萬科獲利、運(yùn)營、財(cái)務(wù)能力綜合分析

1、萬科A獲利能力分析1、 概述 萬科企業(yè)股份 成立于1984年5月，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。2007年公司完成新開工面積776.7萬平方米，竣工面積445.3萬平方米，實(shí)現(xiàn)銷售金額523.6億元，結(jié)算收入351.8億元，凈利潤48.4億元，納稅53.2億元。 以理念奠基、視道德倫理重于商業(yè)利益，是萬科的最大特色。萬科認(rèn)為，堅(jiān)守價(jià)值底線、拒絕利益誘惑，堅(jiān)持以專業(yè)能力從市場(chǎng)獲取公平回報(bào)，是萬科獲得成功的基石。公司致力于通過規(guī)范、透明的企業(yè)文化和穩(wěn)健、專注的發(fā)展模式，成為最受客戶、最受投資者、最受員工歡迎，最受社會(huì)尊重的企業(yè)。憑借公司治理和道德準(zhǔn)則上的表現(xiàn)，公司連續(xù)五年入選“中國最受尊敬企業(yè)

2、”，連續(xù)第四年獲得“中國最佳企業(yè)公民”稱號(hào)。萬科1988年進(jìn)入住宅行業(yè)，1993年將大眾住宅開發(fā)確定為公司核心業(yè)務(wù)。至2007年末，萬科全國市場(chǎng)占有率為2.1%，業(yè)務(wù)覆蓋到以珠三角、長三角、環(huán)渤海三大城市經(jīng)濟(jì)圈為重點(diǎn)的二十九個(gè)城市。當(dāng)年共銷售住宅4.8萬套，銷售套數(shù)位居世界前茅，躋身全球最大的住宅企業(yè)行列。 經(jīng)過多年努力，萬科逐漸確立了在住宅行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：“萬科”成為行業(yè)第一個(gè)全國馳名商標(biāo)，旗下“四季花城”、“城市花園”、“金色家園”等品牌得到各地消費(fèi)者的接受和喜愛；公司研發(fā)的“情景花園洋房”是中國住宅行業(yè)第一個(gè)專利產(chǎn)品和第一項(xiàng)發(fā)明專利；公司物業(yè)服務(wù)通過全國首批ISO9002質(zhì)量體系認(rèn)證；公

3、司創(chuàng)立的萬客會(huì)是住宅行業(yè)的第一個(gè)客戶關(guān)系組織。2007年，萬科工廠化技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用取得重要進(jìn)展，位于東莞的住宅產(chǎn)業(yè)化基地正式投入運(yùn)作，并被建設(shè)部授牌為“國家住宅產(chǎn)業(yè)化基地”，上海新里程項(xiàng)目20號(hào)、21號(hào)兩棟工廠化住宅樓已向市場(chǎng)推出。同年，萬科新開工住房中裝修房的比例達(dá)到53.4%，這是公司倡導(dǎo)節(jié)能環(huán)保、踐行社會(huì)責(zé)任的重要體現(xiàn)。 萬科是國內(nèi)第一家聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)，每年進(jìn)行全方位客戶滿意度調(diào)查的住宅企業(yè)。2007年，公司在行業(yè)內(nèi)首先推出“冷靜期”概念，實(shí)行“三天無理由退訂”。根據(jù)蓋洛普公司的調(diào)查結(jié)果，萬科2007年客戶滿意度提升兩個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到89。至2007年底，平均每個(gè)老客戶曾向7.11人推薦

