影響我國股票價格波動的宏觀因素分析.docx

影響我國股票價格波動的宏觀因素分析數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)專業(yè)2011級 朱遠垚 1060211014048摘要股票市場的發(fā)展和國家的宏觀經(jīng)濟因素有著密切的聯(lián)系。研究我國股票價格波動的數(shù)量特征及宏觀經(jīng)濟變量對股票市場的影響，對于尋找有效途徑提高市場的資源配置效率具有重要的理論與現(xiàn)實意義。本文以上證指數(shù)作為因變量，適當選取宏觀經(jīng)濟中能影響上證指數(shù)的指標，運用SPSS軟件對數(shù)據(jù)進行回歸分析并建立回歸模型，分析得出影響我國股票價格的宏觀因素主要有居民消費價格指數(shù)、股市成交量、匯率和貨幣供應(yīng)量等。關(guān)鍵詞： 股票價格指數(shù)，宏觀經(jīng)濟變量，回歸分析AbstractThere is an intimating relationship between the development of the stock market and the domestic macroscopic economic factor. The research on the quantitative characteristics of stock market fluctuation in china and the influence of stock price fluctuation over market efficiency has great significance both theoretically and practically in seeking out an effective way to raise market efficiency in resource allocation. This text sets the A stock price index of Shanghai as the dependent variable, choosing proper macro-economic variables which could influence the stock price, using the software of SPSS to do regression analysis and set up the regression model according to the data. Through the analysis, we can draw the conclusion that the macro-economic factor which influence the stock price in China are the consuming price index for city residents、the quantity of a deal in the stock market、the exchange rate and the money supply.Keywords: the stock price index, the macro-economic variables, the regression analysis一、引言股價波動是股票市場的常態(tài)特征，適度的股價波動有利于增加市場的活躍度，提高市場的流動性。但劇烈頻繁的波動會扭曲市場的價格機制，導(dǎo)致股票市場效率損失進而阻礙市場優(yōu)化資源配置功能的發(fā)揮。我國股票市場是一個新興的市場，正處在發(fā)展和完善之中，市場波動的高風(fēng)險低效率表現(xiàn)得尤為突出。股票市場的運行態(tài)勢是一國宏觀經(jīng)濟發(fā)展情況的“縮略圖”，相關(guān)宏觀經(jīng)濟變量的變動必定會對證券市場產(chǎn)生重大影響，因此本文將以A股市場作為研究對象來分析影響股票價格指數(shù)的宏觀經(jīng)濟因素及其影響程度。二、我國股市特點及股價波動特點的概述（一） 我國股票市場的特點首先,我國股票市場的“行政色彩”很濃。其次,上市公司質(zhì)量較差,“內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴重”。第三,投資者結(jié)構(gòu)長期以中小投資者為主,機構(gòu)投資者比例小。最后，獨自運行的中國股票市場。中國的股市與國際股市還并非完全一體化、同步化。（二）我國股票價格波動的特點1. 