2014年高級會計(jì)師學(xué)習(xí)資料.doc

第二章 企業(yè)投資、融資決策與集團(tuán)資金管理一、案例分析題1、【案例背景與要求】1997年5月21日華能國際在紐約和盧森堡發(fā)行了面值為2.3億美元，年利率1.75%，并于2004年5月21日到期的可轉(zhuǎn)換公司債券。債券持有人高級會計(jì)師考試交流群：二一八五八六八二三可選擇在1997年8月21日至債券到期日內(nèi)任何時間，按美元29.20元的初始轉(zhuǎn)股價（在若干情況下可予以調(diào)整）轉(zhuǎn)換成每份40股境外上市外資股的美國存托股份（ADS）。該可轉(zhuǎn)換公司債券還設(shè)置了贖回條款，即若美國存托股在連續(xù)30個交易日內(nèi)的收市價均最少為每個交易日所適用的轉(zhuǎn)股價的130%，華能國際可以選擇以相等于債券本金金額100%的贖回價，連同任何應(yīng)計(jì)利息，贖回全部或部分債券。由于該可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行時，華能國際股票走勢強(qiáng)勁，因此還執(zhí)行了15%的超額認(rèn)購發(fā)售權(quán)。但是隨后市場表現(xiàn)卻并不是很好，紐約市場交易的華能國際存托股份再也沒有達(dá)到其初始轉(zhuǎn)股價的水平，因此截至到2001年6月30日，華能國際可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行后近四年，仍沒有任何持有人將可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為美國存托股份。2000年華能國際股價開始步入上升通道，并逐漸回升到1997年的股價水平，華能國際轉(zhuǎn)債也逐步改變了頹勢，一路上揚(yáng)，華能國際仍有望在余下的存續(xù)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股。但值得注意的是，回售日將至，根據(jù)回售條款，2002年5月21日可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有權(quán)將可轉(zhuǎn)換公司債券以面值128.575%的價格回售給發(fā)行公司，因此在所剩不多的時間內(nèi)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股仍存在一定的壓力和風(fēng)險，而華能國際轉(zhuǎn)債的價格也已經(jīng)逐漸逼近了其回售價格。要求：（1）結(jié)合案例，說明華能國際發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，具備了哪些基本要素。（2）簡述贖回條款和回售條款。（3）發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的作用是什么？ 【正確答案】 （1） 企業(yè)所發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，除債券期限等普通債券具備的基本要素，還具有基準(zhǔn)股票、轉(zhuǎn)換期、轉(zhuǎn)換價格、贖回條款、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款和回售條款等基本要素。在該案例中，華能公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券涉及的要素包括：期限：7年（1997年5月21日2004年5月21日）；票面利率：1.75%；轉(zhuǎn)換價格：每張ADS29.20美元；轉(zhuǎn)換期：1997年8月21日2004年5月21日；贖回條款：若美國存托股在連續(xù)30個交易日內(nèi)的收市價均最少為每個該等交易日所適用的轉(zhuǎn)股價的130%，華能國際可以選擇以相等于債券本金金額100%的贖回價，連同任何應(yīng)計(jì)利息，贖回全部或部分債券?；厥蹢l款：2002年5月21日，回售價格為128.575%。（2）贖回條款是指允許公司在債券發(fā)行一段時間后，無條件或有條件在贖回期內(nèi)提前購回可轉(zhuǎn)換債券的條款。有條件贖回下，贖回條件通常為股價在一段時間持續(xù)高于轉(zhuǎn)股價格所設(shè)定的某一幅度?？赊D(zhuǎn)換債券的贖回價格一般高于面值，超出的部分稱為贖回溢價，計(jì)算公式為：贖回溢價贖回價格債券面值。贖回條款是有利于發(fā)債公司的條款，主要作用是加速轉(zhuǎn)股過程。一般來說，在股價走勢向好時，發(fā)債公司發(fā)出贖回通知，要求債券持有人在轉(zhuǎn)股或贖回債券之間做出選擇。如果贖回價格遠(yuǎn)低于轉(zhuǎn)債售價或轉(zhuǎn)股價值，債券投資者更愿意賣出債券或轉(zhuǎn)股。所以，贖回條款實(shí)際上起到了強(qiáng)制轉(zhuǎn)股的作用，最終減輕了發(fā)債公司的還本付息壓力?？赊D(zhuǎn)換債券的回售條款是指允許債券持有人在約定回售期內(nèi)享有按約定條件將債券賣給（回售）發(fā)債公司的權(quán)利，且發(fā)債公司應(yīng)無條件接受可轉(zhuǎn)換債券。