巴菲特投資策略下的比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表析馮含

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)天府學(xué)院2011-2012-2中級會計(jì)小組作業(yè)主 題：巴菲特投資策略下的比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表析小組成員： 40905633 鄒雨芩 40901611 蒲炳 40905623 馮含 班 級：2009級本科 財(cái)務(wù)管理20班 指導(dǎo)教師： 韓梅芳 2012年 5月本科畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）原創(chuàng)性及知識產(chǎn)權(quán)聲明本人鄭重聲明：所呈交的畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下取得的成果。對本論文（設(shè)計(jì)）的研究做出重要貢獻(xiàn)的個人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。因本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）引起的法律結(jié)果完全由本人承擔(dān)。本畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）成果歸西南財(cái)經(jīng)大學(xué)所有。特此聲明。畢業(yè)論文（設(shè)計(jì)）作者簽名：鄒雨芩 蒲炳 馮含作者專業(yè)

2、：財(cái)務(wù)管理作者學(xué)號：40905633 鄒雨芩 40901611 蒲炳 40905623 馮含2012年5月7日摘要巴菲特以每股8港元的價(jià)格購買了比亞迪股H股，約占比亞迪注冊資本總額的10.98%，占已發(fā)行H股的39.61%。比亞迪股價(jià)一度曾漲到88.4港元，巴菲特也再次以十多倍的浮動收益率證明了其“股神”的地位。比亞迪一度成為最受關(guān)注的中國公司，市場掀起了持續(xù)的“比亞迪熱”。究竟是什么驅(qū)使著巴菲特在中國的投資，分析比亞迪公司有什么優(yōu)勢會得到巴菲特的投資。本文通過對比亞迪公司財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，分析比亞迪的競爭優(yōu)勢是否具有持續(xù)性。對比亞迪公司的報(bào)表進(jìn)行分析，結(jié)合其的發(fā)展現(xiàn)狀預(yù)測比亞迪公司未來發(fā)展前景

3、。通過模型對比亞迪公司的真實(shí)股價(jià)做出適當(dāng)估計(jì)，得出比亞迪股票是否值得投資或者長期持有。關(guān)鍵字：比亞迪 巴菲特投資策略 發(fā)展前景 目錄一、背景分析5（一）公司簡介5二、巴菲特投資策略以及比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表分析5（一）、巴菲特投資策略的概括5（二）、比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表分析5（三）、比亞迪公司存貨分析8三、比亞迪公司的凈利潤分析與通過EBO模型對股票價(jià)格進(jìn)行估值9（一）、比亞迪公司的凈利潤分析9（二）、通過EBO模型對比亞迪公司的股票估值:9四、巴菲特為什么選擇投資比亞迪公司10五、總結(jié)11參考文獻(xiàn)：12一、 背景分析（一）公司簡介BYD比亞迪汽車是香港上市公司 比亞迪股份的直屬子公司。 比亞迪股份有限公司

4、創(chuàng)立于1995年，是一家擁有IT，汽車和新能源三大產(chǎn)業(yè)群的高新技術(shù)民營企業(yè)。目前，比亞迪在全國范圍內(nèi)，已在廣東、北京、上海等地共建有九大生產(chǎn)基地，總面積將近700萬平方米，并在美國、歐洲、日本、韓國、印度、臺灣、香港等地設(shè)有分公司或辦事處。2002年7月31日，比亞迪在香港主板發(fā)行上市（股票代碼：1211HK）。2007年，比亞迪電子（國際）有限公司在香港主板順利上市，表現(xiàn)理想。截止2008年底，公司總資產(chǎn)額近329億元人民幣，凈資產(chǎn)超過133億元人民幣。2008年9月27日，美國著名投資者巴菲特的投資旗艦伯克希爾-哈撒韋公司旗下附屬公司中美能源控股公司宣布以每股8港元的價(jià)格認(rèn)購比亞迪2.25

