財(cái)務(wù)案例研究期末復(fù)習(xí)2010[1].10

1、 財(cái)務(wù)案例研究期末復(fù)習(xí)指導(dǎo)三、復(fù)習(xí)要點(diǎn)提示（一） 單項(xiàng)案例分析案例一：華南石油化工股份有限公司治理結(jié)構(gòu) 1. 法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點(diǎn)。(1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機(jī)構(gòu)：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)。(2)股東大會(huì)是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)，董事會(huì)是公司的經(jīng)營(yíng)決策機(jī)構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機(jī)構(gòu)，監(jiān)事會(huì)是監(jiān)督機(jī)構(gòu)。(3)股東會(huì)議的組成及功能。股東會(huì)議是由公司股東組成的機(jī)構(gòu)。在股份公司，股東是指持有公司股票的投資者，在有限公司，股東是指認(rèn)購(gòu)公司股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。股東依法憑其所持有的股份行使其權(quán)利，享受法定的經(jīng)濟(jì)利益。這些權(quán)利和經(jīng)濟(jì)利益包括取得股權(quán)收益的收益權(quán)；對(duì)公司資本的擁有權(quán)；在審

2、議董事會(huì)的建議和財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)的投票權(quán)；對(duì)董事的選舉權(quán)和在董事玩忽職守、未能盡到受托責(zé)任時(shí)的起訴權(quán)。股東也要依法承擔(dān)與其所持有的股份相適應(yīng)的義務(wù)和責(zé)任。一般情況下，股東對(duì)公司只有間接管理權(quán)。這種間接管理權(quán)是通過(guò)股東會(huì)議實(shí)現(xiàn)的。股東會(huì)議是公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)。董事會(huì)的組成和公司的重大決策等必須得到股東會(huì)議的認(rèn)可和批準(zhǔn)方為有效。所以，股東大會(huì)是股東表達(dá)其意志、利益和要求的主要場(chǎng)所和工具。從理論上講，公司的權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會(huì)議，它決定公司的重大事項(xiàng)，但就一個(gè)擁有眾多股東的公司來(lái)說(shuō)，不可能讓所有的股東定期聚會(huì)來(lái)對(duì)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)和管理。因此，股東們需要推選出能夠代表自己利益的、有能力的、值得信賴的少數(shù)代表，

3、組成一個(gè)小型的機(jī)構(gòu)替股東代理和管理公司，這就是董事會(huì)。董事長(zhǎng)是公司的法定代表人。（4）董事會(huì)及其功能。董事會(huì)是公司的決策機(jī)關(guān)，對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，依法對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。董事會(huì)對(duì)外代表公司進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)，對(duì)內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)。也就是說(shuō)公司的所有內(nèi)外事務(wù)和業(yè)務(wù)都在董事會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行。（5）經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是公司事務(wù)和業(yè)務(wù)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，它由包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等在內(nèi)的高級(jí)管理人員組成，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。這些高級(jí)管理人員受聘于董事會(huì)，在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)擁有公司事務(wù)的管理權(quán)，負(fù)責(zé)處理公司的日常經(jīng)營(yíng)事務(wù)。其中，總經(jīng)理是負(fù)責(zé)公司日常業(yè)務(wù)活動(dòng)的最重要的管理人員。 （6）監(jiān)事會(huì)及其功能。監(jiān)

4、事會(huì)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務(wù)的活動(dòng)實(shí)行監(jiān)督的機(jī)構(gòu)。監(jiān)事會(huì)作為公司的監(jiān)察機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是對(duì)董事會(huì)和經(jīng)理的活動(dòng)實(shí)施監(jiān)督。其內(nèi)容包括一般業(yè)務(wù)上的監(jiān)察，也包括會(huì)計(jì)事務(wù)上的，但對(duì)內(nèi)它一般不能參與公司的業(yè)務(wù)決策和管理，對(duì)外一般無(wú)權(quán)代表公司。2.本案例提出保護(hù)中小股東權(quán)益措施的必要性是什么？具體有哪些保護(hù)措施？華南石油化工股份有限公司之所以提出保護(hù)中小股東權(quán)益這個(gè)問(wèn)題，是因?yàn)樵谀壳暗纳鲜泄緝?nèi)，經(jīng)常出現(xiàn)中小股東遭欺詐或壓制的狀況，為盡量避免此類問(wèn)題的發(fā)生，公司提出了保護(hù)中小股東權(quán)益的以下具體措施：嚴(yán)格按照國(guó)際上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，注重與投資者的溝通，提高投資者關(guān)系服務(wù)質(zhì)量。該公司制定了一

5、系列的投資者服務(wù)計(jì)劃：（1）建立和健全及時(shí)與投資者溝通和及時(shí)披露信息的機(jī)制以提高公司的透明度，通過(guò)面對(duì)面會(huì)談、電子郵件、電話、傳真等多種形式，及時(shí)解答投資者、分析師的問(wèn)題，搜集并分析證券分析師對(duì)公司的分析報(bào)告以及投資者對(duì)公司的意見，每月定期向公司管理層反饋投資者的意見，使公司管理層了解投資者關(guān)心的焦點(diǎn)問(wèn)題。（2）規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)（3）公司還通過(guò)獨(dú)立董事制度、審計(jì)委員會(huì)制度、監(jiān)事會(huì)制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等辦法，加強(qiáng)對(duì)中小投資者的保護(hù)。 3. 本案例中，對(duì)董事會(huì)的權(quán)責(zé)是否進(jìn)行了量化？尚有哪些不足？量化的度應(yīng)如何掌握？在本案例中該公司對(duì)股東大會(huì)普通議會(huì)和特別議會(huì)通過(guò)的事項(xiàng)沒(méi)有出現(xiàn)數(shù)量化的限定，

6、同時(shí)在董事會(huì)下設(shè)的委員會(huì)的具體職能中也沒(méi)有出現(xiàn)能夠量化的條款，而是更多地使用了“重大”事項(xiàng)這一常用的提法，使投資者無(wú)法詳細(xì)明了該公司治理結(jié)構(gòu)的具體狀態(tài)及具體監(jiān)控和制約的機(jī)制。對(duì)“度”的確定，我們認(rèn)為首先堅(jiān)持的一個(gè)原則就是公司立法規(guī)定屬于股東大會(huì)的權(quán)力范圍不能以章程或其他方式劃歸董事會(huì)的權(quán)力范圍；第二個(gè)原則就是授權(quán)比例既有利于調(diào)動(dòng)董事會(huì)的積極性，同時(shí)使股東大會(huì)又能對(duì)重大投資項(xiàng)目保留決策權(quán)，有效維護(hù)股東利益，兩個(gè)目標(biāo)皆不可偏廢。案例二：貴州仙酒股份有限公司的改制上市 1改制后的公司股本規(guī)模與結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上應(yīng)考慮的因素。對(duì)一個(gè)擬上市公司股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排涉及到企業(yè)狀況、行業(yè)特點(diǎn)、上市條件、政府計(jì)

7、劃等諸多因素，如果簡(jiǎn)單的從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，這個(gè)問(wèn)題是一個(gè)籌資風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的權(quán)衡，如果從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度、股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中與分散程度、控股權(quán)的歸屬及其變動(dòng)決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的連續(xù)性、盈利能力的保障程度以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的可能性。所以，股本規(guī)模設(shè)計(jì)及股權(quán)結(jié)構(gòu)安排時(shí)，應(yīng)注意幾個(gè)問(wèn)題：如何確定合適的股本規(guī)模；股權(quán)性質(zhì)設(shè)計(jì)問(wèn)題；充分考慮主發(fā)起人的控股地位，合理安排股權(quán)結(jié)構(gòu)；國(guó)有股(國(guó)家股、國(guó)有法人股)的界定及管理，并符合相關(guān)法律政策的要求。（1）總股本設(shè)計(jì)要點(diǎn)。無(wú)論是組建個(gè)新的股份公司，還是把原有企業(yè)改組為股份公司，往往都需要初步確定個(gè)目標(biāo)股本總額，貴州仙的股本規(guī)模設(shè)計(jì)方案就是結(jié)合了國(guó)有股減持的