約定的回售條件通常為股價在一段時間內(nèi)持續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格達(dá)到一定幅度時，也可以是諸如公司股票未達(dá)到上市目的等其他條件?；厥蹆r格一般為債券面值加上一定的回售利率。（3）相對于發(fā)行其他類型證券融資，可轉(zhuǎn)換債券對投資者的吸引力體現(xiàn)在兩個方面：一是使投資者獲得固定收益，二是為投資者提供轉(zhuǎn)股選擇權(quán)，使其擁有分享公司利潤的機(jī)會。從公司融資角度，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行有助于公司籌集資本，且因可轉(zhuǎn)換債券票面利率一般低于普通債券票面利率，在轉(zhuǎn)換為股票時公司無須支付額外的融資費(fèi)用，從而有助于公司降低籌資成本?！敬鸢附馕觥?【該題針對“債務(wù)融資”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 2、【案例背景與要求】泰康公司是一家電冰箱配件生產(chǎn)商。公司2012年末有關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下表所示：單位：億元資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益現(xiàn)金6應(yīng)付賬款24應(yīng)收賬款24長期借款36存貨18實(shí)收資本18非流動資產(chǎn)52留存收益22合計(jì)100合計(jì)100公司營銷部門預(yù)測， 2013年公司銷售收入將在2012年45億元的基礎(chǔ)上增長20%。財務(wù)部門根據(jù)分析認(rèn)為，2013年公司銷售凈利率（凈利潤/銷售收入）能夠保持在10%的水平：公司流動資產(chǎn)、流動負(fù)債將隨著營業(yè)收入的增長而相應(yīng)增長，增長率與銷售收入增長率相同。預(yù)計(jì)2013年新增固定資產(chǎn)投資3億元，公司計(jì)劃2013年外部凈籌資額全部通過長期借款解決。公司經(jīng)理層將上述2013年度有關(guān)經(jīng)營計(jì)劃、財務(wù)預(yù)算和籌資規(guī)劃提交董事會審議。根據(jù)董事會要求，為樹立廣大股東對公司信心，公司應(yīng)當(dāng)向股東提供持續(xù)的投資回報。每年現(xiàn)金股利支付率應(yīng)當(dāng)維持在當(dāng)年凈利潤60%的水平。為控制財務(wù)風(fēng)險，公司擬定的資產(chǎn)負(fù)債率“紅線”為60%。假定不考慮其他有關(guān)因素。要求：（1）根據(jù)上述資料和財務(wù)戰(zhàn)略規(guī)劃的要求，按照銷售百分比法分別計(jì)算A公司2013年為滿足銷售收入20%的增長所需要的資產(chǎn)增量和外部凈籌資額。（2）判斷泰康公司經(jīng)理層提出的外部凈籌資額全部通過長期借款籌集的籌資戰(zhàn)略規(guī)劃是否可行，并說明理由?！菊_答案】 （1）所需要的資產(chǎn)增量（62418）20%312.6（億元）流動負(fù)債增加量2420%4.8（億元）內(nèi)部留存收益提供的資金45（120%）10%（160%）2.16（億元）外部籌資凈額12.64.82.165.64（億元）（2）判斷：公司長期借款籌資戰(zhàn)略規(guī)劃不可行。如果A公司2013年外部凈籌資額全部通過長期借款來滿足，則公司的資產(chǎn)負(fù)債率變?yōu)椋?4364.85.64）/（10012.6）62.56%，資產(chǎn)負(fù)債率高于60%了，則該融資方案是不可行的。【答案解析】 【該題針對“企業(yè)集團(tuán)融資規(guī)劃”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 3、兄弟公司，是一家擁有自主進(jìn)出口權(quán)限的公司。以國內(nèi)外銷售貿(mào)易、批發(fā)零售貿(mào)易和進(jìn)出口貿(mào)易為主。公司在廣西省南寧市設(shè)有自己的分公司，而生產(chǎn)基地則在廣州。目前，公司經(jīng)營的主要項(xiàng)目有：維生素、食品添加劑、動物保健品的醫(yī)藥原料等等?！皩I(yè)務(wù)實(shí)、充滿活力”是兄弟公司銷售團(tuán)隊(duì)的一大特色，而“安全快捷”則是本公司物流團(tuán)隊(duì)的處事宗旨。本著“誠信經(jīng)營、顧客至上、科技匯錦、創(chuàng)新共贏”的經(jīng)營理念，公司已經(jīng)在全國的各大中小城市都建有比較完善的銷售網(wǎng)絡(luò)。兄弟公司始終遵循國際貿(mào)易慣例，秉承“重合同、守信用、優(yōu)質(zhì)服務(wù)、互利雙贏”的經(jīng)營理念，通過貿(mào)易紐帶緊密聯(lián)結(jié)國內(nèi)與國際市場，且與國內(nèi)外多家知名公司建立了良好的合作關(guān)系。