國(guó)際收支平衡表資本與金融賬戶分析.doc

2007年上半年我國(guó)國(guó)際收支平衡表分析統(tǒng)計(jì)顯示，2007年上半年我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目呈現(xiàn)“雙順差”，國(guó)際儲(chǔ)備較快增長(zhǎng)。資本和金融賬戶為國(guó)際收支平衡表的第二大項(xiàng)目。由資本賬戶和金融賬戶組成，主要記錄資本轉(zhuǎn)移如債務(wù)減免等項(xiàng)目，而大量的內(nèi)容則記錄在金融賬戶中，所以資本和金融賬戶差額主要體現(xiàn)在金融賬戶差額上，金融賬戶的變化決定著資本和金融賬戶的變化。金融賬戶中又包括直接投資、證券投資以及其它投資。 金融賬戶差額直接投資差額證券投資差額其它投資差額 同樣，該差額為正時(shí)，稱(chēng)作經(jīng)常項(xiàng)目順差或盈余，為負(fù)時(shí)，稱(chēng)作經(jīng)常項(xiàng)目逆差或赤字，為零時(shí)稱(chēng)為金融項(xiàng)目平衡。金融項(xiàng)目順差表示在對(duì)外金融交往中資金凈流入，金融項(xiàng)目逆差表示為在對(duì)外金融交易中資金凈流出，金融項(xiàng)目平衡表示在對(duì)外金融交易中資金流入流出相等，資本和金融項(xiàng)目順差增加明顯07年上半年我國(guó)國(guó)際收支平衡表中資本和金融項(xiàng)目順差增長(zhǎng)非常明顯。具體來(lái)看，資本和金融項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差902億美元，同比增長(zhǎng)了132%，在國(guó)際收支總順差中的比重為36%，與去年同期相比，比重提高了6個(gè)百分點(diǎn)。我們看到，902億美元的資本和金融項(xiàng)目順差規(guī)模比2005、2006年的年度順差規(guī)模還要高出272、802億美元，顯示出今年上半年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，改變了2005、2006年以來(lái)資本和金融項(xiàng)目順差規(guī)模不斷下降的態(tài)勢(shì)。進(jìn)一步分析我們看到，資本和金融項(xiàng)目中的主要部分金融項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差為887億美元，同比增長(zhǎng)了140%。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，主要是由于直接投資和其他投資順差額的增加以及證券投資逆差額的減少。具體來(lái)看，直接投資項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差509億美元，其中外國(guó)來(lái)華直接投資凈流入583億美元，增長(zhǎng)56%，表明受我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面良好，生產(chǎn)要素價(jià)格較低，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)展迅速的影響，外商投資我國(guó)市場(chǎng)的熱度依舊。從我國(guó)對(duì)外直接投資看，今年上半年凈流出74億美元，同比增長(zhǎng)17%。從證券投資項(xiàng)目看，今年上半年實(shí)現(xiàn)逆差48億美元，同比下降了84%，從資產(chǎn)項(xiàng)目差額的結(jié)構(gòu)來(lái)看，今年上半年數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)對(duì)境外證券投資凈流出151億美元，比去年同期減少297億美元。進(jìn)一步的從股本證券差額看，今年上半年實(shí)現(xiàn)逆差額50億美元，而去年同期為0，表明2006年開(kāi)始隨著我國(guó)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度（QDII）的正式啟動(dòng)以及投資范圍的逐步擴(kuò)大，股本證券項(xiàng)目的差額開(kāi)始逐步擴(kuò)大，2006年實(shí)現(xiàn)逆差額15億美元，今年上半年繼續(xù)增加。從債務(wù)證券差額來(lái)看，今年上半年為-100億美元，比去年同期減少了348億美元，表明一直在我國(guó)對(duì)外證券投資中占有主要地位的債務(wù)證券的投資規(guī)模今年上半年有明顯減少。從原因分析主要有：（1）今年上半年國(guó)家外匯管理局調(diào)減了短期外債指標(biāo)，商業(yè)銀行境外融資規(guī)模受到一定限制。（2）國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)使得貸款需求不斷增加，商業(yè)銀行對(duì)境內(nèi)外資產(chǎn)布局進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，減少增持境外債券。