投資心理學(xué)的復(fù)習(xí)題目001-錢革的必考題.doc

1， 社會(huì)科學(xué)的利益集團(tuán)的不平衡性？1,利益表達(dá)的整體性2，利益表達(dá)的不平衡性3，利益表達(dá)從單位化像群體化，社團(tuán)化演變，4像從注重物質(zhì)利益的表達(dá)向要求政治權(quán)利的過(guò)度四點(diǎn)2， 金融市場(chǎng)的實(shí)際列子.比較題，穩(wěn)固基礎(chǔ)理論和空中樓閣理論.論述題：華爾街的兩個(gè)人的投資心理特征.5個(gè)名詞解釋，金融市場(chǎng)的具體的案例。一些概念的比較 空中樓閣理論 論述題一個(gè)15分1，如何理解證券投資主要是一門社會(huì)科學(xué)？何為社會(huì)科學(xué)？馬克思和列寧：利益分割的科學(xué)。索羅斯：人參與其中的科學(xué)。證券投資心理學(xué)兼具自然科學(xué)與社會(huì)科學(xué)的雙重屬性，但至少就現(xiàn)階段的中國(guó)證券市場(chǎng)而言，其更多地表現(xiàn)為一門社會(huì)科學(xué)。由于利益的相對(duì)稀確，不同的利益集團(tuán)可能對(duì)同一次利益分割有根本不同的立場(chǎng)，至少?gòu)睦碚撋?，不存在一種絕對(duì)正確的技術(shù)分析甚至基本分析方法。不同的利益集團(tuán)對(duì)資源的占有存在極大差異，股市預(yù)測(cè)與天氣預(yù)報(bào)不同，天氣預(yù)報(bào)與人們的利益只有間接的聯(lián)系，而股市預(yù)測(cè)和股市價(jià)格波動(dòng)相互影響、互為因果。2、卡尼曼對(duì)人性的杰出研究對(duì)投資人有何啟示？卡尼曼主要提出了兩個(gè)理論（一）不確定情境下的判斷 人們一般無(wú)法充分分析涉及經(jīng)濟(jì)判斷和概率判斷的環(huán)境。在這種環(huán)境中，人們依靠某些捷徑或原則做出判斷，這些捷徑或原則有時(shí)與期望效用最大化理論存在著系統(tǒng)偏差, 一個(gè)基本的偏差就是人們應(yīng)用小數(shù)法則，對(duì)從小樣本和大樣本中得到的經(jīng)驗(yàn)平均值賦予相同的概率分布，因此違反了概率論中的大數(shù)法則。（二）非理性決策行為心理學(xué)家通過(guò)大量實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，人的決策并非都是理性的，其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和行為經(jīng)常會(huì)偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的最優(yōu)行為模式假設(shè)。人在決策過(guò)程中不僅存在著直覺(jué)的偏差，而且還存在著對(duì)框架的依賴性的偏差，人們經(jīng)常會(huì)在不同的時(shí)候?qū)ν粏?wèn)題做出不同的甚至是相互矛盾的選擇。主要的意義是：研究投資心理學(xué)基礎(chǔ)理論的同時(shí)，通過(guò)對(duì)個(gè)體和群體投資心理與行為的系統(tǒng)分析，針對(duì)投資主體的心理異象與行為障礙提出了心理調(diào)適與行為疏導(dǎo)的基本思路和具體架構(gòu)（三）前景理論有以下三個(gè)基本原理：（a）大多數(shù)人在面臨獲得的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的；（b）大多數(shù)人在面臨損失的時(shí)候是風(fēng)險(xiǎn)偏愛(ài)的；（c）人們對(duì)損失比對(duì)獲得更敏感。將來(lái)自心理研究領(lǐng)域的綜合洞察力應(yīng)用在了經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，尤其是在不確定情況下的人為判斷和決策方面長(zhǎng)期以來(lái)，正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)一直以“理性人”為理論基礎(chǔ)，通過(guò)一個(gè)個(gè)精密的數(shù)學(xué)模型構(gòu)筑起完美的理論體系。而卡尼曼教授等人的行為經(jīng)濟(jì)學(xué)研究則從實(shí)證出發(fā)，從人自身的心理特質(zhì)、行為特征出發(fā)，去揭示影響選擇行為的非理性心理因素，其矛頭直指正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)的邏輯基礎(chǔ)-理性人假定行為經(jīng)濟(jì)學(xué)強(qiáng)調(diào)，人們的行為不僅受到利益的驅(qū)使，而且還受到多種心理因素的影響。前景理論把心理學(xué)研究和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究有效地結(jié)合起來(lái)，揭示了在不確定性條件下的決策機(jī)制，開(kāi)拓了一個(gè)全新的研究領(lǐng)域。