黃金期權的投資分析.doc

黃金期權的投資分析摘要：黃金期權對投資者而言可以鎖定風險，放大收益，因而備受青睞。其可分為看漲期權和看跌期權?？礉q（跌）期權是指該期權的購買者擁有在期權合約有效期內按執(zhí)行價格買進（賣出）一定數(shù)量標的物的權利，需要負擔一定的期權費用。本文從黃金期權角度，介紹了黃金期權合同，黃金期權交易，黃金期權合約，并比較了黃金期權和其他投資品種，并用數(shù)據分析了三種個人黃金期權的投資。最后，提出了在預期黃金價格下降，上漲或者在某個看漲期權執(zhí)行價格周圍或者黃金價格與某兩份執(zhí)行價格接近的看漲期權與看跌期權價格有極大差異時應該采取的投資策略。關鍵詞：黃金期權黃金期權合約 投資策略1、 黃金期權的相關理論（一）黃金期權的定義 黃金期權是買賣雙方在未來約定的價位具有購買一定數(shù)量標的的權利，而非義務，如果價格走勢對期權買賣者有利，則會行使其權利而獲利，如果價格走勢對其不利，則放棄購買的權利，損失只有當時購買期權時的費用。買賣期權的費用由市場供求雙方力量決定。由于黃金期權買賣涉及內容比較多，期權買賣投資戰(zhàn)術也比較多且復雜，不易掌握，目前世界上黃金期權市場并不多。黃金期權投資的優(yōu)點也不少，如具有較強的杠桿性，以少量資金進行大額的投資；如是標準合約的買賣，投資者則不必為儲存和黃金成色擔心；具有降低風險的功能等。（2） 黃金期權合同 黃金期權合同是指規(guī)定按事先商定的價格、期限買賣數(shù)1標準化的黃金的權利。黃金期權合同也同其他商品和金融工具的期權合同一樣，分為看漲黃金期權和看跌黃金期權?？礉q期權的買者交付一定數(shù)量的期權費，獲得在有效期內按商定價格買入數(shù)量標準化的黃金權利，賣者收取了期權費必須承擔滿足買者需求，隨時按商品價格賣出數(shù)量標準化的黃金的義務?？吹跈嗟馁I者交付一定數(shù)量的期權費，獲得了在有效期內按商定價格賣出數(shù)量標準化的黃金權利，賣出者收取期權費，必須承擔買者要求隨時按約定價格買入數(shù)量標準化的黃金的義務。（3） 黃金期權交易黃金期權交易是最近10 年來出現(xiàn)的一種黃金交易。最早開辦黃金期權交易是荷蘭的阿姆斯特丹交易所，1981 年4 月開始公開交易。期權以美元計價，黃金的成色為99%的10 盎司黃金合同，一年可買賣四期。之后，加拿大的溫尼伯交易所引進黃金期權交易。后來，英國、瑞士、美國都開始經營黃金或其他某些貴金屬的期權交易。（4） 黃金期權合約標準黃金期權合約的內容主要包括： 1.交易標的。要指交易黃金的成色與單位，如成色為995的黃金，每手100盎司。 2.當事人。包括期權的購買方與出售方，雙方的權利義務關系一般不進入合約。 3.權利金。期權買方支付給期權賣方以換取期權的費用。權利金是期權合約中唯一變化的量，其大小受很多因素的制約。就黃金來看，其價格大小受該合約收交易量、整個市場買賣成交量、黃金自身價格走勢及合約有效期等多種因素影響。 4.約定價格。指買賣雙方依據規(guī)定買賣商品的價格。約定價格通常由交易所規(guī)定。約定價格又稱“敲定價格”、“協(xié)定價格或“履約價格”。 5.通知日。指期權買方在決定履行期權合同時，應在到期日前預先通知期權賣方，以便賣方能有充分時間做好履約準備。 6. 到期日。 指期權合約雙方當事入預先訂立的期權買方可以行使期權的最終有效期。 7.停板額。指期權合約每日價格波動幅度與上一交易日價格的限度。 8.合約月份。買賣雙方交付、接受實物以履行合約的月份。 9.交易時間。指每天買賣期權合約的規(guī)定時間。2、 黃金期權與其他投資品種的比較（1） 黃金期權與實物金、紙黃金等傳統(tǒng)投資品的比較首先，黃金期權具有傳統(tǒng)投資品無可比擬的雙向交易機制。