、融資租賃1.融資租賃的含義融資租賃的含義 資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)租給承租人，在一定時期內(nèi)使用，由承租人支付租賃資產(chǎn)擁有者將資產(chǎn)租給承租人，在一定時期內(nèi)使用，由承租人支付租賃費的融資方式。一般由承租人費的融資方式。一般由承租人選定選定設備，由出租人設備，由出租人購置購置后后租給租給承租人使用，承租人使用，承租人按期承租人按期交付租金交付租金、租賃期滿后出租人可將設備作價、租賃期滿后出租人可將設備作價售給售給承租人。承租人。2.融資租賃的方式融資租賃的方式u自營租賃自營租賃。承租人尋找供應商并洽談，向租賃公司申請租賃預約并簽。承租人尋找供應商并洽談，向租賃公司申請租賃預約并簽訂

21、合同，租賃公司支付全部價款，供貨商向承租人供貨、開始使用、租訂合同，租賃公司支付全部價款，供貨商向承租人供貨、開始使用、租賃開始，承租人開始交付租金、并負擔設備的安裝、維修和保養(yǎng)。賃開始，承租人開始交付租金、并負擔設備的安裝、維修和保養(yǎng)。u回租租賃回租租賃。由租賃公司買下承租人正在使用設備，再租給原承租人。由租賃公司買下承租人正在使用設備，再租給原承租人。u轉(zhuǎn)租賃轉(zhuǎn)租賃。國內(nèi)租賃公司選擇一家國外租賃公司或廠商，以承租人身份。國內(nèi)租賃公司選擇一家國外租賃公司或廠商，以承租人身份與其簽訂租賃合同，然后再以出租人身份將該設備租給國內(nèi)用戶，收取與其簽訂租賃合同，然后再以出租人身份將該設備租給國內(nèi)用戶，

22、收取租金并轉(zhuǎn)付給國外租賃公司。租金并轉(zhuǎn)付給國外租賃公司。四、發(fā)行債券四、發(fā)行債券1.債券的含義債券的含義 債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權債券是借款單位為籌集資金而發(fā)行的一種信用憑證，它證明持券人有權按期收取固定按期收取固定利息利息并到期收回并到期收回本金本金。2.債券的種類債券的種類 按發(fā)行主體分為國家、地方政府、企業(yè)、金融債券。按發(fā)行主體分為國家、地方政府、企業(yè)、金融債券。3.債券籌資的特點債券籌資的特點u優(yōu)點：支出固定、股東控制權不變、少納所得稅、若全部資金收益率優(yōu)點：支出固定、股東控制權不變、少納所得稅、若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率（

23、大于利息率，該方式可提高股東收益率（財務杠桿財務杠桿）；）；u缺點：提高負債比率、降低財務信用、限制性條件較多。缺點：提高負債比率、降低財務信用、限制性條件較多。融資主體既有法人融資方式新設法人融資方式項目資本金的籌措國內(nèi)債務籌資融資租賃發(fā)行債券2:29融資主體既有法人融資方式新設法人融資方式項目資本金的籌措國內(nèi)債務籌資融資租賃發(fā)行債券一、項目融資及其特點一、項目融資及其特點1. 項目融資的含義項目融資的含義 項目融資指以項目融資指以項目項目資產(chǎn)、收益作抵押來融資。資產(chǎn)、收益作抵押來融資。 本質(zhì)本質(zhì)上是資金提供方對項目發(fā)起人無擔?；蛴邢迵５娜谫Y貸款。上是資金提供方對項目發(fā)起人無擔?；蛴邢迵?/p>