從這個(gè)意義上說(shuō)，卡尼曼的獲獎(jiǎng)，有可能改變未來(lái)經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展方向3、聯(lián)系我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際談?wù)勀銓?duì)投資者性格特征的幾種主要類型的理解。(一)冒險(xiǎn)心理或稱投機(jī)心理1.投機(jī)心理的特點(diǎn)從股市實(shí)戰(zhàn)的角度來(lái)說(shuō)，投機(jī)是以追求最短時(shí)間來(lái)獲取巨額差價(jià)為目的的實(shí)戰(zhàn)行為。如爆炒垃圾股;又如，大幅操縱股價(jià)，制造日升幅100%以上，等等。投機(jī)型的投資者一般喜歡冒險(xiǎn)，其宗旨是以最短的時(shí)間來(lái)從股價(jià)的暴漲與暴跌中尋求獲利機(jī)會(huì)，或追漲殺跌，或大幅推升，或大幅做空，目的是獲取股市波動(dòng)的暴利。由于股市規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資者在股市操作中，通過(guò)指數(shù)來(lái)投機(jī)，一般是力不從心的。因此，股市的投資者一般是在指數(shù)的掩護(hù)下，通過(guò)對(duì)個(gè)股或批量個(gè)股股價(jià)的大幅度操縱來(lái)實(shí)現(xiàn)其投資意圖的。而市場(chǎng)所謂的一年漲十倍的股票，無(wú)不是投資者心態(tài)的流露。(二)投資與投機(jī)兼顧型具有這種投資心理的實(shí)質(zhì)是入市者時(shí)而以投資為主，時(shí)而以投機(jī)為主。這兩種心態(tài)的實(shí)質(zhì)區(qū)別就在于投資是以持有來(lái)獲取利潤(rùn)，這里的短期持有稱之為短線投資;中線持有稱之為中線投資;長(zhǎng)線持有稱之為長(zhǎng)線投資等。與持有心態(tài)相區(qū)別的投機(jī)心理的實(shí)現(xiàn)就是希望以最短的時(shí)間，來(lái)獲取最大的利潤(rùn)。換句話來(lái)說(shuō)，投機(jī)心理的獲利基礎(chǔ)是與持有獲利相對(duì)應(yīng)的另一種形式。1、兼顧型實(shí)戰(zhàn)心理的特點(diǎn)這種類型的股市實(shí)戰(zhàn)活動(dòng)一般會(huì)包括兩個(gè)方面：一是以投機(jī)為主，投資為輔，也就是以流動(dòng)操作為主，以持有操作為輔;二是以投資為主，以投機(jī)為輔，也就是以持有操作為主，以流動(dòng)操作為輔。對(duì)于后一類型的投資者，若能在牛市操作中，大量資金以投資為主，以主流目標(biāo)股為對(duì)象進(jìn)行操作;以部分資金追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，通過(guò)投機(jī)操作來(lái)獲利是比較理想的。實(shí)際的情況是，有些入市者是以主體倉(cāng)位來(lái)進(jìn)行投機(jī)，其最后的結(jié)果是被消滅。(三)投資型所謂投資，是指對(duì)股票持有的問(wèn)題。持有時(shí)間較長(zhǎng)，則為長(zhǎng)線投資。在市場(chǎng)較為成熟的情況下，持股超過(guò)一年稱之為長(zhǎng)線投資;持有時(shí)間較短，如持有幾天到3個(gè)月，則為短期投資。介于兩者之間的持有時(shí)限，如3個(gè)月-1年，則一般稱之為中線投資。投資是指在買入股票后，做一定持有行為的投資活動(dòng)。這里有兩種情況，一種是選對(duì)了目標(biāo)股的長(zhǎng)線持有者，選擇了價(jià)值低估的股票，或選擇了潛在的成長(zhǎng)股，或選擇了具有行業(yè)壟斷地位的績(jī)優(yōu)股，這樣的投資者容易成為股市實(shí)戰(zhàn)中的贏家。另一種是選錯(cuò)了目標(biāo)股的長(zhǎng)線持有者，他們選股不對(duì)路，如選擇了業(yè)績(jī)滑坡股，或者價(jià)格大大高于價(jià)值的股票，或者選擇了績(jī)平股，這樣的投資者一般不能長(zhǎng)線獲利。投資心理的實(shí)質(zhì)是確定某股是否具有持有價(jià)值。值得持有說(shuō)明獲利的概率大于引致風(fēng)險(xiǎn)的概率。(四)糊涂型有些投資者在買賣股票時(shí)，心里并不清楚為什么買入，也不清楚什么時(shí)候賣出，這是一種情況;另一種情況是有些投資者眼睛盯著電腦，耳朵里聽(tīng)著各種不明真?zhèn)蔚南?，糊里糊涂地買賣股票。（五）1、信息敏感性：對(duì)各種財(cái)經(jīng)新聞?dòng)刑焐拿舾行?，最?ài)看中央臺(tái)的新聞聯(lián)播、經(jīng)濟(jì)信息聯(lián)播、經(jīng)濟(jì)半小時(shí)、致富經(jīng)等欄目。