Adoodyp證券市場論文期貨市場論文

1、生命是永恒不斷的創(chuàng)造，因為在它內部蘊含著過剩的精力，它不斷流溢，越出時間和空間的界限，它不停地追求，以形形色色的自我表現的形式表現出來。泰戈爾證券市場論文期貨市場論文淺談做市商制度在中國證券市場的建構摘要做市商制度是指交易雙方必須借助做市商雙向報價實現交易的交易方式。本文指出建立結合競價交易與傳統(tǒng)做市商制度優(yōu)點的混合交易制度，是中國證券交易市場做市商制度建構合理的現實選擇。 關鍵詞做市商制度 混合交易制度 證券市場 一、做市商制度概述 做市商制度又稱報價驅動機制，是指通過在證券市場上作為交易中介的，具有一定實力和信譽的證券經營人雙邊報價來實現證券買賣的交易制度。這些證券經營人通常被稱為做市商。

2、在做市商制度下，證券商通常先墊入一筆資金建立某種證券的足夠庫存，并承諾維持該證券的買賣雙向交易，即證券商面對投資者群體，同時不斷推出某種證券的買入與賣出價格，并在該價位上接受投資者買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。 二、做市商制度的特征 其一，公眾投資者的訂單與做市商的賬戶交易，投資者的訂單之間不直接交易。證券的開盤價格和隨后的交易價格都是由做市商報出的，是在交易系統(tǒng)內部生成的。其二，做市商對有限數量的特定證券做市。做市商對多少只證券做市取決于其資本實力和業(yè)績。其三，做市商有義務維持其所做市證券的交易活躍和價格穩(wěn)定，不能拒絕公眾投資者在自己所報價位上的買賣指令。其四，做市商與公

3、眾投資者交易時不收取傭金，通過買賣報價的適當差額來實現利潤。 三、混合交易制度的產生與中國證券市場做市商制度建構 （一）傳統(tǒng)做市商制度的缺陷 1傳統(tǒng)做市商制度適用范圍與市場實際狀況的矛盾 傳統(tǒng)做市商制度通常適用于交易相對比較清淡的證券。然而做市商為了追逐做市利潤，常更傾向于擔任交易活躍證券的做市商，這事實上并不符合做市商制度建立的初衷。 另外，那些交易非?；钴S、在市場上有重要影響的大型企業(yè)證券的流動性和知名度都很高，能容納大宗委托，因而做市商制度的功能與優(yōu)勢對于這類證券沒有多少實際意義。相反，做市商收取的做市收入還會增加這類證券的交易成本。 2做市商合謀限制競爭，侵害投資者利益 由于傳統(tǒng)做市商

4、制度下證券交易價格的產生源于做市商的雙邊報價而非市場公開競價，傳統(tǒng)做市商制度具有信息相對不透明的弱點，因此做市商很可能利用自身優(yōu)勢地位，通過人為加大買賣利差、合謀限制競爭等方式侵害投資者利益。 （二）混合交易制度概說 混合交易制度又稱混合型做市商制度，是指通過在傳統(tǒng)做市商制度基礎上引入競價交易機制或在競價交易機制基礎上引入做市商制度而形成的交易方式。所謂競價交易機制，一般是指兩個以上的買方和兩個以上的賣方通過公開競價形式確定證券交易價格的制度。 混合交易制度形成的第一種方式，是原先采用傳統(tǒng)做市商制度的市場逐漸引入競價交易制度、實現由傳統(tǒng)做市商制度向混合交易制度的過渡。 混合交易制度形成的第二種

5、方式，是原先采用競價交易制度的市場引入做市商制度。在這種制度下，做市商的雙邊報價與投資者的委托共同參與集中競價，交易仍主要按“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的競價原則進行，做市商或者承擔連續(xù)報價的義務，或者只承擔特定情況下報價的義務。 事實證明，混合交易制度通過其競價交易機制抑制了傳統(tǒng)做市商制度對投資者權益的侵害，同時又通過競爭性做市商制度彌補了競價交易制度下可能發(fā)生的流動性不足，兼具競價交易機制和做市商制度的優(yōu)點。 （三）中國證券市場做市商制度建構的現實選擇 針對我國證券市場實際，在中國證券市場建構和完善做市商制度，采用前文所述的、做市商與競價交易機制相結合的混合交易模式，實現優(yōu)勢互補，是較好的現實選

6、擇。 第一，對于場內交易市場，從創(chuàng)業(yè)板入手，逐步引入做市商制度。中國創(chuàng)業(yè)板市場目前仍采用與主板市場相同的競價交易制度。但在單純競價交易制度基礎上推出創(chuàng)業(yè)板市場，有可能造成或者缺乏穩(wěn)定性，或者缺乏流動性的不利后果，影響整個創(chuàng)業(yè)板的生命力。適時引入做市商制度，建立混合交易模式，是中國創(chuàng)業(yè)板市場健康發(fā)展的必要條件。逐步選擇主板中盤面較小、流動性較差的證券納入實施混合交易模式的范圍，最終實現場內市場品種混合交易制度。 第二，著力發(fā)展場外交易市場，推進做市商制度建設。發(fā)展完善我國銀行間債券市場的做市商制度，使其真正發(fā)揮提供流動性和穩(wěn)定市場的功能。推進代辦股份轉讓系統(tǒng)建設，進一步擴大掛牌公司范圍；完善主辦

7、券商制度，適度降低準入條件，繼續(xù)改進主辦券商報價機制，加強監(jiān)管，使之逐漸接近較為成熟的做市商制度運行模式。 第三，努力培養(yǎng)能勝任做市商職責的券商和適應做市商制度的投資者。允許符合法定條件的證券商增資擴股，擁有多元化籌資渠道；由中國證券業(yè)協(xié)會設立專門機構，組織證券商專門人才培訓，督促其提高業(yè)務人才素質和自律能力。加強對各類投資者的教育，使之充分認清在引入做市商制度、實行混合交易模式后市場的變化，以提高其風險意識和投資能力。 第四，信息披露制度與監(jiān)管體制的深入改革。應特別注重宏觀經濟與政策信息、證券發(fā)行人基本面信息、交易即時信息和交易結果信息的即時、準確、完整披露。監(jiān)管機構應建立做市商準入機制，有針對性地制訂相關規(guī)章制度。對于做市商的違法違規(guī)行為，監(jiān)管機構在做市商制度引入初期應給予與國外相比更為嚴厲的處罰。 四、結語 建立競價交易與做市商制度相結合的混合交易制度，是域外成熟證券市場已采取的有效舉措，也應成為隨著國民經濟飛速發(fā)展而走向成熟的中國證券市場交易制度改革的方向。相信一個高效的、真正符合國情的證券市場交易制度將在中國