中國汽車業(yè)外匯經(jīng)濟風險及防范

1、中國汽車業(yè)外匯經(jīng)濟風險及防范 一、外匯經(jīng)濟風險的界定及其特點 外匯經(jīng)濟風險的特點具體表現(xiàn)在：第一，經(jīng)濟風險不能被準確識別和測量， 經(jīng)濟風險在很大程度上取決于銷售量、價格或成本的變動對匯率變動的反映程 度。對跨國經(jīng)營的企業(yè)來說，匯率變動引起的不僅是臨時的價格變化，而且對 一些環(huán)境變量（如利率、需求結構等）有長期的甚至永久性的影響，環(huán)境變量 的變化，會引起公司產(chǎn)品價格、市場份額、生產(chǎn)成本等指標變化，從而引起收 益波動，給企業(yè)帶來經(jīng)濟風險；第二，經(jīng)濟風險在長期、中期和短期內(nèi)都存在， 而不像交易風險和折算風險是短期的、一次性的；第三，經(jīng)濟風險是通過間接 渠道產(chǎn)生的，即匯率變化經(jīng)濟環(huán)境變化收益變化，即使

2、是純粹的國內(nèi) 企業(yè)也會面臨經(jīng)濟風險。經(jīng)濟風險通過兩種形式表現(xiàn)出來：一是資產(chǎn)風險，即 匯率的波動對企業(yè)資產(chǎn)（負債）以母國貨幣表示的價值影響；二是經(jīng)營風險， 即匯率的波動對企業(yè)的現(xiàn)金流的影響。 二、我國汽車制造業(yè)面臨的外匯經(jīng)濟風險 匯率對國際投資的影響很大，體現(xiàn)在對項目投資的盈利水平預期上。測算 項目收益率水平，匯率是直接因素。汽車是資本密集型行業(yè)，很多資本源于國 外，匯率是影響行業(yè)發(fā)展的重要變量。所以，汽車行業(yè)應高度重視匯率的波動、 走勢，形成防范機制，應對匯率變化。 我國汽車行業(yè)的快速發(fā)展，對進口原材料、引進先進的技術和設備等方面 的外匯支出也在逐步上升。在浮動匯率制下，各國貨幣匯率波動頻繁，

3、大大抬 高了國內(nèi)汽車企業(yè)在進出口業(yè)務中的匯率風險。2 0 0 3年，上海大眾公司因 歐元匯率波動造成了十多億元人民幣的匯兌損失；而上海通用公司由于美元匯 率的相對穩(wěn)定（甚至人民幣的小幅升值）而獲益匪淺。因此，對外匯風險進行 有效的管理已成為國內(nèi)汽車企業(yè)理財?shù)囊粋€主要方面。 外匯風險就國內(nèi)汽車企業(yè)而言，主要產(chǎn)生于以外國貨幣計價的進出口貿(mào)易 業(yè)務，以及中國汽車企業(yè)到國外建廠和進行海外并購等方面。這里我們分別就 資產(chǎn)風險和經(jīng)營風險對我國汽車制造企業(yè)的影響作一分析。 1資產(chǎn)風險對我國汽車制造企業(yè)的影響 例如上海通用、上海大眾、武漢神龍這樣的中外合資汽車制造企業(yè)，他們 主要將目標市場瞄準了國內(nèi)市場。其外

4、匯債務一般是由國外設備投資、技術引 進或是生產(chǎn)中的材料等是用外匯支付而形成的。這類企業(yè)的產(chǎn)品銷售收入主要 為人民幣，而其相當一部分債務必須用外幣資金來償還，由于企業(yè)沒有外匯收 入或僅有少量的外匯收益，要支付外匯債務必須用人民幣兌換成外幣再償還債 務。當債務外幣匯率上升時，使用人民幣的兌換成本也相應地增加；反之，兌 換成本下降。在這種情況下，月末對外幣貨幣性資產(chǎn)和負債進行匯率調整后的 人民幣余額，比較真實地反映了外匯資產(chǎn)和外匯負債的市場價值，充分體現(xiàn)了 期求匯兌損益調整的必要性；同時，在外匯匯率變動幅度較大時，企業(yè)所面臨 的風險也很大。 2經(jīng)營風險對我國汽車制造企業(yè)的影響 隨著我國加入WTO，政