（3）隨著居民理財(cái)意識(shí)的提高，居民戶外匯存款有所分流，減少了銀行資金來(lái)源，也使得銀行境外債券投資規(guī)模低于往年水平。從負(fù)債項(xiàng)目差額結(jié)構(gòu)看，我國(guó)從境外證券市場(chǎng)融資以及吸收境外合格機(jī)構(gòu)投資者投資流入103億美元，比去年同期減少53億美元。其中境內(nèi)銀行和企業(yè)境外發(fā)行股票募集資金85億美元，比去年同期減少50億美元，吸收合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資18億美元，比去年同期減少3億美元。從原因分析，主要是去年我國(guó)主要國(guó)有商業(yè)銀行境外上市融資較多，而今年以來(lái)隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的活躍，籌資者將眼光更多的轉(zhuǎn)向了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。 08年我國(guó)國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目分析資本和金融項(xiàng)目分析橫向分析 2008年金融賬戶資金流入3433.50億美元，支出2326.21億美元。順差1108.29億美元，接下來(lái)對(duì)金融賬戶的字項(xiàng)目進(jìn)行分析。直接投資差額分析 2008年我國(guó)在外直接投資增加額18.08億美元，外國(guó)在華直接投資增加額549.36億美元，直接項(xiàng)目盈余531.31億美元，證券投資差額分析 2008年我國(guó)對(duì)外證券投資增加額5.72億美元，外商在華證券投資202.62億美元，盈余196.90億美元，其他投資項(xiàng)目分析 2008年我國(guó)在外其他投資增加額2242.74億美元，外國(guó)在華其他投資增加額2621.82億美元，盈余379.08億美元。 由表看出證券投資賬戶中資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目都實(shí)現(xiàn)了盈余（除貨幣市場(chǎng)工具項(xiàng)目外）其他投資項(xiàng)目中負(fù)債項(xiàng)目全部盈余，我國(guó)在外投資凈增加額我國(guó)在外直接投資凈增加額我國(guó)在外證券投資凈增加額我國(guó)在外其它投資凈增加額我國(guó)在外投資凈增加額及其構(gòu)成反映了我國(guó)在外投資的規(guī)模及其構(gòu)成情況；外國(guó)在華投資凈增加額外國(guó)在華直接投資凈增加額外國(guó)在華證券投資凈增加額外國(guó)在華其它投資凈增加額 外國(guó)在華投資凈增加額及其構(gòu)成反映了外國(guó)在華投資的規(guī)模及其構(gòu)成情況。 從以上分析還可以看出，在金融項(xiàng)目里，我國(guó)在直接投資證券投資和其它投資項(xiàng)目方面處于順差地位，這說(shuō)明我國(guó)在吸收國(guó)外資金的能力在大大加強(qiáng)，其原因有可能是因?yàn)橥鈬?guó)居民認(rèn)為在我國(guó)投資富有吸引力，從而推動(dòng)了當(dāng)?shù)氐耐顿Y。換句話說(shuō)，外國(guó)居民可能會(huì)認(rèn)為該國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是健康和平穩(wěn)的，從而能夠使他們的投資獲得豐厚的回報(bào)，反過(guò)來(lái)說(shuō)外國(guó)的投資又會(huì)促進(jìn)我國(guó)資本存量的擴(kuò)張，資本存量的增加會(huì)提高我國(guó)居民未來(lái)的生活水平水準(zhǔn)。實(shí)際證明以上的說(shuō)法是正確的，當(dāng)今的中國(guó)正在快速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)實(shí)力在加強(qiáng)?？v向分析資本金融賬戶差額;對(duì)2003年2008年金融賬戶進(jìn)行對(duì)比分析直接投資項(xiàng)目 2002年順差46,789,569（千美元）2003年順差47，228，993（千美元）2008年順差53，131，430（千美元），2002-2003年順差變化不大，2008年也有明顯增加，增長(zhǎng)幅度為12.5%，但對(duì)外直接投資較2003年增加1957327（千美圓）增加12。85倍，由于它在直接投資項(xiàng)目中所占的比重較小，且外國(guó)在華的投資較大，直接項(xiàng)目還是實(shí)現(xiàn)了1.02倍的增長(zhǎng)。那么造成我國(guó)對(duì)外投資增加的原因可能有很多，但其主要原因一方面是由于我國(guó)撤資和清算以及母公司資金往來(lái)而產(chǎn)生的外部資金流入大幅度的減少，另一方面是因?yàn)槲覈?guó)對(duì)外投資匯出的資本金和母公司資金往來(lái)的國(guó)內(nèi)資金流出大幅-增加。