項目二 資金時間價值與風險價值

1、項目二項目二 資金時間價值與風險價值資金時間價值與風險價值任務一任務一 資金時間價值資金時間價值任務二任務二 投資風險價值投資風險價值任務一任務一 資金時間價值資金時間價值一、計算單利的現(xiàn)值和終值一、計算單利的現(xiàn)值和終值1.單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值pf（1+ni）其中：其中：1（1+ni）為單利現(xiàn)值系數(shù)。）為單利現(xiàn)值系數(shù)?！纠纠?-1】小剛為了】小剛為了5年后能從銀行取出年后能從銀行取出5000元，在年利率元，在年利率2.25%的情況下，現(xiàn)在應存入銀行的金額是多少？的情況下，現(xiàn)在應存入銀行的金額是多少？解解 pf（1+ni）5000（1+52.25%） 4494.38（元）（元）2.單利終值單利終值

2、fp（1+ni）其中：（其中：（1+ni）為單利終值系數(shù)。）為單利終值系數(shù)。下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值【例【例2-2】小剛將】小剛將1000元存入銀行，年利率元存入銀行，年利率2.25%，求，求5年后的終值。年后的終值。解解 fp（1+ni）1000（1+2.25%5） 1112.5（元）（元）二、計算復利的現(xiàn)值和終值二、計算復利的現(xiàn)值和終值1.復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值pf（1+i）n其中：其中：1（1+i）n為復利現(xiàn)值系數(shù)，記作（為復利現(xiàn)值系數(shù)，記作（pf，i，n）。）?！纠纠?-3】小剛為了】小剛為了5年后能從銀行取出年后能從銀行取出1000元，在復利年元，在復利年利率利率

3、2%的情況下，問現(xiàn)在應存入多少金額？的情況下，問現(xiàn)在應存入多少金額？上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值解查解查表表2-1可得可得（pf，2%，5）0.9057pf（1+i）n1000（1+2%）5905.7（元）（元）2.復利終值復利終值fp（1+i）n其中：（其中：（1+i）n為復利終值系數(shù)，為復利終值系數(shù)，記作（記作（fp，i，n）。）。【例【例2-4】小剛將】小剛將1000元存入銀行，復利年利率為元存入銀行，復利年利率為2%，問問5年后的終值共多少？年后的終值共多少？解查解查表表2-2可得（可得（fp，2%，5）1.1401fp（1+i）n1000（1+2%）511

4、04.1（元）（元）上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值三、普通年金的終值和現(xiàn)值三、普通年金的終值和現(xiàn)值（一）普通年金終值（一）普通年金終值普通年金即后付年金，是指收付款發(fā)生在每期期末的年金。普通年金即后付年金，是指收付款發(fā)生在每期期末的年金。普通年金的收付形式如普通年金的收付形式如圖圖2-1所示。橫線為時間軸，用阿拉所示。橫線為時間軸，用阿拉伯數(shù)字表示各期的期末，豎線的位置表示收付款發(fā)生的時點，伯數(shù)字表示各期的期末，豎線的位置表示收付款發(fā)生的時點，下端的數(shù)字表示收付款的金額即年金，用下端的數(shù)字表示收付款的金額即年金，用a表示。表示。圖圖2-1展展示的是第示的是第1期至第期

5、至第n期每期期末收付款的情況。期每期期末收付款的情況?！纠纠?-5】年金】年金1元錢經(jīng)過元錢經(jīng)過3期，按期，按6%的利息計算的普通年的利息計算的普通年金終值如下。金終值如下。上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值解到第三期末的年金終值如下：在第一期末所收的解到第三期末的年金終值如下：在第一期末所收的1元，元，到第三期應賺兩期利息，增值到到第三期應賺兩期利息，增值到1.123元，在第二期末所收元，在第二期末所收的的1元，到第三期末應賺一期的利息，增值到元，到第三期末應賺一期的利息，增值到1.06元；第三元；第三期末的所收的期末的所收的1元，在本期沒有利息，增值為元，在本期沒有

6、利息，增值為0，所以第三期，所以第三期末中有年金值末中有年金值1元。所以整個年金在第三期末其值為元。所以整個年金在第三期末其值為3.183元。元。用終值用終值f公式為公式為f（1+i）2+（1+i）1+（1+i）0 （1+6%）2+（1+6%）1+（1+6%）0 3.183（元）（元）由此可以得到年金為由此可以得到年金為a，利率為，利率為i，復利期數(shù)為，復利期數(shù)為n的普通年金的普通年金終值的計算公式為終值的計算公式為上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值或者或者查查表表2-3可得可得所以所以上一頁 下一頁返回任務一任務一

