上海寰融信息技術(shù)有限公司首席執(zhí)行官李大鵬先生

1、上海寰融信息技術(shù)有限公司首席執(zhí)行官李大鵬先生 新浪財(cái)經(jīng)訊5月14日，由北京期貨商會(huì)舉辦的“第六屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”在北京國賓酒店召開，新浪財(cái)經(jīng)作為獨(dú)家門戶網(wǎng)絡(luò)合作伙伴全程圖文直播本次論壇。本屆論壇將以“通脹背景下的衍生品市場”作為主題，內(nèi)容包括2011中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析與展望、通脹背景下的宏觀調(diào)控、動(dòng)蕩的國際局勢下衍生品的發(fā)展機(jī)會(huì)等。以下為上海寰融信息技術(shù)咨詢有限公司首席執(zhí)行官李大鵬先生演講實(shí)錄。 李大鵬：因?yàn)槲业臅r(shí)間很短，就直接講了。今天我主要講的內(nèi)容有這五部分：1）量化投資綜述；2）量化交易環(huán)節(jié)分析；3）技術(shù)環(huán)境綜述；4）技術(shù)環(huán)境分類；5）以及案例分析，實(shí)際上都是圍繞量化

2、投資來介紹。首先量化投資在國內(nèi)不光是期貨界在談，而且證券行業(yè)也在談量化投資。一般來講，我認(rèn)為很多人用不同的觀點(diǎn)講量化投資，其實(shí)在一個(gè)最簡單的基礎(chǔ)上定義，就是在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上使用計(jì)算機(jī)實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的行為，就是量化投資。 當(dāng)然你具體用什么樣的方式是百花齊放，所以后面我給出幾個(gè)外延定義，比如說有人叫做投組交易，或者叫做程序化交易，這些都是直接從英文翻譯過來的。還有一些叫系統(tǒng)交易，這個(gè)東西含義是什么呢？實(shí)際也是最早，但是你感覺本質(zhì)上就是通過計(jì)算機(jī)代替我們的人為策略制定去進(jìn)行執(zhí)行。底下真正講的量化交易是從英文詞直接來的，講的就是我說的這個(gè)定義，核心就是說以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，用計(jì)算機(jī)去執(zhí)行，至于策略你怎么定，都是

3、仁者見仁智者見智。 下面一項(xiàng)是爭議比較大的高頻交易，你現(xiàn)在聽很多人講HFT，后面可能會(huì)涉及到，實(shí)際也是量化投資的一種。還有一種叫統(tǒng)計(jì)套利，這個(gè)用的也是很多的，也是量化交易的一種。實(shí)際上在機(jī)構(gòu)中用的是比較多一點(diǎn)而已，今天因?yàn)槲沂菑募夹g(shù)角度去講，我不想去討論很多真正量化交易模型的問題。因?yàn)檎f句實(shí)在話，量化投資不管是程序化交易，高頻交易，核心盈利本質(zhì)是你模型好壞，但是很多人都忽略了一點(diǎn)，你模型有時(shí)候?qū)懙姆浅：?，但是不賺錢，就是因?yàn)楹雎粤思夹g(shù)環(huán)節(jié)分析，你有再好的模型真真正正在計(jì)算機(jī)里面算，但是你拿到的信息質(zhì)量不好，你算出來的東西可能并不是反映真實(shí)的市場情況。 第二點(diǎn)，即使你得到非常高質(zhì)量的信息，而且你

4、及時(shí)算出來了，用你的算法做出決策了。我們大家都知道，你把報(bào)單送出去以后，并不是按你理想情況執(zhí)行了，所以說就是我們俗話說的手工操作，大家各位如果在市場都知道，你搶單搶不著，也賺不著錢。但是從量化交易來講，這個(gè)問題同樣存在，這就是我們要講技術(shù)環(huán)境分析，為什么會(huì)造成這種情況，這是我今天要說的。 所以，關(guān)鍵因素里頭，投資模型不是我們今天要考慮的東西。真真正正能拿出來公開討論的模型都是不賺錢的模型，凡是賺錢的模型誰也不會(huì)拿出來跟別人分享，我告訴你這是一個(gè)鐵律。所以，我說教授網(wǎng)站上，當(dāng)然作為教材去教育后來者，或者讓大家朝這個(gè)想法去做公開討論算法是對的，我完全支持，我希望哪天也到教授網(wǎng)站上去看看。但是我知道

