(深度)(綜述)利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律.docx

學(xué)位論文利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析洪俠指導(dǎo)教師裴樺副教授申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別法學(xué)碩士專(zhuān)業(yè)名稱(chēng)國(guó)際法學(xué)學(xué)位授予單位大連海事大學(xué)2006年9月分類(lèi)號(hào) UDC單位代碼一1衛(wèi)1五1利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析洪俠指導(dǎo)教師裴樺職稱(chēng)副教授學(xué)位授予單位大連海事大學(xué)申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別碩士學(xué)科與專(zhuān)業(yè)國(guó)際法學(xué)論文完成日期2006年9月論文答辯日期2006年10月答辯委員會(huì)主席._淤了食而 LawAnalysisontheNationalEnterPriseReformby InternationalizedMBO AthesisSubmittedto DalianMaritimeUniversity InPartialfulfillmentoftherequirementsforthedegreeof MasterofLawBy HongXia (InternationalLaw) ThesisSuPervisor： AssistantPeiHuaSePtember， 2006大連海事大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明和使用授權(quán)說(shuō)明原創(chuàng)性聲明本人鄭重聲明：本論文是在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú)立進(jìn)行研究工作所取得的成果，撰寫(xiě)成碩士學(xué)位論文“利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析”。除論文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，對(duì)論文的研究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本論文中不包含任何未加明確注明的其他個(gè)人和集體已經(jīng)公開(kāi)發(fā)表或未公開(kāi)發(fā)表的成果本聲明的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。論文作者簽名：跨丈，舜巾月穿日學(xué)位論文版權(quán)使用授權(quán)書(shū)本學(xué)位論文作者及導(dǎo)師完全了解“大連海事大學(xué)研究生學(xué)位論文提交、版權(quán)使用管理辦法”，同意大連海事大學(xué)保留并向國(guó)家有關(guān)部門(mén)或機(jī)構(gòu)送交學(xué)位論文的復(fù)印件和電子版，允許論文被查閱和借閱。本人僅授權(quán)大連海事大學(xué)可以將本學(xué)位論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行檢索，也可以采用影印、縮印或掃描等復(fù)制手段保存和匯編學(xué)位論文。保密口，在年解密后適用本授權(quán)書(shū)。本學(xué)位論文屬于：保密口不保密叮(請(qǐng)?jiān)谝陨戏娇騼?nèi)打“7，)愁軍.刁吵心論文作者簽名：碑友導(dǎo)師簽名：日期：，夯胡了日中文摘要摘要建國(guó)50多年來(lái)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的主體和命脈，其比重曾一度達(dá)到98%，遠(yuǎn)高于世界上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家15%“20%的比例。今天，面對(duì)國(guó)內(nèi)外激烈競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)格局，如何定性和認(rèn)識(shí)國(guó)有企業(yè)?如何進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革?以怎樣的方式進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革?國(guó)有企業(yè)應(yīng)該以怎樣的形式與國(guó)際化的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)接軌?這一系列的問(wèn)題一直是困繞我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的難題。近年來(lái)，隨著國(guó)有企業(yè)改革的不斷深入，一些新的改革途徑和方式也不斷出現(xiàn)。而其中利用“離岸公司，進(jìn)行國(guó)際化的MBO”就是一條備受關(guān)注，讓企業(yè)家們欣往，在理論和實(shí)務(wù)界掀起波瀾的改革之路。本文主要是從法律的角度分析這種改革方式的利與弊，重點(diǎn)討論該方式在我國(guó)目前情況下的適用條件，以及針對(duì)這種方式對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響，如何加強(qiáng)立法，將國(guó)際化MBO納入法制化的軌道。本文的主要內(nèi)容如下：第1章主要介紹與國(guó)際化的MBO并購(gòu)有關(guān)的概念、特征以及適用條件；第2章重點(diǎn)討論了利用離岸公司進(jìn)行MBO并購(gòu)的有關(guān)知識(shí)，并用“海爾集團(tuán)的曲線MBO”為例說(shuō)明這種方式的可行性；第3章主要討論國(guó)際化的MBO對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題；第4章提出了完善國(guó)際化的MBO的立法建議。關(guān)鍵詞：國(guó)有企業(yè)改革；國(guó)際化的MBO并購(gòu)；離岸公司；立法建議英文摘要 LawAnalysisontheNationalEnterPriseReformbyInternational 祝edMBOAbstract NationalenterpriseshavealwaysbeenPrinciPalPartandeconomiclifelinesin Chinasince1949.TheProPortionofnationalenterprisesinChinahadatrivedat98%， thatwashigherthan15%一 20%inanthermarketeeonomydeveloPedeountriesintheworld.Today，facingtheintensemarkedeomPetitionintema11yandextema】ly，How arenationalenterprisereeognized?Howarenationalenterprisereformed?Whiehmodes areusedtonationalenterprisereformed?Howarenationalenierprisejointedwith intemationalmarketeeonomy?AlltheProblemsaredifficultforeeonomiedeveloPment inChina. Resentyears， alotofnewwaysaboutreformationhavearisenwithnational enierprisereformationeontinuallygoingdeePinto.Inalltheways， theWaymaking internationalizedMBObyoffshoreeomPanyeanghtalotofPeoPle 5attention.Many enierprisersloveit；theoretieiansandPraetitionersarediseussingit.Thisdissertation studiesthereformingway 5advantagesanddisadvantagesinlawsandmainlydiscusses theeonditionsthattheway15apPliedtoinPresentChina.Aithesametime，this