中級財務(wù)管理(2018)第05章--籌資管理(下)下載版

1、 章節(jié)練習(xí)一、單項選擇題1.某企業(yè)2021年資產(chǎn)平均占用額為2500萬元，經(jīng)分析，其中不合理局部300萬元，因為市場行情變差，預(yù)計2021年銷售將下降10%，但資金周轉(zhuǎn)加速4%。根據(jù)因素分析法預(yù)測2021年資金需要量為萬元。A.2160B.2059.20C.1900.80D.2323.302.某公司2021年的敏感性資產(chǎn)為1360萬元，敏感性負債為520萬元，銷售收入為2400萬元，經(jīng)營性資產(chǎn)、經(jīng)營性負債占銷售收入的百分比不變，公司預(yù)計2021年度增加的固定資產(chǎn)是25萬元，預(yù)計2021年銷售增長率為5%，銷售凈利率為10%，股利支付率為75%，那么2021年需要從外部籌集的資金為萬元。A.21

2、B.20C.9D.43.以下各項中，屬于敏感性負債的是。A.短期借款B.短期融資券C.應(yīng)付票據(jù)D.長期借款4.甲公司2021年的銷售收入為5000萬元，銷售凈利率為10%，利潤留存率為40%，預(yù)計2021年銷售收入將增加10%，其他條件保持不變，那么2021年甲公司的內(nèi)部籌資額為萬元。A.220B.200C.330D.3005.以下各項中，屬于變動資金的是。A.原材料的保險儲藏B.輔助材料占用的資金C.直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料占用資金D.必要的成品儲藏6.某企業(yè)20212021年產(chǎn)銷量和資金變化情況如下表：年度產(chǎn)銷量萬件資金占用萬元2021202120212021202120262230281

3、0010411010898采用上下點法確定的單位變動資金為元。A.0.8B.0.9C.1D.27.以下各項中，屬于不變資金的是。A.最低儲藏以外的現(xiàn)金B(yǎng).輔助材料占用資金C.原材料的保險儲藏D.直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的外購件占用資金8.2021年1月1日某公司平價發(fā)行普通股股票120萬元股數(shù)120萬股，籌資費率2%，2021年年末已按面值確定的股利率為5%，預(yù)計股利每年增長8%，那么該公司留存收益的資本本錢為。A.13.5%B.13.4%C.13.1%D.13%9.目前國庫券收益率為4%，市場平均報酬率為12%，該股票的系數(shù)為1.25，那么該股票的資本本錢為。A.14%B.6%C.17%D.12%1

4、0.企業(yè)追加籌資的本錢是指。A.個別資本本錢B.加權(quán)資本本錢C.平均資本本錢D.邊際資本本錢11.依賴于財務(wù)經(jīng)理的價值判斷和職業(yè)經(jīng)驗，是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)的價值形式是。A.賬面價值權(quán)數(shù)B.目標價值權(quán)數(shù)C.市場價值權(quán)數(shù)D.歷史價值權(quán)數(shù)12.預(yù)計某公司2021年的財務(wù)杠桿系數(shù)為1.45，2021年息稅前利潤為120萬元，那么2021年該公司的利息費用為萬元。A.82.76B.37C.54D.37.2413.某公司資本總額為1000萬元，其中債務(wù)資本300萬元年利率10%。公司生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定經(jīng)營本錢100萬元，變動本錢率60%，銷售額為1000萬元。那么根據(jù)上述資料計算的財務(wù)杠桿系數(shù)為。A.1.

5、11B.1C.1.33D.1.4814.甲企業(yè)2021年息稅前利潤為1500萬元，固定經(jīng)營本錢為200萬元。假設(shè)甲企業(yè)2021年的銷售收入增長率為10%，那么該企業(yè)2021年息稅前利潤的增長率應(yīng)該為。A.1%B.10.6%C.11.3%D.14.7%15.所謂的最正確資本結(jié)構(gòu)，是指。A.企業(yè)平均資本本錢率最高，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)B.企業(yè)平均資本本錢率最低，企業(yè)價值最小的資本結(jié)構(gòu)C.企業(yè)平均資本本錢率最低，企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)D.企業(yè)平均資本本錢率最高，企業(yè)價值最小的資本結(jié)構(gòu)16.A、B、C、D為四個服裝生產(chǎn)公司，經(jīng)相關(guān)機構(gòu)測評，四個公司的信用等級狀況由高到低排序依次為B、C、A、D，那么

