有色金屬月報(bào)之

1、有色金屬月報(bào)之銅 一、行情回顧2009年年初至今的銅價(jià)走勢(shì)整體體現(xiàn)為逆市走強(qiáng)。如上圖所示為2009年前三個(gè)月兩市銅價(jià)對(duì)比圖。如圖顯示，倫銅從年初維持3300美元/噸左右的價(jià)格一直到2月下旬（圖中A線所示），然后開始了一波上漲行情（圖中B線所示）。相比倫銅，滬銅走勢(shì)顯得更加曲折復(fù)雜。自年初開始，滬銅曾一度走出一波小幅上漲的行情（A線所示），但在接近春節(jié)來臨時(shí)，市場(chǎng)交投趨于清淡，銅價(jià)回落。春節(jié)以后，滬銅上演了一波震蕩走高的行情（圖中B線所示）。對(duì)該波上漲行情可以細(xì)分為五浪：1浪春節(jié)上來，市場(chǎng)交投恢復(fù)，銅價(jià)一度反彈；2浪短期反彈迅速被連續(xù)公布的利空經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)壓制阻止；3浪隨著收儲(chǔ)消息、進(jìn)口大增等利多數(shù)

2、據(jù)的出臺(tái)，銅價(jià)再次走高，價(jià)格底部也逐步太高；4浪前期價(jià)格上漲后短暫的調(diào)整；5浪中國(guó)2月份銅進(jìn)口繼續(xù)增加、美元回落、倫敦銅庫存連續(xù)減少等因素提振市場(chǎng)信心，銅價(jià)再度跳漲，至3月底，漲勢(shì)暫告一段落。二、基本面分析經(jīng)歷了2008年冰與火的考驗(yàn)后，2009年的銅市面臨著更加復(fù)雜多變的周邊環(huán)境。無疑宏觀經(jīng)濟(jì)大勢(shì)決定了今年銅價(jià)的大方向，隨著時(shí)間的推移，原本供過于求的狀況也在國(guó)內(nèi)外企業(yè)“去庫存化”的進(jìn)行以及大規(guī)模減產(chǎn)措施下逐步得到好轉(zhuǎn)，各國(guó)紛紛出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策也漸漸發(fā)揮作用，隨著2、3月份部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，投資者信心正在恢復(fù)，市場(chǎng)交投也逐步活躍。整體而言，2009年的銅價(jià)在震蕩筑底的基礎(chǔ)上期待經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)、

3、需求的回暖。1、銅的生產(chǎn)2008年全球銅產(chǎn)量雖然受到年底時(shí)全球性減產(chǎn)行為的影響，但整體而言仍然處于增長(zhǎng)周期之中。根據(jù)全球金屬統(tǒng)計(jì)局(WBMS）的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2008年全球精煉銅產(chǎn)量增加2.8%至1848萬噸。2008年全球礦山產(chǎn)銅量較上年減少0.7%至1553萬噸。2008年全球精煉銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩329,000噸。我國(guó)去年銅材總產(chǎn)量為784.91萬噸，同比增長(zhǎng)17.2%。2、銅礦的生產(chǎn)成本根據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，從2008年至2012年，世界上有可新建銅生產(chǎn)能力5萬噸/年以上的大型項(xiàng)目24個(gè)。目前，他們都處于預(yù)生產(chǎn)（礦建）和可行性研究階段，銅儲(chǔ)量/資源量合計(jì)約1.33億噸，可新增銅生產(chǎn)能力合計(jì)約3