近期兄弟公司管理層有上市的打算，因此需要進(jìn)行融資規(guī)劃，該公司2009年和2010年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2011年的財務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示：單位：萬元項(xiàng)目2009年實(shí)際2010年實(shí)際2011年計(jì)劃銷售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以凈資產(chǎn)收益率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。要求：（1）計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和凈資產(chǎn)收益率，以及2010年和2011年的銷售增長率（計(jì)算時資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計(jì)算結(jié)果填入給定的表格內(nèi)，不必列示財務(wù)比率的計(jì)算過程）。（2）指出2010年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。（3）指出2010年公司是如何籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比有什么變化。（4）假設(shè)2011年預(yù)計(jì)的銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是符合實(shí)際的，指出2011年的財務(wù)計(jì)劃有無不當(dāng)之處。（5）指出公司2011年提高凈資產(chǎn)收益率的途徑有哪些。（6）當(dāng)實(shí)際增長率高于或低于可持續(xù)增長率時，公司可以采取的財務(wù)戰(zhàn)略有哪些。 【正確答案】 （1）項(xiàng)目2009年實(shí)際2010年實(shí)際2011年計(jì)劃總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤留存率50%50%50%可持續(xù)增長率20%17.65%5.26%凈資產(chǎn)收益率33.33%30.00%10.00%銷售增長率41.18%3.08%【說明】2009年可持續(xù)增長率年末凈資產(chǎn)收益率利潤留存率/（1年末凈資產(chǎn)收益率利潤留存率）33.33%50%/（133.33%50%）20%2010年可持續(xù)增長率30%50%/（130%50%）17.65%2011年可持續(xù)增長率10%50%/（110%50%）5.26%（2）2010年可持續(xù)增長率17.65%與2009年可持續(xù)增長率20%相比，下降了2.35個百分點(diǎn)。其原因是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1次降低為0.8次；銷售凈利率由20%降低為15%。（3）主要通過留存收益增加105.89萬元和負(fù)債增加658.87萬元籌集所需資金的。財務(wù)政策方面：利潤留存率保持50%不變，權(quán)益乘數(shù)由1.67提高到2.5，擴(kuò)大了0.83倍（2.51.67）。（4）由于本公司評價業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)是凈資產(chǎn)收益率，該指標(biāo)受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響。已知2011年預(yù)計(jì)銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率符合實(shí)際，而資產(chǎn)負(fù)債率（反映財務(wù)政策）已經(jīng)達(dá)到貸款銀行所要求的上限，故計(jì)劃的凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)是最好的，無論提高收益留存率或追加股權(quán)投資，都不能提高凈資產(chǎn)收益率。因此，2011年度的財務(wù)計(jì)劃并無不當(dāng)之處。（5）提高凈資產(chǎn)收益率的途徑包括：提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率或提高資產(chǎn)負(fù)債率。但該公司目前的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到60%，限于貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過60%的要求，所以，該公司今年提高凈資產(chǎn)收益率的可行途徑有：提高售價，降低成本費(fèi)用，以提高銷售凈利率，加強(qiáng)資產(chǎn)管理，加速資金周轉(zhuǎn)，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（6）當(dāng)實(shí)際增長率遠(yuǎn)高于可持續(xù)增長率時，可采取的財務(wù)策略如下：發(fā)售新股；增加借款以提高杠桿率；削減股利；剝離無效資產(chǎn)；供貨渠道選擇；提高產(chǎn)品定價；其他。