6、四個公司中最容易獲得債務(wù)資金的是。A.A公司B.B公司C.C公司D.D公司17.以下關(guān)于MM理論的說法中，不正確的選項是。A.不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有無負債不改變企業(yè)的價值B.不考慮企業(yè)所得稅的情況下，股權(quán)本錢不受資本結(jié)構(gòu)的影響C.考慮所得稅的情況下，有負債企業(yè)的價值等于同一風(fēng)險等級中某一無負債企業(yè)的價值加上賦稅節(jié)余的價值D.考慮所得稅的情況下，有負債企業(yè)的股權(quán)本錢等于相同風(fēng)險等級的無負債企業(yè)的股權(quán)本錢加上與以市值計算的債務(wù)與股權(quán)比例成比例的風(fēng)險報酬二、多項選擇題1.以下各項中，會引起資金需要量增加的有。A.不合理資金占用額減少B.預(yù)測期銷售收入增長C.預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度下降D.預(yù)測期資金

7、周轉(zhuǎn)速度增長2.以下關(guān)于因素分析法特點的表述中，正確的有。A.這種方法計算簡便、容易掌握B.這種方法預(yù)測結(jié)果精確C.這種方法通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的工程D.這種方法能為籌資管理提供短期預(yù)計的財務(wù)報表3.根據(jù)因素分析法，以下各項中會影響資金需要量的有。A.留存收益B.不合理資金占用額C.預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率D.基期資金平均占用額4.采用銷售百分比法預(yù)測資金需要量時，以下工程中不隨銷售收入的變動而變動的有。A.現(xiàn)金B(yǎng).應(yīng)付票據(jù)C.短期借款D.公司債券5.以下各項，屬于銷售百分比法優(yōu)點的有。A.在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況下，原有的銷售百分比仍然適用B.為籌資管理提供短期預(yù)計的財務(wù)

8、報表C.易于使用D.結(jié)果精確6.以下各項資金占用中，屬于變動資金的有。A.直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料B.直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的外購件C.廠房、設(shè)備D.原材料的保險儲藏7.運用線性回歸法確定a和b時，運用到的方法有。A.賬戶分析法B.上下點法C.回歸直線法D.因素分析法8.采用上下點法計算現(xiàn)金占用工程中不變資金和變動資金時，高點和低點的選擇依據(jù)包括。A.最高銷售收入B.最低銷售收入C.最高收入期資金占用D.最低收入期資金占用9.以下各項中，會導(dǎo)致公司資本本錢提高的有。A.因總體經(jīng)濟環(huán)境變化，導(dǎo)致無風(fēng)險報酬率降低B.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低，財務(wù)風(fēng)險小C.資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低D.企業(yè)一次性需要籌集

9、的資金規(guī)模大、占用資金時限長10.以下各項費用中，屬于籌資費的有。A.借款手續(xù)費B.公司債券的發(fā)行費C.股利D.借款利息11.以下表述中，屬于資本本錢作用的有。A.是比擬籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)B.平均資本本錢是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)C.是評價投資工程可行性的主要標準D.是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)12.在計算平均資本本錢時，可以以為根底計算資本權(quán)重。A.市場價值B.目標價值C.賬面價值D.邊際價值13.在邊際奉獻大于固定本錢的情況下，以下措施有利于降低企業(yè)總風(fēng)險的有。A.減少產(chǎn)品銷量B.提高產(chǎn)品銷售單價C.降低利息費用D.節(jié)約固定本錢支出14.某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財務(wù)杠桿系數(shù)

10、為3，如果產(chǎn)銷量增加1%，那么以下說法不正確的有。A.息稅前利潤將增加2%B.息稅前利潤將增加3%C.每股收益將增加3%D.每股收益將增加6%15.以下選項中，與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化的因素有。A.單價B.固定經(jīng)營本錢C.單位變動本錢D.利息費用16.以下有關(guān)公司價值分析法的表述正確的有。A.沒有考慮貨幣時間價值B.沒有考慮風(fēng)險因素C.適用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整D.在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本本錢率也是最低的17.以下有關(guān)確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的表述正確的有。A.高新技術(shù)企業(yè)，可適度增加債務(wù)資本比重B.假設(shè)企業(yè)處于初創(chuàng)期，可適度增加債務(wù)資本比重C.假設(shè)企業(yè)處于開展成熟階段，可適度增加