24、的融資貸款。 特點特點是貸款方在決定是否發(fā)放貸款時重點考慮是貸款方在決定是否發(fā)放貸款時重點考慮項目項目本身的潛力。本身的潛力。2. 項目融資特點項目融資特點u至少有項目發(fā)起方、至少有項目發(fā)起方、項目公司、項目公司、貸款方三方參與；貸款方三方參與；u項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，該項目公司為獨立法人，從法項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，該項目公司為獨立法人，從法律上律上與股東分離與股東分離；u銀行以項目銀行以項目本身的經(jīng)濟強度本身的經(jīng)濟強度作為衡量償債能力大小的依據(jù)。作為衡量償債能力大小的依據(jù)。3. 項目融資的適用范圍項目融資的適用范圍4.項目融資的限制項目融資的限制例題 某自來水公司現(xiàn)擁

25、有某自來水公司現(xiàn)擁有A、B兩個自來水廠。為了增建兩個自來水廠。為了增建C廠，決定從金融市廠，決定從金融市場上籌集資金。場上籌集資金。融資方案窮舉融資方案窮舉：u方案方案1：貸款用于建設新廠：貸款用于建設新廠C，而歸還貸款的款項來源于，而歸還貸款的款項來源于A、B、C三個水廠三個水廠的收益。如果新廠的收益。如果新廠C建設失敗，該公司把原來的建設失敗，該公司把原來的A、B兩個水廠的收益作為償兩個水廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對公司有完全追索權（完全擔保）。債的擔保。這時，貸款方對公司有完全追索權（完全擔保）。u方案方案2：借來的錢建：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于廠，還款的資金僅限于C廠

26、建成后的水費和其他收入廠建成后的水費和其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理。如果新項目失敗，貸方只能從清理C廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，廠的資產(chǎn)中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司稱為貸方對自來水公司無追索權無追索權（無擔保）。（無擔保）。u方案方案3：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資產(chǎn)部分資產(chǎn)作為貸作為貸款擔保，這里稱貸款方對自來水公司有款擔保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權有限

27、追索權（有限擔保）。（有限擔保）。結論：方案結論：方案2 2和方案和方案3 3稱為項目融資。稱為項目融資。二、項目融資的主要模式二、項目融資的主要模式1.以設施使用協(xié)議為基礎的項目融資模式以設施使用協(xié)議為基礎的項目融資模式（1）設施使用協(xié)議設施使用協(xié)議 設施使用協(xié)議是指在某種服務性設施或工業(yè)設施的提供者和使用者之間設施使用協(xié)議是指在某種服務性設施或工業(yè)設施的提供者和使用者之間達成的一種具有達成的一種具有“無論提貨與否均需付款無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。性質(zhì)的協(xié)議。（2）以設施使用協(xié)議為基礎安排融資的）以設施使用協(xié)議為基礎安排融資的成敗關鍵成敗關鍵 項目設施的使用者能否提供一個強有力的具有

28、項目設施的使用者能否提供一個強有力的具有“無論提貨與否均需付款無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的承諾。性質(zhì)的承諾。（3）以設施使用協(xié)議為基礎安排融資的）以設施使用協(xié)議為基礎安排融資的特點特點u投資結構的選擇比較靈活投資結構的選擇比較靈活u具有具有“無論提貨與否均需付款無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設施使用協(xié)議是項目融資不可性質(zhì)的設施使用協(xié)議是項目融資不可缺少的組成部分。缺少的組成部分。 二、項目融資的主要模式二、項目融資的主要模式2.以以“產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付”為基礎的項目融資模式為基礎的項目融資模式（1）產(chǎn)品支付的含義）產(chǎn)品支付的含義 產(chǎn)品支付是針對項目貸款的產(chǎn)品支付是針對項目貸款的還款方式還款方式而言

29、的。在項目投產(chǎn)后直接用項目而言的。在項目投產(chǎn)后直接用項目產(chǎn)品來還產(chǎn)品來還本付息本付息，而不以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務。在貸款得到償還以前，貸款方擁有，而不以項目產(chǎn)品的銷售收入來償還債務。在貸款得到償還以前，貸款方擁有項目的項目的部分或全部產(chǎn)品部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務時把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入，借款人在清償債務時把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)值。通常銀行要求借款方折現(xiàn)值。通常銀行要求借款方購回產(chǎn)品購回產(chǎn)品或充當或充當代理人代理人銷售產(chǎn)品。銷售產(chǎn)品。（2）適用情況）適用情況 適用于資源儲量已經(jīng)探明并且項目的現(xiàn)金流量能夠比較準確地計算出來的項目。適用于資源儲量已經(jīng)探明并

