10第十章參考答案.doc

第十章 證券投資的收益和風險一、判斷題 1. 2. 3.4. 二、選擇題1.A 2.C 3.D 4.B 5.B6.B 7.E8.E 9.C10.A 11.D12.CD 四、問答題1.如何分析公司債券的還本付息能力？分析公司債券的還本保證，首先，應分析公司發(fā)行債券籌集資金所投入的項目可行性程度如何，能否產(chǎn)生預期的經(jīng)濟效益，能否帶來公司盈利的逐漸增長；其次，了解公司是否設立償債基金并委托某一可信的金融中介機構(gòu)代為保管；再次，了解本次發(fā)行的公司債券在公司所有債務中的地位。公司債券支付利息的資金來自于經(jīng)常收入，公司的盈利能力和現(xiàn)金流量是分析公司付息能力的主要依據(jù)。2.影響債券價格的主要因素有哪些？從債券投資收益率的計算公式RM(1rN)P/Pn 可得債券價格P的計算公式PM(1rN)/(1Rn)其中M是債券的面值，r為債券的票面利率，N為債券的期限，n為待償期，R為買方的獲利預期收益，其中M和N是常數(shù)。那么影響債券價格的主要因素就是待償期、票面利率、轉(zhuǎn)讓時的收益率。1待償期（期限因素）。債券的待償期愈短，債券的價格就愈接近其終值(兌換價格)M(1rN)，所以債券的待償期愈長，其價格就愈低。另外，待償期愈長，發(fā)債企業(yè)所要遭受的各種風險就可能愈大，所以債券的價格也就愈低。2票面利率。債券的票面利率也就是債券的名義利息率，債券的名義利率愈高，到期的收益就愈大，所以債券的售價也就愈高。3投資者的獲利預期(投資收益率R)。債券投資者的獲利預期是跟隨市場利率而發(fā)生變化的，若市場利率高調(diào)，則投資者的獲利預期R也高漲，債券的價格就下跌；若市場的利率調(diào)低，則債券的價格就會上漲。這一點表現(xiàn)在債券發(fā)行時最為明顯。一般是債券印制完畢離發(fā)行有一段間隔，若此時市場利率發(fā)生變動，即債券的名義利息率就會與市場的實際利息率出現(xiàn)差距，此時要重新調(diào)整已印好的票面利息已不可能，而為了使債券的利率和市場的現(xiàn)行利率相一致，就只能就債券溢價或折價發(fā)行了。4企業(yè)的資信程度。發(fā)債者資信程度高的，其債券的風險就小，因而其價格就高；而資信程度低的，其債券價格就低。所以在債券市場上，對于其他條件相同的債券，國債的價格一般要高于金融債券，而金融債券的價格一般又要高于企業(yè)債券。5供求關(guān)系。債券的市場價格還決定于資金和債券供給間的關(guān)系。在經(jīng)濟發(fā)展呈上升趨勢時，企業(yè)一般要增加設備投資，所以它一方面因急需資金而拋出債券，另一方面它會從金融機構(gòu)借款或發(fā)行公司債，這樣就會使市場的資金趨緊而債券的供給量增大，從而引起債券價格下跌。而當經(jīng)濟不景氣時，生產(chǎn)企業(yè)對資金的需求將有所下降，金融機構(gòu)則會因貸款減少而出現(xiàn)資金剩余，從而增加對債券的投入，引起債券價格的上漲。而當中央銀行、財政部門、外匯管理部門對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控時也往往會引起市場資金供給量的變化，其反映一般是利率、匯率跟隨變化，從而引起債券價格的漲跌。6物價波動（通貨膨脹）。當物價上漲的速度輕快或通貨膨脹率較高時，人們出于保值的考慮，一般會將資金投資于房地產(chǎn)、黃金、外匯等可以保值的領域，從而引起資金供應的不足，導致債券價格的下跌。7政治因素。政治是經(jīng)濟的集中反映，并反作用于經(jīng)濟的發(fā)展。當人們認為政治形式的變化將會影響到經(jīng)濟的發(fā)展時，比如說在政府換屆時，國家的經(jīng)濟政策和規(guī)劃將會有大的變動，從而促使債券的持有人作出買賣政策。8投機因素。在債券交易中，人們總是想方設法地賺取價差，而一些實力較為雄厚的機構(gòu)大戶就會利用手中的資金或債券進行技術(shù)操作，如拉抬或打壓債券價格從而引起債券價格的變動。3.債券信用評級的意義是什么？可將債券分為哪些等級？意義：債券信用評級是對發(fā)行債券的企業(yè)進行的信用風險評級，所評的級別的高低直接反應了企業(yè)發(fā)行的債券的違約風險級別的高低。并且評級報告是投資人對本期債券投資風險的直觀了解途徑，評級結(jié)果對債券的發(fā)行定價有一定的影響。如果本期債券的債項評級結(jié)果在AA級或以上，本期債券就可以在交易所上市交易，這樣就可以讓本期債券的流通性增加，達到讓更多投資人更加認可的目的，從而降低發(fā)行成本。等級：標準普爾公司信用等級標準從高到低可劃分為：AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級C級和D級。穆迪投資服務公司信用等級標準從高到低可劃分為：Aaa級，Aa級、A級、Baa級、Ba級B級Caa級、Ca級、C級。