11、債務(wù)資本比重D.假設(shè)企業(yè)處于收縮階段，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重三、判斷題1.因素分析法通常適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較大的工程。2.銷售百分比法在具體運用時，如果有關(guān)因素發(fā)生了變動，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。3.運用資金習(xí)性法預(yù)測資金需要量的理論依據(jù)是資金需要量與投資間的依存關(guān)系。4.按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金和變動資金。5.運用上下點法計算現(xiàn)金占用工程中不變資金和變動資金時，高點和低點確實認依據(jù)為資金占用量的高點和低點。6.在計算個別資本本錢時，長期債券籌資不需要考慮所得稅抵減作用。7.利用加權(quán)平均法計算籌資方案組合的邊際資本本錢時，應(yīng)采用市場價值作

12、為權(quán)數(shù)。8.在通貨膨脹持續(xù)居高不下的情況下，資金所有者投資的風(fēng)險大，預(yù)期報酬率高，籌資的資本本錢率就高。9.對于同一公司而言，初創(chuàng)階段的籌資資本本錢要高于開展成熟階段的籌資資本本錢。10.因為留存收益的資本本錢率的計算與普通股資本本錢相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，所以它與普通股籌資一樣需要發(fā)生籌資費用。11.賬面價值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)時的資本本錢水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策。12.在各種資金來源中，但凡需支付固定性占用費的資金都能產(chǎn)生財務(wù)杠桿作用。13.一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集企業(yè)，主要依靠債務(wù)資本。14.息稅前利潤大于零的情況下，只要有固定性經(jīng)營本錢存在，經(jīng)營杠桿系

13、數(shù)總是大于1。15.評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最正確狀態(tài)的標準應(yīng)該是既能夠提高股權(quán)收益或降低資本本錢，又能控制財務(wù)風(fēng)險，最終目的是實現(xiàn)股東財富最大化。16.穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇高負債比例的資本結(jié)構(gòu)。17.高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資金比重，控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。四、計算分析題1.某公司是一家上市公司， 2021年年初公司方案投資一條新生產(chǎn)線，總投資額為600萬元，經(jīng)有關(guān)部門批準，公司通過發(fā)行別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券進行籌資。2021年年初發(fā)行了面值1000元的債券，債券期限10年，票面年利率為8%如果單獨發(fā)行一般公司債券，票面利率設(shè)定為10%，按年計息。同時每張債券的

14、認購人獲得公司派發(fā)的10份認股權(quán)證，該認股權(quán)證為歐式認股權(quán)證，行權(quán)比例為11，行權(quán)價格為24元/股。認股權(quán)證存續(xù)期為5年即2021年1月1日到2021年的1月1日，行權(quán)期為認股權(quán)證存續(xù)期最后五個交易日行權(quán)期間權(quán)證停止交易。假定債券和認股權(quán)證發(fā)行當日即上市。公司2021年年末總股份為15億股當年未增資擴股，當年實現(xiàn)凈利潤9億元。預(yù)計認股權(quán)證行權(quán)期截止前夕，每股認股權(quán)證價格為2元。要求：1計算公司發(fā)行該附帶認股權(quán)證債券相比一般債券2021年可節(jié)約的利息。2計算2021年公司的根本每股收益。3為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價應(yīng)到達的水平為多少？假設(shè)公司市盈率維持在30倍的水平，根本每股收益應(yīng)到達多少？4說

15、明利用發(fā)行別離交易可轉(zhuǎn)換公司債券進行籌資，公司的籌資風(fēng)險有哪些?2.戊公司是一家制造業(yè)企業(yè)，2021年企業(yè)財務(wù)部進行了財務(wù)預(yù)測與評價，相關(guān)資料如下：資料一：2021年戊公司銷售收入為50000萬元，凈利潤為5000萬元。2021年年末戊公司相關(guān)資產(chǎn)負債表如下表所示：戊公司資產(chǎn)負債表單位：萬元2021年12月31日資產(chǎn)金額與銷售關(guān)系負債與權(quán)益金額與銷售關(guān)系現(xiàn)金500010%短期借款1000應(yīng)收賬款1000020%應(yīng)付賬款500010%流動資產(chǎn)合計15000長期負債3000固定資產(chǎn)2000實收資本3000留存收益5000資產(chǎn)總額1700030%負債與權(quán)益合計1700010%資料二：戊公司歷年現(xiàn)金占

