基于損失厭惡的行為金融分析報(bào)告.doc

目錄1、問題的提出22、損失厭惡(損失回避)的概念23、基于損失厭惡的調(diào)查問卷項(xiàng)目的設(shè)計(jì)34、調(diào)查問卷的不足和改進(jìn)45、調(diào)查問卷的正文和統(tǒng)計(jì)結(jié)果46、結(jié)論分析7基于損失厭惡的投資行為分析報(bào)告1、問題的提出“為什么人們在商場促銷時會瘋狂購物，而股價(jià)下跌時卻忙著賣股？”這一現(xiàn)象的出現(xiàn)主要是因?yàn)橹袊顿Y者在證券投資行為中存在多種認(rèn)知偏差,主要有:“過度自信”、“損失厭惡”、“羊群”、“處置效應(yīng)”等;在股價(jià)下跌時急于賣股，主要是“羊群效應(yīng)”、“損失厭惡”。為了探究“損失厭惡”這一現(xiàn)象，作者基于投資者個體因素并結(jié)合牛市宏觀市場環(huán)境下設(shè)計(jì)調(diào)查問卷，并對這一心理現(xiàn)象進(jìn)行驗(yàn)證分析。我國的證券市場是一個新興的市場，在許多方面尚未成熟。目前的一個突出問題是過度投機(jī)性，而其產(chǎn)生的最主要原因就是眾多中小投資者的非理性行為。中小投資者占投資者的絕大部分，他們的決策行為在很大程度上決定了市場的發(fā)展?fàn)顩r，而他們又以弱勢人群的姿態(tài)出現(xiàn)，其決策行為的非理性嚴(yán)重導(dǎo)致了市場的不穩(wěn)定。研究行為金融學(xué)的相關(guān)理論，可以幫助理解市場上存在的非理性現(xiàn)象，從而更好地規(guī)范證券市場不良行為。作者將從損失厭惡的角度調(diào)查分析證券投資市場中是否存在這一心理現(xiàn)象。2、損失厭惡(損失回避)的概念行為金融學(xué)就是將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)的理論融入到金融學(xué)之中。它從微觀個體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預(yù)測金融市場的發(fā)展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環(huán)境下的經(jīng)營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實(shí)際決策行為和市場運(yùn)行狀況的描述性模型。損失厭惡是研究行為金融學(xué)重要的一方面。損失厭惡，是Kahneman和Tversky(1979)所提出的展望理論中描述投資者風(fēng)險(xiǎn)決策的一個重要特征。相對于馬克維茨的習(xí)慣財(cái)富，具有以下性質(zhì)：(1)損失回避投資者通過現(xiàn)值財(cái)富與參考點(diǎn)的差異進(jìn)行決策，參考點(diǎn)是投資者用于和當(dāng)前投資狀態(tài)加以比較以確定是否損失或贏利及其程度的變量；(2)行為人對于財(cái)富損失的敏感性大于盈利；(3)投資人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度隨著狀況而變化，盈利之后遭受的損失帶來的痛苦通常較小，而損失之后的損失會帶來高于一般水平的痛苦，此時的投資者對損失更加敏感，即加倍的損失厭惡。3、基于損失厭惡的調(diào)查問卷項(xiàng)目的設(shè)計(jì)基于調(diào)查對象為在校研究生以及證券市場一片火熱的市場環(huán)境下，并且結(jié)合損失厭惡的特征，特設(shè)計(jì)調(diào)查問卷。前四個問題設(shè)計(jì)基于個人特性，男性、女性的心理差異、炒股經(jīng)驗(yàn)、承受的損失程度角度了解接受調(diào)查者的基本信息，從而對主干問題的回答能有更好的分析，設(shè)計(jì)的第四個問題是對本輪牛市中證指數(shù)置頂預(yù)測，預(yù)測數(shù)據(jù)看出投資者對市場的預(yù)期，可以影響投資者對投資方案的選擇，在財(cái)富盈利預(yù)期的前提下，基于下面回答的統(tǒng)計(jì)可以看出投資者對盈利的敏感性不大。后四個問題是針對損失厭惡提出的，5.6.7三個問題通過設(shè)置不同的參考點(diǎn)和不同的環(huán)境條件，觀察投資者的投資方案，7.8分別在盈利和損失的倆種狀態(tài)下，觀察投資者后期的投資方案。