投資者不僅可以在黃金價格上期間買入投資品賺取收益，同時還可以在黃金價格下跌的情況下賣空獲利。其次，黃金期權具有杠桿放大效應，客戶只需交納少量期權費與保證金，就可獲得成倍的利潤。當然，這種杠桿機制也擴大了黃金投資的風險。此外，黃金期權風險基本鎖定，客戶面臨的損失僅限于其付出的期權費。（2） 黃金期權與黃金期貨的比較。首先，黃金期權投資門檻較低。黃金期貨的交易對象是各期限的黃金合約，報價以人民幣為主，交易起點為 1 手合約，即 1000克。而“黃金期權”的交易對象是國際市場的現(xiàn)貨黃金，報價以美元提供，交易起點是20盎司黃金，即622克。個人投資黃金期權，需要交納一定的期權費，而銀行提供的期權期限包括從一周到6個月不等的6種，以最短的一周期權來看，期權費一般為10美元/盎司，則投資人需要投資200美元進行黃金期權投資，“黃金期權”投資沒有漲跌停的限制規(guī)定。 其次，黃金期權與黃金期貨面臨不同風險。黃金期貨交易中，當即期市場價格與開倉方向不符時，投資者損失面臨準備金不足的風險。如果投資者不能及時補足準備金，就會被強制平倉。同時，又由于中國黃金期貨價格受國際市場金價波動影響，而金價常在夜間紐約市場有大幅波動，這又無疑提高了黃金期貨的持倉風險。而黃金期權交易時，作為期權的買方，投資的最大損失期權費已經鎖定，不會面臨市場價格大幅反向波動的風險。因此，黃金期權更適合與中小投資者投資。3、 三種個人黃金期權的投資分析（1） 平價期權即買權和賣權的執(zhí)行價都定為915美元，期權費由銀行報價給出，例如1個月買權為26美元，1個月賣權也為26美元。看好黃金價格未來一月走勢的投資者可以考慮購買這類產品的買權，而看空黃金1月走勢的投資者則可以買入賣出期權。期權費就可以看作對未來走勢的一個投資，如果判斷失誤，期權費就作為判斷失誤的成本，如果判斷正確就可以獲得因此帶來的收益（當然如果期權獲得利潤不夠多，綜合來看還是會有虧損）。（2） 價內期權（相對買權）。即買權和賣權的執(zhí)行價都定為比當前價格稍低的價格，比如為910美元/盎司，從而使得當前的買權變?yōu)閮r內期權（即當前執(zhí)行即有價值），與此同時賣權則為價外權證，因此買權的報價比平價期權的買權價格要高比如為32美元（大于26美元）；賣權則比平價賣權要低比如為20美元（小于26美元）。（3） 價外期權（相對買權）。即買權和買權的執(zhí)行價都定為比當前價格稍高的價格，比如為920美元/盎司，從而使得當前的買權變?yōu)閮r外權證（當前執(zhí)行的收益為負），同時賣權則成為價內期權。因此買權的報價比平價期權的買權價格要低比如為22美元（小于26美元）；賣權則比平價買權要高比如為30美元（大于26美元）。按照以上數(shù)據，購買一份50盎司面額，期限為1個月的平價買入期權需要的資金為：50盎司26美元/盎司=1300美元，投資者可以獲得在這一個月中黃金價格上漲獲得的收益。如果投資實物黃金需要的投資額為50盎司915美元/盎司=4575美元。不過需要注意的是，如果判斷失誤，到期后該份期權的價值就變?yōu)榱慊蛘唠y以彌補期權費的支出，那時投資者就會虧損，而且虧損的金額可以是全部的期權費。4、 黃金期權投資策略（1） 當預期黃金價格上漲時 1.一份看漲黃金期權空頭和一份黃金實物多頭此種策略可看作有擔保的黃金看漲期權。當黃金價格如愿上升時，投資者可以憑借黃金實物多頭獲得一定收益，彌補了看跌期權空頭的虧損；若黃金價格意外下跌，則看漲期權多頭不會行權，看漲期權空頭賺的期權費，投資者可以對沖掉因黃金價格下跌而造成的損失。令看漲期權的執(zhí)行價格為x，當?shù)狡跁r黃金現(xiàn)貨價格高于看漲期權執(zhí)行價格，則看漲期權多方行權，投資者獲利為黃金價格上漲帶來的收益加上期權費減去看漲期權多頭行權給投資者帶來的損失。