7、 資金時間價值資金時間價值（二）普通年金現(xiàn)值（二）普通年金現(xiàn)值普通年金現(xiàn)值的計算，實際上就是已知年金普通年金現(xiàn)值的計算，實際上就是已知年金a，求普通年金，求普通年金現(xiàn)值現(xiàn)值p。假設每期期末的收付款金額（年金）為假設每期期末的收付款金額（年金）為a，利率為，利率為i，計息期，計息期數(shù)為數(shù)為n，每期復利，每期復利1次。普通年金現(xiàn)值的計算可用次。普通年金現(xiàn)值的計算可用圖圖2-2表示表示如下。如下。由此，可以得出普通年金現(xiàn)值的公式為由此，可以得出普通年金現(xiàn)值的公式為 其中：其中： 為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，或稱普通年金為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，或稱普通年金1元元的現(xiàn)值；利率為的現(xiàn)值；利率為i，經(jīng)過，經(jīng)過n期的年金

8、現(xiàn)值，用符號（期的年金現(xiàn)值，用符號（pa，i，n）表示。）表示。上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值【例【例2-7】某企業(yè)租賃一臺生產(chǎn)設備，每年年末需付租金】某企業(yè)租賃一臺生產(chǎn)設備，每年年末需付租金5000元，預計需租賃元，預計需租賃3年，假設銀行存款利率為年，假設銀行存款利率為8%，則企，則企業(yè)為保證租金的按時支付，現(xiàn)應存入多少錢用以支付租金？業(yè)為保證租金的按時支付，現(xiàn)應存入多少錢用以支付租金？根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算公式可得根據(jù)普通年金現(xiàn)值的計算公式可得pa（pa，i，n）5000（pa，8%，3）查查表表2-4可得（可得（pa，8%，3）2.5771所以所以p50002

9、.577112885.5（元）（元）四、預付年金的終值和現(xiàn)值四、預付年金的終值和現(xiàn)值預付年金是指收付款發(fā)生在每期期初的年金，又稱即付年金預付年金是指收付款發(fā)生在每期期初的年金，又稱即付年金或先付年金。預付年金的支付形式如或先付年金。預付年金的支付形式如圖圖2-3所示。所示。上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值（一）預付年金終值（一）預付年金終值預付年金的終值是指把預付年金每個等額預付年金的終值是指把預付年金每個等額a都換算成第都換算成第n期期期期末的數(shù)值，再求和，如末的數(shù)值，再求和，如圖圖2-4所示。所示。由此，可得預付年金終值的公式為由此，可得預付年金終值的公式為 【例【

10、例2-8】為了給孩子上大學準備足夠的資金，孫女士連續(xù)】為了給孩子上大學準備足夠的資金，孫女士連續(xù)4年，每年年初存入銀行年，每年年初存入銀行5000元。若銀行的存款利率為元。若銀行的存款利率為5%，則孫女士第則孫女士第4年末能取出一共多少錢？年末能取出一共多少錢？上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值解查解查表表2-5所示的普通年金終值系數(shù)表得（所示的普通年金終值系數(shù)表得（fa，5%，5）5.5256fa（fa，i，n+1）-15000（fa，5%，5）-122628（元）（元）（二）預付年金現(xiàn)值（二）預付年金現(xiàn)值預付年金的現(xiàn)值就是把預付年金每個等額的預付年金的現(xiàn)值就是把預付年

11、金每個等額的a都換算成第一都換算成第一期期初的數(shù)值即第期期初的數(shù)值即第0期期末的數(shù)值，再求和。預付年金現(xiàn)值期期末的數(shù)值，再求和。預付年金現(xiàn)值的計算就是已知每期期初等額收付的年金的計算就是已知每期期初等額收付的年金a，求現(xiàn)值，求現(xiàn)值p。上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值【例【例2-9】某企業(yè)租用一臺生產(chǎn)設備，在】某企業(yè)租用一臺生產(chǎn)設備，在5年中每年初支付年中每年初支付租金租金10000元，利息率為元，利息率為8%，計算這些租金的現(xiàn)值。，計算這些租金的現(xiàn)值。解查解查表表2-6所示的年金現(xiàn)值系數(shù)表可得（所示的年金現(xiàn)值系數(shù)表可得（pa，8%，4）3.3121pa（pa，i，n-1

12、）+110000（pa，8%，5-1）+1100004.312143121（元）（元）上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值五、遞延年金的終值和現(xiàn)值五、遞延年金的終值和現(xiàn)值（一）遞延年金終值（一）遞延年金終值遞延年金終值計算與普通年金的終值計算一樣，但注意遞延遞延年金終值計算與普通年金的終值計算一樣，但注意遞延普通年金只隔了若干年后，形成的定額、等額的款項，與遞普通年金只隔了若干年后，形成的定額、等額的款項，與遞延期數(shù)無關。延期數(shù)無關。fa（fa，i，n）其中：其中：n為為a的個數(shù)，與遞延期無關。的個數(shù)，與遞延期無關?！纠纠?-10】某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利