16、用與銷售收入之間的關(guān)系如下表所示：現(xiàn)金與銷售額變化情況表單位：萬元年度銷售收入現(xiàn)金占用2021300001000020213500012000202140000130002021450001400020215000015000資料三：預(yù)計2021年戊公司銷售收入增加10%，銷售凈利率增加5%，股利支付率為60%.要求：1采用上下點法計算每元銷售收入所需變動資金、不變資金；2計算2021年戊公司的資金需要總量；3計算2021年戊公司的外部籌資額。3.ABC公司目前處于成熟開展階段，公司2021年的資本結(jié)構(gòu)如下表所示：單位：萬元銀行借款120長期債券600普通股500留存收益780該公司正在著手編

17、制2021年的財務(wù)方案，財務(wù)主管請你協(xié)助計算其平均資本本錢，有關(guān)信息如下：1公司銀行借款利率當前是8%，明年將下降為7.6%；2公司債券面值為100元，票面利率為9%，期限為5年，每年年末支付一次利息，當前市價為102元；如果按公司債券當前市價溢價發(fā)行新的債券，發(fā)行本錢為市價的3%；3公司普通股面值為1元，當前每股市價為4.8元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，預(yù)計股利增長率維持7%；4公司普通股的值為1.1，當前國債的收益率為5.5%，市場平均報酬率為13.5%；5公司所得稅稅率為25%。要求：1按照一般模式計算銀行借款資本本錢；2按照折現(xiàn)模式計算債券的資本本錢；3分別使用股利增長模型法和資本資

18、產(chǎn)定價模型法計算股票資本本錢，并將兩種結(jié)果的平均值作為股票資本本錢；4如果明年不改變資本結(jié)構(gòu)，計算其平均資本本錢。計算時個別資本本錢百分數(shù)保存2位小數(shù)4.某公司有關(guān)資料如下：資料一：2021年12月31日的資產(chǎn)負債表簡表：單位：萬元資產(chǎn)2021年年初數(shù)2021年年末數(shù)負債及股東權(quán)益2021年年初數(shù)2021年年末數(shù)現(xiàn)金5001000短期借款11001500應(yīng)收賬款1000A應(yīng)付賬款1400D存貨2000B長期借款25002500長期股權(quán)投資10001000股本240240固定資產(chǎn)4000C資本公積27602760無形資產(chǎn)500500留存收益1000E合計900010000合計900010000資

19、料二：2021年度的銷售收入為10000萬元，銷售本錢為7600萬元。2021年的目標銷售收入增長率為100%，且銷售凈利率和股利支付率保持不變。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。2021年度相關(guān)財務(wù)指標數(shù)據(jù)如下表所示：財務(wù)指標應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率股利支付率數(shù)據(jù)83.82.515%1/3資料三：假定資本市場完全有效，該公司普通股系數(shù)為1.2，此時一年期國債利率為4%，市場平均報酬率為14%。資料四：2021年年初該公司以1160元/張的價格新發(fā)行每張面值1000元、5年期、票面利息率為8%、每年年末付息、到期一次還本的公司債券。假定發(fā)行時的市場利息率為7%，發(fā)行費率為2

20、%。要求：1根據(jù)資料一、資料二計算以下指標：計算2021年的凈利潤；計算題目中用字母AE表示的數(shù)值不需要列示計算過程；計算2021年預(yù)計留存收益；假定經(jīng)營性流動資產(chǎn)是敏感性資產(chǎn)，經(jīng)營性流動負債是敏感性負債，公司有足夠的生產(chǎn)能力，銷售凈利率和股利支付率保持上年不變，利用銷售百分比法預(yù)測該公司2021年需要增加的資金數(shù)額不考慮折舊的影響；計算該公司2021年需要增加的外部籌資數(shù)額。2根據(jù)資料三，計算該公司普通股資本本錢。3根據(jù)資料四，計算新發(fā)行公司債券的資本本錢一般模式。5.某公司2021年方案生產(chǎn)單位售價為15元的A產(chǎn)品。該公司目前有兩個生產(chǎn)方案可供選擇：方案一：單位變動本錢為7元，固定本錢為6

