財務(wù)管理十分實(shí)用教案

1、14.1 財務(wù)管理概述財務(wù)管理概述14.1.1財務(wù)管理的概念及內(nèi)容財務(wù)管理的概念及內(nèi)容 財務(wù)管理主要是指對于企業(yè)資金的管理，其對象是資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)，即資金財務(wù)管理主要是指對于企業(yè)資金的管理，其對象是資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)，即資金運(yùn)動。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資金從不同的渠道投入到企業(yè)，以不同的資產(chǎn)形式體現(xiàn)運(yùn)動。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，資金從不同的渠道投入到企業(yè)，以不同的資產(chǎn)形式體現(xiàn)出來，在企業(yè)管理者的規(guī)劃出來，在企業(yè)管理者的規(guī)劃(guhu)下，有規(guī)律地進(jìn)行企業(yè)的資金運(yùn)動，即籌集資下，有規(guī)律地進(jìn)行企業(yè)的資金運(yùn)動，即籌集資金、運(yùn)用資金、收回資金和分配資金，如圖金、運(yùn)用資金、收回資金和分配資金，如圖14-1所示。所

2、示。第十四章 財務(wù)管理14.1 14.1 財務(wù)管理概述(i sh)(i sh)第1頁/共54頁第一頁，共55頁。 貨幣供應(yīng) 原材料供應(yīng) 貨幣資金 儲備資金 完工產(chǎn)品 （產(chǎn)成品） 加工產(chǎn)品 （在產(chǎn)品） 生產(chǎn)資金 成品資金 取得收入 增值資金分配 貨幣資金增值 分配利潤 籌資活動 投資活動 （資金運(yùn)用）資金收回和分配活動財務(wù)活動 銷 產(chǎn) 供資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)貨幣的實(shí)物形態(tài)貨幣的價值形態(tài) 圖14-1財務(wù)(ciw)活動示意圖第十四章 財務(wù)管理14.1 14.1 財務(wù)管理概述(i sh)(i sh)第2頁/共54頁第二頁，共55頁。 財務(wù)管理的內(nèi)容主要包括：籌資、投資、分配管理等。14.1.2 14.1.

3、2 財務(wù)管理的特點(diǎn)與組織結(jié)構(gòu)1.1.財務(wù)管理的特點(diǎn) （1 1）實(shí)質(zhì)(shzh)(shzh)是價值管理 （2 2）與企業(yè)各方面管理有廣泛的聯(lián)系 （3 3）是一項(xiàng)綜合性管理第十四章 財務(wù)管理14.1 14.1 財務(wù)管理概述(i sh)(i sh)第3頁/共54頁第三頁，共55頁。2.財務(wù)管理的組織結(jié)構(gòu)財務(wù)管理與其它管理工作的關(guān)系：財務(wù)管理是企業(yè)各項(xiàng)管理工作的核心環(huán)節(jié)。 在劃分企業(yè)組織結(jié)構(gòu)時，財務(wù)部門通常都與企業(yè)的其它傳統(tǒng)部門（如生產(chǎn)部門、銷售部門等）并列起來，負(fù)責(zé)企業(yè)總體(zngt)的以及其它部門的財務(wù)工作。圖14-2顯示了企業(yè)組織結(jié)構(gòu)劃分的一般方式。第十四章 財務(wù)管理14.1 14.1 財務(wù)管理

4、概述(i sh)(i sh)第4頁/共54頁第四頁，共55頁。圖14-2企業(yè)組織(zzh)結(jié)構(gòu)的一般方式 董事長總經(jīng)理 銷售副經(jīng)理財務(wù)副經(jīng)理生產(chǎn)副經(jīng)理其他副經(jīng)理會計處 財務(wù)處籌 資 科投 資 科基金管理科利潤分配科證券管理科流動資金科財務(wù)會計科信息處理科稅務(wù)會計科管理會計科成本會計科第十四章 財務(wù)管理14.1 14.1 財務(wù)管理概述(i sh)(i sh)第5頁/共54頁第五頁，共55頁。14.1.3 財務(wù)管理的目標(biāo)根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理理論和實(shí)踐，最具代表性的財務(wù)管理目標(biāo)主要有以下幾種觀點(diǎn)(gundin)： （1）利潤最大化 （2）每股利潤最大化或資本利潤率最大化 （3）企業(yè)價值最大化或股東財

5、富最大化第十四章 財務(wù)管理14.1 14.1 財務(wù)管理概述(i sh)(i sh)第6頁/共54頁第六頁，共55頁。14.2 財務(wù)管理的基本觀念14.2.1 資金的時間價值1.資金時間價值的概念 在不同的時間付出或得到的同樣數(shù)額(sh )的資金在價值上是不相等的。資金的價值會隨時間而發(fā)生變化。這種不同時間發(fā)生的等額資金在價值上的差別就稱為資金的時間價值。第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第7頁/共54頁第七頁，共55頁。 對于資金的時間價值，從以下兩個方面來理解： 首先(shuxin)(shuxin)，資金在運(yùn)動過程中，其價值會隨著時間的變化而增加，這種現(xiàn)象叫資金增值。