13、】某企業(yè)向銀行借入一筆款項，銀行貸款的年利息率為息率為10%，銀行規(guī)定前，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第年不用還本付息，但從第11年年至第至第20年每年年末償還本息年每年年末償還本息1000元，問這筆款項的終值為元，問這筆款項的終值為多少？多少？上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值解查年金終值系數(shù)表可得（解查年金終值系數(shù)表可得（fa，10%，10）15.937fa（fa，i，n）1000（fa，10%，10）100015.93715937（元）（元）（二）遞延年金現(xiàn)值（二）遞延年金現(xiàn)值計算方法一：先將遞延年金視為計算方法一：先將遞延年金視為n期普通年金，求出在期普通年

14、金，求出在m期期普通年金現(xiàn)值，然后再折算到第一期期初。公式為普通年金現(xiàn)值，然后再折算到第一期期初。公式為p0a（pa，i，n）（pf，i，m）其中：其中：m為遞延期；為遞延期；n為連續(xù)收支期數(shù)。為連續(xù)收支期數(shù)。上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值計算方法二：先計算計算方法二：先計算m+n期年金現(xiàn)值，再減去期年金現(xiàn)值，再減去m期年金的期年金的現(xiàn)值。公式為現(xiàn)值。公式為p0a（pa，i，m+n）-（pa，i，m）計算方法三：先求遞延年金終值再折現(xiàn)為現(xiàn)值。公式為計算方法三：先求遞延年金終值再折現(xiàn)為現(xiàn)值。公式為p0a（fa，i，n）（pf，i，m+n）【例【例2-11】銀行利率】銀行

15、利率i8%，遞延期，遞延期m3，從第，從第4期期末期期末開始每年年末支付開始每年年末支付100元，連續(xù)支付元，連續(xù)支付3次，一直到第次，一直到第6期期末。期期末。問該遞延年金的現(xiàn)值是多少？問該遞延年金的現(xiàn)值是多少？上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值解法一：解法一：p（3）a（pa，i，n） 100（pa，8%，3）257.71（元）（元） p（0）p3（pf，i，m） 257.710.7938204.58（元）（元）解法二：解法二：p（m+n）100（pa，i，m+n） 100（pa，8%，6） 1004.6229462.29（元）（元） p（m）100（pa，i，m）

16、100（pa，8%，3） 1002.5771257.71（元）（元） p（n）p（m+n）-p（m） 462.29-257.71204.58（元）（元）上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值解法三：解法三：f（6）a（fa，i，n） 100（fa，8%，3） 1003.2464324.64（元）（元） p（0）f6（pf，i，m+n） f6（pf，8%，6） 324.640.63017204.58（元）（元）六、永續(xù)年金的現(xiàn)值六、永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金是指收付款無限期發(fā)生的年金，即永續(xù)年金是指收付款無限期發(fā)生的年金，即n時的年金。時的年金。永續(xù)年金沒有終止的時間，因此沒有終值

17、。永續(xù)年金的現(xiàn)值永續(xù)年金沒有終止的時間，因此沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值的計算公式可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導得到。的計算公式可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導得到。上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值 【例【例2-12】擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)】擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)1000元獎金。若利率為元獎金。若利率為10%，現(xiàn)在應存入多少錢？，現(xiàn)在應存入多少錢？解解 p10001/10%10000（元）（元）上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值知識鏈接知識鏈接（1）終值又稱將來值，是現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某）終值又稱將來值，是

18、現(xiàn)在一定量的資金折算到未來某一時點所對應的金額，通常記作一時點所對應的金額，通常記作f。（2）現(xiàn)值是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所）現(xiàn)值是指未來某一時點上的一定量資金折算到現(xiàn)在所對應的金額，通常記作對應的金額，通常記作p。（3）現(xiàn)實生活中計算利息時所說的本金、本利和的概念相）現(xiàn)實生活中計算利息時所說的本金、本利和的概念相當于資金時間價值理論中的現(xiàn)值和終值，利率（用當于資金時間價值理論中的現(xiàn)值和終值，利率（用i表示）可表示）可視為資金時間價值的一種具體表現(xiàn)；現(xiàn)值和終值對應的時點視為資金時間價值的一種具體表現(xiàn)；現(xiàn)值和終值對應的時點之間可以劃分為之間可以劃分為n期（期（n1），相當于計息期

19、。），相當于計息期。（4）利息分為單利和復利。單利是指計算利息時，上期的）利息分為單利和復利。單利是指計算利息時，上期的利息不計入本金之內(nèi)，僅按本金計算的利息。復利是指在計利息不計入本金之內(nèi)，僅按本金計算的利息。復利是指在計算利息時，把上期的利息并入本金內(nèi)一起計算利息。資金的算利息時，把上期的利息并入本金內(nèi)一起計算利息。資金的時間價值通常是按復利的方式進行計算的。時間價值通常是按復利的方式進行計算的。上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間價值資金時間價值（5）有關字母的含義：）有關字母的含義：i為利息；為利息；f為終值；為終值；p為現(xiàn)值；為現(xiàn)值；i為為利率；利率；n為計算利息的期數(shù)。為計算利