4、過萬科樓盤。 萬科1991年成為深圳證券交易所第二家上市公司，持續(xù)增長的業(yè)績(jī)以及規(guī)范透明的公司治理結(jié)構(gòu)，使公司贏得了投資者的廣泛認(rèn)可。過去十年，萬科銷售收入復(fù)合增長率為49.9%，凈利潤復(fù)合增長率為42.3%；最近三年，萬科銷售收入復(fù)合增長率達(dá)到93.7%，凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到88.4%，基本每股收益復(fù)合增長率達(dá)到67.6%。公司在發(fā)展過程中兩次入選福布斯“全球最佳小企業(yè)”；多次獲得投資者關(guān)系、亞洲貨幣等國際權(quán)威媒體評(píng)出的最佳公司治理、最佳投資者關(guān)系等獎(jiǎng)項(xiàng)。 萬科現(xiàn)有員工16000余人。自創(chuàng)建以來，萬科一貫主張“健康豐盛人生”，重視工作與生活的平衡；為員工提供可持續(xù)發(fā)展的空間和機(jī)會(huì)，鼓勵(lì)員工和

5、公司共同成長；倡導(dǎo)簡(jiǎn)單人際關(guān)系，致力于營造能充分發(fā)揮員工才干的工作氛圍。2001年起，萬科每年委托第三方顧問公司對(duì)全體職員進(jìn)行員工滿意度調(diào)查。2007年11月，萬科作為唯一一家房地產(chǎn)企業(yè)以“雇主品牌”項(xiàng)目，榮獲由北京大學(xué)管理案例研究中心、北大商業(yè)評(píng)論和企業(yè)家與企業(yè)管理研究院聯(lián)合設(shè)立的“中國管理學(xué)院獎(jiǎng)”。2008年1月，萬科榮膺第三屆“CCTV年度雇主調(diào)查”評(píng)選“最具領(lǐng)袖氣質(zhì)的年度最佳雇主”稱號(hào)。2、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化 “鼓勵(lì)居住，限制投機(jī)”的思路，體現(xiàn)了政策導(dǎo)向。行業(yè)進(jìn)行調(diào)控的一個(gè)主要目的，也是為了在住宅供需矛盾長期存在的背景下，通過抑制住宅市場(chǎng)的投機(jī)交易，減少因投資購房而導(dǎo)致的住房資源閑置，從而

6、有利于正常的居住需求得到滿足。從目前的情況來看，市場(chǎng)已經(jīng)明顯降溫，進(jìn)入買方市場(chǎng)狀態(tài)，這符合自住購房者的利益。但與此同時(shí)，也應(yīng)該注意到，由于銀行貸款額度緊張，包括首套房按揭在內(nèi)的貸款成本和難度都有所提升，這對(duì)首次購房者來說是不利的。在這種情況下，重申差異化的住房政策，對(duì)于避免誤傷正常的居住需求可以起到積極的作用。住房保障體系充分發(fā)揮作用，是調(diào)控取得成功的重要標(biāo)志，也是行業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展所必需的。加強(qiáng)保障房制度和配套設(shè)施建設(shè)都是保障房體系中的重要環(huán)節(jié)。 2011年，萬科銷售好于市場(chǎng)整體，公司的存貨壓力相對(duì)較小。萬科一貫堅(jiān)持快速銷售的策略，2011年總部對(duì)一線公司的要求是“新推盤當(dāng)月銷售率不低于6

7、0%”。在這種情況下，各地公司會(huì)采取各種辦法積極促進(jìn)銷售，加快存貨去化。2011年，公司所銷售的產(chǎn)品中144平方米以下的住房比例高達(dá)88%，產(chǎn)品以中小戶型普通商品房為主。此外，公司已經(jīng)全面普及了裝修房，這也為自住客戶節(jié)省了大量的時(shí)間和資金成本。3、 經(jīng)營活動(dòng)結(jié)構(gòu)1、募集資金使用情況2007年公司開發(fā)股情況經(jīng)有關(guān)部門核準(zhǔn)，公司于2007年8月22日發(fā)布招股意向書，向社會(huì)公開發(fā)行A股票，發(fā)行數(shù)量317158261（面值人民幣1元/股），發(fā)行價(jià)格人民幣31.53元/股，募集資金人民幣9999999969.33元?？鄢l(fā)行費(fèi)用人民幣63398268.11元后，募集資金凈額人民幣9936601701.2