dissertatlonstudieshowtoeliminatethehannfulaffeetionwhenthisWay15exerted： HowtostrengthenlegislationandhowtomakeintemationalizedMBObringintolegalsystem. Thisdissertationembodies4chapters， asfollow：Chapter1mainlyintroduceseoneePts、 eharacteristiesandapPlyingtoeonditionsofinternationalizedMBO.ChaPter2mainlyintroduees someknowledgeonmakingMBObyOffshoreComPany， andillustratesthefeasibilityby“HairGrouP， 5MBO， .Chapter3mainlyanalysestheway， 5advantagesanddisadvantagesaffectionto eeonomiedeveloPmenttoChina.ChaPter4PutsforwardtolegislativeProPosalonPerfecting iniemationalizedMBO. KcyW6rds：NationalEnterPriseReformation；InternationalisedMBO；OffshoreCo班 Pany；LeglslativeProPosal目錄目錄引言.1第1章國(guó)際化的MBO并購(gòu).41.1企業(yè)并購(gòu)概述.41.1.1企業(yè)收購(gòu)及其法律形式 41.1.2企業(yè)合并及其法律形式5 1.2MBO并購(gòu).61.2.IMBO并購(gòu)的定義.6 1.2.2MBO并購(gòu)的特點(diǎn).61.2.3MBO企業(yè)的適用條件.71.3國(guó)際化的MBO并購(gòu).81.3.1國(guó)際化的MBO的概念.8 1.3.2國(guó)際化的MBO的特點(diǎn).91.3.3國(guó)際化的MBO的表現(xiàn)形式9 1.4MBO并購(gòu)在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r.，10 1.4.1MBO處于并購(gòu)自發(fā)、小規(guī)模探索階段.10 1.4.2MBO并購(gòu)發(fā)展壯大階段.n1.4.3外資參與MBO并購(gòu)，相關(guān)法律制度初步建立階段.n 1.5MBO并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用12 1.5.1解決國(guó)有企業(yè)“所有者缺位”問(wèn)題，促進(jìn)國(guó)企產(chǎn)權(quán)體制改革二121.5.2有效解決民營(yíng)企業(yè)帶“紅帽子”的歷史遺留問(wèn)題.121.5.3幫助國(guó)有資本從非競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中逐步退出.131.5.4實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的價(jià)值，減少代理成本。13第2章離岸公司在國(guó)際化MBO并購(gòu)中的作用分析.142.1離岸公司的概念142.1.1離岸公司的定義142.1.2世界上重要的離岸管轄區(qū)及其經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì).，.152.1.3中國(guó)概念的離岸公司17目錄一2.2離岸公司的特征. 2.2.1 2.2.2離岸公司的法律特征.離岸公司的經(jīng)濟(jì)特征. 2.319.19 UCgjn1Uj任口一q山q自9白Q自Q白Q乙 2.4離岸公司的法人屬性與國(guó)籍.離岸公司的合理利用及其負(fù)面影響二 2.4.1 2.4.2離岸公司的合理利用.離岸公司對(duì)內(nèi)國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響2.5從海爾集團(tuán)的曲線MBO看離岸公司的作用.2.5.1解讀海爾集團(tuán)的“內(nèi)部持股會(huì)”2.5.2海爾“內(nèi)部持股會(huì)”的借“殼”之路.第3章利用離岸公司進(jìn)行MBO的利弊分析.283.1利用離岸公司進(jìn)行MBO并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的積極意義.283.1.1剝離不良資產(chǎn).283.1.2曲線海外上市.283.1.3通過(guò)離岸公司，解決資金瓶頸.293.1.4隱瞞公司實(shí)際控制者293.2利用離岸公司進(jìn)行MBO并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的消極影響.，.293.2.1跨國(guó)避稅，減少?lài)?guó)家財(cái)政收入.293.2.2嚴(yán)格的保密制度，難以監(jiān)控企業(yè)管理層的不法行為.303.2.3不規(guī)范的操作，造成國(guó)有資產(chǎn)的大量流失.303.3利用離岸公司進(jìn)行MBO并購(gòu)中的國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題313.3.1什么是國(guó)有資產(chǎn)流失313.3.2關(guān)于國(guó)有資產(chǎn)流失的爭(zhēng)議.，二313.3.3國(guó)有資產(chǎn)流失的主要形式 .32第4章完善國(guó)際化MBO并購(gòu)的立法建議.354.1制定管理層收購(gòu)管理?xiàng)l例.354.1.1確立保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)、防止國(guó)有資產(chǎn)流失的基本原則.354.1.2限定收購(gòu)對(duì)象的范圍354.1.3明確收購(gòu)主體資格.36目錄4.1.4收購(gòu)過(guò)程法律程序化.364.2完善中國(guó)外資并購(gòu)立法.364.2.1明確界定外資的判斷標(biāo)準(zhǔn).364.2.2完善外商投資審批制度.374.2.3進(jìn)一步完善產(chǎn)業(yè)政策384.3修改公司法、證券法相關(guān)規(guī)定.3S4.3.1完善相關(guān)制度，加強(qiáng)對(duì)管理層收購(gòu)活動(dòng)的監(jiān)管。.384.3.2進(jìn)一步完善信息披露制度，加大對(duì)造假的懲罰力度。.394.4盡快出臺(tái)國(guó)有資產(chǎn)法 .404.5加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)流轉(zhuǎn)過(guò)程的監(jiān)督管理.404.5.1完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制.414.5.2完善國(guó)有企業(yè)的清產(chǎn)核資制度.414.5.3完善國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)審計(jì)制度.414.5.4公正評(píng)估國(guó)有資產(chǎn).424.5.5完善國(guó)有資產(chǎn)的定價(jià)管理.424.5.6加強(qiáng)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的管理424.6加強(qiáng)國(guó)際合作.43結(jié)論.44參考文獻(xiàn).45攻讀學(xué)位期間公開(kāi)發(fā)表論文.47致謝.48研究生履歷.49利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析引言“國(guó)有企業(yè)改革勢(shì)在必行”，這己經(jīng)不是一句口號(hào)了?？墒堑降滓鯓痈?這是一個(gè)舉國(guó)的困惑。困惑必然引發(fā)人們?nèi)ド钏?，就這個(gè)問(wèn)題，政府在思考，專(zhuān)家學(xué)者們?cè)谒伎迹髽I(yè)在改革的行進(jìn)中也在思考面對(duì)困惑，首先我們應(yīng)該找到產(chǎn)生這種困惑的原因。在這里，我想從兩個(gè)方面談一下我的觀點(diǎn)：1.所有者缺位，管理效率低下，使國(guó)有企業(yè)難以適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。私有經(jīng)濟(jì)的終極所有者都是個(gè)人，它與張老板、趙老板、李股東、王股東的個(gè)人利益密切相關(guān)。