20、息的期數(shù)。（6）單利、復利的終值與現(xiàn)值如下。）單利、復利的終值與現(xiàn)值如下。單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運算。單利的終值和單利的現(xiàn)值互為逆運算。單利終值系數(shù)（單利終值系數(shù)（1+ni）和單利現(xiàn)值系數(shù)）和單利現(xiàn)值系數(shù)1（1+ni）互為倒數(shù)。互為倒數(shù)。復利終值和復利現(xiàn)值互為逆運算。復利終值和復利現(xiàn)值互為逆運算。復利終值系數(shù)（復利終值系數(shù)（1+i）n復利現(xiàn)值系數(shù)復利現(xiàn)值系數(shù)1（1+i）n互為互為倒數(shù)。倒數(shù)。（7）普通年金的終值，是指每期支付或收入的本金相同，）普通年金的終值，是指每期支付或收入的本金相同，連續(xù)若干期復利終值的合計金額。連續(xù)若干期復利終值的合計金額。上一頁 下一頁返回任務一任務一 資金時間

21、價值資金時間價值（8）普通年金的現(xiàn)值，是指未來期內(nèi)收入或支付的年金的）普通年金的現(xiàn)值，是指未來期內(nèi)收入或支付的年金的現(xiàn)值。實際上就是每期收入或支付的本金相同，連續(xù)若干期現(xiàn)值。實際上就是每期收入或支付的本金相同，連續(xù)若干期復利現(xiàn)值之和。復利現(xiàn)值之和。案例分析案例分析一家房地產(chǎn)公司為了推廣他們的經(jīng)濟型住房提供了以下幾種一家房地產(chǎn)公司為了推廣他們的經(jīng)濟型住房提供了以下幾種方式供消費者選擇：方式供消費者選擇：支付支付100000元現(xiàn)金；元現(xiàn)金；5年后支付年后支付180000元；元；從購房當天起，每年支付從購房當天起，每年支付14000元，直到元，直到永遠；永遠；從購房當天起，每年支付從購房當天起，每年

22、支付19000元，共元，共10年；年；從購房的第二年開始支付從購房的第二年開始支付6500元，以后每年增長元，以后每年增長5%，直，直到永遠。假定適用的折現(xiàn)率均為到永遠。假定適用的折現(xiàn)率均為12%，如果你來購房，你，如果你來購房，你將選擇哪種方式？為什么？將選擇哪種方式？為什么？上一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值一、風險類別一、風險類別風險是人們?nèi)粘Ｉ钪械某Ｓ谜Z，通常是指遭受損失、傷害、風險是人們?nèi)粘Ｉ钪械某Ｓ谜Z，通常是指遭受損失、傷害、失敗等不利后果的可能性。對于風險承擔者來說是壞事，沒失敗等不利后果的可能性。對于風險承擔者來說是壞事，沒有任何成分。而在財務中，風險則是指實

23、際結(jié)果偏離預期目有任何成分。而在財務中，風險則是指實際結(jié)果偏離預期目標。實際結(jié)果與預期目標的偏離是由于經(jīng)濟、社會中的各種標。實際結(jié)果與預期目標的偏離是由于經(jīng)濟、社會中的各種不能預期的變化引起的。如企業(yè)在每年年初都會確定該年度不能預期的變化引起的。如企業(yè)在每年年初都會確定該年度的計劃銷售額和利潤，但在實際中可能由于其他新產(chǎn)品的引的計劃銷售額和利潤，但在實際中可能由于其他新產(chǎn)品的引進而沖擊本企業(yè)的產(chǎn)品市場，或者原料供應商未能及時供貨進而沖擊本企業(yè)的產(chǎn)品市場，或者原料供應商未能及時供貨而延誤生產(chǎn)，這些都可能引起企業(yè)利潤化，使其偏離預期目而延誤生產(chǎn)，這些都可能引起企業(yè)利潤化，使其偏離預期目標。標。下一

24、頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值風險的概念中，對于預期目標的偏離不僅包括不利的偏離，風險的概念中，對于預期目標的偏離不僅包括不利的偏離，也包括有利的偏離。如企業(yè)制訂的利潤目標為也包括有利的偏離。如企業(yè)制訂的利潤目標為100萬元，由萬元，由于各種不利因素，企業(yè)可能實現(xiàn)的利潤為于各種不利因素，企業(yè)可能實現(xiàn)的利潤為80萬元，低于預期萬元，低于預期的的100萬元；也有可能因為有利的影響，如經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)、萬元；也有可能因為有利的影響，如經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟政策變化等，使最后實現(xiàn)的利潤為經(jīng)濟政策變化等，使最后實現(xiàn)的利潤為130萬元，超過預期萬元，超過預期的的100萬元。萬元。實際結(jié)果對預期目標可

