公司理財(cái)期末41題復(fù)習(xí).doc

1.企業(yè)組織形態(tài)中的單一業(yè)主制和合伙制有哪四個(gè)主要的缺點(diǎn)？這兩種企業(yè)組織形態(tài)相對(duì)公司形態(tài)而言，有哪些優(yōu)點(diǎn)？（P6、7）單一業(yè)主制企業(yè)的缺點(diǎn)：一是難以籌集大量資金。二是投資者風(fēng)險(xiǎn)巨大。三是企業(yè)連續(xù)性差。四是企業(yè)內(nèi)部的基本關(guān)系是雇傭勞動(dòng)關(guān)系，勞資雙方利益目標(biāo)的差異，構(gòu)成企業(yè)內(nèi)部組織效率的潛在危險(xiǎn)。合伙制企業(yè)的缺點(diǎn)：一是合伙制對(duì)資本集中的有限性。二是風(fēng)險(xiǎn)性大。三是合伙經(jīng)營(yíng)方式仍然沒(méi)有簡(jiǎn)化自然人之間的關(guān)系。單一業(yè)主制企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)：其主要優(yōu)點(diǎn)為：一是企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、收益權(quán)高度統(tǒng)一。二是企業(yè)業(yè)主自負(fù)盈虧和對(duì)企業(yè)的債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任成為了強(qiáng)硬的預(yù)算約束。三是企業(yè)的外部法律法規(guī)等對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理、決策、進(jìn)入與退出、設(shè)立與破產(chǎn)的制約較小。合伙制企業(yè)的優(yōu)點(diǎn)：合伙制作為一種聯(lián)合經(jīng)營(yíng)方式，在經(jīng)營(yíng)上具有的主要優(yōu)點(diǎn)有：一是出資者人數(shù)的增加，從一定程度上突破了企業(yè)資金受單個(gè)人所擁有的量的限制，并使得企業(yè)從外部獲得貸款的信用能力增強(qiáng)、擴(kuò)大了企業(yè)的資金來(lái)源。二是由于風(fēng)險(xiǎn)分散在眾多的所有者身上，使合伙制企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較之單一業(yè)主制企業(yè)大大提高。三是經(jīng)營(yíng)者即出資者人數(shù)的增加，突破了單個(gè)人在知識(shí)、閱歷、經(jīng)驗(yàn)等方面的限制。缺點(diǎn)：1.所有者必須對(duì)企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任；2.企業(yè)的壽命受到限制3.難以轉(zhuǎn)讓所有權(quán)。這三個(gè)缺點(diǎn)歸結(jié)成一個(gè)單一的核心問(wèn)題：這類(lèi)企業(yè)的成長(zhǎng)能力可能會(huì)受到來(lái)自不能籌集資金用于投資的嚴(yán)重的限制4.不具有獨(dú)立的法人資格。優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)所有者保留全部的利潤(rùn)；創(chuàng)立和費(fèi)用低；控制權(quán)集中。2.公司組織形態(tài)有哪些主要優(yōu)點(diǎn)？舉出至少兩條公司組織的優(yōu)點(diǎn)。(P6、7)優(yōu)點(diǎn)：?jiǎn)我粯I(yè)主制企業(yè)的所有者保留全部的利潤(rùn)；股份公司相對(duì)容易轉(zhuǎn)讓所有權(quán)、對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)有限責(zé)任，以及企業(yè)的壽命不受限制，是股份公司形態(tài)在籌集資金方面具有優(yōu)勢(shì)。3.在公司組織形態(tài)中存在代理關(guān)系的主要原因是什么？在這種背景下，可能產(chǎn)生什么問(wèn)題？（P10、11、12）1主要原因是：所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)是分開(kāi)的。2 可能產(chǎn)生的問(wèn)題有：股東與管理層之間的利益沖突。代理成本問(wèn)題：直接代理成本，有利于管理層的支出和監(jiān)督管理層的費(fèi)用；間接代理成本。經(jīng)理為股東的利益服務(wù)問(wèn)題：管理報(bào)酬，管理激勵(lì)與工作前景；企業(yè)的控制，選舉董事會(huì)聘任和解雇管理層。 4.股票價(jià)值最大化的目標(biāo)會(huì)與諸如避免不道德或違法行為等其他目標(biāo)發(fā)生沖突嗎？特別是，你是否認(rèn)為像客戶和職工的安全、環(huán)境和良好的社會(huì)等主題符合這一框架，或者它們本來(lái)就被忽視了？試著用一些具體情況來(lái)說(shuō)明你的答案。1公司股票價(jià)值的最大化目標(biāo)與不道德，違法等情況是不發(fā)生沖突的。更確切的來(lái)說(shuō)是因時(shí)而論的，比如說(shuō)這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中萬(wàn)科房子降價(jià)，相對(duì)于已購(gòu)房產(chǎn)的客戶是不道德的，但就事實(shí)和大的環(huán)境而論也是不可避免的，這就是自然法則，要生存要實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化，股票價(jià)值最大化，就不得不做出的讓步，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的方向來(lái)說(shuō)是好的。2客戶和職工的安全、良好的生態(tài)環(huán)境和社會(huì)環(huán)境是絕對(duì)符合這一框架的。它們與公司價(jià)值的最大化，公司股票價(jià)值的最大化是相輔相成的。仍以萬(wàn)科為例：在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，萬(wàn)科該撤項(xiàng)的撤，該降價(jià)的降。在這一過(guò)程中，肯定會(huì)傷害到已購(gòu)房產(chǎn)客戶和員工的感情！