CPA財(cái)務(wù)成本管理劉成舉精華串講期權(quán)估價(jià)第一段PPT學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1CPA財(cái)務(wù)成本管理劉成舉精華串講期權(quán)財(cái)務(wù)成本管理劉成舉精華串講期權(quán)估價(jià)第一段估價(jià)第一段n二、賣(mài)出看漲期權(quán)n空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max（股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0）n空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格第1頁(yè)/共24頁(yè)值=-Max（執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0）n空頭看跌期權(quán)凈損益=空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值+期權(quán)價(jià)格第2頁(yè)/共24頁(yè)第3頁(yè)/共24頁(yè)。0S第4頁(yè)/共24頁(yè)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格符號(hào)下降20%下降50%符號(hào)上升20%上升50%股票凈收入8050120150期權(quán)凈收入X- 2050000組合凈收入X100100120150股票凈損益- -20-50- 205

2、0期權(quán)凈損益（X- ）-P15450-P-5-5組合凈損益X- -P-5-5- -P1545rSrSrSrSrS0SrS0SrS0SrS0SrSrSrS0SrSrSrS0SrSrS0S0S第5頁(yè)/共24頁(yè)n【例96】n依前例數(shù)據(jù)，購(gòu)入1股ABC公司的股票，同時(shí)出售該股票的1股股票的看漲期權(quán)。在不同股票市場(chǎng)價(jià)格下的收入和損益，如表93。第6頁(yè)/共24頁(yè)股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格符號(hào)下降20%下降50%符號(hào)上升20%上升50%股票凈收入8050120 150看漲期權(quán)凈收入-（0）00 -（ -X ）-20-50組合凈收入8050X100 100股票凈損益- -20-50- 2050期權(quán)凈損益

3、P-055-（ -X）+P-15-45組合凈損益- +P-15-45X- +P55rSrSrSrSrS0SrS0SrSrS0S0SrS0SrSrSrSrS0S0S0SrSrSrS第7頁(yè)/共24頁(yè)n對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。例如，得知一家公司的未決訴訟將要宣判，如果該公司勝訴預(yù)計(jì)股價(jià)將翻一番，如果敗訴預(yù)計(jì)股價(jià)將下跌一半。無(wú)論結(jié)果如何，對(duì)敲策略都會(huì)取得收益。第8頁(yè)/共24頁(yè)第9頁(yè)/共24頁(yè)對(duì)敲股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格符號(hào)下降20%下降50%符號(hào)上升20%上升50%看漲期權(quán)凈收入000-X2050+看跌期權(quán)凈收入（X- ）2050+000

4、組合凈收入（X- ）2050-X2050看漲期權(quán)凈損益0-P-5-5-X-P1545看跌期權(quán)凈損益X- -C15450-C-5-5組合凈損益X- -P-C1040 -X-P-C1040rSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrSrS第10頁(yè)/共24頁(yè)n一個(gè)變量增加（其他變量不變）對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響第11頁(yè)/共24頁(yè)變 量歐式看漲期權(quán)歐式看跌期權(quán)美式看漲期權(quán)美式看跌期權(quán) 股票價(jià)格+-+- 執(zhí)行價(jià)格-+-+ 到期期限不一定不一定+ 股價(jià)波動(dòng)率+ 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+-+- 紅利-+-+第12頁(yè)/共24頁(yè)股票價(jià)格期權(quán)價(jià)值下限=內(nèi)在價(jià)值CIJDF看漲期權(quán)價(jià)期權(quán)價(jià)值上限=股價(jià)45EABGH執(zhí)行價(jià)格

5、圖98 影響期權(quán)價(jià)值的因素第13頁(yè)/共24頁(yè)線BD表示期權(quán)價(jià)值的下限，下部的點(diǎn)劃線AB表示股票價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)期權(quán)價(jià)值為零；左右兩側(cè)的點(diǎn)劃線平行。第14頁(yè)/共24頁(yè)線n5股價(jià)足夠高時(shí)，期權(quán)價(jià)值線與最低價(jià)值線的上升部分平行第15頁(yè)/共24頁(yè)解題步驟如下：n（一）確定可能的到期日股票價(jià)格n上行股價(jià) =股票現(xiàn)價(jià)上行乘數(shù)un下行股價(jià) =股票現(xiàn)價(jià)下行乘數(shù)duSdS0S0S第16頁(yè)/共24頁(yè)uCdC第17頁(yè)/共24頁(yè)dUdUSSCCH股價(jià)變化期權(quán)價(jià)值變化第18頁(yè)/共24頁(yè)fddRHSCB1持有期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率股票數(shù)量到期日下行股價(jià)期權(quán)下行價(jià)格1-第19頁(yè)/共24頁(yè)第20頁(yè)/共24頁(yè)第21頁(yè)/共24頁(yè) 假設(shè)股票不派發(fā)紅利，股票價(jià)格的上升百分比就是股票投資的收益率，因此： 期望 上行 上行時(shí) 下行 下行時(shí) 報(bào)酬率 概率 收益率 概率 收益率 期望 上行 股價(jià)上