6、此時，資金的時間價值表現(xiàn)為利息或利潤。 其次，資金一旦用于某項(xiàng)投資，就不能用于其它投資或現(xiàn)期消費(fèi)。此時，資金的時間價值就體現(xiàn)為放棄其它投資或現(xiàn)期消費(fèi)應(yīng)得到的必要補(bǔ)償（機(jī)會成本）。第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第8頁/共54頁第八頁，共55頁。2.資金時間價值的計算 資金時間價值的計算通常(tngchng)采用終值和現(xiàn)值的形式。終值是指現(xiàn)在一定量的現(xiàn)金在未來某一時點(diǎn)上的價值，即本利和，又稱將來值。現(xiàn)值是指未來某一時點(diǎn)上一定量的現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價值，又稱本金或期初金額。 （1）一次性收付款項(xiàng)終值和現(xiàn)值的計算 一次性收付款項(xiàng)是指在某一特定時點(diǎn)上一次性支付（或收?。┑?，經(jīng)過

7、一段時間后再相應(yīng)地一次性收取（或支付）的款項(xiàng)。第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第9頁/共54頁第九頁，共55頁。 單利終值和現(xiàn)值的計算 在單利方式(fngsh)(fngsh)下，不管貸款時間有多長，所生利息均不加入本金重復(fù)計算利息，利息計算公式為： I=Pin I=Pin 式中，P P為現(xiàn)值，即0 0年（第一年初）的價值；i i為利率；n n為計息期數(shù)。 單利終值的計算方法： F=P+I=P+Pin=P(1+in) F=P+I=P+Pin=P(1+in) 式中，F(xiàn) F為終值，即第n n年年末的價值。單利現(xiàn)值的計算同單利終值的計算是互逆的。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。單利現(xiàn)

8、值的一般計算公式為： P=F/(1+ in) P=F/(1+ in)第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第10頁/共54頁第十頁，共55頁。 復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算 復(fù)利終值是一定量的本金按復(fù)利方式計算若干期后的本利和。計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，如年、月、日等。計息期一般為一年。復(fù)利終值的計算公式為： F=P(1+i)n F=P(1+i)n 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一特定時間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按折現(xiàn)率i i所計算的現(xiàn)在時點(diǎn)的價值(jizh)(jizh)。其計算公式為： （2 2）年金終值和現(xiàn)值的計算 年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常

9、記作A A。按其每次收付發(fā)生的時點(diǎn)不同，可分為普通年金、即付年金、遞延年金、永續(xù)年金等。 P=F P=F(1+i)(1+i)-n-n第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第11頁/共54頁第十一頁，共55頁。 普通(ptng)(ptng)年金 其計算方法如圖14-314-3所示。 圖圖14-3 14-3 普通普通(ptng)(ptng)年金計算示意圖年金計算示意圖A(1+i)n-1A(1+i)n-3A(1+i)2A(1+i)1A(1+i)0第X年年末 0 1 2 3 n-2 n-1 n 支取的年金 A A A A A A（元） 終值如下：A(1+i)n-2第十四章 財務(wù)管理

10、 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第12頁/共54頁第十二頁，共55頁。 由于每年(minin)(minin)支付的金額相等（都為A A），并且折算終值的利率都為i i，按照復(fù)利方式計算的年金終值為：F=A(1+i)0+A(1+i)1+ A(1+i)2+ F=A(1+i)0+A(1+i)1+ A(1+i)2+ A(1+i)n-3+ A(1+i)n-2+ A(1+i)n-1A(1+i)n-3+ A(1+i)n-2+ A(1+i)n-1 等式兩邊同乘(1+i)(1+i)，得：(1+i)F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+(1+i)F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i

11、)3+A(1+i)n-2+ A(1+i)n-1+ A(1+i)nA(1+i)n-2+ A(1+i)n-1+ A(1+i)n以上兩式相減得： F= F= 上式中的分?jǐn)?shù)部分通常稱為“年金終值系數(shù)”，記作(F/A,i,n)(F/A,i,n)。i1-i)(1An第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第13頁/共54頁第十三頁，共55頁。 普通年金現(xiàn)值是一定時期(shq)(shq)內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計算方法如圖14-414-4所示。 圖14-4 14-4 普通年金現(xiàn)值計算示意圖第X年年末 0 1 2 3 n-2 n-1 n支取的年金A(1+i)-nA(1+i)-(n

