電力設(shè)備：關(guān)注電力建設(shè).ppt

匯聚財(cái)智共享成長(zhǎng),關(guān)注電建重點(diǎn)環(huán)節(jié)和需求側(cè)節(jié)能,電力設(shè)備行業(yè)2011年投資策略,圖1：電力設(shè)備PE相對(duì)滬深300處于高位,資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部,電力設(shè)備PEVS.電力投資增速,圖2：投資增速與電力設(shè)備相對(duì)漲幅的背離,資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部,圖3：電源設(shè)備投資保持平穩(wěn),資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部,圖4：電網(wǎng)設(shè)備較高的相對(duì)漲幅并無(wú)業(yè)績(jī)支撐,資料來(lái)源：Wind,長(zhǎng)江證券研究部,兩條投資主線(xiàn)：,一、發(fā)掘“十二五”規(guī)劃倒逼下的電力建設(shè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)二、關(guān)注電力需求側(cè)：電力電子節(jié)能市場(chǎng)巨大,目錄,一、“十二五”環(huán)保低碳規(guī)劃下的兩大主力電源二、2011年電網(wǎng)的建設(shè)重點(diǎn)：特高壓電網(wǎng)建設(shè)加速三、電力需求側(cè)管理辦法催化電力電子節(jié)能市場(chǎng)啟動(dòng)四、重點(diǎn)公司介紹,目錄,一、“十二五”環(huán)保低碳規(guī)劃下的兩大主力電源火電新增裝機(jī)容量見(jiàn)底，存量機(jī)組進(jìn)入大修高峰期火電脫硝帶來(lái)數(shù)百億市場(chǎng)“十一五”水電建設(shè)慢于規(guī)劃，減排承諾倒逼建設(shè)加速風(fēng)電、核電發(fā)展刺激抽水蓄能建設(shè)需求,表1：2005-2015年發(fā)電裝機(jī)容量、發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量,資料來(lái)源：能源局，國(guó)家電網(wǎng),長(zhǎng)江證券研究部,火電新增裝機(jī)容量見(jiàn)底，存量機(jī)組進(jìn)入大修高峰期,資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委,長(zhǎng)江證券研究部,表2：審批裝機(jī)容量與新建裝機(jī)容量缺口逐步擴(kuò)大（萬(wàn)千瓦）,圖5：“十一五”新建火電機(jī)組即將進(jìn)入大修期,資料來(lái)源：中電聯(lián),長(zhǎng)江證券研究部,到2015年所有火電機(jī)組都將執(zhí)行氮氧化物排放濃度排放標(biāo)準(zhǔn)最合理的脫硝技術(shù)方案低氮燃燒為主，煙氣脫硝為輔,表3：燃煤火電廠NOx排放控制技術(shù)組合方案,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,火電脫硝，勢(shì)在必行,表5：SCR費(fèi)用與脫氮效率正相關(guān)（萬(wàn)元）,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,最合理的脫硝方案低氮燃燒為主，煙氣脫硝為輔,表4：等離子體低NOx燃燒技術(shù)與SCR費(fèi)用比較（萬(wàn)元）,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,表7：重點(diǎn)地區(qū)低氮燃燒脫硝改造需求,數(shù)百億脫硝市場(chǎng)即將啟動(dòng),資料來(lái)源：二八年電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編,長(zhǎng)江證券研究部,表6：全國(guó)低氮燃燒脫硝改造需求,重點(diǎn)地區(qū)待改造鍋爐逾2000臺(tái)全國(guó)待改造鍋爐近4000臺(tái)低氮燃燒改造市場(chǎng)近百億，煙氣脫硝市場(chǎng)約300億,資料來(lái)源：二八年電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編,長(zhǎng)江證券研究部,資料來(lái)源：二八年電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編,長(zhǎng)江證券研究部,圖6：2008年底燃煤鍋爐存量（臺(tái)）,要實(shí)現(xiàn)2020年非化石能源占比15%的目標(biāo)，常規(guī)水電需要達(dá)到3億至3.5億千瓦根據(jù)“十一五”水電規(guī)劃核準(zhǔn)裝機(jī)容量至少7000萬(wàn)千瓦，但實(shí)際只核準(zhǔn)了4000萬(wàn)千瓦考慮到水電項(xiàng)目5年的建設(shè)期，我們預(yù)計(jì)“十二五”水電建設(shè)年均開(kāi)工2000萬(wàn)千瓦，按照水電機(jī)組1000元/千瓦的售價(jià)計(jì)算，水電機(jī)組年均需求200億元,表8：水電裝機(