這說(shuō)明隨著我國(guó)改革開(kāi)放的進(jìn)一步深入和拓展，以及“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，越來(lái)越多的企業(yè)和個(gè)人開(kāi)始在境外進(jìn)行直接投資。-李小平觀點(diǎn),中國(guó)社會(huì)科學(xué)院人口研究所副研究員證券投資項(xiàng)目2008年證券投資順差531.31億美圓，較2003年增加了72.3%倍，可以說(shuō)增長(zhǎng)顯著。增長(zhǎng)主要源于其內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化，在這將從縱向比較加以分析，從國(guó)際收支平衡表中的可以明顯看出數(shù)據(jù)的變化幅度，資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目2003年29.83億美圓，2008年64.84億美圓，增幅134.13%其增長(zhǎng)原因是其子項(xiàng)目-債務(wù)證券所引起的，2008年債務(wù)證券比2003年增長(zhǎng)117.44%而其債務(wù)證券下的中長(zhǎng)期債券是導(dǎo)致資產(chǎn)類(lèi)帳戶增加的直接原因，2008年中長(zhǎng)期債券比2003年增幅117.44%。在看負(fù)債類(lèi)帳戶，其子項(xiàng)目-債務(wù)證券對(duì)總體影響較大，比2003年增幅219.08%貨幣市場(chǎng)工具的變化相對(duì)較小2003年為-0.02億，2008年為-0.032億，其變化對(duì)負(fù)債的影響小，進(jìn)而對(duì)證券投資項(xiàng)目的影響更小，可不特別考慮。 另外從表中還可以看出我國(guó)發(fā)行股票和證券的籌資額在增加，增加的主要是中長(zhǎng)期債券和股本債券，分別增加218.57%和41.33%，這可能是近年來(lái)國(guó)際資本市場(chǎng)特別是證券發(fā)行市場(chǎng)活躍的原因。其他投資項(xiàng)目分析 在2008國(guó)際收支平衡表中變化最大的應(yīng)該是其他投資項(xiàng)目，對(duì)其變化的動(dòng)因、結(jié)構(gòu)、趨勢(shì)有必要進(jìn)行深入細(xì)致的分析。產(chǎn)生這種大幅度變化的主要在于外國(guó)在我國(guó)的其它投資的大幅上升以及我國(guó)在外國(guó)其它投資的大幅下降兩個(gè)方面的原因。2003年58.82億美圓的赤字。而2008年實(shí)現(xiàn)了379.08億美圓的盈余，增幅達(dá)7.445倍，下面來(lái)分析增幅如此之大的原因。在這里我將先列出20032008年數(shù)據(jù)然后在分析：先看資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目貸方-表示資產(chǎn)的減少額，借方表示資產(chǎn)的增加額，2003年赤字179.22億美圓2008年盈余19.80億美圓。儲(chǔ)備資產(chǎn)項(xiàng)目，其中貿(mào)易信貸項(xiàng)目變化大，由2003年的14.65億美圓赤字到2008年的158.97億美圓的赤字，所謂貿(mào)易信貸，就是與進(jìn)出口貿(mào)易資金通融相關(guān)的一種特殊的信貸形式，同時(shí)它又是實(shí)現(xiàn)國(guó)際資本投資的靈活方式。以貿(mào)易為對(duì)象，其發(fā)放具有明顯的投資性質(zhì) 可見(jiàn)國(guó)外在中國(guó)貿(mào)易信貸投資方面增加，這也說(shuō)明了中國(guó)國(guó)內(nèi)具有很好的投資環(huán)境。 在看負(fù)債項(xiàng)目，無(wú)論是借方亦或貸方均比2003年有大幅度提高，且貸方增加額大于借方減少額，從結(jié)構(gòu)上考察，主要體現(xiàn)在對(duì)外貿(mào)易信貸增加額的大幅增加；值得注意的是子項(xiàng)目貿(mào)易信貸下的長(zhǎng)期項(xiàng)目2003年余額為零，2008年余額為28.62億美圓以及長(zhǎng)期貸款也由2003年的53.56億美圓逆差到2008年的48.15億美圓的盈余，其他負(fù)債中的長(zhǎng)期項(xiàng)目也由2003年的虧損到2008年的盈余，且增幅很大，這些都說(shuō)明我國(guó)在貸款方面的能力較強(qiáng)，那么可以有更多的資本忖量用于投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)額分析 有借必有貸，借貸必相等的復(fù)式記賬原則，從理論上講，國(guó)際收支核算中的這些主要差額項(xiàng)目有以下關(guān)系：經(jīng)常項(xiàng)目差額資本和金融項(xiàng)目差額儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)額0從而得到：儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)額（經(jīng)常項(xiàng)目差額資本和金融項(xiàng)目差額） 當(dāng)儲(chǔ)備資產(chǎn)為正值時(shí)，表明儲(chǔ)備資產(chǎn)減少；為負(fù)值時(shí)，儲(chǔ)備資產(chǎn)增加。