4、41萬噸/年，平均經(jīng)營(yíng)成本0.59美元/磅（約折合1300美元/噸），詳見下表。未來五年期間，可新增的生產(chǎn)能力約占2008年世界銅礦山產(chǎn)量（1640萬噸）的21%。他們的平均經(jīng)營(yíng)成本則大大低于2008年1月至9月底以前的國(guó)際市場(chǎng)平均價(jià)格3.53美元/磅（約折合7775美元/噸）。在24個(gè)可新建銅礦項(xiàng)目中，有3個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)成本低于0.30美元/磅，生產(chǎn)能力合計(jì)約23萬噸/年；有5個(gè)項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)成本高于0.75美元/磅，生產(chǎn)能力合計(jì)約70萬噸/年。 3、國(guó)內(nèi)供需平衡中國(guó)銅供需平衡表單位：萬噸2006年2007年2008年2009年1-2月產(chǎn)量299.9349.7374.060.6凈進(jìn)口量58.413

5、6.8136.045.1供應(yīng)量358.3486.5510.0105.7消費(fèi)量380.0456.2480.680 供需平衡-21.730.329.425.7注：為預(yù)估值4、銅的消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)大勢(shì)走疲的大環(huán)境下，全球銅消費(fèi)明顯萎縮，并導(dǎo)致各國(guó)銅加工廠商減產(chǎn)和裁員：日本神戶制鋼（Kobe Steel）公司對(duì)其產(chǎn)量計(jì)劃進(jìn)行了調(diào)整，下調(diào)2009年一季度的銅合金帶產(chǎn)量計(jì)劃，從之前的每月6000噸減少至每月2000噸，此外公司也裁員15%；SE Bordnetze公司將于4月30日關(guān)閉其位于斯洛伐克的Zlate MoravceGONGCHANG；芬蘭Luvata公司旗下位于波里的工廠計(jì)劃裁員350人，以應(yīng)對(duì)目前

6、工廠訂單下降的不利影響，該廠主要生產(chǎn)銅板帶。從國(guó)內(nèi)來看，銅板帶消費(fèi)依然不佳，銅桿企業(yè)情況相對(duì)較好。進(jìn)入2009年后，隨著各國(guó)推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃逐步實(shí)施，各種基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目將推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)銅的需求逐步好轉(zhuǎn)。但是，這需要一個(gè)相當(dāng)漫長(zhǎng)的過程。歐洲最大的銅生產(chǎn)商北德精煉公司指出，鑒于加工商的低庫存，在訂單狀況有所改善的時(shí)候，生產(chǎn)冶煉商將被迫進(jìn)行采購，以求能快速供貨。這種情況在國(guó)內(nèi)也是相當(dāng)普遍的，這也是近期市場(chǎng)銅庫存出現(xiàn)下降的主要原因。5、兩市庫存從圖中可以看出，盡管近期倫敦銅庫存出現(xiàn)連續(xù)減少，脫離庫存峰值區(qū)，但是整體而言仍然處于歷史高峰區(qū)，龐大的庫存量并非是中國(guó)國(guó)家收儲(chǔ)所能消化的。從上圖中可以看出，盡管滬銅

7、庫存處于歷史低位區(qū)，但是自2009年年初至今，滬銅庫存仍處于增加周期之中，但隨著消費(fèi)旺季的到來，短期庫存增加趨勢(shì)或?qū)⒂兴まD(zhuǎn)。6、CFTC持倉分析自進(jìn)入2009年以來，CFTC基金的持倉開始出現(xiàn)一些明顯的變化。市場(chǎng)嚴(yán)重的多空分歧導(dǎo)致總持倉逐步上揚(yáng)，而多頭頭寸在經(jīng)歷了前兩個(gè)月的低迷后自三月中旬開始出現(xiàn)大幅增持，同時(shí)空頭勢(shì)力也不甘示弱，維持高位水準(zhǔn)。截至3月17日，凈空頭頭寸達(dá)到18847手，顯示空頭勢(shì)力占據(jù)著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。7、現(xiàn)貨市場(chǎng)情況如上圖所示為滬銅期現(xiàn)價(jià)對(duì)比圖， 2009年滬銅期現(xiàn)價(jià)整體震蕩走高，但是基差的震蕩走弱顯示現(xiàn)貨價(jià)格仍然疲軟，這一點(diǎn)在現(xiàn)貨升貼水變化圖中也可以得到證實(shí)（如下圖）。8、關(guān)