但是我們把目光投向更遠(yuǎn)的方向去看，就是萬(wàn)科存活下來(lái)了，之后更樹(shù)立了良好的社會(huì)形象。5.流動(dòng)性衡量的是什么？解釋一家企業(yè)面臨高流動(dòng)性和低流動(dòng)性時(shí)的取舍。（P19）流動(dòng)性指的是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度和難易程度。流動(dòng)性包含兩個(gè)層面，轉(zhuǎn)換的難易程度和價(jià)值的損失。只要把價(jià)格降得足夠低，任何資產(chǎn)都能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。因而流動(dòng)性高的資產(chǎn)是指那些很快脫手而且沒(méi)有重大價(jià)值損失的資產(chǎn)。流動(dòng)性低的資產(chǎn)則是那些不大幅度降價(jià)就無(wú)法迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn)。（取舍看書(shū)19頁(yè)，自己發(fā)揮）6.假設(shè)一個(gè)公司在特定時(shí)期來(lái)自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負(fù)值，它是不是一定就是一種好的跡象或者壞的跡象？（P24-27自由發(fā)揮）不一定，一般來(lái)說(shuō)負(fù)值是壞的跡象，但如果在一個(gè)特定時(shí)間公司進(jìn)行大量的對(duì)外投資，這是現(xiàn)金流為負(fù)值，但中遠(yuǎn)期預(yù)期將是獲利的，這個(gè)負(fù)值并不是壞跡象；同樣如果公司的現(xiàn)金流一直是正值，說(shuō)明公司健康，但是也時(shí)是說(shuō)明公司處于無(wú)處投資的狀態(tài)，那就不是個(gè)好跡象了。不一定，比如一些生產(chǎn)周期長(zhǎng)的產(chǎn)品，需要幾年才能完成，甚至更長(zhǎng)，那么它現(xiàn)金都是流出的，沒(méi)收入的，或者企業(yè)在高速發(fā)展期，資產(chǎn)的投入大于現(xiàn)金的回收，也是負(fù)，也還有其他的情況，這個(gè)是不一定的，要看實(shí)際情況。7. 假設(shè)一個(gè)公司在多年經(jīng)營(yíng)中經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為負(fù)值，它是不是一定就是一種好的跡象或者壞的跡象？（P24-27自由發(fā)揮）參考第6題。8. 企鵝冰球（Penguin Pucks）公司的流動(dòng)資產(chǎn)為5 000美元，固定資產(chǎn)凈值為23 000美元，流動(dòng)負(fù)債為4 300美元，長(zhǎng)期債務(wù)為13 000美元。該企業(yè)股東權(quán)益的價(jià)值是多少？?jī)魻I(yíng)運(yùn)資本是多少？所有者權(quán)益=資產(chǎn)負(fù)債=23000+5000-4300-13000=10700美元凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債=5000-4300=700美元9. 請(qǐng)解釋一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)比率等于0.50意味著什么。如果這家企業(yè)的流動(dòng)比率為1.50，是不是更好一些？如果是15.0呢？解釋你的答案。流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率，用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力。流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收股息、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨、待攤費(fèi)用、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債權(quán)投資、其他流動(dòng)資金。流動(dòng)負(fù)債包括短期借款，應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款及預(yù)收賬款，應(yīng)付工資與應(yīng)付福利費(fèi)，應(yīng)付股利，應(yīng)交稅金，其他應(yīng)交款與其他應(yīng)付款，預(yù)提費(fèi)用，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債，其他流動(dòng)負(fù)債會(huì)計(jì)。 一般來(lái)說(shuō)； 流動(dòng)比率1 資金流動(dòng)性差 1.5流動(dòng)比率2 資金流動(dòng)性好流動(dòng)比率只有0.5說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)少，大部分資金被長(zhǎng)期資產(chǎn)專(zhuān)用，企業(yè)短期償債壓力很大，需要不斷的借新債還舊債。流動(dòng)比率為1.50，說(shuō)明企業(yè)基業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比率較大，基本上不存在短期償債壓力。而流動(dòng)比率為15說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)比率很大，不存在短期償債壓力。不同行業(yè)的流動(dòng)自查比率是不一樣的，例如商品流通企業(yè)的流動(dòng)比率就很大，而生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的制造業(yè)的流動(dòng)比率就較低，所以要根據(jù)行業(yè)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)行具體問(wèn)分析。10. 請(qǐng)全面解釋下列財(cái)務(wù)比率能夠提供企業(yè)的哪些方面的信息：（P41-50）a. 速動(dòng)比率； b. 現(xiàn)金比率； c. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率； d. 權(quán)益乘數(shù)；A、速動(dòng)比率，又稱(chēng)“酸性測(cè)驗(yàn)比率”，是指速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。速動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項(xiàng)等，可以在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)。而流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、1年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)及其他流動(dòng)資產(chǎn)等則不應(yīng)計(jì)入。速動(dòng)比率的高低能直接反映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，并且比流動(dòng)比率反映得更加直觀可信。如果流動(dòng)比率較高，但流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不高。B、現(xiàn)金比率=(貨幣資金+有價(jià)證券)流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金比率通過(guò)計(jì)算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價(jià)資產(chǎn)總量與當(dāng)前流動(dòng)負(fù)債的比率，來(lái)衡量公司資產(chǎn)的流動(dòng)性?，F(xiàn)金比率是速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。速動(dòng)資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計(jì)算出來(lái)的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率一般認(rèn)為20%以上為好。但這一比率過(guò)高，就意味著企業(yè)流動(dòng)負(fù)債未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)獲利能力低，這類(lèi)資產(chǎn)金額太高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加。C、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入 到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過(guò)該指標(biāo)的對(duì)比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類(lèi)企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、提高資產(chǎn)利用效率、一般情況下，該數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷(xiāo)售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%。D、權(quán)益乘數(shù)又稱(chēng)股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)較大，表明企業(yè)負(fù)債較多，一般會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿率較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，在企業(yè)管理中就必須尋求一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，以獲取適當(dāng)?shù)?EPSCEPS，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額 即=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率).11.計(jì)算流動(dòng)性比率SDJ公司的凈營(yíng)運(yùn)資本為1 320美元，流動(dòng)負(fù)債為4 460美元，存貨為1 875美元。它的流動(dòng)比率是多少？速動(dòng)比率是多少？流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（凈營(yíng)運(yùn)資本+流動(dòng)負(fù)債）/流動(dòng)負(fù)債=（1320+4460）/4460=1.30倍 速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債=（1320+4460-1875）/4460=0.88倍12. 杜邦恒等式假如Roten Rooters公司的權(quán)益乘數(shù)為1.75，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.30，利潤(rùn)率為8.5%，它的ROE是多少？ROE=利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=8.5%*1.30*1.75=20%13. 杜邦恒等式Forester防火公司的利潤(rùn)率為9.20%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.63，ROE為18.67%。該企業(yè)的債務(wù)權(quán)益率是多少？權(quán)益乘數(shù)=18.67%/1.63*9.2%=1.24 權(quán)益乘數(shù)=1/1-資產(chǎn)負(fù)債率=1.24 資產(chǎn)負(fù)債率=19%, 債務(wù)權(quán)益率=19/81=23.45%14.你認(rèn)為為什么大多數(shù)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定都從銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)開(kāi)始？