5、美國非常有名的高頻交易網(wǎng)站，你甚至沒有盈利的記錄，他都不讓你進(jìn)去，你不能成為他的會(huì)員，這個(gè)你們可以去找找。 所以，我們不討論模型。但是交易成本，風(fēng)險(xiǎn)控制這是大家都要討論的。我說的市場數(shù)據(jù)，實(shí)時(shí)行情，還有歷史行情，再加上其他非常重要的最后一個(gè)，信號(hào)，因?yàn)槭裁茨?？交易信?hào)，這個(gè)交易信號(hào)是買方跟賣方，作為賣方交易信號(hào)是什么，作為買方交易信號(hào)又是什么，你在設(shè)計(jì)你自己的算法時(shí)候，這點(diǎn)不清楚設(shè)計(jì)東西不適用，我不會(huì)說你設(shè)計(jì)反了，但是不適用。 還有我剛才講的執(zhí)行程序延時(shí)度一定設(shè)計(jì)好，中國的期貨市場，股票市場，執(zhí)行程序的環(huán)境到底是什么，也是我們今天要討論的事情。這個(gè)實(shí)際最主要一點(diǎn)就是延時(shí)度的問題，還有參數(shù)控制。

6、最后一點(diǎn)就是系統(tǒng)環(huán)境，系統(tǒng)環(huán)境里頭我說了一個(gè)是單一市場質(zhì)量，比如說金融期貨交易所他的單一市場質(zhì)量是什么，如果在后邊講多市場有效性是什么，我既然要做這種無風(fēng)險(xiǎn)跨市套利做滬深300，我在金融期貨交易所他的環(huán)境是什么我們了解清楚了，但是你做無風(fēng)險(xiǎn)跨市套利一定要到股票市場做反向套利，他的市場是什么，能不能實(shí)現(xiàn)這種無風(fēng)險(xiǎn)的套利策略，設(shè)計(jì)模型理想很好。 各位今天都知道，在現(xiàn)貨市場是不滿足我們這個(gè)期貨真正無風(fēng)險(xiǎn)套利的。那你的算法應(yīng)該怎么去修正，這從技術(shù)角度驅(qū)動(dòng)我去想這個(gè)問題。當(dāng)然我在這列了一些，我列了最基本標(biāo)準(zhǔn)教科書的算法，參考書我擱在最后，算法的分類以關(guān)鍵因素去分的時(shí)候，以時(shí)間表怎么觸發(fā)，以時(shí)間基準(zhǔn)，有交

7、易量基準(zhǔn)，還有一個(gè)是比例，所以是量比，前頭這幾個(gè)是非常流行的，你要研究量化交易一定要懂這幾個(gè)基礎(chǔ)模型。 底下這個(gè)是動(dòng)態(tài)標(biāo)桿，以價(jià)格作為動(dòng)態(tài)標(biāo)桿，還有做比例的東西。底下動(dòng)態(tài)標(biāo)桿，我不知道中文叫做什么，Price Inline，還有Market On Close，這就是基本幾大類。這不是具體做法，我就不忽悠各位，所以沒寫出來。核心交易模式我們講技術(shù)模式，在技術(shù)上有幾個(gè)比較大交易模式，它的對比，好壞對比，我大概列了一個(gè)表在這，這也是參考書上有的，但是各位可以看一看，是什么呢？他主要有四大類，兩大類里頭的四種，一種就是中間手工的，不知道你們后頭能不能看的清楚，后頭三個(gè)都是屬于直接連到市場，市場用電子化