當(dāng)實(shí)際增長率遠(yuǎn)低于可持續(xù)增長率時，可采取的財務(wù)策略如下：支付股利；調(diào)整產(chǎn)業(yè)；其他?！敬鸢附馕觥?【該題針對“融資規(guī)劃與企業(yè)增長管理”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 4、【案例背景與要求】邯鄲鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡稱邯鋼）位于我國歷史文化名城、晉冀魯豫四省交界的中心城市、河北省重要工業(yè)基地邯鄲。邯鋼自1958年建廠投產(chǎn)以來，歷經(jīng)近半個世紀(jì)的艱苦創(chuàng)業(yè)，已從一個名不見經(jīng)傳的地方中小企業(yè)，發(fā)展成為總資產(chǎn)、銷售收入雙雙超過300億元，年產(chǎn)鋼達(dá)800萬噸的現(xiàn)代化鋼鐵企業(yè)集團(tuán)。20世紀(jì)90年代，邯鋼在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中，主動推墻入海、走向市場，通過創(chuàng)立并不斷深化以“模擬市場核算，實(shí)行成本否決”為核心的經(jīng)營機(jī)制，創(chuàng)造了顯著的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，成為國有企業(yè)實(shí)現(xiàn)兩個根本性轉(zhuǎn)變的成功典范，被國務(wù)院樹立為全國學(xué)習(xí)的榜樣，譽(yù)為“全國工業(yè)戰(zhàn)線上的一面紅旗”。21世紀(jì)以來，邯鋼創(chuàng)新發(fā)展，再鑄輝煌。250萬噸薄板坯連鑄連軋生產(chǎn)線、國內(nèi)第一條熱軋薄板酸洗鍍鋅生產(chǎn)線、130萬噸冷軋薄板生產(chǎn)線、12萬噸彩涂板生產(chǎn)線等一大批具有國際一流水平的現(xiàn)代化裝備相繼建成投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了以優(yōu)質(zhì)板材為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司板材比達(dá)到73%，綜合競爭實(shí)力產(chǎn)生了質(zhì)的飛躍。2005年，邯鋼在河北省百強(qiáng)企業(yè)中名列首位，在中國企業(yè)500強(qiáng)中名列第74位，在全國制造業(yè)中名列第28位，位居全國納稅百強(qiáng)企業(yè)第62位。并成為國際鋼鐵協(xié)會成員單位。公司先后榮獲全國質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)、全國五一勞動獎狀、全國優(yōu)秀企業(yè)（金馬獎）和全國文明單位等稱號。獻(xiàn)身邯鋼、奉獻(xiàn)社會，是每一個邯鋼人的不懈追求。邯鋼人將秉承“艱苦奮斗、務(wù)實(shí)創(chuàng)新”的優(yōu)良傳統(tǒng)，“人本為基、成本為綱”的核心理念，“敬業(yè)、勤奮、誠實(shí)、創(chuàng)新”的企業(yè)精神，著力打造“精銳邯鋼、綠色邯鋼”，不斷為員工創(chuàng)造美好生活，為客戶創(chuàng)造雙贏商機(jī)，為股東創(chuàng)造豐厚回報，為社會創(chuàng)造寶貴財富，攜手共創(chuàng)邯鋼更加美好的未來。2012年，邯鋼擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資（均在建設(shè)期內(nèi)投入），該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下：現(xiàn)金流量表（部分）單位：萬元 初始期經(jīng)營期012345凈現(xiàn)金流量800200100600B1000累計(jì)凈現(xiàn)金流量8001000900A1001100折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量800180C437.4262.44590.49要求：（1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：凈現(xiàn)值；包括初始期的非折現(xiàn)投資回收期和折現(xiàn)回收期； 原始投資以及原始投資現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)。 判斷該投資項(xiàng)目的可行性。（3）簡述凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)。（4）本題是對單一方案進(jìn)行決策，如果是對多方案進(jìn)行決策，且方案的壽命周期不同，則使用什么方法進(jìn)行決策，并進(jìn)行簡要說明?！