證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)分析內(nèi)容提要在國際金融形勢正發(fā)生著日新月異的變化，金融創(chuàng)新層出不窮的同時(shí)，我國的金融體制改革也在大刀闊斧地進(jìn)行著。其中證券投資的運(yùn)營模式與國際接軌是這一改革的主導(dǎo)方向和主要內(nèi)容。證券投資風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的重要組成部分，在金融市場日益國際化的今天，任何股市和匯市的崩潰，都可能引發(fā)地區(qū)或全球性的金融危機(jī)，甚至導(dǎo)致地區(qū)或全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。因此，研究證券投資市場風(fēng)險(xiǎn)的分析與控制，對控制金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定金融秩序，保持國際局勢具有十分重要的意義和價(jià)值，同時(shí)也為投資者提供了降低風(fēng)險(xiǎn)損失的依據(jù)。關(guān)鍵詞：證券投資 風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)防范1 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的含義所謂證券投資風(fēng)險(xiǎn)，就是收入或本金的可能損失，或者是預(yù)期的收益不能實(shí)現(xiàn)。投資者在進(jìn)行證券投資時(shí)，固然希望投資收益率越高越好，也希望證券投資風(fēng)險(xiǎn)越小越好。在證券投資中，投資收益有著明顯的不確定性，使投資者有蒙受損失的可能。從投資動機(jī)來說，投入資金的目的是預(yù)期確實(shí)能得到實(shí)在的收益。從時(shí)間上看，投入資金是在目前，其數(shù)量是確定的，取得收益是在將來，有一定的時(shí)間間隔，在這段時(shí)間內(nèi)變動性很大，而引起變動的因素又很多，每種因素引起的變動都可能使本金損失，預(yù)期收益減少，或無法確定預(yù)期收益的大小。而且時(shí)間越長，其影響因素就越多，不確定性就越大。證券投資風(fēng)險(xiǎn)是由于未來與現(xiàn)在的這一段時(shí)間里與證券有關(guān)的各種因素的變動性引起的，那么引起各種因素變動的誘因與因素本身是各種各樣且是復(fù)雜的，我們把與證券投資相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)稱為總風(fēng)險(xiǎn)，具體又分為了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2證券投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因證券市場是高風(fēng)險(xiǎn)和高收益并存的，其投資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于證券價(jià)格的不確定性，而證券運(yùn)作的復(fù)雜性導(dǎo)致了證券價(jià)格的波動性，證券市場的投機(jī)行為又加劇了證券價(jià)格的不穩(wěn)定性。三者相互影響，相互作用，形成了證券投資市場的風(fēng)險(xiǎn)。2.1 證券投資的本質(zhì)決定了證券價(jià)格的不確定性證券在本質(zhì)上就是一種價(jià)值符號，其價(jià)格是市場對資本未來預(yù)期收益的貨幣折現(xiàn)。而其預(yù)期收益則是受國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)政治形勢的影響，還受利率、匯率、通貨膨脹率、所屬行業(yè)前景、經(jīng)營者能力以及社會心理等多種因素的影響，未來價(jià)值難于準(zhǔn)確估計(jì)，因而決定了證券價(jià)格的不確定性。2.2 證券市場運(yùn)作的復(fù)雜性導(dǎo)致了證券價(jià)格波動性證券市場的運(yùn)作，是市場供需由不平衡到平衡的復(fù)雜過程。它同其他商品市場不同的是，證券市場的供求主體及決定供求變化的因素，機(jī)制更加復(fù)雜。從市場參與者角度來看，政府、企業(yè)、機(jī)構(gòu)到個人，形形色色的人群，而他們在市場中的地位。對市場熟悉程度和對市場的要求都是千差萬別的。從市場構(gòu)成來看，其中包括發(fā)行主體，交易主體和中介機(jī)構(gòu)等等，代表著不同群體的利益，內(nèi)部運(yùn)作機(jī)制各不相同。從交易品種看，證券有股票、基金、債券及金融衍生品（金融期貨和期權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券等）等，它們在性質(zhì)、交易方式、價(jià)格形成機(jī)制等方面，彼此聯(lián)系而又自成體系。因而導(dǎo)致價(jià)格難以捉摸，甚至暴漲暴落。2.3 投機(jī)行為加劇了證券市場的不穩(wěn)定性投資和投機(jī)總是貫穿于證券市場的運(yùn)作過程中，并且相伴而生，結(jié)伴而行。投機(jī)資本的追逐高利潤行為，加劇了市場價(jià)格的波動，尤其是當(dāng)這種投機(jī)行為超過正常界限時(shí)，就成為了過度投機(jī)，市場風(fēng)險(xiǎn)更加突現(xiàn)。有三個標(biāo)準(zhǔn)可以衡量一個市場行為是否過度投機(jī)：(1)市盈率的高低。