4、調(diào)查問卷的不足和改進(jìn)調(diào)查問卷的設(shè)計(jì)對象針對在校研究生，而且女生占多數(shù)，可能投資經(jīng)驗(yàn)不足、資金較少或者其他特定群體因素影響問卷調(diào)查的結(jié)果分析，如果有條件可以將投資群體進(jìn)一步擴(kuò)大到各個行業(yè)，可能會更具有代表性；在具體問題設(shè)計(jì)方面，考慮到調(diào)查項(xiàng)目的數(shù)量限制，過多的考慮了牛市市場下，在政府不斷一系列利好和基本面良好刺激下，投資者的投資方案的選擇，如果做進(jìn)一步問卷設(shè)計(jì)，可以把熊市市場下，投資者的投資方案選取考慮在內(nèi)，將會改進(jìn)分析報(bào)告的可信度。5、調(diào)查問卷的正文和統(tǒng)計(jì)結(jié)果感謝您的配合!1. 您的性別男 (14/36 38.9%)女 (22/36 61.1%)2. 您的炒股時間半年以下 ( 9/36 )半年-1年 （17/36 )1年以上 （10/36）3. 您能承受的投資損失在10%以下 (10/36)10%-25% (17/36)25%-50% ( 7/36 )50%以上 （2/36）4. 最近股市行情較好，上指已經(jīng)突破5000點(diǎn)，您認(rèn)為這輪牛市的頂峰 為5000點(diǎn) （ 5/36 ）5500點(diǎn) (10/36 )6000點(diǎn) (21/36)在股市上升時期，在股票漲到最高點(diǎn)時您曾經(jīng)獲利5000元但沒有賣出，目前該股票處于回調(diào)過程中,回答5、6項(xiàng)目。5. 假如在5月4日-11日的調(diào)整階段，該階段的上證指數(shù)在4500點(diǎn)，您有倆種方案可以選擇，甲方案：全部賣出，您肯定獲利2550，乙方案：繼續(xù)持有，95%的概率可以獲利2685,5%的概率獲利為0，,您會選擇甲方案 (12/36 33.3%)乙方案 (24/36 66.7%)6. 假如在8月28日，此時上證指數(shù)已經(jīng)突破5500點(diǎn)，股市處于大幅度調(diào)整階段，您仍有倆種方案選擇，甲方案：全部賣出，您肯定獲利2550元，乙方案：繼續(xù)持有，5%的概率可以獲利12750元，95%為0，您會選擇甲方案 (30/36 83.3%)乙方案 ( 6/30 16.7%)7. 假如您已經(jīng)半倉股票，盈利1000，您有倆種方案可以選擇，甲方案：全部賣出，您肯定損失500元，乙方案：繼續(xù)持有，您有50%的概率獲利為500元，50%的概率損失為1500，您會選擇甲方案 （15/36 41.7% )乙方案 （21/36 58.3%）8. 假如股市行情不好，處于熊市，您的股票在最高點(diǎn)時已經(jīng)損失1000元，現(xiàn)在您有倆個選擇，甲方案：現(xiàn)在賣出損失500元，乙方案：繼續(xù)持有，50%的概率盈利500,50%的概率損失1500元，您會選擇甲方案 （20/36 55.6%）乙方案 （16/36 44.4%）6、結(jié)論分析獲得36份有效問卷，選取標(biāo)準(zhǔn)為具有股票投資經(jīng)驗(yàn)并且在最近有投資行為的。從5、6項(xiàng)目調(diào)查結(jié)果差異巨大，可以看出投資者尤其是中小投資者通過現(xiàn)值財(cái)富與參考點(diǎn)的差異進(jìn)行決策，前面提到參考點(diǎn)指投資者用于和當(dāng)前投資狀態(tài)加以比較以確定是否損失或贏利及其程度的變量，在本次調(diào)查中具體指股票漲到最高點(diǎn)時獲利5000元，以及上證指數(shù)的增長變化倆個條件，明顯影響到投資者投資決策。在股票漲到最高點(diǎn)為5000元的前提下，在5項(xiàng)目乙方案會有更多的人選擇乙方案：85%的概率獲得3000的盈利，而在6項(xiàng)目中上證指數(shù)已突破5500點(diǎn)，5%的概率獲得12750乙，只有不到10%的投資者選擇這一方案，極好的說明了損失厭惡這一理論。在獲得肯定盈利的時候，會有更多的投資者選擇追求更高的盈利，尤其在牛市宏觀環(huán)境較好的情況下，投資人對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度隨著狀況的變化而發(fā)生改變，對比7.8項(xiàng)目的結(jié)論看出