通常能做到不厭其煩的看過(guò)的也能再看。對(duì)各種大宗商品、國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)了然于胸。此習(xí)慣是了解題材的源頭。4、試比較華爾街中百德與高登的投資心理特征。對(duì)于百德來(lái)說(shuō)，他所能看到的世界更寬廣，他可以走向高登所在的那個(gè)冷血貪婪卻富足成功的世界，然而百德的投資更加傾向于散戶的投資方式，他每天通過(guò)大量的計(jì)算和分析曲線的變化形式來(lái)分析整體的大致的情況。對(duì)于高登來(lái)說(shuō)，父親早去世以后，他就不得不去作一個(gè)“貧苦的聰明人”，饑渴又冷血，“有輸有贏，但總要一直奮戰(zhàn)下去”。他面前只有這唯一的生存之道，他做出的投資方式更像一個(gè)莊家，在股市的背后操控整個(gè)股票市場(chǎng)，整個(gè)股市都會(huì)被他玩弄于手掌中，錢成了他唯一所相信的東西，有什么比錢更好、更令人有安全感呢？高登雖然有資金、信息等眾多優(yōu)勢(shì)，但仍然不敢對(duì)技術(shù)理論掉以輕心，道瓊斯理論、趨勢(shì)理論、江恩法則等基礎(chǔ)理論早已爛熟于胸，高登總是非常重視散戶的表現(xiàn)，經(jīng)常派手下散戶中去傾聽(tīng)他們的心聲和意愿，了解他們的動(dòng)向，做到知己知彼。5、從華爾街第一部到金錢永不眠，華爾街的投資哲學(xué)有何變化？?jī)刹咳A爾街相隔20多年，一部以上世紀(jì)80年代初為背景，表現(xiàn)人性的貪婪，抨擊了將追求利潤(rùn)與財(cái)富置于任何其他事情之上的價(jià)值觀，同時(shí)質(zhì)疑現(xiàn)代人面對(duì)金錢誘惑而普遍出賣靈魂的道德問(wèn)題，另一部以本世紀(jì)金融危機(jī)為背景，講述了貪婪的救贖，比如影片中蓋科的親情。正如影片導(dǎo)演奧利弗斯通所說(shuō)，“我覺(jué)得貪婪成為人類動(dòng)力的這件事跟圣經(jīng)一樣老，它是與生俱來(lái)的?，F(xiàn)在唯一不同的地方在于，它已經(jīng)被合法化了，變成了我們生活的一部分”。生動(dòng)的描繪了人們?cè)絹?lái)越寬容的接受了貪婪作為人性的一部分在金錢本位的社會(huì)里應(yīng)該被合理化，甚至是合法化的理念，才會(huì)有了如今弱肉強(qiáng)食的金融森林，才會(huì)有了不擇手段、見(jiàn)利忘義，不瘋魔不成活的財(cái)富饕餮者，才會(huì)有了將做一名“華爾街人”作為畢生奮斗目標(biāo)的商業(yè)才俊，也才會(huì)有了“金錢就像個(gè)婊子，永遠(yuǎn)不睡覺(jué)”這樣奇怪但又貼切的比喻。 為我們昭示了人生除卻金錢外仍然還有人與人之間的情感值得去擁有和珍惜，投資即意味要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)，即是再隱形，積累到一定程度也必將重磅爆發(fā)。那么，為什么明知風(fēng)險(xiǎn)重重還要執(zhí)迷不悟，甚至蓋柯本人在獲得女兒財(cái)產(chǎn)后也立刻組織人馬重新殺入，總之關(guān)于貪婪和財(cái)富積累，影片不再給出涇渭分明的道德判斷，卻警示性地指出次貸危機(jī)的形成正是基于過(guò)度貪婪的難以滿足和對(duì)實(shí)業(yè)的不夠重視。面對(duì)經(jīng)濟(jì)以及人的精神世界之危機(jī)，影片還探討了可能性的解決方案，結(jié)尾時(shí)父女、戀人彼此和解的濃濃愛(ài)意之中，并視之為治愈道德危機(jī)的良藥，雖略嫌淺薄，仍不失為一種精神家園的建立與回歸。貪婪到底好不好呢？23年前，電影華爾街中，道格拉斯飾演的戈登蓋科說(shuō)：GREED IS GOOD！23年后，電影華爾街2：金錢永不眠中，老戈登最后還是放棄了財(cái)富，選擇了親情?；蛟S這就是人性，注定在生命的某個(gè)階段選擇貪婪進(jìn)取，在某個(gè)階段選擇返璞歸真。6、哲學(xué)上的“非理性”和金融研究中的“有限理性”有何聯(lián)系和區(qū)別？非理性主義是現(xiàn)代西方思想史的主流，在哲學(xué)上“非理性”這一概念的涵義主要包括生命能量、生存意志或Freud所謂的“l(fā)ibido”。就整體的生物史、人類史和文明史來(lái)看，這種“非理性”無(wú)疑起著主導(dǎo)作用。非理性主義否定或限制理性在認(rèn)識(shí)中的作用?！胺抢硇缘摹边@個(gè)術(shù)語(yǔ)，通常含有“為理性所不能理解的”、“用邏輯概念所不能表達(dá)的”等涵義。非理性主義往往將理性同直觀、直覺(jué)、本能等對(duì)立起來(lái)。非理性主義在現(xiàn)代資產(chǎn)階級(jí)哲學(xué)和倫理學(xué)中流傳頗廣。如信仰主義者的非理性主義宣揚(yáng)盲目的信仰有限理性(bounded rationality)的概念最初是阿羅提出的，他認(rèn)為有限理性就是人的行為“即是有意識(shí)地理性的，但這種理性又是有限的”。