5、府逐步解除對外國汽車企業(yè)進入中國市場的限制, 跨國公司開始全面進入中國。目前排名世界前15名的轎車生產(chǎn)商已全部在中 國找到了合作伙伴。與此同時，外國企業(yè)開始介入汽車制造裝備、銷售、維修 服務、咨詢等領域。較具競爭力的跨國汽車企業(yè)在本地生產(chǎn)并向全球銷售其產(chǎn) 品，因此經(jīng)營風險在匯率的波動下，表現(xiàn)較為突出。一方面，匯率波動會影響 其出口產(chǎn)品的價格及市場地位；另一方面，大量原材料的進口與產(chǎn)品出口對于 匯率波動來講會向相反的方向運動。而跨國汽車企業(yè)參與本地市場的競爭，從 而將其經(jīng)營風險傳導給本土制造企業(yè)，使本土汽車制造企業(yè)面臨的經(jīng)營風險增 大，并使單純從事國內(nèi)業(yè)務的企業(yè)的產(chǎn)品價格和投入生產(chǎn)要素的成本間接

6、地接 受匯率波動的影響。 隨著中國本土汽車企業(yè)的覺醒，以奇瑞汽車有限公司為代表的民族企業(yè)后 來居上，一時間，中國汽車市場諸侯奮起、群雄爭霸的局面正在形成。海外人 士稱，中國汽車企業(yè)將與日本和韓國汽車企業(yè)一起參與歐洲市場的競爭。但是 在汽車產(chǎn)業(yè)競爭日趨激烈的情形下，中國汽車企業(yè)在產(chǎn)業(yè)整合能力上處于劣勢。 以奇瑞、吉利等本土品牌為代表的汽車制造企業(yè)，其專業(yè)化分工程度還很低， “大而全、小而全”問題依然存在。部分大型汽車企業(yè)的產(chǎn)品覆蓋面大，單一 產(chǎn)品產(chǎn)量的規(guī)模卻不是很大。整車企業(yè)產(chǎn)品不配套，各摘自己的生產(chǎn)體系，使 零部件廠家更為分散，專業(yè)化水平和技術開發(fā)能力非常低。 盡管匯率變化引起的經(jīng)營風險主要集

7、中于從事國際經(jīng)營的跨國汽車公司， 但即使是純粹的國內(nèi)汽車企業(yè)也會受到經(jīng)營風險的影響。從企業(yè)類型來看，匯 率變動對本土汽車制造企業(yè)的影響遠大于跨國汽車制造企業(yè)，本土企業(yè)歷史包 袱重、負債率高、退稅資金占用嚴重等因素累加在一起，導致進出口成本遠高 于跨國企業(yè)，其應對匯率變動的出口收入?yún)R率彈性相對較大。 三、外匯經(jīng)濟風險防范措施 人民幣匯率的調整對我國汽車工業(yè)特別是汽車進出口，帶來一定的金融風 險和經(jīng)營風險。面對匯率變化帶來的機遇及負面影響，汽車行業(yè)應該采用相應 的風險防范措施以有效規(guī)避匯率風險。 1 國外汽車行業(yè)應對匯率變動所采取規(guī)避風險的措施 11 日本汽車企業(yè)應對日元升值的案例 1 9 8 5

8、年，日本接受了廣場協(xié)議，日元大幅度升值。受日元升值的 影響，1 9 8 6年日本經(jīng)濟增長放慢，在當年年度結算中，制造業(yè)出口的經(jīng)常 性收益比1 9 8 5年減少了 4 2.9%，汽車產(chǎn)業(yè)減少了 38.6%。日本汽 車企業(yè)在匯率變化中利用一系列措施來防范風險。 1. 1. 1 出口企業(yè)的財務對策 一是企業(yè)根據(jù)外匯市場的走向采取提前或推后結算的對策，如出口企業(yè)為 了規(guī)避將來出口債權化所產(chǎn)生的外匯風險而提前結算；二是變換外幣計價債務， 如將美元負債換成日元負債以抵消美元資產(chǎn)的外匯風險；三是使用遠期外匯合 約和外匯期權，如長期延期支付的汽車出口項目。 1. 1. 2 出口企業(yè)非財務對策 企業(yè)通過提高產(chǎn)品