8、交易的。電子化交易里頭有三種，一個(gè)就是DMA，另外一個(gè)就是非常有名的暗池交易，你不是機(jī)構(gòu)也沒有辦法做，他一般都是機(jī)構(gòu)做的。 最后這個(gè)就是很有名，根據(jù)你的反映速度，持倉短，有高頻交易，低頻交易，后頭會(huì)進(jìn)行介紹。各位可以看到，我們不講仔細(xì)什么，他幾種交易方式從技術(shù)角度來講，有效性上頭，可以看最強(qiáng)的就是比較好的我用紅的標(biāo)出來，算法交易前兩項(xiàng)從容量和速度來講是最好的，所謂容量講的是什么呢？你可以使用的資金量，你用來去做的東西，因?yàn)橛械臇|西你資金打的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)不了，所以資金量是一個(gè)限制，你一定考慮這個(gè)事情。 還有一個(gè)控制度跟透明度，所謂透明度就是說，因?yàn)闅W美市場很講匿名性。這一點(diǎn)透明度對市場信息披露DMA

9、是最強(qiáng)的，是這么比的。所以，各位來看，從總列來看，各項(xiàng)指標(biāo)評下來，算法交易平均值最高，因?yàn)橛兴捻?xiàng)是最好的，有兩項(xiàng)是弱的，其他都是中的。所以，你可以看出平均數(shù)最好，從技術(shù)環(huán)境角度來講。我們下一步去仔細(xì)看一看，他有一些什么東西。 首先我們講量化交易環(huán)節(jié)分析，參與者的類型。其實(shí)兩大類，就是買方跟賣方，我說的買方賣方各位在期貨市場比較知道無論是買一個(gè)股票，賣一個(gè)股票，我在期貨市場我是看多，中文老講不明白，你是買方還是賣方很難講。我講的這個(gè)買方賣方是你在市場里的地位，所以賣方是誰就是機(jī)構(gòu)。咱們以債券為主，如果我是債券發(fā)行商我肯定是賣方，我只要把它發(fā)行出去才不管他平不平倉，我發(fā)行完了就行了。 買方就不一樣

10、了，你買了這個(gè)債券，你就要想這個(gè)債券達(dá)不達(dá)到我的盈利目標(biāo)，達(dá)到之后我要不要賣出去。所以，各位如果你是投機(jī)的話，我說的投機(jī)指期貨市場投機(jī)產(chǎn)生流動(dòng)性，是一個(gè)非常好的參與群體，你是投機(jī)的投資者的話，你肯定是買方。因?yàn)槟阋▊}以后要平倉獲利，賣方他只是把這個(gè)交易完成，至于他后面沒有什么后續(xù)的平倉獲利問題，你說他賣出去建倉了嗎，建倉不建倉。當(dāng)然在期貨市場不一樣，你只要是開倉就有倉位，就要想到平倉獲利的問題，所以期貨市場基本上是雙方買方市場，如果是套期保值買方至少持倉在一個(gè)星期以上，這是我們定義。 所以，你一定要清楚市場參與者是誰。我做投資策略的時(shí)候，這個(gè)策略是完全不同的，從技術(shù)角度來講你的要求也不一樣。

11、有的時(shí)候我買了這個(gè)系統(tǒng)，他說他能贏錢，為什么我用的不一樣，其實(shí)一個(gè)本質(zhì)你把這個(gè)決策給用錯(cuò)了。底下講這個(gè)歷程，實(shí)際上量化交易流程無非就是這些，行情堅(jiān)守，決策制定，交易執(zhí)行，結(jié)果處理，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，還有后面很多人忽略了獲利退出，是專門一個(gè)環(huán)節(jié)，不是你一個(gè)模型里頭的東西。所以，你做模型流程的時(shí)候，如果缺了這個(gè)模型，我開了倉什么時(shí)候平倉獲利，你這個(gè)環(huán)節(jié)不考慮好，開始設(shè)計(jì)模型就不設(shè)計(jì)好的話你就麻煩大了。 所以，最后一點(diǎn)也是屬于每天晚上要反思，我獲利了也要反思，我虧損了也要反思的參數(shù)反饋，你不做，該虧錢還得虧錢，你說贏錢可能今天贏了明天人家做更好模型你就虧了。這些環(huán)節(jié)大家都要注意，后兩個(gè)環(huán)節(jié)往往就忽略了。當(dāng)然