12、-1)A(1+i)-(n-2)A(1+i)-3A(1+i)-2A(1+i)-1AAAAAA現(xiàn)值如下：第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第14頁/共54頁第十四頁，共55頁。 普通年金現(xiàn)值的計算公式為：P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ A(1+i)-3+A(1+i)-(n-2)+ A(1+i)-(n-1)+ A(1+i)-n 等式兩邊同乘(1+i)，得：(1+i)P=A+A(1+i)-1+ A(1+i)-2+ A(1+i)-(n-3)+ A(1+i)-(n-2)+ A(1+i)-(n-1) 以上兩式相減得： P= 上式中的分?jǐn)?shù)部分通常稱為(chn wi)“年金現(xiàn)值

13、系數(shù)”，記作(P/A,i,n)。iiAn)1 (1第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第15頁/共54頁第十五頁，共55頁。 即付年金 每期期初收款、付款的年金，稱為即付年金或預(yù)付年金。n n期即付年金的支付(zhf)(zhf)方式與n n期普通年金支付(zhf)(zhf)方式的差別用下圖說明。 即付年金AAAAA第X年0123n-2n-1n普通年金AAAAAA第X年0123n-2n-1nA圖圖14-5 14-5 即付年金與普通年金支付即付年金與普通年金支付(zhf)(zhf)方式的差別方式的差別 第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第16頁/共54

14、頁第十六頁，共55頁。 即付年金的終值是其最后一期期末的本利和，是各期期初收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。即付年金終值的計算公式為：F=A(1+i)1+A(1+i)2+ A(1+i)3+ A(1+i)n-2+ F=A(1+i)1+A(1+i)2+ A(1+i)3+ A(1+i)n-2+ A(1+i)n-1+ A(1+i)nA(1+i)n-1+ A(1+i)n 運(yùn)用等比數(shù)列計算公式得： F= F= 上式中括號中的部分(b fen)(b fen)通常稱為“即付年金終值系數(shù)”，通常記作(F/A,i,n+1)-1(F/A,i,n+1)-1。 11)1(1iiAn第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(j

15、bn)觀念第17頁/共54頁第十七頁，共55頁。 即付年金現(xiàn)值是指各期期初收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計算公式為：P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+ A(1+i) (n-2)+ A(1+i)(n-1) P= 上式中括號中的數(shù)值，通常(tngchng)稱為“即付年金現(xiàn)值系數(shù)”，通常(tngchng)記作(P/A,i,n-1)+1。 1i)(1-11)-(niA第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第18頁/共54頁第十八頁，共55頁。 遞延年金 遞延年金是指第一次收付款的發(fā)生時間不是在第一期期初或者期末，而是若干期以后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。遞

16、延年金的支付方式與普通(ptng)(ptng)年金支付方式的差別用下圖來說明。 圖14-6 14-6 遞延年金與普通(ptng)(ptng)年金支付方式的差別遞延年金AAA第X年012mm+1n-2n-1n普通年金AAAAAAAA第X年012mm+1n-2n-1n第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第19頁/共54頁第十九頁，共55頁。 年金的第一次收付發(fā)生在第年金的第一次收付發(fā)生在第m+1m+1期，共連續(xù)收期，共連續(xù)收付了付了(n-m)(n-m)期。遞延年金終值的計算期。遞延年金終值的計算(j sun)(j sun)公式公式為：為： 上式中分?jǐn)?shù)部分稱為上式中分?jǐn)?shù)部分稱為

17、“遞延年金終值系數(shù)遞延年金終值系數(shù)”，記作記作(F/A,i,n-m)(F/A,i,n-m)。 計算計算(j sun)(j sun)遞延年金現(xiàn)值可先計算遞延年金現(xiàn)值可先計算(j (j sun)sun)出出n n期普通年金現(xiàn)值，然后減去前期普通年金現(xiàn)值，然后減去前m m期的普通年期的普通年金現(xiàn)值，其計算金現(xiàn)值，其計算(j sun)(j sun)公式為公式為 P= P= 上式中括號內(nèi)是兩個普通年金現(xiàn)值系數(shù)的差值上式中括號內(nèi)是兩個普通年金現(xiàn)值系數(shù)的差值(P/A,i,n)-(P/A,i,n)(P/A,i,n)-(P/A,i,n)。 計算計算(j sun)(j sun)遞延年金現(xiàn)值還可將此遞延年遞延年金現(xiàn)

18、值還可將此遞延年金視為金視為n-mn-m期普通年金，求出在第期普通年金，求出在第m+1m+1期期初的現(xiàn)值期期初的現(xiàn)值，然后再折算到第一期期初。其計算，然后再折算到第一期期初。其計算(j sun)(j sun)公公式為：式為： P=A(P/A,i,n-m)(P/F,i,m) P=A(P/A,i,n-m)(P/F,i,m) F= F=i1-i)(1m-nAii)(1-1ii)(1-1-m-nA第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第20頁/共54頁第二十頁，共55頁。 永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金，即期限趨于無窮的普通年金。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止(z