換句話說(shuō)，為什么未來(lái)的銷(xiāo)售收入是關(guān)鍵的輸入因素？銷(xiāo)售預(yù)測(cè)是指對(duì)未來(lái)特定時(shí)間內(nèi)，全部產(chǎn)品或特定產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量與銷(xiāo)售金額的估計(jì)。銷(xiāo)售預(yù)測(cè)是在充分考慮未來(lái)各種影響因素的基礎(chǔ)上，結(jié)合本企業(yè)的銷(xiāo)售實(shí)績(jī)，通過(guò)一定的分析方法提出切實(shí)可行的銷(xiāo)售目標(biāo)。它的作用有兩點(diǎn)：1、通過(guò)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)，可以調(diào)動(dòng)銷(xiāo)售人員的積極性，促使產(chǎn)品盡早實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，以完成使用價(jià)值向價(jià)值的轉(zhuǎn)變。 2、企業(yè)可以以根據(jù)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)資料，安排生產(chǎn)，避免產(chǎn)品積壓。從以上可以看出，銷(xiāo)售計(jì)劃的中心任務(wù)之一就是銷(xiāo)售預(yù)測(cè)，無(wú)論企業(yè)的規(guī)模大小、銷(xiāo)售人員的多少，銷(xiāo)售預(yù)測(cè)影響到包括計(jì)劃、預(yù)算和銷(xiāo)售額確定在內(nèi)的銷(xiāo)售管理的各方面工作。所以大多數(shù)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定都從銷(xiāo)售收入預(yù)測(cè)開(kāi)始。15. Thorpe Mfg.公司目前只利用了85%的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力。目前的銷(xiāo)售收入是510 000美元。在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下，銷(xiāo)售收入能夠以多快的幅度增長(zhǎng)？假設(shè)固定資產(chǎn)為415 000美元，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入將會(huì)增長(zhǎng)到680 000美元。為了支撐銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，需要多少新的固定資產(chǎn)？(假定固定資產(chǎn)與銷(xiāo)售收入按照固定比例增長(zhǎng))51000/0.85=600000 600000-510000= 90000 90000/510000=17.64%. 680000/60000*415000-415000=55333.3316某項(xiàng)投資可以使你的錢(qián)在10年后變成兩倍。這項(xiàng)投資的報(bào)酬率是多少？利用72法則來(lái)檢驗(yàn)?zāi)愕拇鸢甘欠裾_。（P88）假這項(xiàng)投資為100美元，10年后我的投資變成兩倍。PV=FVt/（1+r）t = 100美元=200美元/（1+r）10 =（1+r）10 =200美元/100美元=2。隱含的r等于7.2%。根據(jù)72法則，這項(xiàng)投資的報(bào)酬率是72/10=7.2%17 假定兩個(gè)運(yùn)動(dòng)員都簽了8 000萬(wàn)美元的10年合約。其中一個(gè)運(yùn)動(dòng)員的8 000萬(wàn)美元將分10年等額支付。另一個(gè)運(yùn)動(dòng)員的8 000萬(wàn)美元將分10年支付，每年的付款金額增加5%。哪一個(gè)比較有利呢？為什么？這取決于他們?nèi)绾位ㄙM(fèi)這筆錢(qián)。如果他們都會(huì)理財(cái)，有好的投資渠道，能夠獲得超過(guò)5%的回報(bào)，那么分10年等額支付比較有利，否則，還是第二種有利。10年等額支付，每年有800萬(wàn)美元，他可以用其中一部分去投資，獲取超過(guò)5%的回報(bào)；10年支付，每年的付款金額增加5%，這樣他后面的收入可以支付通貨膨脹的損失。1830年期的美國(guó)財(cái)政債券和30年期的BB級(jí)公司債券，哪一個(gè)的利率風(fēng)險(xiǎn)更高？為什么？（P115）30年期的美國(guó)財(cái)政債券和30年期的BB級(jí)公司債券相比，30年期的BB級(jí)公司債券利率風(fēng)險(xiǎn)更高些。雖然他們都屬于30年期的長(zhǎng)期債券，利率風(fēng)險(xiǎn)都較高。原因如下：因?yàn)槔实牟▌?dòng)而給債券持有人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，叫做利率風(fēng)險(xiǎn)。債券的利率風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于該債券的價(jià)格對(duì)利率變動(dòng)的敏感性。這種敏感性直接受兩個(gè)因素的影響：到期期限和票面利率。在其他條件相同的情況下，到期期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大；票面利率越低，利率風(fēng)險(xiǎn)就越大。在美國(guó)，美國(guó)政府債券被認(rèn)為是最安全的債券，因?yàn)樗鼈冇擅绹?guó)財(cái)政部擔(dān)保，而美國(guó)財(cái)政部從未對(duì)貸款違約過(guò)。美國(guó)政府債券被評(píng)為最高級(jí)的AAA級(jí)。而公司債券支付的利息是最高的，因?yàn)樗鼈兪菄?guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)最高的債券。信用評(píng)價(jià)在BB或以下的公司債券被視為垃圾債券，也被稱(chēng)做高收益?zhèn)?9公司付費(fèi)給穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，為它們的債券評(píng)級(jí)，而這種費(fèi)用可能相當(dāng)可觀。