12、量化交易的目標(biāo)，剛才我說了買方的目標(biāo)跟賣方目標(biāo)是不同的，舉個(gè)例子，因?yàn)槲覜]有詳細(xì)列在這。賣方他唯一的目標(biāo)是什么？我們在股票市場來講，量化交易可能在期貨里也相同，你有大量的持倉，你要在市場上拋出的話，或者買入的話，你的目標(biāo)是什么，最高的目標(biāo)就是用最低的成本完成這個(gè)交易，這個(gè)交易完成我就不管了，因?yàn)槲覜]有平倉的問題。但是這個(gè)時(shí)候你要做的是什么，所謂的要是用最小的成本是什么，就是真真正正在市場這么透明的一個(gè)市場如何去隱藏你的買賣方向，讓市場不知道，這是你制定策略的時(shí)候最重要的一點(diǎn)。 所謂量化交易最早就是從這來的，我有100萬股，比如IBM股票，我為了不引起市場價(jià)格波動(dòng)，我會(huì)拆成一萬份，在不同所有能交

13、易的市場去賣，讓別人不知道我的交易意圖。這是真正量化交易最早的名詞就是這么來的，當(dāng)然后來很多人賣方，其實(shí)賣方算法發(fā)展非常完善，所有的投行都有自己完善的賣方算法，這是很早就有了。而只不過像我們講，買方后來也跟隨，我發(fā)現(xiàn)市場價(jià)格動(dòng)的時(shí)候，第一我要從價(jià)格動(dòng)向里探索出來賣方意圖，我不管意圖只要發(fā)現(xiàn)就做短期交易，所以目標(biāo)完全不同，控制參數(shù)當(dāng)然也就不一樣，我就不細(xì)講了。 技術(shù)環(huán)節(jié)，真真正正細(xì)節(jié)，各位每天你要在設(shè)計(jì)算法已經(jīng)接觸到了，首先一點(diǎn)所謂算法交易，量化交易他的一個(gè)源頭就是交易所的行情，你這個(gè)數(shù)據(jù)拿到的行情質(zhì)量如何，你怎么去評判，還有一件事，像我們大家都是做期貨交易的，可能都知道，我們國內(nèi)4家期貨交易所

14、大概發(fā)出來行情是統(tǒng)一的，都是500毫秒一次打包。你接到以后，一解包看起來是逐筆，實(shí)際上是500毫秒之后的事，你看的是歷史，你根據(jù)這段歷史去猜測、制定投資策略的時(shí)候，你已經(jīng)晚了500毫秒。所以，你讀到的這些報(bào)單，成交都不是當(dāng)前在這個(gè)交易所撮合最前端的東西。 所以，交易所行情你要了如指掌怎么去處理，這是我說的延時(shí)處理。實(shí)際上有一個(gè)算法，我看了所有談算法交易的書上都忽略一個(gè)，我就在這提醒各位，這個(gè)其實(shí)從數(shù)學(xué)上來講很簡單，你怎么去做差值算法。他這個(gè)差值有兩種，一種是歷史的，我沒有拿到的數(shù)據(jù)，我去做差值補(bǔ)充。還有我做預(yù)測的時(shí)候，我拿的是500毫秒之前，我要執(zhí)行的訂單很可能是500毫秒之后，加在一塊差一秒