5、億股股份，約占比亞迪本次配售后10%的股份。巴菲特投資代表了對比亞迪品牌價(jià)值的認(rèn)可，對于加速比亞迪新能源汽車及其它環(huán)保產(chǎn)品在北美和歐洲市場，乃至全球的推廣都極具意義。2003年，比亞迪正式收購西安秦川汽車有限責(zé)任公司（現(xiàn)“比亞迪汽車有限公司”），進(jìn)入汽車制造與銷售領(lǐng)域，開始民族自主品牌汽車的發(fā)展征程。發(fā)展至今，比亞迪已建成西安、北京、深圳、上海四大汽車產(chǎn)業(yè)基地，產(chǎn)業(yè)格局日漸完善并已迅速成長為中國最具創(chuàng)新的新銳品牌。2008年10月6日，比亞迪以近2億元收購了半導(dǎo)體制造企業(yè)寧波中緯，整合了電動汽車上游產(chǎn)業(yè)鏈，加速了比亞迪電動車商業(yè)化步伐。2009年，比亞迪計(jì)劃將推出純電動汽車，提前20年實(shí)現(xiàn)世界

6、汽車工業(yè)追逐的夢想。比亞迪汽車是比亞迪股份的一大支柱產(chǎn)業(yè)，如今的比亞迪汽車的優(yōu)勢在于：1、具有超一流的模仿能力，尤其是能把幾種不同風(fēng)格的車型整個在一起，改造出一款迎合大眾消費(fèi)的國民車。2、車型選擇準(zhǔn)確，發(fā)展思路清晰，車系少而精。3、市場定位非常成功，能充分抓住低端客戶的消費(fèi)心態(tài)和購買需求。4、垂直整合戰(zhàn)略，比亞迪采取的是全國獨(dú)有的垂直整合戰(zhàn)略，自己設(shè)計(jì)自己造所有的設(shè)備，包括涂裝線、總裝線，所有的汽車模具，甚至所有的開發(fā)人員也是比亞迪自己“造”自己培養(yǎng)的。5、創(chuàng)新戰(zhàn)略。依托電池業(yè)，橫向聯(lián)合，抓緊時(shí)代契機(jī)，發(fā)展新能源汽車。二、巴菲特投資策略以及比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表分析（一）、巴菲特投資策略的概括巴菲特主

7、要的投資策略可以概括為選股六大法則：一是競爭優(yōu)勢原則，即企業(yè)必須具備一個抵御同行競爭的后盾做支持，后盾實(shí)力越強(qiáng)，競爭力也就越強(qiáng)。二是現(xiàn)金流量原則，綜合考慮上市公司的資產(chǎn)、收益、股利、未來前景以及管理狀況等因素的基礎(chǔ)上，上市公司所能實(shí)現(xiàn)的未來現(xiàn)金流入折現(xiàn)值是決定內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)。三是“市場先生”原則，就是股票的市場價(jià)格在短期內(nèi)可能偏離公司股票內(nèi)在價(jià)值，從長期來看，市場價(jià)格是圍繞內(nèi)在價(jià)值受供求等影響而上下波動的。四是安全邊際原則，安全邊際就是股票的市場價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值的差額。一般來說，安全邊際越大，則投資風(fēng)險(xiǎn)越小，未來的獲利能力越強(qiáng)。最后兩個原則就是集中投資和長期持有，集中投資就是購買某個公司相當(dāng)

8、數(shù)量的股票，所持有的股票占公司所有股份的較大比例。但是從巴菲特的整個投資組合來看，由于資金量巨大，投資的公司數(shù)量很可觀，所以巴菲特投資公司的投資組合，看起來也就具有分散投資的特征。（二）、比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表分析表1年份2011年2010年2009年2008年2007年2006年2005年2004年毛利率14.83%17.70%21.70%19.48%20.03%21.16%22.38%26.53%銷售費(fèi)用及一般管理費(fèi)用57.16%49.54%35.00%46.35%35.19%48.59%51.81%33.27%折舊率36.63%24.40%18.62%23.21%19.78%17.40%23.7