公司并未被要求一定要對(duì)它們的債券進(jìn)行評(píng)級(jí)，這么做純粹是自愿的。你認(rèn)為公司為什么會(huì)選擇對(duì)債券進(jìn)行評(píng)級(jí)？進(jìn)行債券信用評(píng)級(jí)的最主要原因,是方便投資者進(jìn)行債券投資決策.投資者購(gòu)買(mǎi)債券是要承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的.如果發(fā)行者到期不能償還本息,投資者就會(huì)蒙受損失.發(fā)行者不能償還本息是投資債券的最大風(fēng)險(xiǎn),稱(chēng)為信用風(fēng)險(xiǎn). 債券的信用風(fēng)險(xiǎn)依發(fā)行者償還能力不同而有所差異.對(duì)廣大投資者尤其是中小投資者來(lái)說(shuō),由于受到時(shí)間,知識(shí)和信息的限制,無(wú)法對(duì)眾多債券進(jìn)行分析和選擇,因此需要專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)準(zhǔn)備發(fā)行的債券還本付息的可靠程度,進(jìn)行客觀,公正和權(quán)威的評(píng)定,也就是進(jìn)行債券信用評(píng)級(jí),以方便投資者決策.債券信用評(píng)級(jí)的另一個(gè)重要原因,是減少信譽(yù)高的發(fā)行人的籌資成本. 一般說(shuō)來(lái),資信等級(jí)越高的債券,越容易得到投資者的信任,能夠以較低的利率出售;而資信等級(jí)低的債券,風(fēng)險(xiǎn)較大,只能以較高的利率發(fā)行. 目前國(guó)際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),主要有美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司.上述兩家公司負(fù)責(zé)評(píng)級(jí)的債券很廣泛,包括地方政府債券,公司債券,外國(guó)債券等.由于它們占有詳盡的資料,采用先進(jìn)科學(xué)的分析技術(shù),又有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和大量專(zhuān)門(mén)人才,因此它們所做出的信用評(píng)級(jí)具有很高的權(quán)威性.但標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司都是獨(dú)立的私人企業(yè),不受政府控制,也獨(dú)立于證券交易所和證券公司.它們所做出的信用評(píng)級(jí)不具有向投資 者推薦這些債券的含義,只是供投資者決策時(shí)參考,因此,它們對(duì)投資者負(fù)有道義上的義務(wù),但并不承擔(dān)任何法律上的責(zé)任.20假定今天你買(mǎi)了一張剛發(fā)行的票面利率為7%的20年期債券。如果利率突然升到15%，這張債券的價(jià)值會(huì)有什么變化？為什么？比如你100的債券，利率為7%，那一年后就價(jià)值是107塊了。利率是15%，一年后價(jià)值是115。價(jià)值肯定變高啦21如果目前國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率是6%，而通貨膨脹率是4.5%，則近似實(shí)際利率是多少？精確實(shí)際利率是多少？詳見(jiàn)P131。公式（1+R）=（1+r）*(1+h)，其中R為名義報(bào)酬率，r為實(shí)際報(bào)酬率，h為通貨膨脹率。得出：（1+0.06）=(1+ r)*(1+0.045) 得出(1+ r)= 1+0.06/1+0.045 =0.014 r為：1.4%.22根據(jù)股利增長(zhǎng)模型，股票的總報(bào)酬包含哪兩個(gè)部分？你認(rèn)為通常這兩個(gè)部分當(dāng)中，哪一個(gè)比較大？結(jié)合中國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)分析原因及其后果。在兩部份中，我認(rèn)為股利增長(zhǎng)比較大。原因在于大部份公司都以股利穩(wěn)定增長(zhǎng)為明確目標(biāo)。因?yàn)槿绻衫鲩L(zhǎng)率大于貼現(xiàn)率，則股利的現(xiàn)值也會(huì)越來(lái)越大。實(shí)際上，如果股利增長(zhǎng)等于貼現(xiàn)率，情形也是一樣的。根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì)股利增長(zhǎng)率，實(shí)際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變：預(yù)期新投資的權(quán)益報(bào)酬率等于當(dāng)前預(yù)期報(bào)酬率：公司不發(fā)行新股：未來(lái)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。如果這些假設(shè)與未來(lái)的狀況有較大區(qū)別，則可持續(xù)增長(zhǎng)率法不宜單獨(dú)使用，需要與其他方法結(jié)合使用。23Warren公司下一年將派發(fā)每股3.60美元的股利。該公司保證其股利每年將以4.5%的比率無(wú)限期地增長(zhǎng)。如果你對(duì)你的投資要求13%的報(bào)酬率，今天你愿意付多少錢(qián)來(lái)買(mǎi)這家公司的股票？詳見(jiàn)P142。3.6/(0.13-0.045)=42.35美元; = 42.35/1.13=37.48美元.因此,目前該股票的價(jià)格為37.48美元.24假定某項(xiàng)目具有常規(guī)型現(xiàn)金流量，且NPV為正值。你對(duì)它的回收期、獲利能力指數(shù)和IRR，能做何判斷？請(qǐng)解釋。凈現(xiàn)值（NPV）是指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金成本為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。在只有一個(gè)備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)，投資效益越好，獲利能力越強(qiáng)。