股價波動幅度大2. 股價波動與宏觀經(jīng)濟波動的異動性3. 成交量隨股市上揚而逐步擴大,隨股市下挫而依次減少4. 股價受政策影響劇烈5. 投機性特征太突出 三、股票價格波動因素分析股票的總體價值應(yīng)由這三部分組成: ( 1) 基礎(chǔ)股票價格, 指建立在有形資產(chǎn)和過去的業(yè)績基礎(chǔ)上的基本價格。( 2) 無形價格, 即建立在素質(zhì)資產(chǎn)上的價格?；A(chǔ)股票價格與無形價格一起構(gòu)成了股票的內(nèi)在價值。( 3) 心理價格, 指建立在非理性的系列性錯誤、市場壓力、對未來增長和企業(yè)業(yè)績的預(yù)期等基礎(chǔ)上的價格, 心理價格實質(zhì)是對股票的心理預(yù)期價格。通過對這些因素的分析,可以從以下三點出發(fā)：（1)股價有其內(nèi)在價值,股價圍繞其內(nèi)在價值波動,內(nèi)在價值決定論是基本面分析的基礎(chǔ)；(2)股價隨投資者對各種因素的心理預(yù)期的變化而波動,心理預(yù)期理論是技術(shù)分析的基石；(3)股價波動是諸因素形成合力作用的結(jié)果。以此為出發(fā)點,就可以從宏觀方面考察影響我國股票市場價格波動的基本因素。（一）宏觀經(jīng)濟因素宏觀經(jīng)濟因素從不同的方向直接或間接地影響到公司的經(jīng)營及股票的獲利能力和資本的增值,從不同的側(cè)面影響居民收入和心理預(yù)期,而對股市的供求產(chǎn)生相當大的影響。 (二)宏觀政策因素我國股市作為一個初興的市場,宏觀經(jīng)濟政策因素對股市起著極為重要的作用。 (三) 市場因素市場是反映股票供求的環(huán)境,且使供求相交,最終形成股票價格的條件,因此市場的供求、市場投資者的構(gòu)成、市場總體價格波動、交易制度和工具、市場心理因素等都會影響到股價。四.實證研究方法的設(shè)定本文從股票價格指數(shù)與整個宏觀經(jīng)濟環(huán)境角度出發(fā)，采用實證研究的方法，應(yīng)用月度時間序列數(shù)據(jù)，通過選取綜合反映股票市場上所有上市公司股票價格整體水平的指標建立了線性回歸模型，得出了股票價格波動趨勢變動的影響因素。（一）思路和方法總的思路是：首先，確定并研究樣本；其次，在此基礎(chǔ)上選擇確定影響股票價格的主要因素；再次，運用SPSS軟件進行回歸分析，建立線性回歸模型。線性回歸模型的建立，本文運用回歸分析中的逐步回歸法。由于多元線性回歸分析中，并非所有的自變量都對因變量有顯著影響，因此，有必要確定對因變量有顯著影響的自變量。逐步回歸的基本思想是“有進有出”，當每引入一個自變量后，對已選入的變量要進行逐個檢驗。當原引入的變量由于后面變量的引入而變得不再顯著時，要將其剔除。引入一個變量或從回歸方程中剔除一個變量，為逐步回歸的一步，每一步都要進行F檢驗，以確保每次引入新的變量之前回歸方程中只包含顯著的變量。這個過程反復(fù)進行，直到既無顯著的自變量選入回歸方程，也無不顯著自變量從回歸方程中剔除為止，這樣就保證了最后所得回歸子集是“最優(yōu)”回歸子集。（二）樣本的選擇、數(shù)據(jù)資料的收集與整理本文所采用的的樣本資料主要來源于中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站和中國人民銀行網(wǎng)站2011年、2012年和2013年的月度統(tǒng)計數(shù)據(jù)。部分缺失的數(shù)據(jù)我們以變量的平滑作為補充。（三）影響因素指標的確定本文選擇上證A股月均指數(shù)（以Y表示）作為股票價格指數(shù)的代表。選擇上證A股月均指數(shù)的原因主要有以下二點：其一，深圳證券市場股票價格指數(shù)與上海證券市場價格指數(shù)具有很強的相關(guān)性，兩市綜指走勢極為相似；其二，上證A股指數(shù)具有廣泛的代表性。影響股票價格指數(shù)的因素眾多，本文綜合各方面因素，從影響上市公司股票價格整體水平的角度出發(fā)，選擇了10個影響股票價格指數(shù)的經(jīng)濟變量：1.工業(yè)增加值增長率；2.社會消費品零售總額；3.城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長率； 4.外貿(mào)進出口總額；5.居民消費價格指數(shù)；6.商品零售價格指數(shù)；7.企業(yè)商品價格指數(shù)；8.成交量；9.匯率；10.M1貨幣。