維護(hù)自身利益是人性的本能，對(duì)任何人來(lái)說(shuō)，對(duì)于他自己的財(cái)產(chǎn)，從一件衣服、一座房屋，到一家企業(yè)，甚至一個(gè)企業(yè)集團(tuán)的部分股東利益，他都會(huì)最大限度的傾注自己的精力來(lái)保護(hù)的。在這種保護(hù)的過(guò)程中，隨著經(jīng)濟(jì)交往的動(dòng)態(tài)運(yùn)行，追求自身利益的最大化又成為人性必有的一種沖動(dòng)。作為一個(gè)私有經(jīng)濟(jì)的老板，在他眼里，不僅企業(yè)的固有資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、原料、材料是他的財(cái)產(chǎn)，甚至連工人的勞動(dòng)也是他的財(cái)產(chǎn)(當(dāng)然，在全球都在呼吁“人性化”的今天，表現(xiàn)的可能不在那樣激烈了)。在這種情況下，為了更好的適應(yīng)國(guó)內(nèi)外激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，老板們自然會(huì)運(yùn)用各種手段，充分的發(fā)揮自己的精明、智慧，采用一種更有效的管理模式，建立起一支高效、快捷的管理隊(duì)伍?？墒潜容^一下國(guó)有企業(yè)。國(guó)有企業(yè)的所有者是國(guó)家，企業(yè)與任何人都沒(méi)有利害關(guān)系，而“國(guó)家”這個(gè)概念是無(wú)法自行發(fā)揮“人”的本能，行使所有者權(quán)利的。這就是所謂的“企業(yè)所有者缺位”。國(guó)家作為企業(yè)概念上的所有者，在不能行使企業(yè)所有者職能的情況下，必然要通過(guò)各種方式尋找中間媒介管理者，來(lái)管理和運(yùn)營(yíng)企業(yè)?？墒枪芾碚卟皇撬姓撸窃谒姓叩氖跈?quán)下，以代理人的身份行使職能，企業(yè)利益不能說(shuō)與他沒(méi)有關(guān)系，但不會(huì)象所有者那樣，有切膚之痛。在我們國(guó)家的國(guó)有企業(yè)里，雖然一再呼吁“企業(yè)歸國(guó)家所有”、“全體人民所有”、“職工是企業(yè)的主人”，但由于各種體制的弊端，企業(yè)幾乎沒(méi)有“自由度”，即便是作為“主人”的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)和職工也很難采用一種更有效的管理模式，建立起一支高效、快捷的管理隊(duì)伍。這樣看來(lái)，出現(xiàn)上面的局面也就不奇怪了。其實(shí)，國(guó)有企業(yè)效率低下，并非是中國(guó)特色，前蘇聯(lián)、東歐莫不如此。引言2.企業(yè)管理層地位模糊，代理成本太高，使國(guó)有企業(yè)舉步維艱。上面己經(jīng)談到國(guó)有企業(yè)的一個(gè)基本特色是“所有者缺位”?？墒恰皣?guó)有企業(yè)”這種企業(yè)形式不僅在我們這樣的發(fā)展中國(guó)家有，其實(shí)在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家也有，只不過(guò)是所占比重較小罷了(大約15份20%)。這樣一來(lái)，在“所有者缺位”的情況下，作為一種舉世公認(rèn)的企業(yè)形式，它的有效運(yùn)營(yíng)就只有通過(guò)管理者來(lái)實(shí)現(xiàn)了。問(wèn)題又出現(xiàn)了，到底應(yīng)如何定位國(guó)有企業(yè)的管理者呢?下面我們來(lái)分析一下(以我國(guó)的國(guó)有企業(yè)為樣本)：首先，相比較私有經(jīng)濟(jì)的股東、老板們，國(guó)有企業(yè)的管理者不是所有者。盡管在我國(guó)一直稱(chēng)國(guó)有企業(yè)的管理者是企業(yè)的主人，但這個(gè)“主人”是沒(méi)有任何所有者職權(quán)的，更有甚者在20世紀(jì)80年代以前他們都不能根據(jù)市場(chǎng)變化來(lái)決定企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、根據(jù)企業(yè)需要和個(gè)人能力來(lái)決定人事安排。所以，他們不是所有者。其次，國(guó)有企業(yè)的管理者不是現(xiàn)代企業(yè)意義上的經(jīng)理層。在公司法人治理結(jié)構(gòu)當(dāng)中，“經(jīng)理”作為公司的高級(jí)管理人員，他是外聘的，不以持有公司股份為必然條件(也可能持有公司股份，但不是以所有者的身份出現(xiàn))。他在董事會(huì)的授權(quán)下，作為董事會(huì)決議的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，行使對(duì)公司的管理職能，公司對(duì)他有明確的薪金待遇，他對(duì)公司有嚴(yán)格的責(zé)任、義務(wù)約束。所以學(xué)術(shù)界稱(chēng)他與公司之間形成的是“代理關(guān)系”。而經(jīng)理們自身能力的大小，工作績(jī)效的好壞就是衡量這種“代理關(guān)系”穩(wěn)定與否的關(guān)鍵?？墒菄?guó)有企業(yè)管理者不是這樣。在改制以前，不論是工人還是廠長(zhǎng)，只要走進(jìn)企業(yè)，在企業(yè)里就享受“終生”的待遇，這也是國(guó)有企業(yè)“鐵飯碗”的含義。廠長(zhǎng)走上崗位以后，直到把企業(yè)經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)(有了破產(chǎn)法以后)，他還是廠長(zhǎng)。企業(yè)破產(chǎn)了、賣(mài)了，可是沒(méi)有人會(huì)追究他的責(zé)任。其實(shí)這責(zé)任也確實(shí)不能由他一個(gè)人來(lái)承擔(dān)。不過(guò)，我認(rèn)為他和國(guó)家所有人之間形成的也還是代理關(guān)系。只不過(guò)這種代理沒(méi)有嚴(yán)格意義上的明確授權(quán)，沒(méi)有責(zé)任和義務(wù)的約定?？墒且睬∏∈沁@種特殊的“代理關(guān)系”，產(chǎn)生了高額的代理成本，表現(xiàn)在：1.沒(méi)有嚴(yán)格的約束機(jī)制，造成企業(yè)生產(chǎn)成本的嚴(yán)重浪費(fèi)；2.沒(méi)有利益驅(qū)動(dòng)機(jī)制，不著眼于企業(yè)發(fā)展長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，浪費(fèi)企業(yè)發(fā)展時(shí)機(jī)；3.利用已有的制度漏洞，官商勾結(jié)，大量侵吞國(guó)有資產(chǎn)利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析等等，其實(shí)還有很多。這也是造成上述這種局面的主要原因。當(dāng)然，近50年的國(guó)有企業(yè)建設(shè)形成當(dāng)今我國(guó)國(guó)有企業(yè)陷入困境的局面肯定不完全是這兩點(diǎn)原因造成的。但不管怎樣，改革己勢(shì)在必行了，而且全國(guó)上下也已經(jīng)形成共識(shí)。在最近幾年的國(guó)有企業(yè)改革中，本著以“改善所有制結(jié)構(gòu)”、“建立考現(xiàn)代企業(yè)制度”、“提倡制度創(chuàng)新”的精神，改革已經(jīng)取得很大成效。實(shí)踐證明，在全球經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程中，大比重的國(guó)有經(jīng)濟(jì)是很難適應(yīng)這種快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式的，對(duì)于象我們這樣歷史悠久的農(nóng)業(yè)大國(guó)，要想恢復(fù)夕日大國(guó)的輝煌，改革是唯一的出路，經(jīng)濟(jì)體制多元化也應(yīng)該是改革的基本方針?？墒歉母镏返降滓鯓幼吣?面對(duì)這樣一個(gè)舉國(guó)上下都為之焦慮的問(wèn)題，筆者多方面查找了有關(guān)國(guó)有企業(yè)改革思路的探索等方面的文章；收集了有關(guān)外資并購(gòu)、國(guó)際化MBO、離岸公司的大量資料。在專(zhuān)家學(xué)者觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上，按照這樣一種思路：改革非改不可如何改?國(guó)際化 MBO.一汝口何國(guó)際化?離岸公司利弊分析如何克服弊端?法二制化，提出利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革的思路。