一是環(huán)境是復(fù)雜的，在非個(gè)人交換形式中，人們面臨的是一個(gè)復(fù)雜的、不確定的世界，而且交易越多，不確定性就越大，信息也就越不完全；二是人對(duì)環(huán)境的計(jì)算能力和認(rèn)識(shí)能力是有限的，人不可能無(wú)所不知；此外，在很大程度上，由于受到情境的影響，人們使用“第一系統(tǒng)”進(jìn)行加工，理性在這里根本就未發(fā)揮作用但本學(xué)科所關(guān)注的僅是金融市場(chǎng)，表現(xiàn)為人們的利益博弈，在這里，理性無(wú)疑起主要作用。但現(xiàn)實(shí)中的理性又不可能是完全的，而是表現(xiàn)為所謂“有限理性”。關(guān)于經(jīng)濟(jì)學(xué)上這種“有限理性”的涵義，主要有兩方面，即：“非財(cái)富最大化行為”(non-wealth-maximizing behavior)和“系統(tǒng)性的心理錯(cuò)誤”(systematic mental mistakes)。其中“非財(cái)富最大化行為”是指人們的現(xiàn)實(shí)動(dòng)機(jī)和行為并不總是指向財(cái)富最大化的，而“系統(tǒng)性的心理錯(cuò)誤”是指有時(shí)人們的主觀動(dòng)機(jī)雖然指向財(cái)富最大化，但實(shí)際效果卻并非如此。7、談?wù)勀銓?duì)牛市與熊市的理解。所謂牛市(bull market)，也稱多頭市場(chǎng)，指證券市場(chǎng)行情普遍看漲，延續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的大升市。形成牛市的因素主要包括：經(jīng)濟(jì)因素：股份企業(yè)盈利增多、經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期、利率下降、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、溫和的通貨膨脹等都可能推動(dòng)股市價(jià)格上漲。政治因素：政府政策、法令頒行、或發(fā)生了突變的政治事件都可引起股票價(jià)格上漲。股票市場(chǎng)自身因素：如發(fā)行搶購(gòu)風(fēng)潮、投機(jī)者的賣空交易、大戶大量購(gòu)進(jìn)股票都可引發(fā)牛市發(fā)生。所謂熊市(bear market)，也稱空頭市場(chǎng)，指行情普遍看淡，延續(xù)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的大跌市，表現(xiàn)為賣方市場(chǎng)信心崩潰，資金流失。形成原因：1系統(tǒng)性因素：整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)衰退引起；2惡性事件人為操縱引起。比如，1998年的亞洲金融風(fēng)暴。注意事項(xiàng)：1短線操作快進(jìn)快出；2階段反彈入場(chǎng)時(shí)機(jī)；3設(shè)好止損果斷出局。8、談?wù)勀銓?duì)“內(nèi)在價(jià)值”這一概念的理解。內(nèi)在價(jià)值（Intrinsic Value）又稱為：非使用價(jià)值（Non Use Value, NUV）內(nèi)在價(jià)值的定義：一家企業(yè)在其余下的壽命之中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金的折現(xiàn)值內(nèi)在價(jià)值是一個(gè)非常重要的概念，它為評(píng)估投資和企業(yè)的相對(duì)吸引力提供了惟一的邏輯手段但是，內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不如此簡(jiǎn)單正如我們定義的那樣，內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正是必須改變的估計(jì)值。此概念有兩個(gè)含義 在財(cái)務(wù)分析方面，指將數(shù)據(jù)輸入某種估價(jià)理論公式或模型而得出的估價(jià)價(jià)值，結(jié)果應(yīng)與即期市場(chǎng)價(jià)格一致。9、請(qǐng)同學(xué)舉金融市場(chǎng)的實(shí)例，說(shuō)明何為博傻和選股如選美。博傻理論 (greater fool theory)，是指在資本市場(chǎng)中（如股票、期貨市場(chǎng)）：人們之所以完全不管某個(gè)東西的真實(shí)價(jià)值而愿意花高價(jià)購(gòu)買，是因?yàn)樗麄冾A(yù)期會(huì)有一個(gè)更大的笨蛋會(huì)花更高的價(jià)格從他們那兒把它買走。博傻理論告訴人們的最重要的一個(gè)道理是：在這個(gè)世界上，傻不可怕，可怕的是做最后一個(gè)傻子。凱恩斯曾舉過(guò)這樣一個(gè)例子：從100張照片中選出你認(rèn)為最漂亮的臉，選中的有獎(jiǎng)。但確定哪一張臉是最漂亮的臉是要由大家投票來(lái)決定的。