30、且項目的現(xiàn)金流量能夠比較準確地計算出來的項目。（3）以）以“產(chǎn)品支付產(chǎn)品支付”為基礎的項目融資模式的特點為基礎的項目融資模式的特點u用來清償債務本息的唯一來源是項目的產(chǎn)品，通過讓貸款方直接擁有項目產(chǎn)品用來清償債務本息的唯一來源是項目的產(chǎn)品，通過讓貸款方直接擁有項目產(chǎn)品的的所有權所有權來融資。來融資。u貸款的償還期應該貸款的償還期應該短于短于項目預期的經(jīng)濟壽命期。項目預期的經(jīng)濟壽命期。u貸款方只為項目貸款方只為項目建設投資建設投資提供融資。提供融資。u一般成立融資一般成立融資中介機構中介機構。二、項目融資的主要模式二、項目融資的主要模式3.BOT項目融資方式項目融資方式（1）BOT （Build

31、-Operate-Transfer）項目融資的基本思路）項目融資的基本思路 BOT，即建設即建設-經(jīng)營經(jīng)營-移交。是指政府將一個工程項目的特許經(jīng)營權授予移交。是指政府將一個工程項目的特許經(jīng)營權授予承包商，在特許期內(nèi)負責項目設計、融資、建設和運營，并回收成本、償還承包商，在特許期內(nèi)負責項目設計、融資、建設和運營，并回收成本、償還債務和賺取利潤，特許經(jīng)營期結束后將項目所有權債務和賺取利潤，特許經(jīng)營期結束后將項目所有權無償無償?shù)匾平唤o政府。地移交給政府。uBOT方式融資的優(yōu)越性方式融資的優(yōu)越性減少項目對政府減少項目對政府財政預算財政預算的影響，的影響，BOT融資不構成政府融資不構成政府外債外債，可提

32、高政，可提高政府的信用。府的信用。把私營企業(yè)中的把私營企業(yè)中的效率引入效率引入公用項目，將項目公用項目，將項目風險轉(zhuǎn)移風險轉(zhuǎn)移給了私營發(fā)起人。給了私營發(fā)起人。吸引吸引外國投資并外國投資并引進引進國外的先進技術和管理方法。國外的先進技術和管理方法。u用于建設收費公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設施和城市地鐵等用于建設收費公路、發(fā)電廠、鐵路、廢水處理設施和城市地鐵等基礎設施基礎設施項目。項目。二、項目融資的主要模式二、項目融資的主要模式3.BOT項目融資方式項目融資方式（2）TOT （Transfer-Operate-Transfer）項目融資方式）項目融資方式 TOT，即移交，即移交-經(jīng)營經(jīng)營-移交

33、。指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把移交。指政府與投資者簽訂特許經(jīng)營協(xié)議后，把已已經(jīng)投產(chǎn)經(jīng)投產(chǎn)運行的可收益公共設施項目移交給民間投資者，該投資者擁有運行的可收益公共設施項目移交給民間投資者，該投資者擁有經(jīng)營權經(jīng)營權，憑借該設施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，憑借該設施在未來若干年內(nèi)的收益，一次性地從投資者手中融得一筆資金，用于建設新的基礎設施項目；特許經(jīng)營期滿后，投資者再把該設施的經(jīng)營，用于建設新的基礎設施項目；特許經(jīng)營期滿后，投資者再把該設施的經(jīng)營權權無償無償移交給政府管理。移交給政府管理。uTOT優(yōu)勢優(yōu)勢積極積極盤活盤活國有資產(chǎn)，推進國有企業(yè)轉(zhuǎn)機建制；國有資產(chǎn)，推