我國證券市場的市盈率通常在40倍以上，大大高于世界成熟股市的20倍以下的市盈率；(2)股票換手率。國際成熟市場的年換手率通常在30%50%，甚至更低，即投資者平均持股時(shí)間在2-3年以上。我國年換手率則高達(dá)430%950%，即平均持股時(shí)間最多不到兩個半月；(3)股價(jià)指數(shù)波動的幅度。國外成熟市場股指波動幅度一般很小，我國則很大。就2008年來說，就是極其不平常的一年，在“百年一遇”的全球金融危機(jī)沖擊下，上證指數(shù)從2007年10月創(chuàng)下的6124點(diǎn)的歷史高點(diǎn)一路下滑，最低曾下探至1664點(diǎn)，單邊下跌速度之快。幅度之大都是前所未有。所有這些，都證明中國證券市場是一個投機(jī)性很大的市場。究其原因，一是上市公司的效益不佳，不利于鼓勵投資者作長期投資；二是政府對股市調(diào)控的滯后性，缺乏應(yīng)變措施；三是上市公司的行為不規(guī)范，產(chǎn)生許多虛假的行為；四是法規(guī)不完善，執(zhí)法不嚴(yán)；五是媒體的誤導(dǎo)，甚至傳播一些虛假的信息；六是金融危機(jī)影響了整體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。這些都導(dǎo)致了過度投機(jī)，引起股價(jià)的較大波動。3 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類證券投資風(fēng)險(xiǎn)就其性質(zhì)而言，可分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。3.1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于全局性事件引起的投資收益變動的不確定性。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對所有公司、企業(yè)、證券投資者和證券種類均產(chǎn)生影響，因而通過多樣化投資不能抵消這樣的風(fēng)險(xiǎn)，故稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)或不可多樣化風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)指由于市場行情的變化而引起的可能性。在市場行情走底時(shí)，證券的價(jià)格普遍下降，在高潮期，價(jià)格普遍上揚(yáng)。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，社會各個方面都十分活躍，證券市場的投資就比較活躍，投資收益被看好，經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期社會活動處于萎靡不振狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)秩序不穩(wěn)定，證券市場必定受到打擊。利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于銀行利率水平的波動而帶來的投資收益風(fēng)險(xiǎn)。利率上調(diào)時(shí)會引起：銀行存款者機(jī)會成本降低，投資者會將錢存入銀行，降低了對證券的需求。貨幣資金的減少造成了成交量萎縮影響證券價(jià)格下降。公司貸款成本上升，利潤下降，股價(jià)下跌。還會影響債息的支付、到期債券的兌現(xiàn)。政策性風(fēng)險(xiǎn)是指由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對投資收益帶來的風(fēng)險(xiǎn)：國家產(chǎn)業(yè)政策對支柱產(chǎn)業(yè)和限制產(chǎn)業(yè)通過經(jīng)濟(jì)。法律手段進(jìn)行調(diào)整，使公司盈利水平受到影響。貨幣政策與財(cái)政政策調(diào)控如果力度過大，或操作不當(dāng)，經(jīng)濟(jì)可能大起大落，證券市場便會隨之受到波動。貶值風(fēng)險(xiǎn)是價(jià)格持續(xù)普遍上漲，貨幣貶值使投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，投資的名義收益率不變但實(shí)際收益和價(jià)值卻是下降的。這時(shí)由于商品價(jià)格的上升，公司銷售收入增加，利潤上升，股價(jià)隨之上揚(yáng)，但是持續(xù)的高通貨膨脹將使公司成本加大，利潤下滑，同時(shí)投資者對市場預(yù)期看跌，股價(jià)便有可能會隨之暴跌。匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率水平波動而對投資收益帶來的風(fēng)險(xiǎn)。匯率會影響與進(jìn)口相關(guān)聯(lián)的經(jīng)營性公司的原材料成本和產(chǎn)品銷售收入，從而影響發(fā)行的有價(jià)證券的價(jià)格，對于可以自由兌換貨幣的國家來說，匯率變動會引起資本的輸入輸出，進(jìn)而影響國內(nèi)貨幣資金供給和證券市場的供求狀況。市場組織風(fēng)險(xiǎn)指由于市場經(jīng)濟(jì)管理水平的高低而使投資者在交易過程中遭受損失的可能性。如法律體系是否完整、完善，市場監(jiān)管是否有力，交易制度、信息系統(tǒng)和清算方式是否科學(xué)合理，硬件設(shè)施的配置是否齊全，先進(jìn)等。政治風(fēng)險(xiǎn)指國家政治局勢的變動而使證券市場發(fā)生震蕩，從而影響投資收益的可能性。