降低財務費用分析探討.doc

降低財務費用分析探討林鏡秋【專題名稱】財務與會計導刊（實務版）【專 題 號】F1011【復印期號】2010年12期【原文出處】交通財會(京)2010年8期第3741頁【作者簡介】林鏡秋，廣州港集團有限公司，廣東廣州510700【關(guān) 鍵 詞】EEUU1725961中圖分類號F275文獻標識碼C文章編號1005-9016(2010)08-37-052004年，集團公司政企分開以來，新建設的碼頭項目的融資方式基本是采用銀行貸款。由于港口建設一次性投入資金量大、建設周期長、資金回收慢，因此，投入營運后的碼頭企業(yè)普遍資產(chǎn)負債率高，利息負擔沉重。過高的財務費用已經(jīng)成為影響碼頭企業(yè)營運利潤的一個問題。如何有效降低財務成本，向管理要效益，是港口營運企業(yè)亟須解決的問題。為此，本文結(jié)合集團公司的項目公司融資情況，提出降低財務費用的意見和建議。一、發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，調(diào)整存量貸款結(jié)構(gòu)。(一)發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，取得優(yōu)惠利率貸款利率是企業(yè)與銀行在央行規(guī)定的同期貸款基準利率基礎(chǔ)上協(xié)商確定，其結(jié)果受企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、財務狀況、盈利能力及銀行間競爭情況等因素影響，取決于雙方博弈能力。目前我國利率仍受政府監(jiān)管當局管制，基本按“貸款利率管下限、存款利率管上限”的原則進行管理，目前貸款利率最多可在人民銀行規(guī)定的同期貸款基準利率基礎(chǔ)上下浮10。銀行和企業(yè)的關(guān)系是一種互惠互利的合作關(guān)系，銀行為開拓業(yè)務、爭搶優(yōu)質(zhì)客戶，一般會授予各項優(yōu)惠條件，包括給予最優(yōu)惠的貸款利率。集團公司作為廣州地區(qū)港口行業(yè)龍頭，應充分利用自身優(yōu)勢及當前適度寬松貨幣政策，爭取獲得銀行最優(yōu)惠的貸款利率，直接降低貸款成本。從集團公司實際情況來看，自2006年開始，集團公司項目公司三與招商銀行友好協(xié)商，2009年簽訂協(xié)議的貸款利率從6.723下調(diào)到4.779，每年減少利息支出約100萬元。據(jù)統(tǒng)計，目前集團公司下屬各項目公司貸款利率較2008年有較大幅度下降，但仍未充分享受到各商業(yè)銀行的利率最優(yōu)惠政策。目前，集團公司下屬企業(yè)中除項目公司一、項目公司三加權(quán)平均利率低于人民銀行規(guī)定的5年期貸款利率下浮10(5.346)外，其余均高于5年期貸款利率下浮10，仍存在較大的下降空間。表1集團公司下屬項目公司目前貸款利率水平項目名稱 貸款金額(億元)加權(quán)平均利率項目公司(一) 214.91項目公司(二)21.5 5.51項目公司(三)0.47 4.78項目公司(四)3.57 5.62項目公司(五)2.29 5.45(以上數(shù)字統(tǒng)計有部分偏差)經(jīng)初步測算，若項目公司二、項目公司四、項目公司五貸款利率全部轉(zhuǎn)換為目前5年期貸款利率下浮10，則每年可節(jié)省財務費用474萬元。各項目公司應充分利用集團與各銀行的良好合作關(guān)系，以集團公司為強有力的后盾，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，在與銀行的談判中占據(jù)有利位置，取得更優(yōu)惠的貸款利率。必要時，采取招標形式選擇貸款銀行，充分降低貸款利率。此外，應充分利用集團公司結(jié)算中心這一融資平臺，探討由結(jié)算中心取得最優(yōu)惠條件進行融資，再優(yōu)惠轉(zhuǎn)貸各項目公司，以賺取部分利差。(二)調(diào)整貸款期限結(jié)構(gòu)，降低融資成本目前貸款利率分為6個月、1年、1至3年、3至5年和5年以上五個檔次，利率水平隨貸款期限增長而相應增加。企業(yè)應根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營的實際需要，合理選擇貸款期限，保持貸款期限結(jié)構(gòu)的靈活性。根據(jù)國家宏觀調(diào)控政策，適時調(diào)整貸款期限結(jié)構(gòu)，保證既能滿足資金需求，又能使利息支出最少。