菊_答案】 （1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值：A900600300B100（300）400假設(shè)折現(xiàn)率為r，則根據(jù)表中的數(shù)據(jù)可知：180200（1r）1即（1r）10.9（1r）20.81所以，C1000.8181（2）計(jì)算或確定下列指標(biāo)：凈現(xiàn)值80018081437.4262.44590.49391.33（萬元）包括初始期的非折現(xiàn)投資回收期3300/4003.75（年）包括初始期的折現(xiàn)投資回收期4（590.49391.33）/590.494.34（年）原始投資8002001000（萬元）原始投資現(xiàn)值800180980（萬元）現(xiàn)值指數(shù)1391.33/9801.40或：現(xiàn)值指數(shù)（81437.4262.44590.49）9801.40 由于凈現(xiàn)值大于0，項(xiàng)目是可行的。（3）凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)：第一，凈現(xiàn)值法使用現(xiàn)金流，而未使用利潤。因?yàn)槔麧櫩梢员蝗藶椴倏v，而且現(xiàn)金流能夠通過股利方式增加股東財富；第二，凈現(xiàn)值法考慮的是投資項(xiàng)目整體，在這一方面優(yōu)于回收期法。回收期法忽略了回收期之后的現(xiàn)金流。如果使用回收期法，很可能回收期長但回收期后有較高收益的項(xiàng)目被決策者錯誤地否決掉；第三，凈現(xiàn)值法考慮了貨幣的時間價值，盡管折現(xiàn)回收期法也可以被用于評估項(xiàng)目，但該方法與非折現(xiàn)回收期法一樣忽略了回收期之后的現(xiàn)金流；第四，凈現(xiàn)值法與財務(wù)管理的最高目標(biāo)股東財富最大化緊密聯(lián)結(jié)。投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值代表的是投資項(xiàng)目如果被接受后公司市值的變化，而其他投資分析方法與財務(wù)管理的最高目標(biāo)沒有直接的聯(lián)系；第五，凈現(xiàn)值法允許折現(xiàn)率的變化，而其他方法沒有考慮該問題。（4）對于壽命周期不同的項(xiàng)目，可以使用重置現(xiàn)金流法和約當(dāng)年金法進(jìn)行決策。重置現(xiàn)金流法：假設(shè)投資項(xiàng)目可以在終止時進(jìn)行重置，通過重置使兩個項(xiàng)目達(dá)到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。約當(dāng)年金法：這一方法基于兩個假設(shè)：一是資本成本率既定；二是項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金投入量相同。在這兩個假設(shè)基礎(chǔ)上，通過使凈現(xiàn)值等于初始投資額，計(jì)算出不同壽命期項(xiàng)目的每年的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量較低的方案則為較優(yōu)的方案。論文發(fā)表QQ：474007804【答案解析】 【該題針對“投資決策方法”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 5、【案例背景與要求】北京光華農(nóng)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡稱“光華公司”）位于具有“綠色國際港”美譽(yù)的北京市順義區(qū)，是一家集農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)、加工、物流、銷售為一體的綜合性大型企業(yè)集團(tuán)。截至2010年6月，公司總資產(chǎn)達(dá)108億元，累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入344億元，員工10218人，擁有中國馳名商標(biāo)5件、中國名牌產(chǎn)品1件、國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)1件、北京市著名商標(biāo)6件、內(nèi)蒙古著名商標(biāo)1件、北京市名牌產(chǎn)品5件。光華公司于1998年11月4日在深圳證券交易所掛牌上市，是北京市第一家農(nóng)業(yè)類上市公司，注冊資本43854萬元。光華公司下設(shè)六家分公司和十六家控股子公司。公司遵循“誠信、敬業(yè)、創(chuàng)新、高效”的企業(yè)精神，深入分析宏觀環(huán)境變化、行業(yè)發(fā)展趨勢和自身產(chǎn)業(yè)的核心競爭力，銳意進(jìn)取，創(chuàng)新經(jīng)營，圍繞現(xiàn)代農(nóng)業(yè)概念，以農(nóng)產(chǎn)品加工為載體，農(nóng)產(chǎn)品物流配送為平臺，打造集生產(chǎn)、加工、物流、銷售為一體的農(nóng)產(chǎn)品加工物流配送產(chǎn)業(yè)鏈。同時把握房地產(chǎn)開發(fā)和水利、建筑施工業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，積極培育農(nóng)業(yè)旅游觀光業(yè)務(wù)。