銀行資產(chǎn)管理系統(tǒng)的部地核心運作方法

1、近年，銀行理財蓬勃開展。本文從銀行理財產(chǎn)品存在的必要性和投資策略出 發(fā)，探究商行資產(chǎn)管理部門存在的意義。同時，全面介紹了商行資產(chǎn)管理部門 的運作模式，并提出理財應(yīng)回歸資產(chǎn)管理根源。2013年以來，銀監(jiān)會的監(jiān)管導(dǎo)向開始鼓勵商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)由銀行總行設(shè) 立事業(yè)部，實行歸口管理、統(tǒng)一設(shè)計產(chǎn)品、獨立核算、集中控制風(fēng)險的體制。而 一些銀行早已開始行動，資產(chǎn)管理事業(yè)部的體制已經(jīng)初步建立起來?？梢哉f，我國商業(yè)銀行成立資產(chǎn)管理部是銀行理財業(yè)務(wù)包括對一般個人客戶、高凈值客戶，以與對公客戶的理財業(yè)務(wù)開展到一定階段的必然結(jié)果。而剖析商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部how to run如何運作的細(xì)節(jié)也有利于我們更好的認(rèn) 識這個十

2、年十萬億的行業(yè)背后的成長邏輯。一、為何做理財？銀行轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略需要市場上一直有聲音認(rèn)為，我國商業(yè)銀行開展理財業(yè)務(wù)是為了監(jiān)管套利，為了 躲避貸款規(guī)模管理、在存貸比的限制之外多放貸款。但事實上，這些監(jiān)管手段與 銀行經(jīng)營產(chǎn)生矛盾大約是在 2010年以后。在2010年之前，貸款規(guī)模管理還沒 有納入監(jiān)管部門的窗口指導(dǎo)指標(biāo)，而銀行理財業(yè)務(wù)的起源卻要遠(yuǎn)早于這個時點。這就不得不追述，銀行做理財?shù)恼嬲踔?。以工商銀行為例，銀行理財業(yè)務(wù)是備戰(zhàn)首次公開發(fā)行IP0時獲得的財富。 工商銀行2006年10月27日A+H股上市，創(chuàng)下當(dāng)時全球規(guī)模最大的IPO紀(jì)錄。在此之前的2005年下半年開始，筆者授命牽頭工商銀行與高盛在資金

3、交易 領(lǐng)域的戰(zhàn)略合作，目標(biāo)是學(xué)習(xí)和借鑒其資產(chǎn)定價技術(shù)、風(fēng)險管理方面的先進經(jīng)驗，同時還有一個非常重要的任務(wù)是，尋找其業(yè)務(wù)模式、產(chǎn)品創(chuàng)新方面可能給 工行帶來的啟示。當(dāng)時的主要考慮是希望通過改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在上市時實現(xiàn)較優(yōu)的發(fā)行定價。因為照當(dāng)時工行的情況一一利差收入將近90%,中間業(yè)務(wù)收入不到10%;而 國際大銀行的中間業(yè)務(wù)收入占比都非常大，一般在 40-50%,有的甚至達(dá)到 60%以工行的盈利結(jié)構(gòu)，很難在市場上，特別是全球投資者當(dāng)中賣個好價錢。經(jīng)過與高盛的長期深入合作，工行初步看中了 高盛的兩個業(yè)務(wù)：一是全球金 融市場業(yè)務(wù)GlobalMarket，高盛的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，全球金融市場業(yè)務(wù)這塊， 包括投資和交

4、易收入一一主要是交易收入，占到50-60%的比重；另一個就是資 產(chǎn)管理，高盛很早就成立了資產(chǎn)管理公司，資管業(yè)務(wù)也是全球領(lǐng)先。在大量的思考和研究之后，工行有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)提出，工商銀行也要大力開展金融市場和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，特別是著重開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。從國際同業(yè)來看，很多大 型銀行的資產(chǎn)管理規(guī)模與表內(nèi)業(yè)務(wù)規(guī)模的比例幾乎是1:1,有的甚至更大。也就是說，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的潛在規(guī)模是足以支撐銀行經(jīng)營轉(zhuǎn)型的。理由很簡單：工行這么大的體量，如果要業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，靠投行、清算、銀行卡 等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，很難支撐一一當(dāng)時利差收入就有上千億，從增加中間業(yè)務(wù)收入的角 度說，必須要找到具有巨大業(yè)務(wù)根底的收入來源， 才能有效提高中間業(yè)務(wù)收入占