9、9%12.65%利息支出42.97%8.95%5.66%36.07%22.29%20.91%24.04%5.21%凈利潤占總收入3.44%6.25%10.33%4.76%8.03%8.72%7.74%16.27%每股收益0.0266 0.0233 0.0210 0.0199 0.0716 0.0354 0.0279 0.0271 可根據(jù)上表的數(shù)據(jù)可以看出：毛利率從2004年26.53到2011年14.83保持逐年下降的態(tài)勢，一直低于40。分析其主要原因是因?yàn)榻鼛啄甑闹鳡I業(yè)務(wù)收入雖然在逐年遞增但由于主營業(yè)務(wù)成本增長速度超過收入增長速度，導(dǎo)致毛利率逐年下降。銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用占毛利潤比例總體上呈現(xiàn)

10、上升趨勢一直沒有低于30，在收入不斷提高的前提下，公司的管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用逐年也在逐年上升說明企業(yè)管理制度不夠完善費(fèi)用控制有待加強(qiáng)。折舊費(fèi)占毛利率比率一占較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過8說明汽車和手機(jī)的更新?lián)Q代很快，需要更強(qiáng)的生產(chǎn)設(shè)備。利息支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)有些年度大于營業(yè)利潤的15說明企業(yè)借用大量的外債來發(fā)展生產(chǎn)，所以利息比較高。凈利潤占總收入比例較小期間費(fèi)用沒得到很好的控制，成本較大。每股收益除了2007年每股收益很高以外，其他年份差距不大，主要原因是07年時(shí)手機(jī)的新功能加快了舊版手機(jī)的淘汰，促進(jìn)了手機(jī)行業(yè)的發(fā)展，另外國民經(jīng)濟(jì)的提高和人民生活水平的提高，汽車銷售量增加。表22007年2008年2009年2010年2

11、011年人民幣000人民幣000人民幣000人民幣000人民幣000應(yīng)付貿(mào)易賬款及票據(jù)5,715,394 6,848,714 11,518,658 11,033,448 10,032,722撥備45,545 92,260 248,850 317,565 304,345計(jì)息銀行借貸（短期）1,294,843 4,791,561 3,106,514 3,049,000 18189099融資成本388,421491,945255,388281,383290，523新增銀行貸款6,980,611 15,152,197 4,421,616 12,719,565 20，612，109償還銀行貸款4,593

12、,78414,113,4729,941,1142,328,30914，455，683已付利 息389,526580,547301,925405,492364，298現(xiàn)金比率0.33980.11420.13470.1067 12.132應(yīng)收賬款 4,233,0512,969,4924,334,0265,543，1535，487,732應(yīng)收票據(jù) 1,400,9252,896,8295,719,7582,756,2104，319，314減值 -201,399-300,157-260,972-146,563-229，6815,432,577 5,566,164 9,792,8128,152,80010

13、，036，727首先從應(yīng)付賬款和票據(jù)，以及短期借款來看，通過以上數(shù)據(jù)可以看出，比亞迪的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)是呈逐年上漲趨勢的，而預(yù)留的準(zhǔn)備資金也伴隨著負(fù)債的增加而呈正相關(guān)增長，尤其是到了2009年，它的應(yīng)付賬款和票據(jù)幾乎翻了一番，聯(lián)系到當(dāng)時(shí)的企業(yè)背景，2009年正是比亞迪開始大范圍擴(kuò)張的的時(shí)期，并且公司開始大幅度裁員，要發(fā)展和壯大公司就需要大量的固定資金，于是產(chǎn)生了許多負(fù)債，當(dāng)然，應(yīng)付賬款和票據(jù)的增加一定程度上對企業(yè)來說也是有利，但公司要做的是需要合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。再看短期借款，從2008年開始，公司的短期借款大量增加，到了2009年開始回落，但仍保持著較高的水平，這也和比亞迪公司這幾年的發(fā)展和擴(kuò)

14、大有關(guān)。從利潤數(shù)據(jù)中的融資成本來看，融資成本整體呈下降趨勢。一般而言，融資成本是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物，融資成本的實(shí)質(zhì)是資金使用者支付給資金所有者的報(bào)酬。從以上數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)的融資成本不太穩(wěn)定，但總體上呈下降趨勢，說明公司的綜合能力有所提高?，F(xiàn)金流量數(shù)據(jù)可以看出，可以看出，公司的新增銀行貸款情況比較不穩(wěn)定，波動很大，可能和公司的運(yùn)營情況不太穩(wěn)定有關(guān)，造成了現(xiàn)金流量的不穩(wěn)定。最后，通過對現(xiàn)金比率數(shù)據(jù)的比較與分析，來衡量公司的償債能力?，F(xiàn)金比率反映出公司在不依靠存貨銷售及應(yīng)收款的情況下，支付當(dāng)前債務(wù)的能力，是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計(jì)算出來的金額?，F(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好，從表中