9、出售價格和降低成本來應對日元升值。一是價格轉嫁： Plaza協(xié)議后，日本主要出口產(chǎn)品的價格轉嫁高于50%，而未能實現(xiàn)價 格轉嫁部分就是日元升值所導致的減收額；二是降低成本：主要體現(xiàn)在縮減零 部件成本上；三是成本美元化：尼桑汽車致力于增加海外零部件進口和在歐美 支付開發(fā)據(jù)點費用。 1. 1. 3 從海外生產(chǎn)走向全球最佳生產(chǎn) 日元升值使日本企業(yè)不得不將生產(chǎn)轉向海外，尋求全球性最佳生產(chǎn)戰(zhàn)略。 2003年的日元升值驗證了其構建的不受外匯風險影響的經(jīng)營體制的正確性。 豐田已向受匯率變動影響較小的經(jīng)營體制轉型。豐田一直在北美等地區(qū)進行當 地生產(chǎn)。由于不可能在銷售汽車的7 0個所有國家都建立生產(chǎn)點，因此需要

10、構 筑連接零部件供應基地、汽車生產(chǎn)基地和銷售基地的最佳生產(chǎn)、銷售相互供應 網(wǎng)絡，以開展全球性據(jù)點間債權債務網(wǎng)絡核算。 12 德國企業(yè)應對馬克升值的措施 和日本一樣，在戰(zhàn)后到1 9 7 3年這段時間，德國馬克兌美元的匯率保持 了相對穩(wěn)定。匯率制度改革后，特別是在2 0世紀8 0年代中期以后，隨著德 國總體經(jīng)濟實力的改善與增強，馬克匯率又出現(xiàn)了持續(xù)升值，馬克兌美元匯率 波動逐漸擴大。從1 9 8 5年的2.94馬克兌1美元升值到1 9 9 5年的 1.43馬克兌1美元。面對馬克的持續(xù)升值，德國放松外匯匯兌方面的管制， 貨幣當局選擇了獨立貨幣政策和資本自由流動，讓馬克匯率自由浮動。貨幣當 局基本貫徹

11、了資本自由流動下的浮動匯率制度，沒有因為緩解馬克升值壓力而 犧牲國內(nèi)的物價穩(wěn)定。 2 中國汽車企業(yè)如何防范匯率風險 日本、德國應對貨幣升值的方法提供了可供借鑒的經(jīng)驗和教訓。德國面對 升值壓力，重點立足國內(nèi)，允許馬克匯率自由浮動，應對比較成功；日本在 20世紀70年代抑制升值引起嚴重通貨膨脹，80年代中期的升值又導致經(jīng) 濟泡沫，日本的對外貿(mào)易受到嚴重打擊，經(jīng)濟陷入困頓。國內(nèi)汽車行業(yè)要全面 估計升值的影響，制定并實施相關配套政策，把升值的不利影響降到最低。 2. 1 財務對策 2. 1. 1 簽訂進出口合同時慎重靈活選擇結算貨幣 企業(yè)在簽訂進出口合同應出口爭取用硬貨幣（匯率穩(wěn)定并趨漲的貨幣） ，

12、進口使用軟貨幣（幣值不穩(wěn)定且趨于下降的貨幣） ，在結算時獲得硬貨幣匯率 上升或軟貨幣匯率下降的好處。另外，將美元兌其他貨幣的匯率風險作為風險 管理的首要目標，盡量選擇以美元為結算貨幣。如果采用其他貨幣結算，盡可 能將匯價損失加入出口商品價格（或從進口商品價格中扣除） ，以轉嫁外匯風 險。 2. 1. 2 靈活運用現(xiàn)匯賬戶 企業(yè)按照國家外匯管理的規(guī)定可以開立不同幣種的現(xiàn)匯賬戶，保留一定的 現(xiàn)匯額度。出口收匯時，將外匯直接存人現(xiàn)匯賬戶，可以在匯率變動時有利于 企業(yè)辦理結匯或支付進口貨款，從而避免或減少企業(yè)的匯率損失。 213 調整外匯收付時間 企業(yè)通過對匯率走勢的分析和預測，在進出口結算方式允許的