試想，如果是你，你會(huì)怎樣投票呢？此時(shí)，因?yàn)橛写蠹业膮⑴c，所以你的正確策略并不是選自己認(rèn)為的最漂亮的那張臉，而是猜多數(shù)人會(huì)選誰(shuí)就投誰(shuí)一票，哪怕丑得不堪入目。在這里，你的行為是建立在對(duì)大眾心理猜測(cè)的基礎(chǔ)上而并非是你的真實(shí)想法。實(shí)例21720年，英國(guó)股票投機(jī)狂潮中有這樣一個(gè)插曲：一個(gè)無(wú)名氏創(chuàng)建了一家莫須有的公司。自始至終無(wú)人知道這是一家什么公司，但認(rèn)購(gòu)時(shí)近千名投資者爭(zhēng)先恐后把大門擠倒。沒(méi)有多少人相信他真正獲利豐厚，而是預(yù)期有更大的笨蛋會(huì)出現(xiàn)，價(jià)格會(huì)上漲，自己能賺錢。饒有意味的是，牛頓參與了這場(chǎng)投機(jī)，并且最終成了最大的笨蛋。他因此感嘆：“我能計(jì)算出天體運(yùn)行，但人們的瘋狂實(shí)在難以估計(jì)?！比嗣駧攀詹兀耗巡┥诞?dāng)投資 地產(chǎn)：博傻的游戲選美理論是凱恩斯（John Maynard Keynes）在研究不確定性時(shí)提出的，他總結(jié)了自己在金融市場(chǎng)投資的訣竅時(shí)，以形象化的語(yǔ)言描述了他的投資理論，那就是金融投資如同選美。在有眾多美女參加的選美比賽中，如果猜中了誰(shuí)能夠得冠軍，你就可以得到大獎(jiǎng)。你應(yīng)該怎么猜？凱恩斯先生告訴你，別猜你認(rèn)為最漂亮的美女能夠拿冠軍，而應(yīng)該猜大家會(huì)選哪個(gè)美女做冠軍。即便那個(gè)女孩丑得像時(shí)下經(jīng)常出入各類搞笑場(chǎng)合的娛樂(lè)明星，只要大家都投她的票，你就應(yīng)該選她而不能選那個(gè)長(zhǎng)得像你夢(mèng)中情人的美女。這訣竅就是要猜準(zhǔn)大家的選美傾向和投票行為。再回到金融市場(chǎng)投資問(wèn)題上，不論是炒股票、炒期貨，還是買基金、買債券，不要去買自己認(rèn)為能夠賺錢的金融品種，而是要買大家普遍認(rèn)為能夠賺錢的品種，哪怕那個(gè)品種根本不值錢，這道理同猜中選美冠軍就能夠得獎(jiǎng)是一模一樣的?！斑x美理論”是指要用大眾的客觀審美標(biāo)準(zhǔn)，而不是投資者個(gè)人的主觀標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇股票，和大多數(shù)人站在一起才能獲得最終的勝利。所謂“選美”，就是選大眾情人，在中國(guó)股市里，在過(guò)往的投資中，有“大藍(lán)籌”“五朵金花”、“招保萬(wàn)金”；對(duì)于目前的股市而言，盤小、績(jī)優(yōu)、高成長(zhǎng)；行業(yè)龍頭、科技創(chuàng)新、新能源、節(jié)能環(huán)保、醫(yī)療醫(yī)藥，是普遍認(rèn)可的“大眾情人”標(biāo)準(zhǔn)。在大眾審美標(biāo)準(zhǔn)一致的時(shí)期，只要選中或者跟隨大家選中的組合，在這一特定時(shí)期，這個(gè)組合就會(huì)成為市場(chǎng)萬(wàn)眾矚目的品種，就可以獲得超額收益。10、請(qǐng)同學(xué)舉金融市場(chǎng)的實(shí)例，說(shuō)明何為可得性偏差、錨定效應(yīng)、心理帳戶效應(yīng)、沉沒(méi)成本效應(yīng)與框架效應(yīng)?？傻眯云睿喝藗冇捎谑苡洃浟蛑R(shí)的局限，現(xiàn)在進(jìn)行預(yù)測(cè)和決策時(shí)大多利用自己熟悉的或能夠憑想象構(gòu)造而得到的信息，導(dǎo)致賦予那些易見(jiàn)的，容易記起的信息以過(guò)大的比重，但這只是應(yīng)該被利用的信息的一部分，還有大量的其他的必須考慮的信息，他們對(duì)于正確評(píng)估和覺(jué)得同樣有著重要的影響，但人們的直覺(jué)推斷缺忽略了這些因素，卡尼曼與特維斯基（1974）把上述現(xiàn)象稱為可得性偏差。比如人們往往傾向于大量關(guān)注熱門股票，從而在與媒體的接觸中做出其上漲概率較大的判斷。而事實(shí)往往相反，很多較少關(guān)注的股票的漲幅通常大于熱門股票的平均漲幅。錨定效應(yīng)（Anchoring effect）是指當(dāng)人們需要對(duì)某個(gè)事件做定量估測(cè)時(shí)，會(huì)將某些特定數(shù)值作為起始值，起始值像錨一樣制約著估測(cè)值。在做決策的時(shí)候，會(huì)不自覺(jué)地給予最初獲得的信息過(guò)多的重視。比如，股票當(dāng)前價(jià)格的確定就會(huì)受到過(guò)去價(jià)格影響，呈現(xiàn)錨定效應(yīng)。證券市場(chǎng)股票的價(jià)值是不明確的，人們很難知道它們的真實(shí)價(jià)值。