jī)中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)（MW）,資料來(lái)源：“十一五”和2020年水電發(fā)展目標(biāo)，長(zhǎng)江證券研究部,“十一五”水電核準(zhǔn)慢于規(guī)劃，減排承諾倒逼水電建設(shè)加速,圖7：水電審批新增裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦）,資料來(lái)源：中電聯(lián),長(zhǎng)江證券研究部,根據(jù)我國(guó)電力需求和電力結(jié)構(gòu)的具體國(guó)情，抽水蓄能裝機(jī)應(yīng)該占到總裝機(jī)的5%左右是比較合理的，目前僅為2%，我國(guó)可建抽水蓄能電站站址247處，規(guī)模約3.1億千瓦風(fēng)電、核電的調(diào)峰需求帶動(dòng)抽水蓄能電站的發(fā)展。抽蓄容量與核電裝機(jī)之比以0.25為宜“十二五”期間抽水蓄能水電站設(shè)備的市場(chǎng)需求為240億元,表9：國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)域抽水蓄能選點(diǎn)規(guī)劃,資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，中國(guó)水電100年，長(zhǎng)江證券研究部,風(fēng)電、核電發(fā)展刺激抽水蓄能建設(shè)需求,表10：抽水蓄能電站建設(shè)核準(zhǔn)情況,資料來(lái)源：發(fā)改委，長(zhǎng)江證券研究部,水電機(jī)組：東方電氣、浙富股份大型鑄鍛件：中國(guó)一重、二重重裝、華銳鑄鋼水電站信息化：國(guó)電南自、金智科技、萬(wàn)力達(dá),圖8：水輪發(fā)電機(jī)組制造商市場(chǎng)份額,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,水電設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，關(guān)注三類(lèi)投資機(jī)會(huì),目錄,二、2011年電網(wǎng)的建設(shè)重點(diǎn)：特高壓電網(wǎng)建設(shè)加速智能變電站建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期特高壓建設(shè)加速：交流突破在即，直流快速發(fā)展,表11：電網(wǎng)總投資與智能化投資（億元）,資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究部,智能變電環(huán)節(jié)投資占比最大,表12：電網(wǎng)分環(huán)節(jié)智能化投資（億元）,資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究部,按照規(guī)劃，今年應(yīng)該完成74座智能變電站的試點(diǎn)建設(shè)工作，目前進(jìn)行過(guò)一次設(shè)備招標(biāo)的有22座，二次設(shè)備招標(biāo)的僅10座考慮到投運(yùn)后至少需要3-6個(gè)月的試運(yùn)行，2012年前智能變電站大規(guī)模開(kāi)建的可能性不大引領(lǐng)智能變電站技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的公司依然值得關(guān)注,圖9：智能變電站建設(shè)計(jì)劃,資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究部,目前智能變電站試點(diǎn)建設(shè)低于預(yù)期,圖10：2012年國(guó)家電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃,資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng),長(zhǎng)江證券研究部,特高壓建設(shè)加速：交流突破在即，直流快速發(fā)展,特高壓交流雖然慢于預(yù)期，但從國(guó)網(wǎng)四季度工作會(huì)議的精神上看，也將會(huì)大力推動(dòng)特高壓交流中錫盟-南京、淮南-上海有望取得突破，共新建11座特高壓變電站預(yù)計(jì)2011年開(kāi)始每年有3條左右的特高壓直流線(xiàn)路開(kāi)工,表13：高壓直流換流站主要設(shè)備投資額（億元）,資料來(lái)源：國(guó)家電網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究部,特高壓直流換流站主設(shè)備需求年均上百億,表14：特高壓直流設(shè)備需求預(yù)測(cè)（億元）,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,目錄,三、電力需求側(cè)管理辦法催化電力電子節(jié)能市場(chǎng)啟動(dòng)高壓變頻器：售價(jià)下滑空間有限，需求持續(xù)旺盛電能質(zhì)量治理：無(wú)功補(bǔ)償、諧波治理前景廣闊,電力需求側(cè)管理節(jié)能減排的新理念,圖11：電力需求側(cè)管理