19、hngzh)(zhngzh)時間，因而沒有終值，只有現(xiàn)值。通過普通年金現(xiàn)值的計算公式可導(dǎo)出： P= P=當(dāng)nn時，(1+i)-n(1+i)-n的極限為0 0，上式可寫成： P= P=iiAn)1 (1iA第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第21頁/共54頁第二十一頁，共55頁。14.2.2 投資的風(fēng)險價值1.投資風(fēng)險價值的概念 財務(wù)活動往往是在有風(fēng)險的情況下而進(jìn)行的，承擔(dān)風(fēng)險，就應(yīng)當(dāng)?shù)玫较鄳?yīng)的額外收益，否則就不值得去冒險。 投資者由于承擔(dān)風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得(hud)的超過資金時間價值的額外收益，就稱為投資的風(fēng)險價值，又叫風(fēng)險收益額、風(fēng)險報酬等。風(fēng)險收益率是風(fēng)險收益額對于

20、投資額的比率。在不考慮通貨膨脹的情況下，投資收益率包括兩部分：一部分是無風(fēng)險投資收益率，即資金的時間價值；另一部分是風(fēng)險投資收益率。其基本關(guān)系是： 投資收益率=無風(fēng)險投資收益率風(fēng)險投資收益率 即：K=RF+RR第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第22頁/共54頁第二十二頁，共55頁。2.投資風(fēng)險價值的計算 現(xiàn)實(shí)中對風(fēng)險的計算，通常采用統(tǒng)計方法。 （1）概率分布和收益期望值 在統(tǒng)計學(xué)中，我們通常使用“概率”來描述某一事件發(fā)生某種結(jié)果的可能性。如果把某一事件的所有可能結(jié)果都列示出來，對每一結(jié)果給予一定的概率，便可構(gòu)成這一事件的概率分布?！纠?4-1】某公司投資一項(xiàng)目有兩個方

21、案(fng n)A與B，預(yù)計投產(chǎn)后收益情況和市場銷量有關(guān)，兩種方案(fng n)的投資額均為10000元，其收益的概率分布如表14-1所示。第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第23頁/共54頁第二十三頁，共55頁。 表表14-1 14-1 經(jīng)濟(jì)情況概率收益額（隨機(jī)變量Xi）A方案B方案銷量好P1=0.2X1=2000X1=3500銷量一般P2=0.5X2=1000X2=1000銷量差P3=0.3X3=500X3=-500 概率以PiPi表示，n n表示所有可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)，上表中n=3n=3。任何概率都要符合以下(yxi)(yxi)兩條規(guī)則： 0Pi1 0Pi1；

22、= 1 = 1。 即每一個隨機(jī)變量的概率最小為0 0，最大為1 1；全部概率之和必須等于1 1，即100%100%。 期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值，通常用符號來表示，其計算公式為： = = niiP1EniiiXP1第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第24頁/共54頁第二十四頁，共55頁。 圖14-714-7很好地顯示了兩種方案概率分布分散程度(chngd)(chngd)的差別。 A A方案 B B方案 概率 概率 0.60.50.40.30.20.1-50005001000150020002500300

23、0收益額（元）0.60.50.40.30.20.1-500050010001500200025003000收益額（元）圖圖14-7 A,B14-7 A,B方案方案(fng n)(fng n)的投資收益概率分布的投資收益概率分布第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第25頁/共54頁第二十五頁，共55頁。 概率分布有兩種類型(lixng)(lixng)，一種是不連續(xù)的概率分布，即概率分布在幾個特定的隨機(jī)點(diǎn)上，概率分布圖也只有幾條直線，構(gòu)成離散型分布；另一種是連續(xù)的概率分布，即概率分布在一定區(qū)間的連續(xù)各點(diǎn)上，概率分布圖形成一條曲線。如圖14-814-8所示。 圖14-8 14-

24、8 連續(xù)型概率分布示意圖-500050010001500200025003000收益額（元）0.40.30.20.1概率(gil)第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第26頁/共54頁第二十六頁，共55頁。niiPEXi12)( （2）計算標(biāo)準(zhǔn)離差）計算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差可以反映某一概率分布的離散程度，從而可標(biāo)準(zhǔn)離差可以反映某一概率分布的離散程度，從而可以解釋出事件的風(fēng)險程度。其計算公式為：以解釋出事件的風(fēng)險程度。其計算公式為： 標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差 在不同方案的收益期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越在不同方案的收益期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，意味著各種可能情況與期望值的差

25、別越大，所揭示大，意味著各種可能情況與期望值的差別越大，所揭示的風(fēng)險就越大；反之亦然。的風(fēng)險就越大；反之亦然。 （3）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)離差是反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)(zhbio)，但它是一個絕對值，而不是一個相對值，只能用來比較但它是一個絕對值，而不是一個相對值，只能用來比較收益期望值相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險程度。其計算公式為：收益期望值相同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險程度。其計算公式為：Eq第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第27頁/共54頁第二十七頁，共55頁。 （4 4）計算應(yīng)得風(fēng)險(fngxin)(fngxin)收益率