15、鐘，這是一個(gè)災(zāi)難性，決定性的延遲。所以，預(yù)測的差值跟歷史回顧的差值，你用積分其他復(fù)雜算法也可以，我們會(huì)談到你做這個(gè)算法交易模型的時(shí)候，這個(gè)模型越簡單越有效越好，因?yàn)橛?jì)算機(jī)不允許你多做，幾毫秒都是災(zāi)難性延時(shí)，所以差值是最簡單方式，但是你要做的有效，怎么去做很多人沒有注意這一點(diǎn)。 還有歷史數(shù)據(jù)庫的引用，因?yàn)樗械乃惴ń灰灼鋵?shí)各位你要做設(shè)計(jì)都知道，我是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)去判斷將來的走向，統(tǒng)計(jì)分析的。但是這個(gè)時(shí)候做的時(shí)候，引用的數(shù)據(jù)越少越好，原理其實(shí)很簡單。我引用數(shù)據(jù)越小，我想的時(shí)候越少。但是你用少量數(shù)據(jù)的時(shí)候是非常快速地反映了結(jié)果，但是這個(gè)反映是當(dāng)你數(shù)據(jù)引用少的時(shí)候，你想的不精確，這時(shí)候怎么做平衡，這就是

16、做測試的時(shí)候，真正做算法研究的時(shí)候怎么做，這也就是掙錢的人，我相信做的好模型都在這種小的地方，比別人高出一籌，你要時(shí)刻問自己我這個(gè)模型是不是能再簡單，結(jié)果能不能做精確，我說每天晚上最后一個(gè)環(huán)節(jié)交易回復(fù)就是這個(gè)問題，不斷問自己怎么簡單模型再簡單，準(zhǔn)確再準(zhǔn)確。 當(dāng)然了，決策制定的時(shí)候目標(biāo)一定要明確，我說的決策制定是交易決策，執(zhí)行問題，在下單之前，其實(shí)這跟人工完全一樣。你下單的時(shí)候！你這個(gè)目標(biāo)一定要明確，我在什么價(jià)位成交，這個(gè)價(jià)位能不能成交，這個(gè)策略很多人忽略一個(gè)參數(shù)，叫最大可執(zhí)行度。什么意思？其實(shí)說白了各位天天在干的，那會(huì)我還在交易所的時(shí)候知道，每天下午一點(diǎn)半一開始你接單子，你送一萬張今天搶到一張

17、就可以下班了，你不搶到單子就沒有盈利地機(jī)會(huì)。所謂最大可執(zhí)行度，你在送報(bào)單出去的時(shí)候，不要想最佳點(diǎn)，你要想想人家搶到最佳點(diǎn)，我搶第二個(gè)最佳點(diǎn)，或者第三個(gè)的時(shí)候可能性多大，我損失一點(diǎn)點(diǎn)利潤，但是我只要能執(zhí)行我這個(gè)單子就能獲得利潤，這是做模型設(shè)計(jì)的時(shí)候最重要的一點(diǎn)。 當(dāng)然了底下的策略執(zhí)行，所謂策略執(zhí)行在我們國家市場沒有那么復(fù)雜，我們就是單市場，一個(gè)市場交易一種品種，沒有跨市場的問題。但是你在美國市場，我給你講，比如股票期權(quán)，一個(gè)股票期權(quán)可以在6個(gè)交易所進(jìn)行，每個(gè)報(bào)價(jià)和交易成本不同，我怎么去分，把這個(gè)單子分成多少份去做。當(dāng)然在中國市場這個(gè)很簡單，你們可以不考慮，但是一旦某天你到境外投資的時(shí)候要想這個(gè)問

18、題。 還有結(jié)果分析，所謂結(jié)果分析是什么呢？我把這個(gè)單子成交之后，拿過來了，我要看我的盈利目標(biāo)要不要調(diào)，因?yàn)槟愕某山粌r(jià)位可能不是真正你送出去的價(jià)位，我真正盈利的時(shí)候是不是能達(dá)到，別到最后還按原始價(jià)位平倉了，你最后算下來交掉手續(xù)費(fèi)之后反而虧錢了。所以，所謂成果分析是成交成果分析，你在開倉的時(shí)候，這就是買方一個(gè)特殊要考慮的，賣方他用不著考慮這個(gè)問題，我只要成交我今天就萬事大吉了完成任務(wù)了，因?yàn)檫@是國家給我?guī)装賰|，像央行債券發(fā)行一樣，今天180億我只要把180億誰給我認(rèn)購?fù)昃托辛?，你說央行什么時(shí)候平倉買回來獲利他才不想。 在技術(shù)環(huán)境分析里頭，就是我剛才說的投資者環(huán)境里面就是我們要說的，數(shù)據(jù)接收，你接收