在選擇貸款結(jié)構(gòu)時，應注意在保證資金鏈不斷裂的前提下，盡量縮短貸款年限。據(jù)了解，各銀行對集團貸款期限調(diào)整保持積極態(tài)度，有些行甚至表示愿意以1年期流動資金貸款置換存量項目貸款，該操作將大大降低集團公司財務成本，但該操作存在一定風險。首先，以短期流動資金置換項目貸款用途不符合監(jiān)管政策要求，存在一定監(jiān)管風險；其次，短期流動資金貸款到期后能否繼續(xù)承貸存在不確定因素，資金持續(xù)穩(wěn)定性無法保證。目前，各商業(yè)銀行為滿足客戶多樣化需求進行產(chǎn)品創(chuàng)新，工商銀行推出了一種項目營運期貸款，該貸款在貸款期內(nèi)可采用循環(huán)方式辦理。即銀行與企業(yè)簽訂長期貸款合同(最長可達20年)，并在合同中約定貸款金額可循環(huán)使用，循環(huán)期限一般為1年或2年，最短不得短于半年，最長不得超過5年。該產(chǎn)品的實質(zhì)是簽訂長期合同，但享受短期貸款利率優(yōu)惠，能在有效規(guī)避監(jiān)管風險和保證貸款資金穩(wěn)定的前提下，充分享受貸款期限檔次利率優(yōu)惠。項目營運期貸款可最大限度地為集團公司降低財務成本。若與銀行簽訂貸款期10年，循環(huán)期限為半年，利率按同期貸款基準利率下浮10的項目營運期貸款合同，可大大降低集團公司財務成本。優(yōu)化后貸款結(jié)構(gòu)及成本節(jié)省如表2所示。可見，通過辦理項目營運期貸款置換存量項目貸款后，貸款加權(quán)平均利率由原5.25下降至4.37，下降0.88，優(yōu)化后利率相當于5年期貸款利率下浮26.36；每年財務費用將由原25636.55萬元下降至21338.71萬元，年節(jié)省財務費用高達4297.84萬元，節(jié)省比例為16。圖1二、組合金融產(chǎn)品，降低融資成本。企業(yè)有較大規(guī)模的資金需求，可對現(xiàn)有金融產(chǎn)品進行組合降低融資成本。如集團未來新建項目，按傳統(tǒng)融資模式，將直接向銀行申請中長期項目貸款以滿足項目建設需求。實際上，我們可通過對銀行現(xiàn)有金融產(chǎn)品進行組合，通過在建設期內(nèi)先行使用表外融資(包括進口信用證、國內(nèi)信用證、銀行承兌匯票等)、項目前期貸款，以延遲部分中長期項目貸款啟用時間，從而達到降低融資成本的目的。通過金融產(chǎn)品組合，建設期內(nèi)累計融資成本支出較傳統(tǒng)單一項目融資方案節(jié)省1520利息支出，可有效的降低項目建設期的融資成本，減少利息資本化額度，達到控制項目總投資的效果。圖2融資成本優(yōu)化方案架構(gòu)圖金融產(chǎn)品組合的根本思路就是在條件允許且財務風險較小的情況下，堅持“能借短期不借長期，能貼現(xiàn)不借短期”的原則。三、拓展貸款方式，降低融資成本。(一)通過外匯貸款方式降低財務費用自2006年以來，人民幣兌美元基本保持升值狀態(tài)。目前，人民幣利率處于歷史高位，美元、港幣貸款利率明顯低于人民幣。因此，在政策允許的情況下，在集團新建項目需在國外采購設備或材料時，集團可以通過開立國際信用證或申請外匯貸款對外支付。這樣，不但可以賺取利差，降低財務成本，而且還可以獲取人民幣升值收益。(二)利用委托貸款，降低貸款利率委托貸款是指委托人提供資金，由受托人根據(jù)委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回的貸款。委托貸款通過能和委托人商定一個介于銀行同期存款利率和貸款利率之間的利率，以達到降低財務費用的目的。集團可以通過向政府部門、企事業(yè)單位、關(guān)聯(lián)企業(yè)等資金富余的單位聯(lián)系，爭取將對方盈余資金通過委托貸款方式向集團提供資金。該方式一方面可使委托人盤活資金存量，安全有效地獲得投資收益；另一方面，集團可以獲得較低的貸款利率，降低財務費用。這種方法適用于資信較好的借款人或關(guān)聯(lián)企業(yè)。四、創(chuàng)新融資模式，拓寬融資渠道。一直以來，我國融資渠道主要是銀行貸款與股本融資。在國家大力發(fā)展資本市場、鼓勵投融資創(chuàng)新的政策指引下，融資渠道和融資方式不再局限于銀行貸款。目前，銀行、財務公司、信托公司、保險公司等在銀行間債券市場和證券市場推出的融資理財新產(chǎn)品層出不窮。企業(yè)應密切關(guān)注資本市場的變化，加強與金融機構(gòu)的聯(lián)系，了解最新的資本市場信息，在瞬息萬變的資本市場上尋找適合自身實際的低成本融資方式。