2. 牛市差價期權。當預期黃金價格上升時，我們還可以采取牛市差價期權，即購買一個確定執(zhí)行價格的黃金看漲期權，同時出售一個更高執(zhí)行價格相同到期日的黃金看漲期權其中，X1為看漲期權多頭的執(zhí)行價格，X2 為看漲期權空頭的執(zhí)行價格，St 為看漲期權到期時黃金的價格。由于看漲期權多頭合約執(zhí)行價格高于看漲期權空頭執(zhí)行價格，所以期權費也會較高。當黃金價格上升時，投資者行權，獲取收益。此種投資策略，在兩份合約期權費接近時，幾乎不存在風險。（2） 當預期黃金價格下跌時當預期黃金價格下跌時，可采取熊市差價期權，通過購買某一執(zhí)行價格的看漲期權并出售另一執(zhí)行價格的看漲期權。其中，所購買的期權的執(zhí)行價格高于所賣出的期權的執(zhí)行價格.假定執(zhí)行價格分別為X1,X2，且X1X2，計算損益時暫不考慮期權費。當黃金價格低于X1時，損益為零（僅賺取期權費的利差）；當黃金價格高于X2時，損益為（X2- X1）；當期權費介于兩者之間時，損益為（St- X1）。由此可以看出，當黃金價格下降時，投資者最多可以賺到的是期權費之差；當黃金價格上漲時，投資者損失的最多也只是兩個期權執(zhí)行價格的差。因此，這是一種較為保守的投資策略。（3） 預期黃金價格在某個看漲期權執(zhí)行價格周圍 此時，我們可以選擇兩份該看漲期權空頭，兩份看漲期權多頭的策略組合構成蝶式差價期權。構造方式如下：購買一個較低執(zhí)行價格的看漲期權，同時購買一個較高執(zhí)行價格的看漲期權，再出售兩個執(zhí)行價格介于前兩個執(zhí)行價格之間的看漲期權。其中，看漲期權空頭的執(zhí)行價格要接近于預期的黃金價格。這種策略適用于那些認為黃金價格將以某一定值保持基本穩(wěn)定的投資者。令 X1 為看漲期權中執(zhí)行價格較低的黃金的交割價格，X3 為看漲期權中執(zhí)行價格較高的黃金的交割價格，X2 為兩份看跌期權的執(zhí)行價格。當黃金價格小于X1 時，組合的損益為 0；當黃金價格介于 X1,X2 之間時，第一個看漲期權多頭（執(zhí)行價格較低者）盈利，組合損益為St- X1；當黃金價格介于 X2,X3 之間時，第一個看漲期權多頭盈利，看漲期權空頭虧損，組合損益為X3- St；當黃金價格大于 X3 時，兩個看漲期權多頭盈利，兩個看漲期權空頭虧損，組合的損益為0.（不考慮期權費）（4） 預期黃金價格與某兩份執(zhí)行價格接近的看漲期權與看跌期權價格有極大差異 針對這種情況，投資者不知道黃金具體價格如何，只能預測黃金價格會有大幅波動，方向未知，此時我們可以選擇底部跨式期權策略。即買入相同標的物，相同執(zhí)行價格，相同到期日的看漲期權和看跌期權。令兩份黃金期權的執(zhí)行價格均為 X，當黃金價格偏離X 很大時，會有很大收益；當黃金價格處于 X 時，投資者損失最大，但也只是兩份期權費之和。因此，投資者的損益主要取決于兩份期權費。只有當大家普遍認為黃金價格不會發(fā)生顯著波動時，才可以保證兩份期權費都相對便宜，投資者獲利較大。只要大部分投資者認為黃金價格會發(fā)生顯著波動，則這種預期都會反映在期權費之中，則投資者獲利相對減小。因此，這種投資策略要求投資者具有敏銳且不同于常人的投資眼光，對投資者要求比較高。5、 結論根據以上分析，在預期黃金價格上漲的前提下，投資者具體可以采取的投資策略如下：（1） 投資者可以選擇同時持有黃金看漲期權空頭與實物黃金做對沖或者看跌期權多頭與實物黃金多頭的組合。（2） 采用牛市差價期權。即購買一個確定執(zhí)行價格的黃金看漲期權，出售一個相同黃金的較高執(zhí)行價格的看漲期權。當然也可以利用看