其中，、從不同方面反映了整體經(jīng)濟狀況；反映了我國對外貿(mào)易狀況； 、從各種價格指數(shù)反映了我國市場環(huán)境；、反映了我國金融環(huán)境對股票價格指數(shù)的影響。由于股票市場環(huán)境狀況對股價也有著十分重要的影響，因此，我們選擇成交量X8反映股票市場的狀況。（四）模型的建立本文所選取的36個月度數(shù)據(jù)，既包括相對數(shù)據(jù)變量，也包括絕對數(shù)據(jù)變量。其中，對于相對變量（增長率、價格指數(shù)變量以及匯率），以原變量形式進入模型；而對于其他絕對數(shù)額變量，為了消除異方差，以對數(shù)形式進入模型。在對數(shù)據(jù)進行調(diào)整后，建立如下模型： 首先利用enter 方法，得到如下的結(jié)果:得到的結(jié)果為:=0.975 =0.966 F=99.532對數(shù)據(jù)進行分析:在10%的顯著性水平下,查表得1.7058，故、的系數(shù)估計值的t值不顯著，表明很可能存在多重共線性。對各解釋變量的數(shù)據(jù)做相關(guān)系數(shù)矩陣得如下表： 從表中可以看出，部分解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)很高，證實存在多重共線性。從相關(guān)系數(shù)矩陣可以看出，與、和之間存在高度的相關(guān)性，=0.937， =0.869，=0.809。這說明 ，貨幣供應(yīng)量在國民經(jīng)濟中有較大的影響。貨幣供應(yīng)量的變化會直接影響到社會消費品零售總額、外貿(mào)進出口總額和商品零售價格的水平，并與它們高度正相關(guān)，所以可以用包含、和，這三項可以剔除。同時， 、和之間也存在著高度相關(guān)，=0.977，=0.892，=0.887，由于已包含在之中， 的樣本信息可以包含在內(nèi)，故可被剔除。剩下的、和這6項很難通過相關(guān)系數(shù)來選入或剔除。因此，可以進一步通過spss進行逐步回歸，確定最后模型。通過spss分析得如下結(jié)果：根據(jù)逐步回歸的結(jié)果，回歸方程為：（五）模型的檢驗從表中可以看出：（1）可決系數(shù)為=0.957，調(diào)整后為=0.952，模型的擬合優(yōu)度較好。（2）F檢驗：F=174.055（P=0.000）。（3）Durbin-Watson檢驗：對樣本量為36，4個解釋變量，5%的顯著性水平，查D-W統(tǒng)計表可知：=1.24，=1.73。而模型中的D-W值為1.564，在和之間，因此無法判斷是否存在序列相關(guān)，需要增大樣本空間。經(jīng)過計算，加上2004和2005年的數(shù)據(jù)，可以通過序列相關(guān)的檢驗。（六）模型分析運用這個模型可以對上證指數(shù)作出分析：在上證市場，居民消費價格指數(shù)每波動1個百分點，上證指數(shù)就會同向波動0.121個百分點；股票成交量的自然對數(shù)每波動一個百分點,上證指數(shù)就會相應(yīng)波動0.199個百分點；每變化一個百分點，上證指數(shù)就會相應(yīng)變化1.316個百分點；每變化一個百分點，上證指數(shù)就會相應(yīng)變化4.106個百分點。五、結(jié)論通過本文的理論和實證分析可以得到以下結(jié)論：中國股票市場是一個新興市場，有其固有的特點，通過十幾年已有了長足的發(fā)展。但是相對于國際上成熟的市場我國股票市場還有很多問題存在。通過理論研究可以得到影響我國股票市場的因素很多，這些因素在過去都不同程度地影響了股價的波動，但是通過對近年數(shù)據(jù)的收集和實證分析可以看到中國股票市場正在向規(guī)范化邁進。但是仍然有一些非規(guī)范因素影響著股價的波動，這就需要我們進一步規(guī)范我國股票市場，向更成熟的市場邁進。中國股票市場正處于發(fā)展時期，審視其發(fā)展歷程，對一些對股票市場的矛盾觀點的正確認識、提高股民素質(zhì)、增加上市公司數(shù)量、提高上市公司質(zhì)量，股票市場將迎來飛躍式的發(fā)展。股票市場的完善和發(fā)展能使股票市場成為真正的企業(yè)融資的場所，起到中國宏觀經(jīng)濟的晴雨表作用。參考文獻1黃潤龍.統(tǒng)計數(shù)據(jù)與分析技術(shù)M.高等教育出版社.2006.2徐國祥.統(tǒng)計預(yù)測和決策M.上海財經(jīng)大學(xué)出版社.2006.3盛驟,謝世千,潘承毅.概率論與數(shù)理統(tǒng)計M.2006.4