3.2非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由非全局性事件引起的投資收益率變動的不確定性。在現(xiàn)實(shí)生活中，各個公司的經(jīng)營狀況會受其自身因素（如決策失誤、新產(chǎn)品研制的失?。┑挠绊?，這些因素跟其他企業(yè)沒有什么關(guān)系，只會造成該家公司證券收益率的變動，不會影響其他公司的證券收益率，它是某個行業(yè)或公司遭受的風(fēng)險(xiǎn)。由于一種或集中證券收益率的非系統(tǒng)性變動跟其他證券收益率的變動沒有內(nèi)在的、必然的聯(lián)系，因而可以通過證券多樣化方式來消除這類風(fēng)險(xiǎn)，所以又被稱為可分散的風(fēng)險(xiǎn)或可多樣化風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)是指公司不能按時(shí)向證券投資者支付的可能性，主要是針對債券而言。證券發(fā)行者不能履行對其債務(wù)所承擔(dān)的義務(wù)，主要是因?yàn)樨?cái)務(wù)狀況不佳，他的性質(zhì)屬于債務(wù)者失信，因此也稱之為信用風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指公司因采用不同的融資方式而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。從融資的角度來看公司經(jīng)營業(yè)務(wù)所需的資金主要來源是發(fā)行股票和發(fā)行債券，股票需要股息給股東，不過并不固定，可根據(jù)公司的盈利情況進(jìn)行分配。債券則是不管公司有無盈利或盈利多少，必須按期付清債息，這些給公司帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營狀況變動而導(dǎo)致盈利能力的變化，造成投資者的收益和本金減少或損失的可能性。經(jīng)濟(jì)周期或商業(yè)周期的變化，公司在行業(yè)競爭中處于不利地位，公司經(jīng)營決策失誤，這些都會導(dǎo)致股票價(jià)值的變化，從而影響到了投資者的收益。產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)是指產(chǎn)品的生命周期變化而給投資者帶來損失的可能性。在不同的產(chǎn)品生命周期公司的收益也會不同，比如在產(chǎn)生期，由于新技術(shù)的不成熟，市場占有率低與前景不明。需要投入大量的資金而獲利較少。這時(shí)投資者的收益就會比較小。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)即技術(shù)開發(fā)方面的各種不確定因素，如技術(shù)開發(fā)難度大，關(guān)鍵技術(shù)預(yù)料不足。當(dāng)今世界技術(shù)革新日新月異，技術(shù)可能會很快過時(shí)，降低了產(chǎn)品的質(zhì)量的競爭力，從而減少市場占有率，而影響到企業(yè)的營運(yùn)能力，這對證券投資市場來講的確是一個很大的風(fēng)險(xiǎn)。3.3風(fēng)險(xiǎn)對證券投資的影響從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來說，由于是其與整個證券市場的波動都有關(guān)聯(lián)，所以它對市場上所有的股票持有者都有影響，只不過有些股票比另一些股票的敏感程度高一些而已。如基礎(chǔ)性行業(yè)、原材料行業(yè)等，其股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就可能更高。而非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則是與證券投資市場某一企業(yè)或某一行業(yè)的證券的收益波動有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它只影響某些股票的收益。它是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風(fēng)險(xiǎn)。如房地產(chǎn)業(yè)投票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時(shí)就會出現(xiàn)暴跌。對于投資者來說，風(fēng)險(xiǎn)對于他們的投資來說是不可避免的，因?yàn)槠溆绊懼顿Y收益，就是未來所收獲的利益，投資者當(dāng)然期望獲得更多的收益，這時(shí)就需要我們正視風(fēng)險(xiǎn)，了解風(fēng)險(xiǎn)。4 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的防范 4.1證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)防范 一般認(rèn)為，最佳投資組合是使得組合的整體系數(shù)等于1，即與整個市場的系數(shù)相一致 組合一：組合系數(shù)=（50000*0.7+70000*2+200000*1.5）/（50000+70000+200000） =1.48股票種類成本（元）系數(shù)股票A500000.7股票B700002股票C2000001.5合計(jì)320000組合二： 組合系數(shù)=（75000*0.6+15000*1.8+90000*1.2）/（75000+15000+90000）=1股票種類成本（元）系數(shù)股票A750000.6股票B150001.8股票C9000001.2合計(jì)180000根據(jù)組合理論比較這兩種投資組合: 組合一的系數(shù)大于1，表明這種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)大于市場總風(fēng)險(xiǎn)， 因而不是最佳投資組合，應(yīng)加以調(diào)整。 