34、進國有企業(yè)轉(zhuǎn)機建制；為擬建項目為擬建項目引進引進資金，為建成項目資金，為建成項目引進引進新的更有效的管理模式；新的更有效的管理模式；只涉及只涉及經(jīng)營權讓渡經(jīng)營權讓渡，不存在產(chǎn)權、股權問題，可避免許多爭議；，不存在產(chǎn)權、股權問題，可避免許多爭議；投資者可盡快從高速發(fā)展的中國經(jīng)濟中投資者可盡快從高速發(fā)展的中國經(jīng)濟中獲利獲利。u適用于適用于交通基礎設施交通基礎設施的建設。的建設。一、資本成本的含義和性質(zhì)一、資本成本的含義和性質(zhì)1. 資金成本的含義資金成本的含義 資金成本指為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌集成本（資金成本指為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌集成本（F）和使）和使用成本（用成本（D

35、）u資金資金籌集籌集成本是指投資者在資金籌措過程中支付的各項費用，如向銀成本是指投資者在資金籌措過程中支付的各項費用，如向銀行借款的手續(xù)費等，屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，籌集成本越大。行借款的手續(xù)費等，屬于一次性費用，籌資次數(shù)越多，籌集成本越大。u資金資金使用使用成本又稱資金占用費，主要包括支付股東的股利、貸款利息成本又稱資金占用費，主要包括支付股東的股利、貸款利息以及支付給其他債權人的各種利息費用等，與所籌資金多少和使用時間以及支付給其他債權人的各種利息費用等，與所籌資金多少和使用時間長短有關。長短有關。2.資金成本的作用資金成本的作用（1）資金成本是選擇資金）資金成本是選擇資金來源來源和

36、籌資和籌資方式方式的依據(jù)；的依據(jù)；（2）資金成本是投資者進行）資金成本是投資者進行資金結構資金結構決策的依據(jù)；決策的依據(jù)；（3）資金成本是評價項目可行性的主要經(jīng)濟標準。）資金成本是評價項目可行性的主要經(jīng)濟標準。二、資金成本的計算二、資金成本的計算1.資金成本計算的一般形式資金成本計算的一般形式 資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率（資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率（K）。）。) 16()1 (fPDFPDK2.各種資金來源的資金成本計算各種資金來源的資金成本計算（1）銀行借款的資本成本（）銀行借款的資本成本（Kd）（）（減少所得稅減少所得稅）u不考慮不考慮資金資金籌集成本籌集成

37、本時的資金成本時的資金成本)26()1 (RTKd式中式中Kd銀行借款的資金成本，銀行借款的資金成本，T所得稅稅率，所得稅稅率，R銀行借款利率。銀行借款利率。式中式中P籌集資金總額，籌集資金總額，f籌集費費率?；I集費費率。)1 ()1 (DDTRPTIPFPKd二、資金成本的計算二、資金成本的計算2.各種資金來源的資金成本計算各種資金來源的資金成本計算（1）銀行借款的資本成本（）銀行借款的資本成本（Kd）（）（減少所得稅減少所得稅）u對項目貸款實行對項目貸款實行擔保擔保時的資金成本時的資金成本u考慮資金籌集成本并實行擔保時的資金成本考慮資金籌集成本并實行擔保時的資金成本式中式中Vd擔保費率，擔

38、保費率，V擔保費總額，擔保費總額，P企業(yè)借款總額，企業(yè)借款總額，n擔保年限擔保年限) 36%(100)()1 (nPVVVRTKddd)46(1)()1 (fVRTKdd例題例題 某企業(yè)為建設某項目申請銀行長期貸款某企業(yè)為建設某項目申請銀行長期貸款1000萬元，年利率為萬元，年利率為10%，每年，每年付息一次，到期一次還本，貸款管理費及手續(xù)費為付息一次，到期一次還本，貸款管理費及手續(xù)費為0.5%。企業(yè)所得稅稅率為。企業(yè)所得稅稅率為25%，試計算該項目長期借款的資金成本。，試計算該項目長期借款的資金成本。解：解：%54. 7%5 . 01)0%10(%)251 (1)()1 (fVRTKdd二、