8、需求，并考慮：j滿足法律對(duì)上市股份公司股份總額的下限要求。公司法第一百五十二條中明確規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)股票上市，其股本總額不少于人民幣五千萬(wàn)元。k股本收益率，即每股的稅后利潤(rùn)，這直接關(guān)系到發(fā)行價(jià)和二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)走勢(shì)；既不能過(guò)大（影響每股的收益）又不能過(guò)?。ㄓ绊懝杀緮U(kuò)張能力）。l凈資產(chǎn)收益率，法律要求不能低于同期銀行存款利率。m社會(huì)公眾股規(guī)模的限制。法律規(guī)定發(fā)行后總股本低于4億股的，公眾股在總股本中所占的比例不得低于25；達(dá)到或超過(guò)4億股的，不得低于15。貴州仙的發(fā)行后總股本低于4億股，其公眾股所占比例為28.6。（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于股份有限公司，國(guó)家控股分為絕對(duì)控股和相對(duì)控股。絕對(duì)控股是指國(guó)家

9、持股比例高于50；相對(duì)控股是指國(guó)家持股比例高于30低于50，但因股權(quán)分散，國(guó)家對(duì)股份公司具有控制性影響。不需由國(guó)家控股的行業(yè)和企業(yè)，國(guó)家持股比例由國(guó)家股持股單位自行決定。計(jì)算持股比例一般應(yīng)以同一持股單位的股份為準(zhǔn)，不允許將一個(gè)以上國(guó)家股持股單位或國(guó)有法人股持股單位的股份加和計(jì)總。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置必須考慮國(guó)家法律規(guī)定，尤其是對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的影響，防止“一股獨(dú)大”提高上市公司治理效率。同時(shí)考慮行業(yè)特征及對(duì)國(guó)計(jì)民生的影響。 2上市發(fā)行定價(jià)的基本方法。根據(jù)世界各國(guó)和中國(guó)的新股定價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，目前上市發(fā)行定價(jià)的基本方法有：議價(jià)法和競(jìng)價(jià)法。（1）議價(jià)法是指由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價(jià)格。發(fā)行人和主承銷商

10、在議定發(fā)行價(jià)格時(shí)，主要考慮二級(jí)市場(chǎng)股票價(jià)格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來(lái)衡量），市場(chǎng)利率水平，發(fā)行公司的未來(lái)發(fā)展前景，發(fā)行公司的風(fēng)險(xiǎn)水平，市場(chǎng)對(duì)新股的需求狀況等因素。議價(jià)法一般有兩種方式：固定價(jià)格方式和市場(chǎng)詢價(jià)方式。固定價(jià)格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個(gè)固定價(jià)格，然后根據(jù)這個(gè)價(jià)格進(jìn)行公開發(fā)售。市場(chǎng)詢價(jià)方式這種定價(jià)方式在美國(guó)普遍使用。當(dāng)新股銷售采用包銷（FIRM COMMITMENT）方式時(shí)，一般采用市場(chǎng)詢價(jià)方式，這種方式確定新股發(fā)行價(jià)格一般包括兩個(gè)步驟：第一，根據(jù)新股的價(jià)值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方法確定），股票發(fā)行時(shí)的大盤走勢(shì)、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場(chǎng)表

11、現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價(jià)格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進(jìn)行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預(yù)訂邀請(qǐng)文件，征集在各個(gè)價(jià)位上的需求量，通過(guò)對(duì)反饋回來(lái)的投資者的預(yù)訂股份單進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，主承銷商和發(fā)行人對(duì)最初的發(fā)行價(jià)格進(jìn)行修正，最后確定新股發(fā)行價(jià)格。（2）競(jìng)價(jià)法是指由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)確定股票發(fā)行價(jià)格。競(jìng)價(jià)法在具體實(shí)施過(guò)程中，又有下面三種形式：網(wǎng)上競(jìng)價(jià)。指通過(guò)證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競(jìng)價(jià)原則確定新股發(fā)行價(jià)格。新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，主承銷商作為唯一的“賣方”，其賣出數(shù)為新股實(shí)際發(fā)行數(shù)，賣出價(jià)格為發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價(jià)，投資者作為買方，以不低于發(fā)行底價(jià)的價(jià)格進(jìn)

12、行申報(bào)。電腦主機(jī)在申報(bào)時(shí)按集中競(jìng)價(jià)原則決定發(fā)行價(jià)格，即以累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量達(dá)到新股發(fā)行數(shù)量的價(jià)位作為發(fā)行價(jià)格，在該發(fā)行價(jià)格以上的所有買入申報(bào)均按該價(jià)格成交，如在該價(jià)格的申報(bào)數(shù)量不能全部滿足時(shí)，按時(shí)間優(yōu)先原則成交，累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量未達(dá)到新股發(fā)行數(shù)量時(shí)，則所有有效申報(bào)均按發(fā)行底價(jià)成交，發(fā)行余額按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議處理，投資者在新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，須交付足夠的申購(gòu)保證金，該保證金在競(jìng)價(jià)發(fā)行期間暫予凍結(jié)，為了防止市場(chǎng)操縱行為，此種定價(jià)方式通常都規(guī)定每個(gè)股票帳戶的最高申購(gòu)額。機(jī)構(gòu)投資者（法人）競(jìng)價(jià)。新股發(fā)行時(shí)，采取對(duì)法人配售和對(duì)一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過(guò)法人投資者競(jìng)價(jià)來(lái)確定股票發(fā)行價(jià)

13、格。一般由主承銷商確定發(fā)行底價(jià)，法人投資者根據(jù)自己的意愿申購(gòu)申報(bào)價(jià)格和申報(bào)股數(shù)，申購(gòu)結(jié)束后，由發(fā)行人和主承銷商對(duì)法人投資者的有效預(yù)約申購(gòu)數(shù)按照申購(gòu)價(jià)格由高到低進(jìn)行排序，根據(jù)事先確定的累計(jì)申購(gòu)數(shù)量與申購(gòu)價(jià)格的關(guān)系確定新股發(fā)行價(jià)格，在申購(gòu)時(shí)，每個(gè)法人投資者都有一個(gè)申購(gòu)的上限和下限，申購(gòu)期間申購(gòu)資金予以凍結(jié)。券商競(jìng)價(jià)。在新股發(fā)行時(shí)，發(fā)行人事先通知股票承銷商，說(shuō)明發(fā)行新股的計(jì)劃、發(fā)行條件和對(duì)新股承銷的要求，各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標(biāo)書，以投標(biāo)方式相互競(jìng)爭(zhēng)股票承銷業(yè)務(wù)，中標(biāo)標(biāo)書中的價(jià)格就是股票發(fā)行價(jià)格。3. 評(píng)價(jià)改制上市對(duì)國(guó)有企業(yè)的必要性、迫切性和主要難點(diǎn)是什么？ 體制原因是傳統(tǒng)國(guó)有大中型企

14、業(yè)的各種弊端的根源，其基本特征是政企不分、經(jīng)營(yíng)低效。正基于此，國(guó)企改革始終是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的一條主線，國(guó)有企業(yè)改革的目的是使傳統(tǒng)公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的微觀主體。通過(guò)改制重組上市的方式使國(guó)有企業(yè)快速向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的方法。國(guó)有企業(yè)通過(guò)正當(dāng)?shù)某绦蚧蚴侄螌?duì)企業(yè)自身進(jìn)行改造設(shè)計(jì)，達(dá)到上市的要求，并依托逐漸完善的資本市場(chǎng)改進(jìn)公司的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，通過(guò)資本運(yùn)作的方式來(lái)完善公司治理結(jié)構(gòu)、健全企業(yè)的各項(xiàng)制度、選拔并充分激勵(lì)優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者。這個(gè)過(guò)程其實(shí)質(zhì)就是一個(gè)在法律框架下的財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)與改造過(guò)程。而如何通過(guò)股票發(fā)行來(lái)滿足企業(yè)的資金需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，如何保證企業(yè)募集資金的投向不

