中國私募基金2011年10月調查問卷.doc

中國私募基金2011年10月調查問卷之二近半私募認為樓市拐點將現(xiàn) 擔憂經(jīng)濟進一步下滑私募排排網(wǎng) 陳伙鑄摘要：58.06%私募認為未來市場資金面偏緊 近六成私募認為經(jīng)濟會進一步下滑 近半私募認為樓市拐點將出現(xiàn) 45.15%私募認為熱錢不會推高我國通脹 歐債危機撲朔迷離 私募對其影響分歧大 9月，又一個令市場傷心欲絕的月份，市場上的利空消息被不斷放大，市場在歐債危機、PMI數(shù)據(jù)、貨幣政策預期等沖擊下接連下挫。截至9月30日，滬深300下跌9.32%，上證指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低。而9月下旬個股的急速下挫，更是令股民無從躲避，深套其中，私募、公募、券商等機構也無法避免，在泥沙俱下的市場中繼續(xù)“沉淪”。 9月，市場各大板塊盡綠，市場的信心極度低迷，稍有風吹草動，盤面就風云突變。10月，市場上仍面臨著一系列的不確定性因素，如市場資金面、經(jīng)濟走勢、熱錢、歐債危機和樓市走向等，這些因素會如何影響A股的走勢呢？私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心針對這些問題，對全國近60家私募公司進行問卷調查。 58.06%私募認為未來市場資金面偏緊 三季度，A股市場在內(nèi)憂外患下一路慘跌，上證指數(shù)創(chuàng)下年內(nèi)新低，投資者信心降至冰點，市場成交量低迷，市場流動性缺乏困擾制約著市場的走強。貨幣政策依然沒有放松的跡象，加上IPO、再融資、民間借貸等不斷抽血，市場的資金面不容樂觀。 然而同時統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，繼8月基金倉位大幅上升后，9月偏股型基金較前月再有小幅增加，代表機構動向的180ETF和50ETF連續(xù)三周發(fā)生凈申購，不斷創(chuàng)出凈申購巨量，金加速流入跡象明顯。同時，有著國家隊之稱的社?；鹑胧袀髀劜粩?，也被視為積極信號。 未來，市場資金面會如何演變呢？據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調查顯示，58.06%私募認為未來市場資金面仍會面臨偏緊的局面，偏緊的貨幣政策決定了市場資金面的偏緊；12.9%私募認為資金面會逐步轉向充裕，他們認為經(jīng)濟的走壞會迫使貨幣政策出現(xiàn)變化，資金水龍頭會有所放開；29.04%私募持不確定態(tài)度，沒有私募認為未來市場會是緊縮局面（如圖一）。 圖一： 神農(nóng)投資投資總監(jiān)陳宇認為，國內(nèi)外的經(jīng)濟仍處于不確定性之下，國家在目前階段也不敢放開流動性的閘門，所以，市場極度縮量的情況還會維持一段時間，如3個月，最長5個月。哪怕市場見底了，也不會出現(xiàn)底部放量。 中睿合銀研究總監(jiān)高燕聲也認為未來資金面仍然會偏緊。在我國，今年將控制通脹放在了第一位，實行了偏緊的貨幣政策。前段時間，市場上預期貨幣政策會有放松的可能，從央行將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍舉動來看，貨幣政策放松的可能性不大，最起碼短期不會出現(xiàn)。國家的資金水龍頭沒有打開，資金面整體不會出現(xiàn)大的變化。鼎諾投資執(zhí)行總裁黃弢則相對樂觀，認為未來相當長的時間內(nèi)，市場的資金面都會處于不那么充裕的狀態(tài)，第四季度或明年上半年，市場資金面會出現(xiàn)好轉。因為未來CPI下來，貨幣政策放松，市場流動性更充足，市場反彈，有賺錢效應，吸引更多的資金進場，市場流動性進一步改善，這是一個較為良性的循環(huán)。 近六成私募認為經(jīng)濟會進一步下滑 中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.2%，較上月49.9%回升0.3個百分點。從各分項指數(shù)來看，購進價格指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)下降，其余各指數(shù)均有所回升，但大多回升幅度較小，只有新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升幅度稍大，超過1個百分點。本月購進價格指數(shù)為56.6%，比上月回落0.6個百分點。 但另一方面，8月全社會用電量同比增速大幅下滑，也是今年以來該指標首次下滑到10%以下；9月匯豐PMI初值回落到49.4，三個月低于榮枯分水嶺。未來經(jīng)濟走勢，仍然不明朗。 