8、2元于2007年8月30日到位，已由深圳南方民和會(huì)會(huì)計(jì)事務(wù)所深南驗(yàn)字（2007)第155號(hào)驗(yàn)證報(bào)告驗(yàn)證在案。（2） 非募集資金使用情況A股權(quán)投資情況 報(bào)告期內(nèi)，公司新增投資額122.63億元，主要由以下幾項(xiàng)構(gòu)成： 1）期內(nèi)，公司主要發(fā)起設(shè)立的注冊(cè)資本在人民幣3000萬元以上并已實(shí)際投資的子公司26家。除此之外，公司還發(fā)起設(shè)立其他公司共34家，合計(jì)投資人民幣2.4億元。 2）期內(nèi)公司主要收購的公司如下： A) 2011年4月1日，本公司以對(duì)價(jià)人民幣31億元收購廣州市番禹向信房地產(chǎn)100%的股權(quán)。 B) 2011年11月4日，本公司以對(duì)價(jià)人民幣8.54億元收購深圳市名爵投資發(fā)展50%的股權(quán)，從而獲

9、取深圳市名爵投資發(fā)展的子公司深圳市名爵房地產(chǎn)90%股權(quán)。 C）2011年11月27日，本公司以對(duì)價(jià)人民幣1.73億元收購江西天香房產(chǎn)置業(yè)65%的股權(quán)。 D）2011年5月9日，本公司以現(xiàn)金對(duì)價(jià)美元0.23億元收購香港鴻泓投資100%的股權(quán)。 E）2011年8月25日，本公司以對(duì)價(jià)人民幣1.23億元收購烏魯木齊市雅瑪西岸房地產(chǎn)公司60%的股權(quán)。 期內(nèi)公司還收購了其他16家公司，合計(jì)支付收購對(duì)價(jià)2.47億元。 3）期內(nèi)，公司對(duì)18家子公司合計(jì)增資人民幣12.42億元，其中廣州市萬怡房地產(chǎn)增資5.68億元。 北京住總?cè)f科房地產(chǎn)開發(fā)增資2.5億元，其他公司增資合計(jì)4.24億元。其他投資報(bào)告期內(nèi)，本公司

10、新增加開發(fā)項(xiàng)目52個(gè)，按萬科權(quán)益計(jì)算的占地面積約416萬平方米。此外，公司還參與城市更新改造類項(xiàng)目6個(gè)，根據(jù)當(dāng)前規(guī)劃條件，相關(guān)項(xiàng)目按萬科權(quán)益計(jì)算的占地面積約69萬平方米。 4、 營業(yè)活動(dòng)反映 獲利能力是指企業(yè)賺取利潤的能力，反映企業(yè)的資金增資能力，主要包括企業(yè)從營業(yè)收入中獲取利潤的能力、企業(yè)運(yùn)用資金賺取利潤的能力以及股東的投資回報(bào)水平三方面。獲利能力首先與股東財(cái)富直接掛鉤，也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。因?yàn)楣蓶|的直接利益來源于所投資凈資產(chǎn)的增資程度，并且利潤通常是證券價(jià)值變動(dòng)的重要決定因素。其次，企業(yè)的獲利能力影響債權(quán)人的債務(wù)安全。因?yàn)槔麧櫯c經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量是債務(wù)利息和本金償付的重要來源。再次

11、，企業(yè)的獲利能力直接反應(yīng)管理者的經(jīng)營業(yè)績(jī)。企業(yè)各項(xiàng)管理活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)就是獲取利潤，更確切地說是價(jià)值增值，所以企業(yè)管理部門所作出的經(jīng)營決策都是以企業(yè)收益水平的高低、收益的穩(wěn)定持久性及收益潛力分析為前提。最后，企業(yè)獲利能力對(duì)其他利益相關(guān)者也具有重要意義。實(shí)現(xiàn)收入是企業(yè)獲利的基礎(chǔ)，因?yàn)閺臓I業(yè)收入中獲取收益的能力反映了企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力。營業(yè)收入反映企業(yè)的商品經(jīng)營，是相對(duì)于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言。以營利收入為基礎(chǔ)的獲利能力的衡量指標(biāo)主要由三個(gè)，分別是銷售毛利率、營業(yè)利潤率、銷售凈利潤。1、 銷售毛利率銷售毛利率是銷售毛利與銷售收入之比。其反映每百元營業(yè)收入扣除營業(yè)成本后，有多少現(xiàn)金可以用于補(bǔ)償各