8、于國(guó)家收儲(chǔ)自2008年12月，云南省政府率先推出15萬噸銅收儲(chǔ)計(jì)劃之后，國(guó)儲(chǔ)局的收儲(chǔ)基本上是“傳言”多過實(shí)際行動(dòng)。有了以前“國(guó)儲(chǔ)事件”的前車之鑒，國(guó)儲(chǔ)局的行為顯得越來越謹(jǐn)慎，一直保持著神秘色彩。雖然之后先后后廣西省、陜西省等地方收儲(chǔ)行為，但實(shí)際上并沒有看到大規(guī)模的收儲(chǔ)行為。3月初，有外媒報(bào)道稱中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局已經(jīng)收儲(chǔ)了30萬噸銅，并有傳言將收儲(chǔ)計(jì)劃提高到100萬噸。根據(jù)目前的行情，即使考慮到運(yùn)輸成本等因素后，進(jìn)口倫敦銅的價(jià)格仍低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格，這對(duì)于國(guó)家進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備來說無疑是很好的機(jī)會(huì)。這一點(diǎn)，可以從1、2月份中國(guó)精銅進(jìn)口數(shù)據(jù)中得到一定的證實(shí)：2月份中國(guó)精煉銅進(jìn)口27.1萬噸，同比增加99.02

9、%，1-2月份精銅進(jìn)口45.1萬噸，同比增加70.87%。但是需要注意的是，即使國(guó)家進(jìn)行戰(zhàn)略收儲(chǔ)，仍沒有對(duì)過剩的銅進(jìn)行實(shí)際消化，儲(chǔ)備量對(duì)后市而言仍然是一種庫存壓力。三、技術(shù)面走勢(shì)分析短期來看，如圖所示為滬銅連續(xù)日K線圖中，b、c兩線構(gòu)成銅價(jià)本輪反彈的上行通道，a線為近期震蕩中軸線。截至3月24日，銅價(jià)在c線承壓回落，短期反彈行情告一段落，后市料將回落至a、b交叉區(qū)間尋求支撐。中期來看，銅價(jià)仍處于低位震蕩區(qū)內(nèi)。如上圖所示為滬銅連續(xù)日K線圖，其中A線（24000）為本輪下跌低點(diǎn)形成的底部支撐線，C（38000）線為中期壓力位，B線（30000）為后市震蕩中軸線。四、后市展望2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生

10、正是給予了銅市擠壓價(jià)格泡沫，供求關(guān)系尋求新平衡的契機(jī)。一方面是全球性企業(yè)的聯(lián)合減產(chǎn)、所積壓庫存的消化，另一方面是各國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激政策落實(shí)，為用銅行業(yè)注入流動(dòng)性資金，提振市場(chǎng)需求恢復(fù)。盡管對(duì)全球經(jīng)濟(jì)何時(shí)走出底部這個(gè)問題我們?nèi)匀粺o法回答，但是不經(jīng)歷風(fēng)雨，怎么見彩虹，我們有理由相信在經(jīng)過經(jīng)濟(jì)危機(jī)的洗禮之后，未來的世界經(jīng)濟(jì)能夠更加健康的向前發(fā)展。但是，市場(chǎng)重歸穩(wěn)定需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，這段時(shí)間之內(nèi)再出現(xiàn)前幾年那樣商品價(jià)格普遍暴漲的情況的可能性非常小。固然這期間將不乏有各種因素推動(dòng)銅價(jià)不停地出現(xiàn)波動(dòng)，但幅度預(yù)計(jì)不會(huì)太大，因而我們對(duì)后市銅價(jià)保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。假如經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的破壞程度沒有我們想象的那么嚴(yán)重，那么后市銅價(jià)是否能出現(xiàn)較大級(jí)別的牛市行情完全取決于市場(chǎng)需求能否有效回穩(wěn)。即將進(jìn)