26、應(yīng)得風(fēng)險(fngxin)(fngxin)收益率是指投資者應(yīng)當(dāng)?shù)玫降娘L(fēng)險(fngxin)(fngxin)報酬率。標(biāo)準(zhǔn)離差率變成應(yīng)得風(fēng)險(fngxin)(fngxin)收益率的基本要求是：所冒風(fēng)險(fngxin)(fngxin)程度越大，得到的收益率也應(yīng)該越高，投資風(fēng)險(fngxin)(fngxin)收益應(yīng)該與反映風(fēng)險(fngxin)(fngxin)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差成正比例關(guān)系。收益標(biāo)準(zhǔn)離差率要轉(zhuǎn)換為投資收益率，其間還需要借助風(fēng)險(fngxin)(fngxin)價值系數(shù)。其公式為： 上式中，RRRR為應(yīng)得風(fēng)險(fngxin)(fngxin)收益率，b b為風(fēng)險(fngxin)(fngxin)價值系數(shù)

27、，V V為標(biāo)準(zhǔn)離差率，PRPR為應(yīng)得風(fēng)險(fngxin)(fngxin)收益額， 為收益期望值，RFRF為無風(fēng)險(fngxin)(fngxin)收益率。VbRRRFRRRRREPE第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第28頁/共54頁第二十八頁，共55頁。 投資收益率包括無風(fēng)險收益率和（應(yīng)得）風(fēng)險收益率兩部分。并且（應(yīng)得）風(fēng)險收益率與標(biāo)準(zhǔn)離差率是成正比例關(guān)系(gun x)，因此投資收益率與收益標(biāo)準(zhǔn)離差率之間存在著一種線性關(guān)系(gun x)，如下式所示： KRFRRRFbV K代表投資收益率，RF代表無風(fēng)險收益率，即資金的時間價值。通常情況下，我們將RF看成一常數(shù)，V作為自

28、變量，b為系數(shù)，關(guān)系(gun x)如圖14-9所示。 0K K投資收益率bK=RK=RF F+bV +bV bVbV風(fēng)險收益率 R RF F無風(fēng)險收益率 收益(shuy)(shuy)標(biāo)準(zhǔn)離差率V V 圖圖14-9 14-9 收益與風(fēng)險關(guān)系圖收益與風(fēng)險關(guān)系圖第十四章 財務(wù)管理 14.2 14.2 財務(wù)管理的基本觀念財務(wù)管理的基本觀念第29頁/共54頁第二十九頁，共55頁。 風(fēng)險價值系數(shù)大小的確定有以下幾種方法： 根據(jù)以往同類項(xiàng)目(xingm)(xingm)的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率與投資收益率之間關(guān)系加以確定 由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專家確定 由國家有關(guān)部門組織專家確定 （5 5）計算預(yù)測風(fēng)險收益率

29、。對于投資者來說，預(yù)測的風(fēng)險收益率越大越好。其計算公式如下： 預(yù)測投資收益率= = 預(yù)測風(fēng)險收益率= =預(yù)測投資收益率無風(fēng)險收益率 預(yù)測風(fēng)險收益額= = %100投資額收益期望值預(yù)測風(fēng)險收益率無風(fēng)險收益率預(yù)測風(fēng)險收益率收益期望值第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第30頁/共54頁第三十頁，共55頁。 現(xiàn)實(shí)中往往有多個(du )(du )投資方案進(jìn)行選擇，進(jìn)行投資決策總的原則應(yīng)該是：投資收益率越高越好，風(fēng)險程度越低越好。具體來說有以下幾種情況： 如果兩個投資方案的預(yù)期收益率基本相同，則應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個投資方案； 如果兩個投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，則應(yīng)當(dāng)選

30、擇預(yù)期收益率較高的那一個投資方案； 如果A A方案預(yù)期收益率高于B B方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于B B方案，則應(yīng)當(dāng)選擇A A方案；第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第31頁/共54頁第三十一頁，共55頁。如果A方案預(yù)期收益率高于B方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于B方案，在此情況下則不能一概而論(ygirln)，而要取決于投資者對于風(fēng)險的偏好程度：有的投資者愿意冒較大的風(fēng)險，以追求較高的收益（率），則他可能選擇A方案；有的投資者寧肯接受較低的收益（率），也不愿意承擔(dān)較大的風(fēng)險，則他可能選擇B方案。但如果A方案收益率高于B方案的程度大，而其收益標(biāo)準(zhǔn)離差率高于B方案的程度較小，則選擇