據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調查，58.06%私募對經(jīng)濟短期走勢相對悲觀，認為經(jīng)濟會進一步下滑，僅有16.13%私募認為經(jīng)濟不會進一步下滑，25.81%持不確定態(tài)度（如圖二）。 圖二： 私募對經(jīng)濟短期走勢相對悲觀，認為經(jīng)濟有慣性，經(jīng)濟轉型期間的反復、國內(nèi)調控的影響和海外的積弱不振，都會對短期經(jīng)濟造成負面影響。 銀石投資總經(jīng)理丘海云認為，短期看，經(jīng)濟有回暖的可能，經(jīng)濟正循環(huán)初露端倪，但經(jīng)濟是有慣性的，即使8月經(jīng)濟有所回暖，9、10月份或許會再有反復。我國經(jīng)濟正處于主動型庫存增加階段，PMI即使回升，但彈性依然有限，不會出現(xiàn)穩(wěn)步上揚或者大幅上揚的可能。前幾個月PMI的持續(xù)萎縮，意味著三季度工業(yè)增加值的彈性是缺失的，特別是新出口訂單的持續(xù)性走低，會壓制四季度出口的增速。 鼎諾投資黃弢也認為，從短期看，意味著經(jīng)濟增速下降，經(jīng)濟增長的動力不足，全社會用電量同比增速大幅下滑也可以驗證這一點。 雖然對短期經(jīng)濟相對悲觀，但私募對中國經(jīng)濟中長期走勢卻一致看好，認為中國經(jīng)濟長期仍會保持高速增長，只有做多中國才是上策。黃弢認為，經(jīng)濟下滑是我國調控的初衷，是我國政府主動調控的結果。長期看，只有看好中國、做多中國才有更好的機會。中國多年發(fā)展中，也遇到過許多問題和困難，經(jīng)濟轉型遇到的困難只是其中的一個，我們政府的調控能力非常強，手里的資源足夠多，中國人有足夠的創(chuàng)富沖動和能力，中國目前存在的問題，最終都不會成為問題。 神農(nóng)投資陳宇也認為，從中國多年的經(jīng)濟發(fā)展來看，經(jīng)濟總體發(fā)展不會出現(xiàn)太大的變化。中國經(jīng)濟的增長源于中國有大量的勞動力，這些勞動力有求生求財?shù)挠岳塾嫷墓ぷ餍r比別國長，單位工作成本比別人低，形成相對優(yōu)勢。我們的人口沒有減少，仍然在努力工作，經(jīng)濟向前的趨勢沒有改變，只是外界的需求可能發(fā)生了變化，我國的產(chǎn)業(yè)結構需要調整。經(jīng)濟這個大石頭開始滾動，是很難停止的，只是快慢會有所不同而已。 近半私募認為樓市拐點將出現(xiàn) 傳統(tǒng)樓市的“金九銀十”沒有出現(xiàn)，國慶節(jié)期間，北京、上海、深圳三地樓市依然慘淡，成交量冰凍，北京以價換量的期望落空，上海、深圳的樓盤折扣則被指無誠意。 廣發(fā)證券根據(jù)2011年上市房地產(chǎn)公司披露的中期業(yè)績報告統(tǒng)計指出，今年上半年，我國房企平均資產(chǎn)負債率為75.3%，創(chuàng)下近5年來的高點，A股上市房企整體負債總額達到了10921 .43億元，同比上漲41 .29%。 在高負債和成交低迷的情況下，部分房企資金鏈出現(xiàn)危機，一線城市房價有下降苗頭，百城房價指數(shù)13個月來也出現(xiàn)首降。中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)10月8日發(fā)布的100座城市的全樣本調查數(shù)據(jù)顯示，2011年9月，全國100座城市住宅平均價格為8877元/平方米，環(huán)比下降0.03%，為2010年9月以來的首次下降。其中54座城市房價環(huán)比上漲，2座城市房價與8月持平，44座城市環(huán)比下跌。 樓市拐點會否帶來，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調查顯示，私募大部分認為房價短期下跌在所難免。48.39%私募認為樓市拐點將出現(xiàn)，41.93%私募持不確定態(tài)度，僅有9.68%私募認為樓市拐點不會到來（如圖三）。 圖三： 曾經(jīng)當過招商地產(chǎn)董秘的陳宇認為目前的房價肯定是扛不住了，如果政府不保房地產(chǎn)，保持目前的調控力度，只要稍微加一點息，房價下來20-30%是很正常的事情。 黃弢也認為從歷史經(jīng)驗看，房價應該到了降價階段，2008年情況也是如此，“金九銀十”沒有出現(xiàn)，第四季度就開始降價。第四季度有眾多的新樓盤出來，有推盤的需求，加上開發(fā)商發(fā)現(xiàn)政府的調控態(tài)度異常堅決，繼續(xù)扛的意愿不足，降價就變成必然的選擇。但房價下跌的幅度不會像2008年大，幅度大概為10%，因為目前開發(fā)商手上的資金比2008年充裕。 