(一)主要創(chuàng)新融資工具為降低財務費用，可嘗試發(fā)行短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債券及開展結(jié)構(gòu)化融資(信托貸款)等。集團公司2008年成功發(fā)行的短期融資券為集團公司節(jié)省了一筆不菲的財務費用。1.短期融資券。短期融資券優(yōu)勢表現(xiàn)在市場化定價和發(fā)行成本低，無需擔保、抵押；實行余額管理(有效期365天，最長跨度兩年，可持續(xù)滾動發(fā)行)，發(fā)行企業(yè)融資券待償還余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40；其綜合融資成本遠低于同期銀行貸款。2008年，集團公司成功發(fā)行了總額為6億元的短期融資券，并將募集的資金分配給下屬公司，利率約為一年期銀行貸款基準利率下浮20。短期融資券的發(fā)行拓寬了企業(yè)的融資渠道，降低了企業(yè)的籌資成本，優(yōu)化了企業(yè)的財務結(jié)構(gòu)。2.中期票據(jù)。中期票據(jù)除短期融資券允許的用途(補充營運資金、償還銀行借款)之外，還可用于項目融資以及股權(quán)收購活動。中期票據(jù)期限通常在35年之間，采用靈活的注冊發(fā)行制度，且無擔保，減少了發(fā)行的中間環(huán)節(jié)。利率根據(jù)發(fā)行企業(yè)的信用等級高低而確定，一般低于同期貸款基準利率12個百分點。正如短期融資券是一年內(nèi)短期貸款的替代品一樣，中期票據(jù)有望成為5年以下中期貸款的替代品。3.企業(yè)債券。公司法規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的國有獨資主體投資設立的有限責任公司，為了籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金，可以發(fā)行公司債券。由于發(fā)行債券所籌集的資金期限較長，通常期限在515年，資金使用自由，購買債券的投資者無權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營決策，現(xiàn)有股東對公司的所有權(quán)不變，同時利率較同期貸款利率低，因此，發(fā)行債券是許多企業(yè)愿意選擇的籌資方式，但企業(yè)債券一般要求提供擔保。4.結(jié)構(gòu)化融資。集團公司可委托銀行為結(jié)構(gòu)化融資顧問，與銀行指定的信托公司簽訂借款合同，利用利率較低(目前綜合成本約為一年期貸款基準利率下浮15)的信托貸款置換利率較高的銀行長期貸款。如工行推出的比較成功的結(jié)構(gòu)化融資模式“信托+理財”，通過結(jié)合銀行備用貸款作為信用增級手段，可提高資金募集效率和降低結(jié)構(gòu)化融資綜合成本。銀行可根據(jù)集團公司的資金需求計劃，信托公司分期發(fā)起設立信托計劃，銀行連續(xù)發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金，避免一次募集帶來的資金使用效率較低等弊端。為最大限度的降低融資成本，可以按照“每年支付利息+本金滾動發(fā)行”的模式發(fā)行人民幣理財產(chǎn)品募集社會資金，投資于上述資金信托計劃，集團公司需每年支付信托貸款利息。集團公司目前綜合融資成本約5.25，通過結(jié)構(gòu)化融資可使綜合融資成本下降至4.5左右，假設以募集10億計算，在一個結(jié)構(gòu)化融資年度內(nèi)可節(jié)省利息約750萬元。(二)主要融資工具比較從表3的分析對比來看，中期票據(jù)的發(fā)行與目前短期融資券較為類似，主要區(qū)別在于范圍更廣、期限更長了，但手續(xù)上比較繁瑣、辦理時間較長且需向公眾充分披露財務經(jīng)營數(shù)據(jù)；“信托+理財”相比于短期融資券、中期票據(jù)、企業(yè)債等，具有發(fā)行手續(xù)更靈活、簡便、可充分利用優(yōu)質(zhì)客戶信用發(fā)行且信息披露較少等優(yōu)點，是值得推薦和嘗試的金融創(chuàng)新工具?！靶磐?理財”成功與否取決于銀行綜合實力和網(wǎng)點分銷能力，企業(yè)可根據(jù)實際情況找有綜合實力和網(wǎng)點分銷能力強的金融機構(gòu)辦理“信托+理財”，擴寬融資渠道，降低融資成本。