21、0萬元；方案二：單位變動本錢為8.25元，固定本錢為45萬元。該公司資金總額為200萬元，資產(chǎn)負債率為45%，負債的平均年利率為10%。預(yù)計年銷售量為20萬件，該企業(yè)目前正處于免稅期。要求計算結(jié)果保存小數(shù)點后四位：1計算方案一的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)及總杠桿系數(shù)；2計算方案二的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)及總杠桿系數(shù)；3預(yù)計銷售量下降25%，兩個方案的息稅前利潤各下降多少？4比照兩個方案的總風(fēng)險；5假定其他因素不變，只調(diào)整方案一的資產(chǎn)負債率，方案一的資產(chǎn)負債率為多少時，才能使得方案一的總風(fēng)險與方案二的總風(fēng)險相等？6.A公司2021年年末資本結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資金800萬元，年利息率10%；流通在外

22、普通股1200萬股，面值為1元；公司總資本為2000萬元。2021年公司總體呈向上的開展趨勢，為了公司的長遠開展，經(jīng)股東方大會討論研究，決定2021年新建一條生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線需投資1600萬元，公司適用的所得稅稅率為20%，假設(shè)不考慮籌資費用因素，現(xiàn)有三種籌資方案：1新發(fā)行普通股400萬股，每股發(fā)行價為4元；2平價發(fā)行面值為1600萬元的債券，票面利率為15%；3平價發(fā)行1000萬元的債券，票面利率為15%，同時向銀行借款600萬元，年利率為8%。要求：1作為公司的一名財務(wù)人員請計算以下數(shù)據(jù)：計算方案1和方案2的每股收益無差異點的息稅前利潤；計算方案1和方案3的每股收益無差異點的息稅前利潤；息

23、稅前利潤相同時，比擬方案2和方案3每股收益的大小。2預(yù)計2021年息稅前利潤為500萬元，根據(jù)要求1的計算結(jié)果，A公司應(yīng)中選擇哪種方案進行籌資。五、綜合題某公司息前稅前利潤為600萬元，公司適用的所得稅稅率為25%，公司目前賬面總資金為2000萬元，其中80%由普通股資金構(gòu)成，股票賬面價值為1600萬元，20%由債券資金構(gòu)成，債券賬面價值為400萬元，假設(shè)債券市場價值與其賬面價值根本一致。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準備用發(fā)行債券購回股票的方法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前債務(wù)利息和權(quán)益資金的本錢情況見表1：表1債務(wù)利息與權(quán)益資本本錢債券市場價值萬元債券利息率股票的系數(shù)無風(fēng)險收益率平均風(fēng)險股

24、票的必要收益率權(quán)益資本本錢4008%1.46%16%A60010%1.426%B20.2%80012%1.66%16%C100014%2.0D16%26%要求：1填寫表1中用字母表示的空格。2填寫表2“公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本本錢以市場價值為權(quán)重用字母表示的空格。表2公司市場價值與企業(yè)加權(quán)平均資本本錢債券市場價值萬元股票市場價值萬元公司市場總價值萬元債券資金比重股票資金比重債券資本本錢權(quán)益資本本錢加權(quán)平均資本本錢400EFGHIJK6002004.952604.9523.03%76.97%7.5%20.20%17.27%8001718.182518.1831.77%68.23%9%22%

25、17.87%1000LMNOPQR3根據(jù)表2的計算結(jié)果，確定該公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。答案與解析一、單項選擇題1.【答案】C【解析】2021年資金需要量=2500-300×1-10%×1-4%=1900.80萬元。2.【答案】D【解析】2021年需要從外部籌集的資金=1360-520×5%-2400×1+5%×10%×1-75%+25=4萬元。3. 【答案】C【解析】經(jīng)營性負債是隨銷售收入同比例變化的，經(jīng)營負債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，不包括短期借款、短期融資券、長期負債等籌資性負債。4.【答案】A【解析】企業(yè)為擴大銷售所需增加的資金，一局

26、部來源于預(yù)測期的留存收益。因此甲公司2021年的內(nèi)部籌資額=5000×1+10%×10%×40%=220萬元。5. 【答案】C【解析】變動資金是指隨產(chǎn)銷量的變動而同比例變動的那局部資金。它一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料，外購件等占用的資金。另外，在最低儲藏以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等也具有變動資金的性質(zhì)，所以選項C正確。6.【答案】A【解析】單位變動資金=108-100/30-20=0.8元。7. 【答案】C【解析】不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動的影響而保持固定不變的那局部資金。不變資金包括：為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險儲藏，