這是一條尚待進(jìn)一步探索的思路，在我國(guó)有些企業(yè)的改革實(shí)踐中，也曾嘗試過(guò)通過(guò)“海外紅籌”進(jìn)行MBO，但是這種方式在操作的過(guò)程中有很大的局限性，甚至被國(guó)家一度叫停。本文試圖從多角度分析在這種并購(gòu)過(guò)程中，在每一個(gè)環(huán)節(jié)上的對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大負(fù)面影響，然后呼吁通過(guò)進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)家立法，用法律的手段，以最大限度保護(hù)國(guó)家利益、并購(gòu)企業(yè)多方當(dāng)事人利益以及社會(huì)公眾利益?！半x岸公司”和MBO并購(gòu)都是外來(lái)品，可能有屬于產(chǎn)生它們的那種經(jīng)濟(jì)文化特有的東西，我們很難適應(yīng)。但是我們?cè)诘奶剿鞲母锿緩降臅r(shí)候容易發(fā)現(xiàn)，“MBO并購(gòu)”使國(guó)企徹底改制成為可能，通過(guò)“離岸公司”吸引海外資金又能很好的解決MBO并購(gòu)過(guò)程中的資金瓶頸。兩者的結(jié)合不恰恰符合我們所需嗎?當(dāng)然，對(duì)這種模式所產(chǎn)生的不利因素，筆者一貫主張通過(guò)立法手段來(lái)解決。這也是本文的最終目的。第l章國(guó)際化的MBO并購(gòu)第1章國(guó)際化的MBO并購(gòu)隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化步伐的加快，我國(guó)對(duì)外開(kāi)放政策的進(jìn)一步放開(kāi)，我國(guó)已經(jīng)逐步融入世界經(jīng)濟(jì)一體化的格局。經(jīng)中經(jīng)網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)的企業(yè)平均每年以70%的并購(gòu)速度成長(zhǎng)。一些跨國(guó)公司紛紛把中國(guó)作為長(zhǎng)期投資的戰(zhàn)略重點(diǎn)。例如，法國(guó)阿爾法特、臺(tái)灣太平洋百貨、韓國(guó)三星、美國(guó)思科、朗訊、格林柯?tīng)柧峭ㄟ^(guò)并購(gòu)的方式步入中國(guó)的。 1.1企業(yè)并購(gòu)概述企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔＪ侵敢患移髽I(yè)以現(xiàn)金、債券、股票或者其他有價(jià)證券，通過(guò)收購(gòu)債權(quán)、直接出資、控股及其他多種手段，購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的股票或資產(chǎn)，取得其他企業(yè)的資產(chǎn)的實(shí)際控制權(quán)，使其失去法人地位或?qū)ζ鋼碛锌刂茩?quán)的行為。川在現(xiàn)代企業(yè)制度下，企業(yè)控制權(quán)的取得是通過(guò)兩種方式進(jìn)行的：一是購(gòu)買(mǎi)其他企業(yè)的全部或主要資產(chǎn)，通過(guò)享有該企業(yè)財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)而成為其全部財(cái)產(chǎn)的所有者來(lái)取得其控制權(quán)，這種交易是在企業(yè)與企業(yè)之間(或代理人與代理人之間)進(jìn)行的，交易的直接對(duì)象是賣(mài)方企業(yè)的資產(chǎn)；二是通過(guò)企業(yè)的全部或部分股權(quán)的轉(zhuǎn)讓來(lái)獲取賣(mài)方企業(yè)的控制權(quán)，此時(shí)，交易是在一家企業(yè)與其他企業(yè)的股東之間進(jìn)行，交易的直接對(duì)象是賣(mài)方企業(yè)的股權(quán)。從交易過(guò)程所遵循的法律規(guī)范來(lái)看，企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易通過(guò)收購(gòu)與合并兩種形式來(lái)進(jìn)行的。1.1.1企業(yè)收購(gòu)及其法律形式收購(gòu)作為一個(gè)專(zhuān)門(mén)的法律術(shù)語(yǔ)來(lái)描述企業(yè)之間經(jīng)濟(jì)資源的重新組合時(shí)，其直接對(duì)象是企業(yè)，進(jìn)行收購(gòu)的目的是為了取得其它企業(yè)的控制權(quán)即接管該企業(yè)。收購(gòu)一家企業(yè)，有時(shí)是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的股權(quán)來(lái)進(jìn)行的，有時(shí)也可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)的資產(chǎn)來(lái)達(dá)到目的。由此，可將收購(gòu)活動(dòng)分為兩類(lèi)，即股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)。1.股權(quán)收購(gòu)股權(quán)收購(gòu)是指一家公司通過(guò)一定方式購(gòu)買(mǎi)另一家公司的股權(quán)，當(dāng)其獲取的股權(quán)達(dá)到一定比例后，取得該公司控制權(quán)的一種市場(chǎng)交易行為。其收購(gòu)對(duì)象一般是在證券交易所掛牌交易的上市公司。擁有一家公司多大比例的股權(quán)，才能取得該公司的控制權(quán)，這要依公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與不同股東擁有股份的目的而l吳國(guó)萍、周世中企業(yè)并購(gòu)與并購(gòu)法山東人民出版社，2003：10。利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析定。一般而言，擁有公司50%以上的股權(quán)，即可控制該公司，這時(shí)所享有的控制權(quán)稱(chēng)為絕對(duì)控制權(quán)。在公司股權(quán)比較分散的情況下，即使持股比例在50%以下，只要是公司的大股東，而其他股東不聯(lián)合或即使不是公司的大股東，但其他股東無(wú)意過(guò)度地參與公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況下，也有可能取得公司的控制權(quán)，這種控制權(quán)稱(chēng)為相對(duì)控制權(quán)。這種相對(duì)控制權(quán)不很牢固，一旦其他股東采取聯(lián)合行動(dòng)，就會(huì)左右公司的經(jīng)營(yíng)政策。22.資產(chǎn)收購(gòu)資產(chǎn)收購(gòu)是指是一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的全部或主要資產(chǎn)，使對(duì)方停止?fàn)I業(yè)或解散，從而事實(shí)上取得該企業(yè)的控制權(quán)的市場(chǎng)交易。如果一家企業(yè)僅僅購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)的一臺(tái)或幾臺(tái)設(shè)備或儀器，而對(duì)原有企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)和法律地位不產(chǎn)生較大的影響，這只能稱(chēng)作一般的商品交易行為；但如果對(duì)方企業(yè)將其全部資產(chǎn)或主要資產(chǎn)作價(jià)出售，從而導(dǎo)致該企業(yè)解散，使其法律地位消失，這種交易行為就是我們說(shuō)的資產(chǎn)收購(gòu)。我國(guó)企業(yè)界盛行的許多兼并活動(dòng)實(shí)質(zhì)上就屬于一種資產(chǎn)收購(gòu)行為。3 1.1.2企業(yè)合并及其法律形式法律意義上的公司合并，是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司，在相互自愿的基礎(chǔ)上，依當(dāng)事者所制定的契約關(guān)系，并根據(jù)公司法所規(guī)定的法律程序及權(quán)利義務(wù)關(guān)系而歸為一家公司或另設(shè)一家公司的企業(yè)重組行為。在公司合并過(guò)程中，一般不發(fā)生現(xiàn)金支付行為，其交易主要是通過(guò)以股換股的方式來(lái)進(jìn)行。