經(jīng)常項(xiàng)目差額與資本和金融項(xiàng)目差額發(fā)生變化都會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)備資產(chǎn)的變化。但是在時(shí)間中由于資料不完整、記錄時(shí)間、估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)以及匯率折算的不一致，上述恒等式往往在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中難以保持，因此還必須考慮誤差和遺漏項(xiàng)目，從而上述關(guān)系式變?yōu)椋簝?chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)額（經(jīng)常項(xiàng)目差額資本和金融項(xiàng)目差額+凈誤差和遺漏）-國(guó)際貨幣與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)機(jī)械工業(yè)出版社11頁(yè)對(duì)比20032008年數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)2008年我們儲(chǔ)備資產(chǎn)為2083.64億美圓，較2003年凈增加89.3409億美圓，增幅76.3%，其中貨幣黃金沒(méi)有變，IMF分配給我國(guó)的特別提款權(quán)和我國(guó)在的儲(chǔ)備頭寸均有所增長(zhǎng)，其中儲(chǔ)備頭寸變化較大，由2003年的-0.89億美圓到2008年的4.79億美圓，增幅6.38倍，但是絕大部分都體現(xiàn)在了外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)上，2003我國(guó)外匯儲(chǔ)備為1168.441億美圓，2008年上升為2086.81億美圓，凈增加898.399億美圓，增幅76.9%，另外在儲(chǔ)備資產(chǎn)帳戶中2003年貸方余額為零，2008年貸方余額為4.78億美圓，其增加額主要由儲(chǔ)備頭寸引起，也就是，國(guó)內(nèi)居民擁有對(duì)世界其他國(guó)家的凈債權(quán)存量，另外值得注意的是凈誤差和遺漏的大幅下降。由于我國(guó)先后建立了金融機(jī)構(gòu)、直接投資統(tǒng)計(jì)、證券投資統(tǒng)計(jì)、匯兌業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)等申報(bào)制度，改進(jìn)了國(guó)際收支核算的基礎(chǔ)工作，我國(guó)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)上的凈誤差和遺漏一直處于下降趨勢(shì)-李小平觀點(diǎn)?？偨Y(jié)： 一個(gè)有趣的事是，中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目呈現(xiàn)“雙順差”，還能保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，這在其他國(guó)家確實(shí)是個(gè)不曾出現(xiàn)的，揪其原因可能是我國(guó)資本和貨幣市場(chǎng)還沒(méi)有完全開(kāi)放，資本的國(guó)際見(jiàn)流動(dòng)受到限制，私人購(gòu)買(mǎi)外國(guó)金融資產(chǎn)受到限制，但是隨著我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行逐漸上市，以及我國(guó)對(duì)WTO的承諾，資本市場(chǎng)將更加活躍。 從以上的總體分析和差額分析可以看出，2008年我國(guó)國(guó)際收支順差以及外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)橘Y本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)大量順差，由于資本賬戶記錄的交易非常有限，數(shù)量也很少，因而資本和金融賬戶的順差又主要來(lái)源于金融賬戶順差。而金融賬戶內(nèi)部變化最為明顯的又是其它投資項(xiàng)目。所以我們可以總結(jié)一點(diǎn)，和2003年相比較年我國(guó)國(guó)際收支平衡表中變化最大的就是其它投資項(xiàng)目，儲(chǔ)備資產(chǎn)以及外匯儲(chǔ)備的大幅增長(zhǎng)來(lái)源也在于其它投資項(xiàng)目的增長(zhǎng)。金融項(xiàng)