在沒(méi)有更多的信息時(shí)，過(guò)去的價(jià)格(或其他可比價(jià)格)就可能是現(xiàn)在價(jià)格的重要決定因素，通過(guò)錨定過(guò)去的價(jià)格來(lái)確定當(dāng)前的價(jià)格。心理賬戶(Mental Accounting)是芝加哥大學(xué)行為科學(xué)教授理查德薩勒(Richard Thaler)提出的概念。他認(rèn)為，除了荷包這種實(shí)際賬戶外，在人的頭腦里還存在著另一種心理賬戶。人們會(huì)把在現(xiàn)實(shí)中客觀等價(jià)的支出或收益在心理上劃分到不同的賬戶中。投資者傾向于把他們的資金分成安全賬戶（保障他們的財(cái)富水平）和風(fēng)險(xiǎn)賬戶（試圖作風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的買賣）。當(dāng)投資者有兩個(gè)心理賬戶時(shí)，他們分別在低期望水平和高期望水平兩個(gè)心理賬戶建立投資模型，并在兩個(gè)賬戶之間分配資金；在兩種心理賬戶下公司股票的均衡回報(bào)：一種是投資者只對(duì)所持有的個(gè)股價(jià)格波動(dòng)損失規(guī)避；另一種是投資者對(duì)所持有的證券組合價(jià)格波動(dòng)損失規(guī)避。沉沒(méi)成本效應(yīng)(Sunk Cost Effects)根據(jù)經(jīng)濟(jì)邏輯的法則，沉沒(méi)成本與制定決策應(yīng)是不相關(guān)的。但是在人們的實(shí)際投資活動(dòng)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和日常生活中，廣泛存在著一種決策時(shí)顧及沉沒(méi)成本的非理性現(xiàn)象。沉沒(méi)成本效應(yīng)在投資者之間非常普遍，在實(shí)際交易當(dāng)中，人們總是將獲利良好的品種賣出，而保留那些虧損的基金或股票，更有甚者，還會(huì)對(duì)這些不斷虧損的基金股票加倉(cāng)，反復(fù)買入想要“挽回?fù)p失”?？蚣苄?yīng)(Framing effects)是指一個(gè)問(wèn)題兩種在邏輯意義上相似的說(shuō)法卻導(dǎo)致了不同的決策判斷。這種情況在金融市場(chǎng)上也屢見(jiàn)不鮮，投資者傾向設(shè)想好的一面而不去想壞的一面，總以為自己會(huì)是贏家，不愿意聽(tīng)負(fù)面的警示和提醒，即使失敗了，也不愿意思索及檢討失敗的原因，下一次又重蹈覆轍。11.試比較穩(wěn)固基礎(chǔ)理論與空中樓閣理論空中樓閣理論的倡導(dǎo)者是約翰梅納德凱恩斯，他認(rèn)為股票價(jià)值雖然在理論上取決于其未來(lái)收益，但由于進(jìn)行長(zhǎng)期預(yù)期相當(dāng)困難和不準(zhǔn)確，故投資大眾應(yīng)把長(zhǎng)期預(yù)期劃分為一連串的短期預(yù)期。而一般大眾在預(yù)測(cè)未來(lái)時(shí)都遵守一條成規(guī)：除非有特殊理由預(yù)測(cè)未來(lái)會(huì)有改變，否則即假定現(xiàn)狀將無(wú)定期繼續(xù)下去。技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是空中樓閣理論?？罩袠情w理論是美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩斯于1936年提出的，該理論完全拋開(kāi)股票的內(nèi)在價(jià)值，強(qiáng)調(diào)心理構(gòu)造出來(lái)的空中樓閣。投資者之所以要以一定的價(jià)格購(gòu)買某種股票，是因?yàn)樗嘈庞腥藢⒁愿叩膬r(jià)格向他購(gòu)買這種股票。至于股價(jià)的高低，這并不重要，重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的價(jià)格向你購(gòu)買。精明的投資者無(wú)須去計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，他所須做的只是搶在最大“笨蛋”之前成交，即股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)之前買進(jìn)股票，而在股價(jià)達(dá)到最高點(diǎn)之后將其賣出。 穩(wěn)固基礎(chǔ)理論認(rèn)為任何一種金融資產(chǎn)都有內(nèi)在價(jià)值，金融資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值等于該金融資產(chǎn)的未來(lái)利息收入的現(xiàn)值。當(dāng)價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)買入，在價(jià)格高于內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣出。