12、項(xiàng)期間費(fèi)用并形成盈利。銷售毛利是企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤和綜合收益的條件和基礎(chǔ)。2007年2008年2009年2010年2011年銷售毛利率（%）如圖顯示，2007年至2011年的銷售毛利率中，2009年的銷售毛利率是最低的，其他幾年都基本維持在一個(gè)水平線上。說明這5年中其銷售收入與銷售成本基本沒有太大的浮動(dòng)，而2009年的銷售收入減少而銷售成本有說增加，以致該年毛利率下降至少10個(gè)百分點(diǎn)。萬科A嘉凱城濱江集團(tuán)2011年銷售毛利率（%）2011年銷售毛利率同行業(yè)比較：如圖顯示，2011年三個(gè)企業(yè)中濱江集團(tuán)的銷售毛利率是最高的，嘉凱城的銷售毛利率是最低的，萬科A位居中間。說明萬科的銷售毛利率還不是行業(yè)中最

13、高的。2、 營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營利潤與營業(yè)收入之比。其實(shí)衡量每百元營業(yè)收入中所賺取的收益。借以恰當(dāng)?shù)胤治銎髽I(yè)經(jīng)營過程的獲利水平，從而避免受企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿程度的影響，同時(shí)也避免受投資損益或非常項(xiàng)目的影響。2007年2008年2009年2010年2011年?duì)I業(yè)利潤率（%)如圖顯示，萬科A的營業(yè)利潤率在2007年至2011年的5年中，2010年的營業(yè)利潤率是最高的，2008年的營業(yè)利潤率是最低的，2009年也是比較低的，兩年的營業(yè)利潤率都在20%以下。2007年、2010年、2011年這三年都在20%以上。說明雖然房地產(chǎn)行業(yè)這幾年疲軟，但經(jīng)過2008年、2009年的兩年低迷時(shí)期，后兩

14、年也開始回升了。萬科A嘉凱城濱江集團(tuán)2011年?duì)I業(yè)利潤率（%）2011年同行業(yè)營業(yè)利潤率比較：如圖顯示，2011年三家企業(yè)中營業(yè)利潤率最低的是嘉凱城，最高的營業(yè)利潤率是濱江集團(tuán)，雖然萬科A居于中間，但營業(yè)利潤率也是在20%以上的，與最高的濱江集團(tuán)只相差8個(gè)百分點(diǎn)，而嘉凱城則在5%與其他兩個(gè)企業(yè)相差甚遠(yuǎn)。 3、銷售凈利率 銷售凈利率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤與營業(yè)收入之比。其衡量每百元銷售收入中賺取的凈利潤。指標(biāo)值越大，企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。2007年2008年2009年2010年2011年銷售凈利率（%)1016如圖顯示，5年中萬科A 的銷售凈利率最低的一年是2008年，而后逐年攀升，2011年則又開

15、始下降。2010年中的銷售凈利率是各個(gè)指標(biāo)中5年里最好的。萬科A嘉凱城濱江集團(tuán)2011年銷售凈利率（%）2011年同行業(yè)銷售凈利率比較：如圖顯示，2011年三個(gè)企業(yè)中濱江集團(tuán)的銷售凈利率是最高的，嘉凱城的銷售凈利率是最低的，萬科A位居中間。說明萬科的銷售凈利率還不是行業(yè)中最高的。5、 投資活動(dòng)反映企業(yè)管理者對(duì)所有資產(chǎn)的投資獲利能力都非常關(guān)注。以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的獲利能力是以企業(yè)的整體經(jīng)營情況來考查全部投入資產(chǎn)形成的收益，稱為資產(chǎn)投資報(bào)酬。1、 總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率也稱總資產(chǎn)報(bào)酬率，是企業(yè)一定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)的息稅前利潤額與該時(shí)期企業(yè)平均資產(chǎn)總額的比率。一個(gè)企業(yè)的總資產(chǎn)收益率越高，表明其運(yùn)用全部資產(chǎn)進(jìn)行