31、A方案可能是比較適宜的。應(yīng)當(dāng)指出，風(fēng)險價值的計算結(jié)果具有一定的假定性，并不十分精確。第十四章 財務(wù)管理 14.2 財務(wù)管理的基本(jbn)觀念第32頁/共54頁第三十二頁，共55頁。14.3 企業(yè)籌資管理14.3.1 籌資管理概述1.籌資的概念 籌資是指企業(yè)根據(jù)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過一定的資金渠道和資金市場，運(yùn)用合理的籌資方式，經(jīng)濟(jì)而有效地籌措資金的過程。2.籌資渠道與籌資方式 籌資渠道是指取得資金的來源，它揭示了資金來源的方向(fngxing)和通道；籌資方式是指取得資金的具體形式，它揭示了企業(yè)籌資的手段。對企業(yè)籌資的完整認(rèn)識，離不開對籌資渠道和籌資方式的考察。 第十四章第

32、十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.3 企業(yè)企業(yè)(qy)籌資管理籌資管理 第33頁/共54頁第三十三頁，共55頁。 （1 1）籌資渠道 國家(guji)(guji)財政資金 銀行信貸資金 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 其它企業(yè)資金 個人資金 企業(yè)自留資金 境外資金 （2 2）籌資方式 籌資的方式是指企業(yè)取得資金的具體形式。 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.3 企業(yè)企業(yè)(qy)籌籌資管理資管理 第34頁/共54頁第三十四頁，共55頁。 （3 3）籌資渠道與籌資方式的關(guān)系 籌資渠道指的是資金的來源，籌資方式則是指企業(yè)通過何種方式取得這些資金。它們之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系，一定的籌資方式可能只適用于某一特定的

33、籌資渠道，而同一渠道的資金往往可以采用不同(b (b tn)tn)的方式去取得。它們的具體對應(yīng)關(guān)系如表14-214-2所示。 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.3 企業(yè)企業(yè)(qy)籌籌資管理資管理 第35頁/共54頁第三十五頁，共55頁。表14-2籌資渠道與籌資方式(fngsh)的對應(yīng)關(guān)系吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行債券銀行借款商業(yè)信用融資租賃國家財政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其它企業(yè)資金個人資金企業(yè)自留資金境外資金籌資渠道籌資方式 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.3 企業(yè)企業(yè)(qy)籌資管理籌資管理 第36頁/共54頁第三十六頁，共55頁。3.籌資的種類 （1）按所籌資金的

34、期限分類 短期(dun q)資金 長期資金 （2）按資金的所有權(quán)性質(zhì)分類 主權(quán)資金 負(fù)債資金14.3.2 籌資規(guī)模的預(yù)測 籌資規(guī)模是指企業(yè)一定時期內(nèi)籌集資金的總量。1.確定籌資規(guī)模的依據(jù)(yj) （1）法律依據(jù)(yj)，主要包括： 注冊資本限額的規(guī)定 企業(yè)負(fù)債限額的規(guī)定 （2）投資規(guī)模依據(jù)(yj) 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.3 企業(yè)企業(yè)(qy)籌籌資管理資管理 第37頁/共54頁第三十七頁，共55頁。2.籌資規(guī)模的預(yù)測方法 常用的主要有銷售百分比法和線性回歸(hugu)法。 （1）銷售百分比法 內(nèi)部籌資量的預(yù)測預(yù)計損益表法 外部籌資量的預(yù)測預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表法 （2）回歸(hugu)

35、分析法 回歸(hugu)分析法是在假定籌資量與產(chǎn)量之間存在線性關(guān)系的基礎(chǔ)之上，利用歷史資料和線性模型來預(yù)測資金需要量的方法。其基本模型為： yabx 式中：y預(yù)測期資金需要量 x產(chǎn)量 a，b為參數(shù)，可按下列公式計算得出： nxbya 22)(xxnyxxynb 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.3 企業(yè)企業(yè)(qy)籌籌資管理資管理 第38頁/共54頁第三十八頁，共55頁。14.3.3 權(quán)益(quny)資金的籌集管理 權(quán)益(quny)資金的籌集方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票和留存收益三種。1.吸收直接投資 （1）吸收直接投資的形式 吸收現(xiàn)金投資 吸收非現(xiàn)金投資 （2）吸收直接投資的程序

36、確定籌資數(shù)量 尋找投資單位 協(xié)商投資事項(xiàng) 簽署投資協(xié)議 取得資金來源2.發(fā)行股票籌資(參見教材P371) 14.3.4 負(fù)債資金的籌集管理 負(fù)債資金的籌集主要包括發(fā)行債券、銀行借款、商業(yè)信用和租賃籌資等形式。(參見教材P372-373) 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.3 企業(yè)企業(yè)(qy)籌資管理籌資管理 第39頁/共54頁第三十九頁，共55頁。14.4.1 14.4.1 企業(yè)投資管理概述企業(yè)投資管理概述 投資是指企業(yè)投入一定資金，以期望在未來取得收益的經(jīng)投資是指企業(yè)投入一定資金，以期望在未來取得收益的經(jīng)濟(jì)濟(jì)(jngj)(jngj)活動。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)投資可以分為不同的種類?；顒?。根據(jù)