組合二的系數(shù)等于1，即投資風(fēng)險(xiǎn)等于市場總風(fēng)險(xiǎn)，是理想的組合。 4.2二分法和定式法防范風(fēng)險(xiǎn) 二分法：將證券投資分成兩大組：一組是確定收益（如債券等）的投資，另一組是非確定收益（如股票等）的投資。前組叫守勢部份，后者叫攻勢部份。按經(jīng)驗(yàn)，其中某一部份的最高額 一般不超過總投資額的75%，最低額要達(dá)到25%。其目的在于分散投資 風(fēng)險(xiǎn)，避免因某一組投資遭受風(fēng)險(xiǎn)損失而使投資者遭受巨大打擊。定式法：也是將投資分成兩大組，攻勢部份和守勢部份，并根據(jù)投資者的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，投資技巧以及心理承受能力，設(shè)置一定的基準(zhǔn)水平。 4.3系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的防范 減少購買力風(fēng)險(xiǎn)，將長期債券和優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股，因?yàn)殚L期債券和優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn) 要大于普通股；投資于多種實(shí)質(zhì)資產(chǎn)即動產(chǎn)與不動產(chǎn)，因?yàn)檫@些資產(chǎn)的 價(jià)格會隨著通貨膨脹的上升而提高，抗通貨膨脹能力強(qiáng)?；乇芾曙L(fēng)險(xiǎn)，盡量了解企業(yè)營運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會給借款較 多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對那些借 款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。因而，利率趨高時(shí)，一般要 少買或不買借款較多的企業(yè)股票，利率波動變化難以捉摸時(shí)，應(yīng)優(yōu)先購買那 些自有資金較多企業(yè)的股票，這樣就可基本上避免利率風(fēng)險(xiǎn) 防范和轉(zhuǎn)嫁市場風(fēng)險(xiǎn)，掌握股價(jià)變動趨勢，選購預(yù)期收益穩(wěn)定增長的股票；配置周期性股票，以相互抵減風(fēng)險(xiǎn)，相互彌補(bǔ)損失；選擇買賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)差下限 時(shí)買進(jìn)，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)差上限時(shí)賣出；注意投資期限，正確判斷目前經(jīng) 濟(jì)在循環(huán)周期中所處的位置，確定合理的投資期限。 4.4非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，在購買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對象，即某企業(yè)或公司的財(cái)務(wù)報(bào) 告，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營情況以及在競爭中的地位和以往的盈利情況趨勢。 如果能保持收益持續(xù)增長、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對象， 而和那些經(jīng)營狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，就能較好地防范經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是與企業(yè)融資方式相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)負(fù)擔(dān)重，償還能力弱 的企業(yè)比起債務(wù)負(fù)擔(dān)輕，償還能力強(qiáng)的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。投資者可以對企 業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債分析，判斷其風(fēng)險(xiǎn)的大小，明確自己的投資對策；把投資轉(zhuǎn) 向債務(wù)負(fù)擔(dān)輕，償還能力強(qiáng)，股息紅利高的企業(yè)股票，以回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 4.5投資者自身風(fēng)險(xiǎn)的防范 入市前學(xué)習(xí)掌握必備的股票交易知識，培養(yǎng)良好的知識素質(zhì)和遵守 股票買賣規(guī)則的良好品質(zhì)。 正確的認(rèn)識和評價(jià)自己。投資者必須按照自己對風(fēng)險(xiǎn)的承受力來 決定自己的投資行為和投資組合，才能避免虧本給自己造成的嚴(yán)重打擊。 充分、及時(shí)掌握各種股票信息。掌握信息的關(guān)鍵在于