15、可以看出，從07年到10年，公司的現(xiàn)金比率分別為33.98%，11.42%，13.47%，10.67%，比亞迪公司2007年的負(fù)債償還能力很好，但從2008年開始，公司的償債能力比較低了，這說明公司的償債能力一般，比亞迪在這個階段一直處于發(fā)展和擴(kuò)張階段，發(fā)生的流動負(fù)債比較多，導(dǎo)致了償債能力的下降。表3年份2007年2008年2009年2010年2011年單位人民幣000人民幣000人民幣000人民幣000人民幣000現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物5,539,501 1,701,397 2,316,826 1,978,735 19050590應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)次數(shù)4.804.684.935.078.97應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)

16、天數(shù)（日）7577737140以上數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了比亞迪公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物金額，從2007年到2011年，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為5539501，1701397，2316826，1978735，19050590?？梢钥闯觯葋喌蠌?008年開始，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物開始變少，之后呈持續(xù)穩(wěn)定狀態(tài)，可能因?yàn)?008年開始比亞迪將大量流動資產(chǎn)用于投資和公司擴(kuò)張。再分析應(yīng)收票據(jù)的周轉(zhuǎn)次數(shù)和周轉(zhuǎn)天數(shù)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)表示在一個會計(jì)年度內(nèi)，應(yīng)收賬款從發(fā)生到收回周轉(zhuǎn)一次的平均天數(shù)（平均收款期），應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越短；周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，則周轉(zhuǎn)天數(shù)越長。從表中可以看出，比亞迪的應(yīng)

17、收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)逐漸下降，周轉(zhuǎn)次數(shù)逐年上升，說明比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率有逐年上升的趨勢，存貨利用效果好，營運(yùn)能力越來越好。（三）、比亞迪公司存貨分析表4 年份2007年2008年2009年2010年2011年存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)4.143.65.146.6676.13存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（日）87100705458比亞迪公司存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)在3.6次和6.667次之間，存貨占用水平高，流動性較弱，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度慢，減弱企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。企業(yè)銷售效率和存貨使用效率較低。比亞迪公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)周期長，企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)慢，企業(yè)的銷售能力弱。營運(yùn)資金占用在存貨上的金額越少。比亞迪公司的存貨周轉(zhuǎn)

18、次數(shù)在2009年期間有了很大的提升，說明比亞迪公司在2009年的銷售業(yè)績有了較大的提升。也可能與巴菲特投資比亞迪公司帶來的“巴菲特?zé)帷保藗儗Ρ葋喌瞎镜陌l(fā)展前景期望提升，信任度上升，信任度的增加導(dǎo)致購買汽車的人增加。從2010年下半年開始，比亞迪汽車的銷售渠道開始崩盤，2011年比亞迪汽車整體經(jīng)銷商退網(wǎng)比率為22.63%，因此，2009年以來的大擴(kuò)張，是比亞迪決策的失誤。這種失誤，不能簡單地歸之于市場的誤判，而是緣于當(dāng)前的管理模式。表5存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)2007年2008年2009年2010年2011年比亞迪4.143.65.146.6676.13長城7.628.319.376.2江淮15.721

19、6.5923.5123.45吉利20.4720.4718.9219.52行業(yè)平均水平14.60 15.12 17.27 13.83正常情況下，存貨周次數(shù)越多，說明存貨周轉(zhuǎn)快，存貨利用效果好。從2007年到2011年比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)分別為：4.14、3.6、5.14、6.667、6.13比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)有逐年上升的趨勢，存貨周轉(zhuǎn)快利用效果好，營運(yùn)能力越來越好。倉庫的積壓減少，存貨的占用水平越低，流動性越強(qiáng)。存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)的提高說明比亞迪公司提高了企業(yè)的變現(xiàn)能力，企業(yè)的運(yùn)營效率提升，比亞迪汽車的銷售業(yè)績得以提升。比亞迪汽車存貨周轉(zhuǎn)率每年都低于存貨周轉(zhuǎn)率的行