15、違背股東們的意愿和損害股東的利益（主要是中小股東），或者說(shuō)如何將長(zhǎng)期處于國(guó)有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤(rùn)源泉，這些都是改制重組過(guò)程中必須時(shí)刻考慮的問(wèn)題，而且也是成功贏得潛在投資者信任，如期募集所需資金的基本前提。案例三：2001年中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司企業(yè)債券發(fā)行 1.債券籌資需考慮的主要財(cái)務(wù)決策.(1)籌資規(guī)模(2)籌資期限(3)籌資利率(4)清償方式2影響公司債券利率的因素。企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設(shè)計(jì)是核心。債券利率策略問(wèn)題綜合性強(qiáng)，十分復(fù)雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對(duì)投資者具有吸引力。根據(jù)我國(guó)目前的實(shí)際情

16、況，確定債券利率應(yīng)主要考慮以下因素：（1）現(xiàn)行銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率水平。（2）國(guó)家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。（3）發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務(wù)能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測(cè)算投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，量入為出。（4）市場(chǎng)利率水平與走勢(shì)。（5）債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔(dān)保等保證條款，利率可適當(dāng)降低，反之，則應(yīng)適當(dāng)提高。 3.與股票融資比較,發(fā)行債券對(duì)公司的利弊何在？ (1)從籌資成本看，在債券融資中，債務(wù)的利息計(jì)入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對(duì)公司法人和股份持有人進(jìn)行“雙重納稅”，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費(fèi)用較低。

17、債券融資還可以鎖定成本，尤其是在預(yù)期利率上浮時(shí)期，效果明顯。(2)從控制權(quán)來(lái)分析，債券融資不會(huì)削弱公司現(xiàn)有股東的相對(duì)平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的加入而受到很大影響導(dǎo)致控制權(quán)分散。(3)從股東收益分析，如果公司投資回報(bào)率高于債券利息率，由于債券融資的成本只是相對(duì)固定利息，使公司以更多地利用外部債務(wù)資金來(lái)擴(kuò)大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應(yīng)”。(4)當(dāng)然，債券籌資的缺點(diǎn)也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會(huì)影響公司的再籌資能力。案例四 吳

18、越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 1.本案例中，該公司“當(dāng)30個(gè)交易日中的20個(gè)交易日收盤價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)80%時(shí)，董事會(huì)有權(quán)在不超過(guò)20%幅度內(nèi)向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)格，超過(guò)20%幅度需報(bào)經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)”。修正轉(zhuǎn)股價(jià)格有何意義？修正轉(zhuǎn)股價(jià)格會(huì)對(duì)投資者和發(fā)行人各產(chǎn)生何后果？轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整的目的是當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，如果股市長(zhǎng)期低靡，股價(jià)始終沒(méi)能高于發(fā)行時(shí)約定的價(jià)格，使可轉(zhuǎn)換債券的投資者無(wú)法實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換。對(duì)投資者而言無(wú)法享受轉(zhuǎn)換為股東的利益優(yōu)勢(shì);對(duì)發(fā)行公司來(lái)說(shuō)由于轉(zhuǎn)換不成功,其發(fā)行的目的如：調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)廉價(jià)籌資等目的也無(wú)法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)楣具€將為債券還本付息支付大量的現(xiàn)金，從而可能導(dǎo)致現(xiàn)金的緊缺。向下調(diào)整的目的是為了使

19、約定的轉(zhuǎn)換的價(jià)格低于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格之下，使持有債券的投資者通過(guò)轉(zhuǎn)換而有利可圖，使可轉(zhuǎn)換債券實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)換，但向下調(diào)整對(duì)原有股東來(lái)說(shuō)，會(huì)由于新股東過(guò)低的轉(zhuǎn)換價(jià)格而遭受利益損失，因此調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)格并調(diào)整的幅度大小應(yīng)由股東大會(huì)批準(zhǔn)，否則對(duì)原股東產(chǎn)生不利影響。2本案例對(duì)投資者和發(fā)行人雙方利益的保護(hù)規(guī)定及其目的。（1）發(fā)行人設(shè)置贖回條款和回售條款就是為了保護(hù)投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。（2）贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達(dá)到增加股本、降低負(fù)債的目的，也避免利率下調(diào)造成的損失。（3）回售條款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)到一定的幅

20、度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。 3. 可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股籌資和普通債券籌資有什么不同？ 從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑是上市公司再融資的較佳選擇：(1)因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司可以獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子）。同時(shí)可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。(2)即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管

21、理辦法，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過(guò)銀行同期存款的利率水平，依照這個(gè)水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應(yīng)該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以作為財(cái)務(wù)費(fèi)用處理，相比紅利來(lái)說(shuō)，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益； (3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來(lái)可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個(gè)過(guò)程，可以延緩股本的直接計(jì)入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴(kuò)張，從而可以緩解對(duì)業(yè)績(jī)的稀釋；(4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行股票更高的股票發(fā)行價(jià)格，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法和上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定是以募集

22、說(shuō)明書前個(gè)交易日股票的平均收盤價(jià)格為基準(zhǔn)，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來(lái)說(shuō)，在擴(kuò)張相同股本的情況下可以募集更多資金4. 你認(rèn)為轉(zhuǎn)換價(jià)格的最后確定取決何種因素？制度中沒(méi)有對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮的比率作具體規(guī)定，為什么？該公司轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮10%-22%，你認(rèn)為依據(jù)是什么？（1）轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定主要取決二因素：正常股票價(jià)格和轉(zhuǎn)股價(jià)格。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)換債券面值、利率在發(fā)行時(shí)就已確定，主要考慮發(fā)行公司的股票在二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格（公司未來(lái)的成長(zhǎng)性、贏利能力等將影響公司股價(jià)）和發(fā)行公司修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的幅度，可依下面公式做出選擇： A.可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)/可轉(zhuǎn)換債券面值 B.正常股票市價(jià)/轉(zhuǎn)股價(jià)格 當(dāng)A=B時(shí)，投資者

23、購(gòu)買債券與直接購(gòu)買正常股票成本是一樣的； 當(dāng)AB時(shí)，投資者當(dāng)天購(gòu)買債券若轉(zhuǎn)換成股票的成本要比直接購(gòu)買股票的成本高，投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)股毫無(wú)意義； 當(dāng)AB時(shí)，則具有轉(zhuǎn)股價(jià)值。 轉(zhuǎn)股價(jià)格定得過(guò)低，會(huì)損害現(xiàn)有股東利益，定得過(guò)高不利于可轉(zhuǎn)換債券成功，繼而影響可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成功。 （2）制度中沒(méi)有對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮的比率作具體規(guī)定，是為了保護(hù)發(fā)行人的利益，給發(fā)行人上浮的權(quán)力。此外，由于各個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況錯(cuò)綜復(fù)雜，不同行業(yè)、不同規(guī)模、獲利能力、發(fā)展前景都會(huì)影響股票的價(jià)格，有了這個(gè)上浮幅度的空間，利于企業(yè)根據(jù)自身需要和狀況，訂出一個(gè)較合理又能推動(dòng)轉(zhuǎn)換成功，既籌到不用歸還的長(zhǎng)期資本，又對(duì)投資者有吸引力。良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，

24、也使股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)有較好的表現(xiàn)，讓投資人獲利豐厚。良好的企業(yè)形象和資金的良性循環(huán)，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)多方面的效益。同時(shí)，可轉(zhuǎn)換債本身具有債務(wù)和股權(quán)的雙重性質(zhì)，具有融資的靈活性。當(dāng)發(fā)行人不想擴(kuò)張股本，上浮轉(zhuǎn)股價(jià)不利于轉(zhuǎn)股，只須支付較低的利息和本金；或者發(fā)行人上浮一定的幅度，相對(duì)配股和增發(fā)來(lái)說(shuō)，在擴(kuò)展相同股本的情況下可以募集到更多的資金。 （3）該公司的轉(zhuǎn)股價(jià)格上浮比率10%-22%，我認(rèn)為主要依據(jù)： A.我國(guó)股票市場(chǎng)每日股價(jià)交易變動(dòng)有10%的漲跌幅的限制。該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況和管理狀況較佳，完全有能力讓投資者轉(zhuǎn)股后在二級(jí)市場(chǎng)上獲取大于10%的利益。將轉(zhuǎn)換過(guò)程中的成本費(fèi)用率考慮再內(nèi)，10%的比率較