對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，交易的結(jié)果是消亡公司的股東改為存續(xù)公司或新設(shè)公司的股東，從而使公司的控制權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。各國(guó)的公司法都將企業(yè)合并分為兩種形式，即吸收合并和新設(shè)合并：1吸收合并，又稱(chēng)存續(xù)合并，西方用Merger或 StatutoryMerger表示，它是指參與合并的一方存續(xù)，而另一方(或幾方)解散、其法律地位消失的一種合并形式。2.新設(shè)合并，又稱(chēng)創(chuàng)設(shè)合并，西方用Consolidation或 statutoryConsolidati。n表示，它是指參與合并的雙方經(jīng)過(guò)解散，其法律地位均消失，而重新登記設(shè)立一家新公司的合并形式。42吳國(guó)萍、周世中企業(yè)并購(gòu)與并購(gòu)法山東人民出版社，2003：44。3吳國(guó)萍、周世中企業(yè)并購(gòu)與并購(gòu)法山東人民出版社，2003：45。I4吳國(guó)萍、周世中企業(yè)并購(gòu)與并購(gòu)法山東人民出版社，2003：48。第1章國(guó)際化的MBO并購(gòu) 2MBO并購(gòu)1.2.IMB0并購(gòu)的定義MBo是英文 ManagementBuy一out的縮寫(xiě)，意為管理層收購(gòu)。在資本主義發(fā)達(dá)的英美國(guó)家，對(duì)于管理層收購(gòu)的定義有狹義和廣義之分。狹義的管理層收購(gòu)是杠桿收購(gòu) (LeveragedBuy一outs，簡(jiǎn)稱(chēng)LBO)的一種形式，指企業(yè)內(nèi)部管理者通過(guò)自有資金或外部融資，收購(gòu)所在公司股份，實(shí)現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)由大股東轉(zhuǎn)移到管理者手中的行為。在現(xiàn)實(shí)中，按照收購(gòu)主體的不同，管理層收購(gòu)可以分為三種類(lèi)型：1.典型的管理層收購(gòu)，指完全由內(nèi)部管理者融資獨(dú)立進(jìn)行的收購(gòu)。2.管理層與員工聯(lián)合收購(gòu)(Management一 employeeBuy一out，簡(jiǎn)稱(chēng)MEBO)，企業(yè)管理層與員工一起完成對(duì)公司的收購(gòu)，管理層獲得多數(shù)股份和控制權(quán)3.外部投資者和管理層聯(lián)合收購(gòu)(Investor一 ledBuy一out，簡(jiǎn)稱(chēng)IBO)，收購(gòu)?fù)瓿珊笤髽I(yè)管理者取得企業(yè)控制權(quán)，外部投資者在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候通過(guò)向管理者或其他投資者轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出企業(yè)。這是最為常見(jiàn)的管理層收購(gòu)形式，因?yàn)楣芾韺影l(fā)動(dòng)收購(gòu)，往往需要外部投資者提供資金和收購(gòu)策劃支持。如果是外部投資者發(fā)動(dòng)收購(gòu)，則需要利用管理層對(duì)企業(yè)的信息優(yōu)勢(shì)，借助于管理層的能力實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)。此外，廣義的管理層收購(gòu)還包括外部管理者通過(guò)自有資金、外部融資收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)，獲得該公司控制權(quán)，并取代原公司管理層的外部管理層收購(gòu) (ManagementBuy一in，簡(jiǎn)稱(chēng)MBI)。51 1.2.2MBO并購(gòu)的特點(diǎn)管理層收購(gòu)的本質(zhì)是管理層通過(guò)收購(gòu)?fù)瑫r(shí)具有了管理層和股東雙重身份，是一種收購(gòu)手段、方式。根據(jù)英美等國(guó)家的管理層收購(gòu)實(shí)踐，可以將管理層收購(gòu)的特征總結(jié)如下：1.管理層收購(gòu)的主要投資者是目標(biāo)公司內(nèi)部的經(jīng)理和管理人員，他們往往對(duì)本公司非常了解，并有很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)管理能力。管理層收購(gòu)涉及到企業(yè)的核心商業(yè)秘密，往往政府和行業(yè)管理部門(mén)都有一些優(yōu)惠措施。它們通過(guò)管理層收購(gòu)使原來(lái)的經(jīng)營(yíng)者身份變?yōu)樗姓吲c經(jīng)營(yíng)者合一的雙重身份。5l魏健管理層收購(gòu)的成功之路一管理層收購(gòu)在中國(guó)的困境及突破。人民出版社北京，2005：1一2。利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析2.管理層收購(gòu)的資金來(lái)源是管理者自籌或通過(guò)融資。這樣目標(biāo)公司要有較強(qiáng)的組織能力，融資方案必須滿足借貸者的要求，也必須為權(quán)益人帶來(lái)預(yù)期利潤(rùn)，同時(shí)借貸具有一定的融資風(fēng)險(xiǎn)。穿3.管理層收購(gòu)的目標(biāo)公司往往是具有巨大資產(chǎn)或存在潛在的管理效率空間的企業(yè)。管理者通過(guò)對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)，重組公司結(jié)構(gòu)，達(dá)到節(jié)約代理成本、獲得巨大的現(xiàn)金流入4.管理層收購(gòu)?fù)瓿珊螅繕?biāo)公司可能由一個(gè)上市公司變?yōu)橐粋€(gè)非上市公司，然后經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后再行上市。管理者通過(guò)收購(gòu)公司資產(chǎn)或股份，減少公司的流通股或收購(gòu)法人股來(lái)控制公司。61由于管理層收購(gòu)在激勵(lì)內(nèi)部人員積極性、降低代理成本、改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等方面起到了積極的作用，因而它成為20世紀(jì)70一80年代流行于歐美國(guó)家的一種企業(yè)收購(gòu)方式。對(duì)中國(guó)企業(yè)而言，MBO最大的魅力在于能理清企業(yè)產(chǎn)權(quán)，實(shí)現(xiàn)所有者回歸，建立企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，這是中國(guó)MBO最具鮮明的特色。1.2.3MBO企業(yè)的適用條件MBO作為一種嶄新的并購(gòu)技術(shù)，并非適用于所有的企業(yè)類(lèi)型。在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)需要綜合考慮自身的行業(yè)屬性、歷史沿革、發(fā)展現(xiàn)狀和市場(chǎng)前景等因素，全面評(píng)估收購(gòu)的可行性，以保證收購(gòu)的順利進(jìn)行和收購(gòu)后企業(yè)的成功運(yùn)作。成功實(shí)施MBO的企業(yè)應(yīng)具有如下特征：1.競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)。就實(shí)質(zhì)而言，MBO是企業(yè)民營(yíng)化的過(guò)程，也正基于此，對(duì)于具有壟斷性和資源性的行業(yè)，如電信、能源、交通，并不適用MBO。因?yàn)檫@些行業(yè)關(guān)系國(guó)計(jì)民生，關(guān)系著一個(gè)地區(qū)乃至國(guó)家的經(jīng)濟(jì)命脈，不可能將其置于少數(shù)人的掌控之下。相對(duì)的，競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)更適于MBO的應(yīng)用，因?yàn)槠浣?jīng)營(yíng)者與所有者合一的特性令代理成本降低、市場(chǎng)反應(yīng)與決策速度加快，進(jìn)而令企業(yè)更易于在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。