19、。當(dāng)然交易所的行情各位都直接從交易所行情發(fā)布服務(wù)器上收來，但是我知道大家可能一定要測你的接受服務(wù)器延遲跟交易所送出來延遲。我問問各位，你心里有底沒有，你延遲是多少？你們都答不出來，上期所期貨大廈跟張江之間，這兩個(gè)主機(jī)之間如果要切換的話，這兩個(gè)之間的延遲說是忽略不計(jì)，但是你要到微秒級(jí)是有差別，因?yàn)榇髲B跟張江之間有25公里區(qū)別，盡管是光纖。你說你接受服務(wù)器擱在大廈里，但是你今天發(fā)布機(jī)在張江，發(fā)出來東西是一樣的嗎，你這個(gè)算法能保證你今天設(shè)計(jì)盈利嗎，這些東西精細(xì)點(diǎn)心里要有數(shù)，我不是說到時(shí)候哪一天切換你會(huì)虧損，其實(shí)你不會(huì)虧損，但是你心里有數(shù)之后，算法參數(shù)怎么調(diào)這是一個(gè)精細(xì)的東西。 還有成本因素，不光是說

20、交易所的收費(fèi)了，還有一個(gè)我在這一個(gè)單子執(zhí)行的時(shí)候，我這個(gè)單子下去，很多算法是這樣。比如趨勢型交易，各位都知道趨勢化交易不是那種價(jià)差套利是追這個(gè)趨勢走的，你追這個(gè)趨勢走的時(shí)候，你這個(gè)成本分析要沒有，你追到什么時(shí)候?yàn)橹梗且匠山?，成交以后回來一算，今天價(jià)格不到，最后你平倉的時(shí)候把手續(xù)費(fèi)一交反而還虧本了，這種東西怎么算，這個(gè)模型有沒有在算法里頭，這個(gè)都是要做的。 當(dāng)然底下通道環(huán)境會(huì)員，可能是期貨公司給你提供的這些東西好不好，有的期貨公司說我的服務(wù)器是舊的交易所托管里頭的，其實(shí)我給你這個(gè)沒有太大區(qū)別，關(guān)鍵在你的算法。如果我是期貨公司，我的機(jī)器就在交易所機(jī)房里，他們就隔了一層樓，2、3樓的問題，但是問

21、題在這了。他的機(jī)房發(fā)出來的東西是一樣的，可是你真正接受的時(shí)候，你的模型算法服務(wù)器在什么地方，你這個(gè)通道能不能解決時(shí)差問題，你心里有數(shù)嗎，如果沒有數(shù)的話，你光把服務(wù)器擱到最近的地方是一點(diǎn)用沒有。 所以，這個(gè)東西我說的就是整個(gè)一個(gè)全鏈條。為什么剛才說流程呢？剛才說的那個(gè)流程里我沒有畫圖，因?yàn)闀r(shí)間不夠。他每一個(gè)圖形中間都有技術(shù)的服務(wù)器跟你的運(yùn)行地點(diǎn)因素在那，你把它都畫出來，看看他每一個(gè)延遲是多少，就知道你這個(gè)算法要調(diào)整多少了，這個(gè)非常重要。當(dāng)然了交易所的監(jiān)管措施，跟行情發(fā)布，還有撮合效率，我所說的監(jiān)管措施是什么？現(xiàn)在交易所，比如說每天開倉總數(shù)限制大概是多少，我離開交易所一年也不去看。這種類似的，你在