各環(huán)節(jié)關(guān)系,資料來(lái)源：電力需求側(cè)管理管理辦法，長(zhǎng)江證券研究部,（監(jiān)管層）發(fā)改委、電監(jiān)會(huì),（實(shí)施主體）電網(wǎng)企業(yè),（直接參與人）電力用戶(hù),節(jié)能變壓器,無(wú)功補(bǔ)償,分級(jí)計(jì)量,用電分析,高壓變頻器,無(wú)功補(bǔ)償,諧波治理,監(jiān)督管理,鼓勵(lì),科學(xué)用電,引導(dǎo)、計(jì)量,各環(huán)節(jié)關(guān)系,技術(shù)推廣,電網(wǎng)側(cè),需求側(cè),發(fā)改委連同電監(jiān)會(huì)等六部委出臺(tái)電力需求側(cè)管理辦法，2011年元旦開(kāi)始實(shí)施本質(zhì)：發(fā)改委給予電網(wǎng)減免或加征附加電費(fèi)的權(quán)力，電網(wǎng)通過(guò)浮動(dòng)電價(jià)引導(dǎo)用戶(hù)科學(xué)用電關(guān)注需求側(cè)的節(jié)電技術(shù)：高壓變頻器、無(wú)功補(bǔ)償、諧波治理,高壓變頻器：節(jié)能效果顯著，需求持續(xù)旺盛,表15：高壓變頻器分行業(yè)節(jié)能效率,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,圖12：高壓變頻器全國(guó)市場(chǎng)規(guī)模與增長(zhǎng)率（億元）,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,企業(yè)為融資而“沖業(yè)績(jī)，搶份額”的局面告一段落通用型產(chǎn)品毛利率進(jìn)入30-35%這一合理區(qū)間，價(jià)格進(jìn)一步下降的空間已經(jīng)不大關(guān)注合康變頻、九洲電氣、智光電氣、榮信股份,高壓變頻器：價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)告一段落，競(jìng)爭(zhēng)格局趨于穩(wěn)定,圖13：高壓變頻器上市公司收入情況（萬(wàn)元）,資料來(lái)源：公司公告,長(zhǎng)江證券研究部,圖14：高壓變頻器上市公司毛利率,資料來(lái)源：公司公告,長(zhǎng)江證券研究部,圖15：中國(guó)電能質(zhì)量市場(chǎng)規(guī)模（億元）,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,電能質(zhì)量治理也是電力需求側(cè)節(jié)能的重要手段,表16：常用電能質(zhì)量治理手段,資料來(lái)源：電能質(zhì)量與節(jié)能技術(shù)，長(zhǎng)江證券研究部,中國(guó)電能質(zhì)量治理產(chǎn)品市場(chǎng)仍屬于起步階段，預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)率在20%以上常見(jiàn)的電能質(zhì)量控制手段有無(wú)功補(bǔ)償、濾波、動(dòng)態(tài)電壓補(bǔ)償?shù)?無(wú)功補(bǔ)償：SVC可節(jié)能35%以上，關(guān)注新市場(chǎng)開(kāi)拓,表17：SVC年均需求預(yù)測(cè),資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,應(yīng)用SVC的效果：冶金行業(yè)中，可使功率因數(shù)從0.7提高到0.95以上電力系統(tǒng)中，可有效地降低電力傳輸過(guò)程中的線(xiàn)路損耗，使電網(wǎng)的傳輸效率提高30%-70%電氣化鐵路中，可將功率因數(shù)從0.7提高到0.97以上,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,表18：無(wú)功補(bǔ)償主要行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,諧波污染導(dǎo)致的損耗占電能損耗的達(dá)10APF對(duì)系統(tǒng)的影響小、補(bǔ)償與濾波效果好、響應(yīng)時(shí)間短目前諧波治理市場(chǎng)較為分散，競(jìng)爭(zhēng)格局尚不穩(wěn)定,關(guān)注森源電氣、和順電氣,圖16：諧波對(duì)電力系統(tǒng)的影響,資料來(lái)源：濾波危害及治理分析，長(zhǎng)江證券研究部,諧波治理：有源濾波是電力濾波的發(fā)展方向,表19：有源濾波器市場(chǎng)年均需求百億元,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,電纜,絕緣老化、擊穿、增加損耗,電動(dòng)機(jī),提高鐵芯和繞組附加損耗，產(chǎn)生扭矩震動(dòng)、噪聲,發(fā)電機(jī),提高鐵芯和繞組附加損耗，葉片疲勞損壞,變壓器,繞組產(chǎn)生較大渦流，增加銅損；增大鐵芯磁滯損耗,電容器,產(chǎn)生較大的諧波電流，溫度升高，引起過(guò)負(fù)荷,繼電保護(hù),負(fù)序諧波分量引起誤動(dòng),電能計(jì)量裝置,計(jì)量誤差，線(xiàn)性負(fù)載正誤差，非線(xiàn)性負(fù)載負(fù)誤