5、 比，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正切中要害。2005年末，工行就將資產(chǎn)管理作為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要業(yè)務(wù)寫入行里的規(guī)劃方 案。應(yīng)該說，在股改任務(wù)很重的背景下，行領(lǐng)導(dǎo)還能把資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)納入戰(zhàn)略轉(zhuǎn) 型開展綱要，是非常有前瞻性眼光的戰(zhàn)略決策。工商銀行2006年年報顯示工商銀行2006年年度報告（A股），第65頁： 2006年在個人理財業(yè)務(wù)的帶動下，工行的個人中間業(yè)務(wù)快速增長，實現(xiàn)個人手 續(xù)費凈收入94.89億元，比上年增長58.3%。建立較為豐富的本外幣理財產(chǎn)品線，以滿足客戶對幣種、期限結(jié)構(gòu)、收益率與風(fēng)險等級的不同要求。這些產(chǎn)品和服務(wù)包括：穩(wěn)得利一一一種以優(yōu)質(zhì)信用人民幣債券的投資收入作擔(dān)保的低風(fēng)險人民幣投資產(chǎn)品，分為信

6、托貸款類、債券投資類和新股申購類；珠聯(lián)幣合一一一種人民幣與外幣衍生產(chǎn)品相連接的組合投資產(chǎn)品； 利添利一一一種將客戶活 期存款與貨幣市場、短債等低風(fēng)險基金相聯(lián)接的賬戶理財業(yè)務(wù)；匯財通一一一種與匯率、利率、商品價格指數(shù)和信用指數(shù)掛鉤的外幣理財產(chǎn)品。此外，本行提供名為 匯市通的外匯交易產(chǎn)品，以與 金行家黃金交易產(chǎn) 品。本行為首家正式向境內(nèi)居民推出代客境外理財服務(wù)的中國商業(yè)銀行。2006年本行發(fā)行的各類本外幣個人理財產(chǎn)品合計 754.9億元，與上年相比增長2.98 倍。正是因為工行對資產(chǎn)管理研究比擬早，才能獲得先發(fā)優(yōu)勢。比如，一開始就 在制度建設(shè)、組織體系等方面，參照國際領(lǐng)先金融機構(gòu)的成熟經(jīng)驗，把資產(chǎn)

7、管 理作為單獨的業(yè)務(wù)模塊提出來，在投入上，包括人才、IT系統(tǒng)建設(shè)等方面，很早就下了很多功夫。正如那句最簡單最樸素的道理想清楚了再做。商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè) 務(wù)也是如此，從一開始就要想明白自己的定位和開展方向，才不至于走彎路。這也就引申出商業(yè)銀行開展理財業(yè)務(wù)的第一個關(guān)鍵點： 從總行層面，要對理 財業(yè)務(wù)的投資管理構(gòu)建起完整的框架，包括投資理念、風(fēng)控邏輯等，這個綱在開展業(yè)務(wù)的過程中必須一直堅守。二、銀行理財?shù)耐顿Y管理框架銀行理財部門不同于其他資產(chǎn)管理機構(gòu)的一大特點是：它借鑒了資產(chǎn)負(fù)債表管理和資產(chǎn)管理的雙重優(yōu)勢。脫胎于銀行母體，理財對資產(chǎn)負(fù)債表管理天然的熟稔。而且，實事求是的說, 資產(chǎn)負(fù)債表管理是一種