公司始終秉承“誠信為人，用心做事，勇于創(chuàng)新，服務(wù)至上”的價值觀念，堅(jiān)持生產(chǎn)經(jīng)營與資本經(jīng)營并重，以科技帶動優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)科技與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，不斷創(chuàng)新，勇攀高峰，為社會提供更加優(yōu)質(zhì)、安全、放心的產(chǎn)品，在引領(lǐng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展的道路上闊步前進(jìn)。光華公司目前總股本5000萬元，每股面值1元，股價為50元。股東大會通過決議，擬10股配4股，配股價25元/股，配股除權(quán)日期定為2011年3月2日。假定配股前每股價格為56元。光華公司作為一家上市公司，最近幾年的盈利情況較好，打算對股東進(jìn)行利潤分配，但由于之前并沒有進(jìn)行過股利分配，所以董事會近期正在討論股利發(fā)放的相關(guān)問題。要求：（1）假設(shè)所有股東都參與配股，計(jì)算該公司股票的配股除權(quán)價格、配股后每股價格以及配股權(quán)價值；（2）假定投資者李某持有100萬股光華公司股票，其他的股東都決定參與配股，分別計(jì)算李某參與配股和不參與配股對其股東財富的影響，并判斷李某是否應(yīng)該參與配股；（3）如果把配股改為公開增發(fā)新股，增發(fā)2000萬股，增發(fā)價格為25元，增發(fā)前一交易日股票市價為56元/股。老股東認(rèn)購了1500萬股，新股東認(rèn)購了500萬股。計(jì)算老股東和新股東的財富增加。（增發(fā)后每股價格的計(jì)算結(jié)果保留四位小數(shù)，財富增加的計(jì)算結(jié)果保留整數(shù)）（4）說明在我國配股的含義以及計(jì)算配股除權(quán)價格應(yīng)注意的問題；（5）股權(quán)再融資的另一種方式是增發(fā)，請說明增發(fā)的含義、分類及認(rèn)購方式。（6）權(quán)益投資方式還包括戰(zhàn)略投資者引入，簡述企業(yè)引入戰(zhàn)略投資者的要求和作用?！菊_答案】 （1）配股前總股數(shù)5000/15000（萬股）配股除權(quán)價格（5000562550004/10）/（500050004/10）47.14（元）或：配股除權(quán)價格（56254/10）/（14/10）47.14（元）配股后每股價格配股除權(quán)價格47.14（元）配股權(quán)價值（47.1425）/（10/4）8.86（元）（2）如果李某參與配股，則配股后每股價格為47.14元，配股后擁有的股票總市值（1001004/10）47.146600（萬元），李某股東財富增加6600100561004/10250如果李某不參與配股，則配股后每股價格50005625（5000100）4/10/5000（5000100）4/1047.27（元），李某股東財富增加47.2710056100873（萬元）結(jié)論：李某應(yīng)該參與配股。（3）普通股市場價值增加增發(fā)新股的融資額，增發(fā)后每股價格（增發(fā)前股票市值增發(fā)新股的融資額）/增發(fā)后的總股數(shù)。增發(fā)后每股價格（500056200025）/（50002000）47.1429（元）老股東財富增加47.1429（50001500）50005615002511071（萬元）新股東財富增加50047.14295002511071（萬元）（4）配股是指向原普通股股東按其持股比例、以低于市價的某一特定價格配售一定數(shù)量新發(fā)行股票的融資行為。配股使得原股股東擁有優(yōu)先購買新發(fā)售股票的權(quán)力，凡是在股權(quán)登記日前擁有公司股票的普通股股東就享有配股權(quán)，此時股票的市場價格中含有配股權(quán)的價格。計(jì)算配股除權(quán)價格應(yīng)注意的是：第一，當(dāng)所有股東都參與配股時，此時股份變動比例（也即實(shí)際配售比例）等于擬配售比例。第二，除權(quán)價只是作為計(jì)算除權(quán)日股價漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個基準(zhǔn)參考價。如果除權(quán)后股票交易市價高于該除權(quán)基準(zhǔn)價格，這種情形使得參與配股的股東財富較配股前有所增加，一般稱之為“填權(quán)”；反之股價低于除權(quán)基準(zhǔn)價格則會減少參與配股股東的財富，一般稱之為“貼權(quán)”。（5）增發(fā)是已上市公司通過向指定投資者（如大股東或機(jī)構(gòu)投資者）或全部投資者額外發(fā)行股份募集權(quán)益資本的融資方式，發(fā)行價格一般為發(fā)行前某一階段的平均價的某一比例。 增發(fā)分為公開增發(fā)、定向增發(fā)兩類，前者需要滿足證券監(jiān)管部門所設(shè)定的盈利狀況、分紅要求等各項(xiàng)條件，而后者只針對特定對象（如大股東或大機(jī)構(gòu)投資者），以不存在嚴(yán)重?fù)p害其他股東合法權(quán)益為前提。