每一種投資工具，無(wú)論是一種普通股股票還是一塊不動(dòng)產(chǎn)，均有某種內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)固基礎(chǔ)內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)一個(gè)買進(jìn)（或賣出）的機(jī)會(huì)，因?yàn)檫@一價(jià)格波動(dòng)最終將被糾正-該理論是這樣說(shuō)的。這樣，進(jìn)行投資就成為某物的實(shí)際價(jià)格與其穩(wěn)固基礎(chǔ)價(jià)值進(jìn)行比較的一種單調(diào)而易做的事。 在投資價(jià)值理論一書中，威廉斯提出一個(gè)求出股票內(nèi)在價(jià)值的實(shí)際公式。威廉斯以股息收入為其方法的基礎(chǔ)，力圖非常巧妙地使事情不致簡(jiǎn)單化。他將貼現(xiàn)概念放進(jìn)這一方法，貼現(xiàn)基本上就是從未來(lái)到現(xiàn)在的反向考察收入，不是查看明年你將得到多少錢（比如說(shuō)1.05美元的收益是你按5%的利率將1美元存入某一儲(chǔ)蓄銀行），而是一考察一下未來(lái)可得的錢并查看一下它現(xiàn)在值多少（即明年的1美元今天只值約95美分，可按5%的收益率投資，到那時(shí)就獲得1美元）。 實(shí)際上，威廉斯對(duì)此是認(rèn)真對(duì)待的。他繼續(xù)論證，一種股票的內(nèi)在價(jià)值等于其未來(lái)的全部股息的現(xiàn)在值（或貼現(xiàn)值），于是他向投資者建議對(duì)日后獲得的錢款價(jià)值應(yīng)進(jìn)行貼現(xiàn)。由于多數(shù)人不理解這個(gè)術(shù)語(yǔ)，于是它就流行了起來(lái)，現(xiàn)在貼現(xiàn)已在投資者間被廣泛使用，特別在杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資家耶魯大學(xué)的歐文.費(fèi)雪教授的支持下，這一概念受到了進(jìn)一步的推崇。 穩(wěn)固基礎(chǔ)理論的邏輯是相當(dāng)不錯(cuò)的，用普通股股票可以作出最好的說(shuō)明。該理論強(qiáng)調(diào)指出一種股票的價(jià)值應(yīng)根據(jù)一家公司將來(lái)能以股息形式所發(fā)放的收益的總和。顯然，現(xiàn)時(shí)股息及其遞增率越大，該股票的價(jià)值就越高，這是合乎情理的。由此，收益增長(zhǎng)率的差異就成為股票估價(jià)的一個(gè)主要因素，于是悄悄地進(jìn)行考慮的是需小心對(duì)待的次要因素，即對(duì)未來(lái)的預(yù)期。證券分析家不僅必須估計(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)率而且還必須預(yù)測(cè)某一大幅度增長(zhǎng)能保持多久。當(dāng)股票市場(chǎng)過(guò)分熱中于增長(zhǎng)能持續(xù)到什么程度時(shí)，華爾街人士即普遍認(rèn)為股票不僅是對(duì)將來(lái)，而且也是對(duì)將來(lái)的將來(lái)貼現(xiàn)。問(wèn)題在于這種穩(wěn)固基礎(chǔ)理論依賴的是對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的程度及持續(xù)時(shí)間作出的某些不可靠的預(yù)測(cè)。所以，內(nèi)在價(jià)值的基礎(chǔ)就不象所聲稱的那樣可靠了。 穩(wěn)固基礎(chǔ)理論并不只限于經(jīng)濟(jì)學(xué)家運(yùn)用，由于格雷厄姆和多德的一本很有影響的著作證券分析的出現(xiàn)，整整一代華爾街分析家變成了這一理論的信徒，而開(kāi)業(yè)分析家所學(xué)到的正確的投資管理只不過(guò)是購(gòu)買那些其價(jià)格暫時(shí)低于內(nèi)在價(jià)值的證券和出售那些其價(jià)格暫時(shí)很高的證券，就此而已。當(dāng)然，求出內(nèi)在價(jià)值的說(shuō)明是現(xiàn)成的，并且任何一個(gè)勝任的分析家只需用計(jì)算器或小型計(jì)算機(jī)的幾個(gè)開(kāi)關(guān)就可將其計(jì)算出來(lái)。 12、以長(zhǎng)期資本管理公司為（LTCM）例說(shuō)明主力在金融市場(chǎng)中的崛起與衰落（一）對(duì)主力在股市實(shí)戰(zhàn)中崛起的認(rèn)知1.投資者必須注意到部分市場(chǎng)主力在股市實(shí)戰(zhàn)中，由于能正確認(rèn)識(shí)股市實(shí)戰(zhàn)的規(guī)律和采取合乎盤勢(shì)規(guī)律的對(duì)策與策略，因此實(shí)力會(huì)不斷壯大，大主力經(jīng)過(guò)實(shí)力的發(fā)展壯大變成超級(jí)主力或國(guó)際化的超級(jí)大主力；或者是中主力演變成大主力；2.