25、能出現(xiàn)偏離的程度大，稱為高風險。實際結(jié)果對預期目標可能出現(xiàn)偏離的程度大，稱為高風險。相反，結(jié)果對預期目標可能出現(xiàn)偏離的程度小，稱為低風險。相反，結(jié)果對預期目標可能出現(xiàn)偏離的程度小，稱為低風險。各種經(jīng)濟活動行為都有各自不同的特點，因此風險有大有小。各種經(jīng)濟活動行為都有各自不同的特點，因此風險有大有小。在絕大部分經(jīng)濟和經(jīng)濟行為中，風險是客觀存在的。但投資在絕大部分經(jīng)濟和經(jīng)濟行為中，風險是客觀存在的。但投資者一旦作出決策后，所面臨的風險大小就確定下來了，因此者一旦作出決策后，所面臨的風險大小就確定下來了，因此風險大小是可以選擇的。風險大小是可以選擇的。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資

26、風險價值經(jīng)濟活動的類型與風險，按照經(jīng)濟活動的結(jié)果相對預期目標經(jīng)濟活動的類型與風險，按照經(jīng)濟活動的結(jié)果相對預期目標變動的類型，可以將其分為確定型、風險型和不確定型經(jīng)濟變動的類型，可以將其分為確定型、風險型和不確定型經(jīng)濟活動?；顒?。確定型經(jīng)濟活動是指將來的結(jié)果是可以預知的、完全確定的，確定型經(jīng)濟活動是指將來的結(jié)果是可以預知的、完全確定的，即預期目標可以確切地實現(xiàn)。例如，投資于短期國庫券，在即預期目標可以確切地實現(xiàn)。例如，投資于短期國庫券，在投資期初預計能夠?qū)崿F(xiàn)投資期初預計能夠?qū)崿F(xiàn)7%的投資收益率，在期末實際實現(xiàn)的投資收益率，在期末實際實現(xiàn)這樣的收益率幾乎是肯定的。這樣的投資活動就屬于確定型這樣的收

27、益率幾乎是肯定的。這樣的投資活動就屬于確定型經(jīng)濟活動。經(jīng)濟活動。風險型經(jīng)濟活動是指經(jīng)濟活動的未來結(jié)果不能完全確定，會風險型經(jīng)濟活動是指經(jīng)濟活動的未來結(jié)果不能完全確定，會有出現(xiàn)各種結(jié)果的可能性，即概率分布是已知的或是可以估有出現(xiàn)各種結(jié)果的可能性，即概率分布是已知的或是可以估計的。投硬幣就屬于典型的風險型活動。投擲若干次之后，計的。投硬幣就屬于典型的風險型活動。投擲若干次之后，出現(xiàn)正面和反面兩種結(jié)果的概率基本上各等于出現(xiàn)正面和反面兩種結(jié)果的概率基本上各等于50%。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值不確定型經(jīng)濟活動是指將來出現(xiàn)哪種結(jié)果不能完全確定，而不確定型經(jīng)濟活動是指將來出現(xiàn)

28、哪種結(jié)果不能完全確定，而可能出現(xiàn)的各種結(jié)果的概率也不清楚。例如，企業(yè)開發(fā)了一可能出現(xiàn)的各種結(jié)果的概率也不清楚。例如，企業(yè)開發(fā)了一種新產(chǎn)品，企業(yè)對市場的反應只是一種預期，實際市場如何種新產(chǎn)品，企業(yè)對市場的反應只是一種預期，實際市場如何以及市場反應好和壞的可能性有多大都是未知的，這樣的經(jīng)以及市場反應好和壞的可能性有多大都是未知的，這樣的經(jīng)濟活動就屬于不確定型的。準確地說，財務管理中的風險指濟活動就屬于不確定型的。準確地說，財務管理中的風險指的是上述風險型經(jīng)濟活動所得到的結(jié)果，即風險指的是經(jīng)濟的是上述風險型經(jīng)濟活動所得到的結(jié)果，即風險指的是經(jīng)濟活動未來出現(xiàn)哪種結(jié)果是可以預知的，結(jié)果出現(xiàn)的可能性活動未

29、來出現(xiàn)哪種結(jié)果是可以預知的，結(jié)果出現(xiàn)的可能性（概率）也是可以預知的。然而，實際經(jīng)濟活動更是不確定（概率）也是可以預知的。然而，實際經(jīng)濟活動更是不確定型的。為了便于分析，在財務管理中將不確定型經(jīng)濟活動也型的。為了便于分析，在財務管理中將不確定型經(jīng)濟活動也作為風險型經(jīng)濟活動來處理。處理的方法是估計出經(jīng)濟結(jié)果作為風險型經(jīng)濟活動來處理。處理的方法是估計出經(jīng)濟結(jié)果出現(xiàn)的可能之后，針對每一種可能的結(jié)果確定一個主觀概率。出現(xiàn)的可能之后，針對每一種可能的結(jié)果確定一個主觀概率。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值這樣，各種經(jīng)濟活動可以歸為兩大類，即確定型和風險型，這樣，各種經(jīng)濟活動可以歸為兩