39、資金成本的計算二、資金成本的計算2.各種資金來源的資金成本計算各種資金來源的資金成本計算（2）債券資金成本（）債券資金成本（Kb）（債券利息計入成本，）（債券利息計入成本，減少所得稅減少所得稅） 發(fā)行債券的成本主要是債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借發(fā)行債券的成本主要是債券利息和籌資費用。債券利息的處理與長期借款利息的處理相同，應以稅后的債務成本為計算依據(jù)；債券籌資成本一般很款利息的處理相同，應以稅后的債務成本為計算依據(jù)；債券籌資成本一般很高，不可省略。高，不可省略。式中式中Kb債券資金成本，債券資金成本，B債券籌資額，債券籌資額，fb債券籌資費率，債券籌資費率，Ib債券年債券年利息，

40、利息，Rb債券利率債券利率u發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分為三種方式：發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分為三種方式：等價等價發(fā)行、發(fā)行、溢價溢價發(fā)行和發(fā)行和折折價價發(fā)行。按溢價和折價發(fā)行時，應以其發(fā)行。按溢價和折價發(fā)行時，應以其實際發(fā)行價格實際發(fā)行價格作為債券籌資額。作為債券籌資額。例題例題)56()1 ()1 ()1 ()1 (bbbbbbfTRKfBTIK 假定某公司發(fā)行面值為假定某公司發(fā)行面值為500萬元的萬元的10年期債券，票面利率為年期債券，票面利率為8%，發(fā)行費，發(fā)行費率為率為5%，發(fā)行價格為，發(fā)行價格為550萬元，公司所得稅稅率為萬元，公司所得稅稅率為25%，試計算公司債券的，試計算公司

41、債券的資金成本。如果公司以資金成本。如果公司以350萬元發(fā)行面額為萬元發(fā)行面額為500萬元的債券，則資金成本又是萬元的債券，則資金成本又是多少？多少？解解：（1） （2）%74. 5%)51 (550%)251 (%8500)1 ()1 (bbbfBTIK%02. 9%)51 (350%)251 (%8500)1 ()1 (bbbfBTIK二、資金成本的計算二、資金成本的計算2.各種資金來源的資金成本計算各種資金來源的資金成本計算（3）優(yōu)先股的資本成本（）優(yōu)先股的資本成本（Kp）（股利不計入成本，稅后利潤支付，）（股利不計入成本，稅后利潤支付，不減少所不減少所得稅得稅）式中式中Dp優(yōu)先股每年的

42、股息，優(yōu)先股每年的股息，PP優(yōu)先股票面值，優(yōu)先股票面值，fP優(yōu)先股籌資費率，優(yōu)先股籌資費率，i優(yōu)先股票的固定股息率優(yōu)先股票的固定股息率例題例題)66()1 ()1 ()1 (PPPPPPPpfifPiPfPDk（4）普通股的資本成本（）普通股的資本成本（Kc）（股利不計入成本，稅后利潤支付，（股利不計入成本，稅后利潤支付，不減少所得不減少所得稅稅）u評價法評價法)76()1 (GfPDKcccc式中式中Dc預期的年股利額，預期的年股利額，Pc普通股籌資額，普通股籌資額，fc普通股籌資費率，普通股籌資費率，G普通股普通股利年增長率利年增長率例題例題某公司為某項目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價計算為某公司為某項目發(fā)行優(yōu)先股股票，票面額按正常市價計算為200萬元，籌資費萬元，籌資費率為率為4%，股息年利率為，股息年利率為14%，試求其資金成本。，試求其資金成本。解解：%58.14%41%14)1 (Ppfik某公司發(fā)行普通股正常市價為某公司發(fā)行普通股正常市價為300萬元，籌資費率為萬元，籌資費率為4%，第一年股利利率為，第一年股