投資者也應(yīng)注意到，部分具有實(shí)力的大戶跟風(fēng)盤會(huì)抓住各種機(jī)遇變成中主力或大主力。如果把握得好，就能夠在大牛中獲取巨額利潤(rùn)，達(dá)到實(shí)力擴(kuò)張，地位提高。美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司（LTCM）成立于1994年2月，是一家主要從事定息債務(wù)工具套利活動(dòng)的對(duì)沖基金。LTMC將金融市場(chǎng)的歷史資料、相關(guān)理論學(xué)術(shù)報(bào)告及研究資料和市場(chǎng)信息有機(jī)的結(jié)合在一起，通過(guò)計(jì)算機(jī)進(jìn)行大量數(shù)據(jù)的處理，形成一套較為完整的電腦數(shù)學(xué)自動(dòng)投資系統(tǒng)模型，建立起龐大的債券及衍生產(chǎn)品的投資組合，進(jìn)行投資套利活動(dòng)，由于市場(chǎng)表現(xiàn)與模型預(yù)測(cè)驚人的一致，LTMC獲得巨大收益。（二）主力在股市實(shí)戰(zhàn)中的衰落1.部分不識(shí)時(shí)務(wù)或衰落的大主力被消滅變成中主力。最主要是其對(duì)股市波動(dòng)的變化和規(guī)律認(rèn)識(shí)不清，進(jìn)而形成實(shí)戰(zhàn)知覺(jué)的錯(cuò)誤?；虿糠种兄髁σ蛟趯?shí)戰(zhàn)中對(duì)趨勢(shì)的誤判而犯有錯(cuò)誤被消滅，如誤判形勢(shì)、逆勢(shì)而為（包括逆勢(shì)做多或做空）、缺乏約束、錯(cuò)失良機(jī)等因素都是引致主力衰落的重要原因。也就是說(shuō)，主力在行情中也會(huì)在實(shí)戰(zhàn)中出現(xiàn)感知的心理錯(cuò)覺(jué)，進(jìn)而失去心理控制，被跟風(fēng)盤乘其隙。2.部分的市場(chǎng)主力因?qū)Σ焕囊蛩睾蜅l件注意不夠而被套或虧損。有部分市場(chǎng)主力由于對(duì)大勢(shì)沉浮的決定性影響因素注意不夠，因而難以加以克服，也有判斷不足的實(shí)際情況，所以在一定的條件下，在與市場(chǎng)跟風(fēng)盤的利用競(jìng)爭(zhēng)中處于被動(dòng)和不利也是很自然的。然而LTMC的數(shù)學(xué)模型，由于建立在歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)過(guò)程中，一些概率很小的事件常常被忽略掉，因此埋下了隱患。正如市場(chǎng)主力因?qū)Σ焕囊蛩睾蜅l件注意不夠而虧損，1998年金融危機(jī)降臨亞洲，LTMC模型認(rèn)為：發(fā)展中國(guó)家債券和美國(guó)政府債券之間利率相差過(guò)大，其債券利率將逐漸恢復(fù)穩(wěn)定，二者之間差距會(huì)縮小。同年8月，小概率事件卻發(fā)生了， LTMC做錯(cuò)了方向，到達(dá)了破產(chǎn)的邊緣。這說(shuō)明，投機(jī)市場(chǎng)中不存在致勝法寶，任何分析方法與操作系統(tǒng)都有缺陷與誤區(qū)。LTCM曾經(jīng)以為自己掌握了致富秘笈，在國(guó)際金融市場(chǎng)上連連得手，迅速崛起。可是偏偏出現(xiàn)了他們所忽視的小概率事件，使其造成巨額虧損已近破產(chǎn)而衰落。13、試述1993年至1999年上海證券市場(chǎng)投資者興趣的轉(zhuǎn)移。早期的老八股, 意義還在于：不僅影響了中國(guó)股市早期的試點(diǎn)和后來(lái)的發(fā)展，而且對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革也產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。老八股的前世今生，既翻開(kāi)了當(dāng)代中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的新頁(yè)，又預(yù)示了改革本身就是一種發(fā)展。；1994年的新上海概念股和浦東股, 經(jīng)過(guò)大規(guī)模重組后，如今已脫胎換骨，煥發(fā)出勃勃生機(jī)；1995年的低價(jià)大盤股, 力度之大，持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)，行情之波瀾壯闊、此起彼伏，令人難忘,人們由漸漸的跟著主力一起買股票，到自己擁有了完善和完整的投資理念；1996年的30指數(shù)股，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)不斷的出現(xiàn)各種新題材，新消息，讓人眼花繚亂，方便炒作，有的時(shí)候是一頭霧水，透過(guò)現(xiàn)象看到本質(zhì)，認(rèn)識(shí)這些消息背后題材和消息；1997年的績(jī)優(yōu)股，股民清楚的認(rèn)識(shí)到?jīng)]有堅(jiān)固和具實(shí)質(zhì)壁壘性的差