27、必要的成品儲藏，廠房、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金，所以選項C正確。8.【答案】B【解析】留存收益資本本錢=預(yù)計第一期股利/股票發(fā)行總額+股利逐年增長率=120×5%×1+8%/120+8%=13.4%。9.【答案】A【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型：股票的資本本錢=4%+1.25×12%-4%=14%。10. 【答案】D【解析】此題的考核點是邊際資本本錢的定義。11. 【答案】B【解析】目標價值權(quán)數(shù)確實定，可以選擇未來的市場價值，也可以選擇未來的賬面價值。選擇未來的市場價值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比擬緊密，能夠與現(xiàn)時的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來，目標價值權(quán)數(shù)確實定一般以現(xiàn)

28、時市場價值為依據(jù)。但市場價值波動頻繁，可行方案是選用市場價值的歷史平均值，如30日、60日、120日均價等。總之，目標價值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴財務(wù)經(jīng)理的價值判斷和職業(yè)經(jīng)驗。所以選項B正確。12.【答案】D【解析】1.45=120÷120-I，那么I=37.24萬元。13.【答案】A【解析】財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/息稅前利潤-利息=1000×1-60%-100/1000×1-60%-100-300×10%=1.11。14.【答案】C【解析】2021年經(jīng)營杠桿系數(shù)=1500+200/1500=1.13，息稅前利潤增長率=1.13×10

29、%=11.3%。15. 【答案】C【解析】根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當公司平均資本本錢最低時，公司價值最大。所謂最正確資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本本錢率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。16. 【答案】B【解析】企業(yè)財務(wù)狀況良好，信用等級高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資金。相反，如果企業(yè)財務(wù)狀況欠佳，信用等級不高，債權(quán)人投資風(fēng)險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的能力，加大債務(wù)資金籌資的資本本錢。所以選項B正確。17. 【答案】B【解析】最初的MM理論認為，不考慮企業(yè)所得稅，有無負債不改變企業(yè)的價值。因此企業(yè)價值不受資本結(jié)構(gòu)的影響。而且，有負債企業(yè)的股權(quán)本錢隨著負債程度的增大而增大。所

30、以選項B錯誤。二、多項選擇題1. 【答案】ABC【解析】根據(jù)因素分析法計算資金需要量的公式，即資金需要量=基期資金平均占用額-不合理資金占用額×1+預(yù)測期銷售增長率×1-預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率，可以看出選項A、B、C是正確的。2. 【答案】AC【解析】因素分析法計算簡便，容易掌握，但預(yù)測結(jié)果不太精確，所以選項B不正確；選項D是銷售百分比法的優(yōu)點。3. 【答案】BCD【解析】根據(jù)因素分析法計算公式可知：資金需要量=基期資金平均占用額-不合理資金占用額×1+預(yù)測期銷售增長率×1-預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度增長率，因此選項B、C、D正確。4. 【答案】CD【解析】短

31、期借款、短期融資券、長期負債等一般為非敏感工程。5. 【答案】BC【解析】銷售百分比法在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比，選項A不正確；銷售百分比法是預(yù)測未來資金需要量的方法，結(jié)果具有假定性，所以選項D不正確。6. 【答案】AB【解析】變動資金是指隨產(chǎn)銷量的變動而同比例變動的那局部資金。它一般包括直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料，外購件等占用的資金。7. 【答案】BC【解析】資金習(xí)性預(yù)測法中對參數(shù)的計算方法包括上下點法和回歸直線法。8.【答案】AB【解析】采用上下點法計算現(xiàn)金占用工程中不變資金和變動資金時，高點和低點的選擇依據(jù)為自變量最高銷售收入、最低銷售收入；資金占用為因變量

32、。因此選項A、B正確。9. 【答案】CD【解析】如果資本市場缺乏效率，證券的市場流動性低，投資者投資風(fēng)險大，要求的預(yù)期報酬率高，那么通過資本市場融通的資本其資本本錢水平就比擬高；資本是一種稀缺資源，因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時限越長，資本本錢就越高。10. 【答案】AB【解析】籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲取資本而付出的代價，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等。11. 【答案】ABCD【解析】A、B、C、D四個選項均是資本本錢的作用。12. 【答案】ABC【解析】計算平均資本本錢時需要確定各種資金在總資金中所占的比重，各種資金在總資金中所占