16、經(jīng)營管理的效益越好，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平越高，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)；反之，總資產(chǎn)收益率越低，說明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率越低，利用資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤越少，企業(yè)的獲利能力也就越差，財(cái)務(wù)管理水平越低。2007年2008年2009年2010年2011年總資產(chǎn)收益率（%）如圖顯示，5年之中的總資產(chǎn)收益率最高的一年是2007年，而后在波動(dòng)之中，2009年之后持續(xù)下降。2011年是總資產(chǎn)收益率是最低的一年。萬科A嘉凱城濱江集團(tuán)2011年總資產(chǎn)收益率（%）92011年同行業(yè)總資產(chǎn)收益率比較：如圖顯示，萬科A的2011總資產(chǎn)收益率是三個(gè)企業(yè)中最高的，嘉凱城是三個(gè)企業(yè)中最低的。雖然前些指標(biāo)萬科A都屈居中等，但該指標(biāo)萬科A則是最

17、好的。2、 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率也稱權(quán)益報(bào)酬率，是凈利潤與平均所有者權(quán)益之比，表明企業(yè)所有者權(quán)益投入所獲得的投資回報(bào)。2007年2008年2009年2010年2011年凈資產(chǎn)收益率（%)1713141618如圖顯示，2008年萬科A凈資產(chǎn)收益率是5年中最低的，而后逐年攀升，2011年達(dá)到最高峰。萬科A嘉凱城濱江集團(tuán)2011年凈資產(chǎn)收益率(%)1852011年同行業(yè)凈資產(chǎn)收益率比較：如圖顯示，萬科A的2011凈投資收益率是三個(gè)企業(yè)中最高的，嘉凱城是三個(gè)企業(yè)中最低的。濱江集團(tuán)與萬科A的凈投資收益率相差不大。3、 基本每股收益每股收益是指普通股東每持有一股普通股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)

18、凈虧損?；久抗墒找嬷豢紤]當(dāng)期實(shí)際發(fā)行在外的普通股股份，按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤除以當(dāng)期實(shí)際發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算確定。2007年2008年2009年2010年2011年基本每股收益如圖顯示，2008年是萬科A每股收益達(dá)到了最低點(diǎn)0.37，而后幾年逐年攀升，直到2011年的最高位每股收益0.88。萬科A 嘉凱城濱江集團(tuán)2011年基本每股收益2011年同行業(yè)基本每股收益比較：如圖顯示，萬科A在2011年每股收益在0.88，是在三個(gè)企業(yè)中最好的，濱江集團(tuán)屈居第二，嘉凱城最低每股收益只有0.11。6、 分析結(jié)論萬科A擁有較強(qiáng)的獲利能力，且這種能力有很好的穩(wěn)定性。在行業(yè)中，萬科一直保

19、持了很高的盈利水平，除了市場(chǎng)強(qiáng)大需求外，說明其擁有很高的管理水平和決策能力，另外，規(guī)范、均好的價(jià)值觀也是其長盛不衰的秘訣。7、 分析建議 建議公司在未來，一方面要加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化和客戶偏好的研究，靈活調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，確保適銷對(duì)路；另一方面，也要繼續(xù)以銷售率為控制指標(biāo)，努力實(shí)現(xiàn)較快的銷售速度。市場(chǎng)調(diào)整中自住需求再度成為主流，這與萬科一直以來的產(chǎn)品定位高度吻合。 萬科A財(cái)務(wù)報(bào)表綜合分析一、萬科基本情況介紹： 萬科企業(yè)股份成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一。至2003年12月31日止，公司總資產(chǎn)105.6億元，凈資產(chǎn)47.01億元。 1988年12月，公司公開