如果一項(xiàng)投資所計(jì)算出來(lái)的回收期低于某個(gè)預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項(xiàng)投資就是可以接收的。一項(xiàng)投資的內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）就是以它作為貼現(xiàn)率時(shí)，會(huì)使NPV等于0的必要報(bào)酬率；如果IRR超過(guò)必要報(bào)酬率，就可以接受這項(xiàng)投資；否則就拒絕。25為什么NPV在評(píng)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)比其他方法好？假使某個(gè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的NPV為2 500美元，請(qǐng)問(wèn)2 500美元這個(gè)數(shù)字，對(duì)公司股東來(lái)說(shuō)，有什么意義？NPV在評(píng)估項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)比其他方法好，主要原因如下三點(diǎn)：A、考慮了資金時(shí)間價(jià)值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)； B、考慮了全過(guò)程的凈現(xiàn)金流量，體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一； C、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)大則采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險(xiǎn)小則采用低折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值指標(biāo)是反映項(xiàng)目投資獲利能力的指標(biāo)。NPV為2 500美元，說(shuō)明股東將在這項(xiàng)投資上獲利2500美元。26什么是預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)？一般說(shuō)來(lái)，新產(chǎn)品的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)是否比成本削減方案的預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)高？為什么？（需看書(shū)第11章）風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理的重要內(nèi)容之一。任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng),都是在外界各種因素的綜合作用下進(jìn)行的。因此,需要在對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況的預(yù)測(cè)中,考慮到這些不可靠的、意外的因素可能造成的破壞性影響,并對(duì)這種影響給予積極的控制。新產(chǎn)品從研究到開(kāi)發(fā)到生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是一個(gè)充滿風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程，這種風(fēng)險(xiǎn)既蘊(yùn)含著可使企業(yè)發(fā)展和盈利以及獲取技術(shù)優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的機(jī)會(huì)，但也存在著失敗的風(fēng)險(xiǎn)。但相比成本削減的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)說(shuō)，成本削減的風(fēng)險(xiǎn)更高。削減成本也無(wú)異于一場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的賭博。對(duì)于企業(yè)而言，在較短的時(shí)間內(nèi)削減某項(xiàng)開(kāi)支而不影響運(yùn)營(yíng)并非難事。因此，像市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、維修保養(yǎng)、人員培訓(xùn)這樣的開(kāi)支往往會(huì)首當(dāng)其沖成為犧牲品。但如果企業(yè)不能為這些被削減的資源找到有效的替代措施，其長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到影響。結(jié)果，企業(yè)為了重新獲得失去的資源，必定會(huì)將支出恢復(fù)到以往水平。如運(yùn)氣不錯(cuò)，那么在缺失資源的恢復(fù)過(guò)程中，企業(yè)可能不會(huì)受到實(shí)質(zhì)性的損害。反之，這種短期的成本削減行為就可能迅速地破壞品牌形象，損害消費(fèi)體驗(yàn)，并導(dǎo)致其他無(wú)法挽回的后果。所有這些最終將損害企業(yè)的價(jià)值。為使新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)減少風(fēng)險(xiǎn)獲得成功，企業(yè)還應(yīng)遵循以下幾項(xiàng)基本原則 ：首先必須以滿足社會(huì)為出發(fā)點(diǎn)。滿足社會(huì)需要是企業(yè)一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)。新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)重要組成部分，而社會(huì)需要又為企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品提供了廣闊的市場(chǎng)。貫徹滿足社會(huì)需要的原則，應(yīng)優(yōu)先滿足國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要，滿足消費(fèi)者和用戶的需要。