20、業(yè)的平均水平，同一年度的存貨周轉(zhuǎn)率與其他公司相比，比亞迪汽車的存貨周轉(zhuǎn)率一直低于長城汽車、江淮汽車、吉利汽車的存貨周轉(zhuǎn)率。說明比亞迪汽車的銷售業(yè)績和營運(yùn)能力相較于三家公司較差，比亞迪汽車的銷售業(yè)績有待提升和公司營運(yùn)管理、銷售途徑需要做一些改進(jìn)。三、比亞迪公司的凈利潤分析與通過EBO模型對股票價(jià)格進(jìn)行估值（一）、比亞迪公司的凈利潤分析2007年比亞迪公司的凈利潤值為；2008年比亞迪公司的的凈利潤為增長額為負(fù)增長-，增長率為-25.06%。2009年比亞迪公司的凈利潤值為 增長額為 ，增長率為 219.71%。2010年比亞迪公司的凈利潤為增長額為-，增長率為-28.44%。2011年比亞迪公司

21、的凈利潤為增長額為-，增長率為-45.35%。凈利潤反映企業(yè)經(jīng)營的最終成果，2007年和2009年凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益好；2008年、2010年、2011年比亞迪公司凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益差，出現(xiàn)了凈利潤負(fù)增長的情況。對于比亞迪公司的的投資者來說，凈利潤的不穩(wěn)定直接影響了投資者獲得的投資回報(bào)。2008年、2009年、2011年比亞迪公司的凈利潤下降，相較于上一年凈利潤減少百分比依次為-25.06%、-28.44%、-45.35%。投資者所能獲得投資回報(bào)受到相當(dāng)大的影響，而且波動較大，投資回報(bào)很不穩(wěn)定。（二）、通過EBO模型對比亞迪公司的股票估值:Edwards-bell-Olson mo

22、del(EBO)是一種簡單而有用的方法，能夠很快的計(jì)算出公司的真實(shí)價(jià)值，除了能有助于將公司的真實(shí)價(jià)值的推算之外，更能為投資人選擇投資股票的參考指標(biāo)。根據(jù)查詢資料得出比亞迪公司2011年的每股凈資產(chǎn)BVo=8.53，每股凈收益E=0.6。對2012年的E1只能用2011的E0來估計(jì) 則2012年每股凈收益為： E1=0.91*（1+0.2485）=0.78132對未來5年的EPS增長率估計(jì)為（用比亞迪的連續(xù)五年的凈利潤的增長率估計(jì)出來）： E1=0.91*（1+0.2485）=0.78132 E2=E1*(1+g) = 1. E3=E2*(1+g) = 1. E4=E3*(1+g) = 1.72

23、528964 E5=E4*(1+g) = 2.假設(shè)比亞迪公司在未來5年不分股利，根據(jù)未來5年的每股凈收益估計(jì)出未來5年的每股凈資產(chǎn)：BV1=BV0+(E1-DIV1)= 8.53+（0.78132+0）=9.31132BV2=BV1+ (E2-DIV2) = 10.3287549BV3=BV2+ (E3-DIV3) = 11.65365864BV4=BV3+ (E4-DIV4) = 13.37894828BV5=BV4+ (E5-DIV5) = 15.62562044R=Rf+Beta(Rm-Rf) Rf=香港國債利率=2.07%bata=0.75rm=0.94%R=2.07%+0.75*(0

24、.94%-2.07%)R=0.012225計(jì)算：AEn=En-R*BVn-1AE1=E1-R*BV0=0.78-1.22%*9.311=0.67704075 AE2=E2-R*BV1=1.01-1.22%*10.32=0.AE3=E3-R*BV2=1.32-1.22%*11.65=0.AE4=E4-R*BV3=1.72-1.22%*13.37=1.AE5=E5-R*BV4=2.24-1.22%*15.62=1.P0=BV0+AE1/(1+R)1+AE2/(1+R)2+AE5/(1+R)5+(AE6/R)/(1+R)5=1.+0.67704075+0.+1.+1.55403929+2.+8.=1