20、向社會(huì)發(fā)行股票2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。1992年底，上海萬科城市花園項(xiàng)目正式啟動(dòng)，大眾住宅項(xiàng)目的開發(fā)被確定為萬科的核心業(yè)務(wù)，萬科開始進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。1993年3月，本公司發(fā)行4,500萬股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步突顯。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于深圳住宅

21、開發(fā)，推動(dòng)公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展更上一個(gè)臺(tái)階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司。2002年6月，萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金15億，進(jìn)一步增強(qiáng)了發(fā)展房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)的資金實(shí)力。公司于1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，截止2002年底已進(jìn)入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進(jìn)行住宅開發(fā)，2003年萬科又先后進(jìn)入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到16個(gè)大中城市憑借一貫

22、的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢(shì)，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報(bào)。 杜邦分析法，又稱杜邦財(cái)務(wù)分析體系，簡(jiǎn)稱杜邦體系，是利用各主要財(cái)務(wù)比率指標(biāo)間的內(nèi)在聯(lián)系，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)濟(jì)利益進(jìn)行綜合系統(tǒng)分析評(píng)價(jià)的方法。該體系以凈資產(chǎn)收益率為龍頭，以資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心，重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力，資產(chǎn)投資收益能力及權(quán)益乘數(shù)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響，以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互影響作用關(guān)系。 杜邦分析法中涉及的幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)三杜邦分析數(shù)據(jù)。杜邦分析法中涉及的幾種主要財(cái)務(wù)指標(biāo)關(guān)系為：凈資產(chǎn)收益率

23、=資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)  杜邦分析       總資產(chǎn)收益率0.7878%X權(quán)益乘數(shù)1/(1-0.68)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益=1/（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1/（1-負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）x100 凈資產(chǎn)收益率2.94%        主營業(yè)務(wù)利潤率15.0111%X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.0525%=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)總額=主營業(yè)務(wù)收入/(期末資產(chǎn)總額+期初資產(chǎn)總額)

24、/2期末:148,395,955,757期初:137,507,653,940           凈利潤1,126,579,449/主營業(yè)務(wù)收入7,504,969,755 主營業(yè)務(wù)收入7,504,969,755/資產(chǎn)總額148,395,955,757        主營業(yè)務(wù)收入7,504,969,755-全部成本6,202,756,893+其他利潤200,022,269-所得稅375,655,681 流動(dòng)資

25、產(chǎn)140,886,939,320+長期資產(chǎn)7,383,409,016    主營業(yè)務(wù)成本5,494,621,235營業(yè)費(fèi)用293,290,365管理費(fèi)用309,252,999財(cái)務(wù)費(fèi)用105,592,294   貨幣資金17,917,618,442短期投資0應(yīng)收賬款406,782,083存貨103,511,656,967其他流動(dòng)資產(chǎn)19,050,881,828   長期投資3,905,290,692固定資產(chǎn)1,999,879,587無形資產(chǎn)0其他資產(chǎn)110,213,1521、凈資產(chǎn)收益率=投資報(bào)酬

26、率*平均權(quán)益成數(shù)權(quán)益成數(shù)=1/1資產(chǎn)負(fù)債率時(shí)間項(xiàng)目備注權(quán)益乘數(shù)實(shí)際操作中用權(quán)益成數(shù)替代平均權(quán)益乘數(shù)投資報(bào)酬率（%）凈資產(chǎn)收益率（%）2投資報(bào)酬率 時(shí)間項(xiàng)目銷售凈利率（%）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）投資報(bào)酬率（%）3資金結(jié)構(gòu)分析時(shí)間項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率（%）股東權(quán)益比率（%）數(shù)據(jù)分析結(jié)果：（1）凈資產(chǎn)收益率是一個(gè)綜合性很強(qiáng)的與公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相關(guān)性最大的指標(biāo)，而凈資產(chǎn)收益率由公司的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)所決定。從上面數(shù)據(jù)可以看出萬科房地產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率較高，而且從2009年-2010年的增幅較大，說明了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。（2）權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高