13、情況下，提 前或延期收付貨款，以更改外匯的收付日期來抵補外匯風險。作為出口商，當 結算貨幣匯率呈上升趨勢時，企業(yè)應在合同規(guī)定的履約期限內(nèi)盡可能推遲發(fā)運 貨物，或向外方提供信用，以延長出口匯票期限。若匯率呈下跌趨勢時，應爭 取提前結匯。作為進口商則應反向操作。 214 運用金融衍生工具 遠期、期貨、期權等金融衍生工具是規(guī)避匯率風險的常用工具，而遠期結 售業(yè)務是當今國內(nèi)外規(guī)避匯率風險的普遍做法之一。汽車進出口企業(yè)可以預先 買進或賣出遠期來避免匯率風險。出口商在商訂貿(mào)易合同后，可向銀行按當時 的匯率預先賣出與合同金額數(shù)量和幣種相同的遠期，在收到貨款時按原訂匯率 辦理交割。進口商可以預先向銀行買人自己

14、所需要的與合同數(shù)量和幣種相同的 遠期，到期支付貨款時，按原訂匯率交割。由于遠期外匯買賣時由進出口企業(yè) 委托銀行代理進行可兌換貨幣之間的遠期買賣，這樣企業(yè)可以事先算出進出口 貿(mào)易的成本和利潤，較為準確地判斷實際收益，從而達到外匯保值的目的。 215 擇期交易保值 對清償日不定的外匯應收款和零星的外匯流量，企業(yè)可采取擇期交易的辦 法來規(guī)避外匯風險。它在外匯買賣合同中不規(guī)定固定的交割日期，而只規(guī)定一 個交割的時間范圍，企業(yè)根據(jù)自己的情況選擇某日辦理交割。擇期交易可繞過 遠期外匯合同交割期固定的約束，大大方便了外貿(mào)企業(yè)，增加了企業(yè)的活動余 地。 22 非財務對策 2. 2.1 加快體系建設，形成完整、

15、自主的汽車產(chǎn)業(yè)鏈 我國自主品牌的汽車尚是低端產(chǎn)品，這嚴重影響中國汽車產(chǎn)業(yè)在全球汽車 產(chǎn)業(yè)分工中的地位。當前應著力加強、加快體系建設，形成完整的、自主的汽 車產(chǎn)業(yè)鏈，使汽車產(chǎn)業(yè)真正成為中國經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)；加快出口步伐，通過銷 售流向實現(xiàn)產(chǎn)品結構調整，通過國際化實現(xiàn)質量保證體系的提升，進而實現(xiàn)整 車產(chǎn)品質量水平的整體提升。 222 提高自主創(chuàng)新能力 當前，我國汽車工業(yè)的發(fā)展具有勞動力成本和價格方面的優(yōu)勢，但是，發(fā) 展壯大的長久優(yōu)勢只能來自于科技進步和研發(fā)能力。 匯率調整雖然在短期內(nèi)影響到出口產(chǎn)品的價格競爭力，但從長期來看，這 恰恰可以促進這些企業(yè)進行自主創(chuàng)新。企業(yè)通過技術進步、研發(fā)附加值高的產(chǎn) 品

16、等手段提高自身競爭力，通過加快自身產(chǎn)品結構的調整，挖潛、革新技術， 降低成本提高盈利能力，并通過知識產(chǎn)權和品牌價值來參與國際競爭，從而擺 脫低檔品的形象。正如日本企業(yè)受制于資源匱乏而強化技術優(yōu)勢一樣。 223 加快品牌建設 缺乏自主創(chuàng)新能力和核心知識產(chǎn)權的民族汽車工業(yè)也必然缺乏品牌溢價能 力。面對連續(xù)的價格下滑，國產(chǎn)汽車必然最先感受到盈利壓力，而這恰恰表明 品牌價值對于汽車業(yè)的重要性。加強汽車行業(yè)的自主晶牌建設，最重要的是提 高產(chǎn)品質量。自主品牌從國內(nèi)市場向國際市場轉移，產(chǎn)品質量問題會影響自主 品牌的信譽。 23 走向海外生產(chǎn)和并購 對于中國正在走向大型規(guī)模汽車企業(yè)，要不遺余力地培育國際競爭力，充 分發(fā)揮比較優(yōu)勢乃至競爭優(yōu)勢。 選擇海外重點市場，在國外投資建設生產(chǎn)基地，這將是國內(nèi)汽車企業(yè)應對 匯率變化的一個重要殺手锏。走出國門，實現(xiàn)資本海外擴張，在海外建設生