25、7.15經(jīng)過計(jì)算得出，基于異常收益估價(jià)對比亞迪公司的股票價(jià)格估計(jì)為P0=17.15元，低于現(xiàn)在的股價(jià)27.55元，說明比亞迪公司的股票被高估。比亞迪汽車的股價(jià)波動過大，不太適合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型投資者長久持有。受巴菲特投資比亞迪汽車引發(fā)的一場“比亞迪熱”，在熱度退卻后，比亞迪公司的股票將下降靠近其真實(shí)股價(jià)。四、巴菲特為什么選擇投資比亞迪公司巴菲特選擇投資比亞迪公司，是因?yàn)楸葋喌瞎痉习头铺氐摹八膶舆^濾選股法”：第一，只投資自己理解所投資的企業(yè)及其產(chǎn)品。汽車行業(yè)是傳統(tǒng)行業(yè)，巴菲特比較了解。比亞迪公司現(xiàn)在在新能源汽車電動汽車領(lǐng)域開始有益的嘗試。在全球協(xié)作共同推進(jìn)“節(jié)能減排”的大背景下，新能源替代石油能源

26、是遲早的事情。在新能源中最具優(yōu)勢的就是用之不竭的太陽能，新一代電池能儲存太陽能轉(zhuǎn)化的電能。電動汽車的高性能電池是其核心競爭力。比亞迪公司一旦能夠在電動汽車中做出一個代表型的車型，在行業(yè)中比亞迪將是一個非常具有競爭力和發(fā)展?jié)摿Ω偁幷?。第二，要有可持續(xù)的競爭優(yōu)勢。中國市場巨大，人力資源豐富，比亞迪擁有17 000名工程師和中國廣大的廉價(jià)勞動力，這些都對比亞迪有利。從財(cái)務(wù)角度來看，股東權(quán)益收益率是巴菲特選股的核心指標(biāo)，一般考察期至少5年。幾乎巴菲特的所有持股其股東權(quán)益率都超過了15%，計(jì)算得出比亞迪近5年的股權(quán)收益率平均值為19.07%，符合其選股標(biāo)準(zhǔn)。第三，相對低廉的價(jià)格。也就是巴菲特所強(qiáng)調(diào)的“安

27、全邊際”。巴菲特投資比亞迪時(shí)的股價(jià)是每股8港元，這個價(jià)格被認(rèn)為是值得的，后來股價(jià)的走勢也說明了這一點(diǎn)。巴菲特買進(jìn)時(shí)股價(jià)是每股8港元，后來一路上升至85港元。第四，比亞迪有好的管理者。巴菲特認(rèn)為中國崛起并成為下一個經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國是歷史的必然。王傳福具有巴菲特所認(rèn)可的企業(yè)管理者的所有性格特征。王傳福從1995年創(chuàng)辦比亞迪，以手機(jī)電池起家，后延伸至手機(jī)零部件；2003年轉(zhuǎn)戰(zhàn)汽車，憑借成本優(yōu)勢和銷量打敗對手，征服質(zhì)疑者，他將比亞迪打造成中國最大的電池生產(chǎn)商、進(jìn)步最快的本土車商，以及電動車和新能源的旗手。王傳福身上的韌勁與果敢，讓一般的企業(yè)家難以望其項(xiàng)背。王傳福號稱“技術(shù)狂人”，有一位技術(shù)狂人作為管理者，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新得以保證，這對于汽車行業(yè)而言是個很大的優(yōu)勢。五、總結(jié)通過對比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，以及EBO模型對比亞迪公司的股票估值，我們得到的結(jié)論是：自從2008年9月沃倫.巴菲特以2.3億美元（約合18億港元）入股以來，市場掀起了持續(xù)的“比亞迪熱”。短短一年時(shí)間，比亞迪的股價(jià)從8港元漲至85港元，上升了10倍，甚至與其有業(yè)務(wù)來往的企業(yè)，也有了“比亞迪概念股”之稱，通過上面的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，2008年的確是比亞迪的一個拐點(diǎn)