30、大類，即確定型和風險型，或者也可以是無風險型和風險型經(jīng)濟活動。或者也可以是無風險型和風險型經(jīng)濟活動。從個別的經(jīng)營主體的角度來看，風險可分為市場風險和企業(yè)從個別的經(jīng)營主體的角度來看，風險可分為市場風險和企業(yè)特別風險兩類。市場風險是指那些影響所有企業(yè)的風險，如特別風險兩類。市場風險是指那些影響所有企業(yè)的風險，如戰(zhàn)爭、自然災害、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等。這類風險涉及所戰(zhàn)爭、自然災害、經(jīng)濟衰退、通貨膨脹等。這類風險涉及所有企業(yè)，不能通過多種經(jīng)營來分散，因此，它又稱為不可分有企業(yè)，不能通過多種經(jīng)營來分散，因此，它又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。企業(yè)特別風險是發(fā)生于個別企業(yè)的特有散風險或系統(tǒng)風險。企業(yè)特別風險是

31、發(fā)生于個別企業(yè)的特有事項造成的風險，如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場等。這事項造成的風險，如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場等。這類事項是可以通過多種經(jīng)營來分散的，所以這類風險又稱為類事項是可以通過多種經(jīng)營來分散的，所以這類風險又稱為可分散風險或非系統(tǒng)風險。可分散風險或非系統(tǒng)風險。從企業(yè)本身的運營過程來看，按風險形成的原因可將企業(yè)特從企業(yè)本身的運營過程來看，按風險形成的原因可將企業(yè)特別風險進一步分為經(jīng)營風險和財務風險兩大類。別風險進一步分為經(jīng)營風險和財務風險兩大類。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值經(jīng)營風險是指由于企業(yè)經(jīng)營情況的不確定性而產(chǎn)生盈利能力經(jīng)營風險是指由于企業(yè)經(jīng)營情況

32、的不確定性而產(chǎn)生盈利能力的變化，從而造成投資者的收入或盈利減少或損失的可能性。的變化，從而造成投資者的收入或盈利減少或損失的可能性。比如原材料供應中斷，原材料價格上漲，新產(chǎn)品、新技術開比如原材料供應中斷，原材料價格上漲，新產(chǎn)品、新技術開發(fā)不成功，產(chǎn)品廣告推銷不力以及貨款收不回來等情況。發(fā)不成功，產(chǎn)品廣告推銷不力以及貨款收不回來等情況。財務風險是指企業(yè)由于使用負債融資而引起的企業(yè)盈余變動。財務風險是指企業(yè)由于使用負債融資而引起的企業(yè)盈余變動。企業(yè)舉債經(jīng)營，企業(yè)全部資金中除自有資金外還有一部分借企業(yè)舉債經(jīng)營，企業(yè)全部資金中除自有資金外還有一部分借入資金，這會對自有資金的盈利能力造成影響；同時，借入

33、入資金，這會對自有資金的盈利能力造成影響；同時，借入的資金需要還本付息，一旦無力償付到期債務，企業(yè)便會陷的資金需要還本付息，一旦無力償付到期債務，企業(yè)便會陷入財務困境甚至破產(chǎn)。當企業(yè)的整體資金利潤率低于借入資入財務困境甚至破產(chǎn)。當企業(yè)的整體資金利潤率低于借入資金利息率時，使用借入資金獲得的利潤不足以支付利息，還金利息率時，使用借入資金獲得的利潤不足以支付利息，還需要動用自有資金來償付利息，從而使企業(yè)的自有資金收益需要動用自有資金來償付利息，從而使企業(yè)的自有資金收益降低。降低。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值如果企業(yè)虧損嚴重，財務狀況惡化，喪失支付能力，就會出如果企業(yè)虧損

34、嚴重，財務狀況惡化，喪失支付能力，就會出現(xiàn)無法償付本息甚至破產(chǎn)的情況。當然，當企業(yè)的整體資金現(xiàn)無法償付本息甚至破產(chǎn)的情況。當然，當企業(yè)的整體資金利潤率高于借入資金利息率時，借債經(jīng)營也可能會獲得財務利潤率高于借入資金利息率時，借債經(jīng)營也可能會獲得財務杠桿利益。財務風險程度的大小受借入資金與自有資金的比杠桿利益。財務風險程度的大小受借入資金與自有資金的比例的影響，借入資金的比例大，風險程度就會隨之加大；借例的影響，借入資金的比例大，風險程度就會隨之加大；借入資金比例小，風險程度也隨之減少。入資金比例小，風險程度也隨之減少。二、風險衡量二、風險衡量概率分析法是風險衡量最基本的方法，也是最常見的方法。

35、概率分析法是風險衡量最基本的方法，也是最常見的方法。它是利用統(tǒng)計學中的概率分布、期望值、離散程度（方差與它是利用統(tǒng)計學中的概率分布、期望值、離散程度（方差與標準離差）、標準離差率等來計量風險程度的一種方法?？蓸藴孰x差）、標準離差率等來計量風險程度的一種方法。可用于進行所有風險程度的計量。用于進行所有風險程度的計量。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值（一）概率（一）概率在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不在經(jīng)濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件發(fā)生，這類事件稱為隨機事件。概率就是用來表示隨機事件