22、監(jiān)管措施允許的程度下，你能不能去實(shí)現(xiàn)你的模型，如果你的模型一天一定要交一個(gè)500筆才能盈利的話，那不就歇菜了，第二天行情不一樣你還做什么，監(jiān)管措施很重要，不是開玩笑的事情。 還有一個(gè)行情發(fā)布，撮合效率。撮合效率第一你要心里有數(shù)，跟各位講一個(gè)實(shí)話，上期所，大商所和鄭商所他們撮合速度不一樣，跟你成交率也是非常有關(guān)的。所以，這個(gè)東西你要沒有測過，實(shí)戰(zhàn)地測過你設(shè)計(jì)模型也等于留了一個(gè)洞，你都不知道為什么不成交，你的模型為什么不好。通訊網(wǎng)絡(luò)各位都知道，但是我為什么不想多說，這不是咱們管的事，是電信的事，但是你一定要想到別讓他給你掐了。 我們剛才實(shí)際上已經(jīng)基本談過了，各種量化投資技術(shù)環(huán)境綜述。我現(xiàn)在把這個(gè)列

23、出來，大家看一下。國內(nèi)期貨市場這個(gè)行情延遲，我剛才已經(jīng)說了500毫秒，這個(gè)東西是一個(gè)硬指標(biāo)，你在這個(gè)環(huán)境下，我怎么去設(shè)計(jì)模型，但是有一點(diǎn)如果你拿那個(gè)模型，比如像教授說的，我把這個(gè)模型做的很成功你搬到臺(tái)灣去了，我相信90%你會(huì)虧錢。臺(tái)灣行情延遲跟大陸是不一樣的，是不是500毫秒我不知道，沒測過，香港也不一樣。美國大概行情延遲應(yīng)該是在50毫秒，這就是為什么美國模型拿到大陸來，往往全輸錢，就是這個(gè)地方，這是一個(gè)很關(guān)鍵點(diǎn)。你看的是50毫秒行情反映，結(jié)果你拿到國內(nèi)之后我這個(gè)同樣在美國賺的一塌糊涂，到這里必定賺，這不是胡扯的事，我這個(gè)歷史數(shù)據(jù)拉長了10年。美國200年歷史，你拿到中國來也學(xué)，中國5千年的歷

24、史，人家拉長25倍，你怎么看不一樣的事情，這是同樣級(jí)別的比較。 還有一個(gè)國內(nèi)期貨市場持倉限定，其實(shí)國外也有。持倉細(xì)節(jié)我沒有看到，撤單在國內(nèi)是500次/天。芝加哥我知道，你大概一個(gè)小時(shí)或者多長時(shí)間你要扯單50次當(dāng)天罰款，不僅不讓你做，所以國內(nèi)還是比較人性化的，你以為中國期貨市場監(jiān)管嚴(yán)，還是非常不錯(cuò)的，中國哪個(gè)交易所罰你款了。 停板限定，所以說這個(gè)也是一個(gè)成本，我說成本因素剛才已經(jīng)提了不重復(fù)?，F(xiàn)在國內(nèi)證券市場，其實(shí)他也在考慮這個(gè)事，為什么？ETF，基金也在考慮量化，確實(shí)在國內(nèi)賣方市場最早，其實(shí)國內(nèi)也在做，當(dāng)時(shí)我們國家上證所深交所有一個(gè)特點(diǎn)，叫做大宗交易平臺(tái)，但是一般人不能參與。另外一點(diǎn)，如果很多人