中共中央關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定中明確指出，“國(guó)有經(jīng)濟(jì)必須進(jìn)行戰(zhàn)略性的大調(diào)整，堅(jiān)持有進(jìn)有退，有所為有所不為”。這“有所不為”為相關(guān)企業(yè)的MBO提供了可能性。6ht?。簑ww.一aw一 1ib.eo而lw/一w-viow.asp?no=zl42第l章國(guó)際化的MBO并購(gòu)2.大股東支持。管理層收購(gòu)所服務(wù)企業(yè)的股份，出讓方一般是企業(yè)原來(lái)的大股東，因此，大股東的支持成為MBO成功運(yùn)作的前提，尤其涉及收購(gòu)國(guó)有股份時(shí)，這種支持更顯關(guān)鍵。相對(duì)的，若管理層的收購(gòu)行為未獲支持，將直接增加收購(gòu)的成本，延緩收購(gòu)進(jìn)程，并對(duì)MBO后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)造成陰影。3.管理層對(duì)企業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。在MBO實(shí)踐中，很少有管理層與第三方競(jìng)價(jià)收購(gòu)的現(xiàn)象，這多是因?yàn)槌鲎尫揭雅c管理層在事前達(dá)成默契，而這種默契的基礎(chǔ)是管理層多年來(lái)為企業(yè)的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)。很多企業(yè)在發(fā)展歷程中自然形成了“企業(yè)領(lǐng)袖”和“核心決策層”，而這一般也得到大股東(往往也是出讓方)和當(dāng)?shù)卣恼J(rèn)可。為保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)的連續(xù)和穩(wěn)定，在股權(quán)出讓時(shí)優(yōu)先考慮管理層作為受讓方，而且在轉(zhuǎn)讓價(jià)格上也或多或少地體現(xiàn)了對(duì)管理層既往業(yè)績(jī)與貢獻(xiàn)的承認(rèn)。4.經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流穩(wěn)定。MBO作為一類(lèi)杠桿收購(gòu)，意味著管理層需要依靠借貸手段籌措收購(gòu)所需的絕大部分資金，也就意味著MBO之后的較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，管理層需要承擔(dān)較大的還本付息的壓力。這就要求MBO的標(biāo)的企業(yè)或管理層能夠掌控的其他經(jīng)濟(jì)資源，在整個(gè)還本付息的期間提供相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，以保障收購(gòu)資金的順利償付。我們強(qiáng)調(diào)“經(jīng)營(yíng)”現(xiàn)金流，意指主營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，以盡量避免投融資業(yè)務(wù)中諸多不可控因素可能對(duì)資金償付產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)影響。除上述內(nèi)容，企業(yè)在評(píng)估自身MBO的可行性時(shí)，還需要考慮未來(lái)幾年的資本支出壓力、財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)作空間，以及管理效率進(jìn)一步提升的可能性。綜合考慮各方面因素后，企業(yè)需要根據(jù)自身的實(shí)際情況設(shè)計(jì)MBO的實(shí)施方案，個(gè)性化的方案與實(shí)施環(huán)節(jié)的細(xì)化對(duì)MBO的成功更為關(guān)鍵。1711.3國(guó)際化的MBO并購(gòu)1.3.1國(guó)際化的MBO的概念在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，管理層收購(gòu)(MBO)也體現(xiàn)出了日益國(guó)際化的趨勢(shì)。所謂國(guó)際化的MBO，是國(guó)際杠桿收購(gòu)的一種方式，是指管理層通過(guò)自有資金、外部融資(不僅包括國(guó)內(nèi)投資，也包括外商投資)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)(不僅包括國(guó)有企業(yè)，集體企業(yè)，也包括外商投資企業(yè))的股權(quán)，獲得了公司的實(shí)際控制權(quán)，以此完成由單純的公司管理者到股東法律地位的轉(zhuǎn)變并進(jìn)而改變公司所有權(quán)I刀httP刃www.ee.e可ZtP山tsz燈h幼 /2004艦Bo/d明gan瓜00412/22/t20041222-2曰93蛇竺sh止ml，什么企業(yè)適用MBO?利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種商事行為?？梢哉f(shuō)，MBO的國(guó)際化順應(yīng)了外資進(jìn)入中國(guó)的潮流，成為外資進(jìn)入的一種新手段，同時(shí)，也為外商投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)調(diào)整，外資轉(zhuǎn)變?yōu)閮?nèi)資提供了一種婆新的途徑。毒1.3.2國(guó)際化的MBO的特點(diǎn)國(guó)際化的MBO相對(duì)于單純國(guó)內(nèi)意義的MBO，不僅具有一般的特點(diǎn)，同時(shí)還具有獨(dú)特的特征：1.國(guó)際化的姍O是外資并購(gòu)的一種方式。改革開(kāi)放以來(lái)，國(guó)外雄厚的資本市場(chǎng)一直都在窺視突破中國(guó)“國(guó)有化”的途徑。面隊(duì)洶涌的國(guó)企改革大潮，外資通過(guò)資本支持，讓國(guó)企管理層完成企業(yè)收購(gòu)，從而達(dá)到參與中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的目的。2.MBO的主要投資者是外國(guó)投資者，也即東道國(guó)公司的管理者非為本國(guó)人，而是外國(guó)人；二。/./、，套3.公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生轉(zhuǎn)變，一部分股權(quán)掌握在外國(guó)投資者手中；4.通過(guò)進(jìn)行MBO，外資進(jìn)入東道國(guó)，外國(guó)投資者達(dá)到并購(gòu)東道國(guó)企業(yè)的目的。1.3.3國(guó)際化的MBO的表現(xiàn)形式筆者認(rèn)為，國(guó)際化的MBO主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：1.主體的國(guó)際性。當(dāng)目標(biāo)公司的管理者非為東道國(guó)本國(guó)人而是外國(guó)人時(shí)，這時(shí)進(jìn)行的MBO即為國(guó)際化的MBO，但實(shí)施該MBO同樣受到東道國(guó)公司法管理層持股的相關(guān)規(guī)制。2.融資的國(guó)際性。當(dāng)目標(biāo)公司的管理層收購(gòu)所需用的資金全部或者部分來(lái)自境外投資者時(shí)，此O即為國(guó)際化的MBO。此時(shí)該MBO應(yīng)受到東道國(guó)有關(guān)外資準(zhǔn)入立法的規(guī)制。3.方式方法的國(guó)際性。目標(biāo)公司管理層進(jìn)行管理層收購(gòu)可以采用多種方式方法，如在海外離岸管轄區(qū)設(shè)立離岸公司，這時(shí)的MBO也演化成為國(guó)際化的MBO了?！?8陳興宇.國(guó)際化的MBO面臨的風(fēng)險(xiǎn)與法律監(jiān)督研究，(碩士學(xué)位論文)大連海事大學(xué)，2005：7。第1章國(guó)際化的MBO并購(gòu) 1.4MBO并購(gòu)在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r改革開(kāi)放以來(lái)，隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的不斷深入，管理層收購(gòu)作為并購(gòu)的一種方式，從無(wú)到有，從角落到舞臺(tái)中央，逐漸成為我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的熱點(diǎn)爭(zhēng)論之一，與此同時(shí)，這種方式也成為外資進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的一種新的途徑。