這就要求企業(yè)在開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品之前對(duì)市場(chǎng)做出調(diào)查研究，了解國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)和市場(chǎng)需求的情況。使企業(yè)的決策保證按照滿足社會(huì)需要原則開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。27航空公司就屬于經(jīng)營(yíng)杠桿度非常高的行業(yè)。為什么？經(jīng)營(yíng)杠桿是項(xiàng)目或公司對(duì)固定成本的負(fù)擔(dān)水平。經(jīng)營(yíng)杠桿低的公司的固定成本比經(jīng)營(yíng)杠桿高的公司低。經(jīng)營(yíng)杠桿程度越高，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)就越大。在航空公司運(yùn)營(yíng)中，其固定成本相當(dāng)高昂，一旦飛機(jī)起飛成本便會(huì)發(fā)生且相對(duì)固定，客座率便成為航空公司盈利與否的關(guān)鍵。既然無(wú)法有效降低固定成本，各航空公司之間便拼命提高客座率，很自然地大打價(jià)格戰(zhàn)。不過(guò)，目前中國(guó)航空業(yè)的情況似有不同。一方面，國(guó)內(nèi)的航空業(yè)相對(duì)集中，是典型的寡頭競(jìng)爭(zhēng)，各家深知價(jià)格戰(zhàn)的害處，便于形成價(jià)格共謀;另一方面，受人均收入的提高與人民幣升值影響，人們對(duì)航空業(yè)的需求日盛。在行業(yè)整體趨勢(shì)向好，較之前航空公司業(yè)績(jī)普遍較差的情況下，高固定成本反而能為航空公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)較大彈性，表現(xiàn)為令人吃驚的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。同時(shí)，國(guó)內(nèi)航空公司大多具有的高資產(chǎn)負(fù)債率，在此時(shí)也將成為推升其凈資產(chǎn)收益率快速增長(zhǎng)的重要?jiǎng)右颉?8計(jì)算成本和保本點(diǎn)Bobs Bikes公司（BBI）制造生物科技太陽(yáng)鏡。其單位變動(dòng)材料成本為1.43美元，單位變動(dòng)人工成本為2.44美元。a. 單位變動(dòng)成本是多少？單位變動(dòng)成本(v)=1.43+2.44=3.87美元.b. 假定在總產(chǎn)量為320 000副的年度里，BBI全年所發(fā)生的固定成本為650 000美元。該年度的總成本是多少？總變動(dòng)成本=總產(chǎn)量*單位變動(dòng)成本=320000*3.87=1238400美元年度的總成本=總變動(dòng)成本+總固定成本=1238400+650 000=1888400美元.c. 如果單位銷(xiāo)售價(jià)格是10.00美元，從現(xiàn)金的意義上看，公司能保本嗎？如果每年的折舊是190 000美元，會(huì)計(jì)保本點(diǎn)是多少？總銷(xiāo)售收入=320000*10=3200000美元. 從現(xiàn)金的意義上看,3200000美元. 1888400美元.,所以公司能保本,凈利潤(rùn)為正值.保本點(diǎn)=固定成本+折舊/單位價(jià)格-變動(dòng)成本世紀(jì)末 =保本點(diǎn)=840000/6.13=137031美元.29假定某股票起初的價(jià)格是每股64美元，當(dāng)年每股派發(fā)了1.75美元股利，期末的價(jià)格為每股72美元。計(jì)算總報(bào)酬率。股利收益率是多少？資本利得收益率是多少？總報(bào)酬率：【1.75+（72-64）】/64=15.23%股利收益率：1.75/64=2.73%資本利得收益率：（72-64）/64=12.5%30.為什么標(biāo)準(zhǔn)利潤(rùn)表中列示的收入和成本數(shù)據(jù)可能并不代表該期發(fā)生的實(shí)際的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出？因?yàn)槔麧?rùn)表只是反映企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間收入、費(fèi)用、利潤(rùn)的數(shù)額和構(gòu)成情況，幫助財(cái)務(wù)報(bào)表使用者全面了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，分析企業(yè)的獲利能力及盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)，從而為其做出經(jīng)濟(jì)決策提供依據(jù)。你要看的現(xiàn)金流入和要到現(xiàn)金流量表里面看。還有一些銷(xiāo)售可能沒(méi)有收到款，采購(gòu)沒(méi)有付款。本期利潤(rùn)表中的收入和成本數(shù)，表現(xiàn)為本期確定的收入及其配比的成本金額。但收入數(shù)和回收的貨款并不相等，只有按確認(rèn)原則確認(rèn)本期的經(jīng)營(yíng)成果。而本期實(shí)際發(fā)生的現(xiàn)金流入及流出，包括其他期間的收支往來(lái)收支金額。一般來(lái)說(shuō)一個(gè)好的公司，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量，要大于利潤(rùn)表中的凈利潤(rùn)數(shù)。30. Papa Roach Exterminators公司的銷(xiāo)售收入為527 000美元，成本為280 000美元，折舊費(fèi)為38 000美元，利息費(fèi)用為15 000美元，稅率為35%。該企業(yè)的凈利潤(rùn)是多少？假設(shè)企業(yè)支付了48 000美元的現(xiàn)金股利，新增的留存收益是多少？假設(shè)企業(yè)發(fā)行在外的普通股股數(shù)為30 000股，EPS是多少？