25、就是要在二級(jí)市場去賣的話，你怎么去做，這個(gè)行情怎么做。我知道上證所也在研究這個(gè)事情，另外國內(nèi)證券市場為什么他是純量化交易在國內(nèi)只是賣方市場，沒有買方市場就是后邊這個(gè)原因，證券就是T+1，你得等明天，行情全變了。 當(dāng)然我們做期貨做慣了，隔了24小時(shí)一個(gè)天上一個(gè)地下，股票還比較好還可以睡覺，至少不會(huì)差那么遠(yuǎn)。可是他這個(gè)T+1，實(shí)際上不能做，至少我們高頻交易現(xiàn)在不可能做的。我知道歐美市場也不可能做這種高頻，高頻交易都是在衍生品市場，歐美都一樣，股票不行，還有一個(gè)停板限定也一樣。我為什么說國內(nèi)OTC市場，國外有一些OTC市場也在研究量化交易，我是想不明白，這個(gè)從哪去做，所以我擱了一個(gè)問號(hào)在這，各位可能

26、比我更有體會(huì)。 我們國家最明顯一個(gè)OTC市場就是銀行間拆借市場和外匯交易市場，我就琢磨不出來怎么去做量化交易，他報(bào)價(jià)都是公開的，而且OTC本身就是大單一筆幾十個(gè)億，反正咱們兩個(gè)人一談完成交夠行了，也沒有必要隱藏什么東西，也是一個(gè)封閉，就2千個(gè)會(huì)員其他人不能介入。通信網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)講過了，現(xiàn)在期貨技術(shù)可行性分析，本來想找?guī)讉€(gè)例子咱們聊一聊，但是我現(xiàn)在時(shí)間已經(jīng)超了，就跟各位講一個(gè)。 黃金跨市套利量化交易，各位都知道，上海期貨交易所有黃金期貨，我不知道各位誰試過，我能在這講就不做這種交易。我如果不講任何句話了，沒準(zhǔn)我就去做交易了，可能你們有這種體會(huì)。黃金跟他這種T+D，和上海黃金期貨交易的套利怎么個(gè)套法，

27、各位可以研究研究，很有講究，有一個(gè)固定價(jià)差，好象是100塊人民幣，你要弄好跨市套利是穩(wěn)賺錢的地方，你模型弄不好可能兩邊虧錢，虧了別找我，賺了念著我行。 所謂高頻交易，現(xiàn)在大家爭議最大，不光是我們在討論這個(gè)東西是不是在哄抬物價(jià)還是什么，美國證監(jiān)會(huì)從去年5月6號(hào)股市大跌又開始重新做了，其實(shí)美國對高頻交易批判不僅這一次，87年那一次就在使勁批判，中間那幾次只要股市有大跌批判高頻交易就一定有。反正，他們苗頭一致對準(zhǔn)高頻交易。所謂當(dāng)日無持倉，他的一個(gè)特點(diǎn)你們也想得到，他基本不看基本面，股票你能做，股指你要能做用不著看基本面，就看幾秒鐘幾個(gè)價(jià)格位變化，我只要算法做對了就可以盈利，而且盈利了我馬上就走。所以

28、，你用不著看基本面，就是一個(gè)純行情的博弈作為技術(shù)分析。 我所說中頻就是隔日持倉到一周之內(nèi)持倉，一定跟短期行業(yè)信號(hào)有關(guān)的。所以，你不看行業(yè)，你只看高頻一樣純看技術(shù)基本面，我看價(jià)差等等，但是你只是隔日持倉，你沒有行業(yè)基本知識(shí)你這一個(gè)禮拜持倉絕對是賭博，不是一個(gè)理性的投資。所以，這個(gè)要做。一周以上，我說賣方還行，我們講套期保值經(jīng)常一個(gè)月，而且要持倉，他是對宏觀經(jīng)濟(jì)對自己的實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢需求，你如果也是跟蹤這種，在你模型里也要去做這一把。其實(shí)這個(gè)東西大家都知道，如果這個(gè)是低頻交易，你只要走對了是真真正正賺大錢，這個(gè)沒有宏觀經(jīng)濟(jì)考慮你也不可能。 為什么？看到我這個(gè)GFT就是我現(xiàn)在的公司，我們?yōu)槭裁醋鲞@個(gè)事情，我把整個(gè)現(xiàn)金流的動(dòng)向跟國家宏觀經(jīng)濟(jì)提供給投資者，讓你也看到我這個(gè)市場