25、合理。 B.結(jié)合本企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，將社會(huì)投資平均報(bào)酬率、通貨膨脹率等會(huì)影響資本收益的主要因素作為參照，通過(guò)綜合，訂出22%的上浮上限。是否合適，有待該公司在具體操作后，檢驗(yàn)其與企業(yè)預(yù)期的吻合程度如何及投資者的接受程度如何。案例五：綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià) 1說(shuō)明在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)的原因。評(píng)價(jià)固定資產(chǎn)投資的方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。其中，常用的非折現(xiàn)方法有：年平均報(bào)酬率法、投資回收期法等等。(1) 年平均報(bào)酬率法年平均報(bào)酬率法具有簡(jiǎn)單易懂、便于計(jì)算掌握等優(yōu)點(diǎn)。但是，它的缺陷也是顯而易見的：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，極易導(dǎo)

26、致決策失誤。貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇，不同時(shí)間發(fā)生的一元錢是不等值的。年平均報(bào)酬率法無(wú)視貨幣時(shí)間價(jià)值的存在，將未來(lái)收益與初始投資或平均投資直接相比，非常容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的判斷。而且指標(biāo)高低的判斷標(biāo)準(zhǔn)也不易選擇。正因?yàn)榇耍昶骄鶊?bào)酬率法通常不作為獨(dú)立的、有效的投資決策方法，更多的只是在事后的考核評(píng)價(jià)中使用。（2）靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法是通過(guò)計(jì)算比較不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下的投資回收期的長(zhǎng)短比較投資方案好壞的方法。投資回收期亦稱投資償還期，是指從開始投資到收回全部初始投資所需要的時(shí)間，一般用年表示。由于初始投資的收回主要依賴營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量，因此，投資回收期的計(jì)算因營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量的發(fā)

27、生方式而異。靜態(tài)投資回收法簡(jiǎn)單易懂，而且根據(jù)投資收回時(shí)間長(zhǎng)短評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣，有利于加速資本回收，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，靜態(tài)投資回收期法也有嚴(yán)重的缺陷：投資回收期的計(jì)算沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，使該指標(biāo)值含有一定水分，更重要的是影響決策結(jié)論的正確性。靜態(tài)投資回收期法沒(méi)有考慮投資方案整體效益的好壞，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的抉擇。綜上所述，非折現(xiàn)方法的共同特點(diǎn)是：只考慮現(xiàn)金流量，而不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。因此，在固定資產(chǎn)投資可行性評(píng)價(jià)中非折現(xiàn)法只能作為參考指標(biāo)。2. 在項(xiàng)目生產(chǎn)工藝方案部分談到本套生產(chǎn)線不僅可以用于蘆薈濃縮液的生產(chǎn)，還可用于水果汁生產(chǎn)，這對(duì)本項(xiàng)目的評(píng)價(jià)有什么作用？有兩個(gè)作用：（1）如果萬(wàn)一市場(chǎng)不景氣，沒(méi)

28、有達(dá)到設(shè)計(jì)的生產(chǎn)能力，那么可以利用本套生產(chǎn)線的剩余生產(chǎn)能力生產(chǎn)水果汁?，F(xiàn)代人的生活節(jié)奏加快，注重營(yíng)養(yǎng)健康，生產(chǎn)水果汁能滿足人民生活水平日益提高的要求。（2）因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資金額大，投資回收期長(zhǎng)，巨額投資一旦投出就難以改變，具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。那么，即使未來(lái)不確定因素不利于生產(chǎn)蘆薈產(chǎn)品，本套生產(chǎn)線還可及時(shí)轉(zhuǎn)產(chǎn)水果汁，改變投資、經(jīng)營(yíng)策略，為化解風(fēng)險(xiǎn)、降低成本多提供一種途徑，同樣也可能產(chǎn)生較大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。案例六：上海勝華制藥有限公司企業(yè)內(nèi)部控制制度1中美合資上海勝華制藥有限公司的授權(quán)控制狀況如何？舉例說(shuō)明職責(zé)是否進(jìn)行了合理的分離？ 責(zé)任授權(quán)的目的在于通過(guò)授權(quán)控制對(duì)公司的相關(guān)運(yùn)作予以調(diào)控。中美

29、合資上海勝華制藥有限公司內(nèi)部控制的一項(xiàng)重要舉措是責(zé)任授權(quán)。該公司從總經(jīng)理到部門主管，所有人員的權(quán)力不僅是有限的，而且是被約束的。該公司授權(quán)控制的方法較為規(guī)范，能根據(jù)財(cái)務(wù)管理授權(quán)理論的要求，通過(guò)授權(quán)通知書來(lái)明確授權(quán)事項(xiàng)和使用資金的限額。同時(shí)，該公司能夠遵循授權(quán)控制的原則指導(dǎo)公司的運(yùn)作，即在授權(quán)范圍內(nèi)的行為給予充分信任，但對(duì)授權(quán)之外的行為不予認(rèn)可。授權(quán)通知書除授權(quán)人持有外，還下達(dá)公司相關(guān)的部門，這些部門一律按授權(quán)范圍嚴(yán)格執(zhí)行。 中美合資上海勝華制藥有限公司依據(jù)不相容崗位相互分離，也就是不相容職務(wù)分工的內(nèi)部控制原理，將公司所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離管理，以化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司

30、的運(yùn)作予以有效地制約和監(jiān)督。例如，該公司在工程招投標(biāo)和內(nèi)部采購(gòu)方面進(jìn)行了明確的分工。該公司從實(shí)踐中體會(huì)到：不管采購(gòu)什么，如果監(jiān)督不嚴(yán)，必然會(huì)滋生腐敗。只有實(shí)行貨比三家，把風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并實(shí)行定點(diǎn)購(gòu)買，使采購(gòu)員無(wú)私利可圖，他就會(huì)尋找價(jià)廉物美的供貨方，為公司著想。該公司將所有相關(guān)職責(zé)的崗位實(shí)施分離管理的做法雖然可能會(huì)影響一些效率，但是分工起到了化解可能出現(xiàn)的危害公司利益的風(fēng)險(xiǎn)，防患于未然的作用。 2.內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的關(guān)系。內(nèi)部審計(jì)亦稱部門和單位審計(jì)，對(duì)于依據(jù)公司法成立的公司來(lái)說(shuō)內(nèi)部審計(jì)是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計(jì)機(jī)構(gòu)或?qū)徲?jì)人員依照母公司或公司最高負(fù)責(zé)人的指令所實(shí)施的審計(jì)。 財(cái)務(wù)總監(jiān)委派

31、制是母公司向子公司委派財(cái)務(wù)總監(jiān)的一種制度，財(cái)務(wù)總監(jiān)就是以出資者的身份來(lái)監(jiān)督、控制經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)活動(dòng)和企業(yè)全部財(cái)務(wù)收支過(guò)程。內(nèi)部審計(jì)與財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護(hù)作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對(duì)減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計(jì)中的審計(jì)人員僅對(duì)子公司的經(jīng)營(yíng)過(guò)程、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理工作進(jìn)行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營(yíng)、會(huì)計(jì)核算和財(cái)務(wù)管理等實(shí)際工作；而財(cái)務(wù)總監(jiān)委派制的財(cái)務(wù)總監(jiān)作為母公司財(cái)務(wù)部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負(fù)責(zé)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)督、參與子公司的經(jīng)營(yíng)決策，并認(rèn)真執(zhí)行母公司制訂的資金財(cái)務(wù)管理制度。案例七：山東新華集

32、團(tuán)全面預(yù)算管理 1.說(shuō)明新華集團(tuán)采用的目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算管理與傳統(tǒng)的預(yù)算管理不同之處并進(jìn)行評(píng)價(jià)。（1）新華集團(tuán)的全面預(yù)算管理以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向，它同傳統(tǒng)的企業(yè)預(yù)算管理不同的是，它首先分析企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的銷售、成本、費(fèi)用及資本狀況、管理水平等戰(zhàn)略能力來(lái)確定目標(biāo)利潤(rùn)，然后以此為基礎(chǔ)詳細(xì)編制企業(yè)的銷售預(yù)算，并根據(jù)企業(yè)的財(cái)力狀況編制資本預(yù)算等分預(yù)算。（2）由于山東新華集團(tuán)采用的目標(biāo)利潤(rùn)預(yù)算管理是以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向的全面預(yù)算管理模式，因此，這種全面預(yù)算管理模式更適合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求。實(shí)踐已證明了他們對(duì)此的精辟概括：企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)猶如客輪在大海中航行，市場(chǎng)是大海，企業(yè)是航船，總經(jīng)理是船長(zhǎng)，職工是船員，用