8、很先進的管理方式 一一平衡匹配、動態(tài)調(diào)整。具體來說, 銀行理財?shù)耐顿Y管理有如下特點：一、以負(fù)債定投資。銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)是叫以存定貸， 資產(chǎn)管理領(lǐng)域是以負(fù)債定投資，可以有效防止過度投資，過高杠桿，保持穩(wěn)健經(jīng)營 ，也就是8號文所要求 的對應(yīng)。二、以本錢倒逼組合收益。通俗的說，在銀行貸款管理過程中，每年會確定 一個利差目標(biāo)值，即 凈利息收益率NIM，根據(jù)這個利差目標(biāo)，要求每一筆貸 款或資金運用都要大于存款本錢與利差目標(biāo)之和， 貸款利率結(jié)構(gòu)都是要根據(jù) NIM來確定的。延伸到理財?shù)呐渲靡彩沁@樣，以理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率倒逼投 資品收益，投資組合的加權(quán)收益率必須大于理財本錢 。三、大類資產(chǎn)配置為主，市場交易為輔

9、。大類資產(chǎn)配置是資產(chǎn)管理領(lǐng)域的核心理念，對于投資結(jié)果的左右猶如 男怕入錯行，女怕嫁錯郎一般重要。在操作中，根據(jù)大類資產(chǎn)配置的原如此，資產(chǎn)管理部門一般會依照要給客戶的收益目標(biāo)，結(jié)合自身對市場的判斷，在風(fēng)險可控的根底上建立一個大的產(chǎn)品組合， 這個產(chǎn)品組合配置好了以后根本上就定了 。市場交易為輔是說如果市場上有明顯的交易機會，可以兌現(xiàn)浮盈或者止損， 我們也會去捕捉。這是借鑒了國際資產(chǎn)管理行業(yè)的動態(tài)管理模式 一一套利交易的 動態(tài)組合模式。市場上也有觀點認(rèn)為，銀行資產(chǎn)管理部未來的一個方向是要提高交易能力， 從交易中獲得絕對回報，改變銀行一貫的買入并持有到期的被動投資風(fēng)格。 但筆 者堅持交易為輔這一觀點的

10、一個考慮是：交易是風(fēng)險很大的業(yè)務(wù)，做錯或者做 反都有可能導(dǎo)致虧損。對于銀行而言，最要命的地方是，交易本身對交易員的要求很高，而銀行沒有相應(yīng)的激勵約束機制 一一交易員如果賠了就可能受處分 影響薪資，但掙了卻一般跟他沒什么關(guān)系。所以銀行的交易一般是集體決策，由投資委員會在每個市場階段做出買入或 賣出的方向性策略決策，交易員和投資經(jīng)理在一定 X圍額度內(nèi)可以有交易決策。 這既是風(fēng)控的要求，也是現(xiàn)有激勵機制下對個人的保護。如果現(xiàn)有激勵機制不 發(fā)生改變，銀行資產(chǎn)管理部門的 交易量是很難起來的。三、商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部的解剖圖目前監(jiān)管層要求將資產(chǎn)管理部獨立， 終究資產(chǎn)管理部應(yīng)該如何運作呢？我們 就從兩X圖來分

11、析，一 X是組織架構(gòu)圖，一 X是業(yè)務(wù)流程圖。一組織架構(gòu)圖從全行層面看，最高一級是總行資產(chǎn)管理委員會必須有行領(lǐng)導(dǎo)參加，它 負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理根本制度的建立、投資政策的制定，以與全行資產(chǎn)管理統(tǒng)一事務(wù)的 協(xié)調(diào)。在它下面就是資產(chǎn)管理的執(zhí)行部門，從全行的框架上看可以分為前臺、中臺 和后臺三個局部。前臺是銷售部門；中臺包括：合規(guī)管理、信用審批、風(fēng)險管理 以與產(chǎn)品研發(fā)和投資管理；后臺包括：會計和托管核算，負(fù)責(zé)對理財產(chǎn)品進展 資金清算和會計核算。在資產(chǎn)管理部，即產(chǎn)品研發(fā)和投資管理部門，也分前中后臺。資產(chǎn)管理部的 前臺是市場營銷和按市場劃分的各個投資管理部門，比如固定收益部、資本市場 部等。這里的市場營銷部更多是營銷