33、比重確實定方法可以選擇：賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)和目標價值權(quán)數(shù)。13. 【答案】BCD【解析】衡量企業(yè)整體風(fēng)險的指標是總杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際奉獻大于固定本錢的情況下，選項B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)降低，總杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)整體風(fēng)險；選項C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)減少，總杠桿系數(shù)變小，從而降低企業(yè)整體風(fēng)險。14.【答案】BC【解析】總杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)=2×3=6。根據(jù)三個杠桿系數(shù)的計算公式可知，選項A、D正確。15. 【答案】BC【解析】單價、銷售量與經(jīng)營杠桿系數(shù)反方向變化；單位變動本錢、固

34、定經(jīng)營本錢與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化；利息費用不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算。16. 【答案】CD【解析】公司價值分析法，是在考慮市場風(fēng)險的根底上，以公司市場價值為標準，進行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。這種方法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。同時，在公司價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本本錢率也是最低的。17. 【答案】CD【解析】此題的考點是影響資本結(jié)構(gòu)的因素。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財務(wù)杠桿風(fēng)險；企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負債比例；企業(yè)開展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定并持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險

35、低，可適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重。三、判斷題1.【答案】×【解析】因素分析法通常適用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的工程。2. 【答案】【解析】銷售百分比法的優(yōu)點，是能為籌資管理提供短期預(yù)計的財務(wù)報表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。但在有關(guān)因素發(fā)生變動的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。3. 【答案】×【解析】資金習(xí)性預(yù)測法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。所以，運用資金習(xí)性法預(yù)測資金需要量的理論依據(jù)是資

36、金需要量與產(chǎn)銷量間的依存關(guān)系。4. 【答案】×【解析】按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。5. 【答案】×【解析】運用上下點法計算現(xiàn)金占用工程中不變資金和變動資金時，上下和低點確實認依據(jù)為產(chǎn)銷量的高點和低點。6. 【答案】×【解析】由于負債籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計算負債籌資的個別資本本錢時須考慮所得稅因素。7. 【答案】×【解析】邊際資本本錢采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)為目標價值權(quán)數(shù)。8. 【答案】【解析】如果國民經(jīng)濟保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供應(yīng)和需求相對均衡且通貨膨脹水平低，資金所

37、有者投資的風(fēng)險小，預(yù)期報酬率低，籌資的資本本錢率相應(yīng)就比擬低。相反，如果經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資的風(fēng)險大，預(yù)期報酬率高，籌資的資本本錢率就高。9. 【答案】【解析】企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險高，財務(wù)風(fēng)險大，那么企業(yè)總體風(fēng)險水平高，投資者要求的預(yù)期報酬率高，企業(yè)籌資的資本本錢相應(yīng)就大。因為公司初創(chuàng)階段的總體風(fēng)險高于成熟階段的總體風(fēng)險，所以初創(chuàng)階段的籌資資本本錢要高于開展成熟階段的籌資資本本錢。10. 【答案】×【解析】留存收益的資本本錢率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報酬率，其計算與普通股本錢相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型

38、法，不同點在于不考慮籌資費用。11. 【答案】×【解析】市場價值權(quán)數(shù)能夠反映現(xiàn)時的資本本錢水平，有利于進行資本結(jié)構(gòu)決策。12. 【答案】【解析】只有企業(yè)融資方式中存在固定性資本本錢，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)。13. 【答案】×【解析】一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)，經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。14. 【答案】【解析】在息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)；只要有固定性經(jīng)營本錢存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。15. 【答案】×【解析】評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最正確狀態(tài)的標準應(yīng)該是既能夠提高

39、股權(quán)收益或降低資本本錢，又能控制財務(wù)風(fēng)險，最終目的是提升企業(yè)價值。16. 【答案】×【解析】從企業(yè)管理當局的角度看，高負債資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財務(wù)危機，管理當局將面臨市場接管的威脅或者被董事會解聘。因此，穩(wěn)健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結(jié)構(gòu)。17. 【答案】【解析】不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)差異很大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險低，因此可提高債務(wù)資金比重，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險高，因此可降低債務(wù)資金比重，控制財務(wù)杠桿風(fēng)險。四、計算分析題1.【答案】12021年可節(jié)約的利息=600×10%-8%=12萬元2202