36、發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常把必然發(fā)生的事件的概率定為發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常把必然發(fā)生的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生的事件的概率定為，把不可能發(fā)生的事件的概率定為0，而一般隨機事件的概，而一般隨機事件的概率是介于率是介于0與與1之間的一個數(shù)值。概率越大表示該事件發(fā)生的之間的一個數(shù)值。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。可能性越大?！纠纠?-13】某企業(yè)有投資生產(chǎn)甲產(chǎn)品和投資生產(chǎn)乙產(chǎn)品兩】某企業(yè)有投資生產(chǎn)甲產(chǎn)品和投資生產(chǎn)乙產(chǎn)品兩種財務方案（或稱經(jīng)營項目）可供選擇。其中，甲產(chǎn)品是一種財務方案（或稱經(jīng)營項目）可供選擇。其中，甲產(chǎn)品是一個高科技產(chǎn)品，預計會受到未來經(jīng)濟狀況的強烈影響，即經(jīng)個高科技

37、產(chǎn)品，預計會受到未來經(jīng)濟狀況的強烈影響，即經(jīng)濟繁榮時，獲利會很大，經(jīng)濟蕭條時，虧損也會很大；乙產(chǎn)濟繁榮時，獲利會很大，經(jīng)濟蕭條時，虧損也會很大；乙產(chǎn)品是一個老產(chǎn)品且屬人民生活必需品，預計未來經(jīng)濟狀況不品是一個老產(chǎn)品且屬人民生活必需品，預計未來經(jīng)濟狀況不會對其獲利水平產(chǎn)生太大影響。假設未來經(jīng)濟只有繁榮、正會對其獲利水平產(chǎn)生太大影響。假設未來經(jīng)濟只有繁榮、正常、蕭條三種狀況。不同經(jīng)濟狀況的概率分布和兩種產(chǎn)品收常、蕭條三種狀況。不同經(jīng)濟狀況的概率分布和兩種產(chǎn)品收益率的可能值如益率的可能值如表表2-7所示。所示。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值在這里，概率表示每一種經(jīng)濟狀況出現(xiàn)

38、的可能性，也就是各在這里，概率表示每一種經(jīng)濟狀況出現(xiàn)的可能性，也就是各種不同收益率出現(xiàn)的可能性。就本例而言，未來三種經(jīng)濟狀種不同收益率出現(xiàn)的可能性。就本例而言，未來三種經(jīng)濟狀況的概率分別是況的概率分別是0.3、0.5和和0.2，此時，企業(yè)若執(zhí)行生產(chǎn)甲，此時，企業(yè)若執(zhí)行生產(chǎn)甲產(chǎn)品的方案，則可獲得產(chǎn)品的方案，則可獲得80%、20%和和-70%三種收益率的三種收益率的可能性分別是可能性分別是30%、50%和和20%；企業(yè)若執(zhí)行生產(chǎn)乙產(chǎn)；企業(yè)若執(zhí)行生產(chǎn)乙產(chǎn)品的方案，則可獲得品的方案，則可獲得30%、20%和和5%三種收益率的可能三種收益率的可能性分別是性分別是30%、50%和和20%。當然，收益率作為

39、一種隨。當然，收益率作為一種隨機變量，受多種因素的影響。在這里，為了簡化問題，假設機變量，受多種因素的影響。在這里，為了簡化問題，假設收益率只有未來經(jīng)濟狀況一個因素的影響。收益率只有未來經(jīng)濟狀況一個因素的影響。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值（二）期望值（二）期望值隨機變量的各個取值，以相應的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，隨機變量的各個取值，以相應的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，叫做隨機變量的期望值（數(shù)學期望或均值），它反映隨機變叫做隨機變量的期望值（數(shù)學期望或均值），它反映隨機變量取值的平均化。在這里，我們是以收益率作為隨機變量的，量取值的平均化。在這里，我們是以收益率作為隨機變

40、量的，因而，隨機變量的預期值應是收益率的期望值。其計算公式因而，隨機變量的預期值應是收益率的期望值。其計算公式為為其中：其中：pi為收益率的第為收益率的第i種可能值出現(xiàn)的概率；種可能值出現(xiàn)的概率；ki為收益率的為收益率的第第i種可能值；種可能值；n為收益率可能值的數(shù)目。為收益率可能值的數(shù)目。據(jù)此，可以計算得到本例中生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品的預期收益據(jù)此，可以計算得到本例中生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品的預期收益率分別為率分別為上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值期望收益率（甲）期望收益率（甲）0.380%+0.520%+0.2（-70%）20%期望收益率（乙）期望收益率（乙）0.330%+0