37、不同的標(biāo)準(zhǔn)投資可以分為不同的種類。1.1.長期投資與短期投資長期投資與短期投資 按照時間的長短，企業(yè)投資可以分為長期投資與短期投資按照時間的長短，企業(yè)投資可以分為長期投資與短期投資兩類。長期投資是指一年以上才能收回的投資，包括廠房、機(jī)兩類。長期投資是指一年以上才能收回的投資，包括廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資、一部分長期占用的流動資產(chǎn)投資和超器設(shè)備等固定資產(chǎn)投資、一部分長期占用的流動資產(chǎn)投資和超過一年以上的證券投資。短期投資是指一年以內(nèi)能收回的投資，過一年以上的證券投資。短期投資是指一年以內(nèi)能收回的投資，主要包括現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動資產(chǎn)。短期主要包括現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款和存貨

38、等流動資產(chǎn)。短期投資一般又稱為流動資產(chǎn)投資。投資一般又稱為流動資產(chǎn)投資。 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)投資企業(yè)投資(tu z)管理管理 第40頁/共54頁第四十頁，共55頁。2.直接投資與間接投資直接投資與間接投資 按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接投按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系，可分為直接投資與間接投資。直接投資是指把資金直接用于生資與間接投資。直接投資是指把資金直接用于生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)(zchn)，以便獲取利潤的投資。，以便獲取利潤的投資。間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融間接投資又稱證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)性資產(chǎn)(zchn)，以便獲取股

39、利或者利息收入的，以便獲取股利或者利息收入的投資。投資。3.確定型投資和風(fēng)險型投資確定型投資和風(fēng)險型投資 按投資的風(fēng)險程度，企業(yè)投資可分為確定型投按投資的風(fēng)險程度，企業(yè)投資可分為確定型投資和風(fēng)險型投資兩類。確定型投資是指風(fēng)險很小資和風(fēng)險型投資兩類。確定型投資是指風(fēng)險很小，投資收益可以比較準(zhǔn)地預(yù)期的投資。風(fēng)險型投，投資收益可以比較準(zhǔn)地預(yù)期的投資。風(fēng)險型投資是指投資風(fēng)險比較大，投資收益很難準(zhǔn)確地預(yù)資是指投資風(fēng)險比較大，投資收益很難準(zhǔn)確地預(yù)期的投資。期的投資。4.戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資 戰(zhàn)術(shù)性投資是指對企業(yè)全局沒有重大影響，只戰(zhàn)術(shù)性投資是指對企業(yè)全局沒有重大影響，只對局部產(chǎn)生影

40、響的投資。戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)對局部產(chǎn)生影響的投資。戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)全局有重大影響的投資。全局有重大影響的投資。 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)企業(yè)(qy)投投資管理資管理 第41頁/共54頁第四十一頁，共55頁。14.4.2 投資決策評價方法1.現(xiàn)金流量 （1）現(xiàn)金流量的概念 現(xiàn)金流量是指在投資決策中一個項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)額。它包括現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。這里的“現(xiàn)金”是廣義的概念，它不僅指各種貨幣資金，而且還包括投資項(xiàng)目支出和收入的非貨幣性資源的變現(xiàn)價值。 現(xiàn)金流入量是指某一個投資項(xiàng)目引起企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。它包括四個組成部分： 營

41、業(yè)(yngy)現(xiàn)金流入量 資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入所流入的現(xiàn)金 收回流動資金所流入的現(xiàn)金 停止使用的土地變價收入所流入的現(xiàn)金 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)投資企業(yè)投資(tu z)管理管理 第42頁/共54頁第四十二頁，共55頁。 現(xiàn)金流出量是指某一個投資項(xiàng)目引起企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。其主要內(nèi)容有： 購置設(shè)備所支付的現(xiàn)金 設(shè)備維護(hù)、修理等費(fèi)用所支付的現(xiàn)金 墊付流動資金所支付的現(xiàn)金 現(xiàn)金凈流量是指在一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。現(xiàn)金流入量大于現(xiàn)金流出量時，現(xiàn)金凈流量為正值；反之為負(fù)值。 （2 2）現(xiàn)金流量的估計正確計算現(xiàn)金流量，需要注意(zh y)(zh y)以下方