27、的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險(xiǎn)。該公司權(quán)益乘數(shù)大，說明萬科地產(chǎn)的負(fù)債程度較高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較大。（3）銷售凈利率反映了企業(yè)利潤總額與銷售收入的關(guān)系，從這個(gè)意義上看提高銷售凈利率是提高企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵所在。萬科房地產(chǎn)的銷售凈利率在這兩年間有所提升，說明了該企業(yè)的盈利能力有所提升。下面是贈(zèng)送的兩篇散文欣賞，可以仔細(xì)閱讀，不需要的朋友可以下載后編輯刪除！謝謝！腳下的時(shí)光不知走過多少地方，不知看過多少風(fēng)景，不知聽說過多少軼事；不知經(jīng)歷過多少歲月，不知邂逅過多少良人，不知變換過多少心情；不知理想的未知是否在前路等待····

28、3;·題記：蒲公英悠悠歲月，時(shí)間蒼蒼！( 文章閱讀網(wǎng)： )在這繁花似錦的青蔥歲月里，我們不斷的接受新鮮的美好事物，不斷的享受科技發(fā)展所帶來的高品質(zhì)生活；我們總是隨大流的，去跟風(fēng)一些前衛(wèi)潮流的思想；然而，很少有人去整理那些過往的斷壁殘?jiān)?！我走過很多地方，但是同樣的，我也有更多的地方?jīng)]去過！我渴望走遍地球上每一寸土地，我期許世界上每一個(gè)地方的人都善良！從踏入社會(huì)的那一刻起，我就覺得人應(yīng)該是自由的；應(yīng)該去做自己喜歡的事，看自己喜歡的風(fēng)景，愛自己喜歡的人；一切都那么單純，完美！然而，現(xiàn)實(shí)的世界告訴我；理想的豐滿一定要遇到擁有相同理想的另一半！我喜歡珠海，一個(gè)美麗的花園城市；我喜歡那

29、里的天氣，沒有北方的寒冷；四季如春的溫度感覺非常愜意，不用擔(dān)心換季帶來的差異！走在市區(qū)的街道上，綠化的花草樹木被園丁修剪的井然有序；形態(tài)各異的花卉搭配得格外美觀！尤其是除過草之后的綠地，泥土的芬芳與綠草的清新?lián)浔嵌鴣?，有一種身處大草原的感覺，使人心曠神怡！我時(shí)常一個(gè)人發(fā)呆，散步；看著過往的人群，車水馬龍的街道；也時(shí)常去繁華的街巷，擁擠的商業(yè)中心；感覺這才是生活，正因?yàn)槭澜缬辛诉@么多事物的陪伴，才使我有了對(duì)美好生活的向往與喜悅！珠海的夜，很美；到處燈紅酒綠，一派歌舞升平的祥和；每當(dāng)夜幕降臨，才是廣東因有的生活的開始！溜冰場(chǎng)，酒吧，迪廳，大排檔等等等等；我很慶幸在這里認(rèn)識(shí)了很多人，他們教會(huì)了我很多

30、，也幫助了我很多；我們都是來自五湖四海，為了同一個(gè)目標(biāo)而聚集在一起的年輕人；我們時(shí)常出去聚會(huì)，嗨皮；但等到散場(chǎng)后，又回到了應(yīng)有的孤寂！白天，可以去漁女，公園，九州城，免稅店等等都是不錯(cuò)的地方！人常說，一個(gè)時(shí)代會(huì)有一個(gè)時(shí)代的代表；而我在這個(gè)曾經(jīng)為之奮斗的地方，也時(shí)常會(huì)想起曾經(jīng)相識(shí)的人，走過的地方，看過的風(fēng)景；有時(shí)候，聽著當(dāng)時(shí)的流行歌曲，也會(huì)感傷；也會(huì)自嘲一笑；還有那公車到站的粵語提醒，還有那想見卻永遠(yuǎn)沒見的人；一篇篇，一幕幕久久回蕩在腦海；早晨的腸粉，中午的餐飯，下午的炒粉，晚上的燒烤；好像味道還回味在口中一樣！人，只有在對(duì)自己真誠的人的眼里，才會(huì)感覺到親切；而我，也著實(shí)喜歡這座城市帶給我家一樣