五、充分運用經(jīng)營資金沉淀，提高資金使用效率。一般而言，大型基建項目在竣工決算時都留有510的質(zhì)保金，這部分資金通常在一年以后才需支付。在這一年中企業(yè)將會有資金存量的形成，主要為折舊資金和利潤沉淀，因此對質(zhì)保金不必全額貸款，在確保生產(chǎn)經(jīng)營支付的前提下，充分利用營運資金數(shù)量具有波動性及時間價值這一特點，對每月按月形成的營運沉淀資金(折舊、利潤等)統(tǒng)籌安排，只需貸進與生產(chǎn)經(jīng)營第一年資金存量的差額即可。但這樣做有個前提，那就是企業(yè)應及時結(jié)算收入，控制非經(jīng)營性支出，確保資金能沉淀下來，從而降低企業(yè)的財務費用。六、改進貸款支付模式，實現(xiàn)“零存款”和“資金不落地”管理。根據(jù)企業(yè)的全年資金支出編制年度投資進度計劃，在此基礎(chǔ)上認真、準確地編制月度資金預算。在確保公司信譽、滿足支付需求的前提下，盡量做到在1個月集中23次支付大的工程款。根據(jù)支付需要，做到用多少貸多少、隨用隨貸，實現(xiàn)“零存款”和“資金不落地”的管理模式。避免出現(xiàn)貸款、用款時間出現(xiàn)差異而造成資金浪費，使資金得到高效利用，有效地控制賬存現(xiàn)金余額，使利息支付盡可能降到最低。七、提高存量存款收益，降低綜合融資成本。在合理的現(xiàn)金流預測下，可通過銀行的現(xiàn)金增值服務提高存量資金的收益，沖減部分利息支出，從而降低綜合融資成本。目前，提高存款收益的現(xiàn)金增值業(yè)務主要有協(xié)定存款、通知存款、定期存款、法人理財?shù)?。協(xié)定存款：企業(yè)可在銀行同時開立一般結(jié)算戶和協(xié)定存款戶兩個賬戶，并設定協(xié)定存款限額，銀行將在每個工作日固定時間把一般結(jié)算戶中超過協(xié)定存款限額的部分自動轉(zhuǎn)入?yún)f(xié)定存款戶，若出現(xiàn)一般結(jié)算戶中余額小于協(xié)定存款限額的，則自動從協(xié)定存款戶轉(zhuǎn)入差額部分至一般結(jié)算戶。一般結(jié)算戶的計息按照活期存款利率0.36執(zhí)行，協(xié)定存款戶的計息按照固定利率1.17執(zhí)行。目前，港發(fā)碼頭公司正在嘗試辦理該項業(yè)務，提高存款利息。通知存款：對于單筆超過5萬元的存款，企業(yè)可以采取通知存款的形式提高利息收入。銀行提供的通知存款按通知期限的不同分為一天通知存款和七天通知存款。企業(yè)可自主選擇是否辦理自動轉(zhuǎn)存，對于辦理自動轉(zhuǎn)存的通知存款，企業(yè)支取時須提前一個通知周期(一天或七天)向銀行提出書面申請，到期時方可支取。目前一天通知存款的利率為0.81，七天通知存款的利率為1.35。定期存款：對于企業(yè)預計閑置期限超過3個月的存量資金，可在銀行辦理定期存款業(yè)務。目前銀行的定期存款業(yè)務三個月期的利率為1.71，六個月期的利率為1.98。定期存款業(yè)務為銀行的傳統(tǒng)儲蓄業(yè)務，收益較高且比較穩(wěn)定，但流動性較差，因此銀行比較推薦客戶辦理法人理財業(yè)務提高客戶的資金收益。法人理財：企業(yè)可根據(jù)資金管理的不同期限要求和風險承受程度，選擇銀行法人理財產(chǎn)品線上的任何產(chǎn)品或產(chǎn)品組合實現(xiàn)現(xiàn)金增值。以工行為例，目前該行提供有兩類流動性較強的法人理財產(chǎn)品：固定期限滾動投資理財產(chǎn)品與無固定期限自動投資理財產(chǎn)品。其中前者有固定的滾動周期，分為四周滾動型(預期年收益率為1.6)、兩周滾動型(預期年收益率為1.52)、7天滾動型(預期年收益率為1.4)；后者可指定一個活期賬戶作為自動投資資金賬戶，并實現(xiàn)主動購買贖回實時到賬，自動購買贖回次日到賬，預期年收益率為1.3，流動性非常高。綜上，企業(yè)可辦理的現(xiàn)金增值業(yè)務及收益率見表4及表5。由表5可知，銀行法人理財產(chǎn)品在流動性及收益性上均具有明顯優(yōu)勢。企業(yè)可根據(jù)資金管理的不同期限要求和風險承受程度，選擇產(chǎn)品組合實現(xiàn)現(xiàn)金增值。八、降低財務費用的具體操作建議(一)降低存量債務財務費用建議由前面分析可知，目前集團加權(quán)融資成本為5.25，相當于5年期貸款基準利率下浮11.61，但對具體項目公司融資成本進行細分時發(fā)現(xiàn)，有些項目公司融資成本