42、面。 應(yīng)當(dāng)遵循“增量現(xiàn)金流量”的原則 現(xiàn)金流入量與會計中收入的概念是有區(qū)別的 現(xiàn)金流出量與會計中的成本的概念是有區(qū)別 現(xiàn)金凈流量與會計中的利潤是有區(qū)別的 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)企業(yè)(qy)投資投資管理管理 第43頁/共54頁第四十三頁，共55頁。2.投資決策評價(pngji)方法 （1）貼現(xiàn)的分析評價(pngji)方法 貼現(xiàn)的分析評價(pngji)方法是指考慮資金時間價值的分析評價(pngji)方法，亦被稱為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)方法。主要有凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報酬率法等。 凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法的基本做法是將投資項(xiàng)目未來各期的凈現(xiàn)金流入量折合成現(xiàn)值，再減去初始投資額

43、，得到投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)至大于零，則可接受該項(xiàng)目；如果凈現(xiàn)值小于零，則應(yīng)拒絕該項(xiàng)目。其計算公式為： 式中NPV為凈現(xiàn)值；n為投資年限；NCFk為第k年的凈現(xiàn)金流量；C為原始投資額；i為預(yù)定貼現(xiàn)率。CiNCFNPVnkkk1)1 ( 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)企業(yè)(qy)投資投資管理管理 第44頁/共54頁第四十四頁，共55頁。【例14-414-4】假設(shè)某企業(yè)投資于一個項(xiàng)目，貼現(xiàn)率為8%8%，有三個投資方案供選擇，有關(guān)數(shù)據(jù)(shj)(shj)如表14-14-7 7所示。 表14-7 14-7 甲、乙、丙投資方案資料 單位：元期間甲方案乙方案丙方案凈收益現(xiàn)金凈流量凈收

44、益現(xiàn)金凈流量凈收益現(xiàn)金凈流量0-90000-40500-540001810053100-8100540027002070021458059580135002700027002070031350027000270020700合計2268022680189001890081008100 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)企業(yè)(qy)投資投資管理管理 第45頁/共54頁第四十五頁，共55頁。凈現(xiàn)值（甲）(53 100(53 1000.92590.925959 58059 5800.8573)0.8573)90 00090 000 10243.22 10243.22 （元）凈現(xiàn)值（乙）(

45、5 400(5 4000.92590.925927 00027 0000.8573+27 0000.8573+27 0000.7938)0.7938)40 50040 500 9079.56 9079.56 （元）凈現(xiàn)值（丙）20 70020 700(0.9259(0.92590.85730.85730.7938) 0.7938) 54 0054 00 656.10 656.10 （元） 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)投資企業(yè)投資(tu z)管理管理 第46頁/共54頁第四十六頁，共55頁。 現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)法是指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與流出現(xiàn)值的比率(bl)(bl)。現(xiàn)值指數(shù)

46、可以看成是1 1元錢的原始投資可希望獲得的現(xiàn)值凈收益。它是一個相對數(shù)指標(biāo)，反映投資的效率。其計算公式為： 式中，PIPI為現(xiàn)值指數(shù)，IkIk為第k k年的現(xiàn)金流入量，QkQk為第k k年的現(xiàn)金流出量。nkkknkkkiQiIPI11)1 ()1 ( 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)企業(yè)(qy)投資管理投資管理 第47頁/共54頁第四十七頁，共55頁。 內(nèi)含報酬率法 內(nèi)含報酬率法是指能夠使未來(wili)(wili)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(wili)(wili)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報酬率等于貼現(xiàn)率，或者說使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。其計算公式為：0)1 (1CIR

47、RNCFNPVnkkk 第十四章第十四章 財務(wù)管理財務(wù)管理14.4 企業(yè)投資企業(yè)投資(tu z)管理管理 第48頁/共54頁第四十八頁，共55頁。 式中，式中，IRRIRR所表示的內(nèi)含報酬率即為所求。由上所表示的內(nèi)含報酬率即為所求。由上式可知，求解式可知，求解IRRIRR涉及到高次方程的求解問題。在實(shí)涉及到高次方程的求解問題。在實(shí)踐中通常采用內(nèi)插法計算踐中通常采用內(nèi)插法計算IRRIRR。 內(nèi)插法也稱線性插值法，是一種近似求解內(nèi)插法也稱線性插值法，是一種近似求解IRRIRR的的方法。該方法假定在一個較小的利率范圍內(nèi)，方法。該方法假定在一個較小的利率范圍內(nèi)，NPVNPV與與利率之間是線性函數(shù)利率之間是線性函數(shù)(hnsh)(hnsh)關(guān)系。使用內(nèi)插法求關(guān)系。使用內(nèi)插法求IRRIRR時，首先估計給出兩個資金利率時，首先估計給出兩個資金利率r1r1和和r2r2，并且計，并且計算出算出r1r1、r2r2所對應(yīng)的凈現(xiàn)值所對應(yīng)的凈現(xiàn)值NPV1NPV1和和NPV2NPV2。r1r1、r2r2、NPV1NPV1和和NPV2NPV2要滿足下列條件：要滿足下列條件： a)