差,目錄,四、重點(diǎn)公司介紹龍?jiān)醇夹g(shù)：節(jié)油低氮，分享火電脫硝盛宴榮信股份：電力電子龍頭，關(guān)注電網(wǎng)市場(chǎng)開(kāi)拓九洲電氣：關(guān)注風(fēng)電變流器市場(chǎng)突破,背靠國(guó)電集團(tuán)，暢游火電節(jié)油脫硝藍(lán)海等離子體低NOx燃燒技術(shù)分享脫硝數(shù)百億市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年完成50臺(tái)低氮燃燒改造項(xiàng)目高油價(jià)時(shí)代帶來(lái)火電節(jié)油點(diǎn)火設(shè)備改造和無(wú)燃油電廠建設(shè)的高峰預(yù)計(jì)公司2010年-2012年EPS分別為1.33、2.78、4.10元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。,表20：國(guó)電集團(tuán)燃煤機(jī)組脫硫、60萬(wàn)千瓦及以上裝機(jī)情況,資料來(lái)源：國(guó)電集團(tuán),長(zhǎng)江證券研究部,龍?jiān)醇夹g(shù)（300105）：節(jié)油低氮，分享火電脫硝盛宴,圖17：2008年底火電鍋爐數(shù)量（臺(tái)）,資料來(lái)源：二八年電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編,長(zhǎng)江證券研究部,表21：龍?jiān)醇夹g(shù)主要財(cái)務(wù)指標(biāo),資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,與西門(mén)子合資，進(jìn)軍高壓輸配電市場(chǎng)增資上海地澳，組合產(chǎn)品深耕煤礦市場(chǎng)余熱余壓訂單飽滿(mǎn)，流動(dòng)資金不足為慮預(yù)計(jì)公司2010年-2012年EPS分別為0.73、0.94、1.21元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。,榮信股份（002123）：電力電子龍頭，關(guān)注電網(wǎng)市場(chǎng)開(kāi)拓,圖19：榮信股份分產(chǎn)品訂單分布,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,表22：榮信股份主要財(cái)務(wù)指標(biāo),資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,圖18：電網(wǎng)訂單值得期待（萬(wàn)元）,資料來(lái)源：公司公告，長(zhǎng)江證券研究部,風(fēng)電變流器在地方風(fēng)電產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)中有望取得重大突破高壓變頻器價(jià)格企穩(wěn)，產(chǎn)能釋放帶來(lái)收入增長(zhǎng)光伏逆變器有望受益“金太陽(yáng)”工程預(yù)計(jì)公司2010年-2012年EPS分別為0.40、0.57、0.78元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。,表23：哈爾濱風(fēng)電產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟企業(yè)名單,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,九洲電氣（300040）：關(guān)注風(fēng)電變流器市場(chǎng)突破,圖20：風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)臺(tái)數(shù)（臺(tái)）,資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,表24：九洲電氣主要財(cái)務(wù)指標(biāo),資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究部,劉元瑞，畢業(yè)于華中科技大學(xué)，財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，從事行業(yè)研究。楊棟，畢業(yè)于上海交通大學(xué)，管理學(xué)碩士，從事電力設(shè)備行業(yè)研究。,分析師介紹,重要申明,長(zhǎng)江證券系列報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。本公司已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不代表對(duì)證券價(jià)格漲跌或市場(chǎng)走勢(shì)的確定性判斷。報(bào)告中的信息或意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券的買(mǎi)賣(mài)出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告中所評(píng)價(jià)或推薦的證券沒(méi)有利害關(guān)系。本公