41、.520%+0.2（5%）20% 可以看出，生產(chǎn)甲乙兩種產(chǎn)品收益率的期望值相同，但這并可以看出，生產(chǎn)甲乙兩種產(chǎn)品收益率的期望值相同，但這并不代表生產(chǎn)甲乙兩種產(chǎn)品的風險相同，所以，仍需作進一步不代表生產(chǎn)甲乙兩種產(chǎn)品的風險相同，所以，仍需作進一步計算。計算。（三）標準離差（三）標準離差表示隨機變量離散程度的指標包括平均差、方差、標準離差、表示隨機變量離散程度的指標包括平均差、方差、標準離差、全距等，最常用的是方差和標準離差。全距等，最常用的是方差和標準離差。方差是表示隨機變量的各個可能值與預期值之間離散程度的方差是表示隨機變量的各個可能值與預期值之間離散程度的指標。其計算公式為指標。其計算公式為上

42、一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值式中：式中：k為收益率的預期值；為收益率的預期值；ki為收益率的第為收益率的第i種可能值；種可能值；pi為為收益率的第收益率的第i種可能值出現(xiàn)的概率；種可能值出現(xiàn)的概率；n為收益率可能值的數(shù)目。為收益率可能值的數(shù)目。標準離差也稱為均方差，是方差的平方根，也是表示隨機變量標準離差也稱為均方差，是方差的平方根，也是表示隨機變量的各個可能值與預期值之間離散程度的指標，但較前者更準確。的各個可能值與預期值之間離散程度的指標，但較前者更準確。其計算公式為其計算公式為式中：式中：k為收益率的預期值；為收益率的預期值；ki為收益率的第為收益率的第i種可能

43、值；種可能值；pi為為收益率的第收益率的第i種可能值出現(xiàn)的概率；種可能值出現(xiàn)的概率；n為收益率可能值的數(shù)目。為收益率可能值的數(shù)目。 上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值標準離差越小說明離散程度越小，其風險也就越小。標準離差越小說明離散程度越小，其風險也就越小。根據(jù)以上公式，可以計算得到本例中生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品的預根據(jù)以上公式，可以計算得到本例中生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品的預期收益率的標準離差分別為期收益率的標準離差分別為 可以看出，生產(chǎn)甲產(chǎn)品的預期收益率的標準離差是可以看出，生產(chǎn)甲產(chǎn)品的預期收益率的標準離差是50.25%，生產(chǎn)乙產(chǎn)品的預期收益率的標準離差是生產(chǎn)乙產(chǎn)品的預期收益率的標

44、準離差是8.66%，這說明生產(chǎn)，這說明生產(chǎn)甲產(chǎn)品的風險比生產(chǎn)乙產(chǎn)品的風險要大。甲產(chǎn)品的風險比生產(chǎn)乙產(chǎn)品的風險要大。上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值（四）標準離差率（四）標準離差率標準離差是反映隨機變量離散程度的重要指標，但由于它是標準離差是反映隨機變量離散程度的重要指標，但由于它是絕對數(shù)，所以只能用來比較預期收益率相同的各個財務方案絕對數(shù)，所以只能用來比較預期收益率相同的各個財務方案的風險程度。對于預期收益率不同的財務方案的風險程度的的風險程度。對于預期收益率不同的財務方案的風險程度的比較，應該計算標準離差與預期收益率的比值，即預期收益比較，應該計算標準離差與預期收益率

45、的比值，即預期收益率的標準離差率。它的計算公式為率的標準離差率。它的計算公式為 其中：其中：v為預期收益率的標準離差率。為預期收益率的標準離差率。預期收益率的標準離差率越小，風險越??；反之，風險越大。預期收益率的標準離差率越小，風險越小；反之，風險越大。同樣，可以算得該例中生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品的預期收益率的同樣，可以算得該例中生產(chǎn)甲、乙兩種產(chǎn)品的預期收益率的標準離差率分別為標準離差率分別為上一頁 下一頁返回任務二任務二 投資風險價值投資風險價值 生產(chǎn)甲產(chǎn)品的預期收益率的標準離差率大于生產(chǎn)乙產(chǎn)品的預生產(chǎn)甲產(chǎn)品的預期收益率的標準離差率大于生產(chǎn)乙產(chǎn)品的預期收益率的標準離差率，所以生產(chǎn)甲產(chǎn)品的風險要比生產(chǎn)乙期收益率的標準離差率，所以生產(chǎn)甲產(chǎn)品的風險要比生產(chǎn)乙產(chǎn)品的風險大。產(chǎn)品的風險大。綜上所述，可以將概率分析法的操作步驟概括為以下幾個。綜上所述，可以將概率分析法的操作步驟概括為以下幾個。（1）計算不同財務方案的預期收益率或稱收益率的預期值。）計算不同財務方案的預期收益率或稱收益率的預期值。（2）計算不同財務方案預期收益率的方差和標準離差。）計算不同財務方案預期收益率的方差和標準離差。（3）計算不同財務方案預期收益率的標準離差率。）計算不同財務方案預期收益率的標準離差率。（4）比較標準離差或標準離差率，得出結(jié)論。）比較標準離差或標準離差率，得出結(jié)