管理層收購(gòu)在中國(guó)產(chǎn)生于我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的初期，發(fā)端于國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有小型企業(yè)的改革，大致經(jīng)過(guò)了先小型國(guó)企、后民營(yíng)企業(yè)、再上市公司的過(guò)程。 1.4.1MBO處于并購(gòu)自發(fā)、小規(guī)模探索階段在此階段，不存在“管理層收購(gòu)”的概念，管理層收購(gòu)只是作為國(guó)有企業(yè)改革的一種方式的初步嘗試。1989年2月，國(guó)家體改委、財(cái)政部、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于出售國(guó)有小型企業(yè)產(chǎn)權(quán)的暫行辦法，根據(jù)該辦法規(guī)定，企業(yè)管理層可以收購(gòu)企業(yè)。這可以說(shuō)是我國(guó)最早的與管理層收購(gòu)有關(guān)的規(guī)定。但該辦法是為了改造、挽救一批在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中面臨破產(chǎn)的小型國(guó)有企業(yè)，未提升到產(chǎn)權(quán)明晰的高度。1993年n月，中共十四屆三中全會(huì)關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定中明確提出企業(yè)改革的目標(biāo)是建立“權(quán)責(zé)明確、產(chǎn)權(quán)清晰、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度，將改革方向直指企業(yè)產(chǎn)權(quán)，并指出“一般小型國(guó)有企業(yè)，有的可實(shí)行承包經(jīng)營(yíng)、租賃經(jīng)營(yíng)，有的可改組為股份合作制，也可以出售給集體和個(gè)人”。該決定出臺(tái)以后，各地企業(yè)開(kāi)始探索多種方式解決企業(yè)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。如股份合作制、管理者持股等。其中，由小型國(guó)企在任的經(jīng)理人員購(gòu)買(mǎi)企業(yè)逐漸成為一種比較普遍的改革模式。這種改革方式實(shí)質(zhì)上就是管理層收購(gòu)。同期，部分民營(yíng)和集體企業(yè)為擺脫產(chǎn)權(quán)不清問(wèn)題對(duì)自身發(fā)展的制約，也開(kāi)始嘗試運(yùn)用管理層收購(gòu)方式解決企業(yè)的產(chǎn)權(quán)問(wèn)題。如遼寧的盼盼集團(tuán)、上海浦東大橋集團(tuán)等企業(yè)的改制行為都具有一定的代表性。另外，廣東一些民營(yíng)或集體企業(yè)也通過(guò)管理層收購(gòu)悄然改制為私人企業(yè)。這些企業(yè)的改制行為雖然名義上均未采用“管理層收購(gòu)”的名義，但實(shí)質(zhì)上管理層已經(jīng)獲得了對(duì)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。相關(guān)改制行為大大推進(jìn)了目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明晰化，并為相關(guān)企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展壯大奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。9l91任自立.管理層收購(gòu)MBo的法律困境與出路.北京：法律出版社，2005：65一67利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析 1.4.2MBO并購(gòu)發(fā)展壯大階段1999年，中共中央十五屆四中全會(huì)關(guān)于國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展若干重大問(wèn)題的決定中明確提出了國(guó)有經(jīng)濟(jì)要進(jìn)行戰(zhàn)略性重組、國(guó)有經(jīng)濟(jì)“應(yīng)有所為有所不為”，甚至具體提到“選擇一些信譽(yù)好，發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰?guó)有股上市公司，在不影響國(guó)家，控股的前提下，適當(dāng)減持部分國(guó)家股，所得資金由國(guó)家用于國(guó)有企業(yè)的改革和發(fā)展”。在此背景下，實(shí)踐中出現(xiàn)了幾個(gè)全國(guó)有名的管理層收購(gòu)案例。如1998年發(fā)生的四通集團(tuán)收購(gòu)案。四通公司由于產(chǎn)權(quán)不清，其管理層發(fā)生了三次大分裂。為解決產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，1999年5月，由四通職工持股會(huì)投資51%、四通集團(tuán)投資49%的北京四通投資有限公司注冊(cè)成立，邁出了管理層收購(gòu)的第一步。之后，人稱(chēng)“新四通”的四通投資，購(gòu)買(mǎi)了四通集團(tuán)持有的香港四通50.5%的股權(quán)，完成了中國(guó)第一例MBO。，0至此以后，我國(guó)上市公司的管理層收購(gòu)逐漸增多，僅2002年就有勝利股份、洞庭水殖、中興通訊、新天國(guó)際、特變電工、佛塑股份、宇通客車(chē)、麗珠集團(tuán)、少方大A、粵美A等。在此階段，理論及實(shí)務(wù)界普遍認(rèn)為管理層收購(gòu)作為國(guó)有資產(chǎn)改革推出的重要途徑之一具有廣闊的發(fā)展前景。但由于相關(guān)法律制度的不健全和操作上的不規(guī)范，管理層收購(gòu)的具體實(shí)施還面臨著來(lái)自個(gè)方面的限制及各種風(fēng)險(xiǎn)因素，管理層收購(gòu)在我國(guó)還處于小范圍初步嘗試階段。 1.4.3外資參與MBO并購(gòu)，相關(guān)法律制度初步建立階段2004年，兩則報(bào)道引起了人們的廣泛關(guān)注，一則是海爾集團(tuán)借殼中建香港上市張瑞敏試行曲線MB帥，另一則是管理層擊退外資，張?jiān)?shí)行MB葉。在這兩則報(bào)道中，無(wú)論是第一則報(bào)道中出現(xiàn)的“青島海爾集團(tuán)控股英屬維爾京群島公司”還是第二則報(bào)道中出現(xiàn)的“法國(guó)卡斯特集團(tuán)”與“美國(guó)大通”(均是全球知名的葡萄酒企業(yè))均給中國(guó)的管理層收購(gòu)(MBO)帶來(lái)了外資并購(gòu)的概念。但是，相關(guān)的法律規(guī)范尚不完備。另一方面，在這一時(shí)期，新的國(guó)有資產(chǎn)管理體制開(kāi)始建立，國(guó)有資產(chǎn)管理權(quán)限開(kāi)始下放。政策的松動(dòng)使得管理層收購(gòu)迅速成為國(guó)內(nèi)券商、中介機(jī)構(gòu)、民間資 101http：/www.ee.e咖p叭s動(dòng)蔚i瓜004艦Bo/uanga川200412倫2心004122之多639437.sntml，國(guó)內(nèi)上市公司利用MBO現(xiàn)狀第1章國(guó)際化的MBO并購(gòu)本、信托投資公司乃至中外游資所關(guān)注的熱點(diǎn)，并在上市公司和非上市國(guó)有企業(yè)的改制中尉然成風(fēng)。在此階段，不少政府出臺(tái)優(yōu)惠措施鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)管理層實(shí)施管理層收購(gòu)。同時(shí)，有不少?lài)?guó)企的管理層則開(kāi)始利用管理層收購(gòu)法律制度的欠缺大肆轉(zhuǎn)移、侵吞國(guó)有資產(chǎn)。于此，有學(xué)者提出“管理層收購(gòu)于情于理于法都不對(duì)。”為避免國(guó)有資產(chǎn)的流失及維護(hù)社會(huì)公平，盡管管理層收購(gòu)在市場(chǎng)中持續(xù)走熱，國(guó)家在政策層面卻一直采取保守謹(jǐn)慎的態(tài)度。