12、的協(xié)調(diào)部門，與全行的銷售部門對接，使 客戶需求與產(chǎn)品設(shè)計更加吻合。中臺如此負(fù)責(zé)運營管理和系統(tǒng)開發(fā)。運營管理負(fù)責(zé)把風(fēng)控和合規(guī)部門要求的 參數(shù)落實到業(yè)務(wù)流程中，系統(tǒng)開發(fā)更側(cè)重于底層IT系統(tǒng)的開發(fā)維護。資產(chǎn)管理部的后臺對應(yīng)的是理財業(yè)務(wù)的臺賬管理， 包括對理財業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)分析，資產(chǎn)的臺賬記錄等等。商業(yè)銀行資產(chǎn)管理部組織架構(gòu)圖總行資廣管理委員中臺P后臺4信用風(fēng)險管理十合規(guī)營費市場風(fēng)險育理風(fēng)險管蛋會計核算業(yè)務(wù)流程圖資產(chǎn)篙理部二前臺后臺八中臺存銀行理財投資的本質(zhì)是組合投資管理因此，如果要模擬一只理財產(chǎn)品的研發(fā)路徑，必須首先明確產(chǎn)品的根本要素，比如期限、預(yù)期收益率，大類資產(chǎn)配 置總的原如此和分布比例比如信托、貸

13、款、債券、貨幣市場工具、現(xiàn)金類資 產(chǎn)的配置比例等，這些一開始在產(chǎn)品說明書上都要約定， 也是指導(dǎo)后續(xù)投資的 依據(jù)。產(chǎn)品方案確定后，就可以向客戶募集資金，并由投資決策委員會來決定具體 的投資組合與投資政策。投資決策委員會是資產(chǎn)管理部門內(nèi)的最高決策委員會。之后，募集到的資金就會進入產(chǎn)品投資的封閉期， 可能需要在七天或半個月 之內(nèi)完成全部資金的配置，類似公募基金的建倉。投資組合建立完畢，宣告著這 只產(chǎn)品的大類資產(chǎn)配置完成。產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)階段完畢，進入存續(xù)期管理。這是一個動態(tài)調(diào)整的過程，主要包括兩方面內(nèi)容：一方面是市場套利機會的把握。通過捕捉市場機會，做套利交易， 提前變現(xiàn)資產(chǎn)增加客戶收益。另一方面是產(chǎn)品之間

14、的交易。因為存續(xù)期內(nèi)，產(chǎn)品 可能需要調(diào)整投資組合，特別是項目融資類的資產(chǎn)要想調(diào)整組合的話， 往往只能 通過本行內(nèi)的產(chǎn)品之間交易來實現(xiàn)。但交易的前提一定是要按照既定的產(chǎn)品說明書的約定，按照公允價格進展交易?？梢?，在大類資產(chǎn)配置的過程中，也是允許個別資產(chǎn)主動調(diào)整的，前提是 按照市場化原如此，進展公允價格交易。存續(xù)期的管理表現(xiàn)的是大類資產(chǎn)配置為主， 市場交易為輔的原如此，在大類 資產(chǎn)配置的根底上，抓住套利機會，實現(xiàn)主動管理。在產(chǎn)品完畢前的一個星期，我們可能會進展 模擬核算，算出通過這只產(chǎn) 品客戶實現(xiàn)了多少收益，銀行掙多少錢。待產(chǎn)品終止時，再把產(chǎn)品真實的核算結(jié) 果交給投資部門，交易的安排要由投資部門和