兩家機構(gòu)信用等級劃分大同小異。前四個級別債券信譽高，風險小，是“投資級債券”；第五級開始的債券信譽低，是“投機級債券”。4.債券收益率曲線的類型有哪幾種？債券收益率有票面收益率、直接收益率、持有期收益率、到期收益率和贖回收益率等多種，這些收益率分別反映投資者在不同買賣價格和持有年限下的不同收益水平。根據(jù)債券的到期期限不同，可以將債券分為短期、中期和長期債券，到期期限越長，債券所隱含的不確定性也越大，因此在市場中，不同期限債券的收益率是不同的。債券收益率曲線是描述在某一時點上一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條曲線，即在直角坐標系中，以債券剩余到期期限為橫坐標、債券收益率為縱坐標而繪制的曲線。一條合理的債券收益率曲線將反映出某一時點上(或某一天)不同期限債券的到期收益率水平。研究債券收益率曲線具有重要的意義,對于投資者而言,可以用來作為預測債券的發(fā)行投標利率、在二級市場上選擇債券投資券種和預測債券價格的分析工具；對于發(fā)行人而言,可為其發(fā)行債券、進行資產(chǎn)負債管理提供參考。債券收益率曲線的形狀可以反映出當時長短期利率水平之間的關(guān)系,它是市場對當前經(jīng)濟狀況的判斷及對未來經(jīng)濟走勢預期(包括經(jīng)濟增長、通貨膨脹、資本回報率等)的結(jié)果。債券收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況：一是正向收益率曲線,表明在某一時點上債券的投資期限越長,收益率越高,也就意味社會經(jīng)濟處于增長期階段；二是反向收益率曲線,表明在某一時點上債券的投資期限越長,收益率越低,也就意味著社會經(jīng)濟進入衰退期；三是水平收益率曲線,表明收益率的高低與投資期限的長短無關(guān),也就意味著社會經(jīng)濟出現(xiàn)極不正常情況；四是波動收益率曲線,表明債券收益率隨投資期限不同而呈現(xiàn)波浪變動,也就意味著社會經(jīng)濟未來有可能出現(xiàn)波動。5.“期限結(jié)構(gòu)預期說”、“流動性偏好說”和“市場分割說”的主要觀點是什么？利率期限結(jié)構(gòu)是指某個時點不同期限的即期利率與到期期限的關(guān)系。傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)理論主要包括無偏預期理論、流動性偏好理論、市場預期理論等。純預期理論認為，長期債券的現(xiàn)期利率是短期債券的預期利率的函數(shù)，長期利率與短期利率之間的關(guān)系取決于現(xiàn)期短期利率與未來預期短期利率之間的關(guān)系。如果以Et(r(s)表示時刻t對未來時刻的即期利率的預期，那么預期理論的到期收益可以表達為： 因此，如果預期的未來短期債券利率與現(xiàn)期短期債券利率相等，那么長期債券的利率就與短期債券的利率相等，收益率曲線是一條水平線；如果預期的未來短期債券利率上升，那么長期債券的利率必然高于現(xiàn)期短期債券的利率，收益率曲線是向上傾斜的曲線；如果預期的短期債券利率下降，則債券的期限越長，利率越低，收益率曲線就向下傾斜。純預期理論基于下列假設：所有投資者都是利潤最大化的追求者；投資者認為各種期限的債券都是可以完全替代的；持有和買賣債券沒有交易成本；絕大多數(shù)投資者都對未來利率形成準確的預期并依據(jù)這些預期指導投資行為；具有完善的貨幣市場。無偏預期理論的核心論點：認為在市場均衡條件下，遠期利率代表了對市場未來時期的即期利率的預期。向上傾斜的收益率曲線意味著市場預期未來的短期利率會上升 ；向下傾斜的收益率曲線是市場預期未來的短期利率將會下降； 水平型收益率曲線是市場預期未來的短期利率將保持穩(wěn)定； 峰型的收益率曲線則是市場預期較近的一段時期短期利率會上升，而在較遠的將來，市場預期的短期利率將會下降。流動性偏好理論認為：投資者是厭惡風險的，由于債券的期限越長，利率風險就越大。因此，在其它條件相同的情況下，投資者偏好期限更短的債券。根據(jù)流動性偏好理論，不同期限的債券之間存在一定的替代性，這意味著一種債券的預期收益確實可以影響不同期限債券的收益。但是不同期限的債券并非是完全可替代的，因為投資者對不同期限的債券具有不同的偏好。 市場分割理論認為：由于法律制度、文化心理、投資偏好的不同，投資者會比較固定地投資于某一期限的債券，這就形成了以期限為劃分標志的細分市場。 而且不同期限的債券之間完全不能替代。 6.影響股票價格變動的因素有哪些？影響股票價格變動的因素很多，但基本上可分為以下三類：市場內(nèi)部因素，基本面因素，政策因素。 （1）市場內(nèi)部因素，它主要是指市場的供給和需求， 即資金面和籌碼面的相對比例，如一定階段的股市擴容節(jié)奏將成為該因素重要部分。（2）基本面因