雖然大多私募認為樓市短期拐點將現(xiàn)，但從中長期看，房價還是看漲，只是上漲的幅度和速度會比以前慢，房地產(chǎn)的整體牛市已經(jīng)過去。高燕聲認為房價短期會下跌，長期還是看漲。房地產(chǎn)目前階段正面臨著轉折點，房地產(chǎn)行業(yè)原先作為國民支柱產(chǎn)業(yè)的地位正在慢慢的發(fā)生轉變，但會是一個長期的過程。房地產(chǎn)未來會有反復，不排除在政策打壓放松的情況下，房價會有所回升。 丘海云也持相似觀點，認為在政策的重壓下，房價中短期會下來一點。但中長期，在影響我國房地產(chǎn)核心因素沒有改變之前，如地方政府的土地財政沖動、地方融資平臺沒有合理解決之前，房價大幅下降的可能性不大。畢竟我國目前還處于人口紅利高峰期，2015年后，才是人口紅利的拐點。房價的變化是和人口紅利拐點的趨勢是一致的，雖然可能會有幾年的滯后期，但方向一致。 對于房地產(chǎn)板塊的投資機會，私募大多認為房地產(chǎn)整體性機會不大，因為市場資金并不充裕，推動房地產(chǎn)板塊上漲需要大量的資金參與，但像萬科一樣的優(yōu)質龍頭企業(yè)，未來仍有較大空間，目前處于低估狀態(tài)。45.15%私募認為熱錢不會推高我國通脹 人民幣繼續(xù)快速升值，屢創(chuàng)新高，周小川也首次在公開場合表示中國短期可能會面臨資本流入較多挑戰(zhàn)，人民幣升值帶來的壓力已經(jīng)不可避免的成為現(xiàn)實。 人民幣升值，熱錢持續(xù)流入，會否給高通脹增加壓力呢？ 私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調查顯示，25.81%私募認為熱錢會進一步加大我國通脹壓力，45.15%私募則認為熱氣不會推高我國通脹水平（如四）。 圖四： 私募大多認為人民幣會持續(xù)升值，人民幣升值是一個長期的過程，但升值的速度不會如之前快。 黃弢認為從人民幣和美元的兌換比率看，人民幣升值還沒有結束，熱錢還是會處于不斷流入的過程。但熱錢不會對我國造成大的沖擊，因為我國的資本管制比較嚴，熱錢的進出還不會對我國金融體系造成致命的影響。 丘海云也認為近期人民幣明顯加速升值，肯定會帶來熱錢的流入。因為人民幣有升值的預期，同時，歐美經(jīng)濟不好，熱錢需要出口。 至于熱錢會否給通脹帶來壓力，私募則相對樂觀，認為熱錢的流入不會造成太大的影響，我國通脹主要還是由國內(nèi)因素因素決定，通脹或階段性見頂，但會長期維持高位。 黃弢認為技術上的原因，CPI環(huán)比不可能總創(chuàng)新高，畢竟居民對價格有一個承受范圍。同時，外圍市場很多資源品價格出現(xiàn)回落，會減少CPI的壓力，所以CPI回落是大概率事件。7月份CPI已經(jīng)是高點，逐季回落。 陳宇則在年初的時候就判斷CPI在年底會高起來，認為即使是8月份，也還不會見頂，未來隨時可能會再突上去。在目前的房價和油價下，CPI出現(xiàn)令人舒服的下跌是不可能的，未來CPI會較長期的保持比較高的水平，如5%以上。 丘海云也認為通脹未來會有反復，8月CPI回落是大概率事件，但可能是階段性回落，這個階段性回落可能會延續(xù)到明年一季度，一季度后，通脹可能會再度維持高位。 歐債危機撲朔迷離 私募對其影響分歧大 歐債危機，是攪動國際市場的最大不確定性因素，每一變動都牽動著全球股市的變化。 10月7日，國際評級機構惠譽國際信用評級有限公司宣布下調意大利和西班牙的主權信用評級。惠譽將意大利的長期主權信用評級由AA-下調至A+，評級展望為負面。將西班牙的長期主權信用評級由AA+下調至AA-，評級展望也為負面。 同時，歐債危機開始侵入歐洲金融機構，號稱全球最大的城市銀行-比利時德克夏銀行面臨破產(chǎn)困境，因為該行持有高額希臘債券，國際信評機構標普周五(10月7日)宣布將該行評級自A下調至A-。 歐債危機何去何從，對市場的影響會否進一步擴大？據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心調查，私募對歐債危機的演變分歧比較大。25.81%私募認為歐債危機的影響會進一步擴大，35.48%私募認為歐債危機不會對市場造成更大的影響，而38.71%私募則認為歐債危機難以判斷，需要進一步觀察（如圖五）。 圖五： 中睿合銀高燕聲認為歐債危機是近期對市場影響最大的因素，這是歐盟建立以來，對歐盟體制、架構沖擊最大的一次。不斷爆發(fā)的國家主權信用危機，對市場也造成了巨大的沖擊，傳統(tǒng)的歐洲市場出現(xiàn)巨幅的波動，也反應了市場的預期。目前，歐債危機仍在推層出新的變化著形式爆發(fā)，對下半年市場的沖擊仍不可小覷，會造成下半年市場的震蕩，是未來關注的主要不確定性之一。 鼎諾投資黃弢則認為外圍市場對A股并沒有造成太大的實質性影響，更