33、戶是旅客，目標(biāo)利潤(rùn)是其航行的目的地，而以目標(biāo)利潤(rùn)為導(dǎo)向的企業(yè)預(yù)算管理則是保證其安全、順利到達(dá)目的地的高精能導(dǎo)航系統(tǒng)。 2.新華集團(tuán)全面預(yù)算管理的體系構(gòu)成內(nèi)容及它們之間的關(guān)系。預(yù)算體系是利潤(rùn)全面預(yù)算管理的載體，目標(biāo)利潤(rùn)是利潤(rùn)全面預(yù)算管理的起點(diǎn)，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)利潤(rùn)而編制的各項(xiàng)預(yù)算構(gòu)成利潤(rùn)全面預(yù)算管理的預(yù)算體系，它主要包括：（1）目標(biāo)利潤(rùn)；（2）銷售預(yù)算；（3）銷售費(fèi)及管理費(fèi)預(yù)算；（4）生產(chǎn)預(yù)算；（5）直接材料預(yù)算；（6）直接人工預(yù)算；（7）制造費(fèi)用預(yù)算；（8）存貨預(yù)算；（9）產(chǎn)成品成本預(yù)算；（10）現(xiàn)金預(yù)算；（11）資本預(yù)算；（12）預(yù)計(jì)損益表；（13）預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表。目標(biāo)利潤(rùn)是預(yù)算編制的起點(diǎn)，編制銷

34、售預(yù)算是根據(jù)目標(biāo)利潤(rùn)編制預(yù)算的首要步驟，然后再根據(jù)以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預(yù)算，同時(shí)編制所需要的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用預(yù)算；在編制生產(chǎn)預(yù)算時(shí)，除了考慮計(jì)劃銷售量外，還應(yīng)當(dāng)考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預(yù)算編制以后，還要根據(jù)生產(chǎn)預(yù)算來(lái)編制直接材料預(yù)算、直接人工預(yù)算、制造費(fèi)用預(yù)算；產(chǎn)品成本預(yù)算和現(xiàn)金預(yù)算是有關(guān)預(yù)算的匯總，預(yù)計(jì)損益表、資產(chǎn)負(fù)債表是全部預(yù)算的綜合。同時(shí)預(yù)算指標(biāo)的細(xì)化分解又形成了不同層面的分預(yù)算，構(gòu)成了企業(yè)完整的預(yù)算體系。3. 預(yù)算管理與公司戰(zhàn)略之間的關(guān)系？企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)建立在內(nèi)、外部環(huán)境分析基礎(chǔ)上、為實(shí)現(xiàn)企業(yè)使命或目標(biāo)而確定的整體行動(dòng)規(guī)劃。全面預(yù)算管理應(yīng)該是一種戰(zhàn)略管理。首先，預(yù)算本身就是一

35、種戰(zhàn)略。一方面，預(yù)算目標(biāo)的定位，體現(xiàn)了不同類型企業(yè)的戰(zhàn)略重點(diǎn)。另一方面是預(yù)算又進(jìn)一步把戰(zhàn)略具體化，使其得以更好的貫徹、實(shí)施。由于戰(zhàn)略的長(zhǎng)期性、概括性和全局性，在其實(shí)現(xiàn)過(guò)程中往往容易出現(xiàn)預(yù)期不準(zhǔn)、操作困難的缺陷。通過(guò)預(yù)算的編制和運(yùn)行，這些矛盾可以明朗化，并且通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的引入，盡可能協(xié)調(diào)這些矛盾。再者，預(yù)算將企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)轉(zhuǎn)化為分階段目標(biāo)，進(jìn)而以權(quán)責(zé)利為基礎(chǔ)再轉(zhuǎn)化為各層次、各部門、各崗位、各人的目標(biāo)，從而使企業(yè)戰(zhàn)略在細(xì)化的同時(shí)，也將戰(zhàn)略的思想落實(shí)到各層次、各部門、各崗位、各人。這些都是戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的最好保障。本案例八 ：東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算中心 1.本案例中，資金集中控制與結(jié)算為何是集權(quán)體

36、制下的必然選擇？該公司將全資、控股和參股企業(yè)的結(jié)算和資金集中均納入財(cái)務(wù)總公司范圍，這是目前大多數(shù)公司的做法，你認(rèn)為這樣做在現(xiàn)階段有何好處？有何不妥？集權(quán)體制是我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的首選模式，從嚴(yán)理財(cái)集中控制資金的使用是惟一正確的財(cái)務(wù)思想。第一，一個(gè)成功企業(yè)肯定是以嚴(yán)格、規(guī)范、統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理為前提，在集權(quán)形式下，公司總部對(duì)子公司、分公司擁有強(qiáng)大的控制權(quán)，可以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效益，避免整個(gè)公司在資金籌措、財(cái)務(wù)信息研究、資金運(yùn)營(yíng)，成本費(fèi)用控制、長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策等各方面的低效率重復(fù)、內(nèi)耗。同時(shí)公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來(lái)，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子公司，或?qū)簳r(shí)閑置的資金集中起

37、來(lái)進(jìn)行證券投資或其他投資，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益。第二，從理論上分析，分權(quán)體制固然有充分調(diào)動(dòng)分部、子公司的積極性的功效，但很易形成資金分散，企業(yè)內(nèi)部管理“諸侯現(xiàn)象”?？梢哉f(shuō)，一個(gè)失敗的企業(yè)往往是從財(cái)務(wù)失控開始，不少整體實(shí)力本來(lái)很強(qiáng)的國(guó)有企業(yè)因此而被削弱，競(jìng)爭(zhēng)力急劇下降。 公司現(xiàn)階段這樣做能使企業(yè)的決策權(quán)集中于集團(tuán)最高管理層，那么在集團(tuán)內(nèi)部需要一個(gè)能及時(shí)、準(zhǔn)確地傳遞信息地系統(tǒng)，同時(shí)還要考慮信息傳遞過(guò)程中的控制問(wèn)題，保證有關(guān)信息傳遞的各方都有認(rèn)真負(fù)責(zé)的態(tài)度并及時(shí)傳遞真實(shí)的信息。但是集權(quán)過(guò)度會(huì)使子公司缺乏主動(dòng)性、積極性、喪失活力。2.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作中其票據(jù)流、資金流、信息流是如何

38、在總公司結(jié)算中心與各分支機(jī)構(gòu)和銀行之間實(shí)現(xiàn)的？東亞石化集團(tuán)對(duì)參與集中結(jié)算的各方如何界定其責(zé)任、和權(quán)限？（1）.東亞石化集團(tuán)財(cái)務(wù)公司內(nèi)部結(jié)算系統(tǒng)的運(yùn)作中其票據(jù)流、資金流、信息流在總公司結(jié)算中心與各分支機(jī)構(gòu)和銀行之間的實(shí)現(xiàn)：由于涉及的企業(yè)、公司其管理主體各異，分屬于當(dāng)?shù)卣褪偣竟芾恚捎诓扇〗y(tǒng)一的結(jié)算模式，使得煉化企業(yè)、大區(qū)公司、省市石油公司到財(cái)務(wù)公司分支機(jī)構(gòu)、最終到銀行，采取統(tǒng)一的票據(jù)傳遞，從時(shí)間、種類、與資金流動(dòng)配套得十分緊密，各層級(jí)清晰的授權(quán)、明確功能、各負(fù)其責(zé)，信息傳遞透明而順暢，使總部能及時(shí)掌握和了解各分支機(jī)構(gòu)存貸款情況、拆借數(shù)額、頭寸余額及整個(gè)資金運(yùn)作的效率，便于集團(tuán)統(tǒng)籌調(diào)度、