31、的溫暖感覺！在這短暫而悠長的時(shí)光里，我成長了很多，也磨礪了很多；正是因?yàn)樗枷氲某墒?，閱歷的增長，我選擇了離開；去尋找屬于自己的新的天地，新的開始，新的征程！其實(shí)，無論走過多少地方；都不重要！重要的是你從中得到什么！知識(shí)！閱歷！思想！······每個(gè)人，在人生的道路上；難免遇到挫折困苦，也難免會(huì)因?yàn)橐恍┮蛩囟e(cuò)失機(jī)緣！不可能因?yàn)橐粫r(shí)的艱難險(xiǎn)阻而放棄將要來臨的幸福！也不可能因?yàn)橐粫r(shí)的過失而自暴自棄頹廢一生！人，應(yīng)該用豁達(dá)的心態(tài)來迎接下一秒的新鮮時(shí)光；而不是沉溺在上一秒的懊惱當(dāng)中！每個(gè)人的路，都在自己的腳下；只有自己醒悟才能把未來的路走好，

32、反之只會(huì)讓錯(cuò)誤延續(xù)到未來，從而影響以后的健康生活！即便曾經(jīng)的時(shí)光再美好，那也只是人生道路上的一段插曲；沒必要去糾結(jié)當(dāng)時(shí)的愕然，愚昧！就像我，從來不對(duì)上一秒的事情產(chǎn)生情緒一樣！一切都是恬淡的樣子，順其自然比什么都好！對(duì)于未來，只要真誠的去善待身邊的所有；我相信，未來的時(shí)光，也該是你想象的模樣！蒲公英家鄉(xiāng)的茶籽林坐落在戴云山脈西麓的高才坂，屬亞熱帶季風(fēng)氣候區(qū)，夏無酷暑，冬無嚴(yán)寒，日照充足，雨量充沛，山區(qū)丘陵滿地盡是紅壤土，非常適宜茶籽樹的生長。高才坂種植小果油茶有著悠久的歷史，是遠(yuǎn)近聞名的茶籽油之鄉(xiāng)。家鄉(xiāng)高才坂，一年四季茶籽林郁郁蔥蔥，枝繁葉茂。村頭的亭后坑、銀珠壟、赤土嶺、牛脊崎，村尾的庵墘頭、虎坪林、下淂，村莊對(duì)岸的牌匾山、坑里、墘頭、下坋、坑柄里等等，山坡上，山坳里，道路邊，田邊地頭，屋后山邊，漫山遍野到處是一片連著一片的茶籽林。那里是我兒時(shí)與伙伴們捉迷藏、摘茶苞、采茶菇、撿茶籽的地方。每當(dāng)春風(fēng)拂來，幾場(chǎng)淅淅瀝瀝的春雨之后，喚醒沉睡了一個(gè)冬季的茶籽樹林。老茶樹開始發(fā)出新枝，抽出嫩芽，嫩芽吐露出嫩紅嫩紅的葉片，轉(zhuǎn)眼間，嫩紅的葉片又變成稚嫩的綠葉。整片茶籽林綠浪濤濤，層層疊疊，在家鄉(xiāng)群山環(huán)抱的山腰上，形成一道翠綠的屏障。清明節(jié)后，兒時(shí)的我常與伙伴們?cè)阪覒蛲嫠５耐瑫r(shí)，十分注意尋找茶籽樹梢上的“茶苞”，這是一種生長在茶籽樹上的果實(shí)，果熟時(shí)表面會(huì)脫去一層薄如蟬翼的