15、后臺部門去完成 。商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)流程圖產(chǎn)SM峑» $(ZZ)貨幣市產(chǎn)品謖計f產(chǎn)品謖計蘭定投浚增卜曲亍王 魂晉理投斜目 合的邇涼爐期的管燈W1A1S總體看來，要實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的良性運作，就要擁有專業(yè)的投資文化、專 業(yè)的管理團隊和投研團隊、專業(yè)的軟硬件系統(tǒng)支持。這次銀監(jiān)會要某某施理財事業(yè)部制改革，是個很好的契機，可以倒逼銀行管 理層深入思考，銀行開展理財業(yè)務(wù)根本目標(biāo)是為了什么，到底要用什么思路做。仍然單純依照資產(chǎn)負(fù)債表擴 X的邏輯去搞理財，那就是要再造一個銀行的影子,肯定沒有出路；只有按照資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的客觀規(guī)律,實行大類資產(chǎn)配置根底上的主動管理，才是可持續(xù)的、風(fēng)險可控的、可以真正

16、實現(xiàn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的理財業(yè) 務(wù)開展方向。四、形成共識，回歸資產(chǎn)管理根源銀行理財業(yè)務(wù)高速成長，已經(jīng)走過十多年的歷史，當(dāng)前正走到一個十字路口, 下一步向何處去，亟待形成行業(yè)共識。我們認(rèn)為，正確的方向是回歸大資管，即 按照資產(chǎn)管理行業(yè)的客觀規(guī)律，來規(guī) X資產(chǎn)管理產(chǎn)品的研發(fā)和投資管理過程。對照行業(yè)現(xiàn)狀，理財業(yè)務(wù)有三個方面需要進展改革。是將預(yù)期收益型產(chǎn)品改造成真正的預(yù)期收益型現(xiàn)在的預(yù)期收益型產(chǎn)品很難打破剛性兌付，因為銀行和投資者之間的風(fēng)險收 益承當(dāng)責(zé)任不明確。銀行給投資者固定收益，而銀行自己除了賺取管理費、手續(xù) 費，還賺取了給投資者約定之外的超額利潤。 這就類似于在搞表外的存貸利差業(yè) 務(wù)，理財資金的募集成

17、了以銀行自身作為信用主體的主動舉債活動，理財投資者同儲戶一樣，當(dāng)然有權(quán)要求保本保收益。而真正的預(yù)期收益型產(chǎn)品，是將預(yù)期收益作為收益的參考基準(zhǔn)或參考 X圍, 絕對不是一個必須達(dá)到的目標(biāo)。這是benchmark基準(zhǔn)和must必須達(dá)到的 區(qū)別。而且這個預(yù)期收益的計算，是以市值評估為根底的收益計算， 就像貨幣市 場基金一樣，每天都要進展估值、計算并公布年化收益。在國際上，理財產(chǎn)品也分為兩種，一種是凈值型，一種是預(yù)期收益型。特別是在歐洲一些國家，預(yù)期收益型產(chǎn)品比擬流行。但其預(yù)期收益型產(chǎn)品，正像上文 提與的，是圍繞業(yè)績基準(zhǔn)波動的預(yù)期收益，其收益的估值完全按照市值法進展， 這應(yīng)當(dāng)是我們預(yù)期收益型理財產(chǎn)品改造

18、的方向 。二是要提高凈值型產(chǎn)品的比重。凈值型產(chǎn)品可以像公募基金一樣每日公布凈值，投資者根據(jù)凈值選擇申購贖回。這其間最關(guān)鍵的是定價機制。 銀行做凈值型產(chǎn)品最大的困難是非標(biāo)投資品的 估值依據(jù)。如果銀行非標(biāo)投資品有一個統(tǒng)一的交易平臺， 形成完整的收益率曲線， 那定價問題就迎刃而解。一開始可能交易不活躍，曲線是虛的，但仍可以是評估 定價的基準(zhǔn)；未來活躍的、流動性充分的市場環(huán)境下，凈值型產(chǎn)品將有很大的 開展空間。三是收費模式要改變成管理費模式。無論是凈值型還是預(yù)期收益型，在收益的分配上，銀行一定要按照管理費的 模式來收，而不是利差的模式。事實上，對銀行來說，用管理費模式取代利差模式也依然可以有超額利潤賺。 比如通過產(chǎn)品書和投資者約定根本管理費 +業(yè)績管理費的模式。如果產(chǎn)品達(dá)到預(yù)期