39、規(guī)劃資金的使用。大大提高了票據(jù)和資金的流程效率，使集團(tuán)總部對(duì)各分子公司的資金的流轉(zhuǎn)現(xiàn)狀的掌握和統(tǒng)一配置成為現(xiàn)實(shí)，改變了過(guò)去由各企業(yè)和公司自行設(shè)計(jì)票據(jù)、自行規(guī)定流程、自行與銀行辦理結(jié)算、由各管理主體授權(quán)控制但最終無(wú)人控制的局面。（2）東亞石化集團(tuán)對(duì)參與集中結(jié)算的各方責(zé)任、和權(quán)限的界定：從該集團(tuán)財(cái)務(wù)公司結(jié)算中心模式中，我們清楚地看到不是簡(jiǎn)單地將資金納入集中結(jié)算，而是包括對(duì)資金實(shí)行計(jì)劃、使用、控制、稽核及獎(jiǎng)懲的全過(guò)程，而這個(gè)過(guò)程是建立在對(duì)各參與主體（各層級(jí)）清晰的授權(quán)、定崗、對(duì)應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)及責(zé)任的基礎(chǔ)上簽訂三項(xiàng)協(xié)議和崗位責(zé)任制，使各參與主體能在一個(gè)嚴(yán)格的結(jié)算紀(jì)律、層級(jí)界定明確、激勵(lì)與約束對(duì)稱的游戲規(guī)

40、則中運(yùn)行。使財(cái)務(wù)的內(nèi)部控制體系能通過(guò)權(quán)責(zé)利的落實(shí)貫穿在資金結(jié)算的事前、事中和事后。比如票據(jù)貼現(xiàn)，最關(guān)鍵的問(wèn)題是財(cái)務(wù)公司替企業(yè)辦理貼現(xiàn)后可能無(wú)法順暢地在票據(jù)到期時(shí)收回墊款，貼現(xiàn)協(xié)議明確規(guī)定申請(qǐng)貼現(xiàn)的單位必須承諾同意遵守中國(guó)石化財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理辦法的各項(xiàng)規(guī)定，無(wú)條件地承擔(dān)因票據(jù)最終承付發(fā)生糾紛所造成的一切經(jīng)濟(jì)損失。再比如對(duì)結(jié)算貸款的管理，各分子公司不直接對(duì)外直接借款，由結(jié)算中心統(tǒng)一對(duì)外辦理。但并不意味著將各子公司的全部現(xiàn)金完全集中到資金總庫(kù)，而是關(guān)于資金的動(dòng)員、資金流動(dòng)和投資等決策過(guò)程集中化，各分子公司的權(quán)限是在核定的范圍內(nèi)擁有較大的經(jīng)營(yíng)權(quán)和決策權(quán)?？偛康臋?quán)限和責(zé)任是通過(guò)貸款的核定

41、、貸款的使用（周轉(zhuǎn)額度范圍內(nèi)和超額度的）、期限長(zhǎng)短、利率浮動(dòng)、貸款的監(jiān)控和貸款的處罰等規(guī)則來(lái)體現(xiàn)這種控制。3.東亞石化集團(tuán)公司第二步驟是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)網(wǎng)上銀行結(jié)算和融資，你認(rèn)為網(wǎng)上銀行是否是結(jié)算中心未來(lái)的方向？對(duì)集團(tuán)集中結(jié)算和控制有何優(yōu)勢(shì)？ 該公司第二步驟是實(shí)現(xiàn)集團(tuán)網(wǎng)上銀行結(jié)算和融資，網(wǎng)上銀行是結(jié)算中心未來(lái)的方向。如果未來(lái)采取網(wǎng)絡(luò)模式來(lái)自動(dòng)結(jié)算和清算建立在客戶賬戶基礎(chǔ)上的網(wǎng)上電子支付功能，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化的網(wǎng)上電子支付功能，財(cái)務(wù)公司一方面可以向集團(tuán)企業(yè)提供網(wǎng)上支付、批量網(wǎng)上支付、票據(jù)開立、網(wǎng)上貸款等存貸款業(yè)務(wù)，另一方面還可以提供包括網(wǎng)上資金委托、衍生金融產(chǎn)品、財(cái)務(wù)管理、投資咨詢等中介業(yè)務(wù)服務(wù)。另外，在網(wǎng)絡(luò)

42、時(shí)代，有必要按照規(guī)定格式來(lái)統(tǒng)一管理和組織信息的傳遞和處理，用綜合業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、更加智能化的分析工具來(lái)打破傳統(tǒng)的部門和業(yè)務(wù)是界限，消除部門間的相互分割和信息孤島現(xiàn)象，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)這一現(xiàn)代化工具，實(shí)現(xiàn)信息在公司內(nèi)部各業(yè)務(wù)部門、各項(xiàng)業(yè)務(wù)以及與集團(tuán)企業(yè)之間的高效有序地交流。只有這樣，才能在未來(lái)的金融服務(wù)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，爭(zhēng)取到屬于自己的發(fā)展空間。案例九：凌波石化目標(biāo)利潤(rùn)管理1.影響目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃的因素有哪些？這些因素是如何影響目標(biāo)利潤(rùn)的？（1）資本保值與增值目標(biāo)實(shí)現(xiàn)資本的保值與最大限度的增值是企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)淖罱K目的。保值的根本是增值，沒(méi)有增值，也就不可能實(shí)現(xiàn)資本的保值。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下，要想實(shí)現(xiàn)資本保

43、值，要求資本（首先是資產(chǎn)）的增值率不得低于市場(chǎng)的平均水平。從實(shí)現(xiàn)資本保值的目的出發(fā)，要求企業(yè)在目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃時(shí)，必須充分考慮所有者的收益期望。當(dāng)然從所有者角度來(lái)看，這一利潤(rùn)目標(biāo)首先是稅后利潤(rùn)概念。（2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)站在企業(yè)角度，資本保值增值目標(biāo)源于出資人約束，屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)膬?nèi)在目標(biāo)。然而，在市場(chǎng)環(huán)境下，這一內(nèi)在目標(biāo)最終能否實(shí)現(xiàn)，首先取決于企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，立足市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，要求企業(yè)必須確立以市場(chǎng)開拓為龍頭的營(yíng)銷戰(zhàn)略，明確企業(yè)的目標(biāo)市場(chǎng)和具有競(jìng)爭(zhēng)力與增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)品定位，通過(guò)不間斷地市場(chǎng)滲透、市場(chǎng)開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)與多元化經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)的對(duì)接，保障企業(yè)銷售目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)。 （3）資源的配套程度

44、 能否實(shí)現(xiàn)目標(biāo)銷售，直接取決于企業(yè)各項(xiàng)資源，包括人力資源、物力資源、財(cái)務(wù)資源、管理資源、技術(shù)信息資源等的配套狀況。實(shí)現(xiàn)企業(yè)的銷售目標(biāo)需要考慮企業(yè)各項(xiàng)資源的配套狀況。要保證預(yù)期銷售目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，企業(yè)必須全方位地提高各項(xiàng)資源的素質(zhì)與配套程度，只有這樣才能使目標(biāo)銷售的實(shí)現(xiàn)具有可靠和可信的依據(jù)。（4）納稅約束納稅因素對(duì)制定目標(biāo)銷售與目標(biāo)利潤(rùn)的作用主要表現(xiàn)為對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響以及由于納稅而導(dǎo)致企業(yè)主權(quán)資本增值率的降低等方面。由于資本實(shí)際增值率或報(bào)酬率完全是一種稅后的概念，而符合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)及資本保值與增值需要的目標(biāo)利潤(rùn)，首先應(yīng)當(dāng)是一種息稅前利潤(rùn)概念。要使所有者或出資人的期望收益目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，首先要使企業(yè)資產(chǎn)的息

45、稅前收益率達(dá)到甚至超過(guò)社會(huì)或行業(yè)平均水平，同時(shí)通過(guò)對(duì)成本開支的嚴(yán)格控制以及稅收籌劃的有效實(shí)施與資本結(jié)構(gòu)的合理安排，確保稅后利潤(rùn)目標(biāo)預(yù)期的順利實(shí)現(xiàn)。（5）其他利益相關(guān)者的影響企業(yè)財(cái)務(wù)行為不單與所有者的利益密切相關(guān)，同時(shí)也對(duì)其他利益相關(guān)者，如債權(quán)人、供應(yīng)商、顧客、雇員（包括經(jīng)營(yíng)管理者）及整個(gè)社會(huì)的利益產(chǎn)生直接或間接的影響。在其他利益相關(guān)者看來(lái)，盡管所有者享有企業(yè)的控制權(quán)與分配權(quán)，但他們對(duì)企業(yè)也有著合法權(quán)益要求。如果企業(yè)在制定目標(biāo)利潤(rùn)時(shí)，完全只考慮所有者保值增值目的，而忽略了其他相關(guān)者的期望，勢(shì)必?fù)p害其他利益相關(guān)者的權(quán)益。如債權(quán)人，尤其是長(zhǎng)期貸款人將發(fā)現(xiàn)企業(yè)用于債務(wù)擔(dān)保的資產(chǎn)價(jià)值低到不能再低；雇員的