40、1年公司的根本每股收益=9/15=0.6元3為促使權(quán)證持有人行權(quán)，股價至少應(yīng)到達行權(quán)價格24元/股市盈率維持在30倍的水平，根本每股收益應(yīng)到達24/30=0.8元4利用這種籌資方式公司面臨的風(fēng)險首先是仍然需要還本付息利息雖然低但仍有固定的利息負擔，其次是如果未來股票價格低于行權(quán)價格，認股權(quán)證持有人不會行權(quán)，公司就無法完成股票發(fā)行方案，無法籌集到相應(yīng)資金。2. 【答案】1b=15000-1000050000-30000=0.25a=15000-50000×0.25=2500萬元22021年資金需要總量y=2500+0.25x=2500+0.25×50000×1+10

41、%=16250萬元32021年銷售凈利率=5000/50000=10%2021年銷售凈利率=10%+5%=15%2021年留存收益=50000×1+10%×15%×1-60%=3300萬元2021年新增資金需要量=16250-17000-5000=4250萬元2021年外部籌資額=4250-3300=950萬元。3. 【答案】1銀行借款資本本錢=7.6%×1-25%=5.7%2102×1-3%=100×9%×1-25%×P/A，K，5+100×P/F，K，5當K=7%，100×9%×1

42、-25%×P/A，7%，5+100×P/F，7%，5=0.75×4.1002+100×0.7130=98.9764當K=8%，100×9%×1-25%×P/A，8%，5+100×P/F，8%，5=6.75×3.9927+100×0.6806=95.010798.94-98.9764/95.0107-98.9764=K-7%/8%-7%債券資本本錢K=7.01%其中，98.94=102×1-3%3股利增長模型：股票資本本錢=D1/P0+g=0.35×1+7%/4.8+7%=6.

43、81%+7%=14.80%資本資產(chǎn)定價模型：股票的資本本錢=5.5%+1.1×13.5%-5.5%=5.5%+8.8%=14.3%普通股平均本錢=14.80%+14.3%/2=14.55%45.7%×120/2000+7.01%×600/2000+14.55%×500/2000+14.55%×780/2000=11.76%其中，2000=120+600+500+780；因為不存在籌資費，留存收益資本本錢=普通股資本本錢。4. 【答案】12021年的凈利潤=10000×15%=1500萬元 A：因為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款

44、，所以平均應(yīng)收賬款=10000/8=1250萬元，即年初應(yīng)收賬款+年末應(yīng)收賬款/2=1250，所以年末應(yīng)收賬款=1250×2-1000=1500萬元 B：因為存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨本錢/平均存貨，所以平均存貨=7600/3.8=2000萬元，即年初存貨+年末存貨/2=2000，所以年末存貨=2000×2-2000=2000萬元 C：年末固定資產(chǎn)=10000-1000-1500-2000-1000-500=4000萬元 先計算E：增加的留存收益=10000×15%×1-1/3=1000萬元，所以年末留存收益=1000+1000=2000萬元 倒擠D：D=1000

45、0-2000-2760-240-2500-1500=1000萬元 2021年預(yù)計留存收益=10000×1+100%×15%×1-1/3=2000萬元敏感性資產(chǎn)占銷售收入百分比=1000+1500+2000/10000=45%敏感性負債占銷售收入百分比=1000/10000=10%2021年需要增加的資金數(shù)額=10000×45%-10%=3500萬元2021年需要增加的外部籌資數(shù)額=3500-2000=1500萬元2普通股資本本錢=4%+1.2×14%-4%=16%3新發(fā)行公司債券的資本本錢=1000×8%×1-25%/116

46、0×1-2%=5.28%。5. 【答案】1方案一:EBIT=20×15-7-60=100萬元經(jīng)營杠桿系數(shù)=EBIT+F/EBIT=100+60/100=1.負債總額=200×45%=90萬元利息=90×10%=9萬元財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/EBIT-I=100/100-9=1.0989總杠桿系數(shù)=1.6×1.0989=1.75822方案二：EBIT=20×15-8.25-45=90萬元經(jīng)營杠桿系數(shù)=EBIT+F/EBIT=90+45/90=1.5負債總額=200×45%=90萬元利息=90×10%=9萬元財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/EBIT-I=90/90-9=1.1111總杠桿系數(shù)=1.5×1.1111=1.66673當銷售量下降25%時，方案一的息稅前利潤下降=1.6×25%=40%當銷售量下降25%時，方案二的息稅前利潤下降=1.5×25%=37.5%4由于方案一的總杠桿系數(shù)大于方案二的總杠桿系數(shù)，所以，方案一的總風(fēng)險大。 5如果方案一的總風(fēng)險與方案二的總風(fēng)險相等