國(guó)資委組建后，上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的審批權(quán)限轉(zhuǎn)交到了國(guó)資委，自此以后，國(guó)資委出臺(tái)了一系列文件規(guī)范引導(dǎo)管理層收購(gòu)市場(chǎng)。 1.5MBO并購(gòu)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用在國(guó)外，管理層收購(gòu)產(chǎn)生的原因主要有以下幾個(gè)方面：多員化企業(yè)業(yè)務(wù)收縮或調(diào)整的需要，國(guó)有企業(yè)民營(yíng)化的需要，企業(yè)管理層要求分享營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的需要以及上市公司降低經(jīng)營(yíng)成本、管理層防御敵意收購(gòu)及擁有上市公司潛在價(jià)值的需要。對(duì)于中國(guó)企業(yè)而言，管理層收購(gòu)這些作用和意義也一樣存在。同時(shí)，作為一種制度創(chuàng)新，又有其特殊意義：5.1解決國(guó)有企業(yè)“所有者缺位”問(wèn)題，促進(jìn)國(guó)企產(chǎn)權(quán)體制改革當(dāng)前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)存在的一個(gè)突出問(wèn)題就是“產(chǎn)權(quán)不明晰，所有者缺位”。通過(guò)MBO并購(gòu)，使企業(yè)的所有權(quán)歸企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者(即管理層)，實(shí)現(xiàn)“國(guó)退民進(jìn)”的戰(zhàn)略格局，一方面使國(guó)家有效的運(yùn)用行政管理手段加強(qiáng)宏觀調(diào)控，為企業(yè)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)提供更好的法制環(huán)境和政策支持。另一方面，使企業(yè)成為真正的市場(chǎng)主體置身于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境當(dāng)中，以增加對(duì)市場(chǎng)信息反映的靈敏度并盡快決策5.2有效解決民營(yíng)企業(yè)帶“紅帽子”的歷史遺留問(wèn)題在改革開(kāi)放初期，民營(yíng)企業(yè)剛剛起步階段，有些民營(yíng)企業(yè)為了享受一些政策上的優(yōu)惠，不惜重金掛靠國(guó)營(yíng)企業(yè)或集體企業(yè)，紛紛帶上“紅帽子”?，F(xiàn)在政策完全放開(kāi)了，個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法以及新公司法己經(jīng)給民營(yíng)企業(yè)足夠的法律地位并提供了有效的法律保障，這些民營(yíng)企業(yè)也紛紛提出要擺脫掛靠單位的束縛。利用國(guó)際化的MBO進(jìn)行國(guó)有企業(yè)改革法律分析而通過(guò)MBO并購(gòu)就能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)向真正的所有者“回歸”，恢復(fù)民營(yíng)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)真實(shí)面目，從而為民營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展掃除產(chǎn)權(quán)障礙。了1.5.3幫助國(guó)有資本從非競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)中逐步退出二。二期。，。、，、，卜、，.J.一，一妻隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深化，中國(guó)政府做出了國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移、國(guó)有資本從一般性競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域大規(guī)模退出的決策，這一決策的落實(shí)，涉及對(duì)成千上萬(wàn)家國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)及體制方面的徹底改革，相關(guān)改制因涉及面廣、影響深遠(yuǎn)而困難重重。管理層收購(gòu)這一在西方企業(yè)大規(guī)模重組和資產(chǎn)剝離中發(fā)揮重要作用的收購(gòu)形式，對(duì)于中國(guó)國(guó)有企業(yè)戰(zhàn)略性退出過(guò)程中非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或非核心業(yè)務(wù)的剝離無(wú)疑具有更大的借鑒價(jià)值。1.5.4實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的價(jià)值，減少代理成本。管理層作為企業(yè)運(yùn)作的決策者，其才能的優(yōu)劣及能否發(fā)揮是企業(yè)能否良好發(fā)展的重要決定因素之一。而管理者才能作為一種人力資本，有著天然依附于人的特性，如果管理者不愿釋放依附于自身的才能，企業(yè)所有者也無(wú)能為力。在原有的企業(yè)制度下，由于管理者的價(jià)值沒(méi)有得到足夠的承認(rèn)，相關(guān)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制極其匾乏，故管理者的才能根本得不到充分發(fā)揮，企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)現(xiàn)也是不可能的。MBO作為一種有效結(jié)合企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的治理機(jī)制，可使得管理者同時(shí)擁有雙重身份，為管理者實(shí)現(xiàn)企業(yè)家理想和自己的人力資本價(jià)值提供了一條新途徑，可極大的刺激管理者的創(chuàng)業(yè)意識(shí)，從而為企業(yè)發(fā)展，也為其自身價(jià)值的實(shí)現(xiàn)貢獻(xiàn)更大的才能。小結(jié)通過(guò)本章內(nèi)容的分析可以看出，MBO這種改革形式很好的解決了國(guó)有企業(yè)的所有者缺位的問(wèn)題，使所有者權(quán)和管理者合一，所有者也就是管理者，從而增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的自由度，實(shí)現(xiàn)多者利益的最大化。在我國(guó)的改革實(shí)踐中，這種改革形式己得到嘗試。實(shí)踐表明，MBO也是利用外資的一個(gè)途徑，下一章就重點(diǎn)討論一下如何利用“離岸公司”這一更有活力的企業(yè)形式進(jìn)行MBO并購(gòu)。第2章離岸公司在國(guó)際化邵0并購(gòu)中的作用分析第2章離岸公司在國(guó)際化MBO并購(gòu)中的作用分析2.1離岸公司的概念2.1.1離岸公司的定義隨著國(guó)際貿(mào)易的快速發(fā)展，各個(gè)國(guó)家都在搶占國(guó)際市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)資源，發(fā)展科技；國(guó)際商人們都在全球范圍內(nèi)謀求利益的最大化。在這種情況下，世界上一些資源比較匾乏的國(guó)家(多數(shù)為島國(guó))紛紛以法律手段制定并培育出一些特別寬松的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，以為本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更多的機(jī)會(huì)。如此逐步形成了符合國(guó)際法規(guī)定的國(guó)際離岸公司的發(fā)展模式?！倦x岸公司是與國(guó)際避稅相伴而生的，最早可以追述到1923年的巴拿馬。巴拿馬政府通過(guò)法律手段接納來(lái)自世界各國(guó)的境外公司在此注冊(cè)，給予種種優(yōu)惠待遇，除每年少量特許稅外，在巴拿馬境外進(jìn)行商務(wù)活動(dòng)的公司無(wú)需交納任何稅目，只在延遲付款時(shí)需追繳附加罰款，因此世界有無(wú)數(shù)的輪船公司在巴拿馬注冊(cè)?！径鳛橐环N通用的公司運(yùn)行模式，離岸公司在海外風(fēng)行也有30多年的歷