公開增發(fā)新股的認(rèn)購方式通常為現(xiàn)金；而定向增發(fā)新股的認(rèn)購方式往往是以重大資產(chǎn)重組或者引進(jìn)長期戰(zhàn)略投資為目的，不限于現(xiàn)金，還包括權(quán)益、債券、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等非現(xiàn)金資產(chǎn)。（6）只有符合下屬特征的投資者才是合格的戰(zhàn)略投資者：資源互補(bǔ)；長期合作；可持續(xù)增長和長期回報。引入戰(zhàn)略投資者對于提升公司形象、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、規(guī)范公司治理、提高公司資源整合能力、捕捉上市時機(jī)等都具有重大意義?！敬鸢附馕觥?【該題針對“企業(yè)融資方式?jīng)Q策”知識點(diǎn)進(jìn)行考核】 6、【案例背景與要求】石藥集團(tuán)有限公司始建于1938年5月，現(xiàn)有資產(chǎn)總額180億元，員工2萬余人，是全國醫(yī)藥行業(yè)首家以強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合方式組建的特大型制藥企業(yè)。石藥集團(tuán)擁有原料藥、成藥和醫(yī)藥商業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊，和維生藥業(yè)、中諾藥業(yè)、歐意藥業(yè)、恩必普藥業(yè)、銀湖制藥等三十余家下屬公司，分別位于冀、津、吉、晉、遼、魯、蘇、內(nèi)蒙古和香港等地，其中設(shè)在香港的控股子公司香港石藥集團(tuán)有限公司是中國醫(yī)藥行業(yè)首家境外上市公司，是目前香港最大的制藥上市公司之一，同時也是香港恒生紅籌股指數(shù)成份股之一，連續(xù)兩次被世界著名的福布斯雜志評為全球亞洲區(qū)營業(yè)額10億美元以下的100家優(yōu)秀上市公司之一。石藥集團(tuán)主要從事醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品主要包括抗生素、維生素、心腦血管、解熱鎮(zhèn)痛、消化系統(tǒng)用藥、抗腫瘤用藥和中成藥等七大系列近千個品種，有30個產(chǎn)品單品種銷售過億元，產(chǎn)品銷售遍及全國和世界六十多個國家和地區(qū)。石藥集團(tuán)擁有“石藥”“歐意”“果維康”“恩必普”四個中國馳名商標(biāo)；經(jīng)全球五大品牌價值評估機(jī)構(gòu)之一的世界品牌實(shí)驗(yàn)室測評，“石藥”品牌2005年以來連續(xù)五度入選“中國500最具價值品牌”，石藥集團(tuán)連續(xù)三次躋身中國企業(yè)500強(qiáng)。展望未來，石藥人將繼續(xù)秉承“做好藥，為中國”的企業(yè)理念，致力于人類的健康事業(yè)，以更多、更新、更好的藥品奉獻(xiàn)社會，為把石藥集團(tuán)建設(shè)成為國內(nèi)一流、全球藥業(yè)30強(qiáng)的現(xiàn)代大型制藥企業(yè)而努力奮斗。2011年，石藥集團(tuán)在現(xiàn)有產(chǎn)品PI的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購置成本為1200000元的設(shè)備一臺，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場價值為100000元（假定第5年年末P停產(chǎn)）。財務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為60000元（不含折舊費(fèi)和利息費(fèi)用），變動成本為60元/盒。另，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營運(yùn)資金200000元。營運(yùn)資金于第5年年末全額收回。 新產(chǎn)品P投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為8000盒，銷售價格為120元/盒。同時，由于產(chǎn)品PI與新產(chǎn)品P存在競爭關(guān)系，新產(chǎn)品P投產(chǎn)后會使產(chǎn)品PI的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量減少45000元。 新產(chǎn)品P項(xiàng)目的系數(shù)為1.5。石藥集團(tuán)的債務(wù)權(quán)益比為1：1（假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變），債務(wù)融資成本為8%（稅前）。石藥集團(tuán)適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場中的無風(fēng)險利率為5%，市場組合的預(yù)期報酬率為11%。假定營業(yè)現(xiàn)金流入在每年年末取得。 要求： （1）計(jì)算產(chǎn)品P投資決策分析時適用的折現(xiàn)率。 （2）計(jì)算產(chǎn)品P投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量凈額。 （3）計(jì)算