每股股利是多少？?jī)衾麧?rùn)利潤(rùn)總額（1所得稅率）=(527000-280000-38000-15000)(1-35%)=194000*0.65=126100美元新增的留存收益：（527000-280000-38000-15000）*（1-35%）-48000=78100EPS： 78100/30000=2.6每股股利：48000/30000=1.631. 計(jì)算獲利能力比率Timber Line公司的銷(xiāo)售收入為2 900萬(wàn)美元，資產(chǎn)總額為3 700萬(wàn)美元，債務(wù)總額為1 300萬(wàn)美元。如果利潤(rùn)率為9%，凈利潤(rùn)是多少？ROA是多少？ROE是多少？利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入=凈利潤(rùn)=9%*2900=261萬(wàn)美元；資產(chǎn)報(bào)酬率（ROA）=凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額=261/3700=7%；權(quán)益報(bào)酬率（ROE）=凈利潤(rùn)/權(quán)益總額=261/1300=20%。32假定你剛慶祝完19歲生日。你富有的叔叔為你設(shè)立了一項(xiàng)基金，將在你30歲時(shí)付給你150 000美元。如果貼現(xiàn)率是9%，那么今天這個(gè)基金的價(jià)值是多少？參考P86例如5-7現(xiàn)值（PV）=15000*9%=13500美元。實(shí)際上今天這個(gè)基金的價(jià)值是13500美元。33假定18年后，當(dāng)你的孩子要進(jìn)大學(xué)時(shí)，大學(xué)教育總費(fèi)用將是250 000美元。目前你有43 000美元用于投資，你的投資必須賺取多少報(bào)酬率，才能支付你孩子的大學(xué)教育費(fèi)用？參考P89例如-11終值(FV)=現(xiàn)值(PV)*(1+r)18=FV=43000*(1+r)18=250000=(1+r)18=250000/43000=5.81；因此，此終值系數(shù)是5.81,報(bào)酬率大約在10%.34你正在思量一項(xiàng)可以在接下來(lái)10年中每年付給你12 000美元的投資。如果你要求15%的報(bào)酬率，那么，你最多愿意為這項(xiàng)投資支付多少錢(qián)？詳見(jiàn)P96例6-3第一年現(xiàn)值為：12000/1.15=10431.78美元;第二年現(xiàn)值為：12000/1.152=9073.72美元第三年現(xiàn)值為：12000/1.153=7890.19美元4.6861.045.59660126.5187.937.4511.248.3922.829.3411.1510.2966.22現(xiàn)值合計(jì)：把十項(xiàng)加起來(lái)（略）35Brigapenski公司剛剛派發(fā)每股2美元的現(xiàn)金股利。投資者對(duì)這種投資所要求的報(bào)酬率為16%。如果預(yù)期股利會(huì)以每年8%的比率穩(wěn)定地增長(zhǎng)，那么目前的股票價(jià)值是多少？5年后的價(jià)值是多少？詳見(jiàn)P140例8-2.目前每股股價(jià)是：2/0.16=12.5美元.5年后的終值是：2美元*（1+8%）5=2*1.4693=2.9386美元36某個(gè)投資項(xiàng)目提供8年期、每年840美元的現(xiàn)金流量。如果初始成本是3 000美元，該項(xiàng)目的回收期是多長(zhǎng)？如果初始成本是5 000美元呢？7 000美元呢？第一年的現(xiàn)金流是280，總投資額是450，P t 累計(jì)凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對(duì)值/出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金流量該項(xiàng)目回收期=8-1+（840*8該項(xiàng)目回收期=1 + (840*8-280)/550=1.31年37一項(xiàng)投資的安裝成本為568 240美元。該投資在4年壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量依次為289 348美元、196 374美元、114 865美元和93 169美元。如果貼現(xiàn)率是0%，NPV是多少？如果貼現(xiàn)率是無(wú)窮大，NPV是多少？貼現(xiàn)率是多少時(shí)，NPV正好等于0？找不到38計(jì)算經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量Mont Blanc Livestock Pens公司預(yù)計(jì)一項(xiàng)擴(kuò)張項(xiàng)目在第2年銷(xiāo)售收入為1 650美元，成本通常為銷(xiāo)售收入的60%，即990美元；折舊費(fèi)用為100美元，稅率為35%。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是多少？請(qǐng)分別用本章中講述的各種方法計(jì)算.詳見(jiàn)P192-194息稅前盈余=1650-990-100=560美元;稅=息稅前盈余*稅率=560*35%=196美元經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量=息稅前盈余+折舊-稅=560+100196=264美元39某項(xiàng)擬議的新投資的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入為650 000美元，變動(dòng)成本為銷(xiāo)售收入的60%，固定成本為158 000美元，折舊為75 000美元。請(qǐng)編制預(yù)計(jì)利潤(rùn)表。假定稅率為35%，預(yù)計(jì)的凈利潤(rùn)是多少？?jī)衾麧?rùn)=(銷(xiāo)售收入-變動(dòng)成本-固定成本-折舊)*(1-稅率) =(650000-650000*60%-158000-75000)*(1-35%) =(650000-390000-158000-75000)*65% =27000*0.65=17550美元.40Down Under Boomerang公司正在考慮一項(xiàng)初始固定資產(chǎn)投資為270萬(wàn)美元的3年期擴(kuò)張項(xiàng)目。這項(xiàng)固定資產(chǎn)將在它的3年壽命內(nèi)采用直線法折舊完畢，此