46、工資將會(huì)很低而福利可能被完全忽略；顧客可能會(huì)得到劣質(zhì)產(chǎn)品和服務(wù)，卻要支付高昂的價(jià)格；供應(yīng)商將收到很低的價(jià)格；社會(huì)從企業(yè)那兒得到的將是法定范圍內(nèi)最小的貢獻(xiàn)；企業(yè)對(duì)環(huán)境保護(hù)方面的投資將最小化，等等。一旦出現(xiàn)這些情形，勢(shì)必招致其他利益相關(guān)者的強(qiáng)烈抵制，其結(jié)果不僅會(huì)極大地?fù)p害企業(yè)的市場(chǎng)形象與競(jìng)爭(zhēng)地位，而且必然對(duì)銷售與利潤(rùn)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生巨大的阻力，甚至完全無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此要求企業(yè)在制定利潤(rùn)目標(biāo)時(shí)，必須對(duì)其他利益相關(guān)者的合法權(quán)益有一個(gè)較為適當(dāng)?shù)目紤]。2.說(shuō)明目標(biāo)利潤(rùn)管理包括的環(huán)節(jié)。目標(biāo)利潤(rùn)管理是在目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃的基礎(chǔ)上，通過(guò)過(guò)程控制和結(jié)果考核，確保目標(biāo)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)；通過(guò)差異分析和結(jié)果考核，并結(jié)合外部環(huán)境變化，重新

47、進(jìn)行下一期目標(biāo)利潤(rùn)規(guī)劃。因此，目標(biāo)利潤(rùn)管理是一個(gè)封閉的管理循環(huán)，包括三個(gè)基本環(huán)節(jié)，如下圖所示。圖1 目標(biāo)利潤(rùn)管理循環(huán)目標(biāo)利潤(rùn)管理通過(guò)利潤(rùn)指標(biāo)的確定，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)確立了奮斗目標(biāo)；通過(guò)過(guò)程控制充分利用和組合有限的資源；通過(guò)結(jié)果考核和相應(yīng)的激勵(lì)措施充分調(diào)動(dòng)全員的積極性。 3.你認(rèn)為應(yīng)該如何控制固定成本項(xiàng)目？凌波石化在固定成本控制方面有何特點(diǎn)？固定成本是指成本總額不受業(yè)務(wù)量影響的成本，即業(yè)務(wù)量在相關(guān)范圍內(nèi)發(fā)生變動(dòng)而成本總額保持不變的那種成本。 固定成本包括酌量性固定成本與約束性固定成本。由于酌量性固定成本可以由企業(yè)管理當(dāng)局的決策行為直接加以控制，因此要求企業(yè)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度開始前，酌量計(jì)劃期間的具體情況

48、及財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)能力，按照成本效益分析原則，借助零基預(yù)算法（結(jié)合增量預(yù)算法），對(duì)于各個(gè)酌量性固定成本項(xiàng)目開支的必要性以及是否需要繼續(xù)開支、是否需要增加、減少或取消分別做出決策，并按照支出的可遞延程度做出恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間安排，最后依據(jù)分析、決策的結(jié)果制定出酌量性固定成本的目標(biāo)值。 約束性固定成本盡管從理論上講難以直接通過(guò)企業(yè)管理當(dāng)局的決策行為直接加以控制或不宜隨意改變，但其前提應(yīng)當(dāng)以企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、人員配置及管理效率、營(yíng)運(yùn)規(guī)模、資產(chǎn)質(zhì)量結(jié)構(gòu)業(yè)已最優(yōu)化為前提。從現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活來(lái)看，任何一個(gè)企業(yè)在上述各個(gè)方面實(shí)際上都有很大的潛力可挖。從組織結(jié)構(gòu)來(lái)看，任何組織的設(shè)立都必須以有利于企業(yè)運(yùn)作效率的提高為原則，而不能以其業(yè)

49、已存在為存續(xù)的當(dāng)然理由。這樣，企業(yè)按照效率原則，通過(guò)對(duì)組織的撤、增、并，使結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化；在人員的配置上，也應(yīng)當(dāng)遵循效率與效益最大化原則，確立目標(biāo)崗位，實(shí)行以崗定人，擇人上崗甚至一人多崗，確保人員的精干與效率的提高。不僅可以提高整個(gè)企業(yè)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率，而且可以有效地減少相關(guān)的費(fèi)用開支，如工會(huì)經(jīng)費(fèi)、職工教育經(jīng)費(fèi)、勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資福利費(fèi)等；就企業(yè)的營(yíng)運(yùn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)來(lái)看，營(yíng)運(yùn)規(guī)模過(guò)度，不僅會(huì)擾亂企業(yè)的運(yùn)行秩序，而且會(huì)直接加大企業(yè)固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、修理費(fèi)、稅金、壞帳損失等。除了規(guī)模外，還有一個(gè)資產(chǎn)質(zhì)量結(jié)構(gòu)問(wèn)題，如流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量、固定資產(chǎn)質(zhì)量以及其他資產(chǎn)質(zhì)量等。能否減少不良資產(chǎn)的資金占用，優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量與資本

50、結(jié)構(gòu)質(zhì)量，對(duì)于減少固定資產(chǎn)折舊費(fèi)、修理費(fèi)及其他相關(guān)費(fèi)用等產(chǎn)生重要影響。 財(cái)務(wù)費(fèi)用主要表現(xiàn)為貸款利息，它取決于借款規(guī)模和借款利率。減少不合理的資產(chǎn)占用、利用外部協(xié)作使固定資產(chǎn)投資最小化等是控制資產(chǎn)規(guī)模，減少借款數(shù)量的有效方法；而提高企業(yè)信用級(jí)別、建立良好的銀企關(guān)系，提前作好借款計(jì)劃是獲得較低借款利率的必要條件。 與銷售目標(biāo)的確立與控制實(shí)施一樣，企業(yè)也必須通過(guò)全方位的不斷努力才能確保成本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與控制效果的不斷提高。在實(shí)施預(yù)算控制與兌現(xiàn)責(zé)任獎(jiǎng)罰時(shí)，應(yīng)當(dāng)將成本、質(zhì)量否決制度、重獎(jiǎng)嚴(yán)罰、競(jìng)爭(zhēng)上崗原則以及強(qiáng)調(diào)“人本管理”的事項(xiàng)置于特別突出的地位，借此在企業(yè)內(nèi)部造就出一種積極能動(dòng)的自我責(zé)任意識(shí)、崗位競(jìng)爭(zhēng)

51、壓力、利益風(fēng)險(xiǎn)激勵(lì)與約束機(jī)制，從而為成本控制工作以及企業(yè)其他各方面工作的順利進(jìn)行開展奠定良好的內(nèi)部環(huán)境基礎(chǔ)。凌波石化把固定成本分為可控與不可控兩個(gè)部分，對(duì)不可控部分要求做到開支合理，對(duì)可控部分按單項(xiàng)核定控制指標(biāo)，進(jìn)一步明確成本、費(fèi)用開支標(biāo)準(zhǔn)，加大成本否決和費(fèi)用考核力度，不斷挖掘可控費(fèi)用的潛力，對(duì)子公司等利潤(rùn)中心實(shí)行目標(biāo)利潤(rùn)考核和對(duì)各廠、中心、處室等成本中心實(shí)行成本費(fèi)用考核。凌波石化在加工費(fèi)控制方面，進(jìn)一步優(yōu)化工藝參數(shù)，降低能耗、物耗，并制訂了相應(yīng)的降本壓費(fèi)措施。減少修理費(fèi)用支出是降低加工費(fèi)的一個(gè)重要方面，通過(guò)計(jì)劃與生產(chǎn)部門嚴(yán)格把關(guān)，加強(qiáng)日常維修的管理與控制，作好修舊利廢和物資管理工作，嚴(yán)格把住

52、材料領(lǐng)用關(guān)、財(cái)務(wù)預(yù)算關(guān)等，有效控制了施工單位虛報(bào)冒領(lǐng)，避免了效益流失。1998年全年可比產(chǎn)品比上年降低13.91億元，降低率為14.6%。全年公司本部管理費(fèi)用可控部分比上年下降209%。對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用按季考核，規(guī)范了資金的安全管理，強(qiáng)化了資金運(yùn)作，充分發(fā)揮內(nèi)部銀行資金的運(yùn)作效益，加強(qiáng)對(duì)二級(jí)單位資金的統(tǒng)一調(diào)度、外部銀行和付款的限額控制；從宏觀上把握全局，從微觀上作好日常收支平衡，對(duì)資金管理進(jìn)行動(dòng)態(tài)優(yōu)化。全年財(cái)務(wù)費(fèi)用比上年15.8%，對(duì)應(yīng)收帳款按資信分類控制管理，利于貨款的回籠和資金的安全。案例十：中國(guó)華資集團(tuán)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 1.業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)對(duì)象不同，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)選擇有何影響？業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的對(duì)象就是指對(duì)什么

53、進(jìn)行評(píng)價(jià)。企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)有兩類主要的評(píng)價(jià)對(duì)象：一是團(tuán)體單位，如企業(yè)或分支機(jī)構(gòu)、職能部門；二是個(gè)人，包括經(jīng)營(yíng)者、高級(jí)管理人員和普通員工。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的重要基礎(chǔ)之一是公司清晰的組織結(jié)構(gòu)和明確的崗位描述。沒(méi)有這個(gè)基礎(chǔ)就沒(méi)有評(píng)估的條件。這里要特別說(shuō)明的組織結(jié)構(gòu)的說(shuō)明僅僅以“分公司”、“子公司”、“職能部門”是不夠的，因?yàn)檫@種表達(dá)并不能說(shuō)明其具體的權(quán)責(zé)，只有以“投資中心”、“利潤(rùn)中心”、“成本中心”、“費(fèi)用中心”的表達(dá)才能明晰其具體的權(quán)責(zé)。 企業(yè)的下屬部門通常可分為四個(gè)主要類型：費(fèi)用中心、成本中心、利潤(rùn)中心和投資中心。對(duì)不同的評(píng)價(jià)對(duì)象，評(píng)價(jià)要求、內(nèi)容、指標(biāo)等都不相同。費(fèi)用、成本中心主要考核其費(fèi)用成本的發(fā)

54、生和控制，利潤(rùn)中心考核的重點(diǎn)是貢獻(xiàn)邊際和利潤(rùn)，而投資中心的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的內(nèi)容是利潤(rùn)及投資效果，其關(guān)注的指標(biāo)為投資報(bào)酬率和剩余收益。對(duì)員工的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是業(yè)績(jī)考核的細(xì)化。2.說(shuō)明選擇凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)的原因。 （1）凈資產(chǎn)收益率是凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率。 （2）將凈資產(chǎn)收益率作為評(píng)價(jià)的核心指標(biāo)主要因?yàn)樵撝笜?biāo)較好地反映了企業(yè)自有資本獲取凈收益的能力和資本經(jīng)營(yíng)綜合效益，同時(shí)與企業(yè)價(jià)值及股東切身利益最為相關(guān)。 （3）但企業(yè)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的考察，需要解決兩個(gè)基本問(wèn)題，一是確認(rèn)經(jīng)營(yíng)者參與分配的資格，即是否創(chuàng)造了剩余貢獻(xiàn)；二是依據(jù)剩余貢獻(xiàn)的大小，核定經(jīng)營(yíng)者參與分配的比率，進(jìn)而確定出經(jīng)營(yíng)者有望得到的最大

55、剩余貢獻(xiàn)額。也就是說(shuō)，在考核凈資產(chǎn)收益率的時(shí)候，必須要看資產(chǎn)收益率是否超過(guò)股東投資的機(jī)會(huì)成本率，或者實(shí)現(xiàn)的稅后利潤(rùn)能否補(bǔ)償股東投資的機(jī)會(huì)成本，否則，沒(méi)有了高質(zhì)量的來(lái)源過(guò)程與能量源泉，財(cái)務(wù)成果將會(huì)失去持續(xù)增長(zhǎng)的根基。案例十一：川江控股股份有限公司股利分配方案1計(jì)算該公司非經(jīng)常性損益的來(lái)源、金額、及占凈利潤(rùn)的比重，對(duì)該公司產(chǎn)生了何種影響？從川江控股股份有限公司的年報(bào)可知，公司在電費(fèi)成本控制和擴(kuò)大銷售方面確實(shí)有較大提高，但仔細(xì)分析，影響公司主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的另一個(gè)重要因素是非經(jīng)常性收益,來(lái)源主要有：（1）轉(zhuǎn)讓樂(lè)山電力股份公司法人股股權(quán)，取得投資收益為1199萬(wàn)元；（2）轉(zhuǎn)讓峨眉山雙龍光通信公司股權(quán)，取得

56、投資收益為376萬(wàn)元；（3）收回大連鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司債權(quán)，獲得違約金凈收益1880萬(wàn)元，（4）處置固定資產(chǎn)凈收益137.83萬(wàn)元.(5)支付樂(lè)山電力股份有限公司電費(fèi)違約金凈損失160.85萬(wàn)元.(6)其他凈損失13.6萬(wàn)元.等等。上述諸項(xiàng)合計(jì)，使得2000年度公司非經(jīng)常性收益凈額高達(dá)3080萬(wàn)元，占公司凈利潤(rùn)的25(3080/12315.3)。剔出非經(jīng)常性收益后和資本公積金轉(zhuǎn)增后每股收益由元降為元；而且年非經(jīng)常性收益較年增長(zhǎng)。表明公司當(dāng)年凈利潤(rùn)增加的主要途徑之一是非經(jīng)常性的收益的增加。更值得注意的是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是58302136元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為0.24元，表明來(lái)自

57、自身造血機(jī)能的現(xiàn)金流量有問(wèn)題，從現(xiàn)金流量表數(shù)字分析，有幾筆巨額的現(xiàn)金流動(dòng)值得關(guān)注：該公司支付其他與經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金億元，具體內(nèi)容公司年報(bào)沒(méi)有披露；應(yīng)收帳款億元，合并報(bào)表后抵消為億元，貸款籌資億元，公司在高速增長(zhǎng)的背后，是否掩蓋了內(nèi)部經(jīng)營(yíng)和理財(cái)控制中的問(wèn)題，還有待投資者繼續(xù)分析。2.你認(rèn)為川江控股有限公司的分配方案中哪些不屬于真正的利潤(rùn)分配?分配方案對(duì)公司股票的市場(chǎng)價(jià)格、公司的現(xiàn)金流量、公司增長(zhǎng)率將產(chǎn)生什么影響？ (1)不屬于真正的利潤(rùn)分配的項(xiàng)目j10轉(zhuǎn)3(資本公積、盈余公積轉(zhuǎn)增) 屬于積累資金,作為股利分配,會(huì)對(duì)公司造成較大的營(yíng)運(yùn)壓力,分配可能性小.k 10配3(對(duì)公司而言再籌資)配股價(jià)11-17元,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),是現(xiàn)金流出.(2)分配方案對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的影響A.大規(guī)模的送配股方案,使每股收益下跌,導(dǎo)致股價(jià)嚴(yán)重下跌,影響股東利益的實(shí)現(xiàn).B.留成比例降低,企業(yè)發(fā)展后勁不足,影響股票走勢(shì).(3)分配方案對(duì)現(xiàn)金流量的影響 公司本身的盈利質(zhì)量存在問(wèn)題,此前提下派現(xiàn)(10送0.75,現(xiàn)金810.3521萬(wàn)元),對(duì)公司的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量構(gòu)成巨大壓力,面臨支付風(fēng)險(